ANALISIS ECONOMICO

Cuando se conocen totalmente las consecuencias de cada proyecto y que ellas pueden ser
expresadas como costos y beneficios en dólares, se podría preguntarse qué regla debe
usar para escoger entre las oportunidades existentes. Los criterios de evaluación son
fórmulas matemáticas que pretenden guiar, orientar la elección bajo estas circunstancias.
Una regla indica la aceptabilidad de un proyecto, al indicar que se efectúe una comparación
entre el criterio computado con la fórmula matemática y algún otro número o fórmula.
Las técnicas de evaluación económica son herramientas de uso general y muy extendido
que se utilizan cuando la inversión produce ingresos por sí misma. A continuación, se
detallan cada una de las técnicas económicas que se aplicaran para la evaluación
económica del proyecto:

 La Tasa Mínima Atractiva de Rendimiento (TMAR)

 Valor Actual Neto (VAN),
 Tasa Interna de Retorno (TIR),
 Tiempo de Recuperación de la Inversión y la Relación Beneficio-Costo
TASA MINIMA ATRACTIVA DE RETORNO (TMAR)
AIGO SA de CV al realizar la inversión, su objetivo es alcanzar un beneficio, de hecho,
nadie invierte para perder, por lo tanto, es importante determinar la forma como se mide el
retorno o rendimiento de las inversiones.
La Tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR) es un porcentaje que por lo regular
determina la persona que va a invertir en tu proyecto. Esta tasa se usa como referencia
para determinar si el proyecto le puede generar ganancias o no.
La tasa se expresa de forma porcentual y se calcula con la siguiente fórmula:
TMAR= I+R + (I +R)
Donde:
Tasa de Inflación: Para poder calcular la tasa mínima atractiva de rendimiento se tomará
un valor para la tasa de inflación de 1.016%, se tomó el promedio de los últimos cinco años,
según datos presentado por el banco central de reserva de El Salvador.
Tabla 1 Tasas de inflación de los últimos años

AÑO TASA DE
INFLACION
2014 0.9
2015 0.7
2016 0.9
2017 1.16
2018 1.42

Premio al riesgo: El riesgo financiero es la posibilidad de que una inversión elegida no brinde
la rentabilidad esperada. Esto puede dar lugar a un beneficio menor del esperado o a la
pérdida del total o de una parte de la inversión inicial, pero también puede significar, en
algunos casos, que la pérdida supere la inversión inicial.
A continuación, se muestra el cálculo y los resultados de la Tasa mínima atractiva de
rendimiento TMAR para las diferentes fuentes de financiamiento y para el proyecto en
general:
Tasa Mínima Atractiva de rendimiento para Inversionistas:
Para el cálculo de la tasa mínima atractiva de rendimiento de los inversionistas se utilizará
el valor de la inflación del 1.016% y para el valor del premio al riesgo se considerarán las
tasas pasivas del sistema bancario para el año 2019, para ello se presentan a continuación
las diferentes tasas pasivas de diferentes bancos en el país proporcionado por la
Superintendencia de Sistema Financiero Vigente del 01 al 30 de junio de 2019:
El porcentaje de Premio al riesgo para el Inversionista se ha considerado tomando la tasa
pasiva actual más conveniente que pagan los bancos o financieras si se decidiera colocar
el dinero a plazo fijo. Como valor para el premio al riesgo se utilizará 5.75% ya que es la
tasa de interés más alta que se ofrece actualmente en los bancos de nuestro país. A
continuación, se muestra una tabla con los datos utilizado para el cálculo de la TMAR de
los inversionistas y el resultado obtenido:
Realizando los cálculos respectivos para la TMAR del inversionista:
TMAR inversionista= 1.016% + 5.75% + (1.016% * 5.75%)
TMAR inversionista= 6.82%
Tasa Mínima Atractiva de rendimiento para el financista:
Para el cálculo de la tasa mínima atractiva de rendimiento para el financista siempre se
utilizará un valor para la inflación del 1.016% según reporte presentado por el Banco de
Reserva de El Salvador y el valor al riesgo para el financista esta dado por la tasa de interés
del crédito la cual es del 16.85% del Banco Industrial.
El porcentaje de premio al riesgo para el Financista esta dado por la tasa de interés del
crédito la cual es de 16.85%, y según los cálculos:
TMAR financista= 1.016% + 16.85% + (1.016% * 16.85%)
TMAR financista= 18.21%
Tasas de interés, comisiones, recargos y cargos por cuentas de terceros Vigente del 01 al 30 de junio de 2019, Superintendencia del
Sistema Financiero

