1.

Bolsa de Valores
1.1. Antecedentes
En Guatemala el mercado es pequeño como lo menciona Lorena Álvarez, en su
artículo “Donde invertir cuando la tasa de interés es negativa” en El Periódico, 7 de
febrero de 2008, Aunque Guatemala carece a la fecha de un mercado de capitales
donde las empresas coticen sus acciones y se vendan productos más sofisticados,
en la Bolsa de Valores Nacional (BVN), alrededor de 20 empresas captan
financiamiento a través de la colocación de pagarés, los cuales son una opción
para los inversionistas que buscan seguridad y rentabilidad[ CITATION Mor12 \l
4106 ].
En Guatemala han existido operaciones bursátiles desde el siglo pasado, hasta
llegar a las modernas operaciones que hoy se realizan en la Bolsa. Como parte de
la evolución a través de los años, fue necesario un mecanismo alternativo al
mercado de oferta y demanda de dinero, por lo que las operaciones del mercado
informal suplieron estas necesidades no satisfechas.
En 1986, se crea en Guatemala la Bolsa de Valores Nacional, S.A., con el
objetivo de crear un mercado de capitales desarrollado. Vino a suplir la falta de un
mercado organizado y especializado en el que, por medio de intermediarios
financieros se realizaran transacciones de títulos-valor admitidos a cotizaciones y
cuyos precios se terminan por el libre juego de la oferta y la demanda [ CITATION
Cór98 \l 4106 ]

1.2. ¿Qué es la bolsa de valores?

Una Bolsa de valores no es más que una organización privada que ofrece a sus
clientes las facilidades necesarias para que puedan, entre otras cosas, introducir
ordenes, realizar negociaciones de compra-venta de acciones, bonos públicos,
privados, títulos de participación, certificados y una amplia variedad de
instrumentos de inversión[ CITATION Mar09 \l 4106 ].

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 La bolsa, en una definición sencilla, es un mercado especializado en el que se
producen compras y ventas de acciones u obligaciones, para las que se fija un
precio público, denominado cambio o cotización..
LAS DOS FUERZAS QUE MUEVEN LA BOLSA SE encuentran habitualmente
en todo mercado[ CITATION Val12 \l 4106 ]:
1) Por un lado, la demanda de capitales, integrada por las nuevas emisiones
de títulos y por los valores que venden los titulares que quieren destinar el
producto de la venta a otras finalidades que no sean su inversión en otros activos
del mercado. 2) Por otro, la oferta de capitales, que está compuesta por el total
de rentas de la comunidad que no se destinan al consumo, al mercado monetario
o al de capitales no organizado.
La expresión «mercado de valores» se utiliza comúnmente para designar
conceptos distintos que es preciso delimitar a fin de conocer su significado
correcto.
SE PUEDEN ESTABLECER LOS SIGUIENTES CONCEPTOS DEL
«MERCADO DE VALORES»:
 Geográfico: lugar donde se compran y venden valores mobiliarios e
instrumentos financieros.
 Estructural: Sistema de organizaciones relacionadas entre sí que se
dedican a la compraventa de valores mobiliarios e instrumentos financieros.
 Regulador de precios: conjunto de condiciones o fuerzas que entran en
juego y determinan los precios de los valores mobiliarios e instrumentos
financieros.
Desde un punto de vista legal, se pueden distinguir los siguientes tipos de
mercados:
 Mercado de valores primario o de emisiones: es aquel en el que se
desarrolla la oferta y demanda de valores en el momento de la entrada de
una sociedad en bolsa, una privatización de empresa pública o de la
ampliación de su capital con la aportación de nuevos títulos, y que requiere
una relación directa entre el emisor y el suscriptor de los valores.

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  Mercado secundario organizado o mercado bursátil: es aquel en el que
se produce la confrontación de ofertas y demandas de valores ya emitidos
con anterioridad y admitidos a negociación en bolsa. Este mercado es el
que nos va a ocupar a lo largo de este manual.
 Mercado paralelo o mercado OTC (Over the Counter): es el mercado de
valores de emisiones antiguas que no se canaliza a través de los mercados
bursátiles organizados y no está sujeto a sus normas.
 Sistemas Multilaterales de Negociación: La ley los define como todo
sistema, operado por una empresa de servicios de inversión o una o varias
sociedades rectoras de un mercado secundario oficial, que ha de tener
como objeto social exclusivo la gestión que permita reunir los diversos
intereses de compra y venta sobre instrumentos financieros de terceros
para dar lugar a contratos, en función de normas no discrecionales.

