1.

Un mayorista ha estudiado tres proyectos de inversión diferentes que le generarán

según sus estimaciones los siguientes flujos de caja anuales:
Periodo 0 Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3 Periodo 4

Proyecto 1 -1.000 300 400 200 100

Proyecto 2 -500 500 0 0 0

Proyecto 3 -2.000 500 1.000 500 5.000

Ordenar los proyectos atendiendo a su rentabilidad, según los siguientes criterios:

a) Criterio del flujo neto de caja por unidad monetaria invertida.
(Solución: Proy. 1: 1,00; Proy. 2: 1,00; Proy. 3,50)
b) Criterio del flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria invertida.
(Solución: Proy. 1: 0,25; Proy. 2: 1,00; Proy. 0,87)
c) Plazo de recuperación.
(Solución: Proy. 1: 4 años; Proy. 2: 1 año; Proy. 3: 3 años)
d) Valor actual neto o valor capital (coste de capital 7% anual).
(Solución: Proy. 1 = – 130,70 €; Proy. 2 = – 32,71 €; Proy. 3 = 3.563,35 €)
e) Tasa interna de retorno (TIR) (coste de capital 7% anual).
(Solución: Proy. 1 = 0 %; Proy. 2 = 0 %; Proy. 3 ;47,76 %)

2. Una empresa se está planteando la construcción de un stand en una feria industrial de

seis meses de duración. Los pagos estimados de esa inversión serían un desembolso inicial
antes de comenzar la feria (hoy) de 30.000 euros a la empresa organizadora, y pagos al final de
cada mes al personal encargado y a los proveedores de 8.000 euros. La empresa espera vender
productos industriales cobrados al contado, de 18.000 euros cada mes. Determinar si es o no
rentable acudir a esta feria con las estimaciones hechas utilizando los siguientes métodos:
a) Criterio de flujo neto de caja por unidad monetaria invertida.(Solución: r = 2)
b) Criterio de plazo de recuperación.(Solución: P = 3)
c) Valor actual neto o valor capital (coste de capital para la empresa del 6% anual).
(Solución: VAN = 28.990,94 €)
d) Tasa interna de rentabilidad.(Solución: TIR = 1.259,37%)
NOTA: Tomar como periodo de análisis el mensual.
3. Calcula el plazo de recuperación descontado con la inversión anterior si el coste de
capital de la empresa fuese del 1,7% mensual.(Solución: PRD = 3 meses y 3 días)
4. La empresa Azúcar S.A. planea dos proyectos de inversión que son excluyentes, es decir,
no puede elegir los dos, por problemas financieros.
A. El proyecto Alfa que se está estudiando consiste en fabricar una nueva línea de
productos que supondrá un desembolso inicial de 500.000 euros en el momento actual, unos
pagos de 25.000 euros al final de cada año durante ocho años y unos cobros de 125.000 euros
al final también de cada año durante el mismo periodo de tiempo.
B. El proyecto Beta supone modificar la forma de producción actual costes, lo que
conllevaría un desembolso inicial de 1.100.000 euros en el momento actual y unos ahorros
de costes de 100.000 euros al final de cada año, durante veinte.
a) ¿Qué proyecto seleccionaría si usa como criterio de selección el VAN y el coste de
capital es del 6%? ¿Y si usa la TIR? (Solución: Proy. Alfa: VAN = 120.979,38; TIR = 11,81 %;
Proy. Beta: VAN = 46.992,12; TIR = 6,52 %)
5. La señora López quiere comenzar un negocio de confección de ropa deportiva. Para ello
necesita comprar varias máquinas, que representan un importe de 19.000 €. También necesita
comprar un edificio valorado en 20.750 € y una furgoneta que cuesta 7.509 €. Además, debe
adquirir materia prima (hilo, tela, botones, etc.) por un total de 3.300 € y el utillaje necesario
(tijeras, agujas, etc.) por un importe de 3.000 €.
Para financiar esta inversión tiene que pedir un préstamo a una entidad financiera. La
entidad financiera sólo le dará el préstamo si el proyecto resulta rentable económicamente.
Conocemos los siguientes datos: Coste medio del capital: 5 %. Flujos netos de caja anuales
esperados: 10.000 € y duración de 4 años.
La empresa se liquidará al final del cuarto año, con un valor para los activos en este
momento de 22.000 €. Aplicando el criterio del VAN, razone si la señora López conseguirá la
financiación que necesita, es decir, si su proyecto es rentable económicamente.(Solución: VAN
= 0)
6. En una empresa se plantean dos proyectos de inversión (Alfa y Omega). El proyecto
Alfa supone invertir inicialmente 125.000 €, esperándose obtener en los 5 años de vida del
proyecto unos flujos de caja de 30.000 €. El proyecto Omega supone la misma inversión inicial,
pero los flujos de caja esperados en los cinco años de su vida son:
24.000 € el primer año, 36.000 € el segundo, 40.000 € el tercero, 38.000 € el cuarto y 42.000 €
el quinto año. Siendo el coste del capital del 5 %, ¿qué inversión de las dos es más aconsejable
valorándolas por el método del VAN?
(Solución: Proyecto Alfa: 4.884,30 €; Proyecto Beta: 29.234,49 €)
7. Una empresa fabricante de muebles de cocina desea adquirir una sierra para
realizar las tareas de corte de planchas. Su precio de adquisición es de 15.000 €, y se prevé que
generará unos ingresos anuales de 4.700 € el primer año y de 34.000 € durante el segundo, al
término del cual habrá que sustituirla por desgaste de las partes mecánicas. Los gastos que
genera la sierra son de consumo eléctrico durante el primer año es de 1.700 € y de consumo
eléctrico y mantenimiento por valor de 16.000 € durante el segundo año. Si la rentabilidad
requerida es del 12%. ¿Es una inversión recomendable o no? ¿Por qué?. Utilizar el VAN y el
TIR para el análisis. (Solución: VAN: 2.028,06 €; TIR: 20 %)
8. A la empresa TABLASA, que realiza trabajos en el sector de la madera, se le presenta la
posibilidad de acometer un proyecto de inversión con las siguientes características:
- Duración del proyecto: 2 años, con un inversión inicial de 1.100.000 €, con un coste de
financiación del 4% anual.
- Flujos de caja esperados: 450.000 € en el primer año y 800.000 € en el segundo año.
Se pide: Calcular el VAN, el plazo de recuperación PR y la TIR.
 (Solución: VAN: 72.337,28 €; PR: X = 1 año, 9 meses y 23 días; TIR: 8,153552 %)
9. Una empresa está estudiando la compra de un nuevo equipo productivo del que tiene la
información siguiente:
- Coste de adquisición: 5.950.000 €, con valor residual estimado en 150.000 €.
- Costes fijos anuales: 2.482.000 € y costes variables unitarios:160 €/u.
- Precio de venta unitario: 200 €/u.
- Vida útil de 4 años con una producción de: 90.000, 100.000, 150.000 y 250.000
unidades cada año.
- Tanto de valoración: 6 %
Se pide evaluar la inversión según el VAN.
(Solución: VAN = 5.483.286,43 €)
10. La empresa TRACESA se dedica a la reforestación de parques naturales y
explotaciones agrícolas privadas. Se le plantea la posibilidad de renovar la maquinaria vieja
por otra más ecológica u eficiente. El precio de adquisición es de 400.000 € y su vida útil de 5
años.
Para realizar la valoración de la inversión se dispone de la siguiente información adicional:
- Se vende un tractor viejo por 60.000 €, a cobrar la mitad en el momento inicial y el resto
al final del primer año. Costes fijos anuales de 12.500 €. Los ingresos anuales por sus servicios:
20.000 € el primer año, 30.000 € el segundo año, 35.000 € el tercer año, 45.000 € el cuarto año y
47.000 € el último año. Se cobran al contado y al final de cada año.
- Valor de actualización o descuento: 6%.
- Se pide, interpretando siempre los resultados: El VAN y el TIR ¿La inversión es
recomendable o no?(Solución: VAN: - 248.632,82 €; TIR: - 24,31692%)
11. El Ayuntamiento de una ciudad está considerando la posibilidad de instalar una
depuradora de agua marina, para lo cual encarga un estudio. Los datos son los siguientes:
- El coste de instalación y equipo supone un desembolso inicial de 20.000.000 €.
- Para instalar la depuradora será necesario expropiar 250.000 m2 de terreno a razón de 20
€/m2, que se recuperan al final de la inversión.
- La vida útil estimada para la instalación es de 5 años.
- Los costes fijos se pueden considerar constantes a razón de 2.000.000 € al final de cada
año y los variables se estiman en 3 €/m3 de agua depurada.
- La producción y venta anual de agua depurada es de 1.000.000 m3.
Sabiendo que el coste de capital para el Ayuntamiento es del 8 %, se desea conocer el
precio mínimo de venta del metro cúbico de agua depurada, con objeto de que la
instalación resulte rentable.
(Solución: Precio de venta = 10,41 €/m3 )
12. Un comerciante dispone de 100.000 €. Con el objetivo de obtener la máxima
rentabilidad, tiene que decidir entre dos posibilidades de inversión:
- Participar con otros comercios en la apertura de una sucursal de venta en un nuevo
centro comercial, lo que le supone un desembolso inicial de 100.000 € y unos flujos de caja de
46.500 € y 70.000 € respectivamente.
- Invertir los 100.000 € durante dos años en un fondo de inversión, con una rentabilidad
anual del 8 %.
 ¿Qué alternativa elegiría a un interés del 8 %?.
(Solución: Sucursal = 10,09 %; Inversión = 8 %)
13. Un fabricante de envases de arcilla para la alimentación está analizando la
posibilidad de instalar una nueva planta de producción. Su mercado es el francés, y en las dos
localizaciones que estudia tiene próxima la materia prima. La elección está, por tanto, en
función de los datos siguientes:
- Opción 1. Localizarse en Girona, lo que le supone un desembolso inicial de 500.000 €,
generándose unos flujos de caja de 275.000 € yed312.000 € en el primer y segundo año
respectivamente.
- Opción 2. Localizarse en Badajoz lo que le supone un desembolso inicial de 400.000 €,
generándose unos flujos de caja de 250.000 € yed500.000 € en el primer y segundo año
respectivamente.
El coste del capital es en ambos casos del 10 % anual. Se pide:
a) Determinar el Valor Actualizado Neto (VAN) en cada una de las inversiones. b)
Calcular el plazo de recuperación descontado (PRD) para ambas inversiones.
(Solución: VAN: Opción 1: 7.851,24 €;Opción 2: 240.495,87 € ---- PRD: Opción 1: 1 año; 11
meses y 19 días; Opción 2: 1 año y 5 meses)

