PRESENTACIÓN

El ser humano por su naturaleza, per se, nunca deja de aprender, por el contrario, en
este siglo XXI, que es un mundo de competitividad, cada día debe estar involucrado a
la investigación y búsqueda de nuevos conocimientos; máxime con la evolución
desmedida de la ciencia y la tecnología, como profesional de derecho, se debe estar en
constante actualización respecto de temas jurídicos y económicos.

Es en este sentido, consciente y comprometido en nutrir mis conocimientos, por un lado,

y con el fin de contribuir a la sociedad, por el otro, he realizado el presente trabajo,
titulado “Mercado Primario de Valores”.

El presente trabajo está dividido en dos capítulos. El primero está referido

específicamente al mercado primario de valores; en cambio el segundo trata sobre el
mercado secundario de valores, este se ha realizado con el fin de tener claro las
diferencias de ambos conceptos.

Por último, agradezco al doctor del curso de Derecho Financiero y Corporativo, por
haberme asignado el presente tema, puesto que gracias a ello he podido dilucidar mis
dudas sobre la materia.
 CAPITULO I
1. MERCADO DE VALORES

Concepto
Para poder entender el presente trabajo es indispensable conocer los conceptos básicos
sobre el Mercado de Valores. Es en ese sentido que a continuación desarrollamos todos
los tópicos necesarios que ayuden aclarar el trabajo.
El mercado de valores es un mecanismo en el que concurren los ciudadanos y empresas
para invertir en valores que le produzcan eventualmente una ganancia o para captar
recursos financieros de aquellos que lo tienen disponible. A quienes concurren a captar
recursos se les denomina emisores y a quienes cuentan con recursos disponibles para
financiar se les denomina inversores.
1.1. MERCADO PRIMARIO DE VALORES
Los mercados primarios o conocidos también como de emisión de activos financieros
es el marco donde se venden nuevos títulos valores al público. Es el emisor de las
acciones o la deuda el que recibe los ingresos de la venta y a través de ellos los
inversores reciben títulos recién creados. El principal mercado primario es la venta
pública inicial, en el cual se venden las primeras acciones de una empresa, aunque
también se venden títulos de nueva creación de empresas que ya han salido al
público. Otro ejemplo sería la emisión de bonos corporativos o gubernamentales.
De esta forma, las empresas o entidades que requieren financiación pueden obtenerla
a través de la emisión de valores.
Como ya hemos señalado en el párrafo precedente, también se habla de un mercado
primario cuando se colocan obligaciones gubernamentales y cuando se venden al
público por primera vez ciertos bienes de uso corriente. Por lo general el mercado
primario trabaja a largo plazo y moviliza importantes sumas de Capital. Cuando las
emisiones son menores pueden existir formas más directas de colocación, a veces sin
intermediación alguna. Se habla en estas situaciones concretas de colocaciones o
emisiones privadas.
El mercado primario es aquel donde se negocian los títulos valor por primera vez, es
decir, que son los emitidos directamente por la empresa a través de la oferta pública.
Ilustrémoslo con la compra de un vehículo. Cuando el cliente se dirige directamente a la
concesionaria y compra un vehículo nuevo, está participando en el mercado primario de
dicho vehículo, es decir, está comprando un artículo que no ha tenido una negociación
previa. Sin embargo, en el momento en decida venderlo, el siguiente comprador ya no
estaría comprando en el mercado primario, sino en el secundario, ya que la operación
de compraventa es entre particulares.
En el mercado primario los valores tienen un valor de primera emisión, es decir, al
momento de su emisión su precio no es alterado por los movimientos del mercado. En
cuanto es adquirido su valor comienza a fluctuar entre cada intermediario y los
movimientos de los activos de dicha empresa, y entre mediadores financieros,
corredores de bolsa, brókers, bancos, otros inversionistas y demás actores el valor de
los instrumentos adquiridos va cambiando de precio constantemente, ganando o
perdiendo valor.
Los valores emitidos en el mercado primario sirven como un método de captación de
recursos de financiación para las empresas a corto plazo para inversiones a largo plazo.
Posteriormente, los valores son negociados en el mercado secundario para asegurar su
fluidez. Está dividido en dos modalidades:
a) Colocación directa: Es la venta directa de los valores sin necesidad de
intermediarios financieros. Los títulos valor emitido para colocación directa
pueden ser de oferta pública en la bolsa de valores, o privada la cual es
reservada para un grupo específico de inversionistas y constituyen las emisiones
de mayor volumen de la empresa.
b) Colocación indirecta: Es la venta en la que se utilizan intermediarios financieros
para realizar las negociaciones entre las empresas y los posibles suscriptores.
Es conocido como mercado intermediado.
En conclusión, el mercado primario es aquel donde se emiten y negocian los valores
de una empresa por primera vez, lo cual les permite obtener recursos de financiación a
corto plazo y a menores costos, y a su vez representa una mayor rentabilidad para el
ahorrista o inversionista que los adquiere.
1.2. LOS INSTRUMENTOS DEL MERCADO PRIMARIO
El mercado primario conocido también como mercado de emisión y es por medio del
cual las empresas y compañías emiten valores que representan títulos valor los cuales
pueden ser en forma de instrumentos de deuda, o renta fija, o instrumentos de renta
variable, o valores de riesgo; es decir, los instrumentos son de dos tipos: de deuda o
renta fija y de renta variable o valores de riesgo.
a) Los instrumentos de deuda, por este medio la empresa se compromete a
devolver el dinero prestado por el ahorrista en un plazo determinado junto con el
pago del interés prometido.
Los instrumentos de renta fija son adquiridos por personas que desean una
rentabilidad segura sin importar que sea pequeña.
b) Los instrumentos de renta variable, con este medio las empresas emiten
títulos valor que representan un poder sobre un pequeñísimo porcentaje de la
empresa, lo que convierte al inversionista que los adquiere en codueño de una
fracción de la misma. Sus ganancias dependerán de las ganancias de la
empresa, por lo que son instrumento de mayor riesgo, pero también de mayor
rentabilidad.
1.3. ¿QUÉ SE VENDE EN EL MERCADO PRIMARIO?
La venta en el mercado primario existe gracias a que hay unos demandantes de
