FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS.

( El enfoque corresponde al análisis de proyectos de inversión , no pr

libro guía , se lo puede descargar :
PROYECTOS DE INVERSIÓN
Formulación y Evaluación
Segunda edición
autor: Nassir Sapag Chain

Libro complementario:
Finanzas Corporativas
Novena edición
autores: ROSS , WESTERFIELD , JAFFE

Proyecto de inversión tiene varias componentes:

* Estudio de mercado
* Estudio técnico
* Estudio organizacional-administrativo
* Estudio financiero
* Estudio de impacto ambiental ( cuando aplique )

Primer parcial:
Presentar el Estudio de mercado por grupo.
 Final :

Presentar el proyecto completo.

PROYECTOS DE INVERSIÓN
creación de nuevas empresas o de mejoramiento dentro de el

Proyectos nuevos
Flujo de caja es total.

Proyectos para empresas en marcha

Flujos de caja marginales ( adicionales )

Mientras que, en la evaluación de un proyecto nuevo, todos lo

deben ser considerados en el análisis, en la evaluación de proy
incluirse solo aquellos que son relevantes para la comparación
relevante si es pertinente para una decisión.
rentabilidad del proyecto puro
rentabilidad del inversionista

me prestan 500 al 10% por un año

0 1
Flujo proyecto -1000 1120
Financiamiento 500 -550
Flujo inversion. -500 570
de inversión , no proyectos sociales )

Todo el libro

Capítulos 4 , 5 , 6 y 7

ndo aplique )

Primera Segunda Tercera

Evaluaci Evaluaci Evalua
ón ón ción
 HD:
Exámen 30% 30% 100%
HD:
es
Leccione 20% 20%
s
HPr:HPr:
5% ---
Deberes
Talle
HPr:res / 20% 10%
Exposici
Caso
on --- 10%
HPr:s
Trabajo
Trabajo
Final 25% 30%
Parcial /
Final
TOTAL 100% 100% 100%

miento dentro de ellas.

cto nuevo, todos los costos y beneficios

evaluación de proyectos de modernización deben
ara la comparación. Un costo o beneficio es
 12%
28%

delta Tasa %
120 12%
-50 10%
70 14%
 Flujo del proyecto "puro "
Financiamiento A
Flujo del inversionista

Flujo del proyecto "puro "

Financiamiento B
Flujo del inversionista

Flujo del proyecto "puro "

Financiamiento C
Flujo del inversionista

Estudios de VIABILIDAD

Este curso se enfoca en analizar la VIABILIDAD FINANCIERA del proye

existen otros análisis que podrían llevarnos a NO realizar el proyecto
* Por otra parte, una viabilidad cada vez más exigida en los est
la que mide el impacto ambiental de la inversión.

* La viabilidad técnica busca determinar si es posible, física o m

un proyecto, determinación que es realizada generalmente p
área en la que se sitúa el proyecto.

* La viabilidad legal, por otra parte, se refiere a la necesidad de

la inexistencia de trabas legales para la instalación y la opera

* La viabilidad económica busca definir, mediante la comparac

beneficios y costos estimados de un proyecto, si es rentable l
su implementación. ( Sobre esta viabilidad se en

* La viabilidad de gestión busca determinar si existen las capac

internas en la empresa para lograr la correcta implementació
del negocio.

* La viabilidad política corresponde a la intencionalidad, por pa

decidir, de querer o no implementar un proyecto, independie

ETAPAS DE UN PROYECTO.
El estudio a nivel de perfil es el más preliminar de todos. Su análisis
frecuencia, estático6 y se basa principalmente en información secun
de tipo cualitativo, en opiniones de expertos o en cifras estimativas.

En el nivel de prefactibilidad se proyectan los costos y beneficios con

cuantitativos, pero sirviéndose mayoritariamente de información se
En el
de factibilidad, la información tiende a ser demostrativa, y se recurre
a información de tipo primario. La información primaria es la que ge
misma de la información.

LEER TODO EL CAPÍTULO 1

Repaso de la parte financiera necesaria para esta materia.

Finanzas Corporativas
Novena edición
autores: ROSS , WESTERFIELD , JAFFE

Capítulo 4
página 124 , ejercicio 7
Cálculo de valores presente.- Imprudential, Inc., tiene un pasivo de p
750 millones de dólares que deben pagarse en 20 años. Para calcular
empresa, los analistas financieros desean descontar este pasivo al pr
relevante es de 8.2%, ¿cuál es el valor presente de este pasivo?

Datos:
valor futuro 750000000
plazo 20años
tasa descuent. 8.20%

TAE .- tasa anual efectiva

tasa anual capitaliz.
First National Bank 10.10% mensual
First United Bank 10.40% semestral

Como "prestatario " me conviene solicitar dinero al F

 inicio año 1 fin año 1
Momento 0 momento 1 variación
-200000 260000 60000
100000 -108000 -8000
-100000 152000 52000

Momento 0 momento 1 variación

-200000 260000 60000
60000 -66000 -6000
-140000 194000 54000

Momento 0 momento 1 variación

-200000 260000 60000
40000 -44800 -4800
-160000 215200 55200

FINANCIERA del proyecto , pero debemos conocer que

NO realizar el proyecto.
más exigida en los estudios de proyectos es
inversión.

si es posible, física o materialmente, “hacer”

lizada generalmente por los expertos propios del

fiere a la necesidad de determinar tanto

instalación y la operación normal del proyecto

mediante la comparación de los

oyecto, si es rentable la inversión que demanda
re esta viabilidad se enfoca este curso )

nar si existen las capacidades gerenciales

orrecta implementación y la eficiente administración

ntencionalidad, por parte de quienes deben

n proyecto, independientemente de su rentabilidad.
de todos. Su análisis es, con
en información secundaria7, generalmente
en cifras estimativas.

ostos y beneficios con base en criterios

nte de información secundaria.
mostrativa, y se recurre principalmente
n primaria es la que genera la fuente

PROYECTOS DE INVERSIÓN
Formulación y Evaluación
Segunda edición
autor: Nassir Sapag Chain

sta materia.

., tiene un pasivo de pensiones no financiado de

20 años. Para calcular el valor de las acciones de la
ontar este pasivo al presente. Si la tasa de descuento
e de este pasivo?
 valor presente $155,065,809

TAE Para calcular la Tasa anua efectiva ( TAE )

10.58% utilizamos la función financiera
10.67% INT.EFECTIVO

ne solicitar dinero al First National Bank.

tasa retorno
30% 30%
8%
52%

tasa retorno
30%
10%
39%

tasa retorno
30%
12%
35%
 nua efectiva ( TAE )
financiera
 año 1 2 3 4
Fluj.Efec. 1200 730 965 1590
( F.C. o C.F.)

Tasa de descuento ( tasa de interés con la que traemos a

y representa en el caso de un proye
o la tasa de rentabilidad que desea
tasa desct. val.pres.
10% 3,505.23
18% 2,948.66
24% 2,621.17
Para ilustrar el efe
Vamos a utilizar la función VNA realicemos un gráfi

val.pres.
4,000.00

3,500.00 3,505.23

3,000.00

2,500.00

2,000.00

1,500.00

1,000.00
 3,000.00

2,500.00

2,000.00

1,500.00

1,000.00

500.00

0.00
8% 10% 12% 14% 16% 18

Tasa nominal y tasa efectiva.

