Unidad 5.2: Evaluación económica y social de proyectos de inversión.

5.2.1 Técnicas para la evaluación económica de proyectos de inversión

Evaluar proyectos de inversión implica estimar la rentabilidad y el promedio de tiempo de

recuperación de proyectos para, a partir de dichos resultados, elegir los más adecuados para la
empresa. Contar con modelos que permitan evaluar los proyectos permite facilitar la toma de
decisiones al calcular el valor presente neto y la tasa interna de retorno, entre otros importantes
índices.

El primer paso para evaluar un proyecto de inversión es estimar el flujo de efectivo de cada
proyecto, tal como la inversión inicial, los flujos de efectivo de operación anual y los flujos de
efectivo de terminación del proyecto. Una vez determinados los flujos de efectivo es posible pasar
a aplicar uno de estos cuatro modelos de evaluación:

- Valor Presente Neto (VPN)

El VPN es la diferencia entre el valor de mercado de una inversión y su costo, por lo que este
modelo mide el valor generado por una inversión. Para que un proyecto de inversión sea
aceptado, debe contar con un VPN positivo. En caso el resultado sea contrario, no se debe apostar
por el proyecto.

- Tasa Interna de Retorno (TIR)

La TIR busca dar con una tasa que permita al VPN llegar a un resultado igual a cero. No existe una
fórmula matemática que permita calcular la TIR, por lo que la única manera de encontrarla es bajo
prueba y error. Si la TIR excede el rendimiento requerido, la inversión puede ser tomada en
cuenta.

- Método de Periodo de Recuperación

El método de periodo de recuperación determina el tiempo que tomará recuperar la inversión

inicial. Otro enfoque para comprender este modelo es verlo como la cantidad de tiempo que
tomará llegar al punto de equilibrio.

- Índice de Rentabilidad

El índice de rentabilidad permite evaluar, de manera rápida, si el proyecto de inversión es viable.

Esto se consigue determinando el valor obtenido entre beneficio en base al costo.

Si bien el VPN es el modelo más empleado, no se puede determinar cuál modelo funcionará y cuál
no. Lo importante es elegir el que mejor se adapte a cada negocio y sus necesidades.

5.2.2 El método del Valor Presente Neto (VPN)

El valor actual neto (VPN) es la diferencia entre el valor presente de las entradas de efectivo y el
valor presente de las salidas de efectivo a lo largo de un período de tiempo. El VPN se utiliza en el
presupuesto de capital para analizar la rentabilidad de una inversión o proyecto proyectado.

- ¿Cómo Calcular el Valor Presente Neto (VPN)?

En esencia la Evaluación Financiera recurre a los conceptos básicos del financiamiento o análisis
económico para el planteamiento del Método del Valor Presente Neto.

Estos conceptos básicos se pueden resumir en dos premisas:

 Si una persona presta un dinero a otra, el que presta tiene derecho a algún tipo de
recompensa: el Interés.

 Una suma específica de dinero que se tiene hoy, ganando cierto interés anual, aumentará
en cantidad en el futuro en función del referido interés.

Es por ello que para la aplicación del Método del Valor Presente Neto es necesario conocer la tasa
de interés (por ejemplo con la que un banco nos prestaría dinero), así como el tiempo asociado a
dicho financiamiento.

La Fórmula a utilizar en el Método del Valor Presente Neto (VPN) es:

La cual debemos utilizar sólo para pagos (o desembolsos) puntuales.

Cuando se trata de obtener el Valor Presente Neto (VPN) de los pagos uniformes durante
determinado período de tiempo (Anualidades, mensualidades, etc), utilizaremos la expresión
siguiente:

- Inconvenientes y ventajas del valor actual neto

Un problema principal para medir la rentabilidad de una inversión con el VAN es que el VAN
depende en gran medida de múltiples suposiciones y estimaciones, por lo que puede haber un
amplio margen de error. Los factores estimados incluyen los costos de inversión, la tasa de
descuento y los rendimientos proyectados. Un proyecto a menudo puede requerir gastos
imprevistos para despegar o puede requerir un gasto adicional al final del proyecto.
Además, las tasas de descuento y las estimaciones de entrada de efectivo pueden no representar
intrínsecamente el riesgo asociado con el proyecto y pueden suponer el máximo posible de
entradas de efectivo durante un período de inversión. Esto puede ocurrir como un medio de
aumentar artificialmente la confianza de los inversores. Por lo tanto, es posible que sea necesario
ajustar estos factores para tener en cuenta los costos o pérdidas inesperados o las proyecciones
de entrada de efectivo excesivamente optimistas.

5.2.3 El Método de la Tasa Interna de Rendimiento

La Tasa interna de retorno (TIR) es la tasa de interés o rentabilidad que ofrece una inversión. Es
decir, es el porcentaje de beneficio o pérdida que tendrá una inversión para las cantidades que no
se han retirado del proyecto.

Es una medida utilizada en la evaluación de proyectos de inversión que está muy relacionada con
el valor actualizado neto (VAN). También se define como el valor de la tasa de descuento que hace
que el VAN sea igual a cero, para un proyecto de inversión dado.

La tasa interna de retorno (TIR) nos da una medida relativa de la rentabilidad, es decir, va a venir
expresada en tanto por ciento. El principal problema radica en su cálculo, ya que el número de
periodos dará el orden de la ecuación a resolver. Para resolver este problema se puede acudir a
diversas aproximaciones, utilizar una calculadora financiera o un programa informático.

- ¿Cómo se calcula la TIR?

También se puede definir basándonos en su cálculo, la TIR es la tasa de descuento que iguala, en el
momento inicial, la corriente futura de cobros con la de pagos, generando un VAN igual a cero:

Ft: Son los flujos de dinero en cada periodo t

I0: Es la inversión realiza en el momento inicial (t = 0)

n: Es el número de periodos de tiempo

- Criterio de selección de proyectos según la Tasa interna de retorno

El criterio de selección será el siguiente donde “k” es la tasa de descuento de flujos elegida para el
cálculo del VAN:

 Si TIR > k, el proyecto de inversión será aceptado. En este caso, la tasa de rendimiento
interno que obtenemos es superior a la tasa mínima de rentabilidad exigida a la inversión.

 Si TIR = k, estaríamos en una situación similar a la que se producía cuando el VAN era igual
a cero. En esta situación, la inversión podrá llevarse a cabo si mejora la posición
competitiva de la empresa y no hay alternativas más favorables.
  Si TIR < k, el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la rentabilidad mínima que le
pedimos a la inversión.

La Tasa Interna de Retorno es el punto en el cual el VAN es cero. Por lo que si dibujamos en un
gráfico el VAN de una inversión en el eje de ordenadas y una tasa de descuento (rentabilidad) en
el eje de abscisas, la inversión será una curva descendente. El TIR será el punto donde esa
inversión cruce el eje de abscisas, que es el lugar donde el VAN es igual a cero:

Si dibujamos la TIR de dos inversiones podemos ver la diferencia entre el cálculo del VAN y TIR. El
punto donde se cruzan se conoce como intersección de Fisher.