Economía abierta: Sector

Externo
TEMA 5.2
Mercado de divisas
Equilibrio sector externo
Dos formas de interacción:
◦ Balanza comercial: XN

◦ Movimientos de Capital: k

La suma de ambas es lo que llamaremos balanza de pagos (bb).

Además, XN+k=RI. Donde RI son las reservas internacionales.
Ya sabemos que:
𝑋(𝑒, 𝑌 ∗ ) y M(𝑒, 𝑌)
Supondremos por facilidad que 𝑋𝑁(𝑒 + , 𝑌 ∗+ , 𝑌 − ).
Continuación
Movimientos de capital:
◦ Salidas de capital: 𝑟 ∗ > 𝑟

◦ Entradas de capital: 𝑟 ∗ < 𝑟. Otras cosas pueden influir como las expectativas cambiarias.

Grados de movilidad de capitales (𝐾𝑟 ∗ 𝑟 ). Perfecta o imperfecta.

Formas de la BB
r r
BB=0

BB=r=r*

Y Y
Sin movilidad de k Con perfecta movilidad de k
Equilibrio Interno
Recordando la LM.
No cambia en nada la expresión algebraica y gráfica. Pero si la intuitiva.
Ahora el Banco Central tiene en pasivos su usual base monetaria pero en los activos tiene los
créditos domésticos y las reservas.
Recuerde que estas últimas pueden cambiar por el enfoque monetario de la balanza de pagos
(efectos del tipo de cambio fijo).
Es decir, ahora puede desplazarse por efectos del mercado cambiario.
continuación
Retomando la IS.
𝑌 = 𝐶 + 𝐺 + 𝐼 + 𝑁𝑋
𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜 = 𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑛𝑜 − 𝑒𝑥𝑝𝑜𝑟𝑡𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑎𝑠
El consumo, C, está relacionado positivamente con la renta disponible, Y – T.
𝐶 = 𝐶(𝑌 – 𝑇)
La inversión, I, está relacionada negativamente con el tipo de interés real, r.
𝐼 = 𝐼(𝑟)
Y para XN, supusimos que esta relacionada con el tipo de cambio real.
𝑋𝑁(𝑒 + , 𝑌 ∗+ , 𝑌 − )
La forma gráfica con respecto a i no cambia pero si la algebraica levemente.
Ahora tiene dos variables más. Tipo de cambio y renta externa.
continuación
Aumento del
r tipo de cambio
real o renta
externa LM

Defensa del tipo de cambio

IS

Y
Equilibrios conjuntos
Nula movilidad de capital Movilidad perfecta de capital
r r
BB=0
LM LM

BB=r=r*

IS IS

Y Y
Política Monetaria
1. Tipo de cambio fijo y nulidad de movilidad de capitales.
r
BB=0
LM1 1. Aumento de la oferta monetaria… disminuye
LM2 la tasa de interés de equilibrio hasta a.
Equilibrio Interno, producto mayor.
2. Con un producto mayor, aumentan las
𝑟𝑒 impostaciones, déficit en cuenta corriente.
3. El desbalance en cuenta corriente tiene
a implicaciones en el mercado de divisas.

IS

𝑌𝑒 Y
continuación
e 4. Exceso de demanda. Tensiones para que la
O moneda se devalue.
5. Para contrarrestar esas tensiones el BC interviene
O2
vendiendo todo lo que el mercado para mantener el
tipo de cambio.
6. Al vender dólares, disminuyen las reservas
𝑒ҧ internacionales y se recolectan colones.
7. Esto contrae la oferta monetaria.

D2
D1

$
Continuación
r 8. Disminuye la oferta monetaria en la misma
BB=0 cuantía que el efecto inicial.
LM1 9. Por lo que el efecto inicial se ve compensado
LM2
por la defensa del tipo de cambio.

Eficacia de la política monetaria es cero.

𝑟𝑒
a

IS

𝑌𝑒 Y
Política Monetaria
2. Tipo de cambio fijo y perfecta de movilidad de capitales.
r 1. Aumento de la oferta monetaria… disminuye
la tasa de interés de equilibrio hasta a.
LM1 Equilibrio Interno, producto mayor.
LM2
2. Como disminuye la tasa de interés, se crea
una brecha entre la tasa local y la
internacional.
𝑟𝑒 BB=r=r* 3. Esto causa señales para la salida de capitales.
4. Esta salida de capitales causa déficit en la
𝑟2 a balanza de pagos, lo que provoca presiones
sobre el tipo de cambio.

IS

𝑌𝑒 Y
continuación
e 5. Exceso de demanda (se necesitan dólares para
O sacarlos del país). Tensiones para que la moneda se
devalue.
O2
6. Para contrarrestar esas tensiones el BC interviene
vendiendo todo lo que el mercado para mantener el
tipo de cambio.
𝑒ҧ 7. Al vender dólares, disminuyen las reservas
internacionales y se recolectan colones.
8. Esto contrae la oferta monetaria.

