UNIDAD l – ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

¿Cómo se relacionan la Economía, la Contabilidad y las Finanzas?

El campo de las Finanzas se relaciona estrechamente con la Economía. Los gerentes financieros deben
comprender la estructura económica y estar atentos a las consecuencias de los diversos niveles de la
actividad económica y a los cambios en la política económica.
La Economía aporta los conocimientos para el análisis del riesgo, la teoría de los precios a partir de la
oferta y la demanda y las relaciones de la empresa con los bancos, los consumidores, los mercados de
capitales, el banco central y otros agentes económicos. Cada vez que el gerente financiero de la
empresa toma una decisión debe procesar una cantidad de variables económicas: el crecimiento del
PBI, la tasa de inflación, la evolución del sector donde se desenvuelve la compañía, el empleo, la tasa
de interés, el tipo de cambio, etcétera.
El principio económico más importante que se utiliza en la administración financiera es el análisis de
costos y beneficios marginales, un principio económico que establece que se deben tomar decisiones
financieras y llevar a cabo acciones sólo cuando los beneficios adicionales excedan los costos
adicionales.
La relación con la Contabilidad se establece porque está suministra datos acerca de la salud económica-
financiera de la compañía a través de los estados contables. La necesidad de información que tienen
los ejecutivos generalmente se satisface a través de reportes contables que son utilizados como un
medio de comunicación dentro de la empresa. Las Finanzas son el nexo entre Economía y la
Contabilidad, pues conectan la teoría económica con las cifras provistas por los estados financieros.
Las actividades de Finanzas y Contabilidad de una firma están estrechamente relacionadas y, por lo
general, se traslapan. En empresas pequeñas, el contador realiza con frecuencia la función de finanzas,
y en las empresas grandes, los analistas financieros a menudo ayudan a recopilar información contable.
Sin embargo, existen dos diferencias básicas entre los campos de finanzas y contabilidad; uno enfatiza
los flujos de efectivo y el otro la toma de decisiones.

Objetivos de las Finanzas

Las Finanzas representan aquella rama de la ciencia económica que se ocupa de todo lo concerniente
al valor. Se ocupan de cómo tomar las mejores decisiones para aumentar la riqueza de los accionistas,
esto es, el valor de sus acciones. En el plano empresarial, el ejecutivo financiero debe tomar
normalmente dos tipos de decisiones básicas: las decisiones de inversión, relacionadas con la compra
de activos, y las decisiones de financiamiento, vinculadas a la obtención de los fondos necesarios para
la compra de dichos activos a fin de agregar tanto valor como sea posible.

Objetivo de la Administración Financiera

Se refiere a las tareas del gerente financiero de la empresa, quien se encarga de la mejor
administración de los recursos escasos, en torno al efectivo, para la creación del valor.

Situación económica ≠ Situación financiera

Situación económica la situación económica se refiere a la situación patrimonial. Se tiene buena
situación económica cuando el patrimonio es importante. El patrimonio es la diferencia entre activo y
pasivo. En definitiva, se trata de la cantidad de bienes y activos que posee una persona o empresa.
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Situación financiera hace referencia al efectivo que dispone en lo inmediato, es decir, la liquidez. En
definitiva, se refiere a la capacidad que poseen las personas, empresas o sociedades de hacer frente a
las deudas que tienen.

Diferencias conceptuales Percibido VS Devengado

Criterio de devengado los ingresos y gastos quedan reflejados en el momento en que se producen,
aunque el cobro o pago no se haya producido. Es decir, se registran las operaciones
independientemente de que suceda con el dinero. Lo utiliza la Contabilidad.
Criterio de percibido: los ingresos y gastos se registran en el momento que se produce el cobro o el
pago de los mismos. Refleja el momento real de salida o entrada de dinero. Lo utiliza la Contabilidad
Financiera.

Las Finanzas y la ciencia económica: principios y leyes

En Finanzas solemos utilizar muy a menudo modelos que representan simplificaciones de la realidad y
procuran describir situaciones generales como diseñar un plan de negocio, la valuación de una empresa,
la estructura de capital óptima, etcétera. La prueba decisiva de los supuestos financieros no radica en si
los supuestos son realistas o no, puesto que nunca lo son del todo, sino en su capacidad de predicción
y en que constituyen un medio económico para describir una teoría. Los modelos pueden ofrecernos
valiosos puntos de referencia para resolver nuevos y complejos problemas.

