REUNIÓN MENSUAL

Noviembre 2019

1
 PRESENTACIÓN GENERAL

2
 ¿QUÉ HA PASADO EN LA REGIÓN?
UNA MIRADA ECONÓMICA

3
 DESARROLLO ECONÓMICO Y TAMAÑO DEL
ESTADO
Gasto público y PBI per cápita 2018 PBI per cápita Gasto público Brecha del
País
60 (US$ PPA) (% del PBI) gasto público
Chile 25,700 25.4 -11.3
Uruguay 23,158 33.2 -2.7
50 México 20,616 25.7 -9.4
Argentina 20,551 38.9 3.9
Gasto público (% del PBI)

Brasil 16,146 38.5 5.2

40 Colombia 14,936 28.1 -4.6
Perú 14,242 21.4 -11.0
30 Ecuador 11,760 37.1 6.1
Venezuela 10,798 34.7 4.4
Bolivia 7,842 37.1 9.0
20

 Economías avanzadas tienen, en promedio, un PBI

10 Economías avanzadas
per cápita PPA de US$ 50.4 mil y un tamaño de
según FMI Estado de 40% del PBI.
0
 Existiría un salto discontinuo en el tamaño de
0 20,000 40,000 60,000 80,000 Estado a partir de un PBI per cápita PPA de US$
PBI per cápita (US$ PPA) 25 mil (Turquía y Croacia).
Nota: se trabaja sobre una base de 99 países que reportan datos al FMI.
4 Fuente: FMI. Elaboración: Macroconsult.
 ESTADO REDISTRIBUIDOR E IGUALDAD DE
OPORTUNIDADES
Desigualdad de ingresos antes y después de la Movilidad social ascendente
redistribución (%)
Ingreso de mercado Brasil 81
0.57 0.58 28.1
Ingreso disponible Ecuador* 71
0.54 0.57 38.5
Gini más cerca de
México 65
0.49 0.50 37.1
1.0 implica mayor Perú 58
desigualdad 0.47 0.50 25.4
Bolivia 57
0.47 0.47 21.4
Gasto público
(% del PBI) 0.46 0.48 25.7 Chile* 53
Latinoamérica Probabilidad de
0.46 0.48 37.1 Latinoamérica 43
alcanzar un nivel
0.40 0.47 38.9 Colombia* 37 educativo alto con
padres de nivel
0.32 0.48 40.4 Argentina 30 educativo bajo
Nota: se considera nivel educativo alto cuando se alcanza, por lo menos,
secundaria completa. Para nacidos entre 1992 y 1995, con excepción de
0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 Ecuador, Chile y Colombia que se aplica para nacidos entre 1988 y 1991.
Fuente: Latinobarómetro - Neidhoefer, Guido; Serrano, Joaquin;
Coeficiente de Gini Gasparini, Leonardo (2017), Educational Inequality and Intergenerational
Nota: las estimaciones del coeficiente de Gini para países de la OECD, incluyendo México y Chile, Mobility in Latin America, Mendeley Data, v2. Elaboración: Macroconsult.
corresponden a la fundación Our World in Data. Las estimaciones para el resto de países corresponden
al instituto Commitment to Equity – Tulane University.
5 Fuente: Our World in Data, CEQ – Tulane University. Elaboración: Macroconsult.
¿Qué ha pasado en la región?
Una mirada política
Carlos Meléndez
50+1 Grupo de Análisis Político
 Variedades de crisis
País “Gatillador” Politización y crítica al Tipo de crisis
modelo económico
Chile Incremento a la tarifa Sí Crisis de
de metro representación
Bolivia Elecciones con No Crisis de régimen
acusaciones de fraude político
Ecuador Eliminación de Sí Crisis económica
subsidios a
combustibles
Argentina Elecciones en crisis Sí Crisis económica
económica
Perú Choque de Poderes No Crisis política
 Ejecutivo vs Oposición
País Ejecutivo Bases de apoyo Oposición Vínculos
político y sociales oposición con
bases sociales
Chile Piñera, coalición Chile Vamos (RN, Social anti- Auto-convocatoria
de derecha UDI, Evópoli, PRI) establishment
Bolivia Morales, MAS Sindicatos y Anti-MAS Comité Cívico de
movimientos Santa Cruz +
indígena Auto-convocatoria

