Nombre: _______________________________________ Código: ____________________ Sección: ___

PARCIAL 2
Comente las siguientes afirmaciones únicamente en el espacio asignado.

1. La depreciación del periodo es un gasto no efectivo y por tanto no representa un desembolso de dinero
efectivo. Es por tal razón que el gasto de depreciación no afecta el flujo de caja libre después de impuestos
(FEDI) de un proyecto.

2. Si se utiliza el método de línea recta para depreciar los activos fijos de un proyecto, a cambio de utilizar un
método acelerado, el valor presente de los flujos de caja libre (FEDI) del proyecto aumentan.

3. El flujo de caja libre (FEDI) registra todas las operaciones que afectan la liquidez y la utilidad de la empresa.

4. El flujo de caja libre después de impuestos (FEDI) debe incluir todos los gastos no efectivos, ya que si estos
no se tuviesen en cuenta se podría modificar la realidad del proyecto.

5. En el cálculo del flujo de caja libre después de impuestos (FEDI) de un proyecto, debe tenerse en cuenta el
servicio de la deuda (movimientos de capital y gastos financieros) puesto que este afecta la liquidez de
dicho proyecto.

6. El Flujo de Caja Disponible (FCE) es el resultado operativo del negocio que queda disponible para los
accionistas. Por ende, el ahorro en impuestos derivado de la deuda no debe incluirse en el FCE dado que
este se deriva de la existencia del gasto financiero y por tanto, solamente deber ir en el fliujo de caja de la
deuda.

7. Suponga que Jeisson Saavedra ha encontrado un proyecto de inversión en el cuál conoce con total certeza
los flujos que generará el mismo, así como la inversión inicial requerida para llevar a cabo el mismo. Dado
que el proyecto no tiene riesgo, la TREMA que ha utilizado para descontar los flujos del proyecto es igual a
cero, con lo que obtuvo que el VPN del proyecto es mayor a cero y por lo tanto lo realizará. Usted como
alumno de ANADEC puede decir de la decisión de Jeisson:

8. Su hermano le está planteando que lleven a cabo el siguiente negocio en el lote que es de su familia (el
cuál tienen arrendado a un vecino por 24 millones al año): siembra, procesamiento y comercialización de
duraznos en conserva. La inversión inicial sería de 175 millones de pesos, y se ha estimado que gastaría 300
millones anuales en el funcionamiento del negocio.

Usted cree que el negocio vale la pena, ya que con un estudio de investigación y mercadeo que llevó a cabo
el año pasado (por un costo de 27 millones) obtuvo que los ingresos por ventas serían superiores a los
costos incurridos. Dado que este estudio fue realizado para las condiciones específicas de su negocio, no
puede ser usado por otra empresa/persona (no tiene valor comercial). Con la información suministrada
complete los espacios en blanco:

1
Nombre: _______________________________________ Código: ____________________ Sección: ___
Si usted está analizando la posibilidad de invertir en la propuesta de su hermano, el proyecto de duraznos
en conserva, los 27 millones de pesos del estudio de investigación y mercadeo debe considerarlos como un
_______________________________. Sin embargo, los 300 millones de pesos anuales debe cargarlos en el
Estado de Resultados (P&G) como un _________________________________. Por último, el valor del
arriendo del lote debe considerarlo como un _______________________________________.

2
Nombre: _______________________________________ Código: ____________________ Sección: ___

PARTE PRÁCTICA

PUNTO 1
Dado el gran auge del sector hotelero en Colombia, la cadena hotelera internacional “Alvear” está analizando
la posibilidad de entrar al país, particularmente con la construcción y operación de un hotel 4 estrellas en
Bogotá con una capacidad de 80 habitaciones. La cadena de hoteles “Alvear” se caracteriza porque sus hoteles
solamente se construyen con un solo tipo de suite, puesto que sus clientes son especialmente personas de
negocios.

El proyecto de inversión del nuevo hotel en Bogotá tendría una inversión inicial de 3,5 millones de dólares, que
incluyen: el lote, que tiene un costo de 500.000 dólares, la construcción de la edificación, la adecuación de
todas las habitaciones, restaurantes y espacios comunes del hotel. La inversión se deprecia en línea recta a 5
años, que es el plazo de evaluación del proyecto, con un valor de salvamento del 5%. Al final de los 5 años se
espera vender el lote por su valor en libros, y el hotel (con todas sus instalaciones) por un valor de 145.000
dólares.

La cadena de hoteles ha realizado un estudio de mercados y ha proyectado la ocupación del hotel en un 70%
en promedio para cada año. La tarifa de cada habitación es de 75 dólares la noche. Los costos totales de
operación y mantenimiento del hotel se estiman en un 40% de las ventas, costos que el hotel paga siempre en
efectivo. Tenga en cuenta una tasa impositiva a la renta de 25%.

