Chapter 2 Key Ratios For Return and Profitability - En.es

Capitulo 2
Relaciones de Clave de retorno o

rentabilidad
El tiempo es el enemigo de los pobres negocio y el amigo del gran negocio. Si usted
tiene un negocio que está ganando el 20% -25% de los recursos propios, el tiempo es
su amigo. Pero el tiempo es su enemigo si su dinero está en un negocio de bajo
rendimiento. Warren E. Buffett
La maximización del beneficio es uno de los objetivos más importantes en los negocios.
Beneficio surge cuando el capital se despliega en la incierta
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circunstancias. Un panadero, por ejemplo, necesita una tienda, una panadería y materias
primas para llevar a cabo la actividad operacional utilizando esta capital con el fin de
obtener un beneficio. Por lo tanto, para medir el éxito de una empresa hay que considerar
ambos lados de la ecuación: el beneficio y el capital requerido. Cuanto mayor es el
beneficio y cuanto menor sea la base de capital requerido, el más rentable el negocio va a
funcionar. Por lo tanto, la rentabilidad es una medida importante para el éxito en la
valoración de empresas.
En este capítulo se aborda la cuestión de cómo se mide la rentabilidad y lo

significativo son los resultados. Varios indicadores de rentabilidad clave, que sirven
como herramientas básicas en la valoración
95
Schmidlin, Nicolas. <I> El arte de Valoración de Empresas y Análisis de Estados Financieros: Una Guía del Inversor con Valor
Caso de la vida real Estudios </ i>, John Wiley & Sons, Incorporated, 2014. ProQuest Ebook central, http://ebookcentral.proquest.com/lib/upc-ebooks/detail.action?docID=1680598. Creado de la
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proceso, se explicará con la ayuda de estudios de casos. El beneficio neto es el
índice de referencia más utilizado. Sin embargo, la significación de las
conclusiones sobre el valor de una empresa está limitada siempre que el beneficio
neto no se establece en relación con otros indicadores. El desarrollo de las
ganancias del grupo dos empresas ficticias arroja más luz sobre esta cuestión.
Ejemplo 2.1 - rentabilidad
Además de los datos mostrados en la Tabla 2.1 , Ambas compañías se sabe que tienen
la equidad $ 5,000 constantes de los accionistas. Ambos hacen ganancias sólidas, pero
la empresa A aumenta ganancias por $ 50 al año, mientras que la empresa B se
estanca. Basado sólo en el dinamismo de beneficios, la empresa A debe ser clasificado
como más atractiva. Sin embargo, en relación con los fondos propios desplegados, la
empresa B es claramente más rentable. Sobre la base de la misma inversión de capital
de los accionistas, la empresa B hace que el beneficio considerablemente superior a la
empresa A.
Tabla 2.1 evolución de las ganancias: las empresas A y B

Beneficio por lo tanto debe ser considerado en relación con el capital invertido en la
evaluación de la rentabilidad. el desarrollo de beneficio único que da poca indicación
sobre la calidad de una empresa. Una empresa, por ejemplo, podría haber invertido
capital $ 5,000 de sus accionistas a una tasa fija del 5% con el fin de obtener un
beneficio $ 250.
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A medida que el capital es un bien escaso y de alto riesgo de materias primas dentro de las
empresas, se debe tener cuidado para lograr un rendimiento adecuado, compensando el
riesgo incurrido.
2.1 El retorno sobre capital

El retorno sobre capital (ROE) muestra el retorno sobre el capital aportado por los
accionistas. Para el cálculo de esta importante relación, el beneficio neto se
establece en relación con el patrimonio neto promedio durante el ejercicio. En el
cálculo es importante llevar en su utilidad neta y el patrimonio neto después intereses
minoritarios se han deducido con el fin de considerar sólo las cifras que los
accionistas son en realidad corresponden.
Esta relación da a los inversores una figura que se puede comparar entre diferentes
empresas y oportunidades de inversión. Aplicado al ejemplo 2.1, en 2009 la empresa A
tiene un retorno sobre el capital de sólo el 2% ($ 100 / $ 5.000). Si los inversores habían
depositado el dinero en una cuenta bancaria probablemente habrían logrado un mejor
retorno en riesgo insignificante. La empresa B en los puestos de contraste un retorno sobre
el capital del 20% ($ 1.000 / $ 5.000) a pesar de estancamiento de las ganancias.
Un bajo rendimiento en los puntos de capital a un uso ineficiente de capital o de

