CAVALI

Institución de Compensación y Liquidación de Valores

El sistema de compensación y liquidación en Perú

Cartagena, 18 de mayo del 2004

Temas a Tratar

(1) Aspectos Generales

(2) Del Registro Contable
(3) De la Compensación y Liquidación
(4) De la Supervisión a CAVALI
(5) Desarrollos Internacionales
(6) Estadísticas / Otros
 (1)

Aspectos Generales
Historia

1987 Se autorizó la creación de una Caja de Valores en el Perú

(D.S 086.87.EF de fecha 08.04.1997).

1990 La Comisión Nacional de Empresas y Valores (CONASEV)

autorizó a la Bolsa de Valores de Lima a implementar la
Caja de Valores como una división administrativa de esta
institución.

1997 Se constituyó CAVALI como Sociedad Anónima Especial,

cuyo objetivo exclusivo es la liquidación, compensación,
registro, transferencia y custodia de valores (Resolución
Conasev 358-97-EF/94.10
 Características Especiales como S.A.:

Objeto Social: Objeto principal es el registro, custodia,

compensación y liquidación de valores.
Capital Social: Monto mínimo exigido por Ley, ajustable
anualmente.
Accionistas: Limites a la propiedad (de 5% y 40%)
Estatuto Social: Aprobación de CONASEV
Tarifas: Aprobación de CONASEV

Contratos: Aprobación de CONASEV

Liquidación y Disolución: CONASEV nombra Liquidadores

Composición de Elegido libremente por Junta de Accionistas
Directorio: (representación de las minorías)
Principios de CAVALI como ICLV:

 Deber de Reserva

 Prohibición de Disponer o Enajenar

los Valores del Registro

 De Prioridad

 De Rogación
Accionistas y Participantes

SABs BVL Bancos

(36%) (28%) (36%)

CAVALI
Participantes
Directos Indirectos
Aquellos que acceden Aquellos que acceden al servicio
directamente al servicio de de liquidación de operaciones a
liquidación de operaciones través de un Participante Directo

• Sociedades Agentes de Bolsa (22) • Entidades Financieras (1)

• Sociedades Intermediarias de Valores • Compañía de seguros y reaseguros
• Sociedades Administradoras de
• Otras que autorice CONASEV Inversión (1) y de Fondos de Pensiones (4).
• Otras ICLVs o entidades equivalentes • Bancos (7)
Marco Legal Peruano

• Ley de Mercado de Valores

• Ley de Títulos Valores
Leyes
• Otras Leyes

• Reglamento General de ICLVs

Normativa Específica • Reglamento de Operaciones de BVL
• Reglamento de Sistema de Pagos

• Contratos
Reglamento Interno
•Emisores
•Participantes
Disposiciones Vinculadas •Bancos Liquidadores
•BCR
Procedimientos •Otras CSDs
Estándares para su funcionamiento

CAVALI rige su funcionamiento en el mercado sobre

los siguientes parámetros técnicos:
 Leyes y Normativas locales.
 Recomendaciones de Grupos de Trabajo e
Instituciones Internacionales.
(BIS, COSRA, G-30 e ISSA)
 Asociación de Custodios Globales.
(SEC 17-f7)
 Clasificadoras de Riesgo.
(Thomas Murray)
 ACSDA
 Interrelaciones de CAVALI
Dentro del ejercicio de sus funciones, CAVALI mantiene
diversas vinculaciones con instituciones del mercado.

TITULARES
250,000

Cuentas
320,000
CAVALI

EMISORES
270

Participantes
42
 (2)

El Registro Contable
Conceptos y ventajas de la Desmaterialización

Representación de valores mediante anotaciones

electrónicas en un Registro Contable, eliminando su
constitución física.
T
Ciclo con Certificados Físicos

3 6 7 9 12 14 15

Ciclo con Anotaciones Electrónicas *

“La confiabilidad del sistema permite inclusive que se negocien

las acciones al día siguiente de adquiridas”
Conceptos y ventajas de la Desmaterialización

Ventajas de Mercado
 Permite incrementar la liquidez de los valores transados.
 Elimina distorsiones en las Bolsas.
 Reduce los riesgos vinculados al proceso de liquidación
de operaciones.