14. Un fabricante de automóviles está analizando la posibilidad de instalar una

nueva planta de producción. Se le plantean dos opciones:
- Opción 1: Localizarse en Madrid. Esto le supone un desembolso inicial de 1.000.000 €,
generándose unos flujos de caja de 550.000 € y de 625.000 € en el primer y segundo año
respectivamente.
- Opción 2: Localizarse en Barcelona: Esto le supone un desembolso inicial de 800.000 €,
generándose unos flujos de caja de 250.000 € y de 700.000 € en el primer y segundo año
respectivamente.
El coste del capital es en ambos casos del 10 %. Calcular el VAN de cada una de las
inversiones escogiendo la mejor inversión.
(Solución: VAN: Opción 1: 16.528,93 € ; Opción 2:2.758,13 €)
15. A la empresa ARDONA S.A., que realiza trabajos en el sector del turismo rural, se
le presenta la posibilidad de realizar un proyecto de inversión caracterizado por:
- Duración del proyecto: 2 años.
- Inversión inicial: 2.100 millones de euros.
- Coste del dinero: 5% anual.
- Flujos de caja esperados: 750 millones de euros en el primer año y 900 millones
de euros en el segundo año.
Se pide:
a) Calcular el Valor Actual Neto.
b) Calcular el plazo de recuperación.
 c) Calcular la TIR. Razone si el proyecto se debe llevar adelante teniendo en cuenta los
criterios utilizados.
(Solución: VAN: - 569,38; TIR: - 14,2857; PR: No lo recupera)
16. La multinacional ANDREA está estudiando un proyecto de inversión, del que ha
estimado las siguientes características financieras:
- Implica un desembolso inicial de 90.000 € en maquinaria.
- Supondrá unas ventas mensuales de 15.000 €. que se cobrarán el último día de cada
mes; las primeras ventas se conseguirán al principio del tercer mes.
- Los costes de personal ascenderán a 250 €, que se pagarán también al final de cada
mes.
- Los pagos a proveedores se estiman en 600 € mensuales. que se pagarán según lo
negociado con ellos el último día de cada mes.
- La maquinaria se amortizará linealmente en 3 años, con una estimación
despreciable de su valor residual. Una vez amortizada se seguirá usando indefinidamente
en la empresa.
- El tipo impositivo de la empresa es el 35 %, y se paga cada 12 meses (desde el
comienzo del proyecto).
a) Calcula los flujos netos de caja que se obtendrían.
b) Si la empresa tiene un coste de capital del 4 % anual, determina si es rentable
el proyecto a través del criterio del VAN.
NOTA: Supón que en principio este proyecto de inversión tiene una duración ilimitada.
Solución: VAN = 2.755.904,89 > 0 ---> Realizar.

17. La empresa SUGAR, SA planea dos proyectos de inversión que son excluyentes,
es decir, que no puede elegir los dos por problemas financieros.
- El proyecto Alfa, que se está estudiando, consiste en fabricar una nueva línea de
productos que supondrá un desembolso inicial de 500.000 € en el momento actual, unos
pagos de 25.000 € al final de cada año durante ocho años y unos cobros de 125.000 € al
final, también, de cada año durante el mismo periodo de tiempo.
- El proyecto Beta supone modificar la forma de producción actual para ahorrar
costes, lo que conllevaría un desembolso inicial de 1.100.000 € en el momento actual, y
unos ahorros de costes, que se traducen en disminución de pagos, por valor de 100.000 € al
final de cada año durante veinte años.
a) ¿Qué proyecto seleccionaría la empresa si usa como criterio de selección el
VAN y el coste de capital es del 6 %? ¿si usa la TIR?
b) ¿Qué ocurriría si el coste de capital de esta empresa fuese el 3 % anual?
c) Representa gráficamente, en un mismo eje cartesiano, qué ocurriría con el
VAN de los dos proyectos de inversión --4 vamos modificando el valor de K.
NOTA: da valores a K entre 0 y 0,12.
d) ¿Cómo se llama el punto donde coinciden el VAN de los dos proyectos de
inversión? ¿Cuál es esa tasa de descuento?
Solución:
a) Proyecto Alfa. TIR(alfa) = 12 % > TIR(beta) = 6,5 %
 VAN (alfa) = 120.979,38 € > VAN (beta) = 46.992,12 €
b) Por VAN el Beta ---> VAN (beta) = 387.747,48 € > VAN (alfa) = 201.969,22 €
Por la TIR ---> Alfa ---> TIR(alfa) > TIR(beta)
c) Intersección de Fisher/K = 0,05
18. Una empresa tiene recursos ociosos actualmente por el valor de 4 millones de
euros y se plantea cómo utilizarlos.
- Alternativa A, comprar un edificio nuevo, que supondría:
a) La venta del actual por 5.000.000 €, que se cobraría en 5 pagos anuales de 1
millón de euros cada año (el primer cobro en el momento de la venta).
b) La compra del nuevo edificio por 10.000.000 €, pagándose el 50 % en el
momento de la compra y el resto, en diez pagos anuales de 500.000 € al final de cada
año.
c) Un ahorro de gastos de mantenimiento que se traduce en un ahorro de
pagos de 500 € al final de cada mes, durante diez años.
d) La venta del nuevo edificio dentro de 50 años por 15 millones de euros.
- Alternativa B, invertirlo en activos financieros libres de riesgo a largo plazo
(obligaciones a diez años), que actualmente dan una rentabilidad del 5 % anual.
Si el coste de capital de la empresa se encuentra actualmente en el 4 % anual, ¿qué opción
elegirá si usa como criterio el VAN?

