Análisis Económico Ejecutivo

Centro de Estudios Económicos del Sector Privado A.C.

Mayo 1, 2017

Panorama General
CONTENIDO
FORTALEZA INTERNA; MENOR VULNERABILIDAD AL EXTERIOR
• Panorama
general A principios de la semana pasada, el Secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Steve
Mnuchin, dio a conocer una propuesta de reforma fiscal que se centra principalmente en
• Economía una enorme reducción de impuestos. La propuesta consiste fundamentalmente de tres
partes; en primer lugar y la más importante, se refiere a una reducción de 20 puntos a la
• Agenda tasa impositiva corporativa, que pasa de 35% a 15% y que incluye todo tipo de negocios,
Económica
desde los más pequeños hasta los más grandes. Para las familias se incrementan los
montos deducibles y también se reduce la tasa máxima de casi 40% a 35%. Se
• Indicadores
financieros contempla también un solo impuesto, de una vez por todas, a la repatriación de fondos
semanales en el exterior y, en principio, los ingresos o utilidades por exportaciones estarían exentos
del pago de impuestos.
Este paquete podría implicar una enorme pérdida de ingresos para el Tesoro americano,
de aproximadamente doscientos mil millones de dólares al año, lo que en 10 años, que es
lo que normalmente duran las modificaciones fiscales, representaría una pérdida de dos
billones de dólares en ese lapso. La recaudación anual del país es de alrededor de 4
billones de dólares, por lo que estos doscientos mil millones representan una pérdida de
5%. En 10 años el mismo porcentaje se mantendría y esos dos billones de pérdida
representarían el 5% de los 40 billones recaudados en ese periodo. Adicionalmente están
las reducciones de impuestos para las familias y otras más.
Hay una característica importante en la propuesta, se propone no gravar las
importaciones, después de que, como sabemos, gravarlas era un factor determinante del
impuesto fronterizo que se propuso durante la campaña presidencial, toda vez que
mediante los recursos que se esperaba obtener con este mecanismo, se podría
Las opiniones
expuestas en esta compensar la reducción en la recaudación en el impuesto a la renta.
publicación son
resultado del
análisis técnico Esto entorno plantea varias preguntas. La primera es, cómo se compensaría la reducción
realizado por los
especialistas del
en los ingresos. La respuesta del Tesoro es sencilla. De acuerdo con la posición de la Casa
CEESP, y no
necesariamente
Blanca, al exentar las importaciones, el mecanismo para solventar este faltante sería un
representan el mayor crecimiento de la economía. Este planteamiento se basa en la expectativa de que
punto de vista del
Consejo al reducirse los impuestos, la actividad económica crecería y la recaudación, por lo tanto,
Coordinador
Empresarial, A. C., también. De acuerdo con los cálculos, para compensar el faltante de ingresos, la
ni de ninguno de
sus organismos economía americana tendría que crecer en alrededor de un punto porcentual más por
asociados.
año. Sin embargo, esto es difícilmente factible, toda vez que para que el ritmo de

