Análisis Financiero para la Toma de Decisiones

Semana 3: Evaluación de proyectos e ideas

Umbral de rentabilidad y amortización

Por Mark Potter

Cuando evaluamos una nueva idea de producto o servicio, necesitamos tener la capacidad de
responder muchas preguntas. Una de ellas gira alrededor del análisis financiero de la nueva
oportunidad. Usted gasta bastante tiempo trabajando en proyecciones de ventas y costos y
establece la siguiente línea temporal de flujos de caja:

Año: 0 1 2 3 4

Flujos de caja: ($80 000) $25 000 $30 000 $35 000 $10 000

Por tanto, su nuevo producto costará $80 000 para empezar, luego el producto produce entradas
anualmente por cuatro años. ¿Cuánto tiempo se espera que le tome al proyecto llegar al "umbral de
rentabilidad"? Para estimar esto, solo debe sumar las entradas hasta que obtenga el punto en donde
habrá recuperado el costo inicial total de $80 000.

Para este proyecto, esto ocurrirá en el año 3. Al final del año uno, el proyecto generará $25 000 [lejos de
la salida inicial de $80 000] Al final del año 2, el proyecto generará $55 000 aún lejos del costo inicial.
Pero al final del año 3, el proyecto generará $90 000. De esta forma, la amortización de este proyecto
ocurrirá en el año 3.
Muchos de ustedes percibirán que los flujos de caja parecen raros debido a que se dan solo en puntos
específicos, justo en los años 1, 2, 3 y 4. Es más probable que los flujos de caja se den sobre el tiempo,
mensual, semanal o incluso diariamente. Así, los $25 000 que se reciben en el año 1 se dan en ese año,
no solo en un punto al final. Si asumimos que los flujos de caja se dan de forma regular a través del
año, entonces necesitamos refinar nuestro estimado por interpolación.

Veamos de nuevo los flujos de caja:

Año: 0 1 2 3 4

Flujos de caja: ($80 000) $25 000 $30 000 $35 000 $10 000

Restante para el umbral $55 000 $25 000

de rentabilidad:

Al seguir los flujos de caja en el tiempo, podemos observar que, hacia el final del segundo año, aún
tenemos $25 000 para recuperar antes de que el proyecto llegue exactamente al umbral de rentabilidad.
Luego vemos que durante el 3er año recibimos eso, y más ¡$35 000 extra! En consecuencia, ya que

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nosotros solo requerimos $25 000 para llegar al umbral de rentabilidad y que esperamos recibir $35 000
durante el 3er año, esperamos alcanzar el umbral de rentabilidad apenas transcurridas dos terceras partes
del año o, para ser más exactos: $25 000 0,71
$35 000

Por lo que para este proyecto el umbral de rentabilidad exacto esperado es 2,71 años. A esto se le llama
el periodo de amortización del proyecto.

Estos son los criterios más comunes empleados por las compañías para evaluar la viabilidad de una
nueva idea de producto o servicio. Una vez que se estima el flujo de caja, la amortización es
relativamente sencilla de calcular y de entender. No necesita un título en contabilidad o finanzas para
hacerlo y también es sencilla de explicar a otros que están involucrados o a aquellos que pueden pensar
en financiar su proyecto. También se adapta con facilidad ya que los estimados se ajustan con el
tiempo.

Hay algunas desventajas al usar esta medición a la hora de evaluar el atractivo de una idea. Para
nuestro ejemplo, el proyecto tiene una amortización estimada de 2,71 años. ¿Es bueno o malo? No hay
una respuesta clara. Parece bien, pero en mi experiencia las compañías que han evaluado
oportunidades en regiones muy riesgosas con proyectos de alta volatilidad han usado 1,5 años como
una guía. En otras palabras, si no se espera que el proyecto recupere su inversión inicial en 1,5 años,
entonces la compañía no hará el trato. Hay otros proyectos que he visto donde una amortización de 15
años está bien. Por ejemplo, tomemos una compañía que realiza instalaciones eléctricas en casas
nuevas. Se espera que este proyecto proporcione ingresos a la compañía por tal vez treinta o cuarenta
años, por lo que una amortización de 15 años se considera buena. El punto de referencia para decidir
es por tanto subjetivo, lo que está bien, pero puede no proporcionar una forma clara para comparar
varios proyectos o podría crear algunas dificultades que no haya experimentado al trabajar en el
campo.

También, la medición de amortización no incorpora el costo de oportunidad de la inversión inicial.

¿Qué sucede si el inversionista necesita una tasa de rentabilidad de 20% para darle los $80 000? ¿La
idea que considera lograr tiene tal nivel de éxito? De hecho, no. No seremos capaces de determinar
esto con la medición de amortización. Esto puede volverse un problema importante para los
proyectos grandes y de alto riesgo.

Finalmente, la medición de amortización puede no incluir todos los flujos de caja importantes.
Veamos de nuevo los flujos de caja estimados para nuestro ejemplo, con una amortización de
2,71 años:

Año: 0 1 2 3 4

Flujos de caja: ($80 000) $25 000 $30 000 $35 000 $10 000

¿Qué pasaría si obtuviéramos nueva información sobre el flujo de caja del año 4 y que esperáramos
$1 000 000 en ese año en lugar de $10 000?:

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Año: 0 1 2 3 4

Flujos de caja: ($80 000) $25 000 $30 000 $35 000 $1 000 000

Entonces recalculamos nuestro umbral de rentabilidad ya que nada ha cambiado en los años 1 a 3, por
lo que nuestra amortización no cambiaría. ¡Seguiría siendo 2,71 años! En conclusión, esto ignora lo que
sea que suceda después. Es claro que querríamos considerar esta información. Entonces, para resumir
la medición de amortización:
Beneficios clave de la medición de amortización:

• Fácil de calcular y entender

• Una buena medición de la liquidez del proyecto (facilidad o dificultad de recuperar con rapidez
el dinero)
• Es común y se usa con más frecuencia

Debilidades clave de la medición de amortización:

• El punto de referencia para tomar una decisión es subjetivo

• No incorpora todos los flujos de caja
• No incluye el costo de oportunidad de la inversión original
• Puede no ajustarse a la rentabilidad del proyecto sobre la inversión o beneficio

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