Sie sind auf Seite 1von 10

      

                 

  

    2 #    !  $ = 0 ‡   #  0 2   2    #       # !  < >    #   #                 !  "   # $   % $   % & ' ( ) * + , -   .   / 0 % 1  -

  ! $   # #    $ <  # &

  !   2 $ %  2  # 3

ž²eDSURYDGRRUHJXODPHQWRGDV/LQKDVGH&UpGLWR


) & # $ # !  2  $ % ˆ   2 ‰ ! $    2  % $ !   $ Š  < >   

0HFDQLVPRGH*DUDQWLDV3~EOLFDVGHYHDVVHQWDUQRUHJLVWR %RQL¿FDGDV SDUD 0LFUR 3HTXHQDV H 0pGLDV (PSUHVDV


      # -    ˆ    % $   2  % !  ˆ   %  $   #    !   % $  2  % ! 

 4 2     %       # 5 $ % 6 0     # -     $ # !  # %      ! 

    ! $    # # $ # !  2  #  2 0 #  %  # ‹  %  #         #  % 

3UHVLGHQFLDOQžGHGH0DUoRDQH[RDRSUHVHQWH
,1$3(0SHUPLWLQGRRFUX]DPHQWRGHGDGRVGHIRUPDH¿
'HFUHWR([HFXWLYR&RQMXQWRHTXHGHOHID]SDUWHLQWHJUDQWH
7

FLHQWHDLGHQWL¿FDomRGHLUUHJXODULGDGHVHLQFRQVLVWrQFLDV
=  2  2      =    < >        ! ‚  $  #  %   % #    # &

ž²$VG~YLGDVHRPLVV}HVUHVXOWDQWHVGHVWH'HFUHWR
O Ministro das Finanças, C D E F G H I F J K E L G M G N K H O
([HFXWLYR &RQMXQWR H GR UHJXODPHQWR DQH[R VmR UHVROYL 7

O Ministro da Economia, I J E D P Q G R S G T G H U D V L G H
  #      #   1  8  % 9 0 % !    # : $ % $ # !   #   # ; $ %  % <  # 

  4  %  2 $  &

G X E Y K F O

ž²2SUHVHQWH'HFUHWR([HFXWLYR&RQMXQWRHQWUDHP
 – — ˜
d u Œ v u  r [ Ž u Œ   o  r h r ‘ ’  ‘  r ‘ “ ” • •

 $ 6   %    !    # 0   0 =  $  < >  &

| š | › œ   ~ 
™ ™

" 0 =  $ ? 0  #  &

&RQVLGHUDQGRTXHR([HFXWLYRGH¿QLXHDSURYRXDOHJLV
7

ODomR HVSHFt¿FD GH LQFHQWLYR H DSRLR jV 0LFUR 3HTXHQDV


0  %   -   # A   / 0 % 1    B , + B &

H 0pGLDV (PSUHVDV 030(  1DFLRQDLV QRPHDGDPHQWH O Ministro das Finanças, C D E F G H I F J K E L G M G N K H O

O Ministro da Economia,
@

  $ % & ' ) , * + + -   + )   5  !  2 =   -   6 0             ! 

I J E D P Q G R S G T G H U D V L G H

"   # $   % $   % & ' ž ) * + B -   + )   :   <  Ÿ

G X E Y K F O

8  % # $     %   ? 0   !      #       !  "   # $   % $  

Z [ \ ] ^ _ ` [ a b c d _ e ^ f a g _ e d [ h Z i d f b c

% & ' ž + * + B -   + )   :   <  - ˆ  $          2       

LPSOHPHQWDomRGR3URJUDPDGH$SRLRjV030(RTXDO
j c a f k f h _ d c l _ Z _ ` f h Z c m l [ n ] [ a _ e [

` i d f _ e [ ` l Z [ e _ e [ [ ` l Z [ [ a d [ d c Z [ e

LQFOXLLQLFLDWLYDVGHDSRLRDR¿QDQFLDPHQWRGDV030( e f a \ ] ^ _ Z [ e

QRPHDGDPHQWHDWUDYpVGH/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGDV
&$3Ë78/2,
    $ # !  # %  #  0   ! $ 6  ¡ & ' Ÿ

7HQGRHPFRQWDTXHR([HFXWLYRGLVSRQLELOL]RXUHFXUVRV d o p q r p o s t u p \ u v w o p

SDUDTXHGXUDQWHRFRUUHQWHDQRVHFRQFHGDP¿QDQFLDPHQ
$57,*2ž
7

WRVQRYDORUWRWDOGH$.] FHQWRHTXDUHQWD x y z { | } ~  €

HGRLVPLOHTXLQKHQWRVHQRYHQWDPLOK}HVGHNZDQ]DV QR 

   #  % !   $    2   $ #    6 0   2  % !    #
@

$ % 1  #  

kPELWRGDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGDVSDUD030( &UpGLWR %RQL¿FDGR SUHYLVWDV QD /HL Qž  GH  GH
5  !  2 =   -  # !  =     %    # 2   % $ # 2  #   $ % !     % < >  

8  % # $     %    $ %   ? 0  ˆ    2         #       ! $ 6  + & '

     %  < >    #  # !  0 ! 0   #  2   !  % !  # -    ! $ 0   < >   % !  

      !  "   # $   % $   % & ' . . * + B -   + .   :  $  -  #  %

GLo}HV JHUDLV SDUD R ¿QDQFLDPHQWR GDV /LQKDV GH &UpGLWR


 # ‚  6 >  #   #  % ! $     #  %     $   # -   #      $ 2  % !  # 

%RQL¿FDGDV H TXH D DOtQHD F  GR DUWLJR ž GR 'HFUHWR UHTXLVLWRVGHDFHVVRSRUSDUWHGRVSRWHQFLDLVEHQH¿FLiULRV


"   # $   % $   % & ' . . * + B -   + .   :  $   % ˆ           #

$57,*2ž
x ƒ „ z … ~  €

: $ % $ # !   #   #   % # ‰   $ #     ˆ  2  % !   2    #   $        #

$V/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGRYLVDPDFRQFHVVmR
¿QDQoDVS~EOLFDVSDUDDSURYDUSRUYLDGH'HFUHWR([HFXWLYR
8  % 9 0 % !  -  ¢  6 0   2  % !       #
@

$ % 1  #   8     $ ! 
GH¿QDQFLDPHQWRVSHODVLQVWLWXLo}HV¿QDQFHLUDVSDUWLFLSDQ 7

%RQL¿FDGDV SDUD 0LFUR 3HTXHQDV H 0pGLDV (PSUHVDV H WHVFRPWD[DVGHMXURERQL¿FDGDVSHOR(VWDGR


(PSUHHQGHGRUHV6LQJXODUHVRTXDOGH¿QHFRQGLo}HVHVSH 7
 2V ¿QDQFLDPHQWRV FRP MXURV ERQL¿FDGRV TXH VmR R
Ft¿FDV GH RSHUDFLRQDOL]DomR GHVWDV /LQKDV GH &UpGLWR REMHFWR GR SUHVHQWH UHJXODPHQWR GHVWLQDPVH jV 0LFUR
%RQL¿FDGDV 3HTXHQDV H 0pGLDV (PSUHVDV 030(  H DRV 0LFUR
4 2  % ˆ   2 $      2  #       #     6    #    

3HTXHQRVH0pGLRV(PSUHHQGHGRUHV6LQJXODUHV 030(6 
"   # $   % !    ¢   £ =  $  - %  # !   2  #     ! $ 6  + ) ¡ & '  

GHDFRUGRFRPRVFULWpULRVGHHOHJLELOLGDGHGH¿QLGRVQD/HL
% & ' ) , * + + -   + )   5  !  2 =   &

8  % # ! $ ! 0 $ < >    ¢   £ =  $    ¤ % 6             2

   ! $ 6  B & '       !  "   # $   % $   % & ' ¥ * + , -   B ž  

 2 SUHVHQWH UHJXODPHQWR GH¿QH FULWpULRV GH HOHJL 7

= $  $       $ $  %  $ # - $ %  0 $ %     # !  $ < †  #   # #  !    #  

;      $   -   % & ' B     ! $ 6  + A & '       !  "   # $   % $  

% & ' ž B * + B -   + )   :   <  -      ‡ %    ¦   % & ' +  

DFWLYLGDGH FRQWHPSODGRV H j ¿QDOLGDGH GR ¿QDQFLDPHQWR


  ! $ 6  ) & '    # !  ! 0 !    6 § % $    : $ % $ # !    $    # ; $ %  % <  # -  = ! $    !  

YpVGDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGR
  – ¨ © ª « © ¬ ¨ ­ « ® ¯ ° ± ² © ³ ­

$57,*2ž FRPRGHSDUWDPHQWRPLQLVWHULDOUHVSRQViYHOSHODV¿QDQoDV
2EMHFWLYRVGDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGR
S~EOLFDVGDJHVWmRRSHUDWLYDGDVERQL¿FDo}HVGDVWD[DVGH
$V/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGRWrPFRPRREMHFWLYR 9 0     %         4 # !    Ÿ

JHUDO IDFLOLWDU R ¿QDQFLDPHQWR GDV 030( H GRV 030(6 ž & ´

D V µ G H ¶ N K E D T G E K H ²,QVWLWXLo}HV¿QDQFHLUDVDFWLYDV
DFWXDQGR FRPR FDWDOLVDGRU GD H[SDQVmR GHVWH VHFWRU GR  2 !    $ ! ‚  $  %  $  %   ? 0   # !  9  2  $ #   # !  #   2    ! $ $   

QDRSHUDFLRQDOL]DomRGDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGRQDV
!  $    2    #   $   -  % # $        0 $          #  %     $

PRGDOLGDGHVHFRQGLo}HVGH¿QLGDVXQLWDULDPHQWHSDUDWRGRV
2  % !  # 0 # !  % ! ‰     ˆ 0 % $  %     4  %  2 $  Ê  $  %   &

 6mR REMHFWLYRV HVSHFt¿FRV GDV /LQKDV GH &UpGLWR  # $ % !    # #    #  ? 0  -       ˆ  $ !  -  # # $ %  2 0 2  2   

%RQL¿FDGR 2 $ # #  ˆ   2       % !   4 # !    Ÿ

)DFLOLWDUR¿QDQFLDPHQWRGDV030(HGRV030(6 D É
A & ·

K ¸ G E D V T G T K ¹ V L K V T S ¸ K V L G  ² 2 VXSUDFLWDGR
    $ %   # ! $ 2  % !  #  2 $ 2  = $  $ Š       ‚    

 2    2 $ # #  ˆ   2    # # $ %          0 2   # ‹  %  #

2SHUDGRUHV SHUDQWH R (VWDGR FRP YLVWD j FRPSDUWLFLSDomR


       ˆ   <    ˆ 0 %     2  %  $  Ÿ

QDRSHUDFLRQDOL]DomRGDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGR
8  % !  $ = 0 $           6  2  % !    !  $    2   

J É 7

%HQH¿FLiULRV ² 030( RX 030(6 D TXHP XP


#   $   %  $  %    2 #  !    #  % # $       #

¥ &

SULRULWiULRV SDUD D GLYHUVL¿FDomR GD DFWLYLGDGH %DQFR2SHUDGRUFRQFHGD¿QDQFLDPHQWRFRPDERQL¿FDomR


GHMXURVSUHYLVWDSDUDDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGRTXH
  % ‚ 2 $  -         0 < >    # $ 2    !  < †  # 

SDUDRDXPHQWRGDVH[SRUWDo}HV # >   = 9  !       #  % !    6 0   2  % !  &

8  % !  $ = 0 $  -  2    $     % 6     Š  -       0 2  % ! 

&$3Ë78/2,,
µ É

   ˆ   !        0 < >  %  $  %   Ÿ

f ‘  u v  u ‘ o u ‘  u p u Z u p q r ‘ p w º o » o ¼ w ¼ u p

4 # ! $ 2 0     ˆ   !        #  ‡  $ !     2     %    

T É 7

 $ # 2  -  $  %   %    #     ! 0 % $     #    2    6  #
$57,*2ž
x ½ …  ¾  ¿ … z … À … Á Â Ã Ä    Å Æ ¿   Ç È z À … }   €
™ ™

 # ! ‰   $ #     0 Š $ %      =   Š  Ÿ

8  2   !    : $ % $ # !    $  -  2      %  < >   2       ! 

;  2  % !    ˆ   2   $ Š  < >    #  ! $  $     #   % ‚ 2 $

PHQWRPLQLVWHULDOUHVSRQViYHOSHODV¿QDQoDVSURYLGHQFLDU
K É 7

 # Ÿ

%  #    Š  #  # !  =    $   # -  !  !   $       # ˆ 0 %   #   # ! $ % 

"   2        #  %     $ 2  % !     2   ! Ì % $  # !  

GRVjVERQL¿FDo}HVGHMXURVDFRUGDGDVDWpjPDWXUDomRGRV
É 7

% $  #    6  # ! >  %     0   < >   2 6     &

¿QDQFLDPHQWRVFRQFHGLGRVGXUDQWHDYLJrQFLDGDV/LQKDVGH
$57,*2ž
x Í Â ¾  } … ~ Â Ã Ä 
™
  Î | } Æ Î    Ï Æ „  ¿   €
8     $ ! 

%RQL¿FDGR
$57,*2ž
2SHUDFLRQDOL]DomRGDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGR
¤    2  < >        6  2  % !    !  $    2    #   $      

#     2   % 1        #  %     $ 2  % !     2   ! Ì % $  #   #

8  2   !    : $ % $ # !    $  3

 ,GHQWL¿FDU H HVWDEHOHFHU MXQWDPHQWH FRP R GHSDUWD


!   =   1      #  6  # !    #  2  $ # !   0 2 $ 2   !  2  $   

2  $ #   # $ ! $     $ % $ $  ! $     $     -   % !  $ = 0 $ %       

PHQWRPLQLVWHULDOUHVSRQViYHOSHODV¿QDQoDVDFRUGRVFRP
@

 #  % ! $     #   6  # ! >        < >    # $ % 1  #   8     $ ! 

# 0  # #    # $ % # !  0 2  % !  #      $    4 # !    & Ê  # #  #  %

WLGR RV EHQH¿FLiULRV GRV ¿QDQFLDPHQWRV FRQFHGLGRV QR %RQL¿FDGRQRPHDGDPHQWH


kPELWRGDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGRGHYHUmRVHULQIRU 7
$(QWLGDGH*HVWRUDGDV%RQL¿FDo}HVGH-XURV D É

 

# ‹  %  #         # &

2    #   #    6   2  #   !   $ %      % # 0  !   $   2    #   $  

J É

IDFXOWDGRVSHOR,QVWLWXWR1DFLRQDOGH$SRLRjV3HTXHQDVH
B & "   2     -  $   % ! $     # #  =  # 0  ! 0 !    -   0 2  % ! 

0pGLDV(PSUHVDV ,1$3(0 XPDYH]GLVSRQtYHLV GD YLVLELOLGDGH GDV /LQKDV GH &UpGLWR %RQL¿FDGR GD VXD
   ? 0  = $  $       0 2   $ 2  % !    #  = 9  ! $   #  # !  =   

$57,*2ž
7

'H¿QLo}HV
$   # %     #  % !    6 0   2  % !     % £ 2        !  % $  $ #

"     ˆ  $ !  #      #  % !    6 0   2  % !  -  % !  %   #     3
%HQH¿FLiULRVHOHJtYHLV
7

$57,*2ž
+ & ·

²&DVRQmRVHMDH[SOLFLWDPHQWHHVSHFL¿
&RRUGHQDomRGDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGR
S V S H L Ð E S G 7

   ? 0         !  2  % !  2 $ % $ # !   $   -     #  # 0 =  % !  %   

$ FRRUGHQDomR GDV /LQKDV GH &UpGLWR %RQL¿FDGR p GD


7

? 0  #  !   !         !  2  % !  2 $ % $ # !   $     #   % # ‰       

  #   % #  = $  $      % 9 0 % !    : $ % $ # !    $          !  2  % ! 

ˆ  2  % !   2    #   $   Ÿ

B & ·

S V S H L E G ²&DVRQmRVHMDH[SOLFLWDPHQWHHVSHFL¿FDGR PLQLVWHULDO UHVSRQViYHO SHODV ¿QDQoDV S~EOLFDV D TXHP


 2   !  3

? 0         !  2  % !  2 $ % $ # !   $   -     #  # 0 =  % !  %    ? 0  # 

+ & ¤    $    6   0   0 2   $ 2  % !    #  = 9  ! $

!   !    : $ % $ # !     #   % # ‰        ˆ  2  % !   2    #   $   Ÿ

 (QWLGDGH *HVWRUD GDV %RQL¿FDo}HV GH -XURV ² 2 YRV GDV /LQKDV GH &UpGLWR %RQL¿FDGR H R VHX LPSDFWR
: $ % $ # !    $   0 $ % # ! $ ! 0 $ < >         %     6 0  - 9 0 % !  2  % !  2      % ‚ 2 $  Ÿ
      
                 

  Ñ

B & "   % 0 % $   #  #  =           #   !    < †  # 9 0  6    # B & 8      %    2  # ‹  %  #         #  2   1   ˆ   2 

QHFHVViULDVjVFRQGLo}HV¿QDQFHLUDVHGHDFHVVREHPFRPR GHFXPSULUHPFRQFRUGkQFLDFRPDVHVSHFL¿FDo}HVGRSUH 7

  # 2   % $ # 2  #       $ 2  % !  #  %   !  #   $ 2    2  % ! 

7
VHQWHUHJXODPHQWRDVREULJDo}HV¿QDQFHLUDVUHVXOWDQWHVGR
< >        $  %

DOL]DomRGDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGR FRPSURPLVVRGHERQL¿FDomRGDVWD[DVGHMXUR
$57,*2ž  9HUL¿FDU D GHGXomR GDV ERQL¿FDo}HV GH MXURV SHORV
x Õ  ¿ … ~  Î … Á Â Ã Ä  | › }  „ ¾  ¿ Ï Â „ | ¿ ~    Ò … ¿ Ï Â  | Í Î Ó … ~ 
™ ™ ™

‹  %  #         # Ÿ

%RQL¿FDGR
+ & 8  2   !    : $ % $ # !    2  % $ !   $ Š  < >      2   % 1 
$SRLDU D (VWUXWXUD 7pFQLFD GH$FRPSDQKDPHQWR QR
7

ˆ   %  $ 2  % !        #  %  6  # ! >    # $ # !  2  $ % ˆ   2 ‰ ! $ 

PHQWRGDLPSOHPHQWDomRGDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGR   2  % $ !   $ Š  < >  Ÿ

 2      %  < >   2 !    #  #  !    #       # #        

 5HSRUWDU PHQVDOPHQWH j (VWUXWXUD 7pFQLFD GH


7

$  %   $ Š  < >    # 2  # 2  # &

¤  2   % 1  2

HQWRQRVPROGHVSRUHVWDHVSHFL¿FDGRV
 1R H[HUFtFLR GHVWDV IXQo}HV R 0LQLVWUR UHVSRQGH
$57,*2ž
x Í  „ ¾ Î  „ …    |  ¾ | Î Â } …  ¿  À … Á Â Ã Ä    Ò … ¿ Ï Â  | Í Î Ó … ~ 
™ ™ ™ ™

    % !   8  2 $ # # >  4  % ‚ 2 $    8  2 $ # # >  "   2  %  % !   