financiación, que son emisores de los títulos y que buscan conseguir capital. Para
obtenerlo suelen recurrir a la emisión de valores, que pueden ser de capital (renta
variable) o de deuda (renta fija).
En el caso de los activos de renta variable, se pueden abonar en el futuro unos
dividendos a los propietarios de las acciones, sufriendo alteraciones a lo largo del
tiempo. Por lo tanto, se puede hablar de una retribución variable y dependiente de los
resultados que consiga la empresa.
Cuando se trate de títulos de renta fija, que pueden ser emitidos tanto por entidades
privadas como públicas, se recurre al capital ajeno con el compromiso de devolución en
un plazo concreto por parte del emisor, además de retribuirlo con el pago de unos
cupones periódicamente.
El éxito del mercado primario estará condicionado de manera directa por los líquidos
que puedan llegar a ser en el futuro los títulos emitidos, que se verá influenciado por el
funcionamiento del mercado secundario. En el caso de no encontrarse muy desarrollado
este último y no facilitar la negociación de los valores en circulación, será una muestra
de que los inversores no tienen interés en operar tampoco en el mercado primario.
Hay que decir que, en el mercado primario, a diferencia del secundario, no se ejecutan
transacciones de manera constante. Los títulos financieros se emiten en el primario
para, a continuación, negociarse en el secundario. En el primero se negocia una única
vez, entre el emisor y el primer comprador. En el caso de que el primer comprador tenga
intención de vender títulos a un tercero, en ese caso tendrá que recurrir al mercado
secundario, donde se comercializan los títulos ya emitidos.
En suma, podemos afirmar que en el mercado primario se vende, principalmente, títulos
valores.
1.4. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS MONETARIOS, NO MONETARIOS Y BURSÁTILES
Las fuentes de financiamiento o también conocidos como intermediarios financieros son
los que, como su nombre lo indica, actúan como puente en las operaciones entre los
distintos participantes del mercado, en ese sentido podemos decir que a través de la
misma se emiten y/o venden nuevos títulos al público. Es el emisor de las acciones o la
deuda el que recibe los ingresos de la venta y a través de ellos los inversores reciben
títulos recién creados. El principal mercado primario es la venta pública inicial, en el cual
se venden las primeras acciones de una empresa, aunque también se venden títulos de
nueva creación de empresas que ya han salido al público. Otro ejemplo sería la emisión
de bonos corporativos o gubernamentales. De esta forma, las empresas o entidades
que requieren financiación pueden obtenerla a través de la emisión de valores.
En ese sentido se entiende como fuentes de financiamiento y/o intermediarios
financieros a aquellas empresas cuya tarea consiste en recoger el ahorro de las familias
y empresas y prestárselo a otras familias, empresas o a las administraciones públicas.
A. Intermediarios financieros bancarios: comprenden al Banco Central del país o de
la geografía, y a las entidades bancarias, se caracterizan porque poseen pasivos
monetarios como pueden ser los billetes o los depósitos a la vista que se entienden
también como dinero, es decir, no solo se dedican a la mediación.
B. Intermediarios financieros no bancarios: El pasivo de estos intermediarios no
incluyen el dinero, su actividad principal es la mediación. Podemos identificar los
siguientes intermediarios:
- Intermediarios financieros no bancarios cuyos pasivos tienen un valor monetario
altamente fijo y pueden ser convertidos en dinero con facilidad.
- Instituciones cuyos pasivos tienen un valor monetario que puede variar con
frecuencia.
- Instituciones aseguradoras cuya función mediadora es secundaria a su actividad
aseguradora de riesgos.
Dentro del mercado primario, todos los instrumentos tienen un valor de primera emisión.
Este sólo se puede definir en el momento de emitir los documentos y su precio no puede
ser alterado por decisiones de la empresa.
En cuanto a esta materia, Cabello (p.134) sostiene que:
Los intermediarios financieros monetarios se diferencian de los no monetarios en que
los primeros (banca comercial) tienen al medio de cambio, el dinero, como parte de sus
obligaciones (sus pasivos); mientras que los intermediarios financieros no monetarios
(bancos mutualistas de ahorro, compañías de seguros, banca de inversión y fomento)
no tienen como pasivo al dinero, pero cuentan con todo tipo de valores para llevar a
cabo la intermediación financiera. Sus actividades y forma de regulación son diferentes.
Los intermediarios financieros monetarios reciben en depósito los excedentes de las
unidades superavitarias, generalmente en forma de depósitos a la vista o depósitos a
plazo, los mismos que son parte del medio circulante de un país, por lo que están sujetos
a la política monetaria conducida por la banca central. En su regulación también puede
intervenir la autoridad hacendaria mediante algún organismo especializado (comisión
bancaria, superintendencia bancaria). Los depósitos a la vista y a plazo pueden ser
utilizados para la creación del crédito bancario, que en general conforma la mayor parte
de la formación interna de capital de un país.
Por otro lado, los intermediarios financieros no monetarios prestan otro tipo de servicios
y en general ofrecen una variedad de valores. Su intermediación en activos u
obligaciones financieras se realiza sin crear o afectar el acervo monetario en la
economía, y en general están regulados por organismos especializados de la autoridad
hacendaria (comisiones de seguros, agencias regulatorias especiales según el tipo de
intermediarios).
C. Los intermediarios bursátiles: son una categoría aparte. Los valores que ellos
crean y negocian primordialmente se convierten en capital empresarial o
endeudamiento de las empresas o el gobierno. Como los valores bursátiles no son sus
propios pasivos (como, por ejemplo, los depósitos para la banca o las primas de las
compañías de seguros), su regulación queda fuera de las autoridades monetarias (las
cuentas que los intermediarios bursátiles manejan para sus clientes no son parte de la
oferta monetaria) o de las agencias regulatorias de los intermediarios no monetarios.
Sus actividades son reguladas por organismos especializados de la autoridad
hacendaria, comisiones de valores, comisiones de futuros, etcétera.
1.5. FUNCIONES DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