1.3. Función de la bolsa de valores

La bolsa de valores cumple con muchas funciones, pero dentro de ellas cabe
destacar [ CITATION Rey06 \l 4106 ]:
 Favorece la participación gran número de personas, en la compra y venta
de toda clase de títulos valores, que pueden ser objeto de transacción.
 Suministra una adecuada infraestructura, así como la tecnología necesaria,
para la comunicación entre los corredores de las casas de bolsa y los
emisores de títulos valores e inversionistas.
 Ofrece al inversionista las condiciones de seguridad, liquidez y
transparencia en las transacciones.
 Provee información oportuna a empresarios e inversionistas.
 Facilita el intercambio de recursos financieros entre entidades necesitadas
de fondos y las entidades que proporcionan recursos (mercado primario).
 Proporciona liquidez a los inversionistas al posibilitar que puedan recuperar
su inversión, a través del mercado secundario.

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  Fijar los precios de los títulos valores a través de la oferta y la demanda. -
Suministrar información a los participantes en el mercado bursátil, sobre las
empresas admitidas a cotizar en bolsa.

1.4. Fines de la bolsa de valores

En general, la finalidad de la bolsa de valores es brindar a los inversionistas la
oportunidad de realizar operaciones comerciales con títulos valores, en un
ambiente dotado de cierta seguridad y confianza para sus inversiones. Esto se
logra a través de:
 Fomentar la seriedad y confianza en los títulos valores, ajustando las
operaciones a las leyes, reglamentos y a las más estrictas normas de ética.
 Promover la canalización del ahorro interno hacia la inversión que requieren
entidades públicas o privadas para su desarrollo.
 Promover un mercado de capitales.

1.5. Mercado de valores

Constituye un grupo de instituciones que llevan a cabo operaciones mercantiles
con títulos valores La negociabilidad de valores bursátiles por medio de un
mercado de valores, está orientada a la conversión rápida y segura de los
recursos, mediante el desarrollo de transacciones sucesivas desde la emisión
inicial hasta la negociación secundaria o subsecuente.

1.6. Componentes del Mercado de Valores

Participan en el mercado de valores varios entes económicos, los cuales de
forma definida desempeñan funciones distintas, que dan dinamismo a la actividad
bursátil. Dichos entes son:

 Emisores: Son los entes económicos que actúan entre el público

(inversionistas) títulos de valores, con el propósito de captar recursos para
financiar sus actividades productivas. Constituyen la oferta del mercado
mediante la emisión y colocación de títulos representativos de propiedad o

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 créditos colectivos. Son documentos emitidos en serie, con los cuales
demandan los recursos que completen sus procesos productivos
[ CITATION Olisf \l 4106 ].

 Inversionistas: Son todas aquellas personas, individuales o jurídicas, que

cuentan con cierta capacidad de ahorro, que les permite adquirir valores y
contribuir al financiamiento de las entidades emisora, públicas o privadas.

 Agentes o intermediarios: Las actividades de compraventa de valores no

las realizan los emisores o inversionistas, tales tareas son llevadas a cabo
por un grupo especializado de personas que poseen los conocimientos
técnicos con la habilidad requerida, cobrando comisiones por sus servicios.

 Bolsas de Valores: Son las instituciones más importantes del Mercado de

Valores constituyen un local con condiciones e infraestructura adecuada
para que puedan ponerse en contacto emisores e inversionistas por medio
de los Agentes de Bolsa.

 Órganos de regulación, control y vigilancia: Con el fin de promover el

desarrollo ordenado del Mercado de Valores, garantizar la transparencia de
las operaciones, evitar fraudes, desequilibrios y manipulaciones, los
gobiernos han creado, a través del marco jurídico legal del sistema
financiero, los instrumentos y mecanismos que permitan la regulación,
control y vigilancia de las actividades bursátiles, sean estas desarrolladas
en el mercado de valores, o fuera de este
2. Bolsas de valores que operan en Guatemala
2.1. Bolsa de Valores Nacional, S.A.
La Bolsa de Valores Nacional, S.A. fue creada en 1986 y autorizada por el
Ministerio de Economía en 1987, año en el que empieza sus operaciones. Se
constituyó en la primera bolsa autorizada y estableció formalmente el mercado de

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valores en el país, siendo un paso significativo en la modernización del sistema
financiero.

