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Bunel Matthieu, Gonzalez Lucie, Duhautois Richard. Effets de court terme des restructurations sur l'emploi : une analyse
sur données françaises 1996-2005. In: Revue française d'économie, volume 24, n°2, 2009. pp. 85-124;
doi : https://doi.org/10.3406/rfeco.2009.1730
https://www.persee.fr/doc/rfeco_0769-0479_2009_num_24_2_1730
Abstract
The Short-Term Impact of Mergers and Acquisitions on Employment : a French Data Analysis
(1996-2005).
The aim of this paper is to investigate the impact of takeovers on employment by using French
data from MDST Survey and Citrus Survey available over the 1996 to 2005 period. We merged
three enterprise databases (MDST, Citrus and Suse) to provide a sample where firms’
characteristics, the involvement in takeover activity and financial links between firms are available.
We followed the Brow and Médoff [1988] and analyzed the employment level of combined
acquired and acquiring firms. Then we estimated the short term effect of takeovers on employment
by using a selection regression model. The results indicate that mergers and acquisitions have a
positive impact on employment. However, identify strong differences among the different kinds of
M&A.
ART Bunel_Duhautois_gonzalez_ART VIVIER 02/11/09 09:21 Page85
Matthieu BUNEL
Richard DUHAUTOIS
Lucie GONZALEZ
Effets de court terme des
restructurations sur l’emploi :
une analyse sur données fran-
çaises (1996-2005)
L es restructurations se définissent de
manière très générale comme l’ensemble des modifications sub-
stantielles de l’organisation des entreprises destinées à améliorer
leur compétitivité. Elles intègrent les opérations de regroupement,
de prise de contrôle par transferts d’actifs (fusion, fusion absorp-
Performances financières
D’un point de vue financier, les restructurations peuvent conduire
à une modification de la valeur d’une entreprise (Coutinet et
Sagot-Duvauroux, [2003]). En modifiant le rapport entre capital
propre et endettement et en jouant sur la fiscalité, les F&A
peuvent être l’occasion de modifier le partage de la valeur créée
par l’entreprise entre ses différents participants (dirigeants, salariés
et actionnaires).
Par exemple, l’arbitrage entre financer la restructuration
par fonds propres et financer par endettement n’est pas neutre
sur la rentabilité que peuvent en retirer les actionnaires. Puisque
la charge de la dette n’est pas liée au résultat d’exploitation, plus
le niveau d’endettement est important, plus les actionnaires s’en-
richiront si le bénéfice attendu de l’entreprise est important. Le
niveau d’endettement associé aux restructurations peut également
être fixé pour bénéficier d’économie d’impôt. Toutefois, un
endettement excessif accroît le risque de faillite de l’entreprise.
C’est pourquoi, la théorie financière met en évidence un niveau
d’endettement optimal que les F&A permettent d’atteindre.
Efficacité productive
Les travaux d’économie industrielle mettent en évidence plusieurs
éléments qui sont à l’origine de l’amélioration de l’efficacité pro-
ductive des firmes consécutive aux restructurations. Ces dernières
sont l’occasion :
Les entreprises qui sont affectées par une F&A possèdent des
caractéristiques bien spécifiques. Toutefois, à l’exception de l’ana-
lyse de Margolis [2006], peu d’études sur données françaises
représentatives permettent de quantifier ces différences. L’objectif
de cette section est d’exposer, à l’aide d’un échantillon représentatif,
les éléments structurels (taille, secteur, localisation géographique
et appartenance à un groupe) et les éléments comptables et finan-
ciers (taux de marge, productivité apparente du travail, taux
d’endettement) propres aux entreprises cédantes et bénéficiaires
de ces restructurations.
Les données utilisées sont principalement issues des
fichiers de l’Institut national de la statistique et des études éco-
nomiques (Insee) portant sur les modifications de structure des
entreprises (MDST) et la coordination des informations et des
traitements sur les restructurations d’unités statistique (Citrus).
Ces données et leur appariement avec les fichiers Suse sont pré-
Graphique 1
Typologie des fusions-acquisitions en termes d’emploi
Fusion-acquisition
Avant Après
Graphique 2
Evolution du nombre et des types de F&A de 1996 à 2004
Statistiques descriptives
Graphique 3
Répartition par taille des entreprises bénéficiaires et cédantes
avant et après une restructuration
a) Avant la restructuration
b) Après la restructuration
Graphique 4
Répartition par secteur des entreprises avant la restructura-
tion
Industrie automobile
Industrie de biens
Industrie biens de
intermédiaires et
agroalimentaire
consommation
dʼéquipement
Commerce et
Services aux
Services à la
Immobilières
Construction
entreprises
et de biens
financières
réparation
Transport
personne
Industrie
Activités
Activités
énergie
Tableau 1
Indicateurs économiques des entreprises cédantes et béné-
ficiaires avant la restructuration
Transfert partiel
Cédantes Absorption dʼemploi
Chgt Chgt partiel
dʼemployeur dʼemployeur Cédantes Bénéf. Cédantes Bénéf.
