PREGUNTAS SOBRE EL CAPÍTULO

1. Análisis comparativo de los distintos indicadores para medir el rendimiento

de la empresa.
El beneficio contable se define como la diferencia entre los ingresos y los gastos.
El beneficio económico, por su parte, se aproxima al concepto de renta económica al
reflejar el excedente de la empresa teniendo en cuenta el coste de los factores productivos
incluido el de los fondos propios.
2. ¿Mediante qué indicador se puede saber si una empresa está creando valor?
El valor de la empresa para los accionistas viene dado por su capacidad para
generar rentas o beneficios.
Para conocer si una empresa está creando valor, es necesario determinar su valor en
un momento determinado del tiempo, lo cual puede aproximarse a partir del valor
teórico y del valor de mercado.
a) Valor teórico de una empresa
El valor teórico de una empresa se obtiene a partir del cálculo del valor actual neto de los
flujos futuros de caja generados por la entidad económica, descontados a una tasa
apropiada ajustada a la inflación y al riesgo.
b) Valor de mercado de una empresa
El valor de mercado de una empresa o capitalización viene dado por el producto del número
de acciones y el precio de cada acción. Este importe nos dará el valor total de una empresa
en un momento determinado del tiempo.
3. Criterios de referencia con los que se puede comparar la rentabilidad de un
accionista.
a) Cero: mide estrictamente si la rentabilidad es positiva, es decir, si se ha producido un
aumento o una destrucción de valor absoluto para los accionistas.
b) Rentabilidad de un activo libre de riesgo: compara con otra alternativa de inversión
sin riesgo. Normalmente se suelen considerar bonos del Estado a diez años. Si es
positiva, los accionistas han obtenido una rentabilidad adicional por haber asumido algún
grado de riesgo al invertir en la empresa.
c) Rentabilidad exigida a las acciones: mide si se supera el riesgo subjetivo asignado
a la empresa, como condición para la creación de valor. Este criterio responde al
concepto de creación de valor para el accionista que hemos desarrollado anteriormente.
d) Rentabilidad para las empresas del mismo sector: interpreta los niveles habituales
de rentabilidad que obtienen otras empresas con similares niveles de inversión y riesgo de
manera que si su valor es positivo, la empresa ha creado valor por encima de la media de
la industria en la que compite.
e) Rentabilidad de un índice bursátil: valora la rentabilidad media del conjunto de las
empresas, representadas por aquéllas que cotizan en los mercados de capitales, de
manera que si su valor es positivo, la empresa ha creado más valor que la media de las
empresas que cotizan en Bolsa, independientemente del sector industrial al que
pertenezcan.
4. Motivos por los que surge el conflicto de objetivos en la empresa.