Solución: Elegirá la opción b), ya que VAN de la primera es de — 2.265.312,19 € y 5 % >

coste del capital.

19. El Sr. Flores adquirió una vivienda hace doce meses, para lo cual solicitó un
préstamo hipotecario en Albasit-Bank, SA con las siguientes características:
- Principal: 134.020,89 C.
- Tipo de interés fijo anual: 6,676 %.
- Duración: 18 años.
- Pagos: mensuales.
- Comisión de cancelación: 1 % del capital vivo.
Navegando en internet ha descubierto la página www.e-bankplus.es, donde ha conocido la
posibilidad de cambiar de entidad (subrogación por cambio de acreedor); las características del
nuevo préstamo serían, según la página web:
- Tipo de interés fijo anual: 5,116 %.
- Duración: finalización en misma fecha que entidad anterior.
- Pagos mensuales.
Si ha estimado unos gastos no bancarios de subrogación (es decir. notaría. Registro. etc.) de
1.080 €. ¿le interesaría realizar el cambio de hipoteca si tiene dinero ahorrado suficiente y los
productos de inversión libres de riesgo están ofreciendo una rentabilidad anual del 3,5 %?
Analiza la inversión a través del VAN.

Solución: VAN = 13.924,75 € > 0. Si VAN > 0 --> TIR > 3.5% luego interesa cambiar.
 20. La empresa ESTACIONAMIENTOS, S.A. mantiene a finales de año,
negociaciones con el ayuntamiento de Las Palmas de Gran Canaria para la concesión del
derechos de superficie y subsuelo de una determinada parcela propiedad de la corporación
capitalina a cambio de un canon anual y durante 30 años. Antes de iniciar los pertinentes
trámites administrativos dicha entidad procede a realizar un estudio económico-financiero
para establecer la viabilidad de la explotación a partir de principios del próximo año de un
aparcamiento situado en la referida parcela.
El aparcamiento proyectado tendrá una superficie total de 4.000 M2 , distribuidos en dos
plantas, superficie en la que tendrán cabida 450 plazas de aparcamiento. El coste de la
construcción y puesta en marcha de las instalaciones supondrá un total de 10,5 millones de
euros: 1,5 millones de euros corresponderán a los sistemas de ventilación y seguridad que se
amortizarán linealmente en un periodo de 15 años, al cabo de los cuales serán sustituidos por
otros nuevos de igual coste y similares características técnicas y los 9 millones de euros
restantes corresponden a la edificación y las instalaciones que se amortizarán en los 30 años que
dura la concesión.
El precio inicial que se establecerá por cada hora o fracción de hora de estacionamiento será
de 1,20 euros. Este precio se incrementará cada 15 años en 1 euro. El aparcamiento permanecerá
abierto durante los 365 días del año, las 24 horas al día; en base a este horario se han hecho
algunas estimaciones sobre el nivel de ocupación de las plazas de aparcamiento según la franja
horaria, que se ha supuesto que permanecerán constantes para todo el periodo:
De 8:00 h. a De 13:00 h. a De 20:00 h.
Franja
13:00 h. 20:00 h. a 8:00 h.
horaria
(5 horas) (7 horas) (12 horas)
Ocupa 100% 70% 40%
ción
Además, en la estimación de los cobros se ha considerado que en el turno de mañana 100
de las plazas tendrán una rotación inferior a la hora —concretamente media hora— durante
toda la mañana, es decir, cada una de estas plazas será ocupada por 2 vehículos cada hora.
Los suministros de agua y electricidad tendrán un coste anual de 120.000 euros que se
incrementarán en 10.000 euros cada 15 años. Se crearán 8 puestos de trabajo con una retribución
media de 1.000 euros al mes cada uno. El canon anual que se le ha de pagar al Ayuntamiento
será de 360.000 euros. Se asumirán además otros costes de explotación anuales (sin incluir
amortización) por una cuantía de 12.000 euros. Los ingresos y gastos se consideran al contado.
Los recursos financieros utilizados para financiar el proyecto tienen un coste medio
ponderado del 8% anual y el tipo impositivo que grava las rentas de la sociedad es del 30%.
Se pide: analizar la viabilidad del proyecto a través del criterio del valor actual neto y del
criterio de la tasa interna de rendimiento.
Solución
1  1,08 15 1.500.000 1  1,08 15 1
VAN  10.500.000  1.889.859    3. 700 .741,50   VAN
0,08 1,0815 0,08 1,0815
=15.189.073,9 € TIR = 18,89%
21. -Cinco antiguos alumnos del Hotel Escuela CANARIAS, S.A. se están planteando
abrir al principio del próximo año una pastelería en un centro comercial ubicado en Las Palmas
de Gran Canaria cuyo nombre será DELICIAS, S.A. Después de analizar varias ofertas, estarían
dispuestos a adquirir un local de 200 M2 con un coste de 900 euros/m2. Además debe adquirir
un horno eléctrico, 50.000 euros; una nevera industrial, 60.000 euros; un congelador, 40.000
euros; y mobiliario por valor de 70.000 euros. Los gastos de instalación del horno ascenderán a
500 euros.
Sus principales clientes serán restaurantes, quienes representan el 70% de las ventas totales,
mientras que las ventas a particulares representan un 30%. La capacidad de producción diaria,
así como el precio de venta por producto se presenta en la siguiente tabla.

Capacidad de producción diaria y precios de venta por producto

Capacidad Precios de Precios de
de producción venta a venta a
diaria particulares restaurantes
Dulces 5.000 1,00 0,60
unidades €/unidad €/unidad
Pasteles 500 de 1,5 12,50 €/kg 7,50 €/kg
kg
Tarrinas de 60 de litro 10,00 €/litro 6,00 €/litro
helados

La pastelería permanece abierta todos los días durante 48 semanas al año. No obstante, las
ventas difieren en función del día de la semana, concentrándose la mayor actividad en los fines
de semana. Las ventas diarias se distribuyen tal como indica la tabla siguiente.

Ventas diarias (% sobre capacidad de producció n)

Lunes a Viernes Sábado y
Jueves (Cada domingo (Cada
día) día)
Dulces y 70% 80% 90%
pasteles
Tarrinas de 75% 85% 95%
helados

Los gastos de explotación anuales, los cuales incluyen gastos de personal, materias primas,
agua, luz, amortizaciones, etc., ascienden a 1.900.000 euros. Las ventas se realizan al contado y
los gastos se hacen efectivos a final del mes en que se producen.
El local se amortizará en 20 años y el mobiliario en 10 años; para el horno eléctrico, la
nevera y el congelador se establece una vida útil de 8 años. La empresa sigue un sistema de
amortización lineal sobre precio de adquisición.
Debido a la apertura de nuevos centros comerciales en los próximos años, los propietarios
de DELICIAS estiman que dentro de cinco años han de cerrar el negocio, estimando que
podrán vender el local por 190.000 euros y el mobiliario por 10.000 euros. Para los restantes
elementos se estima un precio de venta nulo. No se espera que sufran deterioro de valor
ninguno de los elementos que se venden.
Se pide: calcular el valor actual neto del proyecto y analizar si a la empresa le es
recomendable dicho proyecto de inversión, sabiendo que el coste de capital es del 10% anual y
que el tipo de gravamen del Impuesto sobre Sociedades es del 30%.

