Lectura 1.

Razones de Liquidez
Un activo líquido está considerado como aquél que puede ser comercializado en un
mercado activo, y que puede convertirse en efectivo con rapidez, al precio vigente en el
mercado al momento. En una empresa, en cambio, el término liquidez se refiere a la
capacidad de poder pagar sus deudas, a medida que éstas vencen, aproximadamente en
el transcurso de un año. Vamos a utilizar el ejemplo de la empresa Nilo S. A., que
presenta la siguiente información:

Balance general al 31 de diciembre de 20XX

En millones de pesos
Nilo S. A.
20XX-1 20XX-2 20XX-1 20XX-2
Activo Pasivo y Capital contable
Efectivo y valores comercializables $10 $80 Cuentas por pagar $60 $30
Cuentas por cobrar 375 315 Documentos por pagar 110 60
Inventarios 615 415 Acumulaciones 140 130
Activos circulantes totales $1,000 $810 Pasivo circulante total $310 $220
Planta y equipo netos $1,000 $870 Bonos a largo plazo 754 580
Deuda total $1,064 $800
Acciones preferentes (400,000 acciones) 40 40
Acciones comunes (50,000,000 de acciones) 130 130
Utilidades retenidas 766 710
Total capital contable $896 $840
Activos totales $2,000 $1,680 Pasivo y capital contable $2,000 $1,680

El siguiente cuadro presenta datos en millones de pesos, excepto para la información de

acciones:

Estado de resultados correspondientes a años que terminaron el 31 de diciembre

en millones de pesos
Nilo S. A.
20XX-1 20XX-2
Ventas netas $ 3,000.00 $ 2,850.00
Costos excluyendo la depreciación 2,616.20 2,497.00
Depreciación 100.00 90.00
Costos totales de operación $ 2,716.20 $ 2,587.00
Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) $ 283.80 $ 263.00
Menos intereses 88.00 60.00
Utilidades antes de impuestos (UIA) $ 195.80 $ 203.00
Impuestos (40%) 78.30 81.00
Ingreso neto antes de dividendos preferentes $ 117.50 $ 122.00
Dividendos preferentes 4.00 4.00
Ingreso neto disponible para los accionistas $ 113.50 $ 118.00
Dividendos comunes $ 57.50 $ 53.00
Incremento a utilidades retenidas $ 56.00 $ 65.00
Datos por acción:
Precio por acción común $ 23.00 $ 24.00
Utilidades por acción (UPA) $ 2.27 $ 2.36
Dividendos por acción (DPA) $ 1.15 $ 1.06
 Valor en libros por acción (VLPA) $ 17.92 $ 16.80

Como puedes observar, la empresa mantiene deudas por $310’000,000 que debe pagar
en el transcurso del próximo año ¿tendrá problemas para lograrlo?

Un análisis integral de liquidez requiere emplear presupuestos de caja, sin embargo, al

relacionar la cantidad de efectivo y otros activos circulantes con las obligaciones de corto
plazo, el análisis de razones proporciona una medida ágil y sencilla de utilizar la liquidez.

Razón de Circulante

Razón de circulante = Activos circulantes

Pasivos circulantes

Se calcula dividiendo los Activos circulantes entre los Pasivos circulantes. Indica la
medida en que se pueden cubrir los pasivos circulantes por medio de los activos que
se espera convertir en efectivo en el futuro (corto plazo).

Razón de circulante = Activos circulantes = $1,000 = 3.2 veces

Pasivos circulantes $310

El promedio de la industria (del mismo giro que la empresa) es del 4.2 veces.

Recuerda que los activos circulantes incluyen efectivo, valores negociables, valores por
cobrar e inventarios. Los pasivos circulantes incluye cuentas por pagar, documentos por
pagar a corto plazo, pagos que vencen a largo plazo, impuestos acumulados y otros
gastos acumulados.

Cuando una empresa está empezando a sufrir problemas financieros, inicia pagando sus
cuentas (facturas) con mayor lentitud y gestiona préstamos. La Razón de circulante
proporciona el indicador preciso de cómo se están cubriendo deudas a corto plazo,
mediante los activos que esperan convertir en efectivo en poco tiempo.