De acuerdo con Fabozzi, Modigliani y Ferri (p.19) la contribución más importante de los
intermediarios es un flujo de fondos, continuo y relativamente barato, de los ahorradores
a los usuarios finales o inversionistas.
Los intermediarios financieros desempeñan el papel básico de transformar activos
financieros, que son menos deseables para gran parte del público; en otros activos
financieros, sus propios pasivos son mayormente preferidos por el público. Esta
transformación involucra al menos, una de cuatro funciones económicas:
i. proporcionar intermediación de vencimiento
ii. reducción del riesgo por medio de la diversificación
iii. reducción del costo de contratación y del procesamiento de información
iv. proporcionar un mecanismo de pago.
Por su parte Pussetto (p.52), citando a Levine, indica que las funciones de los
intermediarios financieros en una economía, desde un punto de vista más general, son:
i. Producir información ex ante sobre posibles inversiones y asignaciones de
capital.
ii. Monitorear inversiones y examinar la calidad del gobierno corporativo luego de
proveer financiamiento.
iii. Facilitar la comercialización, la diversificación y la administración del riesgo.
iv. Movilizar y combinar ahorros.
 v. Facilitar el intercambio de bienes y servicios.
Y añade que la simple inspección de estas funciones sugiere, a priori, que la existencia
de un sistema financiero es fundamental para garantizar el crecimiento económico de
un país. Pero sorprendentemente, el debate económico no ha dado su última palabra al
respecto. Al menos en parte, se trata de un problema de causalidad: no está lo
suficientemente claro si es el sistema económico el que beneficia el crecimiento o si, por
el contrario, el desarrollo financiero es el resultado del crecimiento económico. Aunque
aparentemente trivial, este problema es fundamental. Al igual que cualquier análisis de
carácter económico, la importancia de la causalidad reside en sus consecuencias en
términos de política económica. Si la evidencia concluye que los sistemas financieros
son importantes para el crecimiento económico, entonces sería deseable el diseño de
un sistema financiero sólido y confiable. Por el contrario, esto no sería necesario en el
caso en el que el sistema financiero sea simplemente el producto del desarrollo
económico alcanzado por un país