una sobrevaloración de los activos (y por tanto su patrimonio neto). Debido a su
relación entre el beneficio neto y el patrimonio neto, el rendimiento de las formas
de capital del ratio de rentabilidad central para los accionistas. Capítulo 8 muestra
que
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empresas incrementar su valor cuando se puede aumentar el patrimonio neto a una tasa
elevada y bajo riesgo. El retorno sobre capital indica que la tarifa.
Retorno de la distribución de capital: S & P 500
Como se muestra en Figura 2.1 , Para todos los miembros S & P 500, el rendimiento
medio de la figura equidad es 17,3%, mientras que la mediana es 14,6%. En este
caso, se ha utilizado la rentabilidad media de tres años en la equidad. La diferencia
entre la media y la mediana se explica por la fuerte cola derecha de la distribución.
Tan extremadamente alto retorno de cifras de capital suele ser el resultado de un
apalancamiento excesivo. Debido a esto, la cifra del 14,6% es una vuelta más
sensato de los recursos propios a otras empresas de referencia en contra.
Figura 2.1 S & P 500: rentabilidad media de tres años en la distribución de la equidad
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Ejemplo 2.2 - El retorno sobre capital: Rotork plc
Los estados financieros de Rotork plc, un fabricante líder de accionamiento y el flujo

especialista en control, produciendo actuadores, cajas de cambios y accesorios de
válvulas para gestionar el flujo de gases y líquidos, mostrar los datos de la cuenta de
resultados y balance relevantes en Tabla 2.2 .
Tabla 2.2 Rotork plc: Beneficio neto y capital total
Rotork plc 000

£ 2012
Beneficio para el año 2012 89315
capital total 2012 269323
capital total 2011 224169
Dada su posición dominante en el mercado, Rotork logró alcanzar una rentabilidad sobre
el patrimonio de:
Este valor es superior a la media y demuestra la capacidad de Rotork para generar un

beneficio considerable sin emplear demasiada equidad. La evitación del uso de la
deuda con el fin de aumentar el rendimiento sobre el capital refuerza la calidad de
este resultado excepcional: mensajes Rotork un ratio de capital del 64,8% a finales de
2012 y no tiene ninguna deuda financiera, tales como préstamos bancarios o bonos
en su balance hoja.
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Al analizar la rentabilidad del capital a través del tiempo o entre diferentes empresas,
especial atención debe prestarse a la deuda vigente al cociente de la equidad y la
cantidad de riesgo que se corre. Si una empresa logra un alto rendimiento sobre el
capital, sino que toma riesgos sustanciales hacerlo, el exceso de rentabilidad resultante
será pequeña. rendimientos excepcionales en los niveles de equidad en combinación
con poca o ninguna deuda, como por ejemplo en el caso de Rotork, sin embargo,
suelen ser indicadores fiables de una posición fuerte en el mercado y un uso eficiente
del capital.
Ejemplo 2.3 - El retorno sobre capital: Energizer
Veamos el cálculo ROE basado en un estado financiero real. Tabla 2.3 es un

extracto de la declaración financiera consolidada de Energizer Holdings, el
fabricante de baterías Energizer y maquinillas de afeitar Wilkinson, para el año
fiscal 2010.
Tabla 2.3 Energizer Corp .: El beneficio neto y el capital
Energizer $ m
2010
La cifra de ventas 4,248.3
... Las ganancias netas 403.0 ...
Total el patrimonio neto total

2.010 2,099.6
patrimonio neto 2009 1,762.3
Fuente: Energizer Corp. (2010) [US GAAP] El índice de
rentabilidad se calcula de la siguiente manera:
100
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Al 20,87% Energizer tiene una rentabilidad superior a la media en la equidad, pero esta
tasa se debe en parte a que la empresa sea altamente apalancada. Durante los últimos
diez años la compañía ha reducido su patrimonio neto por $ 1,7 billones simplemente
mediante la recompra de acciones propias. Por lo tanto, además de los altos márgenes de
beneficio reales, el retorno sano en la cifra de fondos se debe también a un alto nivel de
endeudamiento, con un índice de capital de tan sólo el 32,8%, lo que no es tan saludable
después de todo. Por tanto, este ROE viene con un mayor nivel de riesgo.
El ejemplo de Energizer Holdings muestra que una tasa superior a la media de

retorno sobre el patrimonio no es sólo, y no necesariamente, una consecuencia de
la actuación operativa, sino también sujetos a las decisiones financieras.
Teniendo en cuenta la fórmula de rendimiento sobre el capital, hay dos maneras de aumentar
la rentabilidad: una forma es aumentar el retorno sobre el capital mediante el aumento de las
ganancias, el otro es para reducir
accionistas. Las empresas que son suficientemente estables a menudo reducen en parte de
su base de capital mediante la recompra de acciones propias o mediante el pago de
dividendos para aumentar su rendimiento sobre el capital. Yum! Marcas en el ejemplo 2.4
ilustra cómo la recompra excesivas pueden reducir considerablemente los fondos propios.
Esta forma de mejorar la rentabilidad tiene sus propios riesgos, como una base de capital
adecuada puede servir como un colchón de seguridad en tiempos de crisis. Por lo tanto el
aumento de los rendimientos sobre el capital a través de acciones de recompra conlleva un
mayor riesgo. Por lo tanto, este enfoque debe ser tomada solamente por las empresas que
tienen seguro y
101
07:51:49.
flujos de caja estables. Por esta razón, la rentabilidad del capital debe ser
evaluado en relación con el nivel de endeudamiento, el índice de capital (tanto el
capítulo 3) y la estabilidad del modelo de negocio (Capítulo 5). En el caso de
Yum! Brands, la segunda mayor cadena de comida rápida en el mundo, el
enfoque descrito anteriormente es perfectamente legítimo. Es cierto que el grupo
ha reducido su patrimonio neto, por un corto período de tiempo, incluso en un
valor negativo, a través de recompra de acciones y otros efectos contables. Sin
embargo, su modelo de negocio es tan robusta
que incluso este método extremo de mejorando

