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Análises Rico

Carteira Recomendada
Rico Premium
Julho de 2020

CARTEIRA RICO
PREMIUM

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 Carteira do mês Julho 2020

Este é o relatório da Carteira Rico Premium, com a carteira atualizada para julho/2020.

O relatório gratuito está na área logada da Rico desde 03 de julho, mas os assinantes do
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Resenha do mês: As duas narrativas do "V" do Ibovespa

(Por Matheus Soares)
Antes de iniciar o texto, gostaria de desejar a todos vocês um excelente início de mês, de trimestre e de
semestre.

Como em todo o início de mês, nossos assinantes já receberam as atualizações da Carteira Rico Premium de
julho desde o dia 30 de junho. Sugerimos a venda integral de Suzano e Engie, aumentamos a concentração em
empresas que deverão sair mais fortalecidas após a crise, como Intermédica e Hapvida, e elevamos nossa
posição em caixa (renda fixa pós-fixada) para, eventualmente, aproveitar futuras correções de preços, tal como
aprendemos nessa primeira metade de 2020.

Aliás, “que loucura que foi esse semestre”.

Foi inevitável sussurrar essa frase quando refleti sobre tudo o que aconteceu na bolsa para escrever esse
Insight. Veja você mesmo e sussurre à sua moderação:

Passamos pela queda mais rápida e brutal da história da bolsa, como também estamos no meio de uma
recuperação histórica de preços.

Para melhor compreensão do que vivemos até aqui, achei melhor separar os dois trimestres: no primeiro,
vimos a bolsa despencar dos 119 mil pontos para 63 mil pontos; enquanto no segundo, ela beliscou os 100 mil
pontos novamente. Após a alta de 8,76% em junho, o Ibovespa agora recua 16,8% no ano.

Nem o mais pessimista vislumbrava uma queda do tamanho que foi e, instalada a crise, nem o mais otimista
acreditaria ver o Ibovespa nos 96.203 pontos do fechamento de ontem (1). Embora o Ibov ainda esteja longe
dos 120 mil pontos, tomei a liberdade de colorir o gráfico com um simbólico “V”.

Pode não ser o “V” de duas cores mais bonito que você já viu - talvez ele reprovasse na aula de caligrafia -, mas
é a letra que mais representa a recuperação do Ibovespa. De todas as teses de mercado que se resumiam a
formatos de letras, o “L” e o “U” ficaram para trás. O “W” ainda tem chance.

Que aprendizado... (continua)

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Continuação
Se um evento como esse não serviu para te afastar da bolsa (e espero, de verdade, que isso não tenha
acontecido), tenho certeza que te fez aprender alguma coisa.

Quando eu faço uma análise em retrospectiva, um dos grandes aprendizados que tirei foi o de entender e
diferenciar as narrativas do mercado. Quando o mercado constrói uma narrativa consensual e ignora eventos
importantes que vão contra essa narrativa, desconfie.

Vamos lembrar a narrativa do início do ano, o que se dizia era:

1) a queda de juros não só impactaria positivamente no resultado financeiro das empresas, como também
atrairia mais investidores para o mundo da renda variável;
2) após terem sobrevivido ao triênio 2014 a 2016, empresas tinham todas as condições de mostrar
crescimento de lucros;
3) Governo e Congresso estavam abraçando reformas importantes para aumentar a produtividades do país.

Toda essa tese era e continua sendo importante, mas os pilares dela já haviam sido cravados na bolsa há algum
tempo.

A desconstrução dessa narrativa após a chegada da covid-19 no Brasil exacerbou as nossas fragilidades (de
saúde, econômica e política).

O Ibovespa chegou a ser a pior bolsa do mundo, o real também chegou a se tornar lanterna entre todas as
moedas. Para se ter uma ideia, mais de R$ 63 bilhões saíram do Brasil: a maior saída de recursos da história.

Quando a bolsa estava na faixa dos 70 mil pontos e o dólar chegando a quase R$ 6, as incertezas eram enormes:

a) o número de casos de contaminação e mortes relacionadas ao coronavírus não parava de aumentar;

b) não tínhamos ideia de quanto tempo ainda seria necessário para o país voltar ao normal;
c) havia questionamentos sobre a sustentabilidade das contas públicas;
d) dúvidas sobre a permanência de Paulo Guedes do governo;
e) desalinhamento entre governadores, Congresso e Planalto em todas as esferas.