Tasa nominal o referencial o estipulada .- no considera las capitalizaciones

Tasa efectiva .- considera la forma en que se calculan los intereses ( capita

tasa 12% nominal anual

0 1 2 3 4 5 6
1000 ……………………………………………………………………………………………………
tasa efectiva anual 12%

tasa 12% nominal anual

0 1 2 3 4 5 6
1000 …………………………. 1030 …………………… 1060.90
tasa efectiva anual 12.55%

tasa 12% nominal anual

0 1 2 3 4 5 6
1000 1010 1020.1 1030.301 1040.6 1051 1061.52
tasa efectiva anual 12.68%
 Excel tiene las funciones: INT.EFECTIVO , TASA NOMINAL

Ejemplo 12% nominal anual , capitalizable mens

12.68% efectiva anual

26000 15% 3900 29900

Primero calculamos la tasa mensual que pagaríamos en este prés

tasa mensual 2.22% nominal mensual

tasa nominal anual 26.62% esta es la tasa que ellos de

tasa efectiva anual 30.12%

Usted se acerca al banco para solicitar un préstamo de 10 000 , y le indica

Cuál es la tasa nominal anual y cuál es la tasa efectiva anual que le estaría

valor presente o del préstamo 10000 calculamos la tasa

anualidad o pago mensual 350
número de pagos 36 Tasa nominal anua

Tasa efectiva anua

 4485

a que traemos a presente los flujos de caja esperados )

caso de un proyecto , el costo de oportunidad por el uso del dinero
ilidad que desean ganar los inversionistas.

valor presente
valor presente neto : valor presente - inversión inicial

ara ilustrar el efecto de la tasa de descuento sobre el valor presente

alicemos un gráfico.

val.pres.

2,948.66
2,621.17
 2,948.66
2,621.17

4% 16% 18% 20% 22% 24% 26%

capitalizaciones

ntereses ( capitalizaciones )

capitalizable anualmente
7 8 9 10 11 12 mes
…………………………………………………………………. 1120

capitalizable trimestralmente
7 8 9 10 11 12 mes
…………………… 1092.73 …………………… 1125.51

capitalizable mensualmente
7 8 9 10 11 12 mes
1072.14 1082.86 1093.69 1104.62 1115.67 1126.83
OMINAL

pitalizable mensualmente

cuota 2491.67 esta forma de calcular se la conoce como

interés aditivo y no es la correcta.

mos en este préstamo

mensual

asa que ellos deberían mencionar como la tasa del préstamo.

000 , y le indican que debe pagar 350 mensuales durante tres años.
ual que le estarían cobrando en este banco ?

lculamos la tasa mensual 1.31%

sa nominal anual 15.68% a)

sa efectiva anual 16.86% b)

dinero

resente
a conoce como
orrecta.

es años.
REPASO DEL CAPÍTULO 4 ( LIBRO DE ROSS)

En Finanzas debemos aplicar el concepto del VALOR DEL DINERO EN EL TIEM

Repaso de anualidades.
Valor presente de una anualidad.
Utilizamos las funciones VA o la función VNA.

anualidad 4300 vencida a) Valor de la inversión

plazo 15 años
rendimiento 9%

anualidad 4300 vencida b) Valor de la inversión

plazo 40 años
rendimiento 9%

anualidad 4300 vencida c) Valor de la inversión

plazo 75 años
rendimiento 9%

anualidad 4300 vencida c) Valor de la inversión

plazo infinito años corresponde a una perpetuidad
rendimiento 9%
Período de ahorro 30 años
mensual rendim. val.fut.
cuenta acciones 700 10% ###
cuenta bonos 300 6% $301,354.51
###
las tasas son nominales anuales

inversión inicial 65000

0 año 1 año 2
 flujo caja adic. -65000 18000 18720

tasa rendim.requerido 11%

Valor actual neto de la inversión 6479.47

Otro criterio de evaluación podría ser la TASA INTERNA DE

TIR 14.78% Conclusión : como la tasa interna

requerido , si conviene realizar la

participación 1 punto

salario bono total of.

0 10000 10000 tasa desc.
1 45000 4500 49500 valor presente ofer.
2 46575 4658 51233
3 48205 4821 53026
4 49892 4989 54882
5 51639 5164 56802
6 53446 5345 58790
 7 55316 5532 60848
8 57253 5725 62978
9 59256 5926 65182
10 61330 6133 67463
11 63477 6348 69825
12 65699 6570 72269
13 67998 6800 74798
14 70378 7038 77416
15 72841 7284 80125
16 75391 7539 82930
17 78029 7803 85832
18 80760 8076 88836
19 83587 8359 91946
20 86513 8651 95164
21 89540 8954 98495
22 92674 9267 101942
23 95918 9592 105510
24 99275 9928 109203
25 102750 10275 113025

participac. 1 punto
hipoteca 30 años
casa 250000 cuota mens.
plazo 360 meses pago mens.
tasa 6.80% diferencia

Esta diferencia la va a pagar en una sola cu

El pago global al final será de =

ERO EN EL TIEMPO.

de la inversión $34,660.96

de la inversión $46,256.65

de la inversión $47,703.26

de la inversión $47,777.78
a perpetuidad
 Período de retiro 25 años

rendim. 8%
retiro mensual $14,538.67

año 3 año 4 año 5

 19468.8 20247.552 21057

conclusión :dado que el VAN es mayor que cero

si conviene realizar esta inversión correspondiente
a la revisón de este libro.

A INTERNA DE RETORNO

o la tasa interna de retorno es mayor a la tasa de rendimineto

viene realizar la inversión.

12%
presente ofer. 511397.80
 $1,629.81
1200
$429.81

r en una sola cuota al final $504,129.05

$504,129.05
pondiente
ESTUDIO DE MERCADO.

En un proyecto de inversión debemos realizar por lo menos :

Estudio de Mercado.
Estudio Técnico
Estudio Organizacional - Administrativo
Estudio Financiero.

a veces también es necesario Estudio de Impacto Ambi

El primer estudio que desarrollamos para un proyecto debe ser el ESTUDI

ESTUDIO DE MERCADO

1.1 Comportamiento de la demanda

Realizar las investigaciones necesarias con la finalidad de "estim
o servicios que voy a considerar como "ingresos " en mi proyect

Esta
cantidad, conocida como cantidad demandada, representa cuán
dispuesto a adquirir de un producto, dado un precio determina

Factores o variables que inciden sobre la demanda:

Ingreso de los consumidores
Cantidad de consumidores
Precio de los bienes complementarios
Precio de los bienes sustitutos
Gustos y preferencias:
Expectativas
 1.2 Análisis de la Oferta
Mientras que la demanda del mercado estudia el comportamie
consumidores, la oferta del mercado corresponde a la conducta

Factores o variables que influyen sobre la oferta:

Costos de producción
Flexibilidad de la tecnología
Expectativas
Cantidad de empresas
Precios de los bienes relacionados

1.3 Comportamiento de los Costos

La forma más tradicional de clasificar los costos de operación de

la que los diferencia entre costos fijos y variables.