rentabilidad puede ser clasificado como aceptable. Sin embargo, Yum! puede
considerarse una excepción. industrias cíclicas como la industria pesada o la minería
requieren una base de capital suficiente para mantener su flexibilidad en una recesión.
Ejemplo 2.4 - Estado de cambios en el patrimonio neto: Yum!

marcas
El extracto de Yum! estado de cambios en el patrimonio neto de las marcas Tabla

2.4 muestra que la recompra de acciones propias reducen el patrimonio neto del
grupo hasta el punto de que para el final del año fiscal en 2008 se había convertido
negativo.
Tabla 2.4 Yum! Marcas: Cambio en el patrimonio
Yum! Marcas $ m
2008
Equilibrar a 29 de diciembre de 2007 1139
Lngresos netos 964
moneda extranjera, el ajuste de pensiones traducción y (223)
beneficios al retiro, planes de pérdida neta no realizada en (208)
instrumentos derivados (7)
102
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La utilidad integral 526
Los dividendos declarados en común recompra de (339)
acciones de acciones de las acciones comunes Otros (1615)
efectos 181
Equilibrar a 27 de diciembre de 2008 (108)
La tabla muestra la equidad de $ 1.1bn para el año anterior, que se

incrementaron en $ 964m accionistas debido a la ganancia neta lograda. Al
mismo tiempo, sin embargo, se redujo en $ 438 millones a través de los efectos
de las coberturas de moneda y los cambios en los pasivos de pensiones que no
se tienen en cuenta en la cuenta de resultados. Por lo tanto, el beneficio
'verdadero' neta ascendió a $ 526m, lo que se conoce como 'resultado integral'.
Por otra parte, el pago de dividendos y recompras reducen neto en casi $ 2 mil
millones, lo que significaba que el grupo, que es en sí mismo sólido, mostró
neto negativo patrimonio neto de $ 108 millones al final del año fiscal.
2.2 NET margen de beneficio

El margen de beneficio neto muestra cómo se logran muchos beneficios centavos por cada
dólar de ventas. En particular, las empresas con una posición de mercado excelente, estricto
control de costes y un bajo nivel de deuda suelen mostrar unos márgenes muy altos de
beneficio neto.
Con el fin de calcular el margen de beneficio neto en los estados financieros

consolidados, el resultado neto tiene que ser traídos antes de
deducidos los intereses minoritarios ya que las ventas correspondientes
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07:51:49.
cifra incluye estas minorías también. Poder de mercado y gestión de costes
tienen un impacto significativo en esta figura. Cuanto más pronunciada es la
posibilidad de ajustar los precios y al mismo tiempo reducir los costos, mayor
será el margen de beneficio. Por esta razón, las empresas que operan en un
monopolio o un oligopolio por lo general muestran márgenes muy altos de
beneficio neto. Además, cuando los aumentos en los ingresos vienen con el
aumento de los márgenes de beneficio, esto puede normalmente ser
considerado como un signo de economías de escala. Como contraejemplo, por
lo general, los minoristas que no producen bienes, pero actúan como
intermediarios, puede ser identificado. En este sector, los márgenes de
beneficios son por lo general en la región baja, de un solo dígito. Por regla
general, en el comercio al por menor un aumento de este margen sólo puede
tener lugar mediante la reducción de costes o la expansión de volumen.
distribución margen de beneficio neto: S & P 500

Figura 2.2 muestra la distribución margen de beneficio neto entre S & P 500
miembros.
Figura 2.2 S & P 500: distribución del margen de beneficio neto
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El margen de beneficio neto mediana para todos los miembros del S & P 500 es
9,2%, mientras que el promedio es de 10,5%. Sólo el 10% de todas las empresas lograr
márgenes de beneficio neto por encima del 24%.
Ejemplo 2.5 - márgenes de beneficio neto en diferentes industrias
El ejemplo mostrado en Tabla 2.5 examina el margen de beneficio neto de

tres empresas que operan en sectores muy diferentes.
Tabla 2.5 comparación margen de beneficio neto de tres empresas que figuran
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Todos tres empresas son rentables, están bien dirigidos por equipos
experimentados y capaces gestión, y pueden ser considerados líderes en sus
respectivas industrias. A pesar de esto, que publican muy diferentes márgenes de
beneficio neto.
Como resultado de su elevada cuota de mercado y cartera de marca bien