D2
D1

$
Continuación
r 8. Disminuye la oferta monetaria en la misma
cuantía que el efecto inicial.
LM1 9. Por lo que el efecto inicial se ve compensado
LM2
por la defensa del tipo de cambio.

Eficacia de la política monetaria es cero.

𝑟𝑒 BB=r=r*
𝑟2 a
NO ES EFICAZ INDEPENDIENTE DE LA
MOVILIDAD DE CAPITALES

IS

𝑌𝑒 Y
Política Monetaria
3. Tipo de cambio flexible, nulidad de movilidad de capitales.
r
BB=0
LM1 1. Aumento de la oferta monetaria… disminuye
LM2 la tasa de interés de equilibrio hasta a.
Equilibrio Interno, producto mayor.
2. Con un producto mayor, aumentan las
𝑟𝑒 impostaciones, déficit en cuenta corriente.
3. El desbalance en cuenta corriente tiene
a implicaciones en el mercado de divisas.

IS

𝑌𝑒 Y
continuación
e 4. Exceso de demanda. Tensiones para que la
O moneda se deprecie.
5. Como el tipo de cambio es flexible, el mercado
deprecia el tipo de cambio.
6. Eso causa un aumento en la competitividad, y por
𝑒2
ҧ lo tanto un aumento en las exportaciones, que
𝑒ҧ compensa las exportaciones de forma tal que se
logré un nuevo equilibrio externo.

D2
D1

$
Política Monetaria
r
BB=0 BB2=0
LM1 7. En el nuevo equilibrio hay un desplazamiento
LM2 de la balanza de pagos. Mayores importaciones
y exportaciones.
8. También hay un desplazamiento de la IS, ya
𝑟𝑒 que aumentan las exportaciones, que hace
𝑟2𝑒 aumentar Y.
a 9. En el nuevo equilibrio interno y externo.
Disminuye la tasa de interés y aumenta el
producto.
IS2
IS La política monetaria en este contexto es eficaz.

𝑌𝑒 Y
Política Monetaria
4. Tipo de cambio flexible y perfecta de movilidad de capitales.
r 1. Aumento de la oferta monetaria… disminuye
la tasa de interés de equilibrio hasta a.
LM1 Equilibrio Interno, producto mayor.
LM2
2. Como disminuye la tasa de interés, se crea
una brecha entre la tasa local y la
internacional.
𝑟𝑒 BB=r=r* 3. Esto causa señales para la salida de capitales.
4. Esta salida de capitales causa déficit en la
𝑟2 a balanza de pagos, lo que provoca presiones
sobre el tipo de cambio.

IS

𝑌𝑒 Y
continuación
e 4. Exceso de demanda. Tensiones para que la
O moneda se deprecie.
5. Como el tipo de cambio es flexible, el mercado
deprecia el tipo de cambio.
6. Eso causa un aumento en la competitividad, y por
𝑒2
ҧ lo tanto un aumento en las exportaciones.
𝑒ҧ

D2
D1

$
Política Monetaria
r 7. El aumento en exportaciones causa un
desplazamiento de la IS, que dada la tasa de
LM1 interés internacional ahora se tiene una mayor
LM2
renta.
8. Se mantiene la tasa de interés pero aumenta
la renta.
𝑟𝑒 BB=r=r*
A priori no sabemos bien de la eficacia, pero
𝑟2 a podemos decir que es eficaz en aumentar la
renta.
IS2
En contexto de tipos de cambio flexible la
IS política monetaria tiene eficacia sin importar la
movilidad de capitales
𝑌𝑒 𝑌2𝑒 Y
Política Fiscal
1. Tipo de cambio fijo y nulidad de movimientos de capitales.
r
BB=0
LM 1. Aumento del gasto fiscal… aumenta la tasa
de interés de equilibrio hasta a. Equilibrio
Interno, producto mayor.
2. Con un producto mayor, aumentan las
a importaciones, déficit en cuenta corriente.
𝑟𝑒
3. El desbalance en cuenta corriente tiene
implicaciones en el mercado de divisas.

IS2
IS

𝑌𝑒 Y
continuación
e 4. Exceso de demanda. Tensiones para que la
O moneda se devalue.
5. Para contrarrestar esas tensiones el BC interviene
O2
vendiendo todo lo que el mercado para mantener el
tipo de cambio.
6. Al vender dólares, disminuyen las reservas
𝑒ҧ internacionales y se recolectan colones.
7. Esto contrae la oferta monetaria.