Chiffre d'affaires médian 7 813 15 451 5 716 11 684 3 854 8 098
Valeur ajoutée (va) médiane 2 363 4 140 1 488 2 998 1 032 2 218
Effectif médian en n-1 51,0 88,0 32,0 58,0 25,0 45,0
Coût du travail 34,1 35,9 34,6 36,6 34,9 35,7
Productivité apparente
du travail (va/effectif) 43,1 46,0 43,3 47,0 43,4 45,6
Taux de marge (ebe/va) 16,2% 16,0% 15,9% 16,5% 14,5% 16,1%
Total des actifs bruts 5 853 11 889 3 942 9 827 2 800 6 475
Rentabilité économique 16% 14% 16% 13% 13% 15%
Niveau dʼendettement 9,3% 9,5% 8,2% 10,7% 8,9% 9,4%
Intensité capitalistique 38,62 48,87 32,50 52,09 35,72 41,46
Ecart entre le niveau
dʼendettement de lʼentreprise
et le niveau sectoriel médian 0,011 0,002 0,020 0,021 0,013 0,023
Taux dʼentrée sectoriel 12,6% 12,6% 12,8% 13,2% 13,8% 13,4%
Taux de sortie sectoriel 10,7% 11,6% 11,9% 11,9% 12,2% 12,0%
Taux dʼexportation sectoriel 12,1% 11,8% 9,9% 10,7% 9,2% 9,2%
Concentration sectorielle
(indice d'Herfindahl) 1,61% 1,73% 1,24% 1,24% 1,11% 1,14%
Nb de F&A 1 089 1 374 1 987 2 260
Champ : entreprises de 20 salariés et plus du secteur marchand dont lʼactif est supérieur
à 1,2 million dʼeuros.
Sources : fichiers MDST-Citrus-Suse.
Tableau 2
Indicateurs économiques des entreprises témoins et des
entreprises participant aux F&A (cédantes + bénéficiaires)
avant la restructuration
Changement
Changement
d'employeur
d'employeur
entreprises
Absorption
avec F&A
Total des
Transfert
Témoins
d'emploi
partiel
partiel
Chiffre d'affaires médian 7 813 15 451 20 590 16 410 16 771 5 203
Valeur ajoutée (va) médiane 2 363 4 140 5 205 4 254 4 379 1 656
Effectif médian en n-1 51,0 88,0 106,0 87,0 91,0 38,0
Coût du travail 34,1 35,9 35,5 35,5 35,4 32,8
Productivité apparente
du travail (va/effectif) 43,1 46,0 45,7 46,1 45,7 42,5
Taux de marge (ebe/va) 16,2% 16,0% 16,7% 15,8% 16,1% 16,6%
Total des actifs bruts 5 853 11 889 15 764 12 869 13 241 3 702
Rentabilité économique 16,0% 14,0% 15,0% 14,0% 14,0% 19,0%
Niveau dʼendettement 9,3% 9,5% 11,5% 11,2% 11,1% 9,1%
Intensité capitalistique 38,62 48,87 47,60 45,18 48,63 33,16
Ecart entre le niveau
dʼendettement de
lʼentreprise et le niveau
sectoriel médian 0,011 0,002 0,033 0,036 0,030 0,008
Taux dʼentrée sectoriel 12,6% 12,6% 13,2% 13,4% 13,6% 13,1%
Taux de sortie sectoriel 10,7% 11,6% 11,9% 12,0% 11,8% 11,4%
Taux dʼexportation sectoriel 12,1% 11,8% 10,7% 9,2% 10,7% 6,7%
Concentration sectorielle
(Indice d'Herfindahl) 1,61% 1,73% 1,24% 1,14% 1,25% 0,89%
Nb obs. 1 089 1 374 1 987 2 260 6 710 358 717
Champ : entreprises de 20 salariés et plus du secteur marchand dont lʼactif est supé-
rieur à 1,2 million dʼeuros.
Sources : fichiers MDST-Citrus-Suse.