1
 Análisis Económico Ejecutivo

crecimiento se elevara en esta proporción, tendrían que pasar no menos de dos o tres años,
lo que implicaría tener que vivir con un déficit creciente. Esto además, supone que con la
economía creciendo, se crearía más empleo, pero dadas las tasas actuales de desempleo, si
se considera que en los Estados Unidos hay casi pleno empleo, difícilmente se incrementaría
ese renglón de recaudación. La aritmética no parece cumplirse.
¿Realmente estarán dispuestos los republicanos y los demócratas a pasar una propuesta tan
ambiciosa? Lo más probable es que haya una aguda discusión durante su análisis y se
observen posiciones que apunten hacia modificaciones importantes o en todo caso a su
rechazo. La experiencia más clara en este tema en Estados Unidos se remite a la reducción
impositiva llevada a cabo por el presidente Reagan, quien redujo los impuestos bajo el
supuesto de que la economia crecería y que por lo tanto, la nueva recaudación por el
crecimiento compensaría las menores tasas. Lejos de que esto sucediera, en los años
siguientes se observaron déficit gubernamentales significativos. En 1983, el déficit fiscal
llegó a representar el 6.0% del PIB.
En caso de aprobarse la reforma, muy probablemente se definiría un límite de tiempo, no
los diez años tradicionales sino tal vez solo dos años. Ninguna empresa tomará decisiones
de inversión sin la certeza de continuidad fiscal por mucho más tiempo.
Es importante señalar que Mexico no tiene el espacio fiscal para llevar a cabo una medida
similar. Pero tampoco lo requerimos. Nuestra fortaleza interna que viene mejorando, nos
hará menos vulnerables al exterior, si reforzamos la certeza jurídica en nuestro país, ese
será nuestro principal blindaje. La propuesta del Presidente Trump no puede ofrecer esa
certeza.
Es por ello que se si bien los principales indicadores macroeconómicos muestran una
modesta mejora, se deben redoblar esfuerzos en materia del combate a la corrupción, la
inseguridad y la impunidad, que siguen fortaleciéndose como factores que pueden inhibir
un mayor ritmo de crecimiento de la actividad económica del país. Los escándalos de
malversación de fondos por parte de Gobernadores y de otras autoridades de todos niveles,
además de la tibia acción en contra de ello, ha llevado a que en la percepción internacional
México sea uno de los países con peor calificación en estos temas. En el más reciente
Las opiniones
reporte de Transparencia Internacional, se muesrta que en 2016 México se ubicó en la expuestas en esta
publicación son
posición 123 de un universo de 176 países, 28 lugares por debajo de su posición previa. resultado del
análisis técnico
Asimismo, en materia de desvío de fondos públicos, el Índice de Competitividad Mundial realizado por los
especialistas del
elaborado por el Foro Económico Mundial, ubica a México en la posición 125 de un total de CEESP, y no
necesariamente
138 países. representan el
punto de vista del
Es fundamental tener en mente que la vulnerabilidad al exterior, depende de nuestra Consejo
Coordinador
fortaleza interna. Empresarial, A. C.,
ni de ninguno de
sus organismos
asociados.

2
Análisis Económico Ejecutivo

México
En febrero pasado, la actividad económica del país
creció a una tasa mensual de 0.1%, que es el INDICADOR GLOBAL DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA
porcentaje más bajo en los últimos seis meses. Este 4
(CIFRAS DESESTACIONALIZADAS)

avance reflejó principalmente el crecimiento de 0.2% 3

Variación % anual

en las actividades terciarias, reflejo de que el mercado

interno sigue siendo la fuente principal del ritmo de
2 2.2

avance de la economía. Le siguió el aumento de 0.1%

1

0.1

en las actividades secundarias, impulsado por el alza 0

Variación % mensual

de 0.9% en el sector de la construcción, toda vez que -1

la minería, la generación de electricidad, agua y -2

E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F

distribución de gas y la industria manufacturera 2014

Fuente: Elaborado por el CEESP con datos del INEGI.
2015 2016 2017

reportaron cifras negativas en el mes. Las actividades Centro de Estudios Económicos del Sector Privado, A. C.

primarias cayeron 4.3% en el mes. Con estos

resultados, la economía en el segundo mes del año
tuvo un incremento anual de 2.2%.
El INEGI dio a conocer su estimación oportuna del
Producto Interno Bruto para el primer trimestre del
presente año, en el que señala que la economía pudo PRODUCTO INTERNO BRUTO
(CIFRAS DESESTACIONALIZADAS)
haber crecido 0.6% respecto al trimestre previo y
5

2.5% en comparación con el mismo lapso del año

4
VARIACIÓN % ANUAL

pasado. El avance trimestral del PIB se concentró en el 3

2.5%

incremento de 1.0% en las actividades terciarias de la 2

economía, que en términos anuales significó un avance 1 0.6%

de 3.8%, consolidándose como el principal motor del 0

VARIACIÓN % TRIMESTRAL

crecimiento, dada su mayor participación relativa -1

dentro del total del producto. Las actividades primarias

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I
2012 2013 2014 2015 2016 2017

crecieron 0.7% y 6.5% anual, en tanto que la

Fuente: Elaborado por el CEESP con datos del INEGI.

