Historia de las Finanzas*

MBA Héctor Madariaga Tapia

Teoría de carteras de Markowitz
• En el año 1953 aparece publicado en el Joumal of Finance el
escrito de Harry Markowitz titulado “Portfolio Selection”, este
trabajo da inicio a lo que se conoce como el enfoque moderno de
las finanzas, en el Markowitz genera una serie de aportaciones
con respecto a lo que es conocido como la relación entre el riesgo
y la rentabilidad. Para ese entonces era la primera vez que se
media el riesgo entendido como una variabilidad de las posibles
rentabilidades que se podrían obtener.
• Si hablamos de los títulos que se negocian en un mercado de
capitales están expuestos a variabilidades que provienen de las
decisiones que se toman los inversionistas al momento de valorar
el precio de estos. Sabiendo que las acciones son inversiones de
riesgos variables y los inversionistas buscan maximizar
rentabilidades, el riesgo podría ser reducido una vez que se pueda
medir, y en este sentido Markowitz manifestó que una forma de
reducir el riesgo especifico de los títulos en el mercado de
capitales era formando una cartera.
El modelo CAPM de Sharpe
• En 1964 Sharpe y otros plantearon el famoso modelo CAPM
(Capital Asset Prices Model) como un complemento a lo que
Markowitz había propuesto sobre el riesgo. El riesgo
especifico es aquel que puede ser reducido a través de la
diversificación, pero existe otro tipo de riesgo que no puede
ser reducido, el riesgo del mercado.
• Una de las aportaciones fundamentales de este modelo es
la inclusión de una medida del riesgo de mercado, aquel
riesgo que no puede ser reducido formando carteras. En la
medida que el inversionista perciba que un mayor riesgo en
el mercado, también exigirá una mayor rentabilidad en los
títulos en que pretende invertir. Esta medida genera que el
modelo CAPM sea uno de los modelos más utilizados al
momento de querer valorar el riesgo.
Propuestas de Modigliani – Miller
• En 1958 Franco Modigliani y Merton Miller, publicaron
en el American Economic Review el trabajo “The cost of
Capital, Corporation Finance and The theory of
Investment”, el cual genera todo un aporte
fundamental en el tema del estudio de la estructura de
capital.
• En el mercado perfecto de Modigliani y Miller, la
estructura de capital no tiene relevancia y por lo tanto
no hay sinergias financieras.
• A partir de estas propuestas se trata de buscar la
estructura optima de capital en mercados no perfectos.
Las opciones de Merton, Scholes y
Black
• Las opciones de Merton, Scholes y Black: En el año
1973 aparecen dos publicaciones que dan
nacimiento a un nuevo campo de investigación en
finanzas, los mercados de derivados.
• Las opciones financieras son un instrumento que
hoy se utiliza fundamentalmente para especular y
para generar coberturas sobre riesgos de algún
activo subyacente en los mercados financieros. Las
opciones otorgan derechos, pero no obligaciones
de ejecutar contratos previamente establecidos en