8  % #   1    : $ % $ # !   # &

%RQL¿FDGR

$57,*2ž
 

+ & # ‹  %  # ? 0     !  %   2 #   ‹  %  #         #

x Ö  ~ Î Æ ~ Æ Î Â × Ó } ¿ … }  | › }  „ ¾  ¿ Ï Â „ | ¿ ~  €
™

 # # $ %   >  0 2 :  2    %     4 % !  %  $ 2  % !   2  4 # !   

¤  # !  0 ! 0   !   % $      2   % 1  2  % !    # $ % 1  #

  # ! $ %       6 0     # !   2  #  2 ? 0   # 2  # 2  # #   $ #  

 

&UpGLWR %RQL¿FDGR GRUDYDQWH GHVLJQDGD SRU (VWUXWXUD % $ = $  $ Š  2     =     %       $  %   $ Š  < >     $ #   # !  % 

7pFQLFDGH$FRPSDQKDPHQWRpDHQWLGDGHQRPHDGDSDUDR SUHVHQWH UHJXODPHQWR H TXH GHYH LJXDOPHQWH ¿[DU R YDORU


Pi[LPRGR¿QDQFLDPHQWRWRWDODFRQFHGHUDRVHXDEULJR
 ˆ  $ !      : $ % $ # !    0   % ! $     #  = # 0  ! 0 !     ? 0  2  !  $

2YDORUGRV¿QDQFLDPHQWRVFRQFHGLGRVSHORV%DQFRV
= 0 $  #   #   ! $   # ˆ 0 % < †  # -   ? 0  2  2   !  3

2SHUDGRUHV DWUDYpV GDV /LQKDV GH &UpGLWR %RQL¿FDGR QmR


+ & ¤ # #  # #     !  % $  2  % !   : $ % $ # !   Ÿ

 *HULU R VLVWHPD LQIRUPiWLFR GH PRQLWRUL]DomR GR     0  !     # #    2  % !  % !    ˆ   $   %  % £ 2     % !   $  

   6   2  Ÿ

#  2   0 !   $ Š  < >  ˆ   2        $        !    : $ % $ # !   &

3UHSDUDUUHODWyULRVSHULyGLFRVFRPYLVWDjDYDOLDomRGR ) &


   ‡         $       #      $ 2  % !  #   %  $ < †  #

6   0   0 2   $ 2  % !    #  = 9  ! $   #   # $ % 1  #   8     $ ! 

    %    < >    # :  2    %   #   4 % !  %  $ 2  % !  # >   #   $

%RQL¿FDGRHGRVHXLPSDFWRPDFURHFRQyPLFR ¿FDGRVQRVPHVPRV


ž & 4 # !  =      2   % $ # 2  #        !        !   

ž & # !   2  #   # :  2    %   #   4 % !  %  $ 2  % !      2

(QWLGDGH *HVWRUD GDV %RQL¿FDo}HV GH -XURV H GRV %DQFRV #      $ # !  #   ! 0   $ Š    #         #  %  $ < †  #       $

        # Ÿ

2  % !  # %    #  $ #   # !  # - !  %    2  % !  3

A & ¤    $    #     ! ‚  $  #      # !  < >     % !  #     #  % ! 

¤   % !    2  % $ ˆ  # !        #  ‰  $  # $ % # ! $ ! 0 $ < †  #

D É

GRVSHOD(QWLGDGH*HVWRUDGDV%RQL¿FDo}HVGH-XURVHSHORV ¿QDQFHLUDV HP SDUWLFLSDU FRPR %DQFRV 2SHUD 7

‹  %  #         # Ÿ

    # Ÿ

(ODERUDUDVSURSRVWDVWpFQLFDVHVXEPHWrODVjFRQVL 7

J É  2 YDORU RUoDPHQWDGR SHOR ([HFXWLYR SDUD DV


    < >    : $ % $ # !   Ÿ

/LQKDV GH &UpGLWR %RQL¿FDGR SDUD R SHUtRGR


$VVHJXUDU TXH RV ¿QDQFLDPHQWRV D GLVSRQLELOL]DU QR     #   %   % !  Ÿ

kPELWR GDV /LQKDV GH &UpGLWR %RQL¿FDGR REHGHoDP jV µ É 2VXFHVVRUHODWLYRDWpjGDWDGDRSHUDFLRQDOL]DomR


GLUHFWUL]HVJHUDLVGHVWHUHJXODPHQWRHjSROtWLFDGR([HFXWLYR


     6   2        !    ‹  %         - % 

? 0   $ Š   #   $ !  -  % !    0 !   # -  3

       #  %     $ 2  % !    # : " : 4    # : " : 4 5 Ÿ

. & Ø          $  0  6  < >   £ =  $       6   2  &

S É  $ WD[D GH LQFXPSULPHQWR REVHUYDGD QRV


$57,*2ž ¿QDQFLDPHQWRVMiFRQFHGLGRVQRkPELWRGDV
*HVWmRGDV%RQL¿FDo}HVGH-XURV /LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGR
$(QWLGDGH*HVWRUDGDV%RQL¿FDo}HVGH-XURVWHPDVUHV


0 2   $ 2  % !    #   ? 0 $ # $ !  #    # 2  !  #  # ! 

S S É 7

  % #  = $  $     # ? 0   1  # >    !   1    #     % 6       #  % ! 

=    $   # %  # :  2    %   #   4 % !  %  $ 2  % ! 

  6 0   2  % !  - $ %  0 $ %    # #  6 0 $ % !  # 3

 2    ‡    #  % !   $    # Ÿ

+ & 4 # !  =          $   2   % $ # 2  #    0  $ !   $    #

S S S É $FRQWULEXLomRSDUDDFHUWL¿FDomRGH030(
%DQFRV 2SHUDGRUHV QR FRQWH[WR GD RSHUDFLRQDOL]DomR GDV  : " : 4 5 Ÿ

/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGR


% ‡       =   ! 0     !    $ ! ‚  $  %  $  %   &

S Ô É
  Ù ¨ © ª « © ¬ ¨ ­ « ® ¯ ° ± ² © ³ ­

x Í  „ ¾ | ~ á ¿ } …   |  ~ Î …
$57,*2ž
z Æ … à â | 
™
  ã  ¿ }   y ¾ | Î Â
™
 Î |  €
QDUHIHULGDOHLSDUDRDFHVVRDRVPHFDQLVPRV¿QDQFHLURVTXH
%    #   % ? 0     2 &

 

# ‹  %  #         # ! Ì 2  #   #   % #  = $  $     # ? 0   1  #

$57,*2ž
x Ú | Û Æ …  … ~  |  } ~ … Ü …  | | }  ¿ Ý „ … }  | „  | } ~  Î ¾ Î …  Î … ~ Þ Î …  €
™ ™ ™

# >    !   1    #     % 6       #  % !    6 0   2  % !  - $ %  0 $ %  

2¿QDQFLDPHQWRREWLGRSRUYLDGDV/LQKDVGH&UpGLWR
 # #  6 0 $ % !  # 3

$SUHFLDU RV SHGLGRV GH FRQFHVVmR GH ¿QDQFLDPHQWR


%RQL¿FDGR WHP GH VHU DSOLFDGR GH IRUPD H[FOXVLYD HP
TXH OKHV VHMDP DSUHVHQWDGRV SHORV FDQGLGDWRV jV /LQKDV    9  !  #   $ %   # ! $ 2  % !  %  # #  !    #  2 $   #  !    #

GH &UpGLWR %RQL¿FDGR GHYHQGR UHODWLYDPHQWH DR ¿QDQ


7

 % # $       #   $   $ ! ‰  $  #        #  %     $ 2  % !  - $ %     %

$  2  % !  ? 0  %  # #  ? 0       $   2  %     - 6    % ! $   #

  % !  2  % !     = 9  !  #  $     # : " : 4    # : " : 4 5

YDORUHV PtQLPRV GH ¿QDQFLDPHQWR jV 0LFUR H 3HTXHQDV


(PSUHVDV H (PSUHHQGHGRUHV 6LQJXODUHV GH¿QLGRV QR
 %  $   !  # &

B & 5 >  #  !    #  2 $   #  !    #   $   $ ! ‰  $  # 3

:  2    %     4 % !  %  $ 2  % !   # # $ %    Ÿ

Ê  #  !      6  $ 0  ! 0   -   0 ‰  $     #  # 3
@

B & 8  2    ! $ $    %     2  < >    $  0  6  < >    # $ % 1  #

D É

GH &UpGLWR %RQL¿FDGR QRPHDGDPHQWH DRV VHXV SRWHQFLDLV


8     $ # 3 2 $  1  -     Š - !  $ 6  - 2  # #  % 6  %  

S É

 $  % !  # Ÿ
2  # #  2 =    Ÿ

 $SRLDU R ,1$3(0 QR SURFHVVR GH FHUWL¿FDomR GH


@

 6 0 2 $ %  #  # 3 0  ! 0     ˆ  $ 9 >   2 0 2 Ÿ

S S É

: " : 4  : " : 4 5 Ÿ

¢  ‡ Š  #   ! 0 =    0   # 3 2  %  $   - ! 0 =    0   # -

S S S É

 (VWDEHOHFHU R SURFHVVR GH FDQGLGDWXUD jV /LQKDV GH =  !  !    %  - =  !  ! 

7
    =  !  ! 

