En teoría existen diferentes procesos para llevar a cabo la evaluación de un proyecto, y varían de acuerdo a
Unidad 1. El proyecto y sus características
las necesidades del valuador y sobretodo de la información que se posea. Comúnmente los proyectos de
Objetivos de la unidad inversión se inician con un estudio general del proyecto en el que se definen los objetivos del proyecto y se
determinan los alcances del mismo; por ejemplo, con la compra de una maquinaria que sustituirá a una
 Definir los diferentes tipos de proyectos y describir el proceso de evaluación de proyectos de actualmente en uso, el evaluador espera determinar el beneficio económico, tecnológico y productivo de la
inversión privada. inversión. Para ello, deberá cuantificar el ahorro que se generará a partir de su inversión, la disminución en
cuellos de botella (si es que existían), la disminución de mermas y de productos defectuosos, etc.; asimismo
tendrá que determinar si el incremento de la producción es realmente rentable para la empresa, porque podría
Explicación de la unidad suceder que el mercado no absorba la nueva oferta de productos y por lo tanto, se tengan excesos de
inventarios.
Las empresas y profesionistas vivimos en un mundo
más y más competido, como resultado de la apertura Una vez establecidas en forma general la áreas de estudio y el alcance de nuestra evaluación, se deberá
de las barreras comerciales y la interrelación cada vez recabar la información necesaria para su posterior análisis; en primer lugar se deberá justificar al proyecto de
mayor de los mercados financieros, comerciales y inversión en donde se expongan las causas para llevar a cabo la evaluación y lo que esperamos alcanzar;
laborales. Esta situación ha generado que la actividad además tendrán que tomarse en cuenta los factores del entorno (competidores, consumidores, productos
de evaluación de proyectos tenga cada vez mayor sustitutos y mercados potenciales), factores tecnológicos y financieros del proyecto que estén involucrados en
importancia, tanto para empresas privadas y personas su evaluación. Con toda esta información deberá generarse un documento que respalde la decisión de
físicas, así como para organismos gubernamentales aceptación o rechazo de un proyecto basada en una evaluación financiera, económica y tecnológica.
que requieren flujos de capital nacionales y
extranjeros para el desarrollo de sus actividades
normales y para llevar a cabo proyectos de expansión Es muy importante señalar que no solo la parte técnica o financiera de un proyecto de inversión es la que
de nuevos productos y/o a nuevos mercados. cuenta para tomar la decisión de aceptar o rechazar un proyecto; las empresas y las personas, llevamos a
cabo nuestras actividades en un medio ambiente que involucra factores controlables e incontrolables, que en
muchos casos, no pueden ser medidos a través de parámetros matemáticos y que deben ser considerados
Ahora, como paso inicial a la evaluación de proyectos, dentro de la evaluación para minimizar el riesgo de fracaso de un proyecto.
se debe definir o estandarizar el concepto de
“proyecto de inversión”, ya que a partir de éste se
desarrollarán una serie de métodos y teorías que nos Los factores controlables de un proyecto son los costos de inversión, el tamaño de la capacidad de
permitirán elegir entre varias alternativas. Un proyecto producción, la capacidad administrativa y organizacional de una empresa, los canales de distribución de un
se define como un conjunto de ideas, información y producto o servicio, la determinación del precio (en este factor existe una gran polémica por establecer si es
logística de una serie de eventos organizados con el controlable o no, ¿Qué opinas?), etc. Dentro de los factores no controlables tenemos la reacción de los
fin de generar un beneficio futuro económico o social. competidores a nuestras estrategias de venta, la reacción del consumidor y su comportamiento futuro; la
En cuanto a inversión se define como todo aquel uso capacidad de la empresa a los cambios tecnológicos, de mercado, financieros del entorno; los cambios en las
de recursos físicos, materiales, humanos, monetarios variables macroeconómicas como tasa de interés, crecimiento económico, tipo de cambio, balanza comercial,