La razón de Nilo, en el ejemplo que vimos antes, se encuentra por debajo del promedio de
4.2 veces; por lo tanto su posibilidad de liquidez es débil, pues con una razón de
circulante de 3.2 veces, Nilo sólo está en posibilidad de cubrir sus activos circulantes en
un 31% de su valor, y todavía cubrir la totalidad de sus adeudos.

Razón rápida o prueba del ácido

Razón rápida o prueba del ácido = Activos circulantes —Inventarios

Pasivos circulantes
Se calcula restando los inventarios de los activos circulantes, y dividiendo el remanente
entre los pasivos circulantes.

Razón rápida o
prueba del ácido = Activos circulantes - Inventarios = $1,000 - $615 = 1.2 veces
Pasivos circulantes $310

El promedio de la industria (del mismo giro que la empresa) es del 2.1 veces

La razón rápida de Nilo es de 1.2. Es baja en comparación con otra empresas del ramo.
En estas condiciones, si la empresa recupera sus cuentas por cobrar estará en
condiciones de pagar sus pasivos circulantes sin necesidad de liquidar su inventario.

RAZONES DE ACTIVIDAD O RENTABILIDAD

Este grupo de razones de rentabilidad o eficiencia se encarga de medir la eficiencia en la

administración de los activos de la compañía. Estas razones se formularon para
responder si la cantidad total de cada tipo de activo del balance general es razonable, alta
o baja, en razón de los niveles de ventas actuales y proyectados.

Cuando las empresas adquieren activos, tiene que obtener dinero prestado o de otras
fuentes. Si una empresa tiene demasiados activos, es posible que su costo de capital sea
extremadamente alto, en consecuencia sus utilidades disminuirán. Por otro lado, si sus
activos son muy bajos, pueden perder ventas rentables.

Razón de rotación de inventario (cómo evaluar el inventario)

Razón de rotación de inventario = Ventas

Inventarios

Se calcula dividiendo las ventas entre los inventarios.

Razón de rotación de inventarios = Ventas = $3,000 = 4.9 veces

Inventarios $615

El promedio de la industria (del mismo giro que la empresa) es del 9.0 veces.

De manera más o menos exacta, cada rubro del inventario de Nilo se vende y se
abastece nuevamente (rotación) 4.9 veces al año.

La “rotación” se aplica para determinar el número de veces (en promedio) que una
mercancía almacenada se reemplaza en un periodo de tiempo.

La rotación de Nilo es de 4.9 veces. Es mucho más baja que la del promedio de la
industria, con lo cual Nilo sugiere que maneja existencias de inventario excesivas.
Recuerda que las existencias excedentes son improductivas, porque representan una
inversión que no brinda tasa de rendimiento. Con una rotación tan lenta, cabe preguntarse
si la empresa no está manteniendo productos dañados u obsoletos que no equivalen al
valor establecido en los inventarios.

Razón de días de venta relevantes (cómo evaluar las cuentas por cobrar)

DVR Días de venta relevantes = Cuentas por cobrar

Ventas promedio por día

Se calcula dividiendo las cuentas por cobrar entre las ventas promedio por día. Esto
indicará el lapso promedio que la empresa tarda en recibir el efectivo por una venta a
crédito.

DVR Días de venta

relevantes = Cuentas por cobrar = $375 = $375 = 45 días
Ventas anuales /360 $3,000/360 $8,333

El promedio de la industria (del mismo giro que la empresa) es de 36 días

Los DVR se evalúan comparados con los términos en que la empresa vende sus
productos.

Nilo exige el pago en un plazo de 30 días, por lo cual las ventas relevantes a 45 días
representan que sus clientes no están pagando puntualmente sus facturas. Lo cual priva a
Nilo de recursos que podría estar invirtiendo en activos productivos. Es más, el hecho de
que un cliente no pague a tiempo sus facturas, puede ser indicador de que tiene
problemas de liquidez, y, por lo tanto, Nilo también tendría problemas para recuperar lo
que le deben, si es que lo llega a lograr.

Por otro lado, si la tendencia de los DVR se ha incrementado a últimas fechas, y las
políticas de crédito no han sufrido modificaciones, puede ser una evidencia de que es
necesario tomar acciones para hacer más ágil el cobro de la cuentas por cobrar.