Los costos fijos se determinan por un período de tiemp

Los costos variables son por unidades de producción

Costos fijos y costos variables . Ejemplo. Pto.equil.= costos

Pto.equil.= costos
Usted desea desarrollar un proyecto agrícola y tiene la siguiente informac
adicionalmente se conoce que cada
Sueldos
seguros
gastos admins.
precio 42 gastos genera.
costo variable 25 otros fijos
total cost.fijos mensuales
mens. mens. mens.
cantidad ingreso cost.total utilidad
50000

40000
 0 0 8800 -8800
50000
100 4200 11300 -7100
200 8400 13800 -5400 40000

300 12600 16300 -3700 30000

400 16800 18800 -2000 20000

500 21000 21300 -300 10000

600 25200 23800 1400
0
700 29400 26300 3100 0 200

800 33600 28800 4800 -10000

900 37800 31300 6500 -20000

1000 42000 33800 8200

Para determinar el punto de equilibrio en cantidad:

margen de contribución = precio - costo variable.

1.4 Forma o método de comercialización

De qué manera usted considera llevar sus productos u ofrecer s

Los distribuidores pueden cadenas de autoservicios tipo comisa

Ejemplo: venta directa de mostrador

venta consultiva por visita de nuestr
venta a través de distribuidores
venta a contratistas.
etc.
de Impacto Ambiental

ebe ser el ESTUDIO DE MERCADO.

finalidad de "estimar razonablemente" la cantidad de bienes

os " en mi proyecto.

a, representa cuánto el consumidor está

precio determinado,
 a el comportamiento de los
onde a la conducta de los empresarios

os de operación de un proyecto es

período de tiempo.
s de producción

to.equil.= costos fijos / ( margen de contribución )

to.equil.= costos fijos / ( precio - costo variable )
siguiente información:
e conoce que cada mes se debe cubrir:
7000
300
500
700 518 pto.equil.
300
nsuales 8800

Punto de equilibrio
 Punto de equilibrio

200 400 600 800 1000 1200

i ngres o cost.tota l util i da d

ductos u ofrecer su servicio a sus clientes

rvicios tipo comisariato o empresas que a su vez tienen fuerza de ventas.

mostrador
or visita de nuestro vendedor
distribuidores
1000 1200
rza de ventas.
2.2.3 El mercado distribuidor
Cuáles son los "canales " que pensamos seguir para llevar nue
Si el canal es
muy grande, probablemente se llegará a más clientes, aunque
final, debido a los costos y márgenes de utilidad agregados en

Costo prod. 60
Productor
Distribuidor 1
Mayorista
consum.final

Venta
costo venta
Utilid.bruta
gastos adm.
gastos gener.
gastos venta
gastos finan.
Util.ant.imp.
Part.trab.
Impuestos
Utilid.neta

También en esta parte del estudio se deberá determinar si se optará por una
distribución con recursos internos o externos. Esta decisión dependerá de la
del mercado objetivo, la exclusividad del producto, la segmentación del mer
recursos financieros y humanos calificados disponibles.
2.2.4 El mercado consumidor
La decisión del consumidor para adoptar una tecnología,
comprar un producto o demandar un servicio tiene componentes tanto raci
emocionales, por lo que la predicción del comportamiento del uso o compra
o producto que ofrecerá el proyecto se hace más compleja de lo esperado.

Los clientes tienen actitudes de compra asociadas con su personalidad, expe

pasadas, influencias de conocidos y otras que los hacen a veces actuar racio
otras impulsivamente o, incluso, afectivamente.

LEER EL CAPÍTULO 2 DEL LIBRO DE SAPAG.

CAPÍTULO 3
TÉCNICAS DE PREDICCIÓN ( DE LA DEMANDA )

Los diversos métodos para hacer pronósticos deben ser considerados, much
como complementarios. Difícilmente los resultados de uno coincidan con lo

Las técnicas de pronóstico se clasifican de diversas formas en la literatura

económica. En este texto se usarán dos grandes categorías: las cuantitativas
cualitativas. Cuando se dispone de datos históricos suficientes, es posible uti
modelos cuantitativos de proyección. Si estos no existen o son insuficientes,
recurrir a los métodos cualitativos.
MODELOS CUANTITATIVOS
al estar expresadas
matemáticamente, su procedimiento de cálculo y los supuestos empleados
toda ambigüedad. Dos grupos se identifican en esta categoría: los modelos c
modelos de series de tiempo.
modelos causales
Mod.cuantitativos

modelos de series de tiem

Población
Local Femenina Ventas $
(miles )
7 9.70 4610
1 13.00 3700
3 17.20 5100
11 18.50 5200
8 22.40 4430
2 23.50 5450
5 31.00 6650
10 37.10 10400
6 39.30 9900
4 40.50 8750
12 44.90 9150
9 51.60 13500

Ventas $
16000

14000

12000
f(x) = 209.3089443117x + 1154.4975932103
R² = 0.8705987532
 Ventas $
16000

14000

12000
f(x) = 209.3089443117x + 1154.4975932103
R² = 0.8705987532
10000

8000

6000

4000

2000

0
5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00

La
extrapolación de la información del pasado es solo un dato complementario
que las condiciones que lo explicaron en el pasado se mantendrán a futuro

Las ventas de cierto producto han sido las siguientes:

año año unidades

2001 1 35000
2002 2 37500
2003 3 38000
2004 4 38500
2005 5 40000
2006 6 41000
2007 7 40500
2008 8 42000
2009 9 42500
2010 10 43000
 2011 11 42000
2012 12 45000
2013 13 45000
2014 14 47000
2015 15 46500
2016 16 48000
2017 17 49000
2018 18 51000
19 50474
20 51275

Otra forma es utilizar la función TENDENCIA

amos seguir para llevar nuestro producto o servicio a nuestros clientes.

gará a más clientes, aunque con un mayor precio

es de utilidad agregados en la intermediación
No incluyen IVA.
precio lista descto. prec.neto utilidad

120 30
25% 90 12
15% 102 18
120

100000
70000
30000 30% margen bruto

5000

2000 2% margen neto

rminar si se optará por una

a decisión dependerá de la cobertura
o, la segmentación del mercado y los
nología,
ne componentes tanto racionales como
tamiento del uso o compra del servicio
compleja de lo esperado.

s con su personalidad, experiencias

hacen a veces actuar racionalmente,

DEMANDA )

en ser considerados, muchas veces,

os de uno coincidan con los de otros.

s formas en la literatura
ategorías: las cuantitativas y las
os suficientes, es posible utilizar los
existen o son insuficientes, lo mejor es
 los supuestos empleados carecen de
sta categoría: los modelos causales y los

modelos causales .- se puede determinar una relación causa-efecto entre sus va

Ej. Demanda = F ( ingreso , cantidad , publicidad , etc. )

modelos de series de tiempo .- utiliza los datos históricos para proyectar

la demanda futura , asumiendo la tendencia de los mismos.

