EJE TEMÁTICO:

Finanzas

TÍTULO EN ESPAÑOL:
MARGEN EBITDA, INDUCTOR OPERATIVO DE VALOR DE LA COMPAÑÍA
DE FERIAS Y MATADEROS DEL CAQUETÁ S.A., 2015-2017

TÍTULO EN INGLÉS:
MARGIN EBITDA, OPERATING INDUCTOR OF VALUE OF THE COMPANY
OF FAIRS AND SLAUGHTERHOUSES OF CAQUETÁ S.A, 2015-2017

Autor (es)

Daniela Cardona Motta1

Orlando Celeita Murcia2

1
Estudiante Administración Financiera sexto semestre Universidad de la Amazonia, Email:
danielitamotta96@hotmail.com
2
Docente del programa Administración Financiera, Universidad de la Amazonia.
RESUMEN:
En esta investigación se realiza el análisis del Margen EBITDA como uno de los inductores
operativos en la sociedad anónima Compañía de Ferias y Mataderos de Caquetá –
COFEMA S.A.-, durante los periodos fiscales 2015, 2016 y 2017, el cual permite
determinar la generación operativa de caja y la rentabilidad de la empresa a través del
análisis de la estructura operativa del Estado de Resultados. Desde el punto de vista
metodológico, se llevó a cabo una investigación de tipo descriptivo, con método analítico;
para la recolección de información se utilizaron fuentes primarias y secundarias, en las
primarias se aplicaron técnicas como la entrevista; en tanto que para las secundarias se
utilizó la revisión bibliográfica. La información recolectada permitió evaluar y examinar el
comportamiento de cada uno de los factores relevantes que afectan las finanzas de la
empresa, además de determinar que durante el periodo de análisis COFEMA no generó
valor a través del incremento operativo de caja.
Palabras clave:
Margen EBITDA, generación de valor, inductor operativo, utilidad operativa, finanzas.

ABSTRACT:
In this research, the EBITDA Margin is analyzed as one of the operational drivers in the
Caquetá Fair and Slaughterhouse Company -COFEMA SA-, during the fiscal periods 2015,
2016 and 2017, which allows us to determine the operating generation of cash and the
profitability of the company through the analysis of the operating structure of the Income
Statement. From the methodological point of view, a descriptive research was carried out,
with an analytical method; For the collection of information, primary and secondary
sources were used, techniques such as interview were applied in the primary ones; while
the bibliographic review was used for the secondary ones. The information collected
allowed us to evaluate and examine the behavior of each of the relevant factors that affect
the company's finances, as well as determining that during the analysis period COFEMA
did not generate value through the cash operating increase.
Keywords:
EBITDA margin, generation of value, operative inductor, operating profit, finances.

1. INTRODUCCIÓN
En esta investigación se analiza el margen EBITDA como inductor operativo de valor en
las organizaciones, este indicador permite conocer el estado financiero real de la empresa a
través del análisis de la estructura operativa del Estado de Resultados, toda vez que
contiene las variables que permiten identificar si el ente económico tiene o no la capacidad
de generar beneficio a través de su actividad económica.

En este contexto, se pretende mostrar a través del comportamiento, la importancia del

margen EBITDA en la Compañía de Ferias y Mataderos del Caquetá –COFEMA S.A.-,
como Inductor Operativo de Valor, teniendo en cuenta los factores o variables que inciden
en sus resultados financieros; a partir del cual se podrán tomar las medidas pertinentes, así
como la implementación de estrategias para lograr mejores resultados.

Para el desarrollo de la investigación se llevó a cabo un estudio de tipo descriptivo,

mediante método analítico, ya que mediante estos se logró establecer la relación teoría-
práctica, identificando las características del objeto de investigación. De igual manera, se
llevó a cabo la aplicación de fuentes primarias, toda vez que se recolectó información
mediante la aplicación de la técnica de entrevista; igualmente, se obtuvo información de
fuentes secundarias como documentos, libros, textos y los estados financieros de la
empresa.
Finalmente, como alcance de la investigación se puede mencionar que se pretendió conocer
y analizar el margen EBITDA de la compañía COFEMA S.A., durante el periodo 2015-
2016 y 2017; identificándose un comportamiento descendente producto de la gran
representación de los gastos generales comparados con el nivel de ingresos. A su vez, como
limitaciones para el desarrollo de la investigación se debe señalar la falta de tiempo por
parte de la gerencia de la compañía para proporcionar la información necesaria.

