BLOQUE 8

ANÁLISIS DE LA SITUACIÓN
PATRIMONIAL DE LA EMPRESA

Cuaderno de
Prácticas
Introducción a la
Economía de la
Empresa
Grado Economía y Negocios
Internacionales
Grado en Economía

Curso 2017/2018
Dr. Fernando Javier Crecente Romero
 Grado Economía y Grado en Economía y Negocios Internacionales
Introducción a la Economía de la Empresa

Capítulo 8. Análisis de la situación patrimonial de la empresa.

1. El análisis de la empresa a través de las ratios económico-financieras.
1.1. Análisis financiero: El fondo de maniobra.
El balance es un instrumento del que pueden extraerse informaciones de gran interés para la
empresa. Un aspecto importante es el del equilibrio entre los activos y pasivos; entre las
inversiones y su financiación.

ACTIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO NETO

Inmovilizado intangible Capital Social (acciones emitidas) + Reservas
Inmovilizado material Subvenciones, donaciones y legados
(Amortización acumulada del Inmovilizado) Resultado del ejercicio (Bº o Pº)
Inversiones Inmobiliarias PASIVO NO CORRIENTE
Inversiones financieras largo plazo Préstamos a largo plazo entidades crédito
ACTIVO CORRIENTE Bonos y obligaciones a largo plazo
Existencias PASIVO CORRIENTE
Deudores comerciales Préstamos bancarios a corto plazo
Inversiones financieras corto plazo Acreedores comerciales (proveedores)
Efectivo y otros activos líquidos Bonos y obligaciones a corto plazo
Total activo Total pasivo

 Activos: bienes, derechos y otros recursos controlados económicamente por la

empresa, resultantes de sucesos pasados, de los que se espera que la empresa obtenga
beneficios o rendimientos económicos en el futuro. Por ejemplo, unas instalaciones. Los
activos deben reconocerse en el balance cuando sea probable la obtención a partir de
los mismos de beneficios o rendimientos económicos para la empresa en el fututo y
siempre que se puede valorar con fiabilidad.

 Pasivos: obligaciones actuales surgidas como consecuencia de sucesos pasados, para

cuya extinción la empresa espera desprenderse de recursos que puedan producir
beneficios o rendimientos económicos en el futuro. A estos efectos, se entienden
incluidas las provisiones. Por ejemplo, la solicitud de un préstamo por parte de la
empresa para afrontar unas reparaciones. Los pasivos deben reconocerse en el balance
cuando sea probable que, a su vencimiento y para liquidar la obligación, deban
entregarse o cederse recursos que incorporen beneficios o rendimientos económicos
futuros, y siempre que se puedan valorar con fiabilidad.

 Patrimonio neto: constituye la parte residual de los activos de la empresa, una vez
deducidos todos sus pasivos. Incluye las aportaciones realizadas, ya sea en el momento
de su constitución o en otros posteriores, por sus socios o propietarios, que no tengan
la consideración de pasivos, así como los resultados acumulados u otras variaciones que
le afecten.
Si los activos representan las inversiones realizadas y los pasivos los fondos que han permitido
financiar esas inversiones, parece lógico que un principio de prudencia financiera nos exija que
la adquisición de activos no corrientes se financie con pasivo permanente. Con ello se conseguirá
una relación clara entre el plazo de permanencia del activo de la empresa y el plazo en que
deben ser devueltos los fondos utilizados para financiar su adquisición. Este equilibrio se conoce
como la necesidad del fondo de maniobra.

2 © Dr. Fernando Javier Crecente Romero

 Grado Economía y Grado en Economía y Negocios Internacionales
Introducción a la Economía de la Empresa

La prudencia financiera nos aconseja que el activo corriente no debiera financiarse con el pasivo
corriente. La razón está en que en el activo corriente aparecen todos los activos que se han de
convertir en dinero a corto plazo, esto es, en menos de un año, mientras que el pasivo corriente
expresa la totalidad de las deudas que se han de pagar también antes de un año. Para que no
haya problemas financieros es necesario que lo que se cobre antes de un año sea más que todo
lo que se ha de pagar en el mismo periodo. Esto es, que el activo corriente sea superior al exigible
a corto plazo.