Se desea determinar el nivel de ventas en un nuevo local con

una población de mujeres de 45 600
Vamos a aplicar una Regresión Lineal con los datos de los loca
actuales.

Ventas = F( poblac.femen.)
Ventas = 209.31*poblac.+ 1154.5
Ventas = 209.31* 45.6 + 1154.5
Ventas proyec.= 10699
El R2 o coeficiente de Determinación nos indica el % de variac
que es explicado por la variable "X". En este caso 87%
Si el R2 se acerca a 1 , es una regresión robusta.

Ventas $

2103
 Ventas $

2103

00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 50.00 55.00

o un dato complementario que supone

o se mantendrán a futuro

En base a los datos históricos, "estimar o proyectar" la demanda

para los próximos dos años.

unidades
60000

50000
 unidades
60000

50000
f(x) = 801.3415892673x + 35248.3660130719
R² = 0.9665057077
40000

30000

20000

10000

0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18

50473 50474
51275 51275
NDENCIA
ros clientes.
ausa-efecto entre sus variables

para proyectar
mismos.

as en un nuevo local con

con los datos de los locales

nos indica el % de variación de "Y"

En este caso 87%
n robusta.
00 55.00

" la demanda

des
des

0 12 14 16 18 20
Proyección de la Demanda

Vamos a desarrollar un caso de un modelo de Series de Tiempo, aplicando la técnic

promedio simple o aritmético

promedio geométrico
promedio ponderado
promedio móvil.- para realizar pronósticos

reales proyect.
ventas vtas error
Enero 120000
Febrero 115000
Marzo 132000
Abril 110000
Mayo 115000
Junio 125000
Julio 130000 119500 10500
Agosto 125000 121166.66667 3833.33333
Septie. 122833.33333
a3 0
a2 0
a1 0.5
a0 0.5
1
proyección error absoluto
Enero 110,000
Febrero 140,000
Marzo 170,000
Abril 130,000
Mayo 150,000 150,000 0
Junio 190,000 140,000 50,000
Julio 160,000 170,000 10,000
Agosto 200,000 175,000 25,000
Septiembre 210,000 180,000 30,000
Octubre 230,000 205,000 25,000
Noviembre 220,000 220,000 0
Diciembre 240,000 225,000 15,000
Enero 230,000 155,000
19,375 prom.error.

Desarrolle el mismo ejercicio pero considerando que el promedio móvil lo realizarí

MIÉRCOLES 6 de Noviembre
LECCIÓN DE LO ESTUDIADO HASTA LA FECHA.
preguntas de razonamiento teóricas
ejercicios similares a los desarrollados en clase ( con casc
 Modelos causales
Métodos Cuantitativos
Modelos de Series de Tiempo

Métodos Cualitativos

mpo, aplicando la técnica de los promedios móviles

En este caso suponga que considera como "significativo" seis meses

En un modelo de promedio móvil "ponderado" debemos buscar los coeficientes qu

minimizan el error entre los datos reales y los datos proyectados.

1) proyección con promedio móvil ponderado

2) calculamos el error absoluto
3) sumamos los errores absolutos
4) calculamos el promedio de los errores.
 5) Utilizando la herramienta Solver, buscamos los valores para los coeficientes
a2, a1 y a0 con los cuales el promedio de error sea "MINIMO", considerando
las siguientes restricciones:
a2 + a1 + a0 = 1
y que los coeficientes más recientes sean mayores o iguales que
los coeficientes anteriores.

medio móvil lo realizaría con 4 meses.

ados en clase ( con cascaritas )

e Tiempo

eis meses

buscar los coeficientes que

para los coeficientes
MO", considerando

es o iguales que
 Modelos cuantitativos

Proyección de la Demanda

Modelos cualitativos

Modelos cualitativos:
Especial relevancia tienen estos modelos cuando no existen datos históric
cuando es difícil cuantificar las variables que explicarían la demanda o cua
existentes no son confiables para extrapolarlos si no es posible asimilar la
del proyecto con otras.

El Delphi supera las dificultades del consenso de panel al constituir un gru

heterogéneo de expertos en un proceso en el que todos proporcionan inf
manera interactiva la participación de cada experto es anónima

La investigación de mercados considera la opinión de los clientes como pe

la actividad predictiva.
encuestas, focus group. ( debemos tomar una muestra
El procedimiento más característico de este modelo es la realización de un

Predicción tecnológica
El método trata de prever un ciclo de
vida y anticipar una curva de sustitución para definir la oportunid
mercado, un producto, insumo o tecnología
 LEER CAPÍTULO 3

ESTUDIOS QUE TENEMOS QUE REALIZAR EN UN PROYECTO DE INVERSIÓN

1) Estudio de mercado
2) Estudio Técnico
3) Estudio Organizacional - Administrativo
4) Estudio Financiero
5) Estudio de Impacto Ambiental ( en caso de que aplique )

Estudio Técnico
Trata sobre la parte "operativa " del proyecto.
Procesos
Ingeniería
Materiales, insumos necesarios
Existen dos componentes importantes : Estudio de Tama

Un proceso productivo bien definido permitirá determinar los requerimie

obras físicas, maquinaria y equipos, su vida útil, los recursos humanos y lo
materiales, los cuales deberán ser cuantificados monetariamente para pro
flujos de caja que posibilitarán las evaluaciones posteriores

Balance de equipos
Supongamos que el proyecto dura 10 años
 Modelos causales
cuantitativos
Modelos de Series de Tiempo

Método Delphi .- preguntarle a los expertos por separad

Predicción Tecnológica.- los cambios que se darían en pro
cualitativos Consenso de un panel.- realizar las preguntas en conjunt
Investigación de mercados.- preguntar directamente a lo

o existen datos históricos,

arían la demanda o cuando los datos
o es posible asimilar las características

nel al constituir un grupo

odos proporcionan información de
perto es anónima

de los clientes como pertinente en

os tomar una muestra " representativa" de la población )

es la realización de una encuesta.

ra definir la oportunidad del reemplazo de un

OYECTO DE INVERSIÓN:

de que aplique )

ntes : Estudio de Tamaño Optimo y el Estudio de Localización.

rminar los requerimientos de

recursos humanos y los recursos
netariamente para proyectar los
teriores
s expertos por separado.
os que se darían en productos o servicios que serán reemplazados por nuevas tec
preguntas en conjunto.
ntar directamente a los clientes potenciales , mediante encuestas , o focus group.
azados por nuevas tecnologías

uestas , o focus group.

Resumen del escenario
Valores actuales: Planta A Planta B Planta C
Celdas cambiantes:
$B$2C
$C$2 100510 51615 73152 100510
$D$2 35.42 41.35 35.81 35.42
$E$24 327000 120000 232000 327000
$F$24 9500 2500 6000 9500
Celdas de resultado:
$B$4 116237
Notas: La columna de valores actuales representa los valores de las celdas c
en el momento en que se creó el Informe resumen de escenario. Las celdas
cada escenario se muestran en gris.