Ventajas Específicas
 Información en tiempo real sobre la tenencia de valores.
 Inmediatez en el procesamiento.
 Se eliminan riesgos de falsificación.
 Eliminación de costos e ineficiencias incurridas en la
custodia de títulos.
 Ahorro por parte de los emisores en la emisión de láminas,
registro de transferencias y pago de beneficios.
 El Registro Mediante Anotaciones en Cuenta

Es la indicación contable en el Cuenta Titular QQ

Posición Total
sistema de CAVALI de la Cuenta Titular ZZ
PosiciónValor
TotalXX 250 acciones
tenencia de valores a nombre Cuenta Titular ZZ
Valor XX 200 acciones
Posición Total Saldo contable 250 acciones
de los titulares. Valor XX 300 acciones
Saldo disponible 000 acciones
Saldo contable 200 acciones
Valor YY
Saldo disponible 200 acciones
EmpresaSaldo
X contable
Valor xSaldo disponible
Registro Registro Inscripción Sr. ZZ 300 acciones
del de las en Cuenta Sr. VV 200 "
Sr. QQ 250 "
Emisor Emisiones. del Valor
Saldo contable 750 acciones
Cuenta matriz CCB "A"
Saldo disponible 750 " Valor x

Sr. QQ 150 acciones

Saldo contable Cuenta

150 matriz CCB "B"
acciones

 Desmaterialización vs Inmobilización o Físicos Saldo disponible 150 " Valor x

 Parcial vs. Total Sr. ZZ

Sr. QQ
200 acciones
100 "

 Directo (Registro Oficial) vs Indirecto Saldo contable Cuenta

300 matriz CCB "C"
acciones
Saldo disponible 300 " Valor x
 Beneficiario Final vs Cuentas Omnibus
Sr. ZZ 100 acciones
 Fungibilidad Sr. VV 200 "

 Rematerialización Saldo contable 300 acciones

Saldo disponible 300 "
El Registro Contable
1) Se compone de dos sub
registros de identificación:
Por Participante
a) Registro del valor o Emisor
anotado en cuenta.
b) Registro de Titulares

El Registro Contable que (a)

lleva CAVALI es de forma Por
Valor
total y exclusiva. Registro
Contable
2) CAVALI asigna una cuenta a
cada participante/emisor,
dentro del cual se registran
los valores anotados en
cuenta a nombre de cada
(b)
titular y sus respectivas
Por Titular
tenencias.
Tipo de Cuentas

• Cuenta de Emisor.- es la cuenta en donde se

registran las cuentas de los Titulares de los valores
emitidos por el Emisor y sus respectivas tenencias.

• Cuenta de Participante o Cuenta Matriz: es la cuenta

en la cual se registran las cuentas del cliente-titular
de cada Participante y sus respectivas tenencias.

• Cuentas Agregadas: son las cuentas que CAVALI

puede asignar a las entidades constituidas en el
exterior que tengan por objeto social el registro,
custodia, compensación, liquidación o transferencia
de valores, luego que sean admitidas como
Participantes.
Tipos de Registros

 Registro de titulares
Registro del Código Unico de Titular, asignado a todo
propietario de valores anotados en cuenta, mediante la que se
identifica a los datos e información del titular.
 Registro de transferencias
Toda compra-venta realizada por el titular con el objeto de
transferir a un tercero la propiedad de sus valores anotados en
cuenta
 Registros de cambio de titularidad
 Anticipo de legitima
 Herencia
 División y partición de masa hereditaria entre otros.
 Registro de traspaso de valores
 Traslado de valores en forma total o parcial de la cuenta
matriz de un participante a otra.
 Registro de afectaciones
 Inscripción de cargas y gravámenes sobre los valores
Proceso de Desmaterialización

Titular
(1)
Solicitud de
Desmaterialización

(5)
Participante
Informa ingreso de
valores en cuenta de
Terceros
(2) (4)
CAVALI
Envío de registro Revisión y envía
pendiente adjunto al confirmación a
certificado CEDEVAL

(3)
Emisor
Revisa información
recibida del participante
y envío de información
al emisor
Eventos Corporativos

 Pago de Principal (1)

 Pago de Intereses y Emisor Hecho de
importancia
Dividendos (4)
(3)
 Entrega de Certificados Envío de información
Confirmación de
información
Bolsas
de entrega proporcionada por
de suscripción CAVALI (2)
preferente Informa al
CAVALI Mercado Hecho de
 Deducciones por importancia

(5)
Descuento
Entrega de diferentes
 Entrega de acciones listados y efectivo.

 Cambios de valor Participante

nominal (6)
 Fusiones Entrega de beneficio a cada
uno de sus titulares
 Escisiones
Titular
 Ofertas Publicas
Ambito de Servicios (Registro) – Valores Elegibles

 Valores emitidos por emisores

Valores nacionales o extranjeros,
Nacionales o dentro o fuera del país.
Extranjeros
 Valores emitidos por el
Valores Gobierno y todas sus
Monedas ? dependencias. (bonos,
Gobierno
pagarés, y otros instrumentos
financieros)

Valores  Valores privados emitidos por

CDs
Elegibles Productos
sociedades anónimas (renta
(DTC) variable - acciones,
instrumentos de deuda,
cédulas hipotecarias e
Instrumentos instrumentos de renta fija.)
de emisión CDs BCR  Valores elegibles para DTC.
no masiva
 Instrumentos de emisión no
Letras masiva
Hipotecarias
 Instrumentos derivados que
autorice CONASEV
 (3)

De la Compensación y
Liquidación
Modelos de entrega contra pago
Modelo 1
• Operación por Operación
• Efectuada en forma simultánea, previa verificación de
valores y fondos

Modelo 2
• Por Operación en valores / saldo neto en fondos
• Efectuada en forma simultanea o secuencial
entregando el total de los valores y neteando de
fondos.

