Por qué La deflación es buena noticia para Europa

Daniel Gros es Director del Centro con sede en Bruselas de Estudios Políticos
Europeos. Ha trabajado para el Fondo Monetario Internacional, y se
desempeñó como asesor económico de la Comisión Europea, el Parlamento
Europeo, y el ministro de finanzas y el primer ministro francés. Es el editor
de Economía

BRUSELAS - En la economía global de hoy, no existe un precio tan importante

como la de petróleo crudo. Más de 80 millones de barriles se producen (y
consumidos) al día, y una gran parte de esa producción se comercializa
internacionalmente. De este modo, la fuerte caída en el precio del petróleo
crudo - de alrededor de $ 110 el año pasado a alrededor de $ 60 hoy - está
produciendo cientos de miles de millones de dólares en ahorros para los
importadores de petróleo. Para la Unión Europea y los Estados Unidos, la
ganancia de esa disminución tiene un valor de 3.2% del PIB.
Para Europa, los beneficios del petróleo barato podría crecer con el tiempo, ya
que los contratos de abastecimiento de gas a largo plazo son un significativo
grado indexado al precio del petróleo. Esto representa una ventaja para
Europa, donde los precios de gas natural eran, hasta hace poco, varias veces
mayor que en los EE.UU., que se había beneficiado de la energía de esquisto
de menor costo.
Sin embargo, muchos observadores han argumentado que el petróleo barato
también tiene un lado negativo, debido a que exacerba las tendencias
deflacionarias en los países avanzados, que ya parecen estar sumidos en una
trampa de bajo crecimiento. La fuerte caída de los precios del petróleo, de
acuerdo con este punto de vista, hará que sea aún más difícil para los bancos
centrales de estos países para lograr la tasa de inflación anual del 2% que la
mayoría han apuntado en el cumplimiento de su mandato la estabilidad de
precios.
La zona del euro, en particular, parece estar en peligro, ya que los precios
están cayendo ahora por primera vez desde 2009. Esta deflación es mala, se
sostiene, ya que hace más difícil para los deudores, sobre todo en las
economías con problemas de la periferia de la zona euro (Grecia, Irlanda, Italia,
Portugal y España), para pagar lo que deben.
Pero este temor es infundado, ya que se basa en un malentendido. Lo que
importa para la capacidad de servicio de la deuda es el ingreso de los
deudores, no el nivel general de precios.
Como los precios del petróleo caen, el ingreso real (ajustado por inflación) de
los hogares debería aumentar, debido a que no tienen que gastar tanto dinero
en combustible y calefacción. Los precios del petróleo más bajos hacen la vida
más fácil, no más difícil, para los hogares muy endeudados de los EE.UU. o la
periferia de la eurozona. La caída de los precios al consumidor por lo tanto
deben considerarse como una buena señal.
 La mayoría de las empresas de fabricación también se beneficiarán de
menores costos de energía, la mejora de su capacidad para pagar sus
deudas. Esto, también, es particularmente relevante en la periferia de la
eurozona, donde el sector no financiero acumulado demasiada deuda durante
el auge del crédito que precedió a la crisis financiera mundial de 2008. Por otra
parte, aunque la mayor parte de los ahorros que implica menores costos de
energía podría mostrar inicialmente en mayores beneficios, con el tiempo, la
competencia obligará a las empresas a pasar en algunos de estos beneficios
excepcionales en forma de precios más bajos o salarios más altos.
Esta es otra consecuencia importante de petróleo barato: precios más bajos
hacen que sea más difícil juzgar el punto en el que la presión salarial se vuelve
inflacionaria. Debido a que los salarios pueden aumentar en mayor medida sin
alimentar la inflación, la Junta de la Reserva Federal de Estados Unidos podría
estar inclinado a retrasar subir los tipos de interés, que en la actualidad se
espera ampliamente que hacer este verano.
Las finanzas públicas también deberían beneficiarse de la deflación generada
por menores precios del petróleo. Los ingresos del gobierno dependen del valor
de la producción nacional, no sólo el consumo. Aunque los precios del petróleo
más bajos reducen los precios de consumo, deberían impulsar la producción y
el PIB global.
Grandes cambios en los precios ausentes para las materias primas, el índice
de precios al consumidor evoluciona junto con el deflactor del PIB (el deflactor
de precios para toda la economía). Pero eso no va a ser cierto este año, ya que
los precios al consumidor están cayendo, mientras que el deflactor del PIB (y el
PIB nominal) sigue aumentando. Esto debería llevar a los ingresos públicos
sólidos, lo cual es una buena noticia para los gobiernos altamente endeudados
en todo el mundo industrializado, pero sobre todo para la periferia de la
eurozona.
La caída de los precios (de consumo) que la zona euro está experimentando en
la actualidad por lo tanto debe ser visto como un desarrollo positivo para todos
los importadores de energía. La periferia de la zona euro, en particular, se
puede esperar una combinación ideal de bajas tasas de interés, tipo de cambio
euro favorable, y un aumento de los ingresos reales como consecuencia del
petróleo barato. En un entorno de deflación, los precios del petróleo más bajos
aparecen para que sea más difícil que el Banco Central Europeo para lograr su
objetivo de una tasa de inflación cercana al 2%. En realidad, los precios más
bajos del petróleo representan una gran ayuda para Europa - en especial para
sus naciones más asediados.