ARGENTINA:

Situación
económica
y perspectivas

I. PANORAMA GENERAL

II. INDICADORES BASICOS

III. INDICADORES MACROECONOMICOS

Buenos Aires, enero 2020

I.- PANORAMA GENERAL
Sumario
Con la sanción de la Ley de Emergencia Económica el
Gobierno ha garan zado un conjunto de instrumentos
y condiciones a par r del cual abordar la di cil
situación macroeconómica y social heredada. En lo
que hace al frente externo, la nueva norma le otorga
al Poder Ejecu vo las facultades necesarias para
poder encarar la negociación de la deuda externa y
despejar el horizonte de vencimientos. Pero también,
al fijar un po de cambio más alto para los gastos
par culares de consumo en el exterior (turismo
y otros), así como a la compra de dólares para
atesoramiento, busca disminuir el elevado peso de
esos componentes sobre la cuenta corriente.
Si bien el control de cambios contribuyó a estabilizar
el mercado cambiario (en noviembre pasado la fuga
de capitales totalizó 101 millones, una décima parte
de la dolarización de ahorros verificada antes de los
controles), la insuficiencia estructural de dólares
persiste. En el frente comercial este problema con núa
siendo disimulado por la recesión y su impacto sobre
las importaciones. En los úl mos meses tal situación
se vio incen vada por la conducta de los exportadores
de granos, que an ciparon liquidaciones para eludir
el pago de las nuevas alícuotas de las retenciones. El
efecto combinado de ambos factores explica el hecho
de que en noviembre de 2019 se haya registrado el
mayor superávit comercial de los úl mos 10 años.
El espíritu de las nuevas medidas busca moderar la
salida de divisas, pero también es consistente con
el obje vo de promover una desdolarización de
la economía. En ese sen do se inscribe la decisión
de eliminar impuestos a aquellas operaciones
financieras que involucran instrumentos en pesos,
como plazos fijos o tulos públicos, entre otros.
Las fuentes de financiamiento de la brecha fiscal
heredada, así como de los nuevos requerimientos
de recursos necesarios para atender la emergencia
social y sanitaria, enen un sesgo redistribu vo
importante. El mencionado impuesto del 30% a
las compras de dólares sin un des no produc vo
cons tuye un componente significa vo del paquete
fiscal. La reinstauración de las alícuotas del impuesto
a los bienes personales en los niveles previos a la
disminución implementada por el gobierno anterior
(y su duplicación para los ac vos localizados en el
exterior de no mediar una repatriación parcial de los
mismos) también recupera la progresividad de ese
gravamen. El incremento de las retenciones, por su
parte, al incorporar espacios para la segmentación
para los productores más pequeños, man ene el
mismo sesgo redistribu vo.
En lo que hace al sistema jubilatorio, el obje vo
inmediato es recomponer de manera más sensible
los ingresos de los beneficiarios de la mínima,
los más cas gados durante los úl mos años. En
paralelo, se trabaja en una modificación en el índice
de movilidad que no sólo repare las inconsistencias
de la reforma anterior, sino que también permita
recuperar el vínculo solidario entre las jubilaciones
y la dinámica del crecimiento, el empleo formal y el
salario de los trabajadores ac vos.
La polí ca de ingresos para la emergencia está
orientada a mejorar en mayor proporción la
situación de los estratos más bajos, tanto para los
beneficiarios de la Seguridad Social como también
en el esquema de remuneraciones de los ocupados
del sector público y privado. El mecanismo de la
suma fija es el más consistente con ese obje vo
y, en consecuencia, es el criterio que también
predominará en el corto plazo en la negociación
salarial.
1
 En el agregado, esta polí ca de ingresos debería
generar una progresiva recomposición de la capa-
cidad de gasto de los hogares viabilizando una
mejora en el consumo interno. La posibilidad de que
el sector empresario pueda maximizar el impacto
de esa mayor demanda en un contexto de elevada
capacidad instalada ociosa esta en gran medida
condicionada por la enorme asfixia financiera que
enfrenta el sector. En ese marco se inscribe la decisión
de impulsar una moratoria que, entre otras cosas,
permite a las PyME financiar sus deudas imposi vas
con quitas en los intereses acumulados y un período
de gracia. En igual sen do se orienta a la decisión
del BCRA de reducir la tasa de interés de referencia
–8 puntos porcentuales en menos de 2 semanas– y
recuperar el uso de mecanismos para impulsar el
crédito produc vo.
El desa o que significa armonizar la recuperación
progresiva de los ingresos con la desaceleración del
ritmo de inflación cons tuye uno de los ejes centrales
del Acuerdo Social, que está dando sus primeros
pasos. La tranquilidad cambiaria y el congelamiento
de tarifas por unos meses contribuyen en mucho
en el quiebre de la elevada inercia inflacionaria.
El compromiso de los principales formadores de
precios para ir recomponiendo márgenes a través
del incremento en sus volúmenes de ventas y no por
la vía de las remarcaciones de precios es, a su turno,
una condición suficiente para que ese recorrido se
vaya consolidando en los próximos meses.
Garan zando los dólares necesarios
para la recuperación produc va
La implementación de un control cambios sin medias
ntas fue una de las claves para estabilizar el sector
externo y poder dar vuelta de página a la corrida
cambiaria. Sin embargo, los dólares escasean y es
necesario cuidarlos para financiar el crecimiento.
Por ello uno de los puntos centrales de la “Ley
y de Solidaridad Social y Reac vación Produc va”
establece un conjunto muy importante de medidas
que amplían y ordenan la regulación cambiaria.
La Ley establece un impuesto del 30% a la adquisición
de divisas para gastos en el exterior y para compra
de dólares con fines de ahorro. En la prác ca, este
impuesto amplia el régimen de diferenciación
cambiaria a par r de la polí ca tributaria,
encareciendo ac vidades muy demandantes de
dólares y poco generadoras de empleo y consumo
local, a la vez que favorece otras ligadas al mercado
interno y la producción. Junto con esto, se man enen
las restricciones cuan ta vas a la dolarización del
sector privado, las cuales han mostrado ser muy
desestabilizadoras en el pasado.
Desde nuestra perspec va, estas medidas son
correctas, ya que encarecen el uso de las divisas
para ciertas ac vidades, a la par que se preserva
la co zación oficial para el resto. En especial, al
contribuir en la disminución de las presiones de
demanda de dólares que en el pasado reciente
provocaron saltos devaluatorios con severos
impactos inflacionarios, esta decisión es consistente
con la estabilidad de precios y también financiera.
El denominado impuesto PAIS, en efecto, solo afecta
una porción menor de las operaciones cambiarias
que se cursan por el mercado oficial sin influir sobre
aquéllas vinculadas a la economía real; por ejemplo,
las importaciones.
Según se desprende de las estadís cas del Mercado
Único y Libre de Cambios (MULC), el mercado
mayorista donde opera el BCRA, en el año 2019
solo el 30% del total de operaciones cae dentro del
ámbito de la regulación por can dades o el impuesto
del dólar PAIS; esto es, incluyendo los movimientos
de financieros que crecieron mucho durante la
corrida cambiaria (como son los movimientos de
portafolio y compra de billetes por dolarización
del sector privado). Sin tener en cuenta estos
movimientos especula vos, el volumen total de
conceptos directamente ligados a la economía real
y percep ble del nuevo impuesto resultan menores
al 5%, mayoritariamente relacionado con gastos de
turismo en el exterior.
Es más, si se toma como punto de comparación
equivalente el 2015, donde ya exis an regulaciones
similares, el 87% de las operaciones del MULC
correspondían a conceptos que quedaron excluidos
de cualquier regulación o impuestos. Luego, el 6% de
conceptos regulados tenía que ver con la economía
real (como turismo y remisión de u lidades), y el
7% restante con operaciones netamente financieras
(como la compra de dólar ahorro).
Estas regulaciones resultan coherentes no solo frente
a la urgencia de mantener estable las principales
variables macroeconómicas, sino también con el
2
desa o de mediano plazo de la desdolarización, la
industrialización y el desarrollo con equidad.
En ello, la Ley de Emergencia establece algunos
incen vos a la desdolarización, como la eliminación
del impuesto a la renta financiera para inversiones
locales (por ejemplo, las ganancias de plazos fijos
en pesos, bonos del Gobierno y obligaciones nego-
ciables) y exime de la retracción de la alícuota del
impuesto a los bienes personales a aquellos que
enen su patrimonio en el exterior y deciden repa-
triar una porción de esos ac vos.
Además, quedan excluidos del impuesto una
serie de gastos como las prestaciones de salud,
medicamentos, libros, plataformas educa vas y
aquellos asociados a proyectos de inves gación
y servicios que, aunque estén dolarizados, se pa-
guen y acrediten en pesos. Esta decisión supone
adicionalmente un es mulo a la sus tución de
importaciones de bienes y servicios.
A par r del nuevo contexto se han afianzado las
condiciones de la estabilización. En el frente externo
Operaciones en el Mercado Unico y Libre de Cambios
Totales anuales
Millones (en millones de dólares)
de dólares
FIDE: FIDE, con datos del BCRA.
el superávit comercial con núa aumentando y,
aunque sea por las malas razones (la recesión, entre
otras), los dólares netos que ingresan a la economía son
mayores. Según información del INDEC, en el mes de
noviembre de 2019 el superávit comercial fue de 2.445
millones dólares, no se registraba un saldo comercial
tan favorable desde mayo de 2009, es decir, desde
hace 10 años. A diferencia de lo que ocurría antes de
que se implementaran los controles de cambios, esos
dólares no se filtrarán por el canal de la fuga.
Aunque el piso es alto, podría decirse que el gran
salto del superávit ocurrido en los úl mos meses
de 2019 no cons tuye la pauta a proyectar hacia
delante. El mismo, en efecto, se encuentra inflado
por la decisión de los exportadores de granos,
especialmente maíz y soja, de an cipar sus registros
de ventas al exterior con el fin de eludir la suba de la
alícuota de las retenciones.
Según información de la Cámara de la Industria
Aceitera de la República Argen na (CIARA), la
liquidación de dólares por exportación en noviembre
de 2019 creció un 170% respecto a noviembre de
3
2018, el equivalente a 1.370 millones de dólares.
Tal fue la magnitud de adelantamiento de venta de
granos, que es el mejor noviembre de liquidación de
divisas por exportaciones desde que se registra la
estadís ca, en 2002.
En segundo lugar, tal mejora en el superávit co-
mercial de noviembre se dio porque la demanda de
importaciones está en niveles históricamente muy
bajos. Y esto es consecuencia de la gravedad de la
crisis económica: no se registra un noviembre tan
malo en términos del nivel de importaciones desde
la salida de la conver bilidad.
Desde lo financiero, como consecuencia de los
controles cambiarios se registra un desplome de
la salida de dólares por atesoramiento privado.
De acuerdo con los datos del balance cambiario
publicados por el BCRA para noviembre, la demanda
bruta de dólares billete para atesoramiento fue
de 319 millones de dólares, es decir, una décima
parte de todo lo que el sector privado demandaba
mensualmente previo a la regulación. Es así que,
descontada la venta por el mismo concepto, el
resultado neto de dolarización del sector privado en
noviembre fue solo 101 millones de dólares.
Saldo comercial argentino
(en millones de dólares)
Millones de
dólares
FUENTE: FIDE, con datos del INDEC
Igualmente, y aunque disminuyó del record del
mes anterior, la par cipación de personas con nuó
siendo muy elevada. Según el mismo registro del
BCRA, 1.770.000 personas concurrieron al mercado
de cambios a demandar dólares para atesora-
miento.
Un contrapunto a esta moderación en la salida de
dólares vino vinculado a las operaciones de turismo
en el exterior. El balance de la cuenta turismo en el
exterior (turismo emisivo versus turismo recep vo)
con núa siendo deficitario en el orden de los 400
millones de dólares por mes. Además de ello, viene
mostrando un piso bastante elevado, a pesar de la
fuerte recesión y el encarecimiento de los viajes
al exterior a par r de las elecciones primarias de
agosto úl mo.
En el acumulado para todo el 2019, la salida de dólares
por turismo en el exterior acumuló una pérdida de
divisas del orden de los 5.100 millones de dólares.
Desde el comienzo de la crisis cambiaria en abril de
2018 la salida de divisas supero los 9.900 millones
de dólares. De haber con nuado esta tendencia, se
habrían perdido 6.800 millones de dólares solo en
2020 por turismo y pasajes en el exterior.
4
La diferenciación cambiaria mediante impuestos la operatoria vinculada a las necesidades de la
busca moderar esta salida de divisas, a la vez economía real y el cumplimiento de los compromisos
que preserva la co zación del dólar oficial para financieros del sector privado.