 Los recursos de la empresa son escasos, por lo que difícilmente se puede

atender simultáneamente a los objetivos máximos de los distintos grupos, lo cual
genera una situación de conflicto.
 Si los grupos de interés no se sienten satisfechos con los objetivos logrados pueden
presionar a la dirección e incluso retirarle su apoyo. Dependiendo de la importancia
del grupo afectado, esta situación puede entorpecer o incluso impedir el éxito de la
estrategia.
5. Criterios para la valoración de la importancia de los stakeholders en la
estrategia empresarial.
- El poder se refiere a la posibilidad real de imponer a los otros grupos los objetivos
propios. Este poder puede derivar tanto de la posición jerárquica (autoridad formal)
como de la capacidad de influencia (autoridad informal), la cual puede provenir de
distintos aspectos como personalidad de sus integrantes, disponibilidad de
recursos estratégicos básicos para la empresa, posesión de habilidades o
conocimientos especiales o el control de factores clave para la actuación de
la empresa.
- La legitimidad se refiere a la percepción de que los objetivos de un grupo
de interés son aceptados socialmente, es decir, se ajustan a las normas,
valores o creencias de un sistema social. La legitimidad, por tanto, la otorga la
valoración de otros, no cada grupo a sí mismo.
- La urgencia se asocia con el interés de un grupo por influir para conseguir sus
objetivos, lo que a su vez depende de la importancia que otorga a dicha
consecución. De esta manera, los grupos pueden ser activos en el logro de sus
objetivos o pasivos.
6. ¿Cómo pueden diferir los objetivos de los accionistas respecto de los directivos?
En consecuencia, el esfuerzo que realice la dirección por atender y satisfacer los objetivos
de dichos grupos o por mantenerles informados de la marcha de la empresa va a
estar igualmente orientado por dicha relevancia.
Debe tenerse en cuenta que la posibilidad de ejercer un poder excesivo por parte
de algún grupo, viene limitada por las condiciones del mercado de modo que, mercados
cada vez más competitivos como los actuales, reconducen necesariamente a la empresa
al objetivo de maximización de valor, como requisito previo de supervivencia.
7. Análisis comparativo de los mecanismos a disposición de la propiedad para
controlar la actuación de la dirección.
Los mecanismos internos utilizan la supervisión directa y los incentivos a los directivos,
mientras que los mecanismos externos basan su funcionamiento en los mercados con
los que se relaciona la empresa valoración crítica de las principales recomendaciones
del código de buen gobierno actualmente vigente.
ACTIVIDADES
1. A partir de la memoria de una empresa que cotice en Bolsa, calcular distintos
indicadores respecto al rendimiento obtenido en el último ejercicio económico.

Supongamos que la empresa kOMATSU tiene una Tasa de Rentabilidad sobre Patrimonio
Neto (ROE) del 20% y una Tasa de Rentabilidad sobre los Activos (ROA) del 13%. La tasa
de interés pasiva implícita en sus balances (Intereses / Pasivo) es del 7%, y su relación
entre capitales ajenos y propios (Pasivo/Patrimonio Neto) es 1.16. En este caso tendremos:
20% = 13% + ((13% - 7%) x 1.16)
2. Localizar un ejemplo reciente en el que aparezca un conflicto de objetivos,
identificando los grupos de interés existentes, sus objetivos y la relevancia de
cada grupo.
En muchas empresas, sobre todo en aquellas que han aumentado su tamaño o
complejidad, se produce un fenómeno de separación entre la propiedad y dirección, que
provoca y da lugar con frecuencia a una situación de divergencia de intereses y asimetría
de información entre ambos grupos.
• Por parte de los accionistas: La consecución del objetivo de crecimiento a largo
plazo provoca bajos niveles de rentabilidad a corto plazo.
• Entre accionistas y directivos: Pérdida de control de una empresa familiar por parte
de sus propietarios al producirse el nombramiento de directivos profesionales.
3. Hacer un análisis comparado de las recomendaciones de los principales
códigos de buen gobierno actualmente vigentes en los principales países
occidentales.
 4. Identificar en una empresa cotizada cualquiera el grado de cumplimiento del
código de buen gobierno actualmente vigente en España. Examine y
conteste acerca de las siguientes
Cuestiones:
- Analice la participación de los accionistas significativos en el capital de la empresa
así como la participación de los consejeros. Posteriormente, valore la representación que
cada tipo de consejero tiene en el consejo y relacionarlos con la proporción de
capital al que representan.
- Con estos datos, juzgue sobre la proporción de capital que poseen los accionistas
minoritarios y la representación que poseen los consejeros independientes. Valórelo.
- Observe si existen comisiones dentro del consejo y analice el peso que tienen los
diferentes tipos de consejeros en cada una de ellas.
– Criterios para el buen funcionamiento del Consejo de Administración: códigos de buen
gobierno
– Sistemas de incentivos para alinear los intereses de los directivos con los de los
accionistas: sistemas de retribución variable, participación en la propiedad, carrera
profesional y otras formas de recompensa
– Mecanismos externos para el control de la dirección: mercado de empresas, mercado de
capitales, mercado de trabajo de directivos y mercado de bienes y servicios
- Finalmente, proponga algún tipo de recomendaciones de esta empresa para
ajustarse mejor al cumplimiento del Código de Buen Gobierno.