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Análises Rico

Carteira Recomendada

Rico Dividendos
Julho de 2020

CARTEIRA RICO
DIVIDENDOS

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Carteira do mês Julho 2020

Nas próximas páginas, traremos o relatório da Carteira Rico Dividendos, com a carteira
atualizada para julho/2020.

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Carteira do mês Julho 2020

Resenha do mês: As duas narrativas do "V" do Ibovespa


(Por Matheus Soares)
Antes de iniciar o texto, gostaria de desejar a todos vocês um excelente início de mês, de trimestre e de
semestre.

Aliás, “que loucura que foi esse semestre”.

Foi inevitável sussurrar essa frase quando refleti sobre tudo o que aconteceu na bolsa para escrever esse
Insight. Veja você mesmo e sussurre à sua moderação:

Passamos pela queda mais rápida e brutal da história da bolsa, como também estamos no meio de uma
recuperação histórica de preços.

Para melhor compreensão do que vivemos até aqui, achei melhor separar os dois trimestres: no primeiro,
vimos a bolsa despencar dos 119 mil pontos para 63 mil pontos; enquanto no segundo, ela beliscou os 100 mil
pontos novamente. Após a alta de 8,76% em junho, o Ibovespa agora recua 16,8% no ano.

Nem o mais pessimista vislumbrava uma queda do tamanho que foi e, instalada a crise, nem o mais otimista
acreditaria ver o Ibovespa nos 96.203 pontos do fechamento de ontem (1). Embora o Ibov ainda esteja longe
dos 120 mil pontos, tomei a liberdade de colorir o gráfico com um simbólico “V”.

Pode não ser o “V” de duas cores mais bonito que você já viu - talvez ele reprovasse na aula de caligrafia -, mas
é a letra que mais representa a recuperação do Ibovespa. De todas as teses de mercado que se resumiam a
formatos de letras, o “L” e o “U” ficaram para trás. O “W” ainda tem chance.

Que aprendizado...

Se um evento como esse não serviu para te afastar da bolsa (e espero, de verdade, que isso não tenha
acontecido), tenho certeza que te fez aprender alguma coisa.

Quando eu faço uma análise em retrospectiva, um dos grandes aprendizados que tirei foi o de entender e
diferenciar as narrativas do mercado. Quando o mercado constrói uma narrativa consensual e ignora eventos
importantes que vão contra essa narrativa, desconfie.
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Carteira do mês Julho 2020

Continuação
Vamos lembrar a narrativa do início do ano, o que se dizia era:

1) a queda de juros não só impactaria positivamente no resultado financeiro das empresas, como também
atrairia mais investidores para o mundo da renda variável;
2) após terem sobrevivido ao triênio 2014 a 2016, empresas tinham todas as condições de mostrar
crescimento de lucros;
3) Governo e Congresso estavam abraçando reformas importantes para aumentar a produtividades do país.

Toda essa tese era e continua sendo importante, mas os pilares dela já haviam sido cravados na bolsa há algum
tempo.

A desconstrução dessa narrativa após a chegada da covid-19 no Brasil exacerbou as nossas fragilidades (de
saúde, econômica e política).

O Ibovespa chegou a ser a pior bolsa do mundo, o real também chegou a se tornar lanterna entre todas as
moedas. Para se ter uma ideia, mais de R$ 63 bilhões saíram do Brasil: a maior saída de recursos da história.

Quando a bolsa estava na faixa dos 70 mil pontos e o dólar chegando a quase R$ 6, as incertezas eram enormes:

a) o número de casos de contaminação e mortes relacionadas ao coronavírus não parava de aumentar;


b) não tínhamos ideia de quanto tempo ainda seria necessário para o país voltar ao normal;
c) havia questionamentos sobre a sustentabilidade das contas públicas;
d) dúvidas sobre a permanência de Paulo Guedes do governo;
e) desalinhamento entre governadores, Congresso e Planalto em todas as esferas.

Mas é aquele tal negócio... Da mesma forma que, antes da crise, a narrativa era extremamente positiva e
consensual, no auge da crise era totalmente negativa e consensual.

Dali em diante, as economias desenvolvidas começaram a cogitar reaberturas, indicadores econômicos


começaram a vir melhores que o esperado e muito dinheiro continuou a ser injetado nas economias. Por aqui,
o ambiente político melhorou e a taxa Selic chegou a 2,25% ao ano, patamar inimaginável há alguns meses.