VAN

VAN
180000 169025
160000
140000
120000
100000
80000
60000
40000 31030
20000
0
A B

PARA ESTE PROYECTO CONVIENE CONSTRUIR UNA PLANTA TI

alores de las celdas cambiantes
escenario. Las celdas cambiantes de

A B C
31030 169025 116237

VAN
169025

116237

B C

RUIR UNA PLANTA TIPO B

Dentro del Estudio Técnico de un proyecto tenemos dos decisiones que tomar:
* Determinación del Tamaño Óptimo del proyecto
* Determinación de la Localización Óptima del proyecto.

El estudio del tamaño de un proyecto es fundamental para determina

las inversiones y el nivel de operación que, a su vez, permitirá cuantifi
de funcionamiento y los ingresos proyectados.

Cuando tenemos varias alternativas en relación al tamaño del proyect

y determinar cuál de ellas tiene el MAYOR VALOR ACTUAL NETO.
Esa sería la alternativa que debemos escoger en relación al tamaño de

El resultado del estudio del mercado influye directamente sobre esta d

ya que ahí se determinaron los niveles ofrecidos y demandados que se
futuro, así como la participación de mercado que podría lograr el proy
acciones de marketing adecuadas.

CASO 7. Baldosas y Cerámicos

Años 1 2 3
Demanda 1400 2500 5500

Costo fijo Costo

Planta Inversión
anual variable
C 100510 35.42 327000
B 73152 35.81 232000
C 100510 35.42 327000
Podemos desarrollar el ejercicio realizando tres hojas de cálculo. O podemos utilizar l

OPCIÓN C
Años 0 1 2 3
Producción 1400 2500 5500
Ingresos 119000 212500 467500
Costos Fijos -100510 -100510 -100510
Costos
-49588 -88550 -194810
Variables
Costo Total -150098 -189060 -295320
Flujo Anual -327000 -31098 23440 172180

VAN 116237
Tasa de desc 15%

PARA EL PRIMER DÍA DE CLASES LUEGO DEL EXAMEN, DEBEN PRESENTAR IMPRESO EL
EN GRUPOS DE hasta 5 ESTUDIANTES.

Estudio de Mercado: ( mínimo que debe contener )

Determinación o Estimación de la Demanda Proyecta
Análisis de la Oferta ( actual y proyecta ) , competido
Forma de Comercialización ( distribución directa, ven
Precios de su producto o servicio.
ue tomar:

l para determinar el monto de

permitirá cuantificar los costos

maño del proyecto, debemos cuantificarlas financieramente

TUAL NETO.
ión al tamaño del proyecto.

ente sobre esta decisión,

mandados que se esperan para el
ría lograr el proyecto si realiza las

4 5
7500 9500

Capacidad (
baldosas /
año)
9500 precio 85
6000
9500
odemos utilizar la herramienta "Análisis de Escenarios "

4 5
7500 9500
637500 807500
-100510 -100510

-265650 -336490

-366160 -437000
271340 370500

NTAR IMPRESO EL ESTUDIO DE MERCADO DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN

ontener )
emanda Proyectada
cta ) , competidores
ción directa, venta a mayoristas, autoservicios , etc )
CASO 8. Envases Plásticos Flexibles.
debe evaluar cuál debiese ser el tamaño de planta óptimo para enfrentar la dem

Año 1 2 3
Demanda
137500 175000 208000
(envases)

Participación de
16% 20% 25%
mercado

Demanda empresa 22000 35000 52000

Costo Unitario
Capacidad Costo
Planta Total a plena
Máxima
Capacidad
Fijo
A 26000 1.5 20%
B 67000 1.15 40%
C 81000 0.92 65%

precio 3.5 hasta 50000

3.2 mayor a 50000

OPCIÓN A
Años 0 1 2
Producción 22000 26000
Ingresos 77000 91000
Costos Fijos -7800 -7800
Costos
-26400 -31200
Variables
Depreciación
-12000 -12000
planta ( - )
UAI 30800 40000
Impuetos -7700 -10000
UDI 23100 30000
Depreciación
12000 12000
planta ( + )
Flujo Anual -60000 35100 42000
VAN $ 59,855.71
Tasa de descuen 20%

entregar en una hojita con el nombre de cada uno , la opción B y la opción C.

hasta las 9:25
para enfrentar la demanda de envases proyectada para los próximos cinco años

4 5

250000 270000

30% 30%

75000 81000

Costo
Costo fijo anual Costo variable Inversión en
Variable la planta
7800 80% 1.20 60000
30820 60% 0.69 75000
48438 35% 0.32 105000

unidades impuesto a la renta 25%

unidades Depreciación lineal a 5 años
Tasa de descuento o tasa de rendim.requerido

3 4 5
26000 26000 26000
91000 91000 91000
-7800 -7800 -7800

-31200 -31200 -31200

-12000 -12000 -12000

40000 40000 40000

-10000 -10000 -10000
30000 30000 30000

12000 12000 12000

se debe volver a sumar la
42000 42000 42000 depreciación dado que NO
representa una salida de efectivo
y los PROYECTOS deben ser
evaluados con FLUJOS DE CAJA
no con utilidades.
próximos cinco años

20%
e volver a sumar la
iación dado que NO
enta una salida de efectivo
ROYECTOS deben ser
dos con FLUJOS DE CAJA
utilidades.
1 ) Defina dos tipos clásicos de proyectos en empresas en marcha y
ejemplo de cada uno de ellos.

2 )Suponga que un proyecto a un año de plazo se puede ejecutar so

hoy $20.000. ¿Qué rentabilidad debería tener el total de lo invertid
ella se puede financiar con un préstamo bancario al 10% anual de in
inversionista le exige un retorno de 20% al capital propio?
0 1 difer.
proyecto puro -20000 22800 2800
financiamiento 12000 -13200 -1200
inversionista -8000 9600 1600

3) Si por un préstamo de $ 10 000 a tres años plazo usted debe paga

tasa nominal anual y cuál es la tasa efectiva anual que estaría pagan

capital 10000 tasa mensual

plazo 3 años tasa nominal anual
cuota mensual 320 tasa efectiva anual
sas en marcha y dé un

uede ejecutar solo si se invierten

al de lo invertido si 60% de
10% anual de interés y el

%
14% 14%
10% 10%
20% 20%

usted debe pagar cuotas mensuales iguales de $ 320 , cuál es la

ue estaría pagando?

