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Política de dividendos
Luís Coelho
Gestão financeira 2016/2017
Agenda
• Introdução
- Dividend payout ratio elevado implica: - Dividend payout ratio baixo implica:
- Baixa retenção do resultado líquido; - Elevada retenção do resultado líquido;
- Forte dependência da entrada de - Fraca dependência da entrada de
capital próprio externo para manter capital próprio externo para manter a
estrutura de capital e política de estrutura de capital e política de
investimento investimento
Introdução (cont…)
Rt
Pt Pt 1 Dt
Pt 1
Onde :
Rt retorno momento actual
Pt preço acçao ordinaria not esimo momento
Dt dividendo pago no momento actual
A política de dividendos é irrelevante (cont…)
• Então:
- No caso 1, a empresa remunera os seus accionistas com dividendos;
- No caso 2, a empresa remunera os seus accionistas através do
aumento do preço das suas acções no mercado (espera-se que os
projectos a serem desenvolvidos tenham VAL > 0)
A política de dividendos é irrelevante (cont…)
• Logo:
O retorno total gerado no caso 1 é igual ao retorno total
gerado no caso 2 pois a empresa implementa sempre
TODOS os projectos com VAL positivo ao seu dispor
• Conclusão:
No mundo simplificado de M&M (1961), a
política de dividendos é irrelevante - os
accionistas irão desfrutar exactamente
do mesmo retorno total qualquer que seja
a decisão da gestão sobre o montante de
dividendos a pagar
Dividendos elevados aumentam o valor de
mercado das empresas
• Assim:
Quando se admite que os investidores preferem ser
remunerados com base em instrumentos mais certos
(i.e., dividendos) a política de dividendos deixa de ser
irrelevante
• Conclusão:
A política de dividendos deixa de ser irrelevante
quando se reconhece que o estado cobra impostos
sobre dividendos e ganhos de capital