Bijit Barracas y Materiales, Inc.

Caso adaptado por Alejandro Mackay Juhl

Pablo Bijit, Director de Finanzas de Bijit Barracas y Materiales Inc., se encontraba preparando una
reunión que realizaría durante la semana con el banco de su empresa. En esa reunión, el Sr. Bijit
tiene la intención de presentar una solicitud para que el banco le entregue a Bijit Barracas y
Materiales Inc. un préstamo a cinco años para financiar el crecimiento previsto por la empresa y la
expansión de las instalaciones de almacenamiento de la compañía. En la preparación de su
reunión, Bijit había recogido algunos estados financieros recientes de Bijit Barracas y Materiales
Inc. (ver Anexo 1).

Historia de la Empresa
Bijit Barracas y Materiales Inc. (BBM) estaba creciendo rápidamente como distribuidor minorista
ferretero en el noreste de Estados Unidos. Los accesorios ferreteros se venden a través de una
cadena de 10 tiendas ubicadas en todo el norte de Massachusetts, en el sur de New York y en el este
de Connecticut. Estas tiendas mantienen inventarios suficientes en sus bodegas para cumplir
inmediatamente con el servicio de la demanda del cliente, pero la mayor parte del inventari o de Bijit
Barracas y Materiales Inc. se gestiona en un almacén central situado fuera de Worcester,
Massachusetts. Las tiendas individuales pueden ser fácilmente abastecidas desde este almacén, que
por lo general se puede cumplir con los pedidos de tiendas individuales dentro d e las 24 horas. En
diciembre de 1995, para el término de año fiscal, Bijit Barracas y Materiales Inc.tuvo una facturación
de $29.537.000 dólares. Las utilidades netas para el período fueron de $1.495.000 dólares. Durante
los últimos tres años, las ventas habían crecido a una tasa compuesta anual superior al 20%. Este
registro fue un reflejo de la reputación de Bijit Barracas y Materiales Inc.por su excelente servicio y
precios competitivos, lo que produjo un alto nivel de satisfacción del cliente.

Relación pasada con Bank of Northern Massachusetts

En 1991, Bijit Barracas y Materiales Inc. solicitó fondos con un préstamo al Bank of Northern
Massachusetts para construir un almacén. Este préstamo fue amortizado en cuotas anuales iguales
de $157.000 dólares. A finales de 1994, el saldo del préstamo era $ 1.100.000 dólares. Asimismo, en
1991 Bijit Barracas y Materiales Inc.estableció una línea de crédito en Bank of Northern
Massachusetts. La compañía aún no había utilizado algún dinero en virtud de este acuerdo de
crédito.

La actual necesidad financiera

Bijit Barracas y Materiales Inc. ha decidido ampliar sus instalaciones de almacenamiento para
soportar el crecimiento futuro. De hecho, las instalaciones de almacenamiento actuales están
prácticamente que revientan. Durante los próximos 18 meses, Bijit Barracas y Materiales Inc. planea
invertir $3.100.000 dólares en su expansión, de los cuales se gastaría $2.400.000 dólares en 1996.
Esta expansión cumpliría las necesidades previstas por Bijit Barracas y Materiales Inc.. durante varios
años. Se espera que el proyecto de construcción del almacén esté terminado a principios de 1997.
Por lo tanto, Bijit Barracas y Materiales Inc. no sería capaz de deducir la depreciación del nuevo
edificio en 1996. Sin embargo, el contador le dijo al señor Bijit que, en 1997, Bijit Barracas y
Materiales Inc. podría reconocer un gasto por depreciación del 5% del costo total del almacén. El
valor en dólares de los gastos de depreciación de Bijit Barracas y Materiales Inc. en sus otros activos
en 1996 y 1997 sería la misma que en 1995. El proyecto de ampliación del almacén fue diseñado de
manera que la interrupción de las operaciones actuales de la empresa se reduce al mínimo. Sin
embargo, para finales de 1996, la administración espera que Bijit Barracas y Materiales Inc. reduzca
temporalmente sus inventarios a un nivel de $2.042.000 dólares, significativamente inferior a los
$2.752.000 dólares que aparece en el balance a finales de 1995. Se espera que esta reducción en los
inventarios dure sólo hasta que el proyecto de construcción del almacén se complete a principios
de 1997. El Sr. Bijit ha estimado que, a finales de 1997, el inventario llegaría de nuevo a la misma
relación proporcional de las ventas que tuvo en 1995. Aparte de esta caída temporal del inventario
en 1996, no se espera que la expansión del almacén afecte las operaciones de Bijit Barracas y
Materiales Inc. en otros aspectos importantes. Se espera que los márgenes operativos, para ser
consistente con la reciente experiencia pasada (por ejemplo, la caída temporal en el inventario no
afectaría el costo de ventas como porcentaje de las ventas). Del mismo modo, se espera que las
cuentas corrientes distintas al inventario se mantengan estables con relación a las ventas. Por
ejemplo, la caja y su equivalente, se mantienen a un nivel de 3% de las ventas durante los próximos
dos años. A pesar de que la tasa marginal del impuesto de sociedades legales es de l 35%, la tasa
impositiva promedio gravada sobre las utilidades antes de impuestos de Bijit Barracas y Materiales
Inc. ha sido más elevada, esto se debe a diversos impuestos locales. Se espera que este nivel general
de impuestos más altos continúe en el futuro a tasas acordes con la experiencia pasada más reciente.
En vista de esta estabilidad esperada, el Sr. Bijit estima que la política de pago de dividendos de Bijit
Barracas y Materiales Inc. se mantenga sin cambios en el futuro previsible. Bijit Barracas y
Materiales Inc. mantuvo conversaciones preliminares con Bank of Northern Massachusetts sobre el
préstamo para financiar la expansión del almacén y el crecimiento de la empresa. Los proyectos
relativos a la financiación (es decir, el endeudamiento) requirió que el préstamo se tomara en dos
partes separadas, sobre una base a medida que se necesite: una en 1996 y otra en 1997. El préstamo
se amortizará en cuatro cuotas anuales iguales. El primer pago tendría lugar un año después de que
se complete la construcción del almacén (es decir, en 1998). La tasa de interés se f ijó en el 10% por
año.