Mas é aquele tal negócio... Da mesma forma que, antes da crise, a narrativa era extremamente positiva e
consensual, no auge da crise era totalmente negativa e consensual.

Dali em diante, as economias desenvolvidas começaram a cogitar reaberturas, indicadores econômicos

começaram a vir melhores que o esperado e muito dinheiro continuou a ser injetado nas economias. Por aqui,
o ambiente político melhorou e a taxa Selic chegou a 2,25% ao ano, patamar inimaginável há alguns meses.

A bolsa, por sua vez, saiu dos 70 mil pontos para os atuais 96 mil pontos, formando o “V” colorido que eu
destaquei anteriormente.

Hoje, a bolsa não tem uma narrativa consensual: o investidor está confortável o bastante para manter uma
alocação em bolsa diante de um cenário de juros a 2,25% ao ano, mas cauteloso o bastante para achar que
estamos entrando em um campo otimista. Seja pela possibilidade de uma segunda onda de contaminações no
mundo, seja pelas crises políticas que o Brasil está acostumado a criar.

Diante desse momento, e como sempre tentamos falar, não tente adivinhar os movimentos do mercado.
Ninguém previa as duas pernadas do "V" e, provavelmente, será difícil antecipar um "W". Por isso, a minha
sugestão é que você construa uma carteira que não dependa de cenários e narrativas, diversificando através de
boas empresas e sempre mirando o longo prazo. O nosso trabalho na Rico é justamente esse, o de garimpar as
melhores empresas da bolsa.
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CARTEIRA RICO PREMIUM

A Carteira Rico Premium avançou 7,7% em junho ante 8,76% do Ibovespa e em 2020, acumulamos queda
de 19,3%, contra -17,8% do IBOV. Desde a criação da carteira (jan/16), estamos com mais de 52 pontos de
vantagem para o Ibovespa – 168,4% da carteira vs 116,3% do índice.

Para a Carteira Rico Premium de julho, sugerimos a venda integral de Suzano (SUZB3) e Engie (EGIE3),
diminuímos a participação de JBS (JBSS3) e aumentamos a concentração em Intermédica (GNDI3), Hapvida
(HAPV3), Localiza (RENT3), Alpargatas (ALPA4) e Yduqs (YDUQ3). São empresas que, em nossa opinião,
devem sair mais fortalecidas após a crise e elevamos nossa posição em caixa (renda fixa pós-fixada) para,
eventualmente, aproveitar futuras correções de preços.

Nas páginas seguintes, as explicações das recomendações da carteira.

Portfólio Junho Maio 2020 2019 2018 2017 2016 Acumulado

Carteira 7,70 5,33 -19,30 37,80 31,42 26,14 45,67 168,40
Ibovespa 8,76 8,57 -17,80 31,58 13,95 27,02 38,10 116,30
dif p.p. Ibovespa -1,06 p.p. -3,24 p.p. -1,50 p.p. 6,22 p.p. 17,47 p.p. -0,88 p.p. 7,57 p.p. 52,10 p.p.

Carteira - junho Carteira - julho

Empresa Ticker Peso Empresa Ticker Peso
Loca l i za RENT3 5,0% Loca l i za RENT3 9,0%
Equa tori a l EQTL3 8,0% Equa tori a l EQTL3 9,0%
Intermédi ca GNDI3 5,5% Intermédi ca GNDI3 8,5%
Ha pvi da HAPV3 5,0% Ha pvi da HAPV3 8,0%
B3 B3SA3 7,0% B3 B3SA3 7,5%
Rumo RAIL3 7,0% Rumo RAIL3 7,0%
Al pa rga tas ALPA4 5,5% Al pa rga tas ALPA4 7,0%
Igua temi IGTA3 8,0% Igua temi IGTA3 7,0%
Yduqs YDUQ3 6,0% Yduqs YDUQ3 7,0%
Ma ga zi ne Lui za MGLU3 6,0% Ma ga zi ne Lui za MGLU3 6,5%
ETF do S&P500 IVVB11 6,0% ETF do S&P500 IVVB11 6,0%
JBS JBSS3 8,0% JBS JBSS3 4,0%
Petrobra s PETR4 3,5% Petrobra s PETR4 3,7%
Azul AZUL4 2,5% Azul AZUL4 3,0%
Ca i xa Renda Fi xa 3,0% Ca i xa Renda Fi xa 6,8%
Engi e EGIE3 7,0% - - -
Suza no SUZB3 7,0% - - -

As ações têm ajuste natural na participação dentro da carteira por conta da oscilação dos preços destas ações ao longo do per íodo

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Justificativa das recomendações

B3SA3: Empresa é praticamente um monopólio em seu setor (intermediação de
operações financeiras) e depois que BM&FBovespa e Cetip se juntaram a nova empresa
absorveu o gigantismo da BM&FBovespa com a eficiência da Cetip. Deve ser uma das
poucas que terá um crescimento de lucros significativo em 2020. Empresa que negocia
com múltiplos razoáveis dada a sua antifragilidade.