Solución:
VAN = 2.253.951,11 euros

22. A la empresa TIERRA VERDE, S.A. dedicada al estudio de la viabilidad de

proyectos de inversión especializada en el sector turístico, se le plantea el análisis de un
proyecto consistente en determinar la conveniencia de adquirir o alquilar una casona canaria
antigua, con el objeto de habilitarla y explotarla a partir de principios del próximo año como
un pequeño hotel rural y durante un periodo de 6 años.
Los dueños de la casa han fijado un precio de 500.000 euros para la casona, mientras que en
el caso de alquiler piden 3.000 euros al mes. En cualquiera de los dos casos, se deberá acometer
unas obras de reforma en las instalaciones por 9.000 euros, así como la adquisición de
mobiliario cuyo coste asciende a 11.700 euros. Además, se ha de dotar al hotel de un
aparcamiento para clientes lo cual supone la compra de un solar anexo a la casa de 100 m2 a
480 euros el metro cuadrado, a lo que hay que añadir el importe de la construcción del parking
que se eleva a una cuantía de 6.800 euros.
Los ingresos y los gastos anuales, que se suponen constantes para el periodo indicado, se
han estimado a partir de las cifras de otros establecimientos hoteleros de similares
características, cifrándose los primeros en 280.000 euros anuales. En cuanto a los segundos, los
costes variables se estiman en un 30% de la cifra de ingresos, mientras que los costes fijos (sin
incluir la amortización ni el alquiler, en su caso) se elevan a 60.000 euros anuales. El edificio se
amortiza de forma lineal en 20 años y el mobiliario, las instalaciones y la construcción del
parking en 10 años (la amortización del inmovilizado se realiza sobre su precio de adquisición).
La empresa obtiene sus cobros y realiza sus pagos al final de cada mes en que se producen los
ingresos y gastos correspondientes.
Independientemente de la alternativa elegida, comprar o alquilar, al cabo de seis años, se
espera vender el mobiliario y las instalaciones por un precio superior en un 20% a su valor
contable en ese momento, y el parking (tanto el terreno como la construcción) por su valor
contable en ese momento. En el caso de optar por la compra de la casona, se espera venderla
transcurridos los seis años por un precio superior en un 30% a su valor contable en ese
momento. Se estima que ninguno de los elementos va a experimentar deterioro de valor.
La tasa impositiva que soporta la empresa es del 30% y el coste medio ponderado de capital
es del 9% anual.
Se pide:
a. Determinar la viabilidad de la explotación del hotel en el caso de adquirir la casona
según el criterio del valor actual neto.
b. Determinar la viabilidad de la explotación del hotel en el caso de alquilar la casona
según el criterio del valor actual neto.
 c. Razonar si son comparables las dos opciones planteadas según el criterio del valor
actual neto e indicar cual de las dos opciones es preferible.
Nota: Supóngase que se cumple la hipótesis de reinversión de los flujos netos caja, por lo
que la tasa de reinversión puede considerarse igual al coste de -apital.

23. La Sra. Reyes a principios del próximo año piensa abrir una cafetería en una
céntrica calle de Las Palmas de Gran Canaria. Esta cafetería tendrá como producto estrella el
café y las rosquillas, aunque también servirá chocolate y otras bebidas. El proyecto supondría
un desembolso inicial de 10.400 euros en concepto de adquisición del mobiliario necesario para
la puesta en funcionamiento del negocio. Este mobiliario se amortizará según un sistema lineal
sobre el precio de adquisición, siendo su vida útil de 7 años. Además, es preciso realizar una
inversión inicial en existencias para poder venderlas, que ascenderá a 36.700 euros. También,
prevé comprar un local por 60.000 euros, que se amortizará linealmente sobre el precio de
adquisición en 20 años.
En relación a los ingresos y los costes que generará este proyecto de inversión se han
realizado las siguientes estimaciones:

Concepto Año 1 Año Añ Año Año 5

2 o3 4
116.0 139.2 167. 200. 240.5
Ingresos
00 00 040 448 37,60
Costes fijos 10.80 11.80 13.0 14.3 15.81
( sin 0 0 68 74,80 2,28
amortización)
40% 40% 50% 60% 60%
Costes sobre los sobre los sobre sobre los sobre los
variables ingresos ingresos los ingresos ingresos
ingresos

En cuanto a la política de cobros, se sabe que durante los cuatro primeros años el periodo
medio de cobro será de 3 meses (considerar que los ingresos se distribuyen proporcionalmente
en el año). Sin embargo, el último año (ano 5), debido a que estima cerrar el negocio cobrará
todos sus ingresos al contado. Por otra parte, en cuanto a la política de pagos, se establece que
los costes fijos se pagarán al contado durante todo el período. Sin embargo, los costes variables
se pagarán con un período medio de 2 meses los primeros cuatro años y al contado en el último
año. En cualquier caso, al final del quinto año se espera que la competencia en el sector sea muy
fuerte por lo que se considera oportuno vender el negocio a esa fecha. Según las estimaciones
realizadas, el mobiliario se podrá vender por un valor un 20% inferior a su valor contable en
ese momento y el local por el doble de su precio de adquisición. Se estima que no se producirá
deterioro de valor para ninguno de los bienes.
La tasa impositiva es del 30% y el coste de capital es del 7% anual. Considerar el año de 360
días.
 Se pide:
a. Calcular el importe del coste inicial de la inversión.
b. Calcular el flujo neto de caja después de impuestos del último año de la inversión
(año 5).

24. Los directivos de la empresa OFICINAALDIA, S.L. dedicada a la fabricación y

comercialización de material de oficina (sillas, mesas, bandejas, portalápices, etc.) acaban de
regresar de una feria en Italia. En dicho viaje descubrieron una serie de productos no
comercializados en España que consideran tendrían una gran aceptación por sus clientes. Por
ello, desean valorar este proyecto de inversión consistente en comercializar estos nuevos
productos en España. La puesta en funcionamiento de este proyecto tendría lugar a principios
del próximo año, y requería en primer lugar, la adquisición de la patente para poder fabricar
estos productos. En segundo lugar, la adquisición de la maquinaria necesaria para fabricarlos y
un local comercial a través del cual distribuir los mismos. La adquisición de la patente supone
un desembolso de 100.000 euros, el precio de compra de las máquinas asciende a 150.000 euros,
existiendo unos gastos de instalación de 30.000 euros. Por último, según las negociaciones
realizadas, el local comercial con una superficie de mil metros cuadrados, supondría un
desembolso de 460.000 euros. La amortización lineal sobre el precio de adquisición practicada
por la empresa para los distintos elementos sería como sigue: las patentes se amortizan en 5
años, las máquinas en 12 años y el local en 25 años.
Las ventas o ingresos anuales correspondientes a los tres últimos años deri vados de este
proyecto aparecen en la tabla siguiente, representando los costes variables un 70% de los ingresos. En
cuanto a los costes fijos (sin amortizació n) la empresa estima que los mismos se cifren en 67.840 euros
anuales.
Añoso Año 3 Año Año
4 5
Ingresos (ventas) 820.8 9029 9932
en euros 64,00 50.40 45,44
Además, debemos tener presente la política de cobros y de pagos de la empresa. En este
sentido, durante los primeros cuatro años de la inversión el periodo medio de cobro de las
ventas es de 30 días (se considera que las ventas se realizan de manera proporcional a lo largo
del año). Sin embargo, el último año debido a que estima cerrar el negocio cobrará todas sus
ventas al contado. En relación con su política de pagos, la empresa paga todo al contado.
Al final del año 5, la empresa procederá a vender tanto el local como las máquinas. El valor
de venta estimado de las máquinas es un 20% superior a su valor contable en ese momento,
mientras que el metro cuadrado del local se estima que se haya revalorizado en un 5% sobre el
precio de adquisición a lo largo del período. La patente no se vende. Se estima que ninguno de
los elementos va a experimentar deterioro de valor.
La empresa está sometida a una tasa impositiva del 30% y tiene un coste de capital del 7%
anual. Para el estudio de la inversión se considerará el año comercial. (360 días).
Se pide:
a. Importe de los cobros del penúltimo año de la inversión (año 4).
b. Importe del flujo neto de caja después de impuestos del último año de la inversión (año 5).
 25. Los directivos de la empresa MEROSI, S.A., líder en el sector de alimentación en
Dinamarca, desean expandir su actividad a España y han decidido que la mejor forma de
entrar en este nuevo mercado es mediante la adquisición de las tiendas que POLD está
vendiendo en Canarias. Este proyecto de inversión se formalizaría a principios del próximo
año y requeriría, en primer lugar, la adquisición de las tiendas que POLD tiene en el
Archipiélago, por un importe global de 320.000 euros; estas tiendas se amortizarán linealmente
sobre el precio de adquisición en 40 años. En segundo lugar, la empresa necesita darse a
conocer en este nuevo mercado para lo cuál estima realizar una inversión inicial en publicidad
cifrada en 16.000 euros.
Dentro de cinco años, la empresa espera un incremento de la competencia para este
mercado, por lo que se plantea que en esa fecha cerrará este proyecto vendiendo las tiendas por
un precio superior en un 10% a su valor de adquisición, y se estima que no vayan a
experimentar deterioro de valor.
De acuerdo con las estimaciones de los directivos, las ventas o ingresos anuales de este
proyecto para los tres últimos años aparecen en la tabla siguiente, representando los costes
variables un 70% de los ingresos. En cuanto a los costes fijos (sin amortización) la empresa
estima que los mismos se cifren en 76.280 euros anuales.