Tabla 2 Tasas de intereses de los diferentes bancos de El Salvador

BANCO BANCO BANCO BANCO BANCO BANCO BANCO BANCO AMERICA BANCO BANCO BANCO BANCO
CITIBANK SCOTIABANK
CUSCATLAN CUSCATLAN DAVIVIENDA HIPOTECARIO AGROPECUARIO CONTINENTAL PROMERICA CENTRAL AZTECA INDUSTRIAL AZUL ATLANTIDA

30 0.25 0.1 0.25 0.9 0.1 1 0.12 0.25 0.25 0.25 2.75 1.25 2.05 0

60 0.25 0.15 0.25 0.9 0.15 1 0.15 0.25 0.25 0.25 3 1.4 2.15 0

90 0.25 0.15 0.25 1.05 0.15 1.1 0.15 0.35 0.25 0.25 4.25 1.5 2.2 1.5

120 0.25 0.15 0.5 1.05 0.15 1.1 0.2 0.5 0.25 0.5 0 0.5 2.25 1.5

150 0.5 0.15 0.5 1.05 0.15 1.2 0.2 0.5 0.5 0.5 0 1.5 2.3 1.5

180 0.5 0.15 0.5 1.25 0.15 1.3 0.2 0.75 0.5 0.5 5.5 1.75 2.4 2

360 0.5 0.3 0.5 1.35 0.3 1.55 0.25 1 0.5 0.75 5.75 2 2.5 2.5
Tasa Mínima Atractiva de rendimiento para el proyecto:
Para el cálculo de la TMAR del proyecto se deben considerar las TMAR calculadas
anteriormente, así como los porcentajes de aportaciones que cada una de las fuentes de
financiamiento aportan al proyecto:
Tabla 3 Distribución de la inversión

ENTIDAD PORCENTAJE
BANCO 60%
INDUSTRIAL
DUEÑO AIGO 40%

Finalmente, la TMAR del proyecto está dada de la siguiente manera:

𝑻𝑴𝑨𝑹 = 𝑻𝑴𝑨𝑹 𝑫𝑼𝑬Ñ𝑶 × 𝑨𝑷𝑶𝑹𝑻𝑨𝑪𝑰Ó𝑵 + 𝑻𝑴𝑨𝑹 𝑩𝑨𝑵𝑪𝑶 × 𝑨𝑷𝑶𝑹𝑻𝑨𝑪𝑰Ó𝑵

𝑻𝑴𝑨𝑹 = 𝟔. 𝟖𝟐% × 𝟒𝟎% + 𝟏𝟖. 𝟐𝟏% × 𝟔𝟎%
𝑻𝑴𝑨𝑹 = 𝟏𝟑. 𝟓𝟒%

La tasa mínima aceptable de rendimiento es 13.54% y éste se tomará de referencia para

