UNIVERSIDAD DE CONCEPCIÓN

Escuela de Ciencias y Tecnologías

Ingeniería Comercial

Finanzas I
Set de Ejercicios 1
Gestión Financiera y el Valor de la Firma

Andrés Acuña S. - Fernanda Gómez C. – Rodrigo Solar A.

2. Una empresa manufacturera presenta una estructura de financiamiento

equivalente a un 20 por ciento en deuda de corto plazo, 30 por ciento en deuda
de largo plazo y el resto del financiamiento corresponde a patrimonio. El costo
de la deuda de largo plazo es del orden del 12 por ciento anual, mientras que en
el pasivo de corto plazo, los proveedores otorgan un 7 por ciento de descuento
por volumen de compra. En cuanto al capital contable, el coeficiente de riesgo
sistemático es de 1.3 veces. Considere además, que la tasa libre de riesgo es de
13 por ciento y el retorno de la cartera de mercado es de 16 por ciento. La
empresa en cuestión, proyecta flujos de caja totalmente disponibles para los
próximos 5 años de la siguiente manera:
Año Flujos de caja
1 12000000
2 19000000
3 17000000
4 15000000
5 12000000

Considere el último flujo de caja como valor de continuidad de la compañía.

Asimismo, el valor libro por acción es de 85 pesos y existen 1000000 de
acciones en circulación. Considere que la tasa de impuesto a la renta es de 15
por ciento. Se pide:
a) Determine el costo promedio ponderado del capital de esta empresa.

Cálculo de costo de patimonio: k s=rf + [ Emn−rf ] ∙ β

k s=0,13+ [ 0,16−0,13 ] ∙1,3
k s=16,9 %

Cálculo de Patrimonio total: S=N ° acciones ∙ P 0

S=1.000.000 ∙ 85
S=85.000.0000

Cálculo de patrimonio + deuda: A=2∙ S

A=2∙ 85.000 .000
A=170.000.000
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Cálculo de la Deuda: B= A ∙ 30 %
B=170.000 .000 ∙30 %
B=51. 000.000
Finalmente, el costo promedio ponderado es:

51.000 .000 85.000.000

k 0= ∙0,12 ( 1−0,15 )+ ∙ 0,169
(51.000 .000+85.000 .000) ( 51.000 .000+85.000 .000 )
k 0=14,38 %

b) Determine el valor de esta compañía mediante el método del flujo de

caja descontado (Free Cash Flow).

12.000 .000
12.000 .000 19.000 .000 17.000 .000 15.000 .000 12.000 .000 0,1438
VE= + + + + +
( 1+0,1438 ) ( 1+0,1438 ) ( 1+0,1438 ) (1+ 0,1438 ) ( 1+0,1438 ) ( 1+0,1438 )5
1 2 3 4 5

VE=93.848.545

El valor de la empresa es menor que su valor contable, es decir, el

mercado provee una capacidad generadora de flujos futuros. Por lo tanto,
existe una mala gestión.

c) Determine el valor de esta compañía asumiendo que producto de una

mejor gestión los flujos de la firma aumentan 10 por ciento anual.

Años Flujos de caja

1 13.200.000
2 20.900.000
3 18.700.000
4 16.500.000
5 13.200.000

13.200 .000
VE=
¿¿¿

VE=10 3 . 2 83 . 251
Aún sigue siendo inferior, por lo tanto, la gestión debe seguir mejorando.
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d) Determine el valor de esta compañía asumiendo que producto de una

mejor gestión el costo de la deuda de largo plazo se reduce a 8 por
ciento.
Se calcula el nuevo costo promedio ponderado:
51.000 .000 85.000 .000
k 0= ∙ 0,08 ( 1−0,15 )+ ∙ 0,169
136.000 .000 136.000 .000
k 0=13,11 %

Luego, se calcula el valor de la empresa:

12.000 .000
13.200.000 19.000 .000 17.000 .000 15.000 .000 12.000.000 0,1311
VE= + + + + +
( 1+0,1311 ) ( 1+0,1311 ) ( 1+ 0,1311 ) ( 1+0,1311 ) ( 1+0,1311 ) ( 1+0,1311 )5
1 2 3 4 5

VE=102.292 .510
A partir del valor calculado, el valor de la empresa sigue siendo inferior,
por lo tanto, esta política no tiene repercusion sobre le valor de la firma.

e) Determine si el mercado reconoce o no, la capacidad que esta compañía

tiene para generar flujos.

A partir de los resultados anteriormente obtenidos, podemos analizar que

en ningun caso el mercado reconoce la capacidad generadora de flujos, ya
que todos los valores calculados son menores al valor contable de la
empresa.

f) Sí el mercado fuese eficiente, ¿cuál sería el precio de equilibrio a

transar?
Si el mercado fuese eficiente todos los agentes tendrian la misma
información, por ende el precio de equilibrio a transar sería el valor contable.