establecida, Swatch Group gana 20,6 céntimos por franco suizo en los ingresos,
que es considerablemente más de Samsonite (9,4%) y Wal-Mart (3,6%) ganan.
En comparación con el fabricante de relojes suizos, Samsonite y Wal-Mart están
sujetos tanto a una mayor competencia y presión de precios más pronunciadas.
Como muestra este ejemplo, a pesar de que las tres compañías están bien
gestionados y muy probablemente tendrá poco margen para reducir su base de
costes más, sólo las empresas con marcas establecidas y conocidas como
Swatch Group y - en menor medida - Samsonite puede alcanzar
excepcionalmente alto márgenes.
En general, por tanto, un alto margen de beneficio neto es un buen indicador de una
empresa que tiene un único punto de venta, el dominio del mercado y es a menudo
indicativo de una baja que se enfrenta a la competencia. márgenes más bajos, por su
parte, suelen ser competencia de precios de señalización pesado, un negocio de

productos básicos similares con poco o ningún reconocimiento de la marca y la calidad
o, a veces, simplemente mala gestión de costes.
Ejemplo 2.6 - el margen de beneficio neto: Coca-Cola Company
El uso de la cuenta de resultados abreviada de Coca-Cola Company, margen de

beneficio neto se calcula como se muestra en Mesa
2.6 .
106
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Tabla 2.6 Coca-Cola: cuenta de resultados abreviada
Coca-Cola $ m
2009
Los ingresos
30990
operativos netos
Beneficio bruto 19902

Ingresos de
8231
explotación
Lngresos netos 6824

Fuente: Coca-Cola Company (2009) [PCGA de EE.UU.]
Ejemplo 2.7 - el margen de beneficio neto: HMV Group plc
HMV Group plc es un minorista británico de productos de entretenimiento. Debido a la

fuerte competencia en este mercado de minoristas de Internet como Amazon, los
ingresos de HMV disminuyeron orgánicamente un 19,6% a £ 873.1m en el año fiscal

2012, lo que resulta en una pérdida neta para el período de £ 80.4m. Incluso cuando se
ajusta por elementos excepcionales, la compañía todavía registró una pérdida de £ 24,5
millones.
Sobre la base de estas cifras, Carling muestra los siguientes márgenes de beneficio neto:
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Ambas cifras pintan un cuadro oscuro: por cada libra de los ingresos, la empresa es en
realidad perdiendo dinero en la magnitud de 02.08 a 09.02 peniques. Está claro que si
no se corrige rápidamente, un estado de cosas no puede sostenerse por mucho tiempo,
ni siquiera por una empresa rica en efectivo. De hecho, poco después de la liberación de
estas cifras, la compañía entró en la administración en enero de 2013 y fue comprada
fuera de la quiebra cuatro meses más tarde.
2.3 EBIT / EBITDA

MARGEN
Algunos libros de texto amplían el cálculo del margen de beneficio en el numerador volviendo
a añadir los gastos de impuestos e intereses; un país de bajos impuestos es una ventaja
competitiva ya que la empresa tiene mayores ganancias por unidad de ventas disponibles si
los pagos de impuestos son bajos.
Puede, sin embargo, ser útil para la comparación de diferentes empresas en una
industria o en todas las regiones para calcular el margen EBIT, que es la relación de
la utilidad de operación y el volumen de negocios. Este ratio mide el rendimiento
operativo real de una empresa, independientemente de las diferencias en los gastos
de interés (es decir, a nivel de la deuda y el costo de la deuda) y la carga fiscal.
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El margen EBIT se puede ampliar mediante la adición de la depreciación de los beneficios
de explotación. Por tanto, el EBITDA muestra el beneficio antes de los intereses, impuestos
y depreciación.
EBIT / EBITDA distribución margen: S & P 500
Figura 2.3 muestra la distribución margen EBIT para todos los constituyentes S
& P 500. El margen EBIT media es de 17,2%, la mediana es 15,9%. Sólo el
20% de todas las empresas S & P 500 lograr un margen EBIT de más de 25%.
Figura 2.3 S & P 500: distribución margen EBIT

109
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Figura 2.4 muestra la distribución margen EBITDA. En este caso, el margen de
EBITDA media es de 24,9% mientras que el valor promedio es de 22,0%.
Figura 2.4 S & P 500: distribución de márgenes de EBITDA
Ejemplo 2.8 - EBIT margen / EBITDA: Ferrocarril canadiense