7
% 1  2  Ÿ

&UpGLWR%RQL¿FDGR S Ô É


   6 $ %  #  # 3  2  %   $ 2 -    2  $       %

A & ¤ %   $ #    #    9  !  #  %  $   !  #  %  6  $     %  # # > 

   2 - 6 $   # #    #  9  Ÿ

GH¿QDQFLDPHQWRFRPRVSRWHQFLDLV%HQH¿FLiULRVUHVSRQVD 7

  ! ‡    #  ;  0 !  $   # Ÿ

Ô É ß

= $  $ Š  %   #      # !   2  #    % ! 0   2  % !         # Ÿ

8  %     < £    8  ˆ   Ÿ

 5HSRUWDU PHQVDOPHQWH j (VWUXWXUD 7pFQLFD GH


Ô S É 7 7

3HL[HVPDULVFRVHFUXVWiFHRV
$FRPSDQKDPHQWR FRP FySLD j (QWLGDGH *HVWRUD GDV
Ô S S É

%RQL¿FDo}HVGH-XURVRV¿QDQFLDPHQWRVFRQFHGLGRV
‹   $ % $ 0  ! 0       !       $ !  Ÿ

Ô S S S É

$SRLDU D (VWUXWXUD 7pFQLFD GH$FRPSDQKDPHQWR QR


8    $ % $ 0  ! 0   - # 0 $ % $ 0  ! 0      $ 0  ! 0   &

S à É

Ê  #  !     # 2  !   $  $ #    % # !  0 < >  3

ˆ   %  $ 2  % !        #  %  6  # ! >    # $ # !  2  $ % ˆ   2 ‰ ! $ 

J É

Ø   >     <  Ÿ

  2  % $ !   $ Š  < >  Ÿ

S É

 )DFLOLWDU R SURFHVVR GH ¿VFDOL]DomR H DXGLWRULD SRU S S É 7XERVSUHWRVHJDOYDQL]DGRV


SDUWH GD (QWLGDGH *HVWRUD GDV %RQL¿FDo}HV GH -XURV QR S S S É &KDSDVGH]LQFRH¿EURFLPHQWR
TXHGL]UHVSHLWRjRSHUDFLRQDOL]DomRGDV/LQKDVGH&UpGLWR S Ô É *HVVRFLPHQWRHSURGXWRVFHUkPLFRV
%RQL¿FDGR Ô É
;     6  % #     $ % !   $  # Ÿ

 ([LJLU GRV %HQH¿FLiULRV R UHHPEROVR GR FDSLWDO H R Ô S É 7XERVHSHU¿VHP39&


SDJDPHQWRGRVMXURVGHYLGRVGHDFRUGRFRPRSODQR¿QDQ 7

Ô S S É 7LQWDVYHUQL]HVHFRODV
 3URGXWRV GH FDQDOL]DomR H[ WRUQHLUDV H
 $          Ÿ

 'HVHQYROYHU DV GLOLJrQFLDV GH FREUDQoD H[WUDMXGL


Ô S S S É

1 0   $   # ¦ Ÿ

$  $ # 1  = $ ! 0  $ # %    ‰ ! $  =  % ‰  $    ˆ   2     0      

¤      1  # * # $ # !  2  #     ˆ  $ 6    < >  Ÿ

PRQWDQWHHPIDOWDQRFDVRGHVHYHUL¿FDURLQFXPSULPHQWR
S à É

/kPSDGDVFDERV¿RVHSDLQpLVHOpFWULFRV
GH FRPSURPLVVRV ¿QDQFHLURV SRU SDUWH GH %HQH¿FLiULRV
à É

PDQWHQGR D (QWLGDGH *HVWRUD GDV %RQL¿FDo}HV GH -XURV


Ê  #  !     $ %  £ # !  $  !   % # ˆ   2      - 6     6 $  

µ É

H D (VWUXWXUD 7pFQLFD GH $FRPSDQKDPHQWR GHYLGDPHQWH


2 $ %  # 3

‹  = $   # 3     9  # -  $ % 1  # - ‰ 6 0  # - # 0 2  # 

$ % ˆ   2    # &

S É

 #  $  $ ! 0  #  # Ÿ

&$3Ë78/2,,,
%HQH¿FLiULRVH&ULWpULRVGH(OHJLELOLGDGH
8  % #     #   ˆ  0 !  # -   6 0 2  # -  %  % !     # -

S S É

FDUQHHSHL[H
$57,*2ž @

5HTXLVLWRGHFHUWL¿FDomR
 ! $ ‡ % $  #     $     # - ˆ   2  % !  ˆ   #  

S S S É

2 DFHVVR DR ¿QDQFLDPHQWR QR kPELWR GDV /LQKDV GH


#   Ÿ

&UpGLWR%RQL¿FDGRHVWiUHVWULQJLGRjVHQWLGDGHVFHUWL¿FDGDV
:  # #  # - =    1  #   % ˆ  $ !  # Ÿ

S Ô É

;  =  $     < £   - 2    <  - =  6  <   ‰     Ÿ

 2  : " : 4  0 : " : 4 5 %  # !   2  #    $ % & ' ) , * + +   + )

Ô É

GH6HWHPEURHTXHVDWLVIDoDPRVGHPDLVUHTXLVLWRVGH¿QLGRV Ô S É ÏOHRVYHJHWDLVHGHULYDGRV
      
                 

  ä

Ô S S É
  #  # ? 0        Š   ˆ   - !     ˆ  < >   

 $ LQFOXVmR GH SURMHFWRV HP VHFWRUHV QmR H[SUHVVD 7

2  % !  $ %  $    # %    % !   % !   $     ? 0     0 !   $ Š  < > 

 ˆ   Ÿ

 #   $     : $ % $ # !   &

   $     #     #  Ÿ

Ô S S S É

ž & "   9  !  #   $ %   # ! $ 2  % !  %  #  !      2    $  

:   6  2   ˆ   $ % 1  #  2   2    #      # Ÿ

S à É

à É
¢  < †  #  % $ 2  $ # Ÿ

UHWDOKR HVWmR H[FOXtGRV GD SRVVLELOLGDGH SUHYLVWD QR SRQWR


7r[WHLVHFRQIHFo}HVFXUWXPHFRXURSHOHV
 % !   $   &

à S É

  <     2     Ÿ

$57,*2ž
¤  !  ˆ  !  #    !  #     #  Ÿ
5HTXLVLWRGH¿QDOLGDGHGHXWLOL]DomR

2V ¿QDQFLDPHQWRV FRQFHGLGRV SRU YLD GDV /LQKDV GH


à S S É

¢  # $ %  # Ÿ

&UpGLWR%RQL¿FDGRVmRGHVWLQDGRVjVVHJXLQWHVRSHUDo}HV
à S S S É

;  =  $     %  0 #  § 2    #     - 2  !   $  $ #

,QYHVWLPHQWRHPLPRELOL]DGRFRUSyUHRHRX
à S Ô É 7 7

     0 1 0 !  6  2 -   !  ˆ  !  #   =     1  

B & ¢  ˆ   <    ˆ 0 %     2  %  $  -   #   ? 0   2  $ 6  < > 

   0 1 0 !  6  2 Ÿ

  2       < >     ? 0      $ %   # ! $ 2  % !   2 $ 2  = $  $ Š   

:  % !  6  2   2  !   $ Š    #  = $ $   !  # Ÿ

   ‚    &

à Ô É

$57,*2ž
¤      $ !  2  % !      <  #  !   !  2  % !   

à Ô S É

# 0  !  ˆ     #   % >  ˆ     #  Ÿ
'LUHLWRVHUHVSRQVDELOLGDGHVGRV%HQH¿FLiULRV

à Ô S S É
¤  ! $ 6  #   2    $    2  = $  $ ‰  $  Ÿ

 7rP R GLUHLWR D VH FDQGLGDWDU jV /LQKDV GH &UpGLWR


à Ô S S S É ,QG~VWULDVJUi¿FDV %RQL¿FDGR GLVSRQLELOL]DGDV SHORV %DQFRV 2SHUDGRUHV RV
 6  % !  #   % ‚ 2 $  ? 0  3

4 2 =    6  % #     ! >     ‰ # ! $  - #    $  Ÿ

à S à É

à à É
¤ 6  $ 0  ! 0   3     0 !  #      $     2   -

D É 6HMDPFHUWL¿FDGRVHQTXDQWR030(RX030(6
8 0 2    2  #   # !  % !  #   ? 0 $ # $ !  #  # !  =    $   # % 

2 ‰ ? 0 $ %  #  ? 0 $   2 &  0 !  % # ‡  $  # Ÿ

J É

 %DOF}HV $UFDV YLWULQDV IULJRUt¿FDV H


   #  % !    6 0   2  % !  - %  2     2  % !  %  ? 0 

à à S É

IULJRUt¿FRV
#    ˆ        2     ! $  $       #    9  !  #

; $   $        $     #     !  ‚     6 ‰ # Ÿ
D VHUHP ¿QDQFLDGRV H j ¿QDOLGDGH GRV IXQGRV
à à S S É

#   $ $ !    # &

:  % 0 ˆ  ! 0     2 $ %    $ # % >  2  ! ‰  $  # Ÿ

2VFDQGLGDWRVD%HQH¿FLiULRVGDV/LQKDVGH&UpGLWR
à à S S S É

0DGHLUD²FRQWUDSODFDGRVHSUHQVDGRV
%RQL¿FDGRQHJRFHLDPRVWHUPRVGRHYHQWXDODFRUGRFRPRV
à à S Ô É

¢  $   6  2        - 8   0   #     # !     