y tecnológicos con el propósito de obtener una utilidad etc.,el desarrollo en telecomunicaciones e informática, los cambios en las leyes de comercio nacional e
futura. Al combinar ambos conceptos, tenemos entonces, que los proyectos de inversión son un conjunto de internacional, la apertura de los mercados laborales a extranjeros, etc.
ideas y planes de cómo utilizar los recursos con los que se cuenta para generar un beneficio económico o
social futuro. Si lo analizas, existen muchos más factores no controlables que controlables al evaluar cualquier tipo de
proyecto, por lo cual, el identificarlos y monitorearlos continuamente le permite a la empresa actuar o
Sin embargo, aún cuando los métodos de evaluación de proyectos facilitan la toma de decisiones debido a que prepararse de manera anticipada ante ciertos cambios, y esto solo se logra mediante un análisis interno y
nos aportan información objetiva sobre un proyecto; las técnicas utilizadas en las empresas no tienen muchos externo durante el proceso de decisión y puesta en marcha de un proyecto.
años, y se ha comprobado a través de investigaciones que gran parte de las micro, pequeñas y medianas
empresas utilizan métodos muy subjetivos para tomar sus decisiones de inversión. ¿A qué se debe esto?, Otra parte fundamental en la evaluación de proyectos es la relacionada a las fuentes de financiamiento, como
pues la principal razón es que la mayoría de las empresas en México (Casi el 90% de la empresas trabajan veremos de acuerdo al tipo de estudio que se realice, si ya confirmamos que nuestro proyecto es rentable;
con menos de 100 empleados), se han creado a partir del florecimiento de negocios familiares y en muchos ahora se tendrá que determinar la forma en que podremos fondearlo; ya sea con recursos propios, con
casos, los empresarios no tienen la cultura financiera para evaluar sus decisiones tomando variables endeudamiento o recursos externos, o a través de leasing o arrendamiento.
económicas y de mercado que a la larga afectan sus negocios y que si no se toman en cuentan pueden frenar
el crecimiento de estos negocios o generarles una crisis. También al hablar de proyectos sociales
Finalmente, quiero mencionar que aún con toda esta información y análisis, muchas empresas toman
gubernamentales, no fue sino hasta los años setenta que en Estados Unidos comenzó a existir una
decisiones que a mediano o largo plazo no fueron exitosas, esto puede tener muchísimas causas: quede ser
preocupación por evaluar el impacto de los programas y proyectos que realizaba el gobierno, con el fin de
que durante el proceso se omitieron factores relevantes o el medio ambiente en el que operan los negocios y
determinar el beneficio económico de una decisión gubernamental; situación que ha llevado a muchos
los profesionistas es un sistema cambiante que puede favorecer o llevar a la quiebra un negocio. Si una vez
gobiernos a impulsar proyectos que no generan un beneficio a largo plazo y solo cubren necesidades
puesto en marcha un proyecto no se revisan continuamente los supuestos y condiciones esenciales, lo que se
inmediatas, porque no solucionan los problemas al eliminar sus causas y generan un desperdicio de recursos.
planeo al inicio de un proyecto puede ya no funcionar y por esto la evaluación es un proceso continuo que los
administradores o tomadores de decisiones deberán tomar en cuenta en el día a día.
Por otro lado, los proyectos de inversión se clasifican dependiendo del tipo de empresa que se trate (negocio
nuevo o una empresa ya existente); del sector industrial al que pertenezca la empresa (agrícola, industrial o de
servicios); de la naturaleza de los mismos proyectos (dependientes, independientes o mutuamente
excluyentes); y existe una clasificación adicional que es interesante comentar que considera el tipo de decisión
involucrada al proyecto (rendimiento del proyecto, rendimiento para el inversionista, capacidad de
endeudamiento del proyecto). Al tomar en cuenta las característica de cada grupo podemos definir con
anticipación, qué información se requiere para realizar una evaluación del proyecto, qué objetivos debo
establecer en mi proceso de evaluación, cuál es el alcance de mi análisis, etc.