El cálculo de los márgenes se ilustra el uso de la cuenta de resultados del

Ferrocarril Canadiense ( Tabla 2.7 ).
Tabla 2.7 Canadian National: cuenta de resultados abreviada
Canadian National $ m
2009
Los ingresos 7897
beneficios laborales y marginales -1701
110
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comprar servicios y
-1045
material
Combustible -1026
rentas depreciación y amortización -677
Equipo -247
Urgencias y otra -325
Ingresos de explotación 2876
Fuente: Canadian National (2007) [US GAAP] Los valores de las ventas de $
7,897m y del EBIT de $ 2,876m son necesarios para calcular el margen de EBIT.
El resultado es:
Con el fin de calcular el margen de EBITDA, la depreciación ha de añadirse de

nuevo a la utilidad de operación. La tabla anterior aparece depreciación de $
677m. Por lo tanto, el EBITDA asciende a $ 3,553m (2876 + 677). El margen de
EBITDA se calcula entonces de la siguiente manera:
Ambos valores se han valorado como muy bueno e indican una posición de mercado
fuerte y una buena gestión de costes en nombre del Canadian National.
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FACTURACIÓN 2.4 ACTIVOS
rotación de activos da una idea de la eficacia con una empresa utiliza su base de
capital total. La alta rotación de activos significa que el capital fluye de nuevo
rápidamente en el negocio y por lo tanto menos capital que se necesita por
completo con el fin de lograr un cierto volumen de negocio.
Debido a la estrecha relación entre los requisitos de modelo de negocio y de

capital, esta relación sólo se debe utilizar para las comparaciones dentro de una
industria. Más común y significativo es el uso de esta relación para las empresas
individuales a través del tiempo.
distribución rotación de activos: S & P 500

Figura 2.5 muestra la distribución de rotación de activos para los miembros de las S & P
500. Como puede verse, un número abrumador de empresas muestran índices de rotación
de activos de menos de 1. De hecho, sólo el 25% administrar a girar sobre su base total de
activos más de una vez al año (rotación de activos> 1). La media es de 0,8 mientras que la
mediana se encuentra en 0,6.
Figura 2.5 S & P 500: Distribución de rotación de activos
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Ejemplo 2.9 - Rotación de activos: Amazon
Amazon logró aumentar sus ingresos en un 27% a más de $ 61bn en 2012,

consolidando aún más su posición como minorista en línea más grande del
mundo. Para lograr este crecimiento y el nivel de actividad de negocios, base de
activos de la compañía se incrementó de $ 25.2bn a principios del año a $ 32,5 al
final del año
2012. Sobre la base de estas cifras de rotación de activos de Amazon se calcula de la
siguiente manera:
Este valor también se puede interpretar de la siguiente manera: por cada $ 1 en

los activos de la compañía generó $ 2,1 en los ingresos. Para los minoristas, en
particular, esta figura es muy importante. Un aumento de la rotación de activos se
traduce en menores requerimientos de capital en general, que a su vez se
manifiestan en una mayor rentabilidad. Por tanto, no es sorprendente ver la
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la rotación de activos y el retorno de la inversión (ROI) de una empresa están
estrechamente vinculados:
Este método de cálculo fue desarrollado por Donaldson Brown en 1919 mientras
trabajaba para el gigante químico estadounidense Du Pont de Nemours. Por lo tanto se
mejor conocido como el análisis de DuPont. La versión extendida del análisis DuPont
detalla aún más los factores que afectan el rendimiento de la inversión. Teniendo en
cuenta la fórmula anterior, se puede incrementar el ROI, ya sea aumentando la rotación
de activos o la mejora de los márgenes de beneficio. El primero es principalmente
dependiente del modelo de negocio, gastos de capital y la gestión del capital de trabajo,
mientras que el segundo depende del poder de fijación de precios y la gestión de costes.
2.5 Rendimiento de los activos

A medida que la Retorno de la inversión medida se utiliza en una amplia gama de formas con
otros indicadores de rendimiento, como el beneficio neto, que aparece aquí de nuevo de
manera más explícita en su la rentabilidad sobre activos
(ROA) variación. Rendimiento de los activos tiene en cuenta el beneficio neto de la
empresa, así como los gastos financieros y las pone en relación con el capital total
media proporcionada por los titulares de capital y deuda.
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En contraste con la rentabilidad del capital, el rendimiento de los activos tiene la ventaja de
que no se ve distorsionada por efectos financieros. Se muestra el regreso de todos los
grupos de interés, que es la razón por la cual los gastos de intereses se agregan ya que
constituyen el retorno de los acreedores de la empresa. El uso de la utilidad neta y los
intereses como las ganancias de los accionistas y acreedores en el presentador, no es de
extrañar que la capital proporcionada por ambos partes tiene que aparecer en el
denominador.
Retorno de la distribución de activos: S & P 500
Como se muestra en Figura 2.6 , El rendimiento promedio y la mediana de los activos

son el 10,6% y 9,1%, respectivamente. En contraste con ROE, esta cifra no se puede
mejorar artificialmente utilizando el efecto de palanca, por lo que no hay valores
atípicos extremos en la cola derecha de la distribución.
Figura 2.6 S & P 500: Retorno de la distribución de los activos