Por ello, el necesario equilibrio entre activos y pasivos exige la creación de una especie de fondo
de seguridad que permita hacer frente a los posibles desajustes que pudieran producirse entre
la corriente de cobros y la de pagos. Para ello el pasivo no corriente y el patrimonio neto han de
financiar, además de la totalidad del activo no corriente, una parte del activo corriente. Esta
parte del activo corriente que se financia con el pasivo no corriente y el patrimonio neto se
conoce como fondo de maniobra. Este puede calcularse de la siguiente manera:

1. Como diferencia entre el pasivo no corriente + patrimonio neto - el activo no corriente:

y el activo fijo: FM=PN+PNC-ANC.
2. Como diferencia entre activo corriente y pasivo corriente: FM=AC-PC.

Del resultado obtenido pueden extraerse algunas consecuencias, en cuanto a las necesidades
de tesorería:
- Si el Fondo de maniobra es positivo eso indicará que el conjunto de bienes y
derechos a percibir en el corto plazo es superior a las obligaciones corrientes de
pago, por lo que la empresa cuenta con un margen de seguridad. A esta situación se
le denomina situación de equilibrio financiero.
- Por el contrario, si el fondo de maniobra es negativo, supone que el conjunto de
bienes y derechos a percibir en el corto plazo es inferior a las obligaciones corrientes
de pago, por lo que la empresa no cuenta con medios a corto plazo para hacer frente
a los pagos más inmediatos. A esta situación se le denomina situación concursal.

1.2. Solvencia y liquidez.

El ratio de solvencia indica cómo está financiado el activo corriente, esto es, el peso que tiene
la financiación ajena a corto plazo respecto al activo corriente. Su valor debe ser por lo general
superior a uno, caso contrario se estaría financiando activo no corriente con recursos a corto
plazo. Cuanto mayor sea mejor para los proveedores, ya que con la transformación de sus
activos a corto, la empresa podrá hacer frente a sus deudas a corto plazo. Sin embargo, hay que
tener en cuenta la posible existencia de problemas de almacén, pérdida de cuota de mercado,
etc. Para evitar una interpretación inadecuada de la ratio de solvencia, al incluir partidas no
monetarias, pueden ser detraídas las inversiones corrientes y las existencias obteniéndose el
denominado test-ácido.

3 © Dr. Fernando Javier Crecente Romero

 Grado Economía y Grado en Economía y Negocios Internacionales
Introducción a la Economía de la Empresa

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
𝑆𝑜𝑙𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

El test acido o prueba ácida indica la porción de las deudas a corto plazo que podría liquidarse
con los medios líquidos disponibles (tesorería) y el cobro a clientes.

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎𝑠

𝐴𝑐𝑖𝑑 𝑇𝑒𝑠𝑡 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

Por último, conviene conocer la relación entre los medios líquidos existentes y las deudas a corto
plazo, para ello se emplea el ratio de liquidez.

𝑇𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟í𝑎
𝐿𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑒𝑧 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

La empresa debe mantener la liquidez suficiente para hacer frente a las inmediatas necesidades
de pago. No obstante, un exceso de tesorería puede ocasionar un elevado coste de oportunidad,
originado por la pérdida de rentabilidad que supone el mantenimiento de recursos ociosos, que
podrían estar invertidos en el propio negocio o en inversiones financieras. Su valor debe oscilar
entre 1 y 1,5 para poder considerar que la empresa mantiene una liquidez adecuada.

1.3 Apalancamiento operativo y financiero.

Estas ratios indican la elasticidad de los beneficios y de las ventas de la empresa.
El grado de apalancamiento operativo (GAO) mide la variación que se produce en el beneficio
de la empresa como consecuencia de una variación de las ventas. Por ejemplo, si su valor es 1,5
y por la coyuntura económica las ventas disminuyen un 20%, el beneficio disminuiría un 30%
(1.5*20%). Cuanto mayor sea el GAO, mayor sensibilidad tendrá esa empresa en sus beneficios.
No obstante, no se tienen en cuentan los gastos financieros.

𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 − 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑒𝑠 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒𝑠

𝐺𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝐴𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 − 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑒𝑠 𝑣𝑎𝑟𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒𝑠 − 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑒𝑠 𝑓𝑖𝑗𝑜𝑠

El grado de apalancamiento financiero (GAF) mide la variación que se produce en el beneficio

antes de impuestos (BAI) de la empresa ante una variación en el beneficio antes de interés e
impuestos (BAIT). Así, el apalancamiento financiero mide la sensibilidad del beneficio de la
empresa antes de intereses e impuestos, con lo cual mide el efecto de las cargas financieras. De
tal forma que si el GAF vale 1,5 y el BAI se incrementa un 10% quiere decir que el BAIT se
incrementa un 15% (1,5*10%). Por tanto, mide la sensibilidad de la empresa a los intereses
financieros de los préstamos.

𝐵𝐴𝐼𝑇
𝐺𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝐴𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜 =
𝐵𝐴𝐼

1.4. Componentes de la rentabilidad económica.

Esta puede descomponerse, multiplicando numerador y denominador por el importe neto de la

cifra de negocios, esto es, por las ventas del ejercicio. Esto da lugar a la rentabilidad de ventas o
MARGEN sobre ventas y a la ROTACIÓN de activos.

4 © Dr. Fernando Javier Crecente Romero

 Grado Economía y Grado en Economía y Negocios Internacionales
Introducción a la Economía de la Empresa

𝐵𝐴𝐼𝐼 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑒𝑐𝑜𝑛ó𝑚𝑖𝑐𝑎 = 𝑥 →
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑛𝑒𝑡𝑎 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐵𝐴𝐼𝐼 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑅𝑒𝑛𝑡. 𝐸𝑐𝑜𝑛ó𝑚𝑖𝑐𝑎 = 𝑥 = 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑥 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛
𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑛𝑒𝑡𝑎
𝐵𝐴𝐼𝐼 𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑴𝒂𝒓𝒈𝒆𝒏 𝒔𝒐𝒃𝒓𝒆 𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔 = 𝑥100; 𝑹𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏 =
𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑛𝑒𝑡𝑎

El margen mide el beneficio obtenido por cada unidad monetaria vendida. La rotación del activo
mide el número de veces que se recupera el activo vía ventas. De aquí que sea una medida de
la eficiencia en la utilización de los activos para generar ingresos. El interés de esta magnitud
reside en que permite conocer el grado de aprovechamiento de los activos, y con ello si existe o
no sobredimensionamiento o capacidad ociosa en las inversiones.

1.5 Componentes de la rentabilidad financiera.

La rentabilidad financiera es una medida referida al rendimiento obtenido por los fondos
propios, con independencia de la distribución del resultado. La rentabilidad financiera puede
considerarse así una medida de rentabilidad más cercana a los propietarios. Los factores que
explican la rentabilidad financiera, de forma lineal, son los siguientes:

𝑭𝑨𝑹
𝑹𝒇 = ‖𝑹𝒆 + (𝑹𝒆 − 𝑲𝒊)𝒙 ‖ 𝒙(𝟏 − 𝑻𝒆)
𝑷𝑵

1. Re: La rentabilidad económica, que se puede descomponer a su vez en margen y rotación,

y que equivaldría a la rentabilidad financiera si no existiera deuda. Muestra la eficiencia
técnica de la empresa.

2. El efecto apalancamiento financiero, que recoge los aspectos relacionados con la

estructura financiera, nivel de endeudamiento y coste del mismo. Muestra si los recursos
ajenos se han utilizado en financiar inversiones con tasas de rentabilidad económica
superiores o inferiores a los intereses pagados.
1. Ki= coste de la financiación ajena. Se obtiene dividiendo el importe de los
intereses entre los fondos ajenos remunerados.
2. FAR: fondos ajenos remunerados, tales como: préstamos con entidades de
créditos, obligaciones emitidas por la empresa, etc.
3. Grado de endeudamiento de la empresa:
FAR/patrimonio neto: indica el nivel de endeudamiento de la empresa.