2. FUNDAMENTO TEÓRICO
Los indicadores tradicionales no perciben requerimientos futuros de capital de trabajo y
activos fijos necesarios para desarrollar las actividades que permiten generar valor para los
propietarios y todos los que tienen que ver con la empresa, como clientes, trabajadores,
proveedores, gobierno y otros. Lo anterior, convalida la necesidad de utilizar otro tipo de
índices que permitan apreciar de manera más adecuada el desarrollo de la empresa; entre
estos se encuentran el EBITDA, Margen EBITDA, productividad del capital de trabajo,
palanca de crecimiento, productividad del activo fijo, rentabilidad del activo neto y flujo de
caja libre (Gómez, 2007).

En concordancia con lo anterior, el Margen EBITDA muestra lo que de cada peso de

ingresos termina convirtiéndose en caja bruta para cubrir los impuestos, atender el servicio
a la deuda y el reparto de utilidades y apoyar las inversiones para la reposición de activos y
el crecimiento de la empresa (López & Velásquez, 2014).

En este contexto, el margen de EBITDA forma una parte central de un análisis financiero.
Por tanto, un analista financiero puede explicar por qué el Margen EBITDA de una
empresa aumenta o disminuye entre un determinado periodo de tiempo. A diferencia de su
resultado, el cual puede ser atribuible a un sobre costo de producción, a un costo de
personal, incremento de los precios en las ventas o una combinación de todos estos factores
(Quiry, Fur, Salvi, Dallocchio, & Vernimmen, 2014).

En este sentido, cuando se presenta un comportamiento débil del Margen del EBITDA, este
podría ser el resultado de un modelo de negocio inadecuado para satisfacer las prioridades
de los clientes. La disminución del Margen de EBITDA está asociada al incremento en los
costos y gastos en mayor proporción que el incremento de las ventas. Desde el punto de
vista de la gerencia del valor hay que impedir que los costos y gastos crezcan a un ritmo
mayor que lo que crecen las ventas (Alvarado, 2017).

Ahora bien, el EBITDA da una idea del potencial del negocio para liberar efectivo,
mientras mayor sea el EBITDA más alto será el flujo de caja; por tanto, es un indicador
operativo que relaciona las ventas con los costos y gastos. En la medida en que el efectivo
que generan las ventas sea mayor que el efectivo que se compromete en costos y gastos
desembolsables, la empresa tendrá mejores oportunidades de generación de valor, pues la
disponibilidad es lo que en última instancia permite cumplir con los compromisos
adquiridos y específicamente el pago de impuestos, pago del servicio a la deuda, el reparto
de utilidades y la realización de inversiones estratégicas (Gómez, 2007).

En consecuencia, el EBITDA es un indicador que permite determinar las utilidades

obtenidas por la organización sin tener en cuenta los intereses, impuestos, depreciaciones y
amortizaciones; al no tener en cuenta estos aspectos, se evidencia con mayor claridad cuál
es el verdadero resultado de las operaciones, si son los esperados y si la gestión gerencial
ha sido positiva. Con el EBITDA se debe cubrir principalmente el pago de impuestos,
inversiones o incrementos de KTNO, reposición de activos fijos (CAPEX), pago del
servicio a la deuda y repartir utilidades (López & Velásquez, 2014).
Por otro lado, el Estado de Resultados es un estado financiero que muestra la utilidad
obtenida por la empresa en un periodo. La presentación del estado de resultados varía
dependiendo de la actividad de la empresa. En este estado financiero se identifican dos
estructuras: la operativa y la financiera. La operativa corresponde a la actividad
propiamente dicha que desarrolla la empresa; por ende, en ésta es donde se calcula el
EBITDA; en tanto que la financiera surge del hecho de que los propietarios decidan
contraer deuda, es decir, surge del hecho de tener un determinado nivel de endeudamiento
(García, 2005).