Millones de
Compra bruta de dólares para atesoramiento
(en millones de dólares)
dólares

FUENTE: FIDE, con datos del BCRA

Milllones Gasto en viajes y pasajes en el exterior

de dólares (en millones de dólares)

(1) Excluye vencimientos de deuda intra-sector público.

FUENTE: FIDE, con datos del BCRA
5
Las urgencias en materia previsional
Las inconsistencias macroeconómicas inherentes a
las polí cas impulsadas en los úl mos cuatro años
se reflejaron claramente en el sistema previsional
argen no, llevándolo a una situación sumamente
crí ca. Los cambios en el índice de movilidad en
un contexto de fuerte aceleración inflacionaria
se combinaron con un desfinanciamiento de la
seguridad social provocado por la disminución de
las contribuciones patronales y el achicamiento de
la masa salarial contribu va. La desvinculación de
los beneficios de la dinámica del crecimiento y de los
salarios quebró la naturaleza solidaria del régimen
y tuvo impactos regresivos hacia el interior del
esquema jubilatorio.
Hoy en día existen 16 regímenes de movilidad (el
general y los llamados regímenes especiales, como
docentes universitarios de dedicación exclusiva,
jueces, diplomá cos, etc.). En la actualidad, el sis-
tema previsional bajo administración del Gobierno
Nacional (ANSES) abona unos 6.900.000 beneficios
en sus dis ntos regímenes. De estos, unos 4.400.000
están en la mínima, 2.100.000 perciben un haber
medio de 27.000 pesos y unos 300.000 perciben
una jubilación máxima y superiores (dada por fallos
judiciales, regímenes especiales u otras razones).
Pero mientras los beneficios jubilatorios de la jubi-
lación máxima y superiores representan un 5% del
total de beneficios, estos reciben más del 20% de los
recursos totales.
Como consecuencia de las modificaciones introdu-
cidas por el gobierno anterior, las jubilaciones
perdieron poder adquisi vo frente a la inflación. Los
dos quin les más bajos de los jubilados perdieron
alrededor de 18 puntos porcentuales de poder de
compra, los quin les 3 y 4 perdieron aproximada-
mente 8 puntos porcentuales, y el quin l más alto
tuvo una mejora de un punto.
En el caso de la jubilación mínima en par cular, el
haber mínimo jubilatorio perdió un 13% en 2018 y
un 2% adicional en 2019. Es más: desde marzo de
2018 la jubilación mínima totaliza 21 meses corridos
de deterioro real, un período tan extenso y de tal
magnitud que solo es comparable con el 2001-02,
donde no había ninguna ley de movilidad jubilatoria.
Para abordar la emergencia en materia jubilatoria,
la opción del Gobierno fue atender prioritariamente
la situación de los beneficiarios de la mínima,
suspender por 180 días la fórmula de movilidad
instaurada en la reforma del 2017 y habilitar el
otorgamiento de aumentos de suma fija por decreto,