PETR4: tem passado por uma mini privatização e se tornado mais enxuta e eficiente, (ii)
empresa i) trajetória decrescente do seu endividamento, iii) abertura do mercado de gás
natural e venda das refinarias podem destravar enorme valor para as ações. Empresa
vem divulgando bons resultados operacionais, mostrando que tem conseguido se tornar
mais eficiente, gerando caixa e diminuindo seu endividamento, por isso, acreditamos
que os lucros devem avançar nos próximos meses.

RAIL3: Empresa que se beneficia tanto da retomada da economia - sobretudo do setor

de agronegócio - quanto de mais investimentos em infraestrutura. A queda dos juros e
elevação de sua eficiência somada ao bom momento do agronegócio tem permitido a
ela gerar bastante caixa e consequentemente reduzir o seu endividamento. Empresa
com exposição a China e robusta posição de caixa.

IGTA3: Ações foram muito penalizadas durante a crise. Ao passo que as economias vão
reabrindo e boas notícias comecem a chegar, acreditamos que as ações devem
responder positivamente a isso. Apesar dos desafios de curto prazo, (i) shoppings
possuem um modelo de negócios mais resiliente em momentos de incerteza, (ii) ativos
de qualidade superior (boa localização e bom mix) tendem a apresentar performance
melhor, caso de Iguatemi, e (iii) vemos o nome negociando a múltiplos atrativos.

AZUL4: Setor extremamente difícil e com alguns questionamentos ainda sem respostas
(não sabemos como será a demanda pós coronavírus, por exemplo). Contudo,
relembramos as oportunidades do setor: ano passado 30 milhões de CPFs voaram no
Brasil (classe A e B). Só na classe C nós temos 100 milhões de pessoas. Ou seja, passada
a crise (e ela vai passar), empresas vão buscar absorver o crescimento que o setor
necessita.

JBSS3: Dado que a demanda por alimentos deve continuar sustentada, a oferta
priorizada pelas autoridades e as empresas têm mais representatividade das vendas em
supermercados do que no setor de serviços (como restaurantes). Além disso, a situação
na China tem se normalizado e o mercado nos EUA continua positivo, o que é bom
principalmente para JBS, que, adicionalmente, apresenta níveis saudáveis de
endividamento e liquidez. Atualmente, a companhia tem uma posição de caixa de R$7,8
bilhões, ou seja, também está confortável para pagar essa dívida de curto prazo

RENT3: As incertezas relacionadas à duração do período de restrição de circulação de

pessoas e os impactos sobre a atividade têm exercido pressão sobre nomes ligados a
consumo, que é o caso de Localiza. Entendemos que existe muita incerteza em relação à
dinâmica de curto prazo, mas definimos Localiza como nossa preferência no setor,
reflexo (i) posição de caixa e nível de endividamento confortável (ii) apresenta a maior
diferença entre retorno sobre capital investido e seu custo de capital no setor.

IVVB11: Trata-se de uma opção dolarizada para carteira. O IVVB11 é um ETF dolarizado
que acompanha o desempenho do S&P 500. Como não vemos grandes motivos para o
investidor estrangeiro colocar dólar no Brasil com o objetivo de ganhar com o carry
trade (ou seja, comprando renda fixa e colocando dólares no mercado), acreditamos que
o dólar deve continuar forte perante o Real.
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Justificativa das recomendações

GNDI3: A Intermédica é uma operadora vertical de planos de saúde. A companhia tem R$
2,5 bilhões em posição de caixa liquido – ou seja, já tem recursos suficientes para pagar a
sua dívida bruta. Sem falar que, diferentemente do que muita gente imaginava, a
demanda pelos serviços da cia não necessariamente sobem, visto que as pessoas precisam
ficar em suas casas confinadas. Dito isso, acreditamos que, além de se beneficiar da
digitalização do setor, ela será uma das empresas da bolsa que conseguirá mostrar
crescimento de lucros no ano.