Centro de Estudios Económicos del Sector Privado, A. C.

actividades secundarias se mantuvieron sin cambio en

el trimestre, lo que propició que en términos anuales
reportara una disminución de 1.3%.
Durante los primeros quince días de abril, los precios
al consumidor reportaron una disminución de 0.15%,
PRECIOS AL CONSUMIDOR
respondiendo principalmente al efecto estacional de la 7.0
(VARIACIÓN % ANUAL)

Las opiniones
baja en el precio de las tarifas eléctricas por el inicio
de la temporada cálida en diversas ciudades del país.
6.0
5.62%
expuestas en esta .

publicación son
Con esto la inflación no subyacente en la primera
5.0

resultado del
análisis técnico quincena fue negativa en 1.38%, mientras que la 4.0

realizado por los

especialistas del subyacente siguió al alza al aumentar 0.26%. Si bien el 3.0

CEESP, y no indicador general de precios reportó una disminución 2.0

necesariamente
representan el en la primera mitad del mes, esta fue inferior a la del 1.0

punto de vista del

Consejo
mismo lapso del año pasado, lo que contribuyó para 2009 2010 2011

FUENTE: Elaborado por el CEESP con datos de INEGI.

2012 2013 2014 2015

*/ Cifras a la 1ª. Q de abril

2016 2017*/

Coordinador que la inflación anual se elevara a 5.62%. La variación Centro de Estudios Económicos del Sector Privado, A. C.

Empresarial, A. C.,
ni de ninguno de
anual de indicador subyacente fue de 4.76% y de la
sus organismos no subyacente de 8.32%
asociados.

3
Análisis Económico Ejecutivo

México
El Banco de México informó que durante marzo, el
valor total de la actividad exportadora tuvo un repunte
importante al mostrar un crecimiento anual de 14.1%,
lo que significó su mayor avance desde febrero del
2012. Las exportaciones petroleras mantuvieron un 30
BALANZA COMERCIAL
(VARIACIÓN % ANUAL)

avance de dos dígitos al crecer a una tasa anual de 24 EXPORTACIONES

34.7%, impulsadas por un mayor precio del petróleo.

.
IMPORTACIONES
18
15.0
14.1

Las exportaciones no petroleras, por su parte, 12

6
aumentaron 13.2%, su mayor dinamismo en los 0

últimos 27 meses. Al interior de estas, las ventas -6

manufactureras aumentaron 13.9% y las -12

E F MAM J J A SO ND E F MAM J J A SO ND E F MAM J J A SO ND E FM AM J J A S O N DE FM AM J J A S O N DE FM AM J J A S O N DE FM
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

agropecuarias 4.2%, mientras que las extractivas FUENTE: Elaborado por el CEESP con datos del Banco de México.

cayeron 3.9%. En el caso de las importación de

Centro de Estudios Económicos del Sector Privado, A. C.

mercancías, su valor aumentó 15.0% anual, impulsado

por el alza de 19.2% en la compra de bienes de
consumo, de 14.8% en la de bienes intermedios y del
alza de 10.5% en la adquisición de bienes de capital.
Con esto, en febrero la balanza comercial tuvo un
saldo deficitario de 182.9 millones de dólares, de tal
forma que en el primer trimestre se acumuló un déficit
de 2,793 millones.
Por otra parte, el INEGI informó que en febrero las
ventas al menudeo tuvieron un repunte mensual de
2.4%, después de dos meses consecutivos con VENTAS AL MENUDEO

variaciones negativas. Este resultado reflejó un

(SERIES DESESTACIONALIZADAS)
12

aumento en siete de los nueve segmentos de ventas

10

8 7.6

que integran el indicador general, resaltando las de 6

Variación % anual

artículos de papelería, para el esparcimiento y otros 4

2.4
Las opiniones
artículos de uso personal que crecieron 6.7% en el 2
expuestas en esta
publicación son
mes y las de enseres domésticos, computadoras,
0
Variación % mensual
-2 resultado del
artículos para la decoración de interiores y artículos análisis técnico
E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F
2014 2015 2016 2017
Fuente: Elaborado por el CEESP con datos del INEGI.
realizado por los
usados que reportaron una alza de 4.5%. En términos Centro de Estudios Económicos del Sector Privado, A. C.
especialistas del
CEESP, y no
anuales, las ventas al menudeo crecieron 7.6%. necesariamente
representan el
punto de vista del
Consejo
Coordinador
Empresarial, A. C.,
ni de ninguno de
sus organismos
asociados.