2.2. Corporación Bursátil

En el año de 1991 es creada la Bolsa Agrícola Nacional, con miras a ser una
bolsa donde además de valores, se negociarán productos que impulsarán el
desarrollo de la comercialización agropecuaria en nuestro país. Es la única bolsa
autorizada para ambos mercados: el financiero y el agropecuario, aunque en el
último segmento no ha habido mayor avance por la complejidad que estas
operaciones conllevan. Sin embargo, sus expectativas están orientadas a la
creación de bolsas de productos agrícolas en los países centroamericanos con el
propósito de negociar en el futuro, productos de la región.
Ejemplo:

3. Ley que regula la bolsa de valores en Guatemala

La Bolsa de Valores Nacional, S.A. (BVN) es la bolsa de valores más
importante de Guatemala. Fue establecida a finales del año 1987 y se encarga de
proporcionar el lugar, la infraestructura, los servicios y las regulaciones para que

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los agentes de bolsa realicen operaciones bursátiles de manera efectiva y
centralizada en el mercado guatemalteco.

3.1. La ley que regula la bolsa de valores:

Es el decreto No. 34-96 Ley de Mercado de Valores y mercancías. Para
consultar sobre este lay puede hacer clic en la siguiente dirección:
https://n9.cl/ae18

4. Casas de bolsas de valores en Guatemala

Según [ CITATION BVN20 \l 4106 ] las casas de bolsa de valores son:

4.1. Mercado De Transacciones, S.A.

4.2. Bac Valores Guatemala, S.A.
4.3. Lafise Valores, S.A.
4.4. Asesoria En Valores,S.A.
4.5. Portafolio De Inversiones, S.A.
4.6. G&T Contivalores, S.A.
4.7. Citinversiones, S.A.
4.8. Agrovalores, S.A.
4.9. Casa De Bolsa G&T Continental, S.A.
4.10. Asesores Bursatiles De Occidente, S.A.
4.11. Util Valor, S.A.
4.12. Internacional Casa De Bolsa, S.A.
4.13. Valores Summa, S.A.
4.14. Idc Valores, S.A.

4.15. Casa De Bolsa De Los Trabajadores, S.A.

4.16. Fiva, Sociedad Anónima

5. ¿Por qué la bolsa sube y/o baja?

Evidentemente el comportamiento de las diferentes bolsas es el
comportamiento de los valores que los integran. Entonces ¿qué hace que un valor

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suba o baje?. Hay demasiados factores que influyen en la trayectoria de un valor
como para mencionarlos todos, sobre todo porque hay algunos lo suficientemente
subjetivos como para ser imprevisibles. 
Es por ello que haremos referencia a datos que de forma más o menos objetiva
influyen directamente en ese comportamiento. [ CITATION Anósf1 \l 4106 ] 
5.1. Los Tipos de Interés
Los tipos de interés influyen en la evolución del precio de los activos
financieros, y en concreto de las acciones, debido a tres motivos fundamentales:
5.1.1. 1- Valor presente de los flujos futuros.
Un movimiento en los tipos de interés influye en el valor actual de los flujos
futuros que estamos descontando para un determinado valor, ya que si los tipos
de interés suben, los beneficios estimados para cualquier compañía en el futuro
valen menos a día de hoy (suponiendo constantes los beneficios), mientras que si
se produce una bajada en los tipos de interés, el efecto es el contrario y los flujos
futuros de una compañía tienen más valor a día de hoy.

5.1.2. Alternativas de inversión.

Como ya hemos comentado, los tipos de interés no son más que la retribución
del dinero, de la liquidez, por lo que siempre habrá que compararlos con las
alternativas de inversión que hagan más o menos atractiva la inversión en renta
variable.

5.1.3. Resultados empresariales.

La influencia de los tipos de interés en los beneficios empresariales es clara y
directa en lo que se refiere a la menor carga financiera asociada a los mismos
como consecuencia de los menores tipos de interés y es algo más relativa en lo
que respecta a las posibilidades de expansión de una compañía que le
proporcionan los bajos costes de financiación.
.
Ampliando los conceptos anteriormente comentados resultan las siguientes
proposiciones:

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5.2. Tipos de interés
¿Qué opciones tiene un ahorrador a la hora de invertir su dinero?
Simplificando mucho, las alternativas son dos:
1.Renta Fija o Renta Variable.
El nivel de tipos de interés decidirá en gran parte al inversor. Si los tipos de
interés son demasiado bajos, no interesará estar invertido en unos activos cuyo
retorno será demasiado pobre, con lo que en consecuencia se producirá una
corriente de fondos desde los activos de renta fija a los de renta variable. Esa
poca rentabilidad hará que la aversión al mayor riesgo que implica la inversión en
bolsa disminuya. Lo contrario ocurre con tipos de interés altos.
Pero esto en teoría es al principio, porque si la rentabilidad en bolsa es
equivalente a la rentabilidad libre de riesgo más una prima de riesgo, y baja esa
rentabilidad libre de riesgo, con una misma prima la rentabilidad de la renta
variable debería disminuir.
Para averiguar la rentabilidad empresarial podemos optar por dos vías:
a) Mediante su cálculo agregado.
b) Tomando la inversa del PER (Price Earning Ratio).
Para la rentabilidad de la renta fija escogemos la del bono a 10 años.
Este ratio nos viene a decir si el mercado está bien valorado en función de las
expectativas de mercado.
2.La prima de Riesgo
El EYG es una forma de valorar esa prima de riesgo, la otra más utilizada es la
famosa fórmula de Gordon- Shaphiro:

5.3. Los flujos de liquidez

La entrada de dinero en el mercado hace que la bolsa suba o al menos no
descienda, por su traducción inmediata en compras. Es importante saber a través
de qué grupo de inversores entran los flujos, por el significado que tal inversión
tenga en cuanto a veracidad y duración de la misma.

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5.4. Las expectativas y el análisis económico
¿Qué es lo que nos decide a invertir?. Invertimos porque esperamos obtener
algo, e invertimos en este activo porque esperamos obtener más rendimiento que
en los activos alternativos. Es pues la rentabilidad esperada lo que nos anima a
invertir, la expectativa de que esa rentabilidad se cumpla.
Eso es lo que en realidad compramos, las expectativas de una rentabilidad,
mucho más que el valor concreto.
Partiendo de un entorno general y pasando posteriormente a uno muy
concreto, mucho más de negocio. Pero el análisis económico es
fundamental y para ello se pasa por tres estados de análisis.
1.- En un primer lugar se estudia el agregado económico.
2.- Su efecto sobre los factores de producción.
3.- Y su reparto sobre los mercados de capitales.
En un primer estudio estaríamos hablando de crecimiento económico y por
tanto del Producto Interior Bruto (PIB) y de cómo afecta o puede afectar cada una
de sus partidas al valor en cuestión.
En una segunda fase, el desglose de los factores de producción, con el factor
trabajo, el factor capital y las transferencias.
Y por último el factor capital que a su vez se divide en rentas, intereses y
dividendos.
Esto que acabamos de mencionar nos servirá para explicar la formación de
expectativas a largo plazo.
Para el corto plazo entran en juego otros componentes en nada parecidos y con
un respaldo fundamental mucho más débil. Es un análisis pues mucho más
técnico y entre los cuales podemos mencionar:
- Sentimiento de mercado y económico.
- Flujos de liquidez .
- Modelos matemáticos.
5.5. Los resultados empresariales 
Después de lo que acabamos de exponer acerca de las expectativas, de afirmar
que es el futuro y no el pasado lo que realmente interesa.

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 Cierto es que corresponde a ejercicios anteriores, cierto es que según los
mercados eficientes cualquier resultado debería estar ya “descontado” en el
precio… pero de lo que no cabe duda es que de alguna forma nos da información
sobre la salud de una empresa, de su trayectoria y de la solidez de la misma, etc.
y sobre todo es un análisis detallado de cómo se están haciendo las cosas y de
cómo pudieran evolucionar en un estado posterior. Porque de lo que no cabe duda
es de que los precios reaccionan ante los resultados y de que los resultados
pasados son la base de los futuros. 
La información que las empresas cotizadas tienen obligación de publicar se
divide en: 
Cuenta de Pérdidas y Ganancias. 
Balance de situación. 
Estado de Origen y Aplicación de Fondos. 

De estos tres estudios, el más importante sin duda es la cuenta de resultados a

los efectos que nos conciernen y el análisis de cada una de sus partidas: Ventas,
Coste de ventas, gastos generales, etc. 

5.6. El riesgo 
Ya hemos hablado de las primas de riesgo, que no es más, simplificando, que
la diferencia entre la rentabilidad segura y la renta variable. ¿Qué justifica esa
prima de riesgo?. 
Podemos distinguir tres tipos de riesgo: 

5.6.1. Apalancamiento operativo: 

El nivel mínimo de producción para cubrir al menos los costes fijos es el punto
de equilibrio operativo. 

5.6.2. Apalancamiento financiero: 

Nos indica el riesgo financiero de la empresa, a más deuda más variabilidad en
los resultados de la empresa. 