A bolsa, por sua vez, saiu dos 70 mil pontos para os atuais 96 mil pontos, formando o “V” colorido que eu
destaquei anteriormente.

Hoje, a bolsa não tem uma narrativa consensual: o investidor está confortável o bastante para manter uma
alocação em bolsa diante de um cenário de juros a 2,25% ao ano, mas cauteloso o bastante para achar que
estamos entrando em um campo otimista. Seja pela possibilidade de uma segunda onda de contaminações no
mundo, seja pelas crises políticas que o Brasil está acostumado a criar.

Diante desse momento, e como sempre tentamos falar, não tente adivinhar os movimentos do mercado.
Ninguém previa as duas pernadas do "V" e, provavelmente, será difícil antecipar um "W". Por isso, a minha
sugestão é que você construa uma carteira que não dependa de cenários e narrativas, diversificando através de
boas empresas e sempre mirando o longo prazo. O nosso trabalho na Rico é justamente esse, o de garimpar as
melhores empresas da bolsa.

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Carteira do mês Julho 2020

CARTEIRA RICO DIVIDENDOS


A Carteira Rico Dividendos avançou 9,06% em junho, fechando o mês acima da alta de 8,76% do
Ibovespa. Desde a criação da carteira (out/11), estamos mais de 150 pontos percentuais a frente do
índice: +233,2% da carteira contra +81,5% do Ibovespa.

Portfólio Junho 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 Acumulado
Carteira 9,06 -14,91 28,25 16,18 26,93 27,16 0,90 8,81 233,15
Ibovespa 8,76 -17,80 31,58 15,06 26,84 38,91 -13,84 -2,91 81,54
dif p.p. Ibovespa 0,30 p.p. 2,89 p.p. -3,33 p.p. 1,12 p.p. 0,09 p.p. -11,75 p.p. 14,74 p.p. 11,72 p.p. 151,62 p.p.

Mudanças na Carteira
Rent. em junho

Carteira em junho Carteira em julho Ativo Retorno


Empresa Ticker Empresa Ticker EQTL3 15,81%
Equa toria l EQTL3 Equa toria l EQTL3 ITSA4 8,48%
IGTA3 2,94%
Ita ús a ITSA4 Ita ús a ITSA4
VALE3 5,51%
Igua temi IGTA3 Igua temi IGTA3 BRDT3 -0,42%
Va le VALE3 Va le VALE3 B3SA3 20,94%
BR Dis tribuidora BRDT3 BR Dis tribuidora BRDT3 MRVE3 18,66%
TRPL4 0,53%
B3 B3SA3 B3 B3SA3
Result Carteira 9,06%
MRV MRVE3 MRV MRVE3 Ibovespa 8,76%
Tra ns mis s ã o Pa ulis ta
TRPL4 Tra ns mis s ã o Pa ulis ta TRPL4 Diferença 0,3 p.p.

Cada empresa têm participação de 12,5% na carteira

Carteira vs Ibovespa

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Carteira do mês Julho 2020

Justificativa das recomendações


MRVE3: A companhia está à frente das outras incorporadoras do setor, uma vez que
(i) nova fase de crescimento, (ii) aumento de seu banco de terrenos (landbank), (iii)
diversificação no setor premium, (iv) elevação de vendas aliado a rígido controle de
custos, (v) forte investimento em tecnologia analítica para vendas e (vi) elevação de
rentabilidade devem permitir aumento da distribuição de dividendos.

ITSA4: Por ser a holding do Itaú, nossa recomendação para o papel se dá analisando
o banco, que é um negócio (i) rentável, (ii) bem posicionado no setor, devido
principalmente aos excelentes resultados apresentados ao longo dos últimos
trimestres, (iii) referência em controle de despesas e eficiência no setor que reforça o
caráter defensivo do papel em caso de volatilidade no cenário nacional e deterioração
das variáveis que afetam o negócio dos bancos. O banco poderá sofrer com aumento
da inadimplência e queda na receita de serviços (37% das receitas de 2019), mas
acreditamos que a queda do preço das ações mais do que penalizaram o banco.