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Lectura 1. Definición y clasificación de los proyectos de inversión
Caso Sra. Díaz
Lectura 2. Proceso para el desarrollo de proyectos de inversión
Todas las empresas han surgido a partir de la concepción de una idea, ya sea que se trate de un nuevo
negocio para aprovechar las oportunidades de inversión que en el medio ambiente se presentan o en otros
casos, las empresas ya existentes tienen la posibilidad de generar un nuevo producto o servicio, de entrar a
nuevos mercados o de optimizar sus recursos a través de sustitución de maquinaria, eliminación de
actividades; así como establecer políticas de financiamiento más favorables.
Asimismo, la evaluación de proyectos también se utiliza para solucionar un problema o una situación
inesperada que un negocio deberá hacer frente de la mejor manera posible; ya sea, un alto nivel de quejas
y devoluciones de productos, un incremento sustancial en costos administrativos o de producción, una baja
de precio de los productos o servicios que nuestra competencia ofrece, la pérdida de participación en el
mercado, encarecimiento de los costos financieros de un producto, etc.
Siguiendo el ejemplo de la sesión anterior en el que la Ing. Díaz desea iniciar un negocio de venta de agua
embotellada de coco (esta sería la idea inicial del proyecto), se desprenden dos alternativas: el comprar la
licencia del proceso de pasteurización o comprar una franquicia para vender el agua sin procesar en los
puntos de venta. Hasta este momento, la Ing. Díaz tiene una idea muy general de lo que se hará y la
magnitud de la situación, deberá obtener más información para definir sus proyectos y poder hacer una
evaluación de las alternativas, a esta etapa se le conoce como estudios preliminares.
Con esta información general se deberá definir cuál será el objetivo del análisis a desarrollar con el
propósito de tener un parámetro cuantificable de referencia que nos permita comparar los resultados de
Lectura 3. Evaluación prospectiva de un proyecto de inversión
nuestra idea y establecer si estamos logrando una mejora o no. Como vimos en la sesión anterior, los
proyectos podrán desarrollarse de acuerdo a tres aspectos: rentabilidad del proyecto, rentabilidad del
inversionista y capacidad de endeudamiento. Existen muchas empresas que tienen proyectos que son
rentables en sí mismos (Los costos son menores que los ingresos), pero que no son atractivos para los
inversionistas o para los acreedores ya que se tienen otros proyectos que generan más utilidades; en estos
casos esos proyectos podrán programarse para otro momento. Por otro lado, también existen proyectos que
no son rentables en sí mismos (Sus costos son mayores que sus ingresos), pero que pueden resultar
atractivos para los inversionistas porque les representan una mayor participación de mercado o porque
ayudan a cubrir los costos fijos de una planta, por ejemplo.
Así una vez determinado el objetivo de la evaluación se deberá desarrollar el anteproyecto o preinversión,
en donde se deberá comprobar la viabilidad de las alternativas, es decir tenemos que tomar en cuenta
aspectos administrativos, técnicos, financieros, legales, ambientales y sociales; para determinar si una idea
puede convertirse en un proyecto real. De acuerdo a algunos autores, el estudio deberá estar soportado de
por lo menos tres campos de análisis para que sea atractivo a un empresario o administrador.
Para el ejemplo del agua de coco, las alternativas deberán evaluarse con el fin de determinar si la empresa
actual de la Ing. tiene la capacidad administrativa para soportar las ventas y distribución de los productos;
qué tan rentables son en sí los proyectos, qué rentabilidad generan a la Ing. y hasta qué punto pueden
financiarse. En el caso de solicitar la licencia, qué características jurídicas deberá tener el contrato y si será
necesaria la participación gubernamental en el proyecto; en el caso de la franquicia cuáles son los términos