D2
D1

$
Continuación
r LM2 8. Disminuye la oferta monetaria.
BB=0 9. Esta disminución continua hasta que se tiene
LM el nivel de la balanza comercial inicial.
10. En el nuevo equilibrio se aumenta la tasa de
interés y se mantiene el producto.
a
𝑟𝑒 Eficacia de la política fiscal es cero.

IS2
IS

𝑌𝑒 Y
Política Fiscal
2. Tipo de cambio fijo y perfecta de movilidad de capitales.
r 1. Aumento del gasto fiscal… aumenta la tasa
de interés de equilibrio hasta a. Equilibrio
LM1 Interno, producto mayor.
2. Como aumenta la tasa de interés, se crea
una brecha entre la tasa local y la
𝑟2 internacional.
𝑟𝑒 BB=r=r* 3. Esto causa señales para la entrada de
capitales.
a 4. Esta entrada de capitales causa superávit en
la balanza de pagos, lo que provoca
presiones sobre el tipo de cambio.
IS2
IS

𝑌𝑒 Y
continuación
e 5. Exceso de oferta (se necesitan colones para
O invertirlos en el país). Tensiones para que la moneda
se reevalue.
O2
6. Para contrarrestar esas tensiones el BC interviene
comprando todo lo que el mercado pide para
mantener el tipo de cambio.
𝑒ҧ 7. Al comprar dólares, aumentan las reservas
internacionales y se emiten colones.
8. Esto expande la oferta monetaria.

D2
D1

$
Continuación
r 9. Aumenta la oferta monetaria hasta equilibrar
los mercados internos y externos.
LM1 10. La tasa de interés se mantiene pero el
LM2
producto aumenta.

Eficacia de la política fiscal tiene efecto sobre la

𝑟𝑒 BB=r=r* renta.
𝑟2 a

Es eficaz dependiendo de la movilidad de

capitales.
IS

𝑌𝑒 𝑌2𝑒 Y
Política Fiscal
3. Tipo de cambio flexible y nulidad de movimientos de capitales.
r
BB=0
LM 1. Aumento del gasto fiscal… aumenta la tasa
de interés de equilibrio hasta a. Equilibrio
Interno, producto mayor.
2. Con un producto mayor, aumentan las
a importaciones, déficit en cuenta comercial
𝑟𝑒
3. El desbalance en cuenta corriente tiene
implicaciones en el mercado de divisas.

IS2
IS

𝑌𝑒 Y
continuación
e 4. Exceso de demanda. Tensiones para que la
O moneda se deprecie.
5. Como el tipo de cambio es flexible, el mercado
deprecia el tipo de cambio.
6. Eso causa un aumento en la competitividad, y por
𝑒2
ҧ lo tanto un aumento en las exportaciones, que
𝑒ҧ compensa las exportaciones de forma tal que se
logré un nuevo equilibrio externo.

D2
D1

$
Política Fiscal
r
BB=0 BB2=0
LM1 7. En el nuevo equilibrio hay un desplazamiento
LM2 de la balanza de pagos. Mayores importaciones
y exportaciones.
𝑟3𝑒 8. También hay un desplazamiento extra de la IS,
ya que aumentan las exportaciones, que hace
𝑟𝑒 a
aumentar Y.
9. En el nuevo equilibrio interno y externo.
Aumenta la tasa de interés y aumenta el
producto.
IS3
IS2
IS La política fiscal en este contexto es eficaz.

𝑌𝑒 𝑌3𝑒 Y
Política Fiscal
4. Tipo de cambio flexible y perfecta de movilidad de capitales.
r 1. Aumento del gasto fiscal… aumenta la tasa
de interés de equilibrio hasta a. Equilibrio
LM1 Interno, producto mayor.
2. Como aumenta la tasa de interés, se crea
una brecha entre la tasa local y la
𝑟2 a internacional.
𝑟𝑒 BB=r=r* 3. Esto causa señales para la entrada de
capitales.
4. Esta entrada de capitales causa superávit en
la balanza de pagos, lo que provoca
presiones sobre el tipo de cambio.
IS2
IS

𝑌𝑒 Y
continuación
e 5. Exceso de oferta (se necesitan colones para
O invertirlos en el país). Tensiones para que la moneda
se aprecie.
O2
6. Como el tipo de cambio es flexible, las fuerzas de
mercado hacen que disminuye.
7. Esto causa que se pierda competitividad y
𝑒ҧ disminuyen las exportaciones
𝑒2
ҧ

D1

$
Política Fiscal
r 8. Las exportaciones causan una contracción de
la IS en la misma proporción de la política fiscal.
LM1 9. En este contexto no hay cambio.

𝑟2 a
𝑟𝑒 BB=r=r*

La política fiscal no es efectiva.

IS2
IS

𝑌𝑒 Y