CAPÍTULO II
2. MERCADO SECUNDARIO DE VALORES

En el mercado secundario de valores es donde se efectúa la transferencia de los títulos

emitidos anteriormente en el mercado primario. En este mercado los compradores y
vendedores están simultáneamente participando en la determinación de los precios de
estos títulos. Pueden participar de forma directa o mediante un agente de valores o
corredores de bolsa.
En el mercado secundario de valores todos los días se publica el volumen y el precio de
todas las transacciones efectuadas.
Gracias a la existencia de mercados secundarios, los títulos de renta fija o variable son
negociados de forma reiterada en los mercados financieros, proporcionando una
liquidez muy alta al sistema.
2.1. MERCADO PRIMARIO Y SECUNDARIO DE VALORES
Para graficar mejor la diferencia entre el mercado primario y el mercado secundario, a
continuación, se coloca algunos ejemplos:
Los ejemplos del mercado primario de valores son:
- Cuando una empresa sale a cotizar a bolsa por primera vez.
- Ampliación de capital de una empresa mediante la emisión de acciones por un
determinado valor.
- Emisión de bonos corporativos y gubernamentales.
Los ejemplos del mercado secundario de valores son las Bolsas de Valores como:
- Bolsa de Comercio de Santiago (Chile)
- Japan Exchange Group (Tokyo)
- London SE Group
- Hong Kong Exchanges (China)
- Shanghai SE
 CONCLUSIONES

Luego de la investigación realizada sobre el presente trabajo se ha llegado en las

siguientes conclusiones, que a continuación se describe.

Los mercados primarios o conocidos también como de emisión de activos financieros

es el marco donde se venden nuevos títulos valores al público. Es el emisor de las
acciones o la deuda el que recibe los ingresos de la venta y a través de ellos los
inversores reciben títulos recién creados. En cambio, en el mercado secundario de
valores es el lugar donde se efectúa la transferencia de los títulos emitidos
anteriormente en el mercado primario.

Así mismo, existen tres tipos de fuentes, estos son: los bancarios, no bancarios y los
bursátiles.

Por último, es de señalar que existen dos tipos de instrumentos; el primero es de deuda;
la segunda es de renta variable.