Poder compra del haber minimo jubilatorio

Evolución mensual en períodos seleccionados
(mes anterior a la caida =100)

FUENTE: FIDE, con datos de INDEC, IPC provincias y CETyD

6
reorientando recursos hacia la porción más baja
de la pirámide, mientras se establece una nueva
fórmula que recupere su vínculo con la dinámica
del empleo, el salario y el crecimiento. Los montos
de suma fija le devuelven equidad a un sistema
jubilatorio que ene como espíritu ser solidario y de
reparto. Simultánemente se interrumpió el esquema
de convergencia de las contribuciones patronales
definido en la Reforma Tributaria anterior, cuyos
impactos fueron poco virtuosos ya que no sólo supuso
un desfinanciamiento de la Seguridad Social, sino que
también fue regresivo porque reducía la carga de las
grandes empresas y aumentaba la de las PyME.
Las medidas consisten en el otorgamiento de un
bono de suma fija a cobrar en dos meses a par r
de diciembre, de 10.000 pesos para jubilados de la
mínima que cobren una sola prestación, es decir,
5.000 pesos en diciembre y 5.000 pesos en enero;
y de 4.000 pesos para niños, niñas y mujeres
embarazadas des natarios de la AUH, es decir
2.000 pesos en diciembre y 2.000 en enero. Estos
aumentos son adicionales a los aumentos previstos
para diciembre de 2019 en la Ley de Movilidad
Jubilatoria para estos conceptos. El haber mínimo
jubilatorio se ubicará en 19.068 pesos. Además, para
no perjudicar a los que cobran una jubilación algo
Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE)
(tasa de variación respecto a igual mes del año anterior)
Porcentaje
FUENTE: FIDE, con datos del INDEC
mayor que la mínima, con el aumento de diciembre
se pagará una proporción equivalente hasta llegar a
los 19.068 pesos.
El beneficio alcanzará a más de 8,5 millones de
individuos, de los cuales 2,8 son jubilados que cobran
solo un haber mínimo, un millón cuatrocientos mil
pensionados y perceptores de Pensión Universal de
Adulto Mayor (PUAM) y 3,9 millones beneficiarios de
AUH. A nadie escapa que, dada la elevada elas cidad
ingreso del gasto hacia el consumo de los tramos de
más bajo poder adquisi vo, el efecto mul plicador
sobre la ac vidad económica de esta polí ca es
mucho mayor que un aumento porcentual de la
misma magnitud para todo el universo de jubilados.
El alcance de esta polí ca de ingresos está en gran
medida condicionado por los consensos que se
logren en el marco del Acuerdo Social para evitar otra
vuelta de tuerca de remarcaciones. Las condiciones
macro son ciertamente más consistentes con
esa posibilidad. La tranquilidad del mercado de
cambios, el congelamiento de tarifas, la baja de
las tasas de interés y la progresiva reaparición del
canal del crédito definen un escenario propenso
para armonizar la puja distribu va en el marco de la
recuperación del crecimiento.
7
El falso dilema entre la polí ca fiscal y la deuda
Desde las usinas de pensamiento convencional se
viene agitando la idea de que no existe espacio para
afrontar los compromisos de la deuda si no se avanza
en mayor velocidad hacia el ajuste fiscal.
Sin embargo, se trata de un falso dilema que parte de
una confusión conceptual general, al malinterpretar
los compromisos públicos como si fuesen el resultado
del flujo de caja de una empresa privada.
de una empresa privada, una porción significa va
de los ingresos tributarios del Estado depende de la
ac vidad económica, que a su vez, por su tamaño
y profundidad, depende de la polí ca de gastos
que lleva adelante el Estado. De modo que cuando
el Estado u liza el gasto público como polí ca
an cíclica, la mejora en la ac vidad genera una
mejora en la recaudación tributaria, que favorece el
resultado fiscal. Es así que mediante el crecimiento
económico se logra la mejora en las cuentas públicas
del gobierno.

Allí hay dos elementos importantes a destacar. El
primero es la vigencia de la restricción externa.
La economía argen na ene un desequilibrio
estructural al crecimiento que viene dado por una
demanda de dólares para importaciones, turismo,
ahorro, remisión de u lidades, pago de deuda,
etc., que excede ampliamente la capacidad para
producirlos. Es así que la vigencia de los controles
cambiarios despeja parcialmente la presión por la
demanda financiera de dólares en el corto plazo,
otorgando mayores grados de libertad al ejercicio de
la polí ca económica.
El segundo es el efecto mul plicador sobre los
ingresos tributarios del gasto público. A diferencia
El camino que tomó el Gobierno nacional en la
actualidad respecto a su polí ca fiscal es el de no ser
un factor contrac vo adicional sobre la ya golpeada
ac vidad económica. El paquete de medidas de la
Ley de Emergencia y la polí ca de aumento de gasto
social inyectan un volumen significa vo de recursos.
Pero, a la vez, se busca que se autofinancie cobrando
impuestos en aquellos sectores que enen suficiente
capacidad contribu va.
El obje vo de converger hacia una situación de equi-
librio fiscal ha sido mencionado por el flamante
ministro de Economía como una condición nece-
saria en el proceso de recuperar un sendero de sos-
tenibilidad de la deuda.