Razón de rotación de activos fijos (cómo evaluar los activos fijos)

Razón de rotación de activos fijos = Ventas

Activos fijos netos

Se mide con qué tanta eficiencia utiliza la empresa su planta y equipo. Es la

razón de ventas a activos fijos netos.

Razón de rotación de
activos fijos = Ventas = $3,000 = 3.0 veces
Activos fijos netos $1,000

El promedio de la industria (del mismo giro que la empresa) es de 3.0 veces

La razón de Nilo es de 3.0 veces, igual que el promedio de la industria, con lo cual se
observa que la empresa está utilizando sus activos fijos en forma igual de intensiva que
como se hace en otras empresas del ramo. Por lo cual, en relación a otras empresas, Nilo
tiene la cantidad correcta de activos.

Razón de rotación de activos totales (cómo evaluar los activos totales)

Razón de rotación de activos totales = Ventas

Activos totales

Se calcula dividiendo las ventas entre los activos totales.

Razón de rotación de
activos totales = Ventas = $3,000 = 1.5 veces
Activos totales $2,000

El promedio de la industria (del mismo giro que la empresa) es de 1.8 veces

La razón de Nilo está por debajo del promedio de la industria. Esto indica que la empresa
no está generando un volumen de negocios y ventas suficientes, dada su inversión total
de activos. Las ventas deben aumentarse, algunos activos deben desecharse o, en todo
caso, debe hacerse una combinación de ambas medidas.

Referencias

Brighman, E. (2004). Fundamentos de administración financiera. México: CECSA.

 Lectura 2. Razones de Apalancamiento o Endeudamiento

La forma en que la empresa utiliza el crédito o el financiamiento por medio de deuda, es el

apalancamiento financiero. Este método tiene algunas implicaciones importantes:
1) Al obtener recursos a través de deuda, los accionistas pueden mantener el control
de la empresa, limitando su inversión.
2) Los acreedores se aseguran mediante el capital contable, los recursos que aporta
el dueño debe cubrir el margen de seguridad. Si los accionistas aportan una
pequeña parte, quienes asumen el riesgo son los acreedores.
3) Cuando la empresa gana más con las inversiones que se financian con recursos
prestados, de lo que paga por intereses, el rendimiento sobre el capital del
propietario está magnificado o apalancado.

Razón de deuda total de activos totales(cómo se financia la empresa)

Razón de deuda = Deuda total

Activos totales

Mide el porcentaje de recursos que proporcionan los acreedores.

Razón de deuda = Deuda total = $310 + $754 = 53.2%

Activos totales $2,000

El promedio de la industria (del mismo giro que la empresa) es de 40.0 %

Puesto que la deuda total incluye los pasivos circulantes y la deuda a largo plazo, los
acreedores prefieren razones de deuda bajas debido a que en cuanto menor sea la razón,
mayor será el margen de seguridad (protección contra pérdidas) de los acreedores, en
caso de liquidación de la empresa.

La razón de Nilo es de 53.2%. Esto significa que más de la mitad del financiamiento ha
sido aportada por los acreedores.

Es posible que los acreedores desconfíen de prestarle más dinero a la empresa, en todo
caso, si la administración busca incrementar la razón de deuda obteniendo recursos en
calidad de préstamo, puede llegar a someter a la empresa en un riesgo de quiebra.

Razón de cobertura de intereses (habilidad para pagar intereses: veces que se gana
interés)

Utilidad de intereses e impuestos a cargo

Razón de cobertura de intereses = por concepto de intereses
Cargos por intereses

La proporción de utilidad antes de intereses e impuestos (UAII), a cargos por concepto de

intereses; mide la capacidad de la compañía para cumplir con sus pagos anuales por
concepto de intereses.

Razón de deuda = UAII = $283.80 = 3.2 veces

Cargos por intereses $88

El promedio de la industria (del mismo giro que la empresa) es de 6.0 veces.

La RCI (Razón de Cobertura de Intereses) muestra la medida en que a utilidad de

operación de la empresa puede disminuir antes de que la empresa sea incapaz de cumplir
con sus pagos de intereses anuales. Omitir los pagos de intereses puede acarrear
acciones legales por parte de los acreedores, y puede llegar a resultar en quiebra para la
empresa.