Añoso Año 3 Año 4 Año 5

Ingresos (ventas) 687.7 756.5 832.1
en euros 64,00 40,40 94,44
En relación con la política de cobros de la empresa se sabe que durante los primeros cuatro
años el periodo medio de cobro será de 30 días (se considera que los ingresos se distribuyen
proporcionalmente a lo largo del año). Sin embargo, el último año, debido a que estima cerrar
el negocio cobrará todos sus ingresos al contado. Por otra parte, en cuanto a la política de
pagos, MEROSI, S.A. sabe que durante los primeros cuatro años el periodo medio de pago de
los costes variables será de 60 días; en el último año, todos los costes variables se pagan al
contado. Los costes fijos que ascienden a 76.280 euros (sin amortización) se pagan al contado en
todos los años.
La tasa impositiva soportada por la empresa es del 30%, el coste de capital es del 7% anual
y se considera el año comercial (360 días) en todas las operaciones.
Se pide:
a. Importe del coste inicial del proyecto.
b. Importe de los pagos totales del penúltimo año de la inversión (año 4).
c. Importe del flujo neto de caja después de impuestos del último año (año 5),
sabiendo que los pagos totales ascienden a 747.079,15 euros.
 PROBLEMA 1
El Servicio de Infraestructura de la Universidad de Jaén desea trasladar la Escuela Politécnica
Superior al Campus Universitario. Para ello, se necesitan construir tres nuevos edificios en los
que se impartan las clases de Ingeniería Técnica Industrial Especialidad en Mecánica, Electrónica
y Electricidad. La construcción de los tres edificios supondría un coste de:

Euro
s
Edificio para la especialidad de 800.0
mecánica 00
Edificio para la especialidad de 850.0
electrónica 00
Edificio para la especialidad de 750.0
electricidad 00

La vida útil de estos edificios se estima en 3 años, al final de los cuales tendrían un valor
residual del 180% de su valor inicial, ya que se ha producido una revalorización del precio del
terreno.
Además, tendría que adquirirse el mobiliario y los equipos de tecnología básicos para cada
uno de estos edificios, lo que supondría los siguientes desembolsos:

Especialid Coste del Coste de

ad Mobiliario los
Mecánica 100. 250.
Electrónica 80. 200.
Electricidad 150. 230.

Tanto los muebles como los equipos, tendrán una vida útil de 3 años, al final de los cuales
podrán venderse por una quinta parte de su valor inicial.
El número total de alumnos que se matricularán el primer año, para el conjunto de las tres
especialidades serán de 178. Dado que para ese mismo año, se podrá acceder en Jaén a la
Licenciatura en Organización Industrial, se prevé un aumento en el nº de alumnos matriculados
del 5% anual cada año respecto del año anterior. (Redondee los decimales por exceso para cada
uno de los años).
El precio medio anual por matricularse en cualquiera de esas tres especialidades será de 750
euros/anuales por alumno. Se cobrarán en dos plazos, el primero de ellos al contado y el resto al
año siguiente.
Los profesores necesarios para impartir el total de asignaturas serán de 30. Cada uno de ellos,
tendrá un sueldo mensual que por término medio rondará los 800 euros. Estos profesores
cobrarán el día 30 de cada mes.
La facturas de teléfono, luz, limpieza, etc. serán de 25.000 euros trimestrales para el primer
año, y se producirá un aumento del 10% para el segundo año, manteniéndose a partir de ese
momento en la misma cantidad. Se pagarán el 80% al contado, y el resto, entre los dos meses
siguientes a partes iguales.
Para financiar la inversión, el Rector de la Universidad, va a pedir una subvención a la Junta
de Andalucía, y espera con ello obtener hasta el 40% del capital que necesita. El resto, tendrá que
pedirlo a una entidad financiera, que está dispuesta a cobrar un 5% de interés anual, a cambio de
quedarse con la exclusividad del servicio de cobro de las matrículas.
Con los datos anteriores, se desea conocer:
a) ¿Qué desembolso inicial ha de realizarse para llevar a cabo el proyecto de
inversión?.
b) ¿Cuál es el valor residual que se obtendría por los bienes adquiridos una vez
finalice el proyecto, cuya duración se estima de 3 años?.
c) ¿Cuál es el valor de todos los flujos de caja que genera el proyecto?.
d) ¿Cuál es el coste medio ponderado de las fuentes de financiación?.
e) Calcular el VAN, explicando si sería conveniente o no, realizar dicho proyecto.

PROBLEMA 2
D. Ángel Gallego presidente de la empresa Pealb S.A. dedicada a la fabricación de artículos
de camping, tiene pensado llevar a cabo una diversificación y empezar a producir prendas de
vestir para la montaña. Los productos a fabricar serían pasamontañas, pantalones de camuflaje y
plumones. D. Ángel solo tiene interés en valorar la viabilidad de esta inversión durante tres años.
Las previsiones de ventas mensuales por productos y año son las siguientes:

Año 1:
- Pasamontañas: 2.000 unidades/mes a 20 euros/unidad.
- Pantalones de camuflaje: 1.000 unidades/mes a 50 euros/unidad.
- Plumones: 500 unidades/mes a 100 euros/unidad.

Año 2:
- Pasamontañas: 2.100 unidades/mes a 20 euros/unidad.
- Pantalones de camuflaje: 1.100 unidades/mes a 50 euros/unidad.
- Plumones: 600 unidades/mes a 100 euros/unidad.

Año 3:
- Pasamontañas: 2.050 unidades/mes a 20 euros/unidad.
- Pantalones de camuflaje: 1.150 unidades/mes a 50 euros/unidad.
- Plumones: 450 unidades/mes a 100 euros/unidad.

Los cobros correspondientes a las ventas de los últimos cuatro meses de cada año se cobrarán
en el ejercicio siguiente.

Para la fabricación de sus productos la empresa estima que incurrirá en los siguientes gastos:

- Materias primas: 50.000 euros/mes.

 - Gastos generales de fabricación: 30.000 euros/mes.
- Mano de obra: 45.000 euros/mes.

Las materias primas se pagan la mitad al contado y la otra mitad en el ejercicio siguiente. Los
gastos generales de fabricación de cada año se pagan un 80% en dicho año, quedando el resto
pendiente de pago para el ejercicio siguiente. Los gastos de mano de obra se pagan todos en el
ejercicio al que corresponden.

Este proyecto requiere para su puesta en marcha, la adquisición de los siguientes activos:

- Maquinaria: 50.000 euros.

- Utensilios: 30.000 euros.
- Un nuevo local: 40.000 euros.

Transcurridos tres años, se estiman unos valores de mercado para la maquinaria, los
utensilios y el local de 5.000, 7.000 y 10.000 de euros, respectivamente.

La empresa dispone de dinero suficiente para financiar un 40% de la inversión, ahora bien,
sabe que podría invertir su dinero en inmuebles en la costa, que alquilados le reportarían una
rentabilidad anual del 15%. El 60% restante se financia, la mitad con un préstamo del Banco
Pastor que exige un 10% anual en concepto de intereses, la otra mitad con una ampliación de
capital, siendo la rentabilidad media obtenida por los accionistas, con los dividendos repartidos
por la empresa, del 8%.
D. Ángel desea saber la viabilidad de esta inversión. Utilice en la valoración el criterio del
VAN y el de la TIR.

PROBLEMA 3

Una empresa dedicada a la producción industrial de pollos para alimentación humana,

atraviesa una crisis de demanda debido al escándalo de los pollos belgas. La empresa ve como
sus ventas caen en picado en el mercado, y ello a pesar de que sus productos llevan el registro de
fabricado en España.