Resultado del Sector Público Nacional no Financiero

(como porcentaje del PIB)
Porcentaje

(*) Once meses

FUENTE: FIDE, con datos del Ministerio de Economía
8
El paquete fiscal anunciado es consistente con tal
obje vo. Las tres fuentes de ingreso fiscal adicional
de la Ley de Emergencia son los derechos a la
exportación, el ingreso proveniente de la compra
de dólares por turismo y ahorro, la suspensión de
la baja de bienes personales y otras alícuotas como
ganancias y contribuciones patronales. Se es ma
que el efecto fiscal combinado de todas estas
medidas de ingresos fiscales adicionales podría
rondar el equivalente a 1,1 puntos del PIB, siendo la
recaudación por el impuesto a la compra de dólares
la de mayor peso recaudatorio dentro del total.
En el caso de las alícuotas de retenciones, la Ley
autoriza a fijar retenciones hasta un 33% para la
soja y sus derivados, hasta 15% para trigo y maíz
y un 5% para productos industriales. Asimismo, se
explicita que el 70% de estos recursos tendrá como
des no la seguridad social. Los niveles de derechos
de exportación establecidos, en la prác ca, solo
actualizan los valores vigentes en sep embre de
2018, cuando el gobierno anterior, desandando
la rebaja implementada al poco empo de asumir,
decidió aumentar las alícuotas.
Sucedió que, al haber establecido un monto fijo por
dólar exportado, el efecto del gravamen se diluía
en la medida que se acentuaba la devaluación.
Fue eso, ni más ni menos, lo que ocurrió: mientras
que en sep embre de 2018 las retenciones eran
equivalentes a una alícuota del 28,8% para la soja,
10,8% el maíz, el trigo y otros cul vos; en diciembre
de 2019 tales derechos habían descendido al equi-
valente del 24,7% y el 6,7% respec vamente.
Ordenando el frente de la deuda
Durante diciembre el Gobierno nacional dio los
primeros pasos en su estrategia de normalización de
la situación de la deuda. En primer lugar, modificó
el irracional tratamiento que la ges ón anterior
le había dado a los vencimientos de deuda en
moneda extranjera y en pesos. Cabe recordar que,
tras el reperfilamiento de la deuda impulsado en
sep embre pasado, el mercado local terminó patas
para arriba: se cerró el financiamiento de corto
plazo del Estado Nacional y obligó al BCRA a subir
fuertemente las tasas de interés.
Tras la implementación de los controles cambiarios,
al haberse reducido las opciones de dolarización
de excedentes se abrió un espacio para ir
recomponiendo progresivamente el mercado de
deuda en moneda local. En ese recorrido, la mayor
liquidez privada puede ser aprovechada por el
Tesoro para ir absorbiendo los pesos con nuevas
colocaciones y, en coordinación con el BCRA, bajando
paula namente las tasas de interés.
En la primera colocación de Letras en pesos durante
diciembre, la Tesorería colocó 19 mil millones de
pesos, refinanciando el 76% de los vencimientos
de ese mes (principalmente el pago del Bopomo en
propiedad del fondo de inversión Pimco) y bajando
la tasa en casi 400 puntos, hasta ubicarla en 47%.
En coordinación, el BCRA bajó la tasa de referencia
en 500 puntos básicos primero, y un par de días
después otros 300 puntos básicos más, ubicando la
tasa de Leliq a finales de diciembre en 55%.

Evolucion de alicuotas de derechos de exportación

Productos agropecuarios seleccionados. Período 2015-2019
(en porcentaje)

2015 2016 Ago Sep Dic Nuevo

2018 2018 2019 Esquema

Soja 35,0% 30,0% 26,0% 28,8% 24,7% 30,0%

Aceite de soja 32,0% 27,0% 23,0% 28,8% 24,7% 30,0%
Pellet de soja 32,0% 27,0% 23,0% 28,8% 24,7% 30,0%
Maíz 20,0% 0,0% 0,0% 10,8% 6,7% 12,0%
Trigo 23,0% 0,0% 0,0% 10,8% 6,7% 12,0%
Girasol 32,0% 0,0% 0,0% 10,8% 6,7% 12,0%
Aceite de girasol 30,0% 0,0% 0,0% 10,8% 6,7% 12,0%
Pellet de girasol 30,0% 0,0% 0,0% 10,8% 6,7% 12,0%
Cebada 5,0% 0,0% 0,0% 10,8% 6,7% 12,0%
Sorgo 5,0% 0,0% 0,0% 10,8% 6,7% 12,0%

FUENTE: FIDE, con datos del Ministerio de Hacienda y Ministerio de AgroIndustria

9
La baja de tasas de interés dará mayor oxígeno al finan- Por el lado de los vencimientos en dólares, el
ciamiento privado, devolviendo a los bancos su rol de año 2020 registra compromisos por 20,9 mil
intermediación financiera, con una clara prioridad: millones de vencimientos de capital e intereses
recomponer el financiamiento para capital de trabajo. de deuda en moneda extranjera con el sector

Tasa de referencia del BCRA y tasas pasivas

Porcentaje (en porcentaje nominal anual)

FUENTE: FIDE, con datos del BCRA

Deuda externa
Miles de millones Vencimientos de capital e intereses en moneda extranjera(1)
de dólares (en miles de millones de dólares)

(1) Excluye vencimientos de deuda intra-sector público

FUENTE: FIDE, con datos de la Secretaría de Finanzas, Ministerio de Hacienda
10
privado. Dentro del capital, la mayor parte está
concentrada en vencimientos de Letes y el resto
corresponden a bonos que son mayoritariamente
Ley Nacional.
En este sen do, el “re-reperfilamiento” de 8.100
millones de vencimientos de capital de Letes para
Oxígeno impositivo para el sector privado
Un punto muy importante de la Ley de Emergencia
Social son los diversos ar culos sobre moratoria
tributaria, excepciones de ganancias, fin de reduc-
ciones de alícuotas de contribuciones patronales y
bienes personales.
En primer lugar, se encuentra la moratoria fiscal
para deudas de PyME. El apretón financiero
sobre estas empresas fue tal que acumulan una
magnitud de deudas tributarias muy significa vas.
Frente a esto, el Estado Nacional les debe dar
oxígeno y con ello poder recuperarse. Para tener
una idea, las deudas fiscales de las PyME con la
AFIP son por 440 mil millones de pesos, un monto
equivalente al endeudamiento de las PyME con el
sistema financiero.
La moratoria ene como des no deudas tribu-
tarias y de seguridad social, intereses, multas y
sanciones, incluyendo aquéllas que actualmente
se encuentran bajo procedimiento judicial o ad-
ministra vo. A los beneficiarios se les exigirá la
inscripción y la obtención del cer ficado de registro
MiPyME frente a la Secretaría PyME del Ministerio
de Desarrollo Produc vo. Se pagará en una única
cuota mensual, con plazos e intereses razonables,
incluyendo condonaciones parciales de capital.
A modo de ejemplo: en base a una deuda de
2 millones de pesos que incluye capital más
intereses, la moratoria implica una mejora en
hasta un 42% en el monto total adeudado y en el
plan de cuotas otorgado.
En segundo lugar, frente a la finalización de la
excepción del IVA para productos de la canasta
básica se decide que los beneficiarios de jubi-
laciones mínimas y AUH reciban un reintegro de
hasta 700 pesos por tarjeta. Y aunque esa suma no
se corresponde directamente al reintegro de IVA,
agosto de 2020 despeja el horizonte de vencimientos
de dólares del primer semestre de 2020. Además, la
reserva de 4.500 millones de dólares en un fondo
especial cons tuido con reservas del BCRA incluido
en la Ley de Emergencia Económica implica una
reserva de fondos equivalente a los vencimientos de
capital en dólares para todo 2020.
sí resultaría en un monto equivalente en base al
IVA que pagarían en alimentos aquellos sectores
que consumen la canasta básica.
En tercer lugar, se congela la excepción de contri-
buciones patronales a empresas, a la vez que se
otorga un beneficio a aquellas empresas que enen
hasta 25 empleados. Se man enen las alícuotas en
dos niveles (20% y 18%) y se define un adicional no
imponible de 10.000 pesos para empleadores con
hasta 25 empleados.
En cuarto lugar, se ex ende a 6 años el efecto del
ajuste por inflación sobre la ganancia (o pérdida)
de una empresa, que antes era de 3 años.
En quinto lugar, y como incen vo fiscal a la
desdolarización, se elimina el impuesto a la renta
financiera para los plazos fijos y los tenedores
de bonos nacionales. La desdolarización es un
punto central y deben enfocarse esfuerzos para
profundizar más esta dirección.
En sexto lugar, se posterga la baja en la alícuota de
impuesto a las ganancias para personas jurídicas.
Este beneficio no trajo ningún resultado concreto
sobre el empleo o la inversión. Por ello, la Ley
suspende por lo que queda de 2019 y por 2020 la
úl ma rebaja, y por lo tanto las empresas pagaran
el 30% de sus u lidades imposi vas.
Por úl mo, la Ley también prevé retrotraer las
alícuotas de bienes personales a los valores previos
al sinceramiento fiscal de 2016. En el caso de los
bienes en el exterior, lo que busca es favorecer
la repatriación. Por ello, aquéllos que lo hagan
pagarán el 0,5% pautado originalmente. En caso
contrario, el Poder Ejecu vo se reserva el derecho
de establecer una alícuota de 1,25% o superior en
caso de que esa repatriación no se llevara a cabo.
11
II.- INDICADORES BASICOS

Argentina:
Datos básicos de la economía

RUBRO 2019
I trim. II trim. III trim. Octubre Nov. Dic.

