Caso Práctico NESI S.A.

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Índice

1 Introducción ............................................................................................................................................................ 3

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1 Introducción
A continuación proponemos un caso práctico para interpretar los Ratios de las diferentes
partidas del Balance y Cuenta de Resultados con el fin de dar un diagnóstico del estado
financiero y operativo de una empresa:

La empresa Nesi S.A. es una empresa de Consultoría en el sector de Ingeniería de Obra Civil
que presenta el siguiente Balance y Cuenta de Resultados a 31 de Diciembre del año X.

Cuenta de Resultados

(euros) Año X

Ventas + 3.000.000

Cte. Ventas - 90.000

Margen Bruto = 2.910.000

Personal - 1.050.000

Otros Gtos. - 660.000

EBITDA = 1.200.000

Amortizaciones - 40.000

BAIT = 1.160.000

Gastos Financieros - 1.350

BAT =1.158.650

Impuestos - 347.595

BDI = 811.055

Flujo de Caja de las Operaciones (BDI + Amortizaciones) 851.055

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Balance:

(euros) Año X

Activo No Corriente 605.000

Inm. Material 55.000

Inm. Intangible 40.000

Inm. Financiero 510.000

Activo Corriente 2.437.534

Clientes 1.650.000

Caja 787.534

TOTAL ACTIVO 3.042.534

Fondos Propios 2.689.534

Capital 6.010

Reservas 2.683.524

Deuda a L/P 27.000

Deuda a C/P 300.000

Proveedores 26.000

Acreedores a C/P 326.000

TOTAL PASIVO 3.042.534

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De un vistazo a la Cuenta de Resultados y al Balance de Nesi podemos decir que:

• Presenta una cifra relativamente baja de Amortizaciones anuales, que es fruto de

la composición de su Inmovilizado (mayoritariamente de inversiones financieras a
largo plazo que no se amortizan, como acciones y bonos del Estado).

• Presenta un bajo nivel de Endeudamiento (su Deuda Bancaria asciende a 327.000

euros) con unos Fondos Propios de 2.689.534 euros.

• Los Fondos Propios son la partida mayoritaria del Pasivo del Balance. Sobre ellos
cabe decir que la empresa se constituyó con un capital de 6.010 € y que ha
tenido un notable éxito como indica la cifra de Reservas que figura en el Balance
(2.683.524 euros), producto de haber ido acumulando Reservas procedentes de
Beneficios retenidos.

• La cifra de Clientes es alta y la de Proveedores baja, por lo que esta empresa

está pagando a sus Proveedores antes de lo que cobra a sus Clientes.

• Presenta un elevado Margen Bruto sobre ventas (97%).

• Presenta un elevado Flujo de Caja de las Operaciones (851.055 euros).

• Recuerda que la Cuenta de Resultados y el Balance de una empresa (que

normalmente se refieren a un periodo de un año) dan una visión cuantitativa de
lo que la compañía ha obtenido en su actividad, dónde están materializados los
Activos de la empresa (Activos del Balance) y cuáles son los recursos en los que
estos Activos están materializados (Pasivo).

Todos los conceptos anteriores nos dicen el “cuánto” tiene la compañía o cuánto ha
obtenido.

Esta información es esencial para conocer y valorar una actividad empresarial, pero por
sí sola no es capaz de decirnos nada sobre el rendimiento, el “cómo” se ha hecho.

No nos dice si la gestión ha sido eficaz o si se han utilizado los recursos con eficiencia,
tampoco nos dice si la compañía se encuentra bien estructurada desde un punto de
vista financiero, si tiene una posición fuerte o débil ante las obligaciones de pago
futuras, si ha obtenido una rentabilidad alta o baja de sus activos, etc.

Para responder a las preguntas anteriores se utilizan los Ratios que tratan de analizar si
la compañía tiene riesgos escondidos que no pueden verse sólo con la lectura de los
Balances y de la Cuenta de Resultados.

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Vamos a estimar y calcular los ratios estudiados en el Capítulo III de la empresa Nesi
S.A., que van a complementar la información suministrada por el Balance y la Cuenta de
Resultados a la hora de enjuiciar el comportamiento de esta empresa.

Los Ratios hay que tratarlos como alarmas, que sacan a la luz posibles problemas, que
de no corregirse podrían acarrear situaciones difíciles.

Conceptos obtenidos a partir del Balance:

(euros)

FM (Fondo de Maniobra) 2.111.534

NOF (Necesidades Operativas de Fondos) 2.411.534

FP (Fondos Propios) 2.689.534

RP (Recursos Permanentes) 2.716.534

D (Deuda) 327.000

RE (Recursos Espontáneos) 26.000

RN (Recursos Negociados) 300.000

AN (Activo Neto) 3.016.534

Cifra de Compras (Dato nuevo que me proporciona el Dpto. de

Contabilidad y que no aparecía anteriormente) 80.000

Nesi S.A. tiene unas NOF elevadas (2.411.534 euros) que se deben a la elevada cifra de
Clientes que posee en Balance (1.650.000 euros).

Asimismo, la cifra de Proveedores es escasa (26.000 euros) comparada con la de

Clientes y evidencia que esta empresa paga a sus Proveedores mucho antes de lo que
cobra a sus Clientes. Como Nesi es una empresa de Consultoría y su principal cliente es
el Estado, vemos que es normal que la cifra de Clientes sea tan elevada, ya que refleja
todos los trabajos que los consultores de Nesi han realizado para el Estado pero que
todavía no han cobrado.

La cifra de Proveedores es baja, porque los suministros de esta empresa se refieren al

material de oficina y a aplicaciones informáticas fundamentalmente.