Para salir de la crisis la empresa pretende realizar una campaña que los altos directivos han
venido a denominar, “campaña pollos de España” que supondrá una inversión durante los
próximos 5 de años de 1 millón de euros en publicidad cada año, además de regalar por cada 5
pollos comprados de la marca de la empresa uno adicional. Con esta inversión se espera que las
ventas en unidades físicas de pollos aumente el primer año hasta alcanzar el 1.000.000 de
unidades, cuando en la actualidad solo se venden 500.000 unidades. Para el resto de los años se
espera un aumento progresivo del 5% respecto a las ventas del primer año. Cada pollo supone
para la empresa un coste de 3 euros y su precio de venta en el mercado sería de 5 euros la
unidad. El consumo de piensos supone aproximadamente el 60% del coste de cada unidad, si
bien el proveedor de piensos les ha concedido un aplazamiento medio de pago de tres meses. El
40% del dinero necesario para financiar esta inversión lo obtendrá de la venta de unas letras del
tesoro en las que había invertido previamente y por las que obtenía una rentabilidad media del
8%. La cantidad restante la obtendrá de un préstamo bancario, la entidad financiera prestamista
cobra a la empresa un interés del 12%.

La segunda alternativa sería diversificarse hacia el sector del cerdo. El problema que
encuentra es que algunas de las inversiones realizadas para la explotación de los pollos no son
válidas para la explotación del porcino por lo que tendrá que vender algunas y adquirir otras.
Concretamente, los climatizadores que le costaron 2 millones y por los que podría conseguir en el
mercado de segunda mano 1 millón, así como todas las instalaciones de jaulas por las que podría
obtener en torno a 30.000 euros, si bien las adquirió en 60.000 euros. Necesita adquirir
maquinaria y utensilios para el lavado y despiece de los cerdos que le costarían en torno a los 5
millones, además de un nuevo camión para el transporte por importe de 70.000 euros. Con todo,
durante los próximos 5 años espera obtener unas ventas por importe de 5 millones el primer año
para después aumentar en un 4% anual. Los gastos que debe afrontar la empresa son los
siguientes: necesita contratar 10 trabajadores más, cada uno cobra 900 euros/mes, el consumo de
materia prima pasaría de 1 millón a 2 millones, así como una disminución de otros gastos en
200.000 euros. El proveedor de materias primas sigue siendo el mismo que en el caso de los
pollos y nos ofrece las mismas condiciones.

La financiación de esta inversión se realizaría con dos préstamos bancarios que exigen de la
empresa un tipo de interés del 12% y 13%, siendo la cantidad financiada por cada uno de ellos
equivalente al 45% y al 55% del importe necesario, respectivamente.

A la vista de esta información se desea saber qué alternativa interesa más a esta empresa.

PROBLEMA 4

Doña Marisol famosa empresaria dedicada a la fabricación de chicles y otras golosinas,

quiere lanzar un nuevo chicle vitaminado "el memochicle" que ayuda a incrementar la capacidad
memorística de las personas que lo mastican. Los chicles son fabricados empleando edulcorantes,
esencia de fruta así como pasta elástica. Dadas las características especiales del nuevo chicle
inventado por Doña Marisol se prevé, que en el primer año el consumo de edulcorantes se eleve
a 2.000.000 de euros/anuales. Asimismo, que el consumo de esencias de frutas aumente en un
10% anual respecto al consumo habitual de este factor que venía siendo de 5.000.000
euros/anuales. Finalmente, Doña Marisol quiere que el consumo de pasta elástica se eleve en la
cantidad suficiente como para que el Índice de Laspeyres de cantidad de pasta elástica
consumida presente un valor de 1,2, teniendo en cuenta que la cantidad consumida en el periodo
de referencia fue de 100.000kg., que cada kg. fué adquirido a 20 euros en dicho periodo y que el
precio de adquisición de pasta elástica para el primer ejercicio aumenta en un 15% respecto al del
periodo de referencia, manteniéndose a este nivel el resto de los ejercicios económicos.
 Para poner en marcha este proyecto, la empresa debe utilizar el 20% de una nave que
adquirió en 20 millones de euros hace cuatro años, que a fecha de hoy tiene un valor en el
mercado de 10 millones de euros y a la que, hasta la fecha, no había dado uso alguno. También
debe adquirir unos robots por importe de 12 millones de euros ambos, utensilios y otras
herramientas por valor de 5 millones de euros.

Para el buen término de este proyecto, necesita de los servicios de dos empleados más a los
que pagaría catorce pagas 1.200 euros al mes y de un nuevo director de producción, no obstante
Doña Marisol cree que el Sr. Calabrús hasta la fecha jefe de contabilidad, sería la persona idónea
para ocupar dicho puesto, por lo que no tendría que contratar a nadie más, aunque si que está
pensando, que dada la mayor responsabilidad del puesto, debería subirle el sueldo en 500 euros
cada paga y en lugar de 2, dale 3 pagas extras al año, cada paga extra es de 2.000 euros. Además
el consumo de combustible pasaría de 5.000.000 de euros a 6.800.000 euros anuales teniendo en
cuenta que el suministrador de combustible nos concede un aplazamiento en el pago del
combustible adquirido de un cuatrimestre.

Las ventas de "memochicle" el primer año, alcanzarían los 2.000.000 de unidades siendo el
precio de venta unitario de 5 euros. Para el segundo año, se espera alcanzar un volumen de
ventas que permita que el Índice de Laspeyres de cantidades de productos de la empresa
tomando como periodo de referencia el año anterior, alcance 1,25, teniendo en cuenta que, en este
año y ya también para los restantes, el precio de cada chicle será de 6 euros. Considere, que a
partir del año tres hemos de conceder a nuestros clientes, si no queremos perderlos, un
aplazamiento medio en el pago de las compras que nos hagan, de dos meses. En este sentido,
para los años restantes se espera un aumento progresivo de ventas de las unidades físicas de
"memochicles" del 3%.

Para financiar el nuevo producto, la empresa va a utilizar un préstamo a solicitar al BBV,

cuyo coste de capital es del 12% con el que espera obtener un 50% del total del dinero necesario,
una emisión de obligaciones por un 30% del total necesario cuyo coste estima será del 9%, y el
resto mediante una subvención de la Junta de Andalucía a fondo perdido, que además le pagaría
un 2% de los intereses del préstamo solicitado al BBV.

Con esta información, Doña Marisol desea saber si le conviene llevar a cabo este proyecto de
inversión durante los próximos 4 años, estimando además que al final de los 4 años cada robot
vale 1.000.000 de euros, que la parte de nave utilizada mantiene su valor, y que los utensilios y
herramientas tienen un valor de mercado equivalente al 5% de su precio de adquisición.

PROBLEMA 5

La empresa NAVESA, desea llevar a cabo una ampliación de su activo al objeto de

suministrar bajo contrato 5 unidades de producto trimestrales, durante tres años que durará el
suministro. El precio que se estipulará en el contrato es de 100 u.m. por producto, aumentado el
precio un 10% anual respecto al año anterior.
 Para la fabricación del producto anterior, la empresa citada necesita adquirir maquinaria
cuyo precio al contado es de 3.000 u.m., así como 80 m2 de terreno a 10 u.m. el m2. Al final de los
tres años, la maquinaria puede ser vendida por 100 u.m. y los terrenos a 15 u.m. el m2. Antes de
la ampliación la empresa tenía unos gastos de materia prima y mano de obra trimestrales de 50 y
30 u.m. respectivamente, y después de la ampliación los gastos de materia prima y mano de obra
anuales ascenderán a 400 u.m. y 280 u.m. respectivamente. La materia prima se pagaría de la
siguiente forma: un 80% dentro del mismo año y el resto al año siguiente, realizándose de esta
forma durante los tres años. Se sabe también que como consecuencia de la inversión y debido a
las economías de escala, los gastos generales han pasado de 500 u.m. a 400 u.m. anuales. Así
mismo, con la ampliación la empresa necesita realizar la compra de mobiliario por valor de 100
u.m., cuyo valor al final de la vida de la inversión se estima en 25 u.m.

La financiación de la inversión se llevaría a cabo 1/4 parte a través de fondos propios a los
que se les exige una rentabilidad mínima de un 12%, 2/4 partes a través de un préstamo
solicitado a un banco con un coste del 9%, y el resto a través de una subvención a fondo perdido
cuyo coste ha sido nulo para la empresa.