0.79%
inal anual 9.43%
tiva anual 9.85%
a4 0.120
a3 0.120 Los coeficientes de los meses más antiguos deb
a2 0.120 a los coeficientes más recientes.
a1 0.120
a0 0.520
Sum coefic pond 1.000

Mes Ventas Reales

Promedio Movil 5 meses
Error Observado
Aug-18 49,000.000
Sep-18 55,000.000
Oct-18 52,000.000
Nov-18 54,000.000
Dec-18 58,000.000
Jan-19 53,000.000 55,360.028 2,360.028
Feb-19 50,000.000 53,839.991 3,839.991
Mar-19 49,000.000 52,039.978 3,039.978
Apr-19 55,000.000 51,279.976 3,720.024
May-19 58,000.000 53,800.013 4,199.987
Jun-19 55,000.000 55,000.032 0.032
Jul-19 52,000.000 54,040.010 2,040.010
Aug-19 54,000.000 53,079.989 920.011
Sep-18 53,000.000 54,479.995 1,479.995
Oct-18 52,000.000 53,839.991 1,839.991
Suma: 23,440.048
Promedio: 2,344.005

Ventas noviembre 52,719.992

Ecuacion a0 (mes oct) + a1 (mes sept) + a2 (mes ago) + a3 (mes jul)+ a4 (mes
a0 (mes 5) + a1 (mes 4) + a2 (mes 3) + a3 (mes 2) + a4 (mes 1)
s más antiguos deben ser menores o iguales

a3 (mes jul)+ a4 (mes jun)

2) + a4 (mes 1)
 Años 1 2 3 4 5
Demanda (unidades) 300,000 330,000 363,000 400,000 440,000
Participación de 10% 12% 15% 18% 20%
mercado

Años 1 2 3 4 5
Demanda de la 30,000.00 39,600.00 54,450.00 72,000.00 88,000.00
Precio
Empresa 12 12 12 14 14

Planta Capacidad Maxima Inversión

A 52,000 $ 450,000
B 90,000 $ 750,000

Costo Costo
Planta Costo fijo variable variable Planta
A $ 96,000 $ 5.00 4to y 5to
B $ 122,000 $ 4.00 $ 3.80 B

OPCIÓN A
Años 0 1 2 3 4 5
Producción (unds) 30,000.00 39,600.00 52,000.00 52,000.00 52,000.00

Años 0 1 2 3 4 5
Ingresos 360,000.00 475,200.00 624,000.00 728,000.00 728,000.00
Costos Variables -150,000.00 -198,000.00 -260,000.00 -260,000.00 -260,000.00
Costos Fijos -96,000.00 -96,000.00 -96,000.00 -96,000.00 -96,000.00
Inversión -450,000
Flujo Anual -450,000 114,000.00 181,200.00 268,000.00 372,000.00 372,000.00
VAN $383,778.89
Tasa de descuento 14%

OPCIÓN B
Años 0 1 2 3 4 5
Producción (unds) 30,000.00 39,600.00 54,450.00 72,000.00 88,000.00

Años 0 1 2 3 4 5
Ingresos 360,000.00 475,200.00 653,400.00 1,008,000.00 1,232,000.00
Costos Variables -120,000.00 -158,400.00 -217,800.00 -273,600.00 -334,400.00
Costos Fijos -122,000.00 -122,000.00 -122,000.00 -122,000.00 -122,000.00
Inversión -750,000
Flujo Anual -750,000 118,000.00 194,800.00 313,600.00 612,400.00 775,600.00
VAN $480,484.41
Tasa de descuento 14%

Determine qué alternativa es la más conveniente para la empresa: OPCIÓN B

Resolución del Primer Parcial
1) Tema de Regresión Lineal

2) Promedios móviles
En hoja de excel adjunta

3) Determinación del Tamaño Óptimo del proyecto.

FORMULACIÓN DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN

1) ESTUDIO DE MERCADO

2) ESTUDIO TÉCNICO
Balance de Equipos ( necesarios para el proceso productiv
Balance de Obras físicas ( edificio, oficinas, galpones, bod
Balance de Personal ( necesario para la producción : jefe d

Ejemplo:

Balance de insumos y materia prima ( lo que necesitamos

Dentro del estudio técnico en muchos proyectos se debe desarrolla

Determinación del Tamaño Óptimo del proyecto
Determinación de la localización óptima del pro

En el estudio técnico se explica el "proceso de producción " o la form

en el proyecto de inversión.

También debemos encontrar los "costos de producción " . Uno de l

costos variables.
Costos fijos .- son indendientes
 constante se produzca más o no

Costos variables.- están relacion

Las empresas deben tener sus costos fijos , lo más bajo po

Situación
actual
precio 100
unid.prod./mes 1000
costo unit. 70

Ingresos mens. 100000

Costo directo -70000
Utilidad bruta 30000
 Costos fijos -20000
utilidad neta 10000

4.41 Determine la función de costos de esta empresa.

Debemos encontrar una relación entre las unidades producidas y el
histórica y con la que podemos encontrar una ecuación lineal por el

x y
trimes. producc. Costo $
1 7355 115900
2 7500 116500
3 8200 115800
4 8860 117250
5 8900 117550
6 8950 117950
7 9120 118200
8 9230 118420
9 9400 118950
10 9650 119510
11 9800 119900
12 10350 121460
 Costo $
122000
121000
120000 f(x) = 1.7663343816x + 102319.652152989
R² = 0.8732750202
119000
118000
117000
116000
115000
114000
113000
112000
7000 7500 8000 8500 9000

Costo total ( q ) = 102 320 + 1.7663 q

Cuando se tiene determinado el precio , costo fijo y costo variable ; se pued

equilibrio operativo " donde se tiene la Utilidad operativa = cero.

Modelo para un solo producto.

precio 35
cost.var. 20
costos fijos mens. 10000

Pto.equil.operativo = ( costos fijos ) / ( precio - costo variable )

Pto equil.operat. 667

 Punto de equilibrio
50000

40000

30000

20000

10000

0
0 200 400 600 80

-10000
30000

20000

10000

0
0 200 400 600 80

-10000

-20000
i ngres . costo total
ra el proceso productivo )
ficinas, galpones, bodegas , etc )
a la producción : jefe de planta, supervisores, operarios , ayudantes, bodeguero,
etc. ) Tenemos que colocar el costo "total " para la empresa en el caso de
a una de estas personas.

Si un trabajador gana el sueldo básico $ 396 / mes , el " costo total " anual p
empresa es:
sueldo dec.terc. dec.cuart. vacac. fond.reser. aporte patron.
4752 396 396 198 396 529.848
396

a ( lo que necesitamos para la producción )

tos se debe desarrollar:

o Óptimo del proyecto ( el que tiene el mayor VAN entre las alternativas )
ización óptima del proyecto ( por el método cualitativo por puntos )

e producción " o la forma de brindar el servicio que estamos desarrollando

roducción " . Uno de los métodos consiste en definir costos fijos y

os .- son indendientes al "nivel de producción". Hay que pagarlos de manera

e se produzca más o no. Ej.- sueldos administrativos, sueldos fijos que n
relación con la producción ,seguridad ,servicios
internet, seguros, arriendos, papelería ,etc.

ariables.- están relacionados directamente al nivel de producción . Materias primas

insumos, horas extras, envases, etiquetas, etc.

os fijos , lo más bajo posible para no tener problemas de " liquidez"

Situación
nueva
100
1200
70

120000
-84000
36000
 -43000
-7000 no conviene realizar el aumento de producción
a los costos "adicionales " en los que se tendría
incurrir.
A.P.B.

idades producidas y el costo total , para lo cual tenemos información

ecuación lineal por el método de la regresión.

C (q) = ???
 Costo $

8500 9000 9500 10000 10500 11000

costo fijo = 102320

cost.var.unit.= 1.76

osto variable ; se puede encontrar el " punto de

ativa = cero.

Encuentre el punto de equilibrio operativo.