En concordancia con lo anterior, la estructura operativa es aquella que define la capacidad

de producir y vender bienes y servicios que tiene una empresa y está conformada a su vez
por tres subestructuras: producción, administración y ventas, que a su vez implican para la
empresa incurrir en costos de producción, gastos de administración y gastos de ventas que
son justamente los que aparecen reflejados en la parte superior de estado de resultados,
antes de calcular la utilidad operativa (García, 2005).

Con lo anterior, se define por consiguiente, que la utilidad operativa es aquella utilidad que
una empresa genera como negocio dedicado a una determinada actividad, independiente de
su estructura financiera, es decir, independientemente de que tenga o no deuda. Por tanto,
se puede afirmar en principio, que la evaluación de la gestión administrativa en términos de
utilidades debería hacerse con base en la utilidad operativa (García, 2005).

Ahora bien, García (2009) afirma que el diagnóstico financiero o análisis financiero puede
entenderse como el estudio que se hace de la información que proporciona la contabilidad y
de toda la demás información disponible, para tratar de determinar la situación financiera
de la empresa o de un área específica de ésta. Aunque la información contenida en los
estados financieros es la que en primera instancia ayuda a conocer algo sobre la empresa,
no quiere decir que sea concluyente en un estudio de la situación financiera de la misma. Se
hace necesario, por lo tanto, recurrir a otro tipo de información cuantitativa y cualitativa
que complemente la contable y permita conocer con precisión la situación total del negocio,
o de una parte específica de él, como es el caso del comportamiento del Margen EBITDA.

3. METODOLOGÍA
La investigación desarrollada es de tipo descriptivo, toda vez que identifica características
del universo de investigación, señala formas de conducta, establece comportamientos
concretos y descubre y comprueba la asociación entre variables (Méndez, 2011). En este
sentido, se logró establecer cómo y de qué manera se presenta el comportamiento del
Margen EBITDA durante el periodo 2015-2017, mediante el análisis de la estructura
operativa del Estado de Resultados, conociendo de esta manera si la compañía COFEMA
generó o no valor operativo.

De igual manera, la investigación se llevó a cabo mediante el método analítico, ya que para
la recolección de información se emplearon fuentes primarias, las cuales, mediante
instrumentos como la entrevista, permitió conocer información importante y pertinente
sobre la estructura y desarrollo del objeto social de la compañía, identificándose además,
los factores más incidentes en los resultados del margen EBITDA. Igualmente, se contó con
la información financiera de la compañía mediante el suministro de los estados financieros
Balance General y Estado de Resultados de los periodos fiscales 2015, 2016 y 2017,
insumo fundamental para realizar la investigación.

4. RESULTADOS
Analizar el Margen EBITDA consiste en evaluar el comportamiento del EBITDA frente al
movimiento de las ventas, es decir, radica en examinar la gestión administrativa de una
organización a partir del estudio de la estructura operativa del Estado de Resultados, así
como también, de información complementaria como; depreciaciones y amortizaciones de
los gastos de administración y ventas, crecimiento del sector y la incidencia de los factores
externos, los cuales repercuten en los resultados financieros de la organización. Lo anterior,
con el fin de establecer conclusiones sobre la situación financiera de la empresa y a partir
de estas implementar acciones que permitan llevar a cabo una acertada toma de decisiones
por parte de la dirección.

Por tanto, el Margen EBITDA generalmente se calcula dentro de un diagnóstico financiero

para conocer la situación financiera de una empresa. Al respecto, para realizar un
diagnóstico financiero, García (2009) propone un modelo de análisis basado en la
observación de los inductores operativos de valor de la empresa, los cuales examinan las
principales variables que proporcionan el efecto de las decisiones sobre la caja y la
generación de valor de la empresa; es decir, permiten establecer si la compañía cumple o no
su objetivo básico financiero. En este sentido, dicho modelo parte del análisis de los
inductores operativos de valor Margen EBITDA, Productividad del capital de trabajo –
PKT- y Palanca de Crecimiento –PDC-; así mismo, de la Estructura de Caja, Indicadores de
Riesgo Financiero y Valor Económico Agregado –EVA-.