3. Te: El efecto impositivo, en su caso, que depende de la política fiscal del estado. Con
carácter general suele ser del 30%, aunque las empresas de reducida dimensión suelen
tener tipos impositivos más reducidos, en torno al 25%.

Lo que subyace bajo el concepto de apalancamiento financiero es la posibilidad, partiendo de

una determinada rentabilidad económica y de un determinado coste de los recursos ajenos, de
amplificar o reducir la rentabilidad de los recursos propios mediante la utilización de deuda en
la estructura financiera. Asimismo, se puede expresar el apalancamiento financiero como
aquella expresión que contempla los factores determinantes del mismo: el endeudamiento
(FAR/PN) y el coste de su utilización por parte de la empresa (Ki). De aquí se deduce que para
que exista efecto apalancamiento la empresa ha de utilizar deuda en su estructura financiera,
pues en caso contrario no existe efecto palanca y la rentabilidad financiera coincide con la
rentabilidad económica.
5 © Dr. Fernando Javier Crecente Romero
 Grado Economía y Grado en Economía y Negocios Internacionales
Introducción a la Economía de la Empresa

Supuestos sobre análisis de la situación patrimonial de la empresa.

1. Se acaba de crear una empresa especializada en la fabricación de motores a reacción. Se han

realizado inversiones es instalaciones productivas (maquinaria, instalaciones, etc.) por valor de
500.000 euros. Estas instalaciones se amortizan en 10 años, sin valor residual. El resto de costes
fijos de la empresa se elevan a 150.000 euros. Por su parte, los costes variables de producción
(que incluye materias primas, parte variable de las nóminas, etc.) se elevan a 1.000 euros la
unidad producida. El precio de venta unitario de cada motor es de 2.000 euros. En cuanto a la
financiación, se sabe que las inversiones se han financiado en un 50% con un préstamo a largo
plazo, al que se le paga un tipo de interés efectivo anual del 10%.
Se pide:
a) Determinar el nivel de Punto Muerto.
b) Calcular el grado de Apalancamiento Operativo si se venden 600 motores al año.
c) Si las ventas se incrementan en un 20%, ¿cuánto se incrementa el beneficio?
d) Calcular el grado de Apalancamiento Financiero
e) Si el Beneficio antes de interés e impuestos (BAIT) disminuye en un 10%. ¿Cuánto se
verá afectado el resultado económico (BAI)?
2. Una sociedad ha presentado al cierre de 2018 el siguiente balance (euros):
ACTIVO TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO
5.000 ACTIVO NO CORRIENTE 15.000 PATRIMONIO NETO
1.000 Patentes y concesiones administrativas 5.000 Capital Social (acciones emitidas)
4.000 Edificios, maquinaria y mobiliario 1.000 Subvenciones oficiales de capital
(2.000) (Amortización acumulada del Inmovilizado) 9.000 Beneficio del ejercicio año 2014
1.000 Inversiones en acciones a largo plazo 2.500 PASIVO NO CORRIENTE
20.000 ACTIVO CORRIENTE 1.500 Préstamos largo plazo entidades crédito
9.000 Existencias de productos en curso 1.000 Empréstito emitido a 6 años
6.000 Clientes documentados en letras 7.500 PASIVO CORRIENTE
3.000 Dinero en cuentas corrientes 3.500 Empréstito emitido a 5 meses
2.000 Dinero en la caja de la empresa 4.000 Deudas con proveedores a 2 meses
25.000 Total activo 25.000 Total pasivo
Asimismo se conocen las siguientes partidas integrantes de sus resultados:
Ventas y otros ingresos en el año: 3.500 €
Consumo anual de materias primas: (1.000) € - Coste variable
Amortización legal del inmovilizado: (500) € - Coste fijo
Gastos de sueldos del personal: (500) € - (Coste variable)
BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS 1.500 €
Coste del capital ajeno (intereses) (100) €
BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS 1.400 €
Impuestos de sociedades (500) €
BENEFICIO DESPUES DE IMPUESTOS 900 €
.