legales del contrato y qué cláusulas podrían ser poco favorables a la empresa; qué beneficio social tendría
la adquisición de la licencia, se podrían desarrollar acuerdos con uniones de campesinos o ejidales para
crear sociedades de desarrollo económico; cuál sería el impacto de entrar en el negocio del carbón vegetal
para aprovechar la copra resultante del proceso de la extracción del líquido, etc.
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El anteproyecto o preinversión es una etapa en donde se puede evaluar de manera muy general una idea
(Se le conoce como perfil) o se puede desarrollar un estudio muy completo (Estudio de factibilidad),
tomando en cuenta aspectos cuantitativos y cualitativos del proyecto.
El proceso de evaluación de proyectos va más allá que la mera recopilación de información para su
posterior análisis, ya que los proyectos tienen un impacto sobre las diferentes áreas de una empresa y por
lo tanto, para todo un negocio; deben considerarse aspectos que aún cuando no están identificados en los
flujos de efectivo esperados del proyecto, son causa o consecuencia de los mismos.
¿Cuál será la reacción de la competencia ante nuestra ¿Se tendrá que capacitar al personal para
estrategia de ventas? desarrollar el nuevo producto?
¿Cuáles serán los tiempos para echar a andar el
¿Qué inversión se requiere para llevar a cabo el
nuevo proyecto?
proyecto?
Después de tener toda la información, esta se evaluará y se propondrán acciones y políticas específicas
para llevar a cabo el proyecto, determinando los resultados qué se pretenden obtener con el proyecto, en
qué tiempos, quiénes son los responsables de los resultados y la forma en que se medirán los resultados; a
esta etapa se le conoce como ejecución del proyecto. Un punto muy importante que quiero resaltar, es qué
los involucrados de un proyecto ya sea un nuevo negocio o un cambio dentro de una empresa, deben estar
bien informados de los que se espera de su trabajo y cómo se monitorearán sus actividades para lograr que
se responsabilicen y se comprometan con el proyecto.
Muchas personas consideran que la actividad del evaluador de proyectos termina en definir la rentabilidad
de un proyecto; sin embargo, esta actividad debe ser más amplia y llegar hasta el punto de ejecución y
monitoreo del proyecto, ya que las personas que evalúan una inversión tienen una idea global de los
factores involucrados y podrán identificar variaciones importantes de lo planeado, para llevar a cabo
acciones correctivas oportunas y menos costosas.
¿Por qué unas empresas son exitosas mientras que otras fracasan en los mismos mercados y con la misma
tecnología?
¿Por qué solo menos del 20% del total de las empresas que solicitan un crédito a una institución financiera
lo obtienen?
¿Qué genera que un proyecto logre ser un negocio rentable y perdurable a largo plazo?
La respuesta dependerá del tipo de empresa y en el momento en que se tomaron las decisiones de
crecimiento o contracción de los mercados; sin embargo, en cualquiera de estas opciones las personas que
tomaron las decisiones en momentos determinantes de los negocios tuvieron la información necesaria del
medio ambiente y de su propia empresa que les dieron la oportunidad de decidir en el momento correcto lo
mejor para sus negocios.
Al llevar a cabo la evaluación de un proyecto de inversión se deben considerar elementos internos (fuerzas y
debilidades del negocio) y factores externos (oportunidades y amenazas del mercado).
Como parte del análisis interno debemos considerar:
 La estrategia que ha desarrollado la administración para el corto (menos de 1 año), mediano (3 a 5
años) y el largo plazo (5 años en adelante). Los plazos dependerán del tipo de industria en la que
se encuentre la empresa.
 La situación financiera del negocio o de los socios en caso de ser una nueva empresa.
 La posición de la empresa en el mercado.
 La capacidad del personal para hacerle frente a nuevos mercados, cambios en el mercado actual y
cambios tecnológicos.
 