Tarea del Sr. Bijit

En preparación para su reunión, el Sr. Bijit pretende desarrollar un conjunto de estados financieros
“pro forma” de la empresa. Él y su equipo han proyectado un aumento del 20% en las ventas cada
año en 1996 y en 1997. La prioridad del señor Bijit es predecir cómo se verá el resto del estado de
resultados y el balance general de la empresa al final de 1996 y 1997.
Anexo 1 Estados Financieros para BBM, Inc. (en miles de dólares)
Termino año fiscal 12/31 1993 1994 1995
Estados de Resultado
Ingresos operacionales
$ 20.395 $ 25.579 $ 29.537
Costos operacionales -$ 11.850 -$ 14.951 -$ 17.105
Utilidad operacional
$ 8.545 $ 10.627 $ 12.432
Ventas, generales y gastos administrativos -$ 6.528 -$ 7.982 -$ 9.388
Depreciación -$ 201 -$ 226 -$ 268
Intereses sobre la deuda -$ 150 -$ 133 -$ 118
Utilidad antes de im puestos $ 1.666 $ 2.286 $ 2.658
Impuestos -$ 686 -$ 1.033 -$ 1.162
Utilidad después de impuesto $ 980 $ 1.253 $ 1.495
Dividendos -$ 195 -$ 251 -$ 302
Utilidades retenidas $ 785 $ 1.002 $ 1.194
Balance Activos

Caja y equivalentes $ 638 $ 765 $ 887

Cuentas por cobrar $ 3.198 $ 3.889 $ 4.589
Inventario $ 2.048 $ 2.310 $ 2.752
Total activos corrientes $ 5.885 $ 6.964 $ 8.228
Plantas y equipos brutos $ 4.061 $ 4.769 $ 5.231
Depreciación Acumulada -$ 1.678 -$ 1.904 -$ 2.171
Plantas y equipos netos Total activos $ 2.384 $ 2.865 $ 3.060
$ 8.269 $ 9.829 $ 11.288

Pasivos
Porción circulante de la deuda a largo plazo $ 157 $ 157 $ 157
Cuentas por pagar $ 1.309 $ 1.665 $ 1.810
Gastos diferidos $ 1.439 $ 1.800 $ 2.077
Total pasivos corrientes $ 2.905 $ 3.622 $ 4.044
Deuda a largo plazo $ 1.257 $ 1.100 $ 942
Deuda bancaria
Total pasivos
$ 4.162 $ 4.721 $ 4.986
Patrim onio

Acciones ordinarias $ 1.426 $ 1.426 $ 1.426

Utilidades retenidas $ 2.680 $ 3.682 $ 4.876
Total, patrimonio $ 4.107 $ 5.108 $ 6.302
Total pasivo y patrimonio
$ 8.269 $ 9.829 $ 11.288