Ecuador Moreno, ex- Ex-correísmo light Movimiento CONAEI

correísta (Alianza País) y Indígena Comités de
acuerdo con PSC Defensa
Auto-convocatoria
(Social Cristiano) Correísmo
Argentina Macri, PRO-UCR- Coalición de Kirchnerismo Sindicatos
otros centro-derecha
Perú Vizcarra, Opinión Pública Fujimorismo (Débil) Sectores
solitario conservadores
 Chile
• Crisis de representación: del pacto social post-Transición.
- Voto voluntario (2012), Fin del Sistema Binominal (2018)

Elecciones presidenciales Primera Vuelta Segunda Vuelta

2013 49.4% 41.9%
2017 46.7% 49.0%
• Inadecuada lectura de la crisis desde La Moneda: medidas, gabinete, demora en
asumir la necesidad de cambios constituyentes.
• Violencia anarquista: Caso “bombazos” (98 explosiones desde 2005).
• Movilización social espontánea: de la auto-convocatoria a los cabildos.
• ¿Por qué no cae Piñera?
- Animadversión a la incertidumbre (no hay antecedentes).
- Valores institucionalistas (más “radicales”= Asamblea Constituyente).
• Sentido común: reforma constitucional (63.3% totalmente de acuerdo, 20.8% de
acuerdo).
• ¿Salida? Agenda social: previsión (48.8%), salud (22.6%), educación (9.6%), empleo
(7.4%). Fuente: Termómetro Social.
 Chile: la maldita primavera
• ¿Constituyente sin conducción partidaria?
• Ningún sector político con legitimidad. Crisis de todo el
establishment político.
Excepción: Asociación Chilena de Municipalidades. Consulta
en 330 de 345 municipios en Diciembre.
• Espacio para populismo de derecha: José Antonio Kast, del
Partido Republicano (7.9% en las elecciones presidenciales del
2017).
 Bolivia
• Morales y la perpetuación en el poder llevó a una crisis por el
régimen político.
• Polarización política: MAS y anti-MAS
• Carlos Mesa (moderado); Luis Fernando Camacho (“radical”).
• Anti-MAS: capacidad de auto-convocatoria.
• Espacio para populismo de derecha: Chi Hyun Chung,
conservador (8.78% en Octubre 2019).
• ¿Quién será el sucesor de Morales en el MAS?
 Bolivia: polarización destructiva
Elecciones Votación a favor Votación en contra
Elección Presidencial 53.7% 28.62% (Tuto Quiroga )
2005*
(2006-2010)
Referéndum Revocatorio 67.4% 32.6% (No)
2008 (Sí)
Referéndum Constitucional 61.4% 38.5% (No)
2009 (Sí)
Elección Presidencial 2009 64.2% 26.4% (Manfred Reyes)
(2010-2015)
Elección Presidencial 2014 63.3% 24.23% (Samuel Doria Medina)
(2015-2020)
Referéndum 2016 (Sí) 48.7% 51.3% (No)
Elección Presidencial 2019 47.1% 36.5% (Carlos Mesa)
*2006-2010 no cuenta como primer mandato
 Ecuador
• Un episodio clásico de confrontación del movimiento indígena:
CONAEI anticipó protestas que fueron desestimadas.
• Nueva dirigencia indígena (Jaime Vargas y Leonidas Iza)
• Protesta violenta inédita, desde el inicio.
• Suma de actores: correísmo (comités de defensa de la
revolución ciudadana) + ex MPD-maoístas + sectores
marginales anarquistas (indígenas migrantes en Quito).
• En la Mesa de Diálogo quedaron tecnócratas de izquierda.
Ecuador: de vuelta a la inestabilidad
Caída Actor clave No Caída Actor clave Mantenerse en
Presidencial Presidencial el poder
Bucaram, 1997 Oposición Correa, 2010 Policía Capacidad de
Movilización
Mahuad, 2000 Movimiento Moreno, 2019 Movimiento Respaldo
Indígena Indígena Fuerzas
Armadas
Gutiérrez, 2005 Clases Medias:
Los “Forajidos”
 Argentina
• Explicación del retorno del kirchnerismo: voto
económico.
• Explicación del apoyo a favor de Macri: anti-
kirchnerismo.

