Protecting economic 

muscle: Finance and the 
Covid Crisis

Alex Brazier, Executive Director for Financial Stability Strategy 
and Risk
Bank of England
The Covid corporate cash‐flow deficit

No deficit Cashflow deficit
External 
finance 
need

£140bn
~£90bn

Total deficit after fiscal Cash buffers
action

Sources: Bank of England, Fame (Bureau van Dijk), S&P Capital IQ and Bank calculations.
Financial Response 1: Support for markets 
Emergency response A run to the banks 
Monthly net flows of lending to PNFCs

£ billions
40

£300bn BoE asset purchases 30

20

10

£80bn  CCFF: Backstop financing  ‐10

for larger companies ‐20
15 16 17 18 19 20

Source: Bank of England. Data to end‐March 2020.
Financial Response 2: Support for bank lending 
All the ingredients to lend  Lending so far

Funding BBLs ~£30bn

Lending to medium/large 
companies, £25bn

CCFF £19bn
Net bond issuance ~£7bn
Guarantees Total deficit 
after fiscal 
action

£140bn Cash buffers

~£90bn

Strength
Total deficit after fiscal action Cash buffers Debt finance raised

Sources: Bank of England, Fame (Bureau van Dijk), S&P Capital IQ and Bank calculations.
 Adding equity 
Gross equity issuance by listed UK PNFCs Why it might be needed…
£ billions
2008 2009 2014 Other years 2018 2019 2020YTD
 35

 30 • Companies with high debt at the outset
 25

 20
• New growth to replace lost capacity

2020 YTD  15
• Work off a debt overhang
 10

 5

 ‐
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

Sources: Bank of England, Eikon from Refinitiv and Bank calculations.

An opportunity for more growth capital?
Insurance company & pension fund assets  Split of fund assets
£bns
1400

1200

1000

800
Estimated unlisted 
equity held in open
600 ended funds

400

200
Other Unlisted equity
0
Closed ended funds Open ended funds
Unilsted/private equity Other

Approximated from estimates and using following sources: Investment Company Institute, Association of 
Sources: ONS, EIOPA and Bank calculations Investment Companies, ONS and Bank calculations
Some open ended funds look attractive…
Some open end funds
Return from highly illiquid 
growth capital
Return from less liquid 
assets

Daily redemption

Closed end and long‐term funds

Reform of redemption terms could open up new possibilities for growth capital.

Return from less liquid 
Return from highly illiquid  assets
growth capital Redemption terms aligned 
with asset liquidity
Protecting economic 
muscle: Finance and the 
Covid Crisis

Alex Brazier, Executive Director for Financial Stability Strategy 
and Risk
Bank of England