En este sentido, el Margen EBITDA examina las principales variables que proporcionan el
efecto de las decisiones sobre la caja, permitiendo determinar si la compañía cumple o no
su objetivo básico financiero. La tabla 1 muestra el Margen EBITDA obtenido por
COFEMA S.A., durante el periodo 2015, 2016 y 2017.

Tabla 1 Margen EBITDA

Rubro 2015 2016 2017
Utilidad operativa 45.309.495,20 -278.411.983,44 -295.115.112,22
(+) Dep y Amort 429.617.100,00 460.321.779,31 459.728.674,53
EBITDA 474.926.595,20 181.909.795,87 164.613.562,31
 Ventas 4.191.202.653,00 3.674.508.029,00 3.097.737.363,00
Margen EBITDA 11,3% 5,0% 5,3%
Fuente: Elaboración propia con base en los estados financieros suministrados por COFEMA

Como se observa en la tabla 1, el Margen EBITDA en los tres años presentó un

comportamiento descendente, esto es: en el 2015 el 11,3 por ciento, en el 2016 el 5,0 por
ciento y en el 2017 el 5,3 por ciento; hecho que representa para la compañía un aspecto
negativo ya que el Margen EBITDA está dado por el comportamiento del EBITDA y las
ventas, lo que indica que estas dos variables no están reflejando resultados positivos. Al
respecto, es importante analizar que el EBITDA muestra la generación operativa de caja,
puesto que relaciona a la utilidad operativa, las depreciaciones y amortizaciones de
intangibles de la empresa.

De igual manera, cabe mencionar que para el cálculo del EBITDA, las depreciaciones y
amortizaciones se deben sumar a la utilidad operativa obtenida en el respectivo periodo
fiscal, toda vez que dichas partidas corresponden a registros contables que no implican una
salida real de dinero de la compañía, por tal motivo hacen parte de las ganancias generadas
por sus actividades.

Por lo tanto, en el EBITDA es fundamental analizar el comportamiento de la utilidad

operativa, ya que ésta refleja los ingresos o ventas netas, el costo de ventas y los gastos de
administración y ventas, que como señala García (2009) son factores que influyen en gran
medida en el resultado del Margen EBITDA. En este sentido, la tabla 2 muestra la
estructura operativa del Estado de Resultados de COFEMA S.A.

Tabla 2 Estructura operativa del estado de resultados

Rubro 2015 % 2016 % 2017 %
INGRESOS
Ingresos operacionales 4.192.137.628 100 3.677.063.992 100 3.100.579.487 100
Dsctos y Devoluc.en Ventas 934.975 0,02 2.555.963 0,07 2.842.124 0,09
INGRESOS NETOS 4.191.202.653 99,98 3.674.508.029 99,93 3.097.737.363 99,91
 Costo de venta 293.439.122,77 0,07 267.177.555,21 0,07 167.001.127,24 0,05
UTILIDAD BRUTA 3.897.763.530,23 0,93 3.407.330.473,79 0,93 2.930.736.235,76 0,95
Gastos de administración 632.049.439,06 0,15 644.203.119,54 0,18 626.470.882,61 0,20
Gastos de ventas 3.220.404.595,97 0,77 3.041.539.337,69 0,83 2.599.380.465,37 0,84
UTILIDAD (perdida)
45.309.495,20 0,01 -278.411.983,44 -0,08 -295.115.112,22 -0,10
OPERACIONAL
Fuente: Elaboración propia con base en los estados financieros suministrados por COFEMA

De acuerdo a lo anterior, se analiza en primer lugar que la compañía durante el periodo

2015-2017 no generó utilidad operacional, sino que por el contrario contrajo pérdidas,
como se observa en la tabla 2, resultado que se debe principalmente por la reducción de los
ingresos netos del periodo, los cuales disminuyen el 12,33 por ciento del 2015 a 2016 y el
15,70 por ciento del 2016 al 2017, como se observa en la tabla 3.

Esta reducción se presenta como consecuencia de la incidencia de los factores externos en

la compañía, como los mataderos clandestinos, la competencia a nivel nacional por
empresas extranjeras, transporte de ganado en pie, gastos elevados en conceptos sanitarios
y cumplimiento de estándares, baja participación en mercados nacionales y cambios
climáticos. Esto último conocido como fenómeno de El Niño que se presentó en el 2015, el
cual ocasionó que las ventas de la empresa se redujeran significativamente. Igualmente, se
presentaron otros factores, pero ya de carácter interno que produjo la disminución en las
ventas, como es el caso del deterioro de algunos activos fijos de la compañía los cuales son
necesarios para la producción.