Candidaturas P 2015 1V 2015 2V 2015 P 2019 1v 2019

Macri 28.6 34.1 51.3 31.8 40.3
Kirchnerismo (Scioli, AF) 36.7 37.8 48.6 47.8 48.2

• Macri no tan derrotado. Popularidad entre 30 y 40% el

último año. Pierde provincia de Buenos Aires (Kicillof
por Vidal) pero mantiene la ciudad (Larreta).
 Argentina: retorno del peronismo
• A. Fernández no proviene de gestión sub-nacional como
antecesores.
• Apoyo de gremios y sindicatos (CGT): “Van a ser parte del
gobierno”.
• Nuevo eje de la izquierda latinoamericana. Celebración de Libertad
de Lula y Grupo de Puebla.
• Factor Brasil: riesgo de enfrentamiento con Bolsonaro
(exportaciones).
• Cafiero: “Cristina tendrá un rol central en el próximo gobierno”.
Importancia de “La Cámpora” (kirchneristas duros).
 Perú
• Vizcarra, solitario de la política. Ni partidos nacionales ni movimientos
regionales.
• Liderazgo de Vizcarra (y otros) socializado en la dinámica política regional:
- Revocatorias/Vacancias: desconfianza y hermetismo.
- No reelección: disposición a dejar el poder (no es un desprendimiento
altruista).
- Posicionamiento sobre olas de la opinión pública en contextos de
conflictividad social.
• Extrapolación de política regional a nacional.
• Establishment político “nacional” (limeño) en máximo debilitamiento. Fin
del ciclo del piloto automático: 2001-2019.
 Perú: informalidad como válvula de escape
• Perú será el país latinoamericano más impactado por el “efecto
Chile”.
• No movilizaciones sociales (racionalidad del peruano medio:
“cachueleo” > protesta).
• Sí debate programático.
• Defensores del “modelo” vs izquierda (plataforma maximalista:
asamblea constituyente).
 Conclusiones
• Capacidad de auto-convocatoria en algunas sociedades (Chile,
Ecuador, Bolivia).
• Lumpen como actor político, “inclusión violentista” (“anarquistas”
en Chile, “mariateguistas” en CONAEI de Ecuador).
• Niveles inéditos de violencia (Ecuador y Chile).
• Influencia de “antis”: anti-fujimorismo en Perú, anti-MAS en
Bolivia, anti-kirchnerismo en Argentina.
• “Patos rengos” anticipados: Piñera (28 meses), Moreno (19 meses).
• Retorno de militares (ECU, PER, CHI, BOL).
• Gobiernos del “giro a la izquierda” no terminan bien.
 Prospectiva
País Retadores del “modelo” Escenario probable Siguiente paso
Chile Desde la propia Proceso Consulta Municipal 2019
derecha… Constituyente: Elecciones Subnacionales
Asamblea y Plebiscito 2020
Populismo de derecha
Bolivia --- Quiebre del orden Nuevas Elecciones
constitucional
Argentina Kirchnerismo vuelve al Bi-partidismo Transición demorada
poder
Ecuador Movimiento Indígena Economía en deterioro ¿CONAIE a Mesa de
Correísmo PSC retorno al poder Diálogo o protestas?
Perú Efecto Chile De Anti-Candidatos a Congreso de año y medio
Mini-Candidatos fragmentado
 PLAN ECONÓMICO DEL GOBIERNO Y
COYUNTURA ECONÓMICA