115
07:51:49.
Ejemplo 2.10 - Rendimiento de los activos: una comparación
Las empresas que lograron una rentabilidad sobre activos superiores al 10% pueden ser
caracterizados como muy rentable. Mediante la comparación de Procter & Gamble,
empresa líder en productos de consumo, la casa de subastas en línea eBay y CSX Corp.,
uno de los mayores operadores ferroviarios en los EE.UU., las diferencias en el
rendimiento del capital en función del modelo de negocio y la industria son claramente
discernibles ( Tabla 2.8 ).
Tabla 2.8 Retorno de la comparación de los activos de tres empresas que figuran
En primer lugar se hace evidente que, si bien, en cuanto a la intensidad de capital,

las empresas operan en entornos muy diferentes, todos ellos logran muy buenos
resultados retorno de los activos. Sorprendentemente, eBay, impulsado por su filial

PayPal, muestra la figura ROA más bajo del trío. Esto se debe a la entrada de la
buena voluntad prominente en el balance de eBay, así como los recursos de
clientes de PayPal extienden la base de activos. Esta es la razón por la cual,
mientras que tener un modelo de negocio centrado en los activos de naturaleza y
márgenes muy saludables, así, eBay todavía divulga buena pero algo menor
rendimiento de los activos. Esto significa que el ROA parece ser menor de lo que
realmente es. Curiosamente figura ROA de eBay es comparable con el 7,9% para
CSX Corp., que gasta mil millones cada año el nuevo
116
07:51:49.
locomotoras y mantenimiento de la vía. Obviamente, CSX tiene un modelo de negocio
intensivo en capital, y sin embargo se las arregla para obtener beneficios saludables
debido a su posición dominante (oligopolio) en una gama de mercados de transporte.
Por lo tanto, mirando a la fórmula ROA,
la gran denominador (el total de activos) es
contrapesada por el tamaño de la candidatura, que es impulsado por su margen de
beneficio excepcional y uso eficiente de la deuda. Entre las empresas que producen,
que sólo rara vez alcanzan los niveles de rentabilidad de las empresas en activos de
luz, tal como, por ejemplo, las empresas de software, P & G exposiciones muy buen
retorno de cifras de capital, lo que subraya su poder de fijación de precios, así como el
uso efectivo del capital. Este es también el resultado de la externalización de las
empresas de capital intensivo de la compañía. Por ejemplo, algunos de los
proveedores de P & G construyen sus fábricas directamente al lado de los sitios de la
compañía con el fin de mejorar el flujo de productos y aprovechar las sinergias en
investigación y desarrollo. Esto, por supuesto, se debe en parte al tamaño de la
empresa, lo que lo hace atractivo para algunos proveedores de unir fuerzas con
Procter and Gamble.
2,6 rendimiento del capital

invertido
El rendimiento del capital invertido (ROCE) muestra cómo con éxito la empresa
invierte su capital. Se calcula mediante la adición de
117
07:51:49.
activos no corrientes y de capital de trabajo menos el efectivo y equivalentes de efectivo (es
decir, de capital de trabajo neto).
La cifra de capital empleado muestra el capital invertido que una empresa

requiere para llevar a cabo el negocio en funcionamiento. Se necesitan activos no
corrientes para producir o vender productos, mientras que el capital de trabajo
neto comprende los inventarios de la compañía y las cuentas por cobrar cuentas
por pagar menos. Las cuentas por pagar se deducen, ya que en esencia
constituyen
Sin intereses préstamos de los proveedores. Capital
Por lo tanto, empleada se traduce en la cantidad total neta, que en realidad tiene que
ser invertido con el fin de dirigir la compañía. Una segunda forma, más simple de
calcular el capital empleado es agregar capital y financieros de los accionistas pasivos,
es decir, la capital en la que los intereses, directamente (a los acreedores) o
indirectamente (a los accionistas), tiene que ser pagado. Los métodos no son
completamente idénticos y los lectores deben ser conscientes de ambas variaciones ya
que no hay un acuerdo final sobre el cálculo en la literatura.
Ejemplo 2.11 - ROCE: una granja
Para entender mejor esta relación, imaginemos dos granjas con un beneficio operativo de
US $ 1 millón cada uno. Una granja cultiva algodón y por lo tanto necesita tierras agrícolas
y tractores valor de $ 5 millones. Farm B está especializada en el cultivo de maíz y tiene
tierras agrícolas y tractores valor de $ 10 millones. Ambas granjas tienen activos corrientes
de $ 500.000, de los cuales $ 100.000 es efectivo y equivalentes. Ambas granjas A y B
también tienen cuentas por pagar de $ 200.000. El retorno sobre el capital empleado para
A y B se puede calcular de la siguiente manera:
118
07:51:49.
Una granja hace que el mismo beneficio operativo al tiempo que emplean menos capital y
por lo tanto utiliza su base de activos de manera más eficaz. Los ratios de rentabilidad
tales como el retorno sobre el capital no necesariamente mostrar esto, ya que tanto las
granjas pueden, en teoría, tener la misma cantidad de equidad. Llama la atención que una
granja está utilizando el capital de manera más eficiente y, presumiblemente, tiene una
facturación de capital más elevado. Mientras está siendo estrechamente ligada a la
rentabilidad de los activos, esta relación financiera sólo tiene en cuenta el capital invertido
real, lo que constituye una mejora adicional. Las empresas con bajos niveles de requisitos
de inversión son de particular interés, ya que por lo general producen altos flujos de caja
libres. Ser capaz de lograr una ganancia de altura con los gastos de capital relativamente
pequeños, por tanto, aumenta el atractivo de una empresa.
Retorno de la distribución de capital empleado: S & P 500
Figura 2.7 muestra la distribución ROCE para todos los miembros S & P 500. El
promedio ROCE es 13,3%, mientras que la mediana es
11,4%.
Figura 2.7 S & P 500: Retorno de la distribución de capital empleado
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Ejemplo 2.12 - Rendimiento del capital invertido: SiriusXM
En 2012, se convirtió en la mayor compañía de SiriusXM Radio del mundo por ingresos,
resultado impulsado por más de 24 millones de abonados a su oferta de streaming. Sin
embargo, en los años anteriores a este hito, Sirius sufrió algunos contratiempos, lo que
lleva a una enorme disminución del valor llave de comer hasta su base de capital en
2008. Este seriamente distorsionadas cifras de rentabilidad, tales como la rentabilidad
del capital, con la entrada de capital total en el denominador de la el retorno de la