Tableau 3
Effet sur l’emploi à court terme des restructurations sur la
période 1996-2005
d'employeurs
Changement
Changement
d'employeur
Absorption
Total des
Transfert
Témoins
dʼemploi
partiel
partiel
F&A
Effectif total
des cédantes
avant la F&A 304 755 459 423 331 435 141 868 1 237 481 -
Effectif total
des bénéficiaires
avant la F&A 0 255 855 327 167 583 022 -
Effectif avant
la F&A 304 755 459 423 587 290 469 035 1 820 503 23 739 615
Effectif total
des cédantes
après la F&A 0 359 961 306 462 0 666 423 -
Effectif total
des bénéficiaires
après la F&A 329 315 154 445 318 382 470 094 1 272 236 -
Effectif après
la F&A 329 315 514 406 624 844 470 094 1 938 659 24 028 949
Taux de croissance 8,06% 11,97% 6,39% 0,23% 6,49% 1,22%
Nb obs. 1 089 1 374 1 987 2 260 6 710 358 717
Champ : entreprises de 20 salariés et plus du secteur marchand dont lʼactif est supé-
rieur à 1,2 million dʼeuros.
Sources : fichiers MDST-Citrus-Suse.
Stratégie économétrique
avec
(4)
(5)
(6)
caractérisée par
avec
et
Résultats obtenus
α β1 β2
coef std coef std coef std
Intensité capitalistique
log(intensité capitalistique) 0,291*** 0,021 -0,001 0,005 0,001** 0,000
log(intensité capitalistique)2 -0,020*** 0,002 - -
log(intensité capitalistique)
*industrie -0,064*** 0,015 - -
log(intensité capitalistique)
*(effectif>50) -0,056*** 0,010 - -
Situation comptable et financière
Entreprise dont lʼEbe est positif -0,054*** 0,021 0,018 0,016 0,042*** 0,001
Taux de marge (ebe/va) -0,248*** 0,064 0,074*** 0,029 -0,038*** 0,003
Log(productivité
apparente du travail) 0,075*** 0,012 -0,005 0,006 0,015*** 0,001
Log(productivité
apparente du travail)2 - -0,001 0,001 0,005*** 0,000
Log(productivité
apparente du travail)*
Taux de marge 0,037*** 0,013 - -
niveau dʼendettement
(Dette / actif total brut) <4% Ref. Ref. Ref.
niveau dʼendettement
[4% et 10% 0,123*** 0,017 -0,003 0,013 0,003*** 0,001
niveau dʼendettement
[1% et 20% 0,209*** 0,017 -0,021 0,015 0,005*** 0,001
niveau dʼendettement
[20% et plus 0,209*** 0,024 -0,020 0,014 0,005*** 0,001
Ecart d'endettement (différence
entre le niveau d'endettement
et le niveau médian sectoriel) -0,193*** 0,056 - -
Rente économique
(ebe/capital) < 20% Ref. Ref. Ref.
Rente économique
20%-40% -0,029* 0,016 0,019* 0,011 0,018*** 0,001
Rente économique
40% et plus -0,055*** 0,020 0,032** 0,014 0,021*** 0,001
Information sectorielle
Indice de concentration
sectorielle (Indice dʼHerfindahl) -0,539*** 0,104 0,060 0,088 0,028*** 0,008
Indice de concentration
sectorielle* industrie 0,498*** 0,189 0,088 0,117 -0,040*** 0,012
Taux d'entrée
des entreprises 0,752*** 0,118 -0,094*** 0,044 -0,057*** 0,003
Taux de sortie
des entreprises 0,275* 0,151 0,153* 0,094 0,020** 0,009
Taux d'exportation 0,612*** 0,048 -0,129 0,116 -0,067*** 0,011
Champ : entreprises de 20 salariés et plus du secteur marchand dont lʼactif est supérieur
à 1,2 million dʼeuros.
Sources : fichiers MDST-Citrus-Suse.
Tableau 5
Estimation d’un effet net sur l’emploi
E(ΔlnY2 ⏐ R = 0)
par bootstrap
Tous [5,66 ; 7,35] 6,33% -0,12% [6,39 ; 6,50]
Période 1998 à 2001 [6,52 ; 8,82] 8,48% 0,55% [7,85 ; 8,01]
Types de F&A
Changement
dʼemployeur [-3,31 ; 0,33] -1,29% -0,12% [-1,23 ; -1,12]
Changement partiel
dʼemployeur [23,36 ; 27,88] 20,60% -0,12% [20,69 ; 20,80]
Transfert partiel dʼemploi [11,51 ; 13,06] 12,93% -0,12% [12,99 ; 13,10]
Absorption [-2,93 ; 0,41] -1,46% -0,12% [-1,42 ; -1,26]
Remarque : aucune estimation spécifique nʼa été réalisée pour les F&A faisant intervenir
plusieurs entreprises cédantes car la taille de ce sous-échantillon est trop faible.
Champ : entreprises de 20 salariés et plus du secteur marchand dont lʼactif est supérieur
à 1,2 million dʼeuros.
Sources : fichiers MDST-Citrus-Suse.
Notes
Références