à à Ô É

‹  %  #         # -     %       $   % $   !     $ % ˆ   2 

     Ÿ

< >      # !  #   ? 0   $   -  2 =   ˆ    0 #  %     0 2  % !  < > 

¢  1  #   %  2  % !  $ #       # #  2 $    $  #  # Ÿ

à à Ô S É

 ‰  $   &

à à Ô S S É  ,QG~VWULD GH IHUWLOL]DQWHV H GH VRGD FiXV 7

) &


#  6  % !  #   % ‚ 2 $  # ? 0  % >  #  ! $ # ˆ  <  2  #  %  $

! $  - ¤  0 =  # Ÿ

Ø $    3  2 =    6  % # -   $ <      %  # Ÿ
o}HVHVWDEHOHFLGDVQRSRQWRQmRSRGHPDFHGHUjV/LQKDV
GH&UpGLWR%RQL¿FDGR
à à Ô S S S É

:  !    2  § % $    #      $ 6  $   Ÿ

 2V %HQH¿FLiULRV TXH DFHGDP jV /LQKDV GH &UpGLWR


à à S à É

5 $    0  6 $  3    !   # $    0  6 $      !   2  !   0  6 $  Ÿ

%RQL¿FDGRDSHVDUGHQmRVDWLVID]HUHPDVFRQGLo}HVHVWDEHOH
à à à É 7 7

,QG~VWULDVTXtPLFRIDUPDFrXWLFDV
7

à à à S É

$   # %    % !  + -  2  $  ! 0       #  0   # #  0 #      #  % !  % !  #

8  % # !  0 < >         < >  %     &

à à à S S É

  6  $ # !    2    # !          < †  #  % 6  %  #  #  0     #  % !   

LQIRUPDomRIDOVD¿FDPVXMHLWRV
Ê  #  !     # #    $ <  #      $    #  !       0

T É 7

¬H[SRVLomRjVDFo}HVMXGLFLDLVUHOHYDQWHV
! $   3

D É

:  § % $  $ %  0 # !  $     0 !  2 ‚    Ÿ

     $ 2   $  !      # #    # $ % # !  0 2  % !  #  

S É

J É å

IDFLOLWDomR DR ¿QDQFLDPHQWR TXH VHMDP SURPR


4   !  $ $ # !  $ %  0 # !  $     0 !  2 ‚    Ÿ

S S É

S S S É  ,QFXEDGRUD GH HPSUHVDV FRP VHUYLoRV GH  $   #     4 # !    Ÿ

$R¿PGRFRPSURPLVVRGR(VWDGRUHIHUHQWHjERQL
 % # 0  !   $  -  % !  = $  $      Ÿ

¸ D E æ K L S V Y

µ É 7

¿FDomR GH MXURV GRV ¿QDQFLDPHQWRV HP FDXVD


4 % !     # !  #   6 ‡ # ! $  #    % #     < >  

S Ô É

 % 6    < >  Ÿ

  # #  %    #     #   % # ‰   $ #       6  2  % ! 

Ô É 7UDQVSRUWHVURGRYLiULRVGHPHUFDGRULDV !  !     # 9 0   #        #  2  #   #   ! $   #

8  % # !  0 < >    %    # $ %  0 # !  $  $ # -   ‡    # 

‹  %  #         # -  # # $ 2  2         2 =   # 

Ô S É

  0 ‰  $  # &   4 # !             # =

RQL¿FDo}HVMiSDJDV
  ç ¨ © ª « © ¬ ¨ ­ « ® ¯ ° ± ² © ³ ­

2V%HQH¿FLiULRVGHYHPUHVSHLWDUDVREULJDo}HV¿QDQ 7
$57,*2ž
 $   #        #  2  # ‹  %  #


        # -  2 0 9 
7D[DGHERQL¿FDomR

$WD[DGHERQL¿FDomRDQXDOXVDGDQRFiOFXORGRYDORU
LQFXPSULPHQWR¿FDPVXMHLWRV
GD ERQL¿FDomR GRV MXURV D UHFHEHU SHOR %DQFR 2SHUDGRU
D É  ¬ H[SRVLomR DRV WUkPLWHV OHJDLV SUHYLVWRV SDUD      !    4 # !    -    # !  =    $   %  # :  2    %   #  

# $ ! 0  < †  #   $ % 0 2   $ 2  % !    #    $ <   

(QWHQGLPHQWRFRPRXPDSHUFHQWDJHPGDWD[DGHMXURVDQXDO
QHJRFLDGDHQWUHR%DQFR2SHUDGRUHFDGD%HQH¿FLiULR
 ‡  $   Ÿ

J É ¬SHUGDGHDFHVVRjV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGR B &


# :  2    %   #   4 % !  %  $ 2  % !      2  # !  =     

HDRXWURVLQVWUXPHQWRVGHIDFLOLWDomRDR¿QDQ 7

XPOLPLWHPi[LPRSDUDDWD[DGHMXURVDQXDOHIHFWLYDPHQWH
SDJDSHOR%HQH¿
$  2  % !  ? 0  #  9  2    2   $   #     4 # !    &

$ ‰  $  &

$57,*2ž
&$3Ë78/2,9
h r ‘ ¼ o s t u p k o ‘ w ‘ Œ u o v w p
2XWUDVFRQGLo}HV¿QDQFHLUDV

2YDORUWRWDOGR¿QDQFLDPHQWRFRQFHGLGRQRkPELWR
$57,*2ž
x Í Â ¾ … ~  À €

GDV /LQKDV GH &UpGLWR %RQL¿FDGR SRU WRGRV RV %DQFRV


2SHUDGRUHV D FDGD %HQH¿FLiULR QmR SRGH XOWUDSDVVDU R
 2V ¿QDQFLDPHQWRV FRP WD[DV GH MXUR ERQL¿FDGDV  $ 2 $ !    # !  =      %  # :  2    %   #   4 % !  %  $ 2  % !  -  2

# >   %   $   #  2 %  2    2   $ !  $ # 2  = $  $ Š    #     #

      #  $ ˆ    % $    #      # : $   - :    $  #  "  ? 0  %  #

‹  %  #         # &

4 2    #  # &

2V¿QDQFLDPHQWRVFRQFHGLGRVSRUYLDGDV/LQKDVGH B &


   %  ‰  $     2   ! $ Š  < >      2 =   #      $ !  

&UpGLWR %RQL¿FDGR VmR FRQFHGLGRV HP PRHGD QDFLRQDO H FRQFHGLGR HP FDGD RSHUDomR GH ¿QDQFLDPHQWR DR DEULJR
QmRSRGHPVHULQGH[DGRVDXPDRXWUDPRHGD GDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGRpDFRUGDGRHQWUHR%DQFR
$VERQL¿FDo}HVGRVMXURVVmRFRQFHGLGDVFRPUHFXU 7

2SHUDGRUHR%HQH¿FLiULRFDVRDFDVRHVWDQGRVXMHLWR
 $R SUD]R Pi[LPR GH¿QLGR QR 0HPRUDQGR GH
#  #  $ #   % $ = $  $ Š    #     4 # !    &

D É

$57,*2ž
4 % !  %  $ 2  % !   $ 6  % !  -         2 =   #  !  !    

x × Â é  | { Æ Î   ¿ | œ  } …   €
™ ™

  $ !    %   $   Ÿ

1R UHVSHLWDQWH j WD[D DQXDO XWLOL]DGD SDUD R FiOFXOR GR J É  $R YDORU PtQLPR GH¿QLGR QR 0HPRUDQGR GH
4 % !  %  $ 2  % !   $ 6  % !  -       0   < >       ‡   

2  % !  % !  !  !     9 0   #     =       # ‹  %  #         # -

QR¿PGHFDGDSHUtRGRGH¿QLGRSDUDHVVHHIHLWRWHPVHTXH
    Ì % $      $ !   &

+ & ê         % !    # ‹  %  #


        #   #
$57,*2ž
x ½ … è | Î | ¿ } … Â Ã Ä  ¾  Î  | } ~  Î |  } ~ … Ü …  | €
™ ™ ™

%HQH¿FLiULRVFDVRDFDVR 

# :  2    %   #   4 % !  %  $ 2  % !      2  # !  =     

 3RGH VHU XPD WD[D ¿[D RX VHU FDOFXODGD FRP EDVH FRQGLo}HV¿QDQFHLUDVGLIHUHQFLDGDVSRUVHFWRUHVRXPLFUR 7

QXPDWD[DGHMXURVLQGH[DQWHDGLFLRQDGDGHXP H N E K D T ¿[R 7
#  !    #    ! $  $     &

) & 4 # ! ‰ #

XMHLWDDROLPLWHGH¿QLGRQRDUWLJRž
&$3Ë78/29
$57,*2ž 2SHUDo}HVGH&UpGLWR%RQL¿FDGR
x × Â é  … ¿ | é  ¿ ~ | | ~  é  | { Æ Î   „ Þ é … „  €
™ ™

+ & Ê  :  2    %     4 % !  %  $ 2  % !  # >   # !  =    $   #
$57,*2ž
3URPRomRGD/LQKDGH&UpGLWR%RQL¿FDGR
XPD WD[D LQGH[DQWH H XP H N E K D T  DFLPD GHVWD WD[D FRPR HLGHQWL¿FDomRGHFDQGLGDWRV

OLPLWH Pi[LPR j WD[D GH MXURV DQXDO DFRUGDGD HQWUH RV 7RGDV DV HQWLGDGHV LQWHUYHQLHQWHV QD RSHUDFLRQDOL]D 7

%DQFRV2SHUDGRUHVHRVVHXVFOLHQWHVjVVHJXLQWHVGDWDV omRGDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGRWrPDUHVSRQVDELOLGDGH
D É
8    =   < >     % !   !  Ÿ 

GHSURPRYHUDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGRGDIRUPDPDLV
 5HYLV}HV SRVWHULRUHV GD WD[D GH MXURV DFRUGDGD
   ? 0           $  %     #  0  % 6  9  2  % !  &

J É

HQWUH R %DQFR 2SHUDGRU H R %HQH¿FLiULR QR


B & 4 # !     2  < >    # #          $ Š  < >     < †  # ? 0 

 $ #  2 3

FDVRGHVWDWD[DVHULQGH[DGDDXPDWD[DGHUHIH 7

¤ 0 2  % !     $ # $ = $  $       #
@

$ % 1  #   8     $ ! 