fórmula equidad estar cerca de cero. En 2010, por ejemplo, Sirius ha publicado una
relación de acciones tan bajo como el 2,8%, lo que lleva a incongruentes (y por lo tanto
no ayudan a nuestro análisis) cifras ROE utilizando su resultado neto ajustado. En este
caso, con el fin de obtener una idea del nivel de rentabilidad de la empresa, el
rendimiento del capital invertido es muy útil. Vamos a echar un vistazo a los datos del
balance según se informó en 2010 ( Tabla 2.9 ).
Tabla 2.9 SiriusXM Radio Inc .: Ciertos PASIVO posiciones
120
07:51:49.
SiriusXM Radio Inc. $ m
2010
Equidad del total de accionistas 207636
Deuda a largo plazo 2695856
la deuda con partes relacionadas a largo plazo 325.907
Relacionados partido corriente

15845
pasivo
Corriente vencimientos de
195815
deuda a largo plazo
Fuente: SiriusXM Radio Inc. (2010) [US GAAP] Sobre la base de estas cifras, el
capital empleado se puede calcular de la siguiente manera:
El rendimiento del capital invertido ahora se calcula dividiendo el resultado de

explotación (EBIT) de $ 465,414m por el capital empleado:
2.7 OPERACIÓN DE FLUJO DE

CAJA MARGIN
El margen de flujo de operación muestra cómo se generan muchos centavos de flujo
de operación en efectivo por un dólar de los ingresos.
121
07:51:49.
En contraste con otras relaciones no existe un valor ideal. El principio simple 'cuanto
más, mejor' se aplica. El margen de flujo de operación es similar a la del margen de
beneficio neto, aunque este último no tiene en cuenta elementos no en efectivo de
pérdidas y ganancias, así como los requisitos de capital de trabajo. Por consiguiente,
el margen de flujo de operación es la cifra más precisa. Sin embargo, a medida que
más factores que influyen en esta relación, es más susceptible a las fluctuaciones y
más difícil de interpretar.
Ejemplo 2.13 - El margen de flujo de efectivo: Assa Abloy
Tabla 2.10 muestra un fragmento acortado del estado de flujos de efectivo del
grupo sueco Assa Abloy, un productor de cerraduras y sistemas de seguridad.
Tabla 2.10 Assa Abloy: flujo de caja operativo

Assa Abloy
SEKm 2009 2008
Ingresos de explotación 4374 4269
Depreciación 1014 921
Inversión de
1180
1.039 costes de reestructuración
pagos de
- 676 - 485
reestructuración
partidas no monetarias 127 - 49

Pago interesado - 596 - 732
122
07:51:49.
Interés recibido 89 14
Los impuestos pagados por los ingresos -907 - 742
Variación del capital
1460 -5
circulante
Efectivo fluir de las actividades de

explotación 5.924 4369
Fuente: Assa Abloy AB (2009) [NIIF]
Assa Abloy tuvo una facturación de SEK34,963 (34.829) millones en 2009 (2008).
Con estos datos, el margen de flujo de caja operativo se calcula como sigue:
El grupo fue capaz de aumentar el margen de flujo significativamente entre 2008 y