Tabla 3 Variación de los ingresos

Variación Variación
Rubros 2015 2016 2017
% 2015-16 % 2016-17
Ingresos operacionales 4.192.137.628 3.677.063.992 3.100.579.487 -12,29 -15,68
Dctos. y Devol .en Ventas 934.975 2.555.963 2.842.124 173,37 11,20
INGRESOS NETOS 4.191.202.653 3.674.508.029 3.097.737.363 -12,33 -15,70
Fuente: Elaboración propia con base en los estados financieros suministrados por COFEMA
Así mismo, otro de los rubros que contribuyó a la disminución del Margen EBITDA son
los gastos de administración y ventas, que igualmente hacen parte de la estructura operativa
del Estado de Resultados. Al respecto, cabe realizar la siguiente pregunta: ¿por qué son tan
importantes?, la respuesta es porque el movimiento de estos gastos incide en que dicho
margen sea positivo o negativo, ya que estos son los gastos en los que incurre la empresa
para operar, como arrendamientos, seguros, beneficios a empleados, instalaciones, entre
otros. La tabla 4 muestra el comportamiento de estos gastos, los cuales presentan una
participación relevante situación que contribuye a que el Margen EBITDA sea inferior.

Tabla 4 Gastos generales efectivos

Rubro 2015 2016 2017
Gastos Generales 3.852.454.034 3.685.742.457,23 3.225.851.347,98
(-) Dep. y amort. 429.617,10 460.321.779,31 459.728.674,53
G. Generales Efectivos 3.852.024.416,90 3.225.420.677,92 2.766.122.673,45
Fuente: Elaboración propia con base en los estados financieros suministrados por COFEMA

Como se observa en la tabla 4, los gastos generales efectivos, que son los mismos gastos de
administración y ventas menos las depreciaciones y amortizaciones -en este caso se restan
para determinar realmente el efectivo de dichos gastos-, presentan un valor apremiante, lo
que repercute en la disminución del Margen EBITDA de la compañía, ya que al
compararlos con los ingresos se observa que no permiten generar utilidad.

Por otra parte, aunque los ingresos de la compañía presentaron disminución en cada año y
los gastos generales una participación considerable que incidió en la reducción del Margen
EBITDA, es indispensable analizar otras variables que también influyen en su resultado; tal
es el caso del Margen Bruto, el cual indica la relación entre la utilidad bruta y los ingresos;
vale decir, que la utilidad bruta se refiere a los ingresos menos costo de ventas, que para la
COFEMA son aquellos costos en los que incurre para desarrollar su objeto social. En este
sentido, para el periodo de análisis, el Margen Bruto se mantiene en crecimiento puesto que
en el año 2015 es del 92,98 por ciento, en el 2016 el 92,66 por ciento y en el 2017 con el
94,52 por ciento, contribuyendo en cierta medida al aumento que reflejó el Margen
EBITDA en el año 2017, tal como lo ilustra la tabla 5.

Tabla 5 Aumento Margen Bruto

Rubros 2015 % 2016 % 2017 %
Ingresos operacionales 4.192.137.628 100 3.677.063.992 100 3.100.579.487 100
Dctos. y Devol .en Ventas 934.975 0,02 2.555.963 0,07 2.842.124 0,09
INGRESOS NETOS 4.191.202.653 99,98 3.674.508.029 99,93 3.097.737.363 99,91
Costo de venta 293.439.122,77 7 267.177.555,21 7 167.001.127,24 5
UTILIDAD BRUTA 3.897.763.530,23 92,98 3.407.330.473,79 92,66 2.930.736.235,76 94,52
Fuente: Elaboración propia con base en los estados financieros suministrados por COFEMA

De acuerdo a lo anterior, el Margen EBITDA de COFEMA S.A., presenta un

comportamiento descendente durante el periodo 2015-2017, reflejando que la compañía no
generó valor operativo. Esta situación la ilustra la siguiente figura.