21
 Coyuntura internacional y nacional

22
 POSIBLE ACUERDO COMERCIAL ENTRE
TRUMP Y XI JINPING…
Acuerdo se
firmaría en Tasa de referencia del Fed e índice global del dólar
Londres
2.8 Recortes 100.0
del Fed
2.6 98.0
2.4
96.0
Según Donald Trump, negociación con China va por 2.2 1° (jul.)
buen camino, pero no implicaría levantar aranceles a 2.25% 94.0
impuestos desde 2018. 2.0
2° (sep.) 92.0
1.8 a 2%
¿Qué le exige Estados Unidos a China? Tasa Fed (%)
 Comprar productos agrícolas estadounidenses. 1.6 DXY (índice, eje derecho) 3° (oct.) 90.0
a 1.75%
 Impedir manipulación de divisas.
1.4 88.0
 Proteger propiedad intelectual de empresas de EE.UU..

ago.-19

nov.-19
oct.-19
ene.-19

feb.-19

abr.-19

may.-19

jul.-19
mar.-19

jun.-19

sep.-19
 Abrir capital de industrias a empresas extranjeras.

Fuente: medios. Elaboración: Macroconsult. Nota tasa fed corresponde a la tasa de interés efectiva.
23 Fuente: medios. Elaboración: Macroconsult.
 …GENERA MOMENTÁNEA CALMA EN LOS
MERCADOS
Índice S&P y rendimiento del BTE a 10 años
Tregua de All time
3,150 S&P (índice) 3,093
90 días high
3,050 BTE 10 años (%, eje der.) 3.4
2,950
2,850 2.9
2,750
2,650 2.4
2,550 1.9
2,450 Amenaza de Amenaza de 1.9
Fuerte
subida de subida de
2,350 corrección
aranceles aranceles
2,250 1.4
ago.-18

nov.-18

ago.-19

nov.-19
oct.-18

oct.-19
ene.-18

feb.-18

abr.-18

may.-18

jul.-18

dic.-18

ene.-19

feb.-19

abr.-19

may.-19

jul.-19
mar.-18

mar.-19
jun.-18

sep.-18

jun.-19

sep.-19
Nota: datos hasta el 08 de noviembre de 2019.
Fuente: Bloomberg. Elaboración: Macroconsult.
24
 SECTOR DE CONSTRUCCIÓN SE
DESACELERARÍA EN 2019-IV
Inversión pública Consumo interno de cemento
(S/ millones) (Var. % anual)
10,000 14.0
Octubre Ene-oct Promedio trimestral
Nivel de gobierno 11.9
9,000 (Var.% anual) (Var.% anual) 11.4
12.0
Nacional 11.2 4.8
8,000 2019-IVp:
Regional -1.8 -2.0 10.0 2.5
7,000 Local -18.6 -5.0
Total -3.1 -0.6 8.0 7.9
6,000
5,000 2019-IVp: 5.4 6.5 7.5
6.0 5.0
5.5 4.5
4,000
4.0 3.0
3,000
2.6
2,000 2.0 0.8
2018
1.4
1,000 2019 0.0