Se pide:
a) El fondo de Maniobra o rotación, así como su interpretación.
b) Ratios de solvencia, prueba acida y ratio de tesorería.
c) Rentabilidad económica: Rotación del activo y Margen de explotación.
d) Rentabilidad financiera: Coeficiente de endeudamiento y Coste de la deuda. Tipo del
impuesto de sociedades.
e) El grado de apalancamiento financiero y operativo.
f) Si las ventas se incrementan en un 20%, ¿cuánto se incrementa el beneficio?
6 © Dr. Fernando Javier Crecente Romero
 Grado Economía y Grado en Economía y Negocios Internacionales
Introducción a la Economía de la Empresa

3. Una sociedad dedicada a la elaboración de artículos promocionales para ferias y exposiciones

ha decidido ampliar sus instalaciones mediante la solicitud de un préstamo de 10.000€ a
devolver en cinco años, satisfaciendo a la entidad financiera un tipo de interés del 6% anual
efectivo (TAE). Sabiendo que el precio de venta de cada artículo promocional es de 20€ la
unidad, y el coste de fabricar cada unidad es de 12€. Los costes fijos ascienden a 70.000€.

a) Determinar el coeficiente de apalancamiento financiero y operativo, suponiendo que

las ventas del presente ejercicio son de 20.000 unidades.
b) ¿Cuál sería el resultado si se financiasen estas instalaciones el 70% con capital propio y
el 30% con un préstamo a corto plazo ascendiendo el tipo de interés al 15%?

4. Una sociedad ha presentado al cierre de 2018 el siguiente balance (miles de euros):

ACTIVO TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO
13000 ACTIVO NO CORRIENTE 7000 PATRIMONIO NETO
5000 Inmovilizado intangible 4.000 Capital Social (acciones emitidas)
7500 Inmovilizado material 900 Subvenciones oficiales de capital
-500 (Amortización acumulada del Inmovilizado) 2.100 Resultado del ejercicio (Bº o Pº)
250 Inversiones Inmobiliarias 3500 PASIVO NO CORRIENTE
750 Inversiones financieras largo plazo 3000 Préstamos largo plazo entidades crédito
5600 ACTIVO CORRIENTE 500 Bonos y obligaciones a largo plazo
3250 Existencias 8100 PASIVO CORRIENTE
1750 Deudores comerciales 1100 Préstamos bancarios a corto plazo
100 Inversiones financieras corto plazo 5500 Acreedores comerciales (proveedores)
500 Efectivo y otros activos líquidos 1500 Bonos y obligaciones a corto plazo
18600 Total activo 18600 Total pasivo

Asimismo se conocen las siguientes partidas integrantes de sus resultados:

Ventas y otros ingresos en el año: 8.500 €
Consumo anual de materias primas: 4.000 € (Coste variable)
Otros gastos de la empresa: 1.000 € (Coste fijo)
BENEFICIO ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS 3.500 €
Intereses procedentes de financiación ajena 500 €
BENEFICIO ANTES DE IMPUESTOS 3.000 €
Impuestos sobre beneficios 900 €
BENEFICIO NETO 2.100 €
Se pide:
a) El fondo de Maniobra o rotación, así como su interpretación.
b) Los siguientes ratios:
a. Rentabilidad económica:
i. Rotación del activo
ii. Margen de explotación.
b. Rentabilidad financiera:
i. Coeficiente de endeudamiento
ii. Coste de la deuda.
iii. Tipo del impuesto de sociedades
c. Ratios de solvencia, prueba acida y ratio de tesorería.
c) El grado de apalancamiento financiero y operativo.
d) Implicaciones sobre la rentabilidad financiera de la política de endeudamiento.

7 © Dr. Fernando Javier Crecente Romero