Figura 1 Comportamiento Margen EBITDA

12.0% 11.3%

10.0%
V 8.0%
A 5.3%
6.0% 5.0%
L
O
4.0%
R
2.0%
0.0%
2015 2016 2017
AÑO

Fuente: Elaboración propia con base en los estados financieros suministrados por COFEMA

Por otra parte, para analizar el comportamiento del Margen EBITDA durante el periodo de
análisis, es importante examinar otras variables; como, la correlación entre los ingresos y
gastos que son uno de los factores más influyentes en los resultados operacionales de la
compañía, así como también la correlación entre el crecimiento del sector y el crecimiento
de la empresa, variables que permiten analizar de forma más amplia el estado financiero
real de COFEMA.

En este contexto, la correlación es un método estadístico que permite determinar la fuerza

que existe entre dos variables, es decir, permite establecer la relación que se presenta entre
las variables de estudio; es por ello, que para la compañía es importante implementar estos
procesos, puesto que permite analizar la intensidad entre varios factores que inciden en el
comportamiento de la misma. Por lo tanto, como se observa en la figura 2 existe una
correlación muy estrecha entre los gastos e ingresos de la compañía en cada uno de los años
analizados, lo que representa un aspecto totalmente negativo puesto que genera una utilidad
muy reducida de la actividad económica de la empresa.

Figura 2 Correlación entre los ingresos y gastos de la Compañía de Ferias y Mataderos del
Caquetá (cifras expresadas en millones de pesos)
4,500,000

4,000,000 3,852,454
3,685,742
y = 0.5774x + 1E+06
3,500,000
R² = 0.9471
3,225,851
3,000,000

2,500,000
GASTOS

2,000,000

1,500,000

1,000,000

500,000

-
- 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000,000 5,000,000
INGRESOS

Fuente: Elaboración propia con base en los estados financieros suministrados por COFEMA

Ahora bien, al analizar la correlación entre el crecimiento del subsector pecuario a nivel
nacional y el crecimiento de los sacrificios que realiza la Compañía de Ferias y Mataderos
del Caquetá, -en el cual vale aclarar que la correlación se planteó de acuerdo al subsector
pecuario-, debido a que es el principal sector al que pertenece la compañía, puesto que
COFEMA pertenece al sector agropecuario dado que sus líneas de negocio son de este
carácter, no obstante, el mayor porcentaje de sus ingresos pertenece a la línea económica
más fuerte que posee, la cual es el sacrificio de bovino y porcinos que generan el 78 por
ciento de sus ingresos; por lo tanto, se relacionan con este subsector. La figura 3 muestra la
correlación entre el crecimiento del subsector pecuario y crecimiento de la compañía
mediante el sacrificio bovino y porcino.

Figura 3 Correlación entre el crecimiento del subsector pecuario y crecimiento de la

compañía
3.5 3.0697
3
Crecimiento de la compañía

y = -101.18x + 3.4299
2.5 R² = 0.7425
2
1.5
1
0.5
-0.20045 -0.1681
0
0 0.005 0.01 0.015 0.02 0.025 0.03 0.035 0.04 0.045
-0.5
-1
Crecimiento del subsector

Fuente: Elaboración propia con base en los estados financieros suministrados por COFEMA

Obsérvese que en la figura 3, conforme el crecimiento del subsector varía de forma

moderada, sucede lo contrario con el crecimiento de la compañía, ya que se presenta en
dichas variables un comportamiento totalmente diferente, lo que indica una relación
(correlación) negativa muy intensa entre estas dos variables, reflejando una línea de
tendencia negativa.
5. CONCLUSIONES Y DISCUSIÓN
Se concluye que para el periodo 2015-2017, COFEMA S.A., no generó utilidades debido al
mayor volumen de gastos generales registrados los cuales comparados con el nivel de
ingresos obtenidos son muy superiores. Igualmente, se presenta disminución considerable
de los ingresos en cada año del periodo de análisis como consecuencia de la incidencia de
factores externos como los mataderos clandestinos, la competencia a nivel nacional por
empresas extranjeras, transporte de ganado en pie, gastos elevados en conceptos sanitarios
y cumplimiento de estándares, baja participación en mercados nacionales y cambios
climáticos, al igual que factores internos como el deterioro de algunos activos fijos.