ago.-19
ene.-19

feb.-19

abr.-19

may.-19

jul.-19
mar.-19

jun.-19

sep.-19
0
nov

dic
sep

oct
abr

ago
mar

may

jul
jun
feb
ene

Nota: octubre es estimado a partir del devengo de la adquisición de activos no financieros. Fuente: BCRP, INEI. Elaboración y proyección: Macroconsult.
Fuente: SIAF, BCRP. Elaboración y estimación: Macroconsult.
25
 SE REVISA EL CRECIMIENTO DE 2019 A
2.3% (DESDE 2.4%)
PBI total y por sectores 2019
(Var. % anual)
4.0 3.6
3.3
2.9
Indicadores de actividad (septiembre)
3.0 3.1
2.8
2.4 2.5
2.0 PBI de minería e hidrocarburos cayó
1.3 1.4 3.4%. Además, la actividad de minería
1.0 1.2 metálica cayó 4.9%.
0.0
El sector agropecuario creció 0.9%
-1.0 impulsado por la producción pecuaria
-1.2 que creció 3.4%. Sin embargo, la
-2.0 producción agrícola disminuyó 1.3%.
2019p: Primario
-3.0 No primario
2.3 La producción eléctrica creció 3.1%.
-4.0 PBI
-4.1
-5.0
I II IIIe IVp
Fuente: BCRP. Elaboración y proyección: Macroconsult. Fuente: INEI. Elaboración: Macroconsult.
26
 APROBACIÓN PRESIDENCIAL Y CONFIANZA
EMPRESARIAL: ¿CUERDAS SEPARADAS?
Aprobación presidencial y expectativa de la economía a 3 meses Post disolución
64 Entra Expectativa de la economía a 3 meses (índice) del Congreso 95
62 Martín Vizcarra Aprobación presidencial (%, eje derecho)
85
59 60 Post mensaje
60 59 70 75
de adelanto de
58 elecciones 65
56
47 55
54 53
52 52 45
52 54
43 Victoria en
39 35
50 referéndum
48 47 25
Post mensaje
46 anticorrupción 15
15
44 5
ago.-18

nov.-18

ago.-19
oct.-18

oct.-19
abr.-18

may.-18

jul.-18

dic.-18

ene.-19

feb.-19

abr.-19

may.-19

jul.-19
mar.-18

mar.-19
jun.-18

sep.-18

jun.-19

sep.-19
Nota: datos de aprobación presidencial entre marzo y septiembre de 2018 corresponden a GfK, el resto (de aprobación presidencial) corresponden a IEP.
Fuente: GfK, IEP y BCRP. Elaboración: Macroconsult.
27
 Medidas económicas del gobierno

28
 LAS CLAVES ECONÓMICAS DEL DISCURSO

Crecimiento económico equitativo, Desarrollo social y bienestar de la

competitivo y sostenible población - Trabajo

 DU para reinicio de obras paralizadas

 Revisar anualmente pensión mínima.
(867, más de S/ 16 mil millones).
 Solucionar problemas del DL N° 276.
 DU para impulsar inversión en
 DU para evaluar periódicamente la
Investigación y Desarrollo (I+D).
RMV (que subiría en 2020-I).
 DU para control previo de fusiones.

Desarrollo social y bienestar de la Descentralización efectiva para el

población - Salud desarrollo

 DU para el acceso a medicamentos  Mayor coordinación con GORE y MUNI

genéricos. Ejecutivos.
 DU para el aseguramiento universal  PL Fortalecer FONCOR (pasar de S/
en salud (a través del SIS). 527 a S/ 3,500 millones hacia 2023).

Nota: el texto en color negro es lo que falta realizar, de acuerdo con el discurso de investidura.
29 Elaboración: Macroconsult.
 ACCESO A MEDICAMENTOS GENÉRICOS:
DU 007-2019
Recomendaciones:
 Exigir stock mínimo sería
 Se obliga a informar sobre la discontinuación
ineficiente.
temporal o definitiva de medicamentos.
 Esquema de multas debería
ser gradual y acumulativo.

