Caso Práctico Clase 3:

Enunciado
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 Caso Práctico Clase 3: Enunciado

Enunciado

El Presupuesto de Inversiones
Ricardo Fernández, el director financiero de Jamones Hamm-Jamm sigue dándole vueltas a
la reunión que mantuvo con el banco hace ya más de una semana y a la reunión que tuvo
con el director general de su empresa. Aunque cada vez tiene un mejor conocimiento del
funcionamiento del negocio y de las necesidades para los próximos años gracias a los
presupuestos y a la información que recopila para elaborarlos y la información que le
proporcionan.

Ahora se está planteando si la política de inversiones de la empresa para los próximos

años es viable y qué necesidades y consecuencias tendrá para la empresa mantener la
política de crecimiento marcada por la compañía.

Le preocupan dos frentes principalmente. Por un lado los puntos de venta. Para la
empresa matriz la apertura de cada punto de venta supone una inversión en sí misma.
La inversión de la apertura de cada nueva tienda supone una inversión en nueva
maquinaria, acondicionamiento del local, proyecto de apertura y tasas municipales
entre otras cosas. Además cada tienda necesita ser abastecida de productos para
poder atender al público.

El otro frente que le preocupa al director financiero tiene que ver con la empresa matriz
y con la producción. Para hacer frente a la creciente demanda de productos la empresa
necesita ampliar las instalaciones de producción y dotarse de nuevas instalaciones para
el secado de jamones. Con la capacidad con la que actualmente cuenta la empresa si
se mantiene el ritmo de crecimiento es casi seguro que se producirán problemas en los
suministros y es algo que se quiere evitar que suceda.

Pero como son dos problemas diferentes quiere analizar cada uno por separado.

Inversiones de los Puntos de venta

Ya había calculado los presupuestos de explotación de un punto de venta tipo y en

base a esos resultados analizar la puesta en marcha de este tipo de venta tipo como
una inversión.

Para ello ha recabado del departamento de contabilidad y del departamento comercial

la información necesaria de los costes de implantación de un punto de venta tipo. Esta
información la ha trasladado a una hoja de cálculo donde hará las estimaciones.

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Los retornos de inversión se estimarán a partir del EBITDA calculado para cada punto
de venta porque amortizaciones y depreciaciones no suponen flujo de caja. Para los
periodos siguientes al tercero se supondrá que los ingresos y gastos se estabilizan y
son iguales a los del tercer ejercicio y por tanto se considera el flujo del tercer año
constante para todos los años posteriores al tercero.

Aunque la demanda es fuertemente estacional para calcular la inversión en activo

circulante se ha decidido utilizar el coste de materiales directos del mes de mayor
consumo (diciembre) teniendo en cuenta que la política es que las tiendas tengan un
almacén equivalente a 15 días de consumo (medio mes). Es decir se ha estimado una
necesidad de inversión en existencias equivalentes al 50% de las previsiones de ventas
para el mes de diciembre a precio de coste. En la hoja de datos ya está calculado.

Ejercicio 1:

Para poder analizar la inversión en un nuevo punto de venta se deben calcular con los datos
anteriores:

 el periodo de recuperación de la inversión,

 el VAN,

 la TIR

 la TIRM

 el índice de rentabilidad de la inversión

 la relación coste beneficio.

Inversiones en producción y almacenamiento

En la actualidad la empresa cuenta con 60 puntos de venta en total. Para ello disponen de
una planta de procesamiento y una bodega para el secado de los jamones. Esta bodega se
ha ampliado una vez y está prácticamente al límite de su capacidad. Si se cumplen las
previsiones de la empresa no será suficiente para sacar adelante la producción. Se hace
patente la necesidad de ampliar las instalaciones, especialmente las de secado.

Las previsiones de ventas de la empresa se recogen en una tabla en Excel que ha

proporcionado el departamento de producción y que habían sido estimadas en el
presupuesto de explotación. Estas previsiones tienen en cuenta la demanda global incluidas
las nuevas aperturas previstas para los próximos años, pero sobre todo tienen en cuenta
que los puntos de venta tienen diferentes previsiones de ventas y de necesidades de
productos en función de si se encuentran en su primer año de funcionamiento, el segundo

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o el tercero o siguientes. Se han calculado las necesidades y las previsiones teniendo en

cuenta esto.

Es importante tener en cuenta que el periodo de secado del producto es de

aproximadamente dos años para los jamones, lo que quiere decir que hay que dimensionar
la bodega como mínimo para el doble de las previsiones anuales de venta e incrementarlo
para que no se agote la capacidad de secado en poco tiempo.

Se ha pedido un proyecto a una empresa especializada en proyectos de este tipo y se le ha

pedido que valoren dos escenarios diferentes en función de la capacidad de secado y
almacenamiento.

En una tabla se recogen los presupuestos preparados en cada uno de las dos alternativas
planteadas para la inversión de las nuevas instalaciones de secado.

Además de estas inversiones hay que considerar las inversiones en activos circulantes que
se generarán para poder atender a todos los puntos de venta. Como se sabe que el periodo
de almacenamiento es de aproximadamente 2 años y del presupuesto de explotación se
conocen los importes del coste de las ventas para cada año, la inversión adicional en
circulante necesaria será la suma de las producciones previstas para dentro de 2 años y
para dentro de 3 menos la producción de este año y la del año que viene ya están en las
bodegas.

Para poder analizar los flujos de caja se han distinguido los puntos de venta nuevos (1er año)
de los de 2º año y de los ya consolidados (3er año y sucesivos). No se tiene en cuenta el
posible incremento de precios y se ha supuesto que las ventas por tipo de punto de venta
permanecen constantes.

Ejercicio 2:

Para poder analizar la inversión de las instalaciones y elegir una u otra alternativa se deben
calcular con los datos anteriores:

 el periodo de recuperación de la inversión,

 el VAN,

 la TIR

 la TIRM

 el índice de rentabilidad de la inversión

 la relación coste beneficio.

Criterios de análisis de inversiones

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El director financiero ha recabado información sobre qué parámetros serían aconsejables

para analizar las inversiones: tasa de descuento para el VAN, coste de la financiación y tasa
de reinversión para la TIRM, etc. y tras varias consultas con la dirección ha decidido que
sean las que se recogen en el cuadro que se incluye en la hoja de cálculo.

tasa de descuento (r): 8,0%

Años de permanencia/ vida útil (n): 10

tasa de reinversión (t) 2,0%

tasa de financiación ( c ) 6,0%

Finalmente el director financiero debe hacer los cálculos necesarios y comentar

razonadamente qué alternativa de inversión es preferible para poder presentar los informes
al comité de dirección analizando las diferentes inversiones posibles.

Ejercicio 3:

En base a los datos y los resultados de los cálculos tanto para los nuevos puntos de venta
como para las alternativas de instalaciones, ¿cuáles son las más interesantes?, ¿cuáles se
deberían recomendar? ¿Se debería descartar alguna?

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