* por fórmula
* por gráfico

- costo variable )

unidades cantidad ingres. costo total utilidad

0 0 10000 -10000
50 1750 11000 -9250
100 3500 12000 -8500
 150 5250 13000 -7750
200 7000 14000 -7000
250 8750 15000 -6250
300 10500 16000 -5500
350 12250 17000 -4750
400 14000 18000 -4000
450 15750 19000 -3250
500 17500 20000 -2500
550 19250 21000 -1750
600 21000 22000 -1000
650 22750 23000 -250
700 24500 24000 500
750 26250 25000 1250
800 28000 26000 2000
850 29750 27000 2750
900 31500 28000 3500
950 33250 29000 4250
1000 35000 30000 5000
1050 36750 31000 5750
1100 38500 32000 6500
1150 40250 33000 7250
1200 42000 34000 8000

Punto de equilibrio

600 800 1000 1200 1400

 600 800 1000 1200 1400

i ngres . costo total util i da d

dantes, bodeguero,
empresa en el caso de contratar

" costo total " anual para la

te patron. total
6667.85 anual
555.654 mensu.
40.32%

alternativas )

esarrollando

rlos de manera
os, sueldos fijos que no tengan
n ,seguridad ,servicios básicos,
os, papelería ,etc.

ión . Materias primas

 mento de producción debido
" en los que se tendría que

mación
10500 11000
 50 25
ptos.ext. Examen /30 lección
1 Alvarado Landys 4 6 10
2 Alvarez Jimmy 24 8
3 Aroca Xiomar 4 8 7
4 Asanza Ariana 14 10
5 Brown Jimmy 4 3 7
6 Bustamante Roger 30 9
7 Centeno José 2 30 10
8 Corral Christian 2 19 9
9 Díaz Sonia 24
10 Espinoza Génesis 4 4 2
11 Figueroa Andrea 1 14 7
12 Franco Alvaro 20 3
13 Galindo Gabriela 1 30 10
14 Gallo María Belén 24 10
15 González Tommy 1 30 8
16 Granda Denisse 23 4
17 Guerra Alex 30 10
18 Hidalgo Miriam 4 5 2
19 Mendoza Gabriela 1 30 10
20 Mero Aldo 2 28 8
21 Moncada Erick 6 4
22 Monroy Carlos 1 13 10
23 Noboa Andrés 18 7
24 Palma Steeven 23 9
25 Parrales Milena 4 7
26 Rey Tito 1 17 9
27 Ribas Luis 1 30 7
28 Rivas María Gabriela 4 7 6
29 Roldán Daniela 22
30 Salazar Eduardo 1 17 10
31 Sánchez Henry 1 30 10
32 Tobar Rudiger 30 8
33 Torres Adelmo 27 6
34 Vera Alexander 30 8
35 Zurita Génesis 22 8

Tobar Rudiger lección no dio

 10 15 100
taller proyec. final partic.
8 10 57
15 75
15 50
10 13 71
15 42
10 83
77
8 12 76
15 55
10 15 41
10 13 65
10 51
15 91
10 13 88
10 15 96
15 63
13 88
8 15 40
13 89
15 84
10 30
15 63
48
10 15 86
15 39
8 12 72
 15 84
10 15 56
15 52 1
54
10 15 101
10 15 95
10 70
15 85
10 15 82
Caso 10 . Determinación del Capital de Trabajo para un proyecto de acuerdo al métod
Arenis del mar.
VENTAS ESTIMADAS EN UNIDADES
Ciudad Enero Feb.
A 60
B 20
Total 80

precio de venta 58

Inventario final de productos igual al 40% de las ventas del mes siguien
Inventario final del último mes es igual al inventario inicial del mismo m
Costo de materiales directos
Mano obra directa
Comisión vendedores

E F
Precio 58
Ventas (q) 80
Ventas ($) 4640
INGRESOS DE EFECTIVO O COBRANZA NETA
20% contado 909.44
40% a 30 días
40% a 60 días
Ingreso mensual 0 909

PROGRAMA DE PRODUCCIÓN
E F
Ventas 0 80
Inventario Final 32 36
Inventario
0 32
Inicial
Programa de
32 84
Producción

Inven.inicial + producción - venta = Inven.final

Producción = Inv. Final - Inv. Inicial + venta

EGRESOS DE EFECTIVO
E F
Material Directo 384 1008
Mano de obra
128 336
directa
Costo Fijo
321 321
Producción
Costo de
833 1665
Fabricación

Gastos de Venta
0 27
Variables
Gastos de Venta
330 330
Fijos
Gastos de
637 637
Administración

Egreso Mensual 1800 2659

E F
Ingreso Mensual 0 909

Egreso Mensual 1800 2659

Flujo Mensual -1800 -1750
Flujo
-1800 -3550
Acumulado

Sobre la línea del flujo acumulado debemos ver donde está el valor má
MÁXIMO.
Por lo tanto la empresa al realizar este proyecto p
con un CAPITAL DE TRABAJO INICIAL de por lo me
Este sería el valor que los inversionistad deben te
problemas operativos.

LEER EL CAPÍTULO 6 DEL LIBRO DE SAPAG. ( TODO EL CAPÍTULO )

royecto de acuerdo al método del Déficit Acumulado Máximo.

S ESTIMADAS EN UNIDADES
Mar. Abr. May. Jun. Jul
63 82 104 26 26
27 43 51 14 14
90 125 155 40 40

20% contado con un descuento del 2%

cobranz. 40% pagará a 30 días
40% pagará a 60 días
de las ventas del mes siguiente
nventario inicial del mismo mes
12 $/unid. Costos fijos de producción
4 $/unid. Gastos de venta
3% cobranza Gastos administración

M A M J J
58 58 58 58 58
90 125 155 40 40
5220 7250 8990 2320 2320

1023.12 1421 1762.04 454.72 454.72

1856 2088 2900 3596 928
1856 2088 2900 3596
2879 5365 6750 6951 4979

M A M J J
90 125 155 40 40
 50 62 16 16 62

36 50 62 16 16

104 137 109 40 86

ción - venta = Inven.final

al - Inv. Inicial + venta

M A M J J
1248 1644 1308 480 1032

416 548 436 160 344

321 321 321 321 321

1985 2513 2065 961 1697

86 161 203 209 149

330 330 330 330 330

637 637 637 637 637

3038 3641 3235 2137 2813

M A M J J
 2879 5365 6750 6951 4979

3038 3641 3235 2137 2813

-159 1724 3516 4814 2165
-3709 -1985 1530 6345 8510

os ver donde está el valor más negativo , lo cual representa el DÉFICIT ACUMULADO

sa al realizar este proyecto para no tener problemas de liquidez debe contar

RABAJO INICIAL de por lo menos 3709
e los inversionistad deben tener como mínimo para iniciar el proyecto y que no tenga

( TODO EL CAPÍTULO )
Ago Sep Oct Nov Dic
104 104 104 104 104
51 51 51 51 51
155 155 155 155 155