UrQFLD HQWHQGHVH SRU UHYLVmR GD WD[D GH MXURV


D É

%RQL¿FDGR
D DOWHUDomR GD WD[D LQGH[DQWH HRX GR H N E K D T

J É ,GHQWL¿FDUSRWHQFLDLV%HQH¿FLiULRVGDV/LQKDVGH
&UpGLWR%RQL¿FDGR
 # #  $    ¦ &

UHIHULGRQRQ~PHURDQWHULRUSRGHVHUGH¿ ,QIRUPDUGHIRUPDSUyDFWLYDSRWHQFLDLV%HQH¿FLi


B &

H N E K D T 7

µ É 7

ULRVVREUHDH[LVWrQFLDFRQGLo}HVHEHQHItFLRVGDV
% $    $ ˆ    % $    2  % !      : $   - "  ? 0  %  #  :    $  #

4 2    #  # &

/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGR
      
                 

  ˜

T É $SRLDUSRWHQFLDLV%HQH¿FLiULRVDTXHPIDOWHDFHU 7 D É $ WD[D GH MXURV GHYLGD DR %DQFR 2SHUDGRU TXH
WL¿FDomR GHYLGD HQTXDQWR 030( RX 030(6 SRGHVHU¿[DRXYDULiYHOGHVGHTXHGHQWURGRV
QR SURFHVVR GH REWHQomR GHVVD FHUWL¿FDomR OLPLWHV GH¿QLGRV QRV 0HPRUDQGRV GH (QWHQGL 7

 - %  #  #  #  2 ? 0    % ! $         !    # !  9 

2  % !  Ÿ

KDELOLWDGD HIHFWXDU HVVD PHVPD FHUWL¿FDomR GH




   %  ‰  $      6  2  % !    9 0   # Ÿ

J É

      2  #  $ !    $  #  # !  =    $   # %    $ &

   %  ‰  $    %  $ < †  #    2   ! $ Š  < >      $ !  

µ É

) &     2 !  2   0 2       #   $   2  % !   ! $   %  # ! 

 %   $   Ÿ

    # #       2  < >  !    #  # ‹  %  #         #  # # $ 2

# !   2  #    < >   2  #     !   #   *  0  

T É

LQFXPSULPHQWR GRV FRPSURPLVVRV ¿QDQFHLURV


 2   : $ % $ # !    $  - !  % !   $   !  2  % !   2   !      #   #

 % ! $     #       ! 0 !      # &

       # &

$57,*2ž
 

) & ‹  %          2 0 % $  2  % #   2  % !   #   $

x Ç Î  } |    | }  ¿ …  ~ Æ Î Â €
™ ™ ™

V}HV GH DSURYDomR GR ¿QDQFLDPHQWR j (VWUXWXUD 7pFQLFD


 2V SRWHQFLDLV %HQH¿FLiULRV GDV /LQKDV GH &UpGLWR GH $FRPSDQKDPHQWR FRP FySLD j (QWLGDGH *HVWRUD GDV
%RQL¿FDGR DSUHVHQWDP D VXD FDQGLGDWXUD D XP %DQFR %RQL¿FDo}HVGH-XURVXWLOL]DQGRRPRGHORGHUHSRUWHHVSH 7

2SHUDGRUjVXDHVFROKD FL¿FDGR SDUD R HIHLWR SHOD UHIHULGD (VWUXWXUD 7pFQLFD GH


B       # #     %  $   ! 0       2  % # !   3

¤  2   % 1  2  % !  &

D É $ GHPRQVWUDomR GH TXH R SRWHQFLDO %HQH¿FLiULR $57,*2ž


FXPSUH RV FULWpULRV GH HOHJLELOLGDGH GH¿QLGRV 9HUL¿FDomRGRVOLPLWHVPi[LPRVSRUEHQH¿FLiULR

 'R SURFHVVR GH FDQGLGDWXUD DR ¿QDQFLDPHQWR DR


%  # !    6 0   2  % !  Ÿ

DEULJR GDV /LQKDV GH &UpGLWR %RQL¿FDGR GHYH FRQVWDU




¤   0 2  % !  < >  ? 0   ‹  %         ! $      

J É

1 ‰ = $ !   *  0  % # $     %   # # ‰  $    ? 0        

0 2        < >     %  $   !   2 ? 0   # !  #   =  $ 6     ! $

R DFWR GH FRQFHVVmR GH ¿QDQFLDPHQWR H TXH       % ! 0  $ #  %  $   ! 0   # ? 0  !  % 1      #  % !      0 !   #

OKH SHUPLWD SURFHGHU j DQiOLVH GRV SURMHFWRV D %DQFRV2SHUDGRUHVWmRORJRR¿QDQFLDPHQWRVROLFLWDGRVHMD


VHUHP¿QDQFLDGRVHGDFRQVHTXHQWHGHFLVmRGH         &

¿QDQFLDP  % !     #   ! $   # !   2  # &

B &


 % !   !    2 £ ! 0        % !    ‹  % 


       

$57,*2ž   %  $   !      $ %  0 $  0 2   ‰ 0 # 0   ? 0   !   %  $ %  ‰  $   -

x ë  Π ¿ ~ …   €

FDVRR%HQH¿FLiULRWHQKDDVVLQDGRRXYHQKDDDVVLQDUFRQ
2V%DQFRV2SHUDGRUHVSRGHPH[LJLUGRV%HQH¿FLiULRV
7

!   !  #  2  0 !   # =  %  # - %  § 2 = $ !    # $ % 1  #   8     $ ! 

DDSUHVHQWDomRGHJDUDQWLDVDGHTXDGDVjGLPHQVmRHDRWLSR %RQL¿FDGRXOWUDSDVVDQGRSRUHVVHPHLRRVOLPLWHVPi[LPRV
GRSURMHFWRD¿QDQFLDUQRPHDGDPHQWH
; $  % <        2  6    % ! $  #   # #   $ # Ÿ
SRU%HQH¿FLiULRGH¿QLGRVQRQžGRDUWLJRž


D É

) &   % !   % !   $   % >  #     $  -  #   #       #  %

"  % 1     2  $  #   ? 0 $   2  % !  #  2  6    % ! $ 

FHGLGRVSRURXWURVEDQFRVHP¿QDQFLDPHQWRVDQWHULRUHVMi
J É

     0    ? 0 $  $  Ÿ

!  % 1  2 # $    2    !  2  % !     2 =   #    # &

8  % # $ 6 %  < >       $ !  # Ÿ

 &RPSHWH j (VWUXWXUD 7pFQLFD GH $FRPSDQKDPHQWR


µ É

2XWUDVJDUDQWLDVGHLQVWLWXLo}HV¿QDQFHLUDV
H j (QWLGDGH *HVWRUD GDV %RQL¿FDo}HV YHUL¿FDU R FXPSUL
T É

B & Ê   #    %   # # $       6    % ! $  #         2   ? 0 

PHQWRGRVOLPLWHVPi[LPRVSRU%HQH¿FLiULRFRPEDVHQRV
7

ODVTXHR%HQH¿FLiULRSRVVDDSUHVHQWDUpSRVVtYHOUHFRUUHU     # ˆ   %  $   # 2  % #   2  % !      # ‹  %  #


        #

DR 0HFDQLVPR GH *DUDQWLDV 3~EOLFDV GH DFRUGR FRP DV


 %  $ < †  #  # !  =    $   # %    6 0   2  % !    # #  $ % # !  0 2  % ! 
VREUHRV¿QDQFLDPHQWRVMiDSURYDGRVFRPXQLFDQGRLPHGLD 7

!  2  % !    # =  %  #  2  0 #     % ! 0  $ # $ % ˆ   < †  # ? 0  -   

¿QDQFHLURHGHVGHTXHR%DQFR2SHUDGRUFRPSDUWLFLSHQD # 0    Š - #   =  $ 6  2          2  $ %  ‰  $   #  #  % !   !  #

# 0       $  %   $ Š  < >  &

9 ‰  # # $ %    # &

$57,*2ž
$SURYDomRGR¿QDQFLDPHQWR $57,*2ž
x Å …  }  À … Á Â Ã Ä    Î | Û Æ …  … ~   |  ~  z | À | } …   €
™ ™

$ DSURYDomR GR ¿QDQFLDPHQWR REMHFWR GDV ERQL¿FD 7

+ &


# ‹  %  #


        # # ‚     2   $ !    %  $   ! 0

o}HV GH MXURV SUHYLVWDV QHVWH UHJXODPHQWR p GD H[FOXVLYD


7

  #    %  $   !  #       9  !  # ? 0  #  ! $ # ˆ  <  2  #   ? 0 $ # $ !  #

  #   % #  = $  $       # ‹  %  #         # - ? 0  # >  $ % !  $  

 # !  =    $   # %     #  % !    6 0   2  % !  - #  %    # !    $

2  % !   $    # %  # #    $ # >  &

 2V WHUPRV GH ¿QDQFLDPHQWR VmR DFRUGDGRV HQWUH RV


# >  !  2     2 =  #  %  $ % ˆ   2  < >      #  % !        #

%DQFRV 2SHUDGRUHV H RV %HQH¿FLiULRV LQFOXLQGR HQWUH


 %  $   !  # -  ? 0   !   ‰    =   % 6    #  ‰  $  #  %  $ < †  #  

 0 !   # -  # #  6 0 $ % !  # 3    6 $ = $  $     &
  ¨ © ª « © ¬ ¨ ­ « ® ¯ ° ± ² © ³ ­
•

 $ (QWLGDGH *HVWRUD GDV %RQL¿FDo}HV GH -XURV HRX B & Ê  $ % ‡ $       !  $ 2  # !         # $ !    %  # !   % ! 

RV %DQFRV 2SHUDGRUHV SRGHP H[LJLU FDVR D FDVR TXH RYDORUHVWLPDGRGDVERQL¿FDo}HVSUHYLVWDVSDUDRWULPHVWUH


R GHVHPEROVR GR ¿QDQFLDPHQWR VHMD IHLWR GLUHFWDPHQWH
 2  0 #  &

) &           ‚ # $ !  $ % $ $     $ 6 0    0 2 ? 0   !   