P.I.B Total(% igual período del año anterior) -5,8 0,0 -1,7 -0,9 s/i s/i
P.I.B Agropecuario(% igual período del año anterior) 8,2 42,1 12,2 3,0 s/i s/i
P.I.B Industria(% igual período del año anterior) -10,9 -7,3 -4,7 -2,2 s/i s/i
Formación bruta de capital fijo(% igual período del año anterior) -24,5 -18,3 -10,2 s/i s/i s/i
P.I.B Total(en millones de pesos corrientes) 17.555.535 21.466.179 22.246.374 s/i s/i s/i

Tipo de cambio nominal (peso/dólar) 40,15 45,13 52,40 61,31 63,01 63,01

Exportaciones(millones de dólares) 14.170 16.620 17.170 5.889 5.854 s/i

Importaciones(millones de dólares) 12.166 12.988 13.307 4.121 3.409 s/i
Saldo comercial(millones de dólares) 2.004 3.632 3.863 1.768 2.445 s/i
Balance de la cuenta corriente(en millones de dólares) -3.501 -1.914 -1.052 s/i s/i s/i
Deuda externa(millones de dólares) 354.270 359.576 34.8700 s/i s/i s/i
Términos de intercambio(2004=100) 129,9 129,4 130,1 s/i s/i s/i
Total reservas internacionales(millones de dólares) 66.187 64.278 48.703 43.260 43.772 45.091

Base monetaria(en millones de pesos) 1.314.389 1.341.940 1.342.100 1.386.354 1.569.671 1.651.089
M1(en millones de pesos) 1.280.626 1.377.551 1.547.133 1.615.221 1.597.094 1.767.675
M2(en millones de pesos) 1.849.566 1.979.340 2.171.900 2.237.675 2.175.065 2.416.948
M3(en millones de pesos) 3.354.643 3.516.753 3.705.833 3.713.028 3.690.127 3.929.659
Tasa de interés activa(efectiva anual,%) 57,9 70,9 75,6 71,0 64,0 59,6
Tasa de interés pasiva para ahorristas(efectiva anual,%) 40,3 48,7 52,6 54,1 45,3 42,1

Recaudación tributaria (en millones de pesos) 1.022.687 1.256.054 1.331.416 446.172 474.870 s/i
Resultado primario(en millones de pesos) 10.347 19.875 -7.329 8.527 -6.397 s/i
Intereses de la deuda(en millones de pesos) 125.129 192.293 161.560 72.774 67.269 s/i
Resultado financiero(en millones de pesos) -114.782 -172.418 -168.889 -64.247 -73.666 s/i

Precios al consumidor (en tasa de variación) 11,8 9,5 12,6 3,3 4,3 s/i
Precios al por mayor (en tasa de variación) 8,2 11,6 15,9 3,6 5,4 s/i
Precios costo de la construcción (en tasa de variación) 6,0 11,7 10,5 4,2 4,5 s/i

Tasa de actividad (% de la población total) 47,0 47,7 47,2 - - -

Tasa de empleo (% de la población total) 42,3 42,6 42,6 - - -
Tasa de desocupación (% de la PEA) 10,1 10,6 9,7 - - -
Tasa de subocupación (% de la PEA) 11,8 13,1 12,8 - - -

s/i: Sin información.

(1) En porcentaje de la población económicamente activa.
FUENTE: FIDE, con datos de fuentes oficiales y privadas.

12
III.- INDICADORES MACROECONOMICOS

Precios internos

Indice de precios al consumidor total nacional

Según capítulos
(en tasas de variación respecto al mes anterior)

2018 2019
Dic En Febr. Marzo Abril Mayo Jun Julio Ag. Sept Oct Nov

Nivel general 2,6 2,9 3,8 4,7 3,4 3,1 2,7 2,2 4,0 5,9 3,3 4,3

Alimentos y bebidas no alcohólicas 1,7 3,4 5,7 6,0 2,5 2,4 2,6 2,3 4,5 5,7 2,5 5,3
Bebidas alcohólicas y tabaco 1,4 3,5 2,5 4,1 1,0 2,2 2,7 0,9 4,4 5,7 6,2 5,6
Prendas de vestir y calzado 1,1 -0,6 1,0 6,6 6,2 3,4 1,9 0,3 3,1 9,5 4,7 4,4
Vivienda, agua, electricidad, gas y
otros combustibles 3,0 3,1 6,0 2,8 2,9 4,0 2,7 2,2 2,1 2,0 1,9 1,5
Equipamiento y mantenimiento del hogar 1,9 2,7 2,8 3,8 4,6 3,2 3,4 2,5 6,1 7,4 8,1 0,6
Salud 5,2 2,9 3,2 3,2 3,5 5,1 3,6 4,1 5,2 8,3 4,7 6,3
Transporte 2,4 2,5 2,2 4,2 4,4 3,5 1,6 1,1 4,0 4,7 3,5 4,6
Comunicación 7,7 7,4 1,1 4,4 3,5 2,0 7,1 0,2 1,2 6,7 0,5 7,4
Recreación y cultura 2,6 3,5 2,2 2,0 3,2 2,4 3,7 3,9 4,2 7,6 2,0 3,4
Educación 1,0 0,6 1,7 17,9 1,5 3,3 1,8 2,1 2,5 1,0 1,6 4,4
Restaurantes y hoteles 2,7 3,7 3,6 4,3 4,1 2,2 2,5 3,0 3,6 5,2 2,5 3,3
Bienes y servicios varios 3,4 3,6 3,1 3,1 3,0 2,8 2,1 2,7 4,4 8,2 3,8 4,9

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC.

Evolución de los precios internos

Indicadores seleccionados
(en tasas de variación interanual)
2019
2013 2014 2015 2016 2017 2018 Nov.

Indice de precios al consumidor (IPC)(*) 26,6 38,0 26,9 41,0 24,8 47,6 52,1
Canasta básica alimentaria 9,5 s/i s/i s/i 21,7 53,5 49,2
Canasta básica total 10,6 s/i s/i s/i 26,8 52,9 49,2
Indice de precios internos al por mayor (IPIM) 14,8 28,3 12,6(1) 34,6 18,8 73,5 54,8
Indice del costo de la construcción (ICC) 21,3 32,9 27,4 33,6 26,6 44,8 50,2

(*) IPC CABA (2013-2016), a partir de 2017, IPC INDEC.

(1) (Oct.’15/oct.’14) último dato disponible para el 2015.
s/i: Sin información.
FUENTE: FIDE, con datos del INDEC.