las evaluaciones siguientes, dicha tasa está determinada de esta manera debido a Como
su nombre lo indica es la mínima cantidad de rendimiento que el inversionista estaría
dispuesto a recibir por arriesgarse a colocar en un proyecto dado su dinero. Se calculó
considerando la tasa de inflación, ya que al tomarla como parámetro se asegura que el
capital invertido no perderá su valor adquisitivo; y además se debe considerar un premio al
riesgo por invertir en el proyecto.
VALOR PRESENTE DE UN FLUJO DE FONDOS
Con esta fórmula puede obtenerse el valor presente de un flujo de costos y también de un
flujo de ingresos. La regla de decisión es una inversión es rentable solo sí el valor presente
del flujo de ingresos es mayor que el valor presente del flujo de costos, cuando éstos se
actualizan haciendo uso de la tasa de interés pertinente para el inversionista.
La inversión sólo será rentable si el valor presente del flujo de ingresos netos que genera
es positivo, descontando estos flujos a la tasa de interés pertinente para el inversionista.
Se desprende un punto importante y es que a medida que la tasa de interés es más alta,
menos importancia tienen los costos e ingresos que se redituarán en el futuro, y mayor
importancia adquiere el período de gestación de la inversión. Es decir, que a medida que la
tasa de interés es mayor, menor será la probabilidad de que sea rentable invertir en
proyectos de larga duración o de largo periodo de gestación.
Si VPN es positivo, el proyecto es rentable, y si es igual a cero el proyecto es indiferente ya
que esto significa que las sumas invertidas en el proyecto ganan un interés idéntico al que
se lograría en otras partes.
𝒏
𝑭
𝑽𝑨𝑵 = ∑ − 𝑰
(𝒊 + 𝒊)𝒕
𝒕=1

Las variables dentro de la formula son:

F= Flujo Neto de Efectivo anual
N= Tiempo de análisis del proyecto
i= Tasa mínima atractiva de rendimiento
I= Inversión inicial realizada
Cálculo de la VAN para el proyecto: A continuación, se muestran los valores del flujo neto
de efectivo a utilizar para el cálculo de la VAN del proyecto de puesta en marcha de una
planta procesadora de hoja de Stevia.
La tasa utilizada es la TMAR = 13.54%
Inversión Total del Proyecto = $652,183.93
Tabla 4 Flujo de utilidades

AÑO 1 2 3 4 5
UTILIDAD $1,641,701.10 $1,767,754.30 $1,893,816.60 $2,019,878.90 $2,145,936.00

𝒏
𝑭
𝑽𝑨𝑵 = ∑ − 𝑰
(𝒊 + 𝒊)𝒕
𝒕=1
Aplicando los datos anteriores a la fórmula para el cálculo de la VAN se obtiene el
siguiente valor:
$448, 065.21 $ 487, 694.40 $ 527, 326.44 $ 566, 958.49
𝑽𝑨𝑵 = + + +
(1 + 13.54%)1 (1 + 13.54%)2 (1 + 13.54%)3 (1 + 13.54%)4
$606, 588.90
+ − $652,183.93
(1 + 13.54%)5

𝑽𝑨𝑵 = $1,143,669.14
La VAN es de $1, 143, 669.14 por tanto, la iniciativa de aprovechar lo que significa que el
proyecto se acepta dado que este valor refleja una ganancia positiva.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es una medida de la rentabilidad de una inversión,
mostrando cuál sería la tasa de interés más alta a la que el proyecto no genera ni pérdidas
ni ganancias.
Al comparar la Tasa Interna de Retorno (TIR) con la tasa de interés de mercado se puede
disponer de una sencilla regla de decisión. Ella consiste en que se deben realizar todos
aquellos proyectos de inversión que posean una tasa interna de retorno (TIR) superior a la
tasa de interés.
Contrariamente, si Tasa Interna de Retorno (TIR) es menor que la tasa de interés de
mercado, dicho proyecto no debe realizarse. Sin embargo, la tasa interna de retorno como
medida de la rentabilidad de un proyecto de inversión tiene ciertos defectos, como:

 La Tasa Interna de Retorno (TIR) no siempre es única, es decir, la Tasa Interna de

Retorno puede tomar dos o más valores para un mismo proyecto de inversión, lo
que impide adoptar una decisión.
 El método de la Tasa Interna de Retorno (TIR) supone que los fondos que va
generando el proyecto ganan, al ser reinvertidos, la misma tasa que rinde el
proyecto, lo cual no es cierto.
𝒏
𝑭
𝑽𝑨𝑵 = ∑ − 𝑰 = 𝟎
(𝒊 + 𝒊)𝒕
𝒕=1

Las variables dentro de la fórmula son:

F= Flujo Neto de Efectivo anual
N= Tiempo de análisis del proyecto
i= TIR
I= Inversión inicial realizada
Similar que para el caso del cálculo de la VAN se utilizaron las proyecciones del flujo neto
de efectivo para los cinco años siguientes de periodo de análisis y se realizó el cálculo de
la TIR, obteniéndose los siguientes resultados:

$ 1,369,943.52 $ 1,480,356.43 $ 1,590,777.30 $ 1,701,198.18 1,811,614.50

1
+ 2
+ 3
+ 4
+
(1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖)5
− $652,183.93 = 0
TIR = 𝟔𝟗. 𝟕𝟓%
El resultado es 69.75%, con esto se demuestra la rentabilidad del proyecto. El rendimiento
interno de la inversión de es mucho mayor que la Tasa Mínima Atractiva de Rendimiento
TMAR de 13.54% por lo que desde este punto de vista el proyecto es aceptable y por ende
factible.
TIEMPO DE RECUPERACION DE LA INVERSION (TRI)
Para obtener el tiempo de recuperación de la inversión (TRI) se pasan los beneficios
promedio, luego se divide el monto total obteniendo entre el número de años de proyección,
para el modelo de empresa se tienen los beneficios para los próximos cinco años. La
fórmula empleada para el cálculo del tiempo de recuperación de la inversión se muestra a
continuación:
𝑰𝒏𝒗𝒆𝒓𝒔𝒊ó𝒏 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍
𝑻𝑹𝑰 =
𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒑𝒓𝒐𝒎𝒆𝒅𝒊𝒐

Cálculo del Tiempo de Recuperación de la inversión del Proyecto

El valor de la inversión total fue calculado en el apartado de Inversiones del proyecto dando
un monto total de $652,183.93 y la utilidad promedio será obtenida mediante la utilidad
calculada en el estado de resultado para cada año:
Promedio de las utilidades es de $1,893,817.38
$652,183.93
𝑻𝑹𝑰 =
$1,893,817.38
$652,183.93
𝑻𝑹𝑰 =
$1,893,817.38
𝑻𝑹𝑰 = 𝟎. 𝟒𝟔 = 𝟓 𝒎𝒆𝒔𝒆𝒔

Se estima que la inversión inicial del proyecto se recuperará en un plazo de 5 meses, lo

que indica que la inversión del proyecto será recuperando dentro de los dos primeros
años de vida de la planta.
RELACION BENEFICIO COSTO
Este criterio se apoya en el método de Valor Presente Neto, aunque ello no impide que en
ocasiones produzca resultados inconsistentes con los arrojados por el VPN.
La regla correspondiente dice que debe hacerse la inversión sólo si B/C es >1, o sea solo
si los beneficios son mayores que los costos. La relación B/e es una función de la tasa de
interés, por 10 que al igual que VPN, exige conocer el costo de oportunidad del capital
pertinente para el productor. En general, a mayor tasa de interés, menor será la relación
B/C resultante.
Es importante notar que el criterio B/C es correcto para la decisión de emprender o no un
determinado proyecto, pero no lo es para elegir entre proyectos alternativos, pues puede
llevar a tomar una decisión errada.
Para el cálculo de la relación beneficio / costo, se emplea la siguiente formula:
𝐹𝑖
∑𝑛𝑖= 1
(𝑧 + 𝑖)𝑛
𝐵/𝐶 =
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛

Donde:
Fi: Flujo neto anual
i: Tasa Mínima Atractiva de Rendimiento (TMAR)
n: años en análisis del proyecto
Cálculo de la relación de beneficio costo para el proyecto
$1,795,853.07
𝐵/𝐶 =
$652,183.93

𝐵/𝐶 = 2.75
El resultado del beneficio costo es de $ 2.75 lo que indica que el beneficio costo obtenido
es mayor que 1, significa que los ingresos exceden a los egresos, es decir que por cada
dólar que se invierta se obtendrá una utilidad de $ 1.75
El proyecto desde el punto de vista económico es factible ya que se puede observar
que desde el primer año de operaciones de la empresa se obtendrán ganancias.