  # ˆ   %       #  2 =  #  %  #   0 2  % !  #      # # 

 ˆ  $ !    ? 0   $   #  0  2  % !   !  #     $  2  % !          # -

FRPSURPLVVRDQXDOGH¿QDQFLDPHQWRVDFRQFHGHUDVVXPLGR


    ‹  %         2 0  ! $   $        ? 0  !     !    =  % $

    %   $ 6 0   2  % !   ˆ  ! 0      2   % 1  2  % !     $ $    

7 7

   6   # #    # $ %   # ! $ 2  % !  # -  2  $ % ! 0 $ !    6    % ! $  ? 0 

¿FDomRQRVMXURVWRWDLVPi[LPRVSHUPLWLGRVSDUDDV0pGLDV
RVUHFXUVRVGLVSRQLELOL]DGRVVHMDPXWLOL]DGRVSDUDDV¿QDOL
4 2    #  # &

ž & ¤      < >        $ !   0    = $ !  !  $ 2  # !       

    # 2  % $  %    # %      # #     %  $   ! 0   -  # ? 0  $ # ! Ì 2

: $ % $ # !    $  %   % !     # $ ! 0 !        ˆ  $ !    ˆ   2    ! $ % 6 $ 

  #  ! $ # ˆ  Š    #   ? 0 $ # $ !  #     #  % !    # %  #   ! $ 6  # + A & '  + ¥ & '

) & Ê  #  #  #  2 ? 0       # #     %  $   ! 0   ˆ      
XPVDOGRFRUUHVSRQGHQWHDGRYDORUGRV¿QDQFLDPHQ 7

!  #     2  % !   %   $   # %  !  $ 2  # !    % !   $   2 0  ! $   $   

     2  $  ! 0      %  $   !   0   #  0      #  % !  % !    6  

   # !    2       < †  #  % 6  %  #  #  0     #  % !    2 $ % ˆ  
SHOD TXRWDSDUWH GD ERQL¿FDomR QRV MXURV WRWDLV Pi[LPRV
7

   2 $ ! $   #      # :    $  # 4 2    #  # &

PDomR IDOVD R %HQH¿FLiULR VHUi DOYR GDV FRQVHTXrQFLDV


    $ # !  # %  % & ' ž     ! $ 6  + ¡ & '
&DVRRYDORUGRV¿QDQFLDPHQWRVUHDOPHQWHFRQFHGLGRV
 !     !    $   !  $ 2  # !      %   2 0  #  #  9  2 $ % ˆ   $    # 

ž & 2  # 2  #     $  #  %     Š     !   )  %  #   ‚ # 

!  Ì # ? 0   !  #    2    2 $ # #   % 0    # # 0 2 $       # ‹  %  #

 %  0 # >       9  !  #   % # !  !   ? 0   #   0  #  #  $ #   % $

        # -  : $ % $ # !    $      - %  £  ! $ 2  !  $ 2  # !   -    $ # !  $

ELOL]DGRVIRUDPXWLOL]DGRVSDUDRXWUDV¿QDOLGDGHVTXHQmRDV
EXLURYROXPHSUHYLVWRGDVERQL¿FDo}HVSRURXWURVEDQFRV
2  % $  %    # %      # #     %  $   ! 0   &

 2 0 2 2  $   6   0     #  2   % 1  &

$ (QWLGDGH *HVWRUD GDV %RQL¿FDo}HV GH -XURV SRGH ¥ &

å
  !      % $ 2  % !     =  $ 6  < >      6  2  % !   

DFWXDUGHIRUPDDYHUL¿FDUTXHRVYiULRVUHTXLVLWRVGHDFHVVR MXURVSHORV%HQH¿FLiULRVVHJXQGRRSODQR¿QDQFHLURDFRU 7

DR¿QDQFLDPHQWRQRkPELWRGDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGR      % !    # !  #   ‹  % 


       -  =  %     0 Š  

VmRFXPSULGRVHSRGHH[LJLUDRV%DQFRV2SHUDGRUHVSURYD FRUUHVSRQGHQWH FRQWD j RUGHP WLWXODGD SHOR %HQH¿FLiULR R


YDORU WRWDO GRV MXURV LQFOXLQGR R YDORU FRUUHVSRQGHQWH jV
  $ % ˆ   2  < >      #  % !        #  %  $   !  # - ? 0   #  % > 

VDWLVIDoDRVUHTXLVLWRVYLJHQWHVjGDWDGRDFRUGRGH¿QDQFLD 7

ERQL¿FDo}HV FUHGLWDQGR ORJR GHSRLV QD FRQWD j RUGHP GR


2  % !  - $ 2   $  ? 0  3

%HQH¿FLiULRHVWH~OWLPRYDORUDSDUWLUGDFRQWDWLWXODGDSHOR
0LQLVWpULRGHVWLQDGDDFREULURYDORUGDVERQL¿FDo}HV
 

‹  %            =  $ 6        2 =   #        

D É

GDV ERQL¿FDo}HV SDJDV LQGHYLGDPHQWH FRP




¡ & Ê >       2 $ ! $     # ‹  %  #         #   = $ !    2

MXURVFDOFXODGRVjPHVPDWD[DDFRUGDGDFRPR GDFRQWDWLWXODGDSHOR0LQLVWpULRRYDORUFRUUHVSRQGHQWHjV
%HQH¿FLiULR ERQL¿FDo}HV VHP TXH WHQKD KDYLGR XP SDJDPHQWR SUpYLR
J É &DGXFDRFRPSURPLVVRGR(VWDGRUHIHUHQWHjERQL 7
GRVMXURVGHYLGRVSHORV%HQH¿FLiULRVQRVWHUPRVGRQ~PHUR
¿FDomRGHMXURVGR¿QDQFLDPHQWRHPFDXVD
 % !   $   &

 

. & # ‹  %  #         #     #  % !  2  !      $  + A  

$57,*2ž
FDGD PrV j (VWUXWXUD 7pFQLFD GH $FRPSDQKDPHQWR H j
x ì | Î Ü … à  | Ü …  €
™ ™ í ™

 2 %DQFR 2SHUDGRU H[LJH GRV %HQH¿FLiULRV R SDJD 7


(QWLGDGH*HVWRUDGDV%RQL¿FDo}HVGH-XURV
¤  $ # !    #    = $ !  #     $ # !  # %  #  % !  # ! 0 !      #

2  % !       2 =   #      $ !      # 9 0   #    $   # -  

D É

DFRUGRFRPRSODQR¿QDQFHLURDFRUGDGR
    : $ % $ # !    $   2  $ # !      6  2  % !    #

 $V ERQL¿FDo}HV GH MXURV D SDJDU DRV %DQFRV ERQL¿FDo}HV QR PrV VHJXLQWH VROLFLWDQGR SRU


 # !  2  $      2 $ # # >       ˆ  ! 0    # 2   $
        #     4 # !    # >     $   # %    !   %       

7
7

< >    #   6  2  % !  #   9 0   #     2  % !   ˆ  ! 0    #     #

2  % !  #   ˆ   $   # Ÿ

%HQH¿FLiULR # &

S É
8  #   # 0    $ !     $ # !     <     ! 0   $ Š 

$57,*2ž
< >  -  # !  £  ! $ 2       ‰ #       #  % !     !    

3DJDPHQWRGDERQL¿FDomRGHMXURVDRV%DQFRV2SHUDGRUHV  $  +     #   ! $   2 Ì # Ÿ

8PH[WUDFWRGDFRQWDWLWXODGDSHOR0LQLVWpULRFRP
 

+ & : $ % $ # !    $   % # ! $ ! 0 $  2    ‹  %         0 2 

J É

FRQWDSRUVLWLWXODGDH[FOXVLYDPHQWHGHVWLQDGDDRSDJDPHQWR $ %  $  < >    !    #  # 2   $ 2  % !  #     $ Š    # % 

GDVERQL¿FDo}HVGHMXURVGHYLGDVDRV%DQFRV2SHUDGRUHV 2 Ì #  % !   $   -        $   < >  &


      
                 

 

( & / 0 % !  2  % !   2  #   0 2  % !  #   ˆ   $   # %  % £ 2       Š    A  $  # £ !  $ #   % !         < > 

DQWHULRURV%DQFRV2SHUDGRUHVGHYHPQRWL¿FDUD(VWUXWXUD SHOR %HQH¿FLiULR GD FRPXQLFDomR H LQGLTXH


7pFQLFD GH $FRPSDQKDPHQWR H D (QWLGDGH *HVWRUD GDV ? 0  - % >  # 0    %   !   - #      0 Š $  ‰ %  !   2 

%RQL¿FDo}HVGH-XURVVHPSUHTXHRVDOGRGDVFRQWDVWXWH 7
  # #     Š     % $ 2  % !   % !  $       !   