TRPL4: A CTEEP recebe elevados fluxos de caixa como indenizações relacionadas a


ativos não amortizados existentes até maio/2000 (denominados RBSE). Tais fluxos de
caixa, somados ao baixo endividamento da CTEEP, nos faz acreditar que a companhia
pode distribuir dividendos extraordinários (ou seja, acima do lucro que a empresa
registrou no ano), conforme observado no exercício de 2018. É o elo do setor que
menos deveria sofrer, visto que seu principal negócio é construir linhas de
transmissão já contratadas e que não sofrem com a queda do consumo de energia,
por exemplo.

IGTA3: Ações foram muito penalizadas durante a crise. Ao passo que as economias
vão reabrindo e boas notícias comecem a chegar, acreditamos que as ações devem
responder positivamente a isso. Apesar dos desafios de curto prazo, (i) shoppings
possuem um modelo de negócios mais resiliente em momentos de incerteza, (ii)
ativos de qualidade superior (boa localização e bom mix) tendem a apresentar
performance melhor, caso de Iguatemi, e (iii) vemos o nome negociando a múltiplos
atrativos.

B3SA3: A Empresa é praticamente um monopólio em seu setor (intermediação de


operações financeiras) e depois que BM&FBovespa e Cetip se juntaram a nova
empresa absorveu o gigantismo da BM&FBovespa com a eficiência da Cetip. Deve ser
uma das poucas que terá um crescimento de lucros significativo em 2020. Empresa
que negocia com múltiplos razoáveis dada a sua antifragilidade.

EQTL3: O setor de energia elétrica está entre os que menos serão impactados em
suas operações pela pandemia do coronavírus. É uma empresa de qualidade dentro
do setor de energia elétrica. Posição média da carteira pelo fato de ser quase uma
"distribuidora pura", elo do setor que deve sofrer com aumento de inadimplências e
redução do consumo. A base de receitas não tem nenhuma correlação com o dólar ou
outra moeda estrangeira.

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Carteira do mês Julho 2020

Justificativa das recomendações

VALE3 : O preço do minério de ferro quase não caiu durante a crise, pois: 1) a China já
iniciou uma trajetória de retomada da economia e pode ter mais impulso de estímulos
do governo, 2) oferta e demanda equilibrada: não há muito espaço para as mineradoras
produzirem acima do estimado no início do ano. A Vale está negociando a múltiplos
atrativos para 2020.

BRDT3: É a maior empresa do setor de combustíveis do país com 30% de participação


nesse mercado. Apesar disso, tem sido uma das mais ineficientes. Vale lembrar que em
24 de julho de 2019 a companhia deixou de ser estatal - era controlada pela Petrobras,
com todas as amarras e ineficiências de uma empresa estatal. Junto com o processo de
privatização – agora ela é uma Corporation (não tem um controle definido), acreditamos
que o novo time será capaz de entregar melhor rentabilidade apenas ‘arrumando a
casa’, com uma dinâmica de corte de custo muito importante para ser feita.

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Carteira do mês Julho 2020

Sobre
A Carteira Rico Dividendos

Nesta carteira, sempre buscaremos empresas de


excelente qualidade, com vantagens competitivas
dentro de um setor resiliente, e que por isso,
conseguem distribuir boa parte do lucro via
dividendos aos acionistas.

Analistas responsáveis:
Thiago Salomão, CNPI-P EM 1399
Matheus Soares, CNPI EM 1969
Lucas Morozini Collazo

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Carteira do mês Julho 2020

Informações importantes
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Este relatório de análise foi elaborado pela Rico CTVM S.A. (“Rico”) de acordo com todas as exigências previstas na Instrução CVM nº 598,
de 3 de maio de 2018, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de
investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações
contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A Rico não se
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opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à Rico e que estão sujeitas a modificações sem
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por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela Rico. O analista responsável pelo conteúdo deste relatório
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cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de
Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários do Grupo XP. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da Rico. Os
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relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise
Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise
Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões
dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os
eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais
prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para
investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela Rico. Ação é uma fração do capital de
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cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento. Analistas: Thiago Salomão – CNPI-P: EM 1399; Matheus Soares –
CNPI EM1969. Responsável pela Análise da Rico CTVM S.A (Instrução CVM n°483): Roberto Indech – CNPI EM1426 / analises@rico.com.vc
/ 11-2505-1900
Em atendimento à Instrução CVM nº 598, de 3 de maio de 2018, informamos que a XP Investimentos CCTVM S.A. e/ou suas afiliadas (“XP
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