2009. Esto significa que en 2009 Assa Abloy tenía 4,4 más Ore que fluye en tanto
por uno de coronas suecas en los ingresos que en el año anterior. Análisis de la
relación prospera en la interpretación de los resultados. En este caso, hay un claro
cambio de capital de trabajo, mientras que el resultado operativo aumentó sólo
marginalmente. El aumento del flujo de caja se debe a la liberación de capital
invertido en capital de trabajo. El inventario puede haber sido vendido, o por cobrar
recogido, con mayor rapidez. Si la compañía tiene previsto seguir creciendo, los
años siguientes mostrarán una acumulación de capital de trabajo y por lo tanto
tienen un impacto negativo en el flujo de caja operativo y por lo tanto el margen de
flujo de operación. En algunas empresas los cambios en las
123
07:51:49.
capital de trabajo tienen un impacto significativo en el flujo de caja operativo. Cuando esta
cifra se ve distorsionada por las grandes oscilaciones en el capital de trabajo, en lugar del
flujo de caja operativo pura el flujo de caja operativo antes de cambios en capital de trabajo
puede ser utilizado. Esta cifra, llamada '' ganancias en efectivo, se calcula sumando los
beneficios netos, depreciación y otras partidas virtuales de una sola vez.
124
07:51:49.

Chapter 2 Key Ratios For Return and Profitability - En.es

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Capitulo 2

Relaciones de Clave de retorno o

su amigo. Pero el tiempo es su enemigo si su dinero está en un negocio de bajo

rendimiento. Warren E. Buffett

En este capítulo se aborda la cuestión de cómo se mide la rentabilidad y lo

Ejemplo 2.1 - rentabilidad

Tabla 2.1 evolución de las ganancias: las empresas A y B

2.1 El retorno sobre capital

Un bajo rendimiento en los puntos de capital a un uso ineficiente de capital o de

Retorno de la distribución de capital: S & P 500

Los estados financieros de Rotork plc, un fabricante líder de accionamiento y el flujo

Tabla 2.2 Rotork plc: Beneficio neto y capital total

Rotork plc 000

Este valor es superior a la media y demuestra la capacidad de Rotork para generar un

Ejemplo 2.3 - El retorno sobre capital: Energizer

Veamos el cálculo ROE basado en un estado financiero real. Tabla 2.3 es un

Tabla 2.3 Energizer Corp .: El beneficio neto y el capital

... Las ganancias netas 403.0 ...

Total el patrimonio neto total

Fuente: Energizer Corp. (2010) [US GAAP] El índice de

rentabilidad se calcula de la siguiente manera:

El ejemplo de Energizer Holdings muestra que una tasa superior a la media de

que incluso este método extremo de mejorando

Ejemplo 2.4 - Estado de cambios en el patrimonio neto: Yum!

El extracto de Yum! estado de cambios en el patrimonio neto de las marcas Tabla

Tabla 2.4 Yum! Marcas: Cambio en el patrimonio

La tabla muestra la equidad de $ 1.1bn para el año anterior, que se

2.2 NET margen de beneficio

Con el fin de calcular el margen de beneficio neto en los estados financieros

distribución margen de beneficio neto: S & P 500

Figura 2.2 S & P 500: distribución del margen de beneficio neto

Ejemplo 2.5 - márgenes de beneficio neto en diferentes industrias

El ejemplo mostrado en Tabla 2.5 examina el margen de beneficio neto de

tres empresas que operan en sectores muy diferentes.

Como resultado de su elevada cuota de mercado y cartera de marca bien

parte, suelen ser competencia de precios de señalización pesado, un negocio de

Ejemplo 2.6 - el margen de beneficio neto: Coca-Cola Company

El uso de la cuenta de resultados abreviada de Coca-Cola Company, margen de

Beneficio bruto 19902

Lngresos netos 6824

Ejemplo 2.7 - el margen de beneficio neto: HMV Group plc

HMV Group plc es un minorista británico de productos de entretenimiento. Debido a la

ingresos de HMV disminuyeron orgánicamente un 19,6% a £ 873.1m en el año fiscal

2.3 EBIT / EBITDA

EBIT / EBITDA distribución margen: S & P 500

Figura 2.3 S & P 500: distribución margen EBIT

Figura 2.4 S & P 500: distribución de márgenes de EBITDA

Ejemplo 2.8 - EBIT margen / EBITDA: Ferrocarril canadiense

El cálculo de los márgenes se ilustra el uso de la cuenta de resultados del

Tabla 2.7 Canadian National: cuenta de resultados abreviada

Con el fin de calcular el margen de EBITDA, la depreciación ha de añadirse de

Debido a la estrecha relación entre los requisitos de modelo de negocio y de

distribución rotación de activos: S & P 500

Figura 2.5 S & P 500: Distribución de rotación de activos

Amazon logró aumentar sus ingresos en un 27% a más de $ 61bn en 2012,

Este valor también se puede interpretar de la siguiente manera: por cada $ 1 en

2.5 Rendimiento de los activos

Retorno de la distribución de activos: S & P 500

Como se muestra en Figura 2.6 , El rendimiento promedio y la mediana de los activos

Figura 2.6 S & P 500: Retorno de la distribución de los activos

En primer lugar se hace evidente que, si bien, en cuanto a la intensidad de capital,

resultados retorno de los activos. Sorprendentemente, eBay, impulsado por su filial

2,6 rendimiento del capital