ODGDV SHOR 0LQLVWpULR QmR IRU VX¿FLHQWH SDUD FXPSULU DV      $ !  &

REULJDo}HV¿QDQFHLUDVSUHYLVWDVSDUDRSHUtRGRVXEVHTXHQWH B & î 2    Š  2    !  2  % !    6 0    $ Š     #    $ < 

GH GtYLGD R %DQFR 2SHUDGRU GHYH QRWL¿FDU D (QWLGDGH




+ , & : $ % $ # !    $  % >  #    #   % #  = $  $ Š         % ! 0  

ˆ   !    ˆ 0 %   # %  #  % !  #    # $ ! 0 !      #  #  % >  !  % 1 

*HVWRUDGDV%RQL¿FDo}HVGH-XURVHD(VWUXWXUD7pFQLFDGH
VLGRQRWL¿FDGRQRVWHUPRVGRQ~PHURDQWHULRUGDQHFHVVL
¤  2   % 1  2  % !  %     Š     !   + A  $  # &

$57,*2ž
          $ !  $ % !       - $ # !    -         2   # 2   $ 2  % !  #

!  $ 2  # !   $ #   ˆ   $   # %  % & ' B &


5HQHJRFLDomRHUH¿QDQFLDPHQWRGRFUpGLWRHPDWUDVR

$(QWLGDGH*HVWRUDGDV%RQL¿FDo}HVGH-XURVHVWD 7
,PHGLDWDPHQWHDSyVDFRQVWDWDomRGHDWUDVRQRFXP 7

EHOHFH H DSOLFD PHFDQLVPRV GH DXGLWRULD DRV H[WUDFWRV


  $ 2  % !    #    Š  #  # !  =    $   #      #  2    2 $ # #  #

IRUQHFLGRVSRGHQGRH[LJLUGRV%DQFRV2SHUDGRUHVDWtWXOR ¿QDQFHLURV R %DQFR 2SHUDGRU GHYH WHQWDU LGHQWL¿FDU HP


  % ! 0   -  # #  6 0 $ % !  # 3

FRQWDFWR GLUHFWR FRP R %HQH¿FLiULR HP LQFXPSULPHQWR


D É
¤    #  % !  < >     2      ! $   #    %  # # >    #

WRGDV DV SRVVLELOLGDGHV H[LVWHQWHV GH UHFXSHUDomR GR PRQ 7

¿QDQFLDPHQWRV LQFOXLQGR FySLDV GRV FRQWUDWRV


!  % !   2 ˆ   !  &

   =     # Ÿ

$ UHQHJRFLDomR RX R UH¿QDQFLDPHQWR GR FUpGLWR HP


J É
8  2      ! $   #     #  2 =   #  Ÿ

DWUDVR SRGH EHQH¿FLDU GDV ERQL¿FDo}HV FRQFHGLGDV SHOR


4 # !    - %  # !   2  #     $ # !  #        #  % !    6 0   2  % !  - # 

8  2      ! $   #   0 2   $ 2  % !    #    $ <   

µ É

GtYLGDSRUSDUWHGRV%HQH¿FLiULRV DVQRYDVFRQGLo}HVDFRUGDGDVVDWLV¿]HUHPRVUHTXLVLWRVTXH
$57,*2ž VHDSOLFDPjGDWDDTXDOTXHURXWUR¿QDQFLDPHQWRTXHVHMD
LDGDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGR
x › ~ Î Â   ¿  } Æ „ ¾ Î … „ | ¿ ~    | Î Ü … à  | Ü …  €
™ ™ ™ í ™

 %   $      

&$3Ë78/29,
+ & 4 2  #    2    %  0 2   $ 2  % !     2    2 $ # #  #

¿QDQFHLURVSRUSDUWHGR%HQH¿FLiULR
l v u p  w s ï r ¼ u h r ‘  w p

 

‹  %               #  %        #  $  $ 6 Ì % $  #

D É

$57,*2ž
GH FREUDQoD H[WUDMXGLFLDLV KDELWXDLV QD SUiWLFD
x Ú | À  ~ Ý Î …     ã  ¿ }   y ¾ | Î Â  Î |  €
™ ™

2V %DQFRV 2SHUDGRUHV DSUHVHQWDP PHQVDOPHQWH j


=  % ‰  $    ˆ   2     0       2  % !  % !  - 2  %

WHQGR D (QWLGDGH *HVWRUD GDV %RQL¿FDo}HV GH (VWUXWXUD 7pFQLFD GH $FRPSDQKDPHQWR UHODWyULRV GH
-XURVHD(VWUXWXUD7pFQLFDGH$FRPSDQKDPHQWR DYDOLDomRGDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGRVREDVXDUHV 7

   $   2  % !  $ % ˆ   2    # Ÿ

  % #  = $  $     -   2   % 1    #   # #  6 0 $ % !  #   0 2  % !  # 3

 'DGRV GHWDOKDGRV GRV ¿QDQFLDPHQWRV FRP WD[DV GH


4 # !  #  $  $ 6 Ì % $  #     2 $ %  0 $   3

J É

S É  (QYLR GH XPD SULPHLUD QRWL¿FDomR DR MXURERQL¿FDGDVMiFRQFHGLGRVTXHGHYHLQFOXLUHQWUHRXWURV


%HQH¿FLiULR FRP FySLD SDUD D (QWLGDGH  # #  6 0 $ % !  # 3

*HVWRUD GDV %RQL¿FDo}HV GH -XURV H SDUD D D É $LGHQWL¿FDomRGR%HQH¿FLiULR


(VWUXWXUD7pFQLFDGH$FRPSDQKDPHQWRH[L 7

J É  5HIHUrQFLD GD FHUWL¿FDomR HQTXDQWR 030( RX


6 $ %    #  %  < >    2    %     Š    ¡  $  #

: " : 4 5 Ÿ

~WHLV D FRQWDU GD UHFHSomR SHOR %HQH¿FLiULR µ É 2UDPRGHDFWLYLGDGHGRSURMHFWR¿QDQFLDGR


GD FRPXQLFDomR HVWD QRWL¿FDomR GHYH VHU T É $¿QDOLGDGHGRFDSLWDOFRQFHGLGR


 %  $     !   A  $  # £ !  $ #   ‚ # #  !    2  2   

# !   2  #   $ % $   $ #    % !   !     =      % !   

K É

!    + ,  $  # £ !  $ #   2    %  0 2   $ 2  % ! 

%DQFR2SHUDGRUHR%HQH¿FLiULR
  ? 0   ? 0    =  $ 6  < >   2   6  % !     % !   ! 

B &     #   #   #  2 =   #  #  ˆ  ! 0    # -     % !   !  Ÿ

GH¿QDQFLDPHQWR ) &     #   #    2 =   #  #      6  2  % !    9 0   #   

S S É  (QYLR GH VHJXQGD H ~OWLPD QRWL¿FDomR DR OL]DGRV SHORV %HQH¿FLiULRV FRP LQGLFDomR GR UHVSHFWLYR
%HQH¿FLiULR GHSRLV GH FRQWDGRV  GLDV FRQWUDWRGH¿QDQFLDPHQWR
~WHLVDSDUWLUGDGDWDGDSULPHLUDQRWL¿FDomR ž &     #   #    $ <     ‡  $    2  !   #  -  2 $ %  $  < > 

QDTXDOYROWHDH[LJLUDVDQDomRGDPRUDQR GRUHVSHFWLYRFRQWUDWRGH¿QDQFLDPHQWR
            
 

'DGRVGDVQRWL¿FDo}HVGHDWUDVRQRVHUYLoRGHGtYLGD GDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGRDGHVHQYROYHUHPOLJDomR
HQYLDGDVDRV%HQH¿FLiULRV                                                 

'DGRVGRVFRQWUDWRVUHQHJRFLDGRVHRXUH¿QDQFLDGRV
    J # 1                 #                        
*HVWRUDGDV%RQL¿FDo}HVGH-XURVRV%DQFRV2SHUDGRUHVH
¿QDQFHLURV R,1$3(0
'DGRVGRVFUpGLWRVGH¿QLWLYDPHQWHFRQVLGHUDGRVLQFR $

 

       !    "                              # $

)  (               % !                               ! 

   % !   &                 '    (                 ) # *   

GH¿QDQFLDPHQW


 #                  % !                     %  

$57,*2ž
5HODWyULRVGD(QWLGDGH*HVWRUDGDV%RQL¿FDo}HVGH-XURV
+  ,

         '    (               -  % !     .   /  

$ HQWLGDGH JHVWRUD GDV ERQL¿FDo}HV GH MXURV DSUHVHQWD GH &UpGLWR %RQL¿FDGR GHYH DVVHQWDU QR UHJLVWR GH GDGRV
PHQVDOPHQWHj(VWUXWXUD7pFQLFDGH$FRPSDQKDPHQWRUHOD $

   '              '                                   

WyULRVGHDYDOLDomRGDV/LQKDVGH&UpGLWR%RQL¿FDGR
$57,*2ž
VLVWHPDV HP XVR QD (QWLGDGH *HVWRUD GDV %RQL¿FDo}HV GH
-XURVQRV%DQFRV2SHUDGRUHVHQR,1$3(0SHUPLWLQGRR
K L M N O P M Q N O R O P S T U R V M Q W

$ (VWUXWXUD 7pFQLFD GH $FRPSDQKDPHQWR GH¿QH RV FUX]DPHQWRGHGDGRVGHIRUPDH¿FLHQWHDLGHQWL¿FDomRGH


              X               /       /    0 &    

    0 #                    1       )           )    % !   

  #     -  % !   )   0   X         Y                   

(QWLGDGH*HVWRUDGDV%RQL¿FDo}HVGH-XURV UHODWyULRVFRQGHQVDGRVDDSUHVHQWDUj(VWUXWXUD7pFQLFDGH
$57,*2ž
2 

      /      

K Z V Q T O [ S V \ ] M R [ ^ T V _ M N O [ M \ V T M R V ` S a b M N S Q c V \ d S Q N O

&UpGLWR%RQL¿FDGR O Ministro das Finanças, 3 4 5 6 7 8 9 6 : ; 5 < 7 = 7 > ; 8 ?

$ (VWUXWXUD 7pFQLFD GH$FRPSDQKDPHQWR p UHVSRQ $

O Ministro da Economia, 9 : 5 4 @ A 7 B C 7 D 7 8 E 4 F < 7 8

 (        0    !             '    (               -  % ! 

7 H 5 I ; 6 ?

ð ñ ò ñ ó ô ô õ ö ÷ ø ù ú õ ù ù û ü ý ñ õ þ ñ ÿ ñ õ ò ñ ñ õ  û ø 

Das könnte Ihnen auch gefallen