321 $/mes
330 $/mes
637 $/mes

A S O N D
58 58 58 58 58
155 155 155 155 155
8990 8990 8990 8990 8990

1762.04 1762.04 1762.04 1762.04 1762.04

928 3596 3596 3596 3596
928 928 3596 3596 3596
3618 6286 8954 8954 8954

A S O N D
155 155 155 155 155
 62 62 62 62 62

62 62 62 62 62

155 155 155 155 155

A S O N D
1860 1860 1860 1860 1860

620 620 620 620 620

321 321 321 321 321

2801 2801 2801 2801 2801

109 189 269 269 269

330 330 330 330 330

637 637 637 637 637

3877 3957 4037 4037 4037

A S O N D
 3618 6286 8954 8954 8954

3877 3957 4037 4037 4037

-259 2329 4917 4917 4917
8252 10581 15498 20416 25333

MULADO

e no tenga
Elementos de un Flujo de Caja de un Proyecto de Inversión

momento 0 1 2
Flujo Caja
Flujos Operativos
Ingresos , Costos Operació
Gastos adminstrativos, Gas
Gastos financieros, Impues
Inversión inicial:
Terreno
Obras físicas
Maquinarias
Equipos
Capital trabajo

Cuando hablamos de inversiones nos referimos a la inversión

tengamos que hacer dentro del "horizonte de evaluación" de

Existen tres modelos para calcular el monto para invertir en c

método contable, el del periodo de desfase y el del déficit acu

1) El método contable proyecta los niveles promedios de activos

circulantes (recursos mantenidos en caja, cuentas por cobrar
y de pasivos corrientes o circulantes (créditos bancarios de co
proveedores y otras cuentas por pagar de corto plazo), y calcu
de trabajo como la diferencia entre ambos.
2) El segundo modelo es el método del periodo de desfase, que
capital de trabajo como la cantidad de recursos necesarios pa
operación desde que se inician los desembolsos hasta que se
Es decir está en relación al CICLO DE CONVERSIÓN DE

3) En tanto, el método del déficit acumulado máximo es el más e

disponibles para calcular la inversión en capital de trabajo, al
déficit que se produce entre la ocurrencia de los egresos y los
Para esto hay que desarrollar un PRESUPUESTO DE E
y egresos de efectivo que se producirían en los próxi

En la evaluación de un proyecto sólo debe considerar los COSTOS RELEVA

directamente por la aceptación y operación del proyecto.
También se los llama COSTOS DIFERENCIALES , debido a que resultan a ca
y la Situación sin proyecto.

Empresa
actual Cost.difer.=
( sin Fluj.Caj.2 - Fluj.Caj.1
Proyecto)

Fluj.Caj. 1

Los costos diferenciales ( Ingresos y gastos ) son los que nos in

si conviene o no realizar el proyecto.

Ejercicio 6.29
Le han solicitado una Orden especial de 1600 cerraduras
Actualmente la empresa productora de cerraduras opera al 70% de su cap
La capacidad instalada es de 1900 cerraduras por mes.
Precio de venta normal $ 520 , le están ofreciendo pagar $ 230
La estructura de costos es la siguiente:
costo relev./cerr.
materiales directos 70 70
mano de obra direct. 50 50
cost.indirec.variab. 90 90
comisiones venta 6% 0
costos indir.fijos 360000 0
gastos supers.adicio. 10000 25
Costo por cerradura 235
margen sobre costo 47
Precio mínimo 282

Si le hubieran ofrecido pagar 260 por cada cerradura cuál serí

Utilidad = ingresos - costos

$ 40,000 en términos absolutos.
10.64% margen sobre costo que estaríamos gan

costo
Margen sobre costo 20% 100

Margen sobre venta 20% 100

 En el último tenemos también d
Valor de desecho que lo podem
…....................................... determinar por el método:
….............................................. n Contable
Comercial
Económico
ostos Operación, Gastos generales
nstrativos, Gastos de venta
cieros, Impuestos, Depreciación

a la inversión inicial o a cualquier otra " reinversión" que

valuación" del proyecto.

ra invertir en capital de trabajo: el

l del déficit acumulado máximo.

dios de activos corrientes o

as por cobrar a clientes e inventarios)
ancarios de corto plazo, deudas con
plazo), y calcula la inversión en capital
e desfase, que calcula la inversión en
necesarios para financiar los costos de
s hasta que se recuperan.
ONVERSIÓN DEL EFECTIVO.

mo es el más exacto de los tres

de trabajo, al determinar el máximo
s egresos y los ingresos.
UPUESTO DE EFECTIVO , donde mostremos todos lo ingresos
an en los próximos meses.

OSTOS RELEVANTES , es decir aquellos que están relacionados

e resultan a calcular la diferencia entre la Situación con proyecto

Empresa con
la modificación
( con Proyecto)

Fluj.Caj.2

n los que nos interesan para realizar la evaluación y determinar

 Deberá ser entregada en cuatro meses ( 400 cerr./mes)
70% de su capacidad instalada.

Para determinar el precio se considerará un 20% de

MARGEN SOBRE EL COSTO total.

El precio mínimo es de 282

Para estar seguros que podíamos cubrir las

entregas en base a la capacidad de nuestras
instalaciones.
cerr./mes
570 capacidad libre o disponible para este
pedido especial

adura cuál sería su utilidad o pérdida en este pedido especial

estaríamos ganando ( términos relativos)

precio
120 20%

125 20% margen bruto =venta/costo-1

nemos también del
ho que lo podemos
el método:
un 20% de

/costo-1
Desarrollo del Caso 12 . Proyecto de Expansión
Construcción de un Flujo de Caja y la consideración del "financiam
de una Tabla de Amortización dentro de los flujos de caja.

Años 0 1 2
Ventas 300000 330000

Costos Ventas -150000 -165000

Costos Fijos
-50000 -50000
Producción
Comisiones
-7500 -8250
(2,5%)
Gastos de
-10000 -10500
Ventas
Gastos de
-20000 -21000
Administración
Intereses -14400 -11639
Depreciación -20000 -20000

Utilidad antes
28100 43611
de impuestos

Impuesto
-7025 -10903
(25%)
Utilidad Neta 21075 32708
Depreciación 20000 20000
Inversión -200000
Préstamo 80000
Amortización -15339 -18100
Capital de
-25000
Trabajo
Valor de
Desecho
Flujo de Caja -145000 25736 34608

VAN (15%) 81869

Tabla de amortización Modalidad pagos constantes ( Sistema francés )

Inversión total 200000
valor financiado 40% 80000

No.cuota Saldo capital Pago capital

0 80000
1 64661 15339
2 46561 18100
3 25203 21358
4 0 25203
ción del "financiamiento " del proyecto mediante la inclusión
jos de caja.

3 4 5
363000 399300 439230

-181500 -199650 -219615

-50000 -50000 -50000

-9075 -9983 -10981

-11025 -11576.25 -12155.0625

-22050 -23152.5 -24310.125

-8381 -4536
-20000 -20000 -20000

60969 80402 102169

-15242 -20101 -25542

45727 60302 76627

20000 20000 20000

-21358 -25203
25000
 115000
44369 55099 236627

TIR 29.62%

Sistema francés )

interés 18%

Pago interés Cuota

14400 29739
11639 29739
8381 29739
4536 29739
Valor mercado 120000

Valor libros -100000

Utilidad venta 20000
Impuesto -5000
Utilidad neta 15000

valor merc.- imp. 115000