Modelo 3
• Por neteo de Valores y Fondos
• Efectuada mediante la entrega de valores y fondos, al
final del proceso
 Compensación - Multilateral
Definición:
El proceso mediante el cual se
determinan las posiciones netas, ya
sean éstas deudoras o acreedoras, que
deberán liquidar los participantes.
Beneficios:
 Disminución de Riesgo de
Liquidez
 Disminución de Riesgo Cediticio
 Menor movilización de fondos

Participante A Participante B Participante C

Compra - 300 Compra - 200 Compra - 100
Compra - 100 Venta 300 Venta 100
Venta 200 Venta 100
Saldo Neto - 200 Saldo Neto 200 Saldo Neto 0

Participante A - 200
Participante B 200
Participante C 0
Proceso de Compensación de Operaciones (I)

Participante (1) (1) Participante

Comprador
Bolsa Vendedor

(2)

(3) (3)
CAVALI
(4) (4)
(5)

Participante (6) (6) Participantes

Saldos Saldos
Deudores Acreedores

1. Los Participantes realizan operaciones en la Bolsa

2. CAVALI recibe información de la Bolsa
3. CAVALI prepara y entrega archivos a los Participantes
4. Participantes entregan información a CAVALI, quién la procesa el mismo día
5. CAVALI realiza neteo multilateral
6. CAVALI informa sobre posiciones netas iniciales en línea a los Participantes.
Proceso de Liquidación

Perfeccionamiento de la entrega de fondos y valores por parte de

los participantes directos, respecto a sus operaciones.

Participante Participantes
Saldos Saldos
Deudores Acreedores

Banco
#1
L Banco
Banco B #2
T Banco
Central #3
R
Banco
#4
Proceso de Liquidación - Proyectado

Participante Participantes
Saldos Saldos
Deudores Acreedores

Banco
#1
L Banco
Banco B #2
T Banco
Central #3
R
Banco
#4
Mecanismos de Cobertura
• El Fondo es un patrimonio autónomo y diferenciado al de la ICLV,
cuyo propósito es proteger al Participante de los riesgos derivados
de los diferenciales que se producen como consecuencia de los
incumplimientos de las contrapartes en la liquidación de
operaciones.
• El Fondo cubre las diferencias resultantes de la ejecución forzosa
de operaciones.

(Riesgo Participante) (Riesgo Fondo de Liquidación)

Operación
Incumplida

Liquidación Ejecución Liquidación

Concertación Original Forzosa Final

T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7

Fondo de Liquidación
• El Fondo es un patrimonio autónomo y diferenciado al de la ICLV,
cuyo propósito es proteger al Participante de los riesgos derivados
de los diferenciales que se producen como consecuencia de los
incumplimientos de las contrapartes en la liquidación de
operaciones.
• El Fondo cubre las diferencias resultantes de la ejecución forzosa
de operaciones.

(Riesgo Participante) (Riesgo Fondo de Liquidación)

Operación
Incumplida

Liquidación Ejecución Liquidación

Concertación Original Forzosa Final

T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7

Ambito de Servicios de CAVALI (Liquidación)

BPL
1997
Rueda de Bolsa
2004 Rueda de Bolsa
Mesa de Dinero 1999
Mesa
Mercado Abierto

DATATEC CIMD

2003
Deuda G. Central Deuda G. Central
2003
Monedas 2004

CD’s - BCR
 (4)

De la Supervisión a CAVALI
Aspectos materia de Supervisión

Como parte de los términos de Supervisión a los que se

encuentra sujeta CAVALI, en forma periódica se realiza la
entrega de la siguiente información CONASEV, a fin de que
ésta realice los cruces de información con la proporcionada
por los demás actores del mercado:

Valores
 Resumen de emisiones totales
 Resumen de valores desmaterializados y anotados en cuenta
 Resumen de Valores en otras Depositarias
 Valores restringidos a su negociación
 Valores afectados en garantía
 Valores retirados del Registro Contable
Aspectos materia de Supervisión