Los intereses de Nilo se cubren 3.2 veces, lo cual se interpreta como riesgoso, ya que el
promedio de la industria es de 6 veces, por lo tanto la empresa cubre con dificultad sus
compromisos, y esto a su vez, dificulta la obtención de préstamos.

Razón de cobertura de cargo fijo (habilidad para el servicio de la deuda)

Razón de cobertura
de cargo fijo = UAII + Pagos por arrendamiento
Cargo por intereses
+ Pago por arrendamiento
+ Pago por amortizaciones de la deuda
/(1-tasa de impuesto)

Razón que extiende la razón de RCI con el propósito de incluir las obligaciones
de arrendamiento a largo plazo y de los fondos de amortización de deuda que
tiene la compañía.

Razón de cobertura UAII + Pagos por

de cargo fijo = arrendamiento = $283.80 + $28 = 2.1 veces
Cargo por intereses $88 + $28
+ Pago por arrendamiento
+ Pago por amortizaciones
+$20/60
de la deuda /(1-tasa de
impuesto)

El promedio de la industria (del mismo giro que la empresa) es de 5.5 veces.

Los pagos anuales por concepto de arrendamiento de Nilo son de 28 millones de pesos, y
también debe hacer una pago anual por amortización de $20 millones para ayudar a
disminuir su deuda.

Como los pagos de amortización de la deuda se hacen después de impuestos, y los

pagos por intereses y de arrendamiento se realizan antes de impuestos; la amortización
de deuda debe hacerse en bruto, dividendo el pago entre (1-tasa de impuestos) para
determinar la utilidad antes de impuestos que permita cubrir los impuestos y disponer de
un excedente para pagar el monto de la amortización.

Nilo cubre 2.5 veces sus cargos fijos, comparado con 5.5. veces de la industria. Esto
indica que la empresa es más débil que el promedio. Con esto se confirma el argumento
de que Nilo probablemente enfrente problemas en caso de que pretenda incrementar su
deuda.

Referencias

Brighman, E. (2004). Fundamentos de administración financiera. México: CECSA

 Lectura 3. Razones de Rentabilidad

La rentabilidad es la consecuencia de numerosas políticas y decisiones en una empresa.

Las razones que ofrecen indicios en cuanto a la eficacia de las operaciones que
emprende una empresa, son las razones de rentabilidad muestran el impacto que tiene la
liquidez, la administración de activos y la deuda sobre los resultados de las operaciones.

Margen de utilidad sobre las ventas

Ingreso neto disponible para los accionistas

Margen de utilidad sobre las ventas = comunes
Ventas

Razón que mide el ingreso por peso de ventas; el cual se calcula dividiendo el ingreso
neto entre las ventas.

Margen de utilidad sobre Ingreso neto disponible

las ventas = para los accionistas = $113.5 = 3.8%
Ventas $3,000

El promedio de la industria (del mismo giro que la empresa) es de 5%

Nilo presenta un margen de utilidad por abajo del promedio de la industria, que es de 5%.
Este resultado se origina porque los costos son demasiado altos y casi siempre surge
debido a las operaciones ineficientes. Sin embargo, el bajo margen de utilidad de Nilo es
resultado de la excesiva deuda que utiliza.

No olvides que el ingreso neto representa la utilidad después de intereses. Si una

empresa utiliza deuda para operar, en consecuencia, debe pagar intereses por ello.

Razón de poder de utilidad básico (RPUB)

Razón de poder de utilidad básico = Utilidades antes de impuestos

Activos totales

Razón que indica la capacidad de los activos de la compañía para generar

ingresos de las operaciones; se calcula dividiendo las utilidades antes de
impuestos (UAII) entre los activos totales.

Razón de poder de
utilidad básico = UAII = $283.8 = 14.2%
Activos totales $2,000

El promedio de la industria (del mismo giro que la empresa) es de 17.2%.

Esta razón muestra el poder bruto que tienen los activos de la compañía para generar
utilidades antes de los intereses y el apalancamiento. Esto se utiliza para comparar
empresas que se encuentran en situaciones fiscales diferentes y que tienen diversos
grados de apalancamiento financiero. Nilo no obtiene un rendimiento alto sobre sus
activos, debido a lo bajo de sus razones de rotación de activos y su margen de utilidad
sobre ventas.