Principios relacionados con la transacción financiera

El principio del intercambio (trade-off) entre el riesgo y el rendimiento
Implica que a un mayor riesgo en una inversión se espera o demanda un retorno más alto. Cuando se
comparan proyectos de inversión, el riesgo para que sea comparable el rendimiento tiene que ser similar.
Las situaciones donde se presenta el intercambio entre riesgo y rendimiento son muchísimas, están
siempre presentes en las decisiones de inversión. También cuando tenemos que decidir si mantenemos
grandes inventarios para atender los picos de demanda o si, por el contrario, tratamos de minimizarlos
para reducir los costos de mantenimiento. Esto último aumenta el rendimiento, pero también aumenta el
riesgo de no poder atender un pedido a tiempo.
Los administradores financieros pueden presentar distintos perfiles frente al riesgo. Hay quienes son
temerosos o adversos al riesgo, tienen cautela, por lo tanto, invierten en inversiones más seguras, tal
vez el rendimiento es menor, pero minimizan el riesgo (plazo fijo, moneda extranjera). Hay otros que
poseen un perfil de confrontación al riesgo, esperan un mayor rendimiento. Y otros a quienes no les
importan el riesgo, invierten en lo que les parece. Existen estrategias para llevar el riesgo al mínimo. A
través de la diversificación (no poner los huevos en la misma canasta).
El principio de la diversificación
El principio de la diversificación funciona como una especie de balanza: si invertimos todo nuestro
dinero en una sola acción, jugamos al todo o nada. Pero si dividimos nuestra inversión entre más
acciones o inversiones, nuestra riqueza disminuye su exposición al riesgo, pues la baja en el precio de
algunas acciones será compensada con la suba en el precio de otras. La diversificación tiene por
efecto disminuir la variabilidad de los rendimientos con respecto al valor promedio. En Finanzas, el
conjunto de activos que mantiene un inversor es llamado portafolio o cartera.
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El principio de los mercados de capital eficiente

Un mercado de capitales eficiente es aquel donde ningún inversor paga por un activo ni más ni menos
de lo que vale, hay información disponible y se ajustan rápidamente a la “nueva” información a través
de un proceso de arbitraje. Los costos de transacción son bajos, el tamaño de los mercados de
capitales es muy grande, por lo tanto, hay una gran cantidad de participantes y una intensa
competencia.

Principios relacionados con el valor y la eficiencia económica

El principio del valor tiempo del dinero: valor futuro y valor presente

El principio financiero establece que el dinero vale más hoy que mañana, y por eso existe una tasa de
interés (que será el precio) para compensar. Es decir que si dejo (presto) de tener un peso hoy, para
tenerlo dentro de un año, al momento de la devolución recibiré un peso más un interés.

Suponga que usted tiene hoy una suma de $ 1 y que tiene la oportunidad de colocarla en una institución
bancaria a 10% de interés por un año. Al final del año, la cuenta acumularía $ 1,10. Los 10 centavos
de interés ganados en la operación representan el valor tiempo del dinero, que es el pago que se
recibe como consecuencia de sacrificar la disponibilidad de un capital hoy para disponer de un capital
mayor en el futuro.

El interés que paga la persona que recibió el capital representa el pago del servicio por alquilar el
capital por un año. Veamos ahora la situación inversa. Suponga que usted tiene derecho a cobrar la
suma de $ 1 dentro de un año y que la tasa de interés de oportunidad sigue siendo de 10%. Entonces,
esa suma de dinero vale hoy para usted algo menos, debido a que la disponibilidad inmediata del
dinero tiene un precio, que es nuevamente el valor del tiempo:

El valor de 1/1,10 = 0,90 representa el valor presente de la suma de dinero futura. Usted ha renunciado
a cierta cantidad de dinero por tener la disponibilidad inmediata del dinero. La noción del valor presente
o valor actual representa una de las ideas más importantes en finanzas y tiene una multiplicidad de
aplicaciones.

El principio del costo de oportunidad

Es el rendimiento al que se renuncia por invertir dinero en un activo u proyecto determinado, desechando
otra inversión con riesgo similar. Cuando los riesgos difieren, las tasas deben ajustarse para reflejar la
diferencia.
Ejemplo: se desea invertir en LEBAC y el plazo fijo (que posee el mismo nivel de riesgo) tiene una
rentabilidad del 25%. El rendimiento de la inversión en LEBAC debe ser como mínimo del 25%.
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El Objetivo de la Administración Financiera: Maximizar el Valor para el