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La cifra de Recursos Negociados asciende a 300.000 euros y se debe de nuevo, a la

financiación de la parte de las NOF (2.411.534 euros) que no cubre el FM (2.111.534 euros).
En estas NOF, volvemos a insistir que la cuenta más importante es la cifra de Clientes.

Una primera recomendación para Nesi sería negociar con el Banco una línea de
descuento de facturas ya que así podría descontar las facturas de sus Clientes (el
Estado) y adelantar su cobro (asumiendo el coste de la comisión bancaria). Ten en
cuenta que a pesar de adelantar su cobro, es un préstamo que me da el Banco.

Analicemos a continuación los Ratios Financieros de Nesi:

Ratios de Rentabilidad

Margen Bruto / Ventas 97%

BDI / Ventas 27%

RFP = BAT / Fondos Propios 43%

RAN = BAT / Activo Neto 38%

- Nesi es una empresa rentable: Nesi S.A. presenta unos elevados Ratios de
Rentabilidad. La aproximación que existe entre la RFP y la RAN se debe al reducido
nivel de endeudamiento (327.000 euros), circunstancia que corroboraremos al hallar los
Ratios de Estructura Financiera.

Ratios de Tesorería

Caja / Pasivo a corto 2,4

- Nesi no tiene problemas de liquidez: La Caja que posee excede en más de dos veces
su Pasivo a corto, por lo tanto, sus necesidades de liquidez derivadas de sus
obligaciones a c/p están más que cubiertas.

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Ratios de Estructura Financiera

Coeficiente de Solvencia = FP/FA = 2.689.534 /

353.000 = 7,61 veces

Coeficiente de Endeudamiento = RR AA/ Pasivo

Total = 353.000 / 3.042.534 = 11,6%

- Nesi tiene una Estructura Financiera muy sólida. Los Ratios de Estructura Financiera
ratifican el nivel de endeudamiento que presenta la empresa Nesi (en torno a un 11,6%).
Asimismo sus Fondos Propios representan aproximadamente siete veces sus Fondos
Ajenos.

Ratios Operativos

Plazo Medio Cobro de Clientes 198

Plazo Medio de Pago a Proveedores 117

- Nesi tiene unas elevadas NOF porque su cuenta de Clientes del Balance es muy
elevada. Ya hemos detectado anteriormente que el problema de esta empresa es que
cobra muy tarde a sus Clientes (198 días en media) y esto le genera unas elevadas NOF
que totalizan los 2.411.534 euros.

Nesi tendría que tratar de cobrar a sus Clientes mucho antes. Como su cliente es el
Estado y esta negociación puede ser complicada, la empresa debería de negociar con
su Banco la posibilidad de descontar las facturas de sus Clientes antes de vencimiento,
con lo que reduciría sus NOF.

Fórmula de Dupont (Análisis de la Rentabilidad)

BDI / Fondos Propios = (BDI / V) x (V / AN) x (AN / FP) 30,2%

BDI / Ventas 27,0% Negocio en sí mismo

Ventas / Activo Neto 0,995 Eficacia de la gestión

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Activo Neto / Fondos Propios 1,12 Estructura Financiera

Ratios de Rentabilidad

RAN (BAIT / AN) 38%

RFP (BAT / FP) 43%

Desglose de RFP: RFP = RAN + (D / FP) x (RAN - i)

RAN 38%

D / FP 12,158%

RAN – i 33%

i% 0,4128%

La Fórmula de Dupont nos muestra que la Rentabilidad obtenida por la empresa (30,2%)
se basa fundamentalmente en el negocio en sí mismo (BDI / Ventas = 27%). Esta
empresa vende un producto que tiene un elevado margen.

Al analizar el Ratio de Ventas / Activo Neto para ver el uso que esta empresa hace de
sus Activos No Corrientes, vemos que la interpretación correcta de este Ratio está
“distorsionada” de nuevo, por la cuenta de Clientes, que representa el 55% de la cifra de
su Activo Neto Total. En el momento que la empresa reduzca su cuenta de Clientes, el
Ratio de Ventas / Activo Neto subirá y reflejará un mejor uso de los Activos No
Corrientes y una mejor rotación de éstos. En cualquier caso la empresa conseguirá
incrementar su RFP si aumenta su cifra de ventas.

Finalmente, otra vía que tiene Nesi de hacer crecer su Rentabilidad sobre Fondos
Propios sería incrementando el nivel de Deuda en su Balance. Su Ratio de Activo Neto /
Fondos Propios es de 1,12, si su Deuda aumenta, también lo hará este Ratio, con lo que
crecerá su RFP.

Al analizar la fórmula extendida de la Rentabilidad sobre Fondos Propios podemos decir

que como RAN (38%) es superior a i (0,4128%), el factor (RAN – i) es positivo y por tanto
la RFP será superior a RAN y podemos concluir que la empresa puede tomar más
Deuda porque así aumentará su RFP. Este argumento vuelve a insistir en la conclusión

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que se alcanzaba al analizar la Fórmula Dupont para Nesi que acabamos de ver un
poco más arriba.

Ojo porque no debemos deducir que tomar Deuda, lo que en la jerga financiera se
llama “Apalancamiento”, es ilimitadamente bueno. La Deuda Bancaria en un Balance
tiene sus límites, porque mientras más Deuda tome la empresa, su solvencia disminuirá,
y el Banco pondrá la Deuda cada vez más cara, o la negará, y por otro lado, el socio al
ver a la empresa cada vez más endeudada percibirá un nivel de riesgo mayor y exigirá
un nivel mayor de Rentabilidad para sus Fondos Propios.

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