 Se autoriza al Minsa para comercializar

.
medicamentos genéricos al público en general

Cualquier infracción Garantizar la

implicaría multa de hasta disponibilidad de
dos UIT (S/ 8,400). medicamentos
genéricos
 Se aprobará listado de 40 medicamentos esenciales
genéricos, los cuales deberán mantenerse disponibles
para su venta en farmacias y boticas del sector privado.
30
 REINICIO DE OBRAS PARALIZADAS:
DU 008-2019

 Se seleccionaron aquellas obras contratadas

bajo Ley de Contrataciones del Estado y con
avance físico mayor o igual a 50%.

 Los gobiernos locales, nacionales y

regionales pueden realizar modificaciones
presupuestarias a nivel institucional.

Reactivación de
obras
públicas
paralizadas
 Se realizará un listado de obras públicas paralizadas (528)
priorizando aquellas que cierren brechas de infraestructura o
den acceso a servicios en beneficio a la población.

31
 IMPULSO A LA INVERSIÓN EN I+D:
DU 010-2019
 Modifica y amplía la Ley N° 30309 con vigencia hasta Límite anual de
2019. Añade un umbral de ingresos netos y cambia el deducción 500 UIT
porcentaje de deducciones que antes llegaba hasta 175%. (S/ 2.1 millones)

 Un proyecto califica a la deducción si lo realiza el

propio contribuyente a mediante centros de
investigación y es miembro inscrito en CONCYTEC.

 Deducciones se aplican de acuerdo a Deducciones por

ingresos netos del contribuyente y la
realización del proyecto:
- 175% o 215%, para ingresos < 2,300 UIT.
- 150% o 175%, para ingresos >= 2,300 UIT)
inversión en
Caso:
proyectos en I+D
Empresa con ingresos netos mayores a 2,300
UIT que realiza por medio de centro de I+D+i
domiciliada en el país un proyecto, aplica a
una deducción de 175% (sobre el 30% del IR).

 Gasto en proyecto: S/ 100,000

 Deducción adicional: S/ 52,500
32
 APROBACIÓN POR DU DE LA LEY DE
FUSIONES TRAERÍA ALGUNOS RIESGOS
DU sobre control previo de fusiones
Para que las empresas involucradas en una fusión pasen por
un control previo deben cumplir que:
DU de la Ley de control previo de fusiones
 El umbral en función de los ingresos brutos conjuntas de entraría en vigencia en noviembre de 2020
las empresas involucradas es 118,000 UIT ó S/. 495
millones (no modificado).
 El umbral en función de los ingresos brutos de al menos ¿Fase de
dos de las empresas involucradas sea (modificado):
prueba?
Antes Después
Reducción de su vigencia a
Un valor mayor o igual a Un valor mayor o igual a
través del DU a dos años
25,000 UIT 18,000 UIT
(S/ 105 millones) (S/ 75 millones )

Más operaciones evaluadas por:

33
 SUBIDA DEL SALARIO MÍNIMO HARÍA MENOS
ACCESIBLE LA FORMALIDAD LABORAL
Medianas de salarios de trabajadores que laboran Distribución de ingreso de la PEA ocupada
en microempresas privada urbana dependiente, 2017
(S/)
1,800 1,677
Salario mínimo
RMV

12000
Curva Formales
Curva Informales
1,600 Microempresa formal
Microempresa informal 0.5 Medida “informalizaría” a
1,400 Independiente algunos formales y alejaría de la
formalidad a informales

8000
1,200

Ingresos (S/)
3.5 1.9 millones de informales ganan
1,000 por encima del salario mínimo
Millones de 919
(30% trabajadores dependientes)

4000
800 peruanos 807 Salario
mínimo:
600 4.0 S/ 930
400

0
2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018
0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000
N° trabajadores

Fuente: BCRP, ENAHO 2008-2018. Elaboración: Macroconsult. Fuente: ENAHO 2017. Elaboración: Macroconsult.

34
 INFORMACIÓN DE CONTACTO
Valeria Santolalla
vsantolalla@macroconsult.pe
sim.macroconsult.pe
www.grupomacro.pe
(511) 203-9800

35