YDUQ3: É a 2° maior empresa de educação do Brasil, setor com elevada oportunidade de

crescimento em ensino à distância (EAD), segmento no qual a Yduqs tem conseguido
crescer mais e melhor do que a maior do setor, que é a Cogna, antiga Kroton. Mais
recentemente fez a aquisição relevante da IBMEC, que traz ao seu portfólio um ativo
conhecido pela qualidade de ensino presencial, que se aprovada colocará à sua base 102
mil alunos, com valor médio de mensalidade maior do que o cobrado pela Estácio.

EQTL3: O setor de energia elétrica está entre os que menos serão impactados em suas
operações pela pandemia do coronavírus. É uma empresa de qualidade dentro do setor de
energia elétrica. Posição média da carteira pelo fato de ser quase uma "distribuidora
pura", elo do setor que deve sofrer com aumento de inadimplências e redução do
consumo. A base de receitas não tem nenhuma correlação com o dólar ou outra moeda
estrangeira.

HAPV3: Diferentemente da Intermédica, que é líder do Sudeste (RJ e SP), Hapvida é a

operadora de saúde líder no Norte e no Nordeste. Tem conseguido crescer a base de vidas
organicamente e via aquisições. A consolidação do setor deve perdurar nos próximos anos
e o amadurecimento da Hapvida em gestão e governança deve permitir que ela lidere
parte desse processo junto com a Intermédica, oferecendo planos de saúde a preços
acessíveis a milhões de novos beneficiários.

MGLU3: O setor de e-commerce foi um dos poucos que cresceu vigorosamente nos
últimos trimestres e a Magalu conseguiu crescer muito mais do que o resto do setor. Das
empresas do varejo é a que mais possui exposição e-commerce (50% de suas vendas) e
que por isso, poderia se beneficiar dessa mudança de hábitos que o consumidor está
sendo obrigado a passar. Está capitalizada para atravessar o momento.

ALPA4: Desde a venda para a família Moreira Salles pela J&F em 2017, a cia vem passando
por uma série de mudanças em sua estratégia comercial, a começar pela mudança de
gestão após a chegada dos novos sócios (Itaúsa, BW e Cambuhy Investimentos). Ela, que é
dona de marcas fortes como Havaianas, Osklen e Mizuno, se desfez de ativos que não
eram considerados rentáveis e tem iniciado um processo de digitalização e expansão
global que tem tudo para serem transformacionais para a empresa.

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Desempenho histórico da Carteira

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Sobre
A Carteira Rico Premium

A Carteira Rico Premium é uma carteira dinâmica

composta por ações que, em conjunto (e sempre
em conjunto), poderão entregar retorno absoluto
(ganho acima da inflação) e superior ao Ibovespa
no longo prazo. Utilizamos a análise
fundamentalista para a seleção de ativos e sua
atualização acontecerá todo começo de mês.

A Carteira Rico Premium foi criada em

janeiro/2016 e até o início de junho/2020
acumulava rentabilidade de 168,4%, contra alta de
116,3% do Ibovespa.

O relatório é voltado para investidores que

querem ter exposição em ações e que tenham
horizonte de investimento de médio e longo prazo

Analistas responsáveis:
Thiago Salomão, CNPI-P EM 1399
Matheus Soares, CNPI EM 1969
Lucas Morozini Collazo

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Informações importantes
DISCLAIMER
INFORMAÇÕES IMPORTANTES

Este relatório de análise foi elaborado pela Rico CTVM S.A. (“Rico”) de acordo com todas as exigências previstas na Instrução CVM nº 598,
de 3 de maio de 2018, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de
investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações
contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A Rico não se
responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório.
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de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e
opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à Rico e que estão sujeitas a modificações sem
aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada
por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela Rico. O analista responsável pelo conteúdo deste relatório
e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no
relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da Rico estão obrigados ao
cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de
Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários do Grupo XP. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da Rico. Os
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material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de
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espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é
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relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise
Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise
Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões
dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os
eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais
prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para
investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela Rico. Ação é uma fração do capital de
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garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de
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curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o
cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento. Analistas: Thiago Salomão – CNPI-P: EM 1399; Matheus Soares –
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