13
Indicadores seleccionados sobre economía real

Estimador mensual industrial (EMI)

(en tasas de variación)

Serie original Serie desestacionalizada

Variación Variación acum. Variación
respecto a igual respecto a igual respecto al
mes del año anterior período del año anterior mes anterior

2018(*) Octubre -8,4 -3,1 2,4

Noviembre -13,9 -4,1 -4,6
Diciembre -14,9 -5,0 -2,6
2019(*) Enero -11,1 -11,1 4,5
Febrero -8,4 -9,8 3,0
Marzo -14,0 -11,4 -4,9
Abril -8,9 -10,7 2,8
Mayo -6,9 -9,9 0,7
Junio -7,2 -9,5 -1,3
Julio -1,7 -8,4 3,8
Agosto -6,4 -8,1 -3,3
Septiembre -5,1 -7,8 -5,1
Octubre -2,3 -7,2 5,0

(*) Datos provisorios.

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC.

Estimador Mensual Industrial (EMI)

Nivel general y bloques
Octubre 2019
(en tasas interanuales de variación)

je
enta
Porc
FUENTE: FIDE, con datos del INDEC
14
Indicador Sintético de la Actividad
de la Construcción (ISAC)
(en tasas de variación)

Serie original Serie desestacionalizada

Variación Variación acum. Variación
respecto a igual respecto a igual respecto al
mes del año anterior período del año anterior mes anterior

2018(*) Octubre -6,4 4,9 -3,1

Noviembre -15,9 2,7 -7,2
Diciembre -20,6 0,8 -4,6
2019(*) Enero -15,7 -15,7 5,4
Febrero -5,3 -10,7 8,5
Marzo -12,3 -11,3 -3,6
Abril -7,6 -10,4 -0,1
Mayo -3,4 -9,0 1,6
Junio -11,8 -9,4 -4,3
Julio -1,9 -8,4 3,1
Agosto -6,0 -8,1 0,0
Septiembre -8,7 -8,1 -5,2
Octubre -9,5 -8,3 -3,5

(*) Datos provisorios.

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC.

Indicadores de la Actividad de la Construcción (ISAC)

Octubre 2019
(en tasas interanuales de variación)

taje
cen
Por
FUENTE: FIDE, con datos del INDEC
15
Cuentas nacionales

Oferta y demanda global

Valores constantes
(en tasa de variación respecto a igual período del año anterior)

Descripción 2013 2014 2015 2016 2017 2018 I trim.’19 II trim.’19 III trim.’19

Producto Interno Bruto a precios de mercado 2,4 -2,5 2,7 -2,1 2,7 -2,5 -5,8 0,0 -1,7
Importaciones 3,9 -11,5 4,7 5,8 15,4 -4,7 -25,1 -22,4 -13,4
Oferta y Demanda global 2,7 -4,4 3,1 -0,5 5,3 -3,0 -10,5 -5,1 -4,4
Consumo privado 3,6 -4,4 3,7 -0,8 4,0 -2,4 -9,9 -8,2 -4,9
Consumo público 5,3 2,9 6,9 -0,5 2,7 -3,3 -0,5 -1,9 -0,9
Exportaciones -3,5 -7,0 -2,8 5,3 1,7 -0,7 1,4 15,4 14,2
Formación bruta de capital fijo 2,3 -6,8 3,5 -5,8 12,2 -5,7 -24,5 -18,3 -10,2

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC.

Producto Interno Bruto

Valores constantes
(en tasa de variación respecto a igual período del año anterior)

Descripción 2015 2016 2017 2018 I tr.’19 Il tr.’19 III tr.’19(*) Oct.

Producto Interno Bruto a precios de mercado 2,7 -2,1 2,7 -2,5 -5,8 0,0 -1,7 -0,9
Impuesto a los productos netos de subsidios
(a los ingresos brutos, específicos, a los débitos
y créditos bancarios, a las exportaciones) 3,7 -0,3 3,2 -1,8 -5,8 -0,9 4,8 1,2
IVA 1,9 -3,3 2,9 -2,0 -8,6 -4,9 -4,1 -
Impuesto a los productos importados
(derechos de importación) 5,0 4,2 17,6 -4,8 -30,2 -27,3 -16,8 -

Valor Agregado Bruto a precios básicos 2,7 -2,2 2,4 -2,6 -5,2 0,9 -1,9 -
Agricultura, ganadería, caza y silvicultura 7,8 -4,9 2,5 -15,3 8,2 42,1 12,2 3,0
Pesca 2,5 -0,1 14,3 5,4 6,0 -3,3 -17,1 -28,2
Explotación de minas y canteras 1,6 -5,5 -3,4 0,8 -0,9 1,2 3,0 2,8
Industria manufacturera 0,8 -5,6 2,6 -5,0 -10,9 -7,3 -4,7 -2,2
Suministro de electricidad, gas y agua 4,4 1,0 -1,0 0,2 -5,1 -6,7 -2,4 3,2
Construcción 3,0 -11,2 10,5 1,4 -6,2 -5,0 -4,8 -8,3
Comercio mayorista y minorista y reparaciones 3,5 -3,3 2,1 -4,3 -12,7 -9,6 -5,5 -2,3
Hoteles y restaurantes 1,4 1,9 2,8 -0,4 -2,8 0,0 1,6 0,4
Transporte y comunicaciones 3,0 3,4 2,3 -2,8 -4,4 1,1 0,2 -0,2
Intermediación financiera 1,3 -3,2 5,1 4,0 -9,4 -13,5 -14,2 -9,0
Actividades inmobiliarias, empresariales y
de alquiler 1,8 -0,1 3,0 2,2 -2,0 -2,2 0,9 0,4
Administración pública y defensa; planes de
seguridad social de afiliación obligatoria 3,8 2,4 0,9 -0,3 -0,6 0,3 0,5 0,7
Enseñanza 3,5 2,5 1,2 1,4 1,1 0,6 0,9 0,8
Servicios sociales y de salud 2,9 2,5 2,2 1,6 0,3 0,1 0,4 0,2
Otras actividades de servicios comunitarios,
sociales, personales 0,4 -0,3 1,4 -0,3 -2,1 -1,4 -2,4 -1,8
Hogares privados con servicio doméstico 0,4 -0,7 -1,4 3,8 6,9 5,5 4,9 -

(*) Datos del Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE).

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC.
16
 Estimador Mensual de la Actividad
Económica (EMAE)
(en tasas de variación)

Respecto a igual Acum.respecto a

mes del año igual período del
anterior año anterior

2018
Junio -6,5 -0,1
Julio -2,9 -0,5
Agosto -1,8 -0,7
Septiembre -6,3 -1,3
Octubre -4,0 -1,6
Noviembre -7,3 -2,1
Diciembre -7,0 -2,5
2019
Enero -5,7 -5,7
Febrero -4,7 -5,2
Marzo -7,0 -5,8
Abril -1,7 -4,8
Mayo 2,0 -3,3
Junio -0,4 -2,8
Julio 0,5 -2,4
Agosto -3,5 -2,5
Septiembre -2,1 -2,5
Octubre -0,9 -2,3

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC.

Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE)

(tasa de variación respecto a igual mes del año anterior)
Porcentaje

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC

17
 Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE)
Nivel general y sectores
Octubre 2019
(tasa de variación respecto a igual mes del año anterior)

taje
cen
Por
FUENTE: FIDE, con datos del INDEC

Utilización de la capacidad instalada en la industria

Octubre de cada año
Porcentaje (en porcentaje)

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC

18
Indicadores del mercado de trabajo

Datos de la Encuesta Permanente de Hogares

Total aglomerados
(en porcentaje)

2014 2015 2016 2017 2018 I trim.’19 II trim.’19 III trim.’19

Actividad 44,9 44,6 45,8 45,9 46,6 47,0 47,7 47,2

Empleo 41,7 41,7 41,9 42,1 42,3 42,3 42,6 42,6
Desocupación abierta 7,2 6,5 8,5 8,4 9,2 10,1 10,6 9,7
Ocupados demandantes de empleo - - 14,8 14,7 16,3 17,5 18,3 18,6
Subocupación 9,0 8,4 10,6 10,5 11,2 11,8 13,1 12,8
Subocupación demandante 5,8 5,8 7,3 7,3 7,9 8,4 9,2 9,5
Subocupación no demandante 2,8 2,7 3,3 3,2 3,3 3,4 3,9 3,3

FUENTE: FIDE, con datos de la EPH, INDEC.

Evolución de la ocupación registrada y el salario

Indicadores seleccionados
(índice 2012=100)

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 10 meses’19

Trabajadores registrados 100,0 103,5 106,0 108,2 108,9 110,7 110,6 110,2
Sector privado(1) 100,0 102,1 103,1 103,9 103,8 105,3 106,2 103,4
Sector público 100,0 106,3 110,3 115,5 118,4 119,8 120,5 121,2
Independientes(2) 100,0 129,0 177,4 198,9 206,1 224,7 216,9 201,3
Industriales 100,0 100,8 99,5 99,8 97,7 95,3 92,8 87,0

Salario promedio 100,0 126,7 167,0 218,8 290,8 376,5 479,1 796,6

(1) El sector privado incluye a los asalariados en empresas privadas y en casas particulares, y trabajadores independientes inscriptos en los regímenes de
monotributo y autónomos.
(2) Monotributo social.
FUENTE: FIDE, con datos del Ministerio de Trabajo.

19
Precios internacionales

Precios internacionales de las commodities

Productos seleccionados
(índice 2010=100)

2018 2019

Dic En Febr Marzo Abril Mayo Junio Julio Ag. Sept Oct Nov

Energía 72,6 73,8 77,4 80,0 84,2 81,8 73,1 74,9 70,4 73,6 70,9 74,6
No energéticos 80,8 81,3 82,7 82,5 82,8 81,2 82,6 82,7 79,5 79,7 80,5 82,3
Agricultura 82,7 83,6 83,9 83,1 83,3 82,2 84,6 83,5 81,1 81,0 82,6 85,7
Bebidas 74,8 75,3 74,3 72,4 74,7 74,7 76,9 78,4 73,7 74,9 76,1 80,4
Alimentos 86,1 87,0 87,5 86,1 86,0 84,9 88,1 86,8 84,7 84,2 86,3 89,9
Grasas y aceites 76,6 78,5 78,5 76,0 75,6 73,4 76,0 75,4 76,3 76,0 77,6 80,9
Granos 88,4 88,4 90,0 87,4 86,7 88,9 95,6 93,0 86,1 85,0 88,1 88,2
Otros alimentos 96,4 96,8 96,9 98,3 99,0 96,4 97,5 96,4 94,4 94,3 96,1 103,3
Materias primas 78,3 79,3 80,1 81,2 81,1 80,3 79,7 77,1 76,0 76,3 76,9 78,2
Fertilizantes 84,5 86,2 84,9 84,3 84,7 84,4 83,8 82,7 81,7 77,8 77,7 75,0
Metales y minerales 76,1 75,8 80,1 81,1 81,6 78,6 78,5 81,0 76,0 77,3 76,5 76,2
Metales preciosos 94,9 98,4 100,4 98,7 97,6 97,0 102,1 106,3 113,2 114,9 113,4 111,4

FUENTE: FIDE, con datos del Banco Mundial.

Indice de precios de las materias primas

(índice diciembre 2001 = 100)
dic’01 = 100

FUENTE: FIDE, con datos del BCRA

20
Indicadores del sector público

Recaudación tributaria
Principales ingresos
(en millones de pesos y en variación)

Noviembre’19 Acumulado 11 meses

Valor Variación Valor Variación
nominal(*) nominal(*)

Recaudación total 474.870,1 58,2 4.531.199,5 47,9

Ganancias 88.620,5 35,5 994.062,5 48,8

IVA total 142.641,9 47,4 1.398.175,0 39,1
IVA DGI 105.044,3 43,5 999.217,8 44,8
Devoluciones(-) 6.100,0 144,0 38.500,0 84,2
IVA DGA 43.697,6 67,4 437.457,3 30,1
Derechos de exportación 53.763,5 265,4 335.212,4 240,8
Derechos de importación 16.329,6 81,0 147.388,6 49,2
Créditos y débitos en cta.cte. 35.769,3 51,8 313.671,2 48,7
Aportes personales 42.910,7 41,9 424.871,5 31,9
Contribuciones patronales 61.102,1 41,4 622.058,9 34,1
Resto 33.732,5 96,3 295.759,4 51,5

(*) Respecto a igual período del año anterior.

FUENTE: FIDE, con datos del Ministerio de Hacienda.

Sector público nacional no financiero

(en millones de pesos corrientes)

2019

2013 2014 2015 2016 2017 2018 11 meses

(1) Ingresos totales 717.914 1.023.219 1.203.395 1.629.309 1.998.083 2.600.560 3.548.501

(2) Gastos primarios (sin intereses) 740.393 1.061.781 1.427.990 1.972.834 2.402.225 2.939.547 3.523.480

(3)=(1)-(2) Resultado Primario -22.479 -38.562 -224.595 -343.525 -404.142 -338.987 25.022

(4) Intereses 41.998 71.158 79.166 131.260 224.907 388.940 619.026

(5)=(3)-(4) Resultado Financiero -64.477 -109.720 -303.761 -474.785 -629.049 -727.927 -594.004

Nueva metodología a partir de 2015: Excluye rentas de la propiedad generadas por el BCRA, por activos en posesión del FGS y por activos en posesión de
organismos del Sector Público no financiero.
Excluye intereses pagados Intra-Sector Público Nacional.
FUENTE: FIDE, con datos de la Secretaría de Programación Económica, Ministerio de Hacienda y Finanzas Públicas.
21
Indicadores monetarios y cambiarios seleccionados

Variables monetarias
Valores a fin de mes
(en millones de pesos)

Variación %
Diciembre´19
Mensual Interanual Anual 2019

Base monetaria 1.776.689 6,3 26,1 18,6

Depósitos totales
Depósitos a plazo fijo 1.521.732 -1,5 19,9 21,7
Depósitos a la vista (1) 1.577.717 6,3 14,5 7,7
Crédito total 2.438.474 -0,4 14,3 14,7
LELIQ 752.413 3,1 4,1 1,0
Tipo de cambio ($/U$S) 62,99 0,1 62,2 62,1
Reservas internacionales (mill.U$S) 45.091 3,0 -31,5 -33,5

(1) Depósitos en cta.cte + depóstios en caja de ahorro.

FUENTE: FIDE, con datos del BCRA.