Accionista
El objetivo de la administración financiera es maximizar el valor o maximizar la riqueza del accionista, lo
cual implica generar un rendimiento igual o mayor al rendimiento esperado y es justificable principalmente
porque promueve también el bienestar para el conjunto (empleados, proveedores, clientes, gobierno) y no
solamente para los accionistas. Recuerde que los accionistas cobran después que ha cobrado el resto
de los agentes económicos que mantienen relaciones con la compañía.
¿Qué significa maximizar el valor? ¿Cuál es la diferencia entre Maximizar el VALOR para los
accionistas y Maximizar las GANANCIAS para los accionistas?
El concepto de “maximizar el valor” genera inmediatamente una pregunta: ¿cómo medimos si la empresa
crea o destruye valor? “generar ganancias” no necesariamente es lo mismo que maximizar el valor. Si
bien las ganancias y el valor pueden estar muchas veces ligados, no es cualquier ganancia la que
maximiza el valor, ya que muchas veces las ganancias generan “espejismos” que llevan a una mala
asignación de recursos y a la destrucción de riqueza.
¿Cómo se crea valor? De un ejemplo
Si el rendimiento sobre un proyecto excede lo que se ha invertido para poder ser llevado a cabo, se dice
que gana un rendimiento excedente. Este rendimiento excedente, como lo definimos, representa la
creación de valor. Dicho en forma sencilla, el proyecto gana más de lo que usa como soporte económico.
Ejemplo: si quiero invertir en un kiosco, que me da una rentabilidad del 25% y un almacén (que posee
el mismo nivel de riesgo) da un rendimiento del 20%, invirtiendo en el kiosco estoy creando valor por 5
%.
Cuando se comparan dos proyectos de inversión, para evaluar cuál tiene mayor rentabilidad, deben
poseer siempre el mismo nivel de riesgo.
¿Cuál es el rol de un accionista en una empresa?
Un accionista es una persona que posee una o varias acciones en una empresa, también suelen recibir
el nombre de inversores. Un accionista es un socio capitalista que se involucra en la gestión de la
empresa. Su responsabilidad y poder de decisión depende del porcentaje de capital que aporta a la
misma; a más acciones, más votos y, por ende, una mayor proporción de ganancias y dividendos.
Aunque los accionistas son los dueños de la corporación no la administran, sino que votan para elegir a
un consejo de administración, el cual representa a los accionistas, designa a quienes ocupan los puestos
altos y vigila que los administradores actúen en beneficio de los intereses de los accionistas.
Las corporaciones tienen una responsabilidad limitada, lo cual significa que los accionistas no se hacen
responsables de forma personal de las deudas de la empresa. Los accionistas corren el riesgo de perder
toda su inversión, pero nada más.

¿Cuál es el papel del administrador financiero?

El director financiero (CFO, chief financial officer) desempeña un papel dinámico en el desarrollo de una
compañía moderna. Pero no siempre ha sido así. En un principio los directores financieros se dedicaban
primordialmente a reunir fondos y administrar el movimiento de efectivo de la empresa, y eso era todo.
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Luego, comenzaron a ampliar sus responsabilidades y a tomar un papel más activo en la selección de
los proyectos de inversión de capital.
En la actualidad, los factores externos tienen un efecto creciente sobre el gerente de finanzas. Una
mayor competencia corporativa, el cambio tecnológico, la volatilidad en la inflación y las tasas de interés,
la incertidumbre económica mundial, las tasas de cambio fluctuantes, los cambios en las leyes fiscales,
los aspectos ambientales y las preocupaciones éticas en algunos tratos financieros son asuntos
cotidianos. Como resultado, ahora las finanzas deben desempeñar un papel estratégico más importante
dentro de la corporación.
Hoy, el director financiero debe tener flexibilidad para adaptarse al cambiante entorno externo si su
empresa ha de sobrevivir. Así, mediante la eficiencia en la adquisición, el financiamiento y el manejo de
los bienes, el director financiero hace su contribución a la empresa y a la vitalidad y el crecimiento de la
economía como un todo.
El administrador financiero se coloca entre las operaciones de la empresa y los mercados financieros (o
de capital), en los que los inversionistas tienen los activos financieros emitidos por la compañía.

La figura que representa el flujo de efectivo de los inversionistas a la empresa y de ésta a aquéllos. El
flujo comienza cuando la empresa vende valores para obtener dinero (1). Con ese dinero compra activos
reales que aplica a sus operaciones (2). Si a la empresa le va bien, los activos reales le generan ingresos
de efectivo que pagan la inversión inicial con creces (3). Finalmente, el efectivo se reinvierte (4a) o se
devuelve a los inversionistas que compraron los valores (4b).
Nuestro diagrama nos lleva de regreso a las dos preguntas básicas del administrador financiero.
Primero, ¿en cuáles activos reales debe invertir la compañía? Y segundo, ¿de dónde se obtiene el
efectivo para realizar la inversión?
La respuesta a la primera pregunta es una decisión de inversión o de presupuesto de capital de la
empresa. La respuesta a la segunda es una decisión de financiamiento de la empresa.
Las decisiones de financiamiento y de inversión están separadas, se analizan independientemente.
Cuando se identifica una oportunidad o “proyecto” de inversión, el administrador financiero primero se
pregunta si el proyecto vale más que el capital requerido para emprenderlo. Si la respuesta es afirmativa,
entonces prosigue a considerar cómo financiar el proyecto.