4
Análisis Económico Ejecutivo

Estados Unidos

El Departamento de Comercio informó que de

acuerdo con su primera estimación, durante el
primer trimestre del año la economía creció a una
tasa anualizada de 0.7%, porcentaje inferior al
pronóstico del mercado que anticipaba un avance
de 1.1% y del incremento de 2.1% del trimestre E.U.A.: PRODUCTO INTERNO BRUTO

previo. La principal causa de este modesto avance

(VARIACIÓN % ANUALIZADA)
6
5.0

se debe a la incidencia negativa del cambio en

5
4.0 4.0
4

inventarios y del descenso en el gasto público. Por

3.5
3.1
3 2.8
2.7 2.6
2.3

su parte, el gasto en bienes subió un 0.1%, y el

1.9 2.0 2.0 2.1
2
1.4

0.8 0.9 0.8

gasto en servicios 0.4%. La contribución del

1 0.5
0.7
0.1
0

consumo personal al PIB del primer trimestre fue -1

-1.2

de sólo 0.23 puntos porcentuales. No obstante, se -2

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I
2012 2013 2014 2015 2016 2017
observó una importante fortaleza en la inversión Fuente: Elaborado por el CEESP con datos del Departamento de Comercio.

fija no residencial y residencial, que en conjunto Centro de Estudios Económicos del Sector Privado, A. C.

aportaron 1.62 puntos porcentuales al crecimiento

total. Sin embargo, se puede apreciar en general
que el crecimiento de los gastos de consumo
personal fue débil al mostrar un avance de solo
0.3%, su crecimiento más bajo en más de siete
años.

El Departamento de Vivienda y Desarrollo Urbano

informó que durante marzo la ventas de casas
nuevas, a tasa anual ajustada estacionalmente,
fue de 621 mil unidades, cifra que superó el
E.U.A.: VENTA DE CASAS NUEVAS
pronóstico de 590 mil que anticipaba el mercado y (MILES DE UNIDADES)
640

el dato del mes previo que fue de 587 mil 620

622 621

viviendas. La venta de marzo representó el mejor 600

580 570 568 568

573
585 587

resultado desde julio de 2016 y uno de los ritmos

566
558 559
560 551
537

de ventas más altos desde 2008. Este

540
525

Las opiniones
520

expuestas en esta comportamiento respondió al impulso proveniente 500

publicación son 480

resultado del del incremento mensual de 28.5% en la venta de 460

Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sept Oct Nov Dec Jan Feb Mar
análisis técnico
realizado por los casas en la zona noreste del país, después de 2016
Fuente: Elaborado por el CEESP con datos del Departamento de Vivienda y Desarrollo Urbano.
2017

especialistas del
CEESP, y no
haber reportado una baja de 24.4% en febrero. Centro de Estudios Económicos del Sector Privado, A. C.

necesariamente En el oeste las ventas aumentaron 16.7% y en el

representan el
punto de vista del sur 1.6%. Por el contrario, en el medio oeste la
Consejo
Coordinador
venta de casas se contrajo 4.5%. En términos
Empresarial, A. C., anuales, la venta de casas nuevas en el país
ni de ninguno de
sus organismos creció 5.8%.
asociados.

5
 Análisis Económico Ejecutivo

Agenda Económica: Mayo

Indicador Est. Merc. Est. CEESP

Ingreso personal (mar) 0.3%

1 Lun
Gasto personal (mar) 0.1%

Confianza empresarial (abr)

Construcción -3.9 pts.
2 Mar
Manufacturas -2.8 pts.
Comercio -3.1 pts

4 Jue Inversión fija bruta (feb) -1.4%

Empleo no agrícola (abr) 180 mil

5 Vie
Tasa de desempleo (abr) 4.6%

Indicadores financieros semanales

Marzo Abril

27 al 31 2 al 7 10 al 14 17 al 21 24 al 28

CETES 28 días 6.43% 6.48% 6.54% 6.47% 6.50%

TIIE 28 días 6.68% 6.85% 6.86% 6.88% 6.89%

Bolsa Mexicana de Valores 48,541.56 49,343.64 48,955.82 48,967.83 49,261.33

Tipo de cambio (cierre) 18.73 18.66 18.75 18.84 18.87

Base monetaria (mill. pesos) 1,370,072.1 1,383,476.3 1,409,182.5 1,377,236.9 ---

Reservas inter nacionales (md) 174,930.5 174,998.2 174,969.1 175,022.5 ---

Activos internac. netos (md) 178,734.6 176,777.0 176,819.2 179,028.6 --- Las opiniones
expuestas en esta
publicación son
resultado del
análisis técnico
realizado por los
especialistas del
CENTRO DE ESTUDIOS ECONÓMICOS DEL SECTOR PRIVADO, A. C. Lancaster No. 15. Col. Juárez, 06600, D. F. Tel. CEESP, y no
5229 1100. Internet: www.ceesp.org.mx necesariamente
representan el
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