       

 Reputación de la empresa en el mercado o de los socios al empezar un nuevo negocio. Proveedores

 La calidad de los productos existentes en relación con la competencia. Y en caso de ser un nuevo
producto cuál es nuestra ventaja o desventaja frente a los competidores. Políticas de venta del
 La cobertura geográfica y la capacidad para distribuir nuevos productos y servicios por parte de la mercado
empresa.
Competidores
potenciales
Normalmente se piensa que al elaborar un proyecto de inversión si hablamos de un negocio de nueva
creación, no se tendrá la información necesaria para determinar los factores internos; sin embargo la
capacidad de los socios, la infraestructura de la nueva empresa, las habilidades técnicas, administrativas o Productos sustitutos
gerenciales de los administradores, etc., son factores que se deberán evaluar para establecer las fortalezas
(lo que nos llevará al éxito) o debilidades (lo que generará el fracaso) de la nueva empresa. El cuadro relaciona los factores claves de la demanda para así poder determinar el precio de nuestro
producto o servicios, sus características físicas ante las necesidades de los clientes (económicas, de
Para llevar a cabo un análisis externo de la empresa se deberán evaluar diferentes aspectos, el siguiente higiene, alimentación, salud, vivienda, educación, transporte, entretenimiento, status, sociales, etc.) e
cuadro muestra algunos de los factores a considerar para determinar la demanda y la oferta de un producto; identificar quiénes son los principales competidores de mi proyecto (sustitutos perfectos o productos o
así como las variables macroeconómicas que determinan la tendencia de las variables del mercado. servicios similares).

SECTORES ECONÓMICOS Una parte fundamental del análisis del entorno esta relacionado con la determinación de las tendencias de
las variables macroeconómicas, porque al elaborar un proyecto de inversión nuestros presupuestos estarán
INDICADORES SOCIO- FUENTES DE DEMANDA FUENTES DE OFERTA TENDENCIAS basados en información financiera proyectada que definirá la rentabilidad de mi proyecto.
ECONÓMICOS MACROECONÓMICAS
DEMOGRÁFICOS Tendencias poblacionales: Número de Crecimiento poblacional Ya identificadas las características del entorno en donde se desarrollarán las actividades del proyecto a
tamaño de la población por establecimientos del evaluar, es necesario establecer el mercado hacia el cuál nos enfocaremos a este se le conoce como
sexo, escolaridad, densidad mismo producto o
demográfica, distribución servicio que se ofrecerá.
Tasa de empleo nuestro mercado meta u objetivo.
demográfica por ingresos.
Tasa de desempleo La definición del mercado meta puede basarse en características demográficas de la población como: edad,
Empleo sexo, ingresos, ubicación, nivel educativo, etc. Estas características deberán corresponder a las
necesidades que buscamos satisfacer con nuestro producto o servicio; es decir si nuestro proyecto es el
INGRESO Ingreso de las familias Ingresos del mercado PIB
lanzamiento de una línea de ropa para escalar, nuestro mercado meta deberá delimitarse a hombres y
mujeres entre 18 y 45 años, con un nivel económico medio, medio-alto y alto, localizadas en el Distrito
Salarios Utilidades: márgenes de Gasto e ingreso público Federal. Como ves, la edad y el nivel económico deberán estar relacionados con nuestros clientes
utilidad de la potenciales y todo el plan de mercadotecnia deberá dirigirse a este segmento.
competencia estimados
Ingreso semanal promedio de Ingreso nacional
las familias
Proveedores
Como complemento de la introducción, revisa el siguiente video donde se muestra que Michael Porter ha
Ingreso disponible establecido una metodología para analizar los factores que causan oportunidades o amenazas dentro de la
industria. Caso Chipotle mexicano en el NYSE”
Tecnología
Utilidad del sector privado

Ciclos del producto o

Tasas de interés
servicio
Lectura 4. Clasificación de las fuentes de financiamiento de un proyecto de inversión
Tendencias y
proyecciones económicas
DEMANDA DEL Gasto personal en bienes y Producción del bien o Importaciones
CONSUMIDOR & servicios servicio Según reportes realizados por la Secretaría de Economía más del 60% de las pequeñas y medianas
CADENAS DEL empresas (PyMes), financian sus actividades a través de proveedores, que aún cuando no representa en
Exportaciones muchos casos un pago de intereses sí tiene un costo financiero para los negocios. Este se puede
ABASTECIMIENTO
Gasto familiar Valor agregado de mi
producto o servicios
determinar como el “no descuento” por pago al contado y finalmente representa un costo de oportunidad
PIB nacional para la empresa.
frente a la competencia
Gustos y preferencias de los
consumidores
Proyecciones económicas Las empresas requieren de financiamiento para realizar inversiones en capital de trabajo (mercancías,
Distribución: mayoreo y
menudeo nómina, gastos operativos, etc.) y para activos de capital (maquinaria, equipo, edificios, etc.), hasta el año
Inflación del 2003 (Conforme a datos de Bancomer), el 77% de las empresas en México no tenía ningún tipo de
Inversiones en capital crédito debido principalmente a las altas tasas de interés, los muchos trámites y requisitos que exige la
Tendencias tecnológicas banca comercial y sobre todo a la falta de cultura financiera de los empresarios. Además, cerca del 98%
de las solicitudes recibidas para obtener créditos a PyMes eran rechazadas por una falta de control
Competidores
administrativo y financiero de los negocios y ausencia de avales para soportar los préstamos.
potenciales Leyes de protección
ambiental y ecología

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Actualmente, existen intermediarios financieros (no solo bancos comerciales o bancos de desarrollo), que
otorgan créditos a las PyMes para cubrir sus necesidades; estas instituciones son las arrendadoras
financieras, las empresas de factoraje, las Sofoles (Se espera que este año empiecen a operar las
SOFOM que son Sociedades Financieras de Objeto Múltiple), las Uniones de Crédito, las cajas de ahorro
y los fideicomisos creados por el Gobierno Federal para apoyar ciertos sectores de la economía.

¿Cómo determinar cuál es la mejor opción de financiamiento de un proyecto de inversión?

A grandes rasgos, puedo decir que la mejor opción de financiamiento depende de dos factores:

1.El acceso que se tenga a las diferentes fuentes de financiamiento y esto dependerá del historial
crediticio de los socios o de la empresa que solicite el crédito, y de la expectativa de rentabilidad del
proyecto en el cual se utilizarán los fondos solicitados.
2.La evaluación costo-beneficio de poner a trabajar dinero prestado.

La evaluación de proyectos de inversión entonces se resume a una comparación entre lo que me cuesta
obtener dinero para invertirlo y el rendimiento esperado de un proyecto.

¿Pero en el caso que se desea realizar un proyecto de inversión a través de la reinversión de utilidades
(en una empresa en marcha) o con dinero propio de los socios (para un negocio nuevo), se diría que no
tenemos un costo de financiamiento del proyecto?

Esto es falso, todo dinero que se utiliza en un proyecto de inversión proveniente de fuentes internas o
externas tiene un costo financiero; que como veremos deberá considerarse en la evaluación de proyectos.
Al tratarse de fuentes externas el costo del dinero se le denomina tasa de interés (costo por el uso del
dinero ajeno) y al hablar de fuentes internas el costo del dinero se le llama costo de oportunidad (lo que
dejo de ganar en un inversión por invertir en este proyecto); y en ambos casos se debe pagar ese costo al
dueño del dinero.

Casos a resolver

1. Sra. Díaz
2. Chipotle mexicano en el NYSE”
3. El kinder “Mi casita azul”
4. Analiza el caso del restaurant “El Tenedor y Cuchillo”
5. Caso 1. Tan verde como los dólares, ¿Será tan rentable?

Material de apoyo

Análisis Porter de las cinco fuerzas

Fuentes de Financiamiento

Bibliografía
Brigham, Eugene F. & Besley, Scott. (2000). Fundamentos de administración financiera. México: McGraw Hill.
Capítulo 8. Técnicas del presupuesto de capital.
Ramírez Padilla, David Noel. (2000) Contabilidad administrativa. México: McGraw Hill.
Capítulo 9. El papel de la información financiera en la evaluación de proyectos de inversión.
Hernández Hernández, Abraham. (2001) Formulación y evaluación de proyectos de inversión. México: Thomson
Learning (ISBN 970686167X).

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