Los costos de agencia: ¿los gerentes y accionistas tienen el mismo

objetivo?
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Los accionistas contratan gerentes o administradores para que ejerzan la administración de la compañía;
surge así la relación de agencia. Sin embargo, la pregunta inmediata que surge es: ¿actúan los gerentes
según los intereses de los accionistas? La realidad es que en este tipo de relación siempre pueden surgir
conflictos que generen los denominados costos de agencia. Los costos de agencia más comunes son
los indirectos, aunque también puede haber costos directos. Por ejemplo, imagine que los accionistas
están pensando en aceptar una inversión que, de funcionar bien, aumentará su riqueza. Del otro lado,
los gerentes podrían pensar que, si el proyecto sale mal, podrían perder sus empleos. Si la
administración no lleva adelante la inversión, los accionistas habrán perdido la oportunidad de aumentar
su riqueza. A esto se lo denomina un costo indirecto de agencia. También pueden existir costos directos
cuando los accionistas deben gastar por la necesidad de supervisar las acciones de la administración,
por ejemplo, contratando una auditoría que controle que no se realicen gastos innecesarios.
El hecho de que los administradores actúen de acuerdo con los intereses de los accionistas depende de
dos factores: la forma en que son remunerados y el control de la empresa. En cuanto al primero, las
empresas suelen dar opciones de compra sobre las acciones de la compañía a precios muy bajos para
reducir los costos de agencia. De esta forma, las empresas les dan a los empleados el derecho de
comprar acciones a un precio fijo. Si el desempeño de la compañía mejora y sus acciones suben de
precio, los empleados obtienen una ganancia, pues podrán comprarlas al precio fijo que les da derecho
la opción. Así, los empleados y los gerentes tienen un incentivo para mejorar su desempeño, pues de
esa forma valdrán más las acciones de la compañía y, por lo tanto, también será más valiosa la opción.
El otro incentivo es también el salarial: cuanto mejor sea su desempeño, podrá acceder a posiciones
más altas y será mejor remunerado.
El segundo factor tiene que ver con el control de la empresa, que corresponde a los accionistas. Éstos
pueden remover a los administradores si consideran que otros podrán hacer mejor su trabajo. Por otra
parte, una empresa mal administrada puede ser un bocado apetecible para una transferencia de control
(takeover), ya que el comprador piensa que puede haber un alto potencial de utilidades si se reemplaza
la gerencia actual. Este tipo de amenaza también funciona para reducir el incentivo que podría tener la
gerencia para actuar en su propio beneficio.

¿Cuáles son las funciones de la administración financiera?

La administración financiera se ocupa de la adquisición, el financiamiento y la administración de bienes
con alguna meta global en mente. Así, la función de decisión de la administración financiera puede
desglosarse en tres áreas importantes: decisiones de inversión, financiamiento y administración de
bienes.
Decisión de inversión
La decisión de inversión es la más importante de las decisiones primordiales de la compañía en cuanto
a la creación de valor. Comienza con una determinación de cómo está conformado el activo de la
empresa. Las decisiones de inversión implican estudiar la rentabilidad de las posibles inversiones y el
riesgo que las mismas conllevan. Existen herramientas para tomar las decisiones de inversión, estas
son, el VAN, TIR; R B/C, el periodo de recupero y el periodo de recupero descontado.
Decisión financiera
Una empresa cuenta con dos opciones de financiamiento, interno y externo. La financiación interna
(aportes de propietarios, resultados) y la financiación externa (bancos, acreedores, proveedores). Las
decisiones de financiamiento buscan planear, obtener y utilizar los fondos para maximizar su valor, la
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financiación no es gratis, implica un costo, y este, debe ser menor o igual al rendimiento que brinda el
proyecto / inversión. Por lo tanto, la forma en que una empresa se financia puede generar una
construcción o destrucción del valor.
Decisión de administración de bienes
Una vez que se adquieren los bienes y se obtiene el financiamiento adecuado, hay que administrar esos
bienes de manera eficiente. El director financiero tiene a su cargo responsabilidades operativas que
requieren que se ocupe más de los activos corrientes (cuentas por cobrar, inventarios) que de los activos
fijos. Es decir, se ocupa de administrar el capital de trabajo.