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5.6.3. Liquidez del valor: 
Es lo que se denomina profundidad del valor, a menos liquidez más riesgo, más
complicado resulta encontrar contrapartida en el caso de querer comprar o
vender. 
5.6.4. Volatilidad en ventas. 
Volatilidad es sinónimo de riesgo. Una empresa que de alguna forma tiene
asegurada las ventas es más segura, tiene unos resultados asegurados, menos
riesgo. 
A mayor riesgo mayor rendimiento exigimos al activo determinado,
precisamente por eso, POR ARRIESGARNOS en vez de quedarnos con una
rentabilidad asegurada (Letras del Tesoro). 

6. ¿Cuáles son las Bolsas de Valores más importantes del Mundo?

Según Invertix (2019) las bolsas de valores más importantes a nivel mundial
son:

6.1. Bolsa de Nueva York

Está ubicada en Wall Street y se estableció en el año de 1792. A diferencia del
NASDAQ, la venta física de acciones también está disponible, aunque mayoría de
las transacciones bursátiles se ejecutan de forma electrónica. Compañias de todos
los tamaños cotizan en la bolsa de Nueva York. Se fusionó con American Stock
Exchange en el año de 2008. Esta bolsa de valores funciona entre las 9.30 am
hasta las 16:00.

6.2. NASDAQ
El Nasdaq es el acrónimo de National Association of Securities Dealers
Automated Quotation y es la bolsa de valores electrónica automatizada más
grande de Estados Unidos

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6.3. Bolsa de Tokio
Es la bolsa de valores más grande de asia y el lugar donde cotizan acciones y
valores de las más prestigiosas compañías.

6.4. La Bolsa de Londres

La Bolsa de Londres. (London Stock Exchange-LSE) es una bolsa de valores,
ubicada en Londres, Inglaterra. Fue fundada en 1570, otras fuentes dicen que fue
creada de forma oficial en 1801, actualmente es una de las bolsas de acciones
más grandes del mundo.

6.5. Bolsa de Hong Kong

Durante el año de 2011, esta bolsa de valores se situó en sexta posición en
términos de capitalización bursátil. Ahora se ha colocado en la posición número 5.
No hay controles estrictos a los inversores externos a diferencia de la Bolsa de
Shanghai. Hay cerca de 1.470 empresas que cotizan en este intercambio, es la
mayor bolsa de valores en China. Inicialmente se llamaba Asociación de
Corredores, pero más tarde fue rebautizado como Bolsa de Hong Kong en 1914.

6.6. Bolsa de Shanghai

Esta es la tercera mayor bolsa de valores en el continente asiático y el segundo
más grande de la República Popular de China. Formada en el año de 1990, estas
organizaciones no están totalmente abiertas a los inversores extranjeros y existen
estrictas regulaciones emitidas por la Comisión Reguladora de Valores de China.

6.7. Bolsa de Toronto

La Bolsa de Toronto es mantenida por grupo TMX de Canadá. Se encuentra en
Toronto, Canadá. Esta es una de las mayores bolsas de valores del mundo. Es la
tercera mayor bolsa de valores en América del Norte. Varias empresas de Europa,
Canadá y Estados Unidos se enumeran en la lista de esta bolsa de valores. Ellos
son el líder en el sector de la minería y el petróleo. La primera bolsa de valores de

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Canadá se formó en el año de 1852 por la Asociación de Corredores de ese país y
más tarde se convirtió en el séptimo mayor mercado de valores del mundo.

6.8. Deutsche Börse

Esta es la bolsa de valores de Alemania y está situada en Frankfurt. Es una de
las pocas bolsas de valores que se implican con las organizaciones de caridad.
Cuenta con cerca de 765 empresas que cotizan en el mercado.

6.9. Australian Securities Exchange

El primer mercado de valores de Australia se formó el año de 1861 en
Melbourne. Luego sufrió numerosos cambios a lo largo del siglo 19. Finalmente
Australian Securities Exchange se creó en el año de 2006 por la fusión de
Australian Stock Exchange y Sydney Future Exchange. Ellos ofrecen todos los
productos tales como bonos, acciones o materias primas entre otros.

6.10. Bombay Stock Exchange

Por último, en la décima posición encontramos una de las bolsas de valores
más antiguas del mundo, se formó en el año de 1850. Hasta 1874, el comercio se
llevó a cabo bajo la higuera de Bengala en la carretera Mahatma Gandhi, Mumbai.
Luego se trasladó a la calle de Dalal (calle de Broker). Esta bolsa tiene el mayor
número de empresas cotizadas de todo el mundo. Más de 4.900 empresas cotizan
en la Bolsa de Bombay. Hasta 2002, era conocido como La Bolsa de Valores de

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