La inversión se financiará 40% con Equity y 60% con Deuda. La Deuda que se tomará tendrá un plazo de 5 años
y sus flujos principales son los siguientes.

Saldo de Capital Pago de

Año Comisión
(USD) intereses

0 $ 2.100.000 $ 21.000

1 $ 1.680.000 $ 210.000

2 $ 1.260.000 $ 168.000

3 $ 840.000 $ 126.000

4 $ 420.000 $ 84.000

5 $ - $ 42.000

a. (17 puntos) Con base en la información anterior, construya los Flujos de Caja del Equity para el
proyecto. Construya sus flujos en periodos anuales (desprecie el valor del dinero en el tiempo para
periodos menores a un año). Para efectos de cálculo, 1 año = 365 días.
b. (4 puntos) Si el Costo del Equity es de 15%, ¿es conveniente financieramente el proyecto para los
accionistas?

3
Nombre: _______________________________________ Código: ____________________ Sección: ___

PUNTO 2
Un proyecto cuya vida útil son 3 años, requiere una inversión inicial en activos fijos de 500 millones de pesos.
Estos activos fijos se van a depreciar en un 90% en línea recta durante la vida útil del proyecto. Adicionalmente
requiere una inversión inicial para capital de trabajo de $150 millones de pesos, que se recuperará al final de la
vida útil del proyecto.

Para este proyecto hay disponible un crédito por el 45% de la inversión en activos fijos, con un año de gracia, y
el capital se amortiza anualmente en cuotas iguales. La tasa de interés del crédito es de 25% E.A. El plazo del
crédito es de 3 años.

Las utilidades netas finales (considerando gasto financiero e impuestos) proyectadas para los 3 años de
operación son:

AÑO UTILIDAD NETA

1 $200 millones
2 $280 millones
3 $350 millones
Si la tasa de impuestos es del 33% anual:

a. (4 puntos) Calcule el gasto financiero para cada periodo.

b. (15 puntos) Construya los Flujos de Caja Libre del proyecto.
c. (2 puntos) Evalúe la conveniencia del proyecto, si se tiene un WACC después de impuestos de 22,87%

PUNTO 3
Un amigo suyo le ha dicho que tiene un negocio inmobiliario de gran escala en el cual puede invertir. El negocio
supone una inversión de $200.000 millones de pesos y generará por los próximos 4 años un flujo de caja libre
anual de $65.000 millones de pesos, y este se mantendrá constante en los 4 años.

Su amigo le dice que el WACC de esta inversión es del 6% EA y que usted entrará a hacer parte del negocio
como accionista (Equity).

Se sabe que parte de la inversión se financiará con la siguiente deuda:

Deuda Senior

Monto: $100.000 millones de pesos

Tasa de interés: 4% NA/SA

Cuota fija, pagadera año vencido

El resto de la inversión se financiará vía Equity. La tasa de impuestos que aplica para la situación es del 30%.

a. (2 puntos) ¿Cuál es el monto correspondiente a la financiación vía Equity?

b. (3 puntos) Determine el costo de los recursos obtenidos vía Equity.

4
Nombre: _______________________________________ Código: ____________________ Sección: ___

PUNTO 4
El gerente de Inversiones Correa está evaluando la posibilidad de financiar la compra de un vibrocompactador
que requiere para un nuevo proyecto, el cual generará unos flujos después de impuestos constantes en el
tiempo. El precio de compra del vibrocompactador es de $150.000.000, y se cuenta con las siguientes fuentes
de recursos para financiar la compra:

Chase Bank
o Monto máximo: $100 millones
o Plazo: 3 años
o Tasa: 24% NA/SA
o Comisión: 3% del monto del crédito al momento del desembolso del crédito
o Período de gracia: 1 año para amortizaciones
o Amortización de capital en cuotas anuales iguales. Año Vencido
o Tasa Impuestos = 33%

Emisión de acciones
o Monto máximo: 100 millones
o Valor de mercado de la acción: 12.5
o Dividendo actual: 2
o Tasa de crecimiento de los dividendos: 10%
o Tasa Impuestos = 33%

a. (3 puntos) Calcule el costo del equity (KE)

b. (13 puntos) Calcule el costo de la deuda (KD)
c. (5 puntos) Teniendo en cuenta los costos de las fuentes de financiación hallados en los numerales
anteriores, calcule el costo de capital mínimo (WACC) y evalúe la conveniencia financiera del proyecto,
teniendo en cuenta que este tiene una tasa interna de retorno, TIR, de 26% EA