Tasas de interés
Promedios mensuales
(en porcentaje nominal anual)

Dic.’19 Nov.´19 Diciembre’18

Tasas activas
Adelantos en cta.cte. - 72,00 70,80
Documentos a sola firma - 62,31 64,56
Prendarios - 33,26 24,98
Personales - 74,24 63,91
Tasas pasivas
Plazo fijo (30 días) 41,94 45,34 46,13
Badlar 42,32 46,19 48,57
Tasas de referencia
Leliq 62,38 63,93 59,36
Pases pasivos (1 día) 54,58 55,94 46,20
Tasas internacionales
Libor (180 días) 1,92 1,91 2,89
US Treasury Bond (10 años) 1,93 1,82 2,85
Fed Funds Rate 1,75 1,75 2,33

(1) Depósitos en cta.cte + depóstios en caja de ahorro.

FUENTE: FIDE, con datos del BCRA.

22
 Depósitos totales en pesos
Variación con respecto al fin del mes anterior
(en millones de pesos)
Millones
de pesos

FUENTE: FIDE, con datos del BCRA

Préstamos en pesos al sector privado

Millones Variación con respecto al fin del mes anterior
de pesos (en millones de pesos)

FUENTE: FIDE, con datos del BCRA

23
Comportamiento del tipo de cambio
Tipo de cambio real multilateral
(en índice 17/12/2015 = 100)
17/12/15 = 100

Tipo de cambio real bilateral

(en índice 17/12/2015 = 100)
17/12/15 = 100

FUENTE: FIDE, con datos del BCRA

24
Comercio exterior

Balance comercial
2016-2019
(en millones de dólares)

Exportaciones Importaciones Saldo

Período 2016 2017 2018(*) 2019(*) 2015 2017 2018(*) 2019(*) 2015 2017 2018(*) 2019(*)

Enero 3.881 4.291 4.810 4.585 4.123 4.344 5.743 4.212 -242 -53 -933 373
Febrero 4.141 3.899 4.304 4.448 4.096 4.117 5.196 3.998 45 -218 -892 450
Marzo 4.421 4.564 5.417 5.137 4.556 5.475 5.979 3.956 -135 -911 -562 1.181
I trim. 12.443 12.754 14.531 14.170 12.775 13.936 16.918 12.166 -332 -1.182 -2.387 2.004
Abril 4.740 4.867 5.216 5.337 4.423 4.973 6.106 4.172 317 -106 -890 1.165
Mayo 5.383 5.493 5.163 6.044 4.874 6.064 6.448 4.645 509 -571 -1.285 1.399
Junio 5.305 5.152 5.133 5.239 5.046 5.898 5.461 4.171 259 -746 -328 1.068
II trim. 15.428 15.512 15.512 16.620 14.343 16.935 18.015 12.988 1.085 -1.423 -2.503 3.632
I sem. 27.871 28.266 30.043 30.790 27.118 30.871 34.933 25.154 753 -2.605 -4.890 5.636
Julio 5.002 5.298 5.415 5.856 4.718 6.043 6.182 4.905 284 -745 -767 951
Agosto 5.764 5.265 5.202 5.568 5.174 6.317 6.314 4.400 590 -1.052 -1.112 1.168
Septiembre 5.050 5.268 5.037 5.746 4.741 5.966 4.700 4.002 309 -698 337 1.744
III trim. 15.816 15.831 15.654 17.170 14.633 18.326 17.196 13.307 1.183 -2.495 -1.542 3.863
Octubre 4.737 5.280 5.398 5.889 4.783 6.207 5.073 4.121 -46 -927 325 1.768
Noviembre 4.837 4.668 5.350 5.854 4.723 6.162 4.363 3.409 114 -1.494 987 2.445
Diciembre 4.649 4.577 5.336 4.595 5.364 3.917 54 -787 1.419
IV trim. 14.223 14.525 16.084 14.101 17.733 13.353 122 -3.208 2.731
II sem. 30.039 30.356 31.738 28.734 36.059 30.549 1.305 -5.703 1.189
Año 57.910 58.622 61.781 55.852 66.930 65.482 2.058 -8.308 -3.701

(*) Provisorio.
FUENTE: FIDE, con datos del INDEC.

Valores, precios y cantidades de las

exportaciones e importaciones
(en tasa de variación respecto a igual período del año anterior)

Noviermbre de 2019 Once meses de 2019

% igual período año anterior % igual período año anterior
Valor Precio Cantidad Valor Precio Cantidad

Exportación 9,4 -4,4 14,5 5,8 -6,7 13,3

Productos primarios 36,1 -6,9 46,2 28,6 -6,4 37,5
Manufacturas de origen agropecuario(MOA) 9,4 -2,8 12,6 3,7 -9,4 14,5
Manufacturas de origen industrial(MOI) 3,8 -1,3 5,2 -6,5 -2,7 -3,9
Combustibles y energía -30,2 -6,5 -25,3 2,1 -8,6 11,8

Importación -21,9 -8,6 -14,5 -25,3 -5,6 -20,9

Bienes de capital -16,5 3,2 -19,2 -31,5 -7,7 -25,8
Bienes intermedios -29,0 -21,1 -10,0 -15,6 -7,7 -8,6
Combustibles y lubricantes -19,9 -1,9 -18,4 -33,1 -0,6 -32,7
Piezas y accesorios para bienes de capital -3,3 -2,8 -0,5 -16,3 -4,3 -12,5
Bienes de consumo -14,5 2,8 -16,8 -27,0 -0,4 -26,7
Vehículos automotores de pasajeros -58,5 12,9 -63,4 -56,4 6,3 -59,0
Resto -51,1 - - -14,3 - -

FUENTE: FIDE, con datos del INDEC.

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Exportaciones argentinas
Por grandes rubros
(en millones de dólares)

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2018(*) 2019(*)

Productos primarios 19.050 18.655 14.229 13.291 15.692 14.813 14.010 12.548 16.143
Manufacturas de origen agropecuario 27.474 28.938 26.418 23.291 23.349 22.562 22.907 21.175 21.968
Manufacturas de origen industrial 27.520 28.408 22.777 17.955 16.804 18.768 20.514 18.814 17.599
Combustibles 6.883 5.659 4.911 2.252 2.035 2.477 4.190 3.909 3.993

Total de exportaciones 79.982 75.963 68.335 56.789 57.880 58.620 61.621 56.446 59.703

(*) 11 meses
Nota: Los datos por grandes rubros entre 2010-2013 no fueron actualizados, solamente el total.
FUENTE: FIDE, con datos del INDEC.

Importaciones argentinas
Por uso económico
(en millones de dólares)

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2018(*) 2019(*)

Bienes de capital 11.810 12.106 11.676 11.760 12.123 14.907 12.233 11.500 7.880
Bienes intermedios 19.994 19.514 18.645 18.088 15.484 17.835 20.443 19.022 16.050
Combustibles y lubricantes 9.267 11.343 11.454 6.842 4.912 5.723 6.529 6.261 4.188
Piezas y accesorios para
bienes de capital 14.461 15.958 13.057 12.665 11.308 12.917 12.164 11.462 9.598
Bienes de consumo 7.292 7.440 6.579 6.779 7.400 8.952 8.485 7.990 5.831
Vehículos automotores 5.384 7.063 3.569 3.346 4.468 9.297 5.274 5.045 2.198
Resto 301 230 249 276 216 299 313 286 245

Total de importaciones 67.974 74.442 65.229 59.756 55.911 69.930 65.441 61.566 45.990

(*) 11 meses
Nota: Los datos por grandes rubros entre 2010-2013 no fueron actualizados, solamente el total.
FUENTE: FIDE, con datos del INDEC.

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