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marcosmete@gmail.com
RESUMEN Re t ur n fi n a n c i a l to o l s on i ss u e s
El objetivo del presente trabajo es inherent in its ap p licatio n for the
i n t r o d u c i r a los u s u a r i o s de las e v a l u a t i o n a nd s e l e c t i o n of
h e r r a m i e n t a s f i n a n c i e r a s Valor investment projects: utility ,
A c t u a l N e to y T asa I n t e r n a de interpretation of results,
R e t o r n o en las cu e s t i o n e s assumptions underlying the
inherentes a su ap licació n para la calc u la tio n s ,er r o r sand
evaluación y selección de r e s t r i c t i o n s . M o d i fi e d VPN and
p ro ye cto s de in ver sió n : ut il id ad , m o d i f i e d T IR t o o l s wi l l be
i n t e r p r e t a c i ó n de r e s u l t a d o s , presented as an alternative to solve
s u p u e s t o s i m p l í c i t o s en l o s t h e s e a s s u m p t i o n s , e r r o r s a nd
cálc u lo s, erro r es y r e s t r i c c io n e s . r estrictio ns.
Se p r e s e n t a r á n las h e r r a mi e n t a s
Valor Act ua l Neto mo d i f i c a d o y PALABRAS CL AVE
TIR mo d ificad a como alt er na ti va Flujos de efectivo, Reinversión, VAN,
p ara s o l u c i o n a r eso s s u p u e s t o s , Valor Actual Neto, Tasa interna de
errores y restriccio nes. Retorno, TIR, TIR múltiple, TIR
modificada, Valor Actual Neto
ABSTRACT modificado
The objetive of this paper is to introduce
the users of the Net Present Value and
Internal Rate of
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PARA EL ANÁLISIS Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
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Cabe destacar que el VAN así calculado Asimismo, un VAN mayor a 0 indica que
traduce ingresos y egresos a su valor el proyecto arroja un beneficio aún
equivalente en el período 0. Si se quiere después de cubrir las expectativas.
seleccionar otro período de referencia,
deberá ajustarse la ecuación en la forma d) Supuestos y consideraciones especiales
correspondiente. Los principales supuestos que sustentan
y que a la vez limitan el cálculo y la
b) Criterio de aceptación utilización del VAN son los siguientes:
Si el Valor Actual Neto de un proyecto " Los ingresos son reinvertidos a
independiente es mayor o igual a 0 el una tasa igual a la tasa de expectativa
proyecto se acepta, caso contrario se hasta el final del proyecto.
rechaza. Para el caso de proyectos " Los egresos tienen un costo financiero
mutuamente excluyentes, donde debo igual a la tasa de expectativa.
optar por uno u otro, debe elegirse el que
presente el VAN mayor. e) Conclusiones respecto al VAN
Lo s s u p u e s t o s mencionados
c) Explicación del criterio de aceptación precedentemente, restrictivos pero
Un VAN negativo no imp lica consistentes ya que afectan a todos los
necesariamente que no se estén proyectos de igual forma, permiten que
obteniendo beneficios, sino que evidencia el VAN sea útil para comparar proyectos
alguna de estas situaciones: que no se mutuamente excluyentes aunque
están obteniendo beneficios o que estos presenten montos de inversión diferentes
no alcanzan a cubrir las expectativas del (escala de inversión) o diferentes patrones
proyecto. Lamentablemente el VAN no de flujos de efectivo, algo que no sucede
nos aclara con precisión en cual de estas con la herramienta TIR, de la cual nos
situaciones no encontramos, beneficios ocuparemos más adelante.
inexistentes o beneficios insuficientes,
solamente nos indica que el proyecto debe En conclusión, podemos afirmar que el
rechazarse. Valor Actual Neto, por la consistencia de
sus supuestos, es el criterio que debe
Por lo tanto, un VAN igual a 0 no significa utilizarse para el análisis y evaluación de
que no haya beneficios sino que ellos proyectos, ya sean independientes o
apenas alcanzan a cubrir las expectativas mutuamente excluyentes.
del proyecto.
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b) Cálculo de la TIR
El cálculo de la TIR puede resultar muy
complejo si la vida útil del proyecto
excede los dos períodos. En ese caso, la
solución requiere considerar a la TIR Tabla 1: Flujo de efectivo
como incógnita en la ecuación del Valor para V.A.N. y T.I.R.
Actual Neto, ya que ella tiene la
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Los resultados del cálculo del V.A.N son Tal como puede apreciarse, la tasa que arroja
los siguientes: un V.A.N igual a 0 es 23,38%, siendo ella
la T.I.R del flujo.
c) Criterio de aceptación
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i. La TIR múltiple
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En conclusión, tal como puede apreciarse Para analizar este problema me basaré
en los ejemplos anteriores, el criterio de en el planteo de una situación. Se
decisión de la TIR dependerá del tipo de presentan dos propuestas de negocios
proyecto de que se trate, inversión o mutuamente excluyentes. Propuesta 1:
financiamiento. Para el caso de proyectos usted me entrega 3 bolivianos ahora y yo
de inversión el criterio indica que deben le devolveré 4,50 el día de mañana.
aceptarse si la tasa de expectativa es Propuesta 2: usted me entrega 20
menor o igual que la TIR, mientras que bolivianos ahora y yo le devolveré 25 el
para el caso de pro yectos de día de mañana. Usted sólo puede elegir
financiamiento el criterio establece que una de las propuestas, ¿cuál de ellas
deben aceptarse siempre y cuando la tasa elegiría?
de expectativa sea mayor o igual a la TIR
La respuesta correcta es la propuesta 2.
Para comprobarlo, basta con analizar el
siguiente cuadro resumen.
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Tabla 8: Ejemplos Propuestas con escalas de Tabla 9: Ejemplos Propuestas con patrones de
inversión diferentes flujos de efectivo diferentes
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Donde:
VF: valor final de los ingresos del
proyecto en el último período de vida
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Los resultados preliminares son los egresos tienen un costo del 22,20% anual.
siguientes: Tal como mencionara precedentemente,
estos supuestos rara vez se presentan en la
realidad financiera.
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4) Conclusiones finales
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