Fondos

 Resumen de ingresos por prestación de servicios

 Situación de fondos bursátiles
 Flujo de efectivos de fondos bursátiles
 Operaciones de reporte con vencimiento futuro
 Operaciones de reporte vencidas y por liquidar
 Márgenes de garantía en efectivo mantenidos en cuenta
 Control de dividendos
 Control de intereses, amortización y redención de
instrumentos de deuda
 (5)

Desarrollos Internacionales
La visión de CAVALI hacia el exterior

Región Mercados
Desarrollados
a
B
b
D
T C E
C
c e
D
d
F

√ Un numero pequeño de sistemas avanzados

√ Unidos dentro de un esquema financiero integrado
√ Operando bajo un modelo de negocios compartido
√ Optimizando el nivel de interconexiones entre ellos
Cuenta DTC
CAVALI CAVALI mantiene una cuenta como
Participante Directo DTC que:
Perú Cuanta  Permite el listado simultaneo de valores en
Participante el Perú y EEUU.
Local
 Aumenta la liquidez del mercado de valores
peruano.
 Facilita la custodia global de portafolios a
sus participantes.
Cuenta
 Reduce riesgos en la compensación y
Espejo
liquidación de operaciones transfronterizas.

DTCC DTCC Inglaterra

Canada
Cuenta Japón
Cuenta Entrega Libre Participante Suiza
EEUU
CAVALI de Pago Extranjero Alemania
Argentina
Otros
 (6)

CAVALI en Cifras
La Valorización de Tenencias en CAVALI

En millones de US$
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Renta Fija 957 1,605 2,763 3,452 4,596 4,477 4,609
Renta Variable 6,247 4,373 5,723 4,891 5,107 6,082 7,704
Número de Eventos Corporativos Registrados

1,200

1,000

800

600 1,175
987
400 824 783 865 798

200

0
1998 1999 2000 2001 2002 2003

38
Porcentaje de Desmaterialización

2003
61%
Renta Fija: 90.5%
Renta Variable: 47.9%
49%

37%
55.3% 57.7% 58.2%
24% 51.5%
46.8% 48.7%
40.6% 40.5%

12% 24.9%

0%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Recomendaciones de G30 / ISSA
a La Confirmación de operaciones de participantes directos deberá efectuarse a más tardar en T+0. 
1
b El detalle de las operaciones "machadas" deberá estar ligada al sistema de liquidación. 
Los participantes indirectos del mercado deberán realizar la confirmación y afirmación de las
2
operaciones detalladas a más tardar en T+1

Se cuenta con un Deposito Central de Valores organizado y administrado para estimular una amplia
a
gama de participantes.

b Se cuenta con la mayor diversidad posible de instrumentos en el mercado. 
3
c La inmovilización o desmaterialización de valores se ha extendido tanto como sea posible. 
d Existen reglas compatibles y tratamientos semejantes en caso existan varias Centrales de Depósito. n.a.

a Se cuenta con un sistema de liquidación bruta en tiempo real (LBTR) X

4
b Se cuenta con algún sistema de neteo de acuerdo con las "Recomendaciones de Lamfalussy" 
La entrega contra pago se emplea como método de liquidación contra para todo tipo de
5 X
transacciones.
Los pagos asociados a la liquidación de todas sus operaciones se realizan con fondos realizables el
6
mismo día.

7 La liquidación deberá ocurrir a más tardar en T+3 
a Existe el Préstamo de Valores como método para facilitar la liquidación de valores. 
8
Se han eliminado cualquier tipo de impedimento Regulatorio o Impositivo para que se de el Préstamo
b X
de Valores.
a Se cuenta con un sistema avanzado y estandarizado de seguridad de comunicaciones 
9
b Se cuenta con un sistema de numeración ISIN 
Recomendaciones de BIS /IOSCO
1 Marco Legal ∞
2 Confirmación de Negociación 
3 Ciclos de Liquidación 
4 Entidades de Contrapartida Central X
5 Préstamo de Valores 
6 Centrales Depositarias de Valores 
7 Entrega Contra Pago 
8 Momento de Firmeza en la Liquidación 
9 Controles de Riesgo para los inculpimientos de los Participantes en la liquidación ∞
10 Activos para la liquidación de activos X
11 Fiabilidad Operativa 
12 Protección de los valores de los Clientes 
13 Gobierno Corporativo ∞
14 Acceso 
15 Eficiencia ∞
16 Procedimientos y estándares de comunicación 
17 Transparencia 
18 Regulación y Vigilancia 
19 Riesgos en los enlaces transfronterizos. ∞
Misión

“Ofrecer un servicio integrado, seguro y

eficiente de Compensación, Liquidación y
Registro de Valores a todos sus usuarios,
de acuerdo a estándares internacionales,
contribuyendo así al desarrollo del
Mercado de Valores Peruano”