Rendimiento sobre activos totales o inversiones

Rendimiento sobre activos totales = Ingreso neto disponible para los accionistas
Activos totales

Razón de ingreso neto a activos totales.

Razón de rendimiento
sobre activos totales Ingreso neto disponible
(RAT) = para los accionistas = $113.5 = 5.7%
Activos totales $2,000

El promedio de la industria (del mismo giro que la empresa) es de 9.0%

Nilo tiene un rendimiento de 5.7%, por debajo del promedio que impera en la industria. El
bajo rendimiento es resultado del poder de utilidad de la empresa, asociado a los altos
costos de intereses, consecuencia de la utilización de deuda, con esto su ingreso neto es
menor.

Rendimiento sobre el capital contable

Rendimiento sobre el capital contable = Ingreso neto disponible para los accionistas
Capital contable

Razón de ingreso neto a capital común; mide la tasa de rendimiento sobre la

inversión de loa accionistas.

Rendimiento sobre el Ingreso neto disponible

capital contable (RCC) = para los accionistas = $113.5 = 12.7%
Capital contable $896

El promedio de la industria (del mismo giro que la empresa) es de 15%

Nilo presenta un rendimiento de 12.7% por debajo del 15% del promedio en la industria.
Este resultado resulta de la mayor utilización de deuda a la que recurre la compañía.

Referencias

Brighman, E. (2004). Fundamentos de administración financiera. México: CECSA.

 Lectura 4. Razones de Valor de Mercado

Estas razones se relacionan en el precio de las acciones de la empresa con sus utilidades
y su valor en libros (por acción). Indican la opinión de los inversionistas sobre el
desempeño anterior de la empresa y sus perspectivas a futuro. Tomando en cuenta que si
la liquidez, la relación de activos, la administración de la deuda y las razones de
rentabilidad son satisfactorias, las razones de Valor de Mercado serán altas, así como el
precio de las acciones.

Razón precio/utilidad

Razón precio/utilidad
(RP/U) = Precio por acción
Utilidad por acción

Razón de precio por acción a utilidades por acción; indica la cantidad de pesos
que los inversionistas pagarán por $1 de utilidades circulantes.

Razón precio = Precio por acción = $23.00 = 10.1 veces

Utilidades por $2.27
Utilidad acción

El promedio de la industria (del mismo giro que la empresa) es de 12.5 veces.

Las razones P/U son altas en las empresas que tiene amplias perspectivas de
crecimiento, y son bajas para las empresas cuyo grado de riesgo es más considerable.

Dado que la razón P/U de Nilo es más baja que el promedio de la industria, sugiere que a
la compañía se le asocia con un mayor grado de riesgo, con bajas perspectivas de
crecimiento.

Razón de valor de mercado a valor en libros

Valor en libros por acción = Capital contable

Acciones relevantes

Razón de precio de mercado de una acción a su valor de libros.

Valor en libros por

acción = Capital contable = $896 = $17.92
Acciones 50
relevantes*
* Existen en el mercado 50,000,000 de acciones comunes relevantes de Nilo.
Al dividir el valor de mercado por acción entre el valor de libros, se obtiene una razón de
valor de mercado a valor en libros (VM/VL) de 1.3 veces:

Razón de valor de mercado Precio de mercado 1.3

a valor en libros = por acción = $23.00 = veces
Valor en libros por $17.92
acción

El promedio de la industria (del mismo giro que la empresa) es de 1.7 veces

Los inversionistas estarían dispuestos a pagar menos de un peso de valor en libros de

Nilo que por un peso de una compañía promedio (de la misma industria). Esto se presenta
porque los valores de los activos, según los balances generales, no reflejan la inflación ni
tampoco el crédito mercantil, dicho en otras palabras: no están actualizados sus valores
en libros.

Las empresas muy exitosas, como es el caso de la empresa Microsoft, obtienen altas
tasas de rendimiento sobre sus activos, y sus valores de mercado exceden por mucho a
sus valores en libros. En enero de 1998 el valor por acción en libros de Microsoft, era de
8.14 comparado con su valor de mercado de $137, por lo cual su razón de valor de
mercado a valor de libros era de $137/$8.14 = ¡ 16.8 veces!

Referencias

Brighman, E. (2004). Fundamentos de administración financiera. México: CECSA