Finalmente, se evidencia que se presentó un aumento en el margen bruto que permitió un

leve crecimiento del Margen EBITDA para el año 2017, además de registrarse una pequeña
disminución en los gastos efectivos durante el periodo de análisis, los cuales no fueron
suficientes para contribuir al aumento del Margen EBITDA. Lo anterior, de acuerdo con lo
que establece García (2009), significa que el Margen EBITDA como inductor operativo de
valor, no se evidencio en COFEMA S.A., puesto que no generó valor durante el periodo
analizado; lo que no permitió que la gerencia de la compañía pueda cubrir desde este punto
sus compromisos ya que como menciona el autor las decisiones se toman con flujo de caja
y no con utilidades contables.

Por tanto, en términos de García (2009), el EBITDA es la utilidad operativa que se obtiene
antes de deducir la depreciaciones y amortizaciones, y, por lo tanto: EBITDA= Utilidad
operativa + depreciaciones y amortizaciones. Lo cual significa que el EBITDA es el
resultado de deducir a los ingresos de operación todos los costos y gastos operativos que
implican un desembolso futuro de efectivo y que también se denominan Costos y Gastos
vivos, o Costos y Gastos en efectivo. Es por ello que a esta utilidad también se le denomina
Utilidad Operativa de Caja.
Lo anterior, permite concluir además que en la medida en que las ventas crezcan a un ritmo
mayor que los costos y gastos, el margen EBITDA aumentaría, aumentando igualmente el
valor de la empresa; es por ello, que a este indicador se le da el carácter de inductor
operativo. Es importante entender, por lo tanto, que desde el punto de vista de la gerencia
del valor lo que se gestiona no es la utilidad operativa, es el EBITDA. Dicho en otras
palabras, lo que se gestiona son los ingresos y egresos en efectivo, no la depreciación,
porque las decisiones se toman con flujo de caja y no con utilidades contables (García,
2009).

Así mismo, al EBITDA se le considera una medida de rentabilidad y por lo tanto un

indicador que permite aproximarse al valor de una empresa. Se calcula a partir del resultado
o explotación de la empresa, antes de considerar rebajas y aumentos según sea el caso, por
concepto de intereses, depreciación, amortización de intangibles, ítems extraordinarios y el
impuesto sobre la renta (Méndez, 2007). Por ende, de acuerdo a los resultados de la
compañía COFEMA se concluye que desde el punto de vista del desempeño no se generó
valor operativo, ya que en la medida en que los gastos generales reflejen un valor
considerable comparados con un nivel de ingresos inferior la utilidad operacional reflejará
una disminución.

De acuerdo con Méndez (2007), existen limitaciones del indicador EBITDA, las cuales
fueron registradas de forma muy simple por Moody´s Investors Service, en donde las más
importantes son; que el EBITDA ignora los cambios en el capital de trabajo y sobre estima
los flujos de caja en periodos de crecimiento del capital de trabajo, puede ser una medida
confusa de liquidez, no considera el monto de reinversión requerida, utilizada por si sola es
una medida inadecuada para la adquisición de una empresa, entre otros.
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

Alvarado, F. A. (2017). Evaluación del margen del EBITDA como herramienta de gestión
financiera para unidades de negocio; caso Acerías Paz del Río S.A. Bogotá:
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RESUMEN HOJA DE VIDA

Daniela Cardona Motta, estudiante de sexto semestre de Administración Financiera de la
Universidad de la Amazonia, integrante de SIAFA – Semillero de Investigación para las
Finanzas y el Aprendizaje Amazónico-.

Orlando Celeita Murcia, Contador Público de la Universidad de la Amazonia, Especialista

en Derecho Público Financiero de la universidad Libre de Colombia, Especialista en
Pedagogía de la Universidad de la Amazonia, Magister en Administración de la
Universidad del Valle; docente investigador de tiempo completo con más de once años de
experiencia como docente universitario, adscrito al programa Administración Financiera de
la Facultad de Ciencias Contables, Económicas y Administrativas de la Universidad de la
Amazonia, integrante del grupo de investigación CIFRA -Colectivo de Investigación
Financiera en la Región Amazónica-.