Con los datos anteriores se desea conocer:

1. Si sería aconsejable que la dirección de la empresa firmara el contrato de suministro y

ampliara en consecuencia la empresa mediante el criterio del valor actual neto.

2. Supuesto una TIR del 20%, llevaría usted a cabo la inversión, explique por qué, ¿cuál sería
su rentabilidad neta?.

PROBLEMA 6

Una empresa textil pretende comercializar dos tipos nuevos de tela con las siguientes
características: Manching fácilmente lavable y transpirable y Arruge transpirable y no necesita
planchado. Antes de comprar los equipos productivos realiza un estudio de mercado con el
objeto de conocer la demanda y el precio de venta más adecuado de los distintos tipos de tela. El
estudio se lo encarga a una empresa especializada ascendiendo su coste a 6 millones de euros. El
estudio pone de manifiesto que la demanda anual en los próximos cinco años, será de 59.000 m
de tela Manching y el precio aconsejable de 150 euros/m. Respecto a la clase Arruge, la demanda
anual se estima en 60.000 m siendo su precio los tres primeros años 140 euros/m, debiendo
reducirse por la competencia en el cuarto año un 10% anual. Los equipos productivos
adecuados, de bajo consumo eléctrico, para nuestro nivel de demanda es de 10 millones de euros
y 8 millones la adquisición de un nuevo camión para distribuir dicha mercancía. Los gastos de
electricidad pasarían de 4 millones a 6 millones anuales, con la inversión los gastos incrementales
de mano de obra serían de 4 millones anuales por cada empleado siendo necesarios dos
empleados más, y otros gastos que pasan de 800.000 euros a 500.000 euros. El consumo y compra
de materias primas anuales asciende a 5 millones pagándose un 75% el primer año y el segundo
y el resto al año siguiente.

Los equipos tendrían al final de la inversión un posible valor de venta del 40% y en cuanto al
camión tendría la opción de ser vendido a una empresa de compra-venta de camiones de
segunda mano por un 20% de su valor de adquisición.

La inversión se financiaría un 60% con un préstamo ICO por el que hemos conseguido una
rebaja en el tipo de interés siendo este del 5%. Un 30% con la emisión de unas obligaciones al
10%, y el resto con fondos propios de la empresa a los que se les exige una rentabilidad del 12%.

Estudie la conveniencia de realizar la inversión según el Valor Actual Neto (VAN).

Estudie la conveniencia de efectuar la inversión según la Tasa de Retorno (TIR).

PROBLEMA 7

Doña Laura, periodista de profesión, ganadora del Premio Pulitzer en América, ha decidido
venirse a España para montar su propia editorial, dado que ha heredado una nave en un
polígono industrial por valor de 10.000.000 u.m. Necesita una rotativa por un valor de 15
millones de u.m., una camioneta por valor de 3.000.000 u.m. Estima que sus ventas del primer
año serían un 400% superior a la cantidad que determina su punto muerto, aumentando los
restantes años un 30% progresivamente. Se estima que los costes fijos de la empresa durante toda
la vida de la inversión será de 1.000.000 u.m. Así mismo, también incurriría en los siguientes
costes unitarios: consumo de materias primas 250 u.m., mano de obra 600 u.m., consumo de otros
factores por valor de 150 u.m. Se estima que el valor residual de los elementos de activo fijo sería
de un 30%, excepto la nave que la podría vender en 5.000.000 u.m. El precio de venta promedio
de cada libro será de 3.500 u.m.

El importe total de la adquisición de las materias primas se paga un 75% durante el año y el
resto al año siguiente. Así mismo, un 40% del total de nuestras ventas anuales se venden a
editoriales a los que les concedemos 3 meses para que hagan efectivo el importe de su compra.

La financiación se realizaría de la siguiente forma: un 30% mediante lo conseguido en el

premio por el que podría conseguir en el banco si lo pusiera a plazo fijo un 10%, un 20%
mediante un préstamo al 8%, y el resto a una subvención a fondo perdido del IFA.

Con estos datos, a Doña Laura le interesa saber si le conviene mantener esta inversión en
funcionamiento durante cinco años. Utilice para ello todos los criterios que conozca.

PROBLEMA 8

Doña Fayna Mesa afamada empresaria canaria, propietaria de una fábrica de calzado
pretende fabricar dos nuevos modelos de zapatos con las siguientes características "anatómico"
adaptable a cualquier tipo de pie y "comodin" que se caracteriza por su gran comodidad. Antes
de comprar los equipos productivos realiza un estudio de mercado con el objetivo de conocer la
demanda y el precio de venta más adecuado de los distintos modelos de zapatos. El estudio se lo
encarga a una empresa especializada ascendiendo su coste a 6 millones de euros. El resultado del
estudio pone de manifiesto que la demanda anual en los próximos 2 años, será de 50.000 pares
del modelo "anatómico" y un precio aconsejable de 4.000 euros./par. Respecto al modelo
"comodín", la demanda anual se estima en 40.000 pares siendo el precio recomendable del par el
primer año de 4.500 euros. En el segundo año el precio del par aumentando en ambos modelos
en un 20%.

Los equipos productivos adecuados para nuestro nivel de demanda nos obliga a adquirir una
nueva cortadora de piel por valor de 50 millones de euros. Así mismo, es necesario la adquisición
de un nuevo robot dedicado a pegar y coser la piel por valor de 34.000.000 de euros.

A su vez, la empresa estima que los gastos de electricidad se incrementarían de 4 millones a

10 millones mensuales con la inversión, los gastos incrementales de mano de obra serían de 5
millones anuales por cada empleado siendo necesarios tres empleados más para la realización de
dicha inversión, y otros gastos que se reducen como consecuencia de la existencia de economías
de escala de 1.000.000 de euros a 500.000 euros anuales. La empresa ve necesario promocionar
sus productos, por ello va a realizar una campaña publicitaria en televisión de sus nuevos
productos cuyo importe será de 30 millones de euros anuales y una campaña en vallas
publicitarias para sus modelos tradicionales cuyo importe será de 20 millones de euros anuales,
lo que supondrá un aumento del gasto publicitario en sus productos tradicionales del 10%. El
gasto de materias primas derivado de la inversión asciende a 200 millones de euros anuales el
primer año y a 225 millones el segundo año. El importe correspondiente de las materias primas
del primer y el segundo año se pagará de la siguiente forma, las dos terceras partes se pagan al
contado y el resto en el ejercicio siguiente.

La cortadora tendría al final de la inversión un posible valor de venta del 20% y en cuanto al
robot tendría la opción de ser vendido a una empresa competidora por un 10% de su valor de
adquisición.

La inversión se financiaría un 60% con un préstamo ICO por el que hemos conseguido una
rebaja en el tipo de interés siendo éste del 5%. Un 30% con la emisión de unas obligaciones al 10%
de interés, y el resto con fondos propios de la empresa a los que se les exige una rentabilidad del
12%.

Doña Fayna desea saber si le conviene fabricar los dos modelos y le pide que valore la
rentabilidad de la nueva inversión utilizando para ello el valor actual neto y la tasa de retorno,
explicando su sentido económico.

PROBLEMA 9
 Una empresa dedicada a la fabricación de artículos de decoración navideña se está
planteando, debido al buen comportamiento de la demanda que estos artículos están teniendo en
los últimos años, la posibilidad de ampliar su negocio fabricando árboles de Navidad de plástico.
Para llevar a cabo este proyecto, la empresa necesita disponer de los siguientes activos:

Un terreno, cuyo precio de adquisición es de 15 millones. Para este terreno ha recibido una
oferta de otra empresa que estaría interesada en alquilarle este terreno en 100.000 euros/mes.

En caso de decidirse a realizar la ampliación, la empresa de productos navideños piensa

construir en estos terrenos un almacén de productos terminados cuyo almacenamiento le
supondría unos costes de mantenimiento por unidad de 10 euros. (Supóngase que toda la
producción anual pasa por este almacén antes de ser vendida). El precio final de construcción del
almacén se estima en 20 millones, siendo su vida útil de 4 años. El sistema de amortización
utilizado para el almacén será proporcional al volumen de almacenamiento. Pasados cuatro años
se estima que el valor de mercado del almacén se habrá reducido solamente por la depreciación
ocasionada por la inflación durante los cuatro años de su vida útil. El terreno se creé que se
revalorizará hasta alcanzar un valor de 25.000.000 euros.

Asimismo, deberá adquirir también una nave para la que debería vender unos activos
financieros valorados en 24 millones, con los que obtenía una rentabilidad efectiva anual del 6%
sobre el importe total invertido. Esta nave se amortizará linealmente teniendo en cuenta una vida
útil de 6 años, estimándose un valor de mercado en el momento de la finalización del proyecto de
10.000.000 euros.

Además la empresa debe adquirir la maquinaria que le permita producir los árboles de
Navidad de plástico, cuyo precio es de 6 millones. Ahora bien sólo tienen una vida útil de 2 años,
por lo que será necesario acometer su renovación antes de que finalice el proyecto. La
amortización de esta maquinaria se haría por el sistema de suma de dígitos decreciente. No
obstante, sabe que una vez desechada esta maquinaria se podría vender como chatarra por un
importe de 300.000 euros.

Esta empresa para la distribución de los productos utilizaba la flota de camiones de la

empresa Fran, S.A., que le viene cobrando 1.000.000 de euros al año por la distribución de sus
productos. Su intención es eliminar este coste, invirtiendo en un camión, que le costaría 6
millones y que tendría una vida útil de 10 años. La amortización de este camión, sería lineal.
Estimamos que este camión tendría a los 4 años de ser adquirido un valor de mercado de 3
millones de euros.

En cuanto a las ventas de este producto, la empresa cree que durante los dos primeros años
serán superiores al volumen de producción y venta que determina su punto muerto en un 20%,
elevándose hasta el 30% los dos años siguientes. En este sentido estima un coste variable unitario
(excluido el coste de almacenamiento) de 490 euros/unidad. Los costes fijos anuales entre los que
se incluyen las distintas dotaciones a la amortización serían de 16 millones. La empresa pretende
conseguir un margen de beneficio unitario del 40%. Asimismo, cree necesario conceder
facilidades de pago a sus clientes, dándoles un aplazamiento medio de 120 días, salvo en el año
en que finaliza el proyecto , en el que se cobrarán todas las ventas al contado.

El dinero necesario para financiar las nuevas adquisiciones se obtendrá mediante la emisión
de un empréstito con las siguientes características:

Compuesto por 1.000 obligaciones de nominal a fijar por las necesidades de financiación.

La duración sería de 4 años, y las obligaciones se amortizarán linealmente con una prima de
reembolso del 20%.

Estas obligaciones devengan un interés nominal anual capitalizable por trimestres del 2%.

Otros datos de interés son:

- Tipo impositivo del impuesto sobre sociedades: 35%.
- Periodo medio de maduración: 20 días.
- Considere el año comercial de 360 días.
- Considere a efectos de cálculo del importe del fondo de maniobra, la dotación a la
amortización del primer año y los costes variables totales del primer año.
- La empresa estima una tasa de inflación del 2%.

Se desea saber la conveniencia de realizar esta ampliación del negocio.

PROBLEMA 10

Una empresa está considerando la posibilidad de instalar una nueva planta de fabricación,
para lo cual encarga un estudio económico-financiero. Los datos disponibles para la realización
del estudio son los siguientes:

- Coste de la instalación y equipo industrial, 20.000.000 euros.

- La localización de la planta requiere comprar 25.000 m2 de terreno, a un precio estimado de
200 euros/ m2.
- La vida útil prevista para la instalación es de 4 años.
- Al final de estos 4 años se venderá el terreno pudiéndose suponer una revalorización en el
mercado del 3% acumulativo anual sobre el precio inicial de compra. Respecto a las instalaciones
y equipos, sus valores al final del proyecto pueden despreciarse.
- El sistema de amortización es por números dígitos crecientes. Es claro que nos hemos
referido a instalaciones y equipos ya que el terreno al revalorizarse en el mercado no se
amortizará.
- Los costes anuales son de 2.000.000 euros y los ingresos se derivan de una venta de 1.000
productos el primer año, incrementándose cada año un 1% sobre la cantidad del año anterior.
Los precios de venta son de 11.000, 11.500, 12.000 y 11.750, respectivamente.
 - La tasa impositiva correspondiente al Impuesto sobre Sociedades asciende al 30%.
- Para la financiación del proyecto se pedirá un crédito por la cuantía necesaria. Los datos del
crédito son: unos gastos al formalizar el contrato del 3% sobre el nominal, un interés contractual
del 15% y una amortización al final de los 4 años que es la duración del crédito. Tenga en
consideración que el nominal incluirá a los gastos, ya que, al principio, la empresa no posee
disponibilidad monetaria.

Realice usted el estudio económico del proyecto propuesto.

PROBLEMA 11

La empresa SMC, dedicada a la fabricación de vitaminas para la memoria, se plantea la

posibilidad, gracias a la información suministrada por un estudio de mercado, de aumentar la
producción en 10.000 unidades anuales que se venderán en su totalidad.

Para ello necesita la instalación de una nueva línea de producción, la cual consta de tres
máquinas nuevas, cuyos precios de adquisición son 2.000.000, 3.000.000 y 4.000.000 de euros
respectivamente; además, necesita un nuevo almacén de productos terminados que le supondrá
una inversión adicional de 2.000.000 de euros.

El proceso de fabricación le supone los siguientes gastos incrementales anualmente (en

euros):
Mano de Obra:1.500.000
Materia Prima: 2.000.000
Combustible: 1.000.000
Transporte: 600.000
Servicios Administrativos: 1.000.000

El precio de venta del producto actualmente es de 1.000 euros la unidad, y se mantendrá

constante.

Se estima que una vez acabada la vida útil de la inversión, que se considera cuatro años, la
empresa podría vender las máquinas por 100.000, 200.000 y 300.000 euros respectivamente. Con
respecto al almacén, la empresa estima que podría reutilizarlo para una nueva inversión futura,
con lo cual, al final del periodo de duración de la inversión tendría el mismo valor que en el
momento inicial.

El tipo de interés aplicable a la inversión es del 10% anual.

a) Calcular el valor actual neto (VAN) de la inversión. ¿ Es conveniente realizar la inversión?

b) ¿Cuál será el tanto interno de rendimiento (TIR) del proyecto?. Explique su significado.

PROBLEMA 12
 La empresa Maremoto fabrica productos de cosmética para la mujer, se plantea la apertura
de una nueva tienda en la calle Cervantes, para lo cual estima los siguientes datos (en euros):
Compra local: 3.000.000
Mobiliario: 2.000.000
Carteles luminosos: 500.000

La empresa comercializa tres productos:

- Crema hidratante.
- Maquillaje.
- Lápiz de ojos.

Las cantidades y los precios de venta de estos productos se prevén que, durante el primer
año, serán:
- Crema hidrat. : 1.500 u.f. a 800 euros/unidad.
- Maquillaje: 1.000 u.f. a 900 euros/ unidad.
- Lápiz de ojos: 500 u.f. a 1.000 euros/ unidad

El empresario estima que las ventas de la crema hidrat. aumentarán un 10% anual. El precio
se mantendrá constante para todos los productos excepto para el lápiz de ojos que se
incrementará en un 25% el segundo año, manteniéndose constante en ese punto para los
restantes años.

Los precios de compra al mayorista se consideran constantes y son:

Crema hidrat.: 400 euros.
Maquillaje: 600 euros.
Lápiz de ojos: 700 euros.

Otros gastos anuales: 500.000 euros.

El capital necesario para la inversión se obtendrá de las siguientes fuentes:

Préstamo bancario: 70% con un coste anual del 12%.

Capital propio: 30% al que se le exige una rentabilidad del 15% anual.

El periodo de duración del proyecto será de 5 años, al final de los cuales se estima que el local
mantiene su valor; el mobiliario se puede vender por el 25% de su valor; y el cartel luminoso no
es aprovechable.

Con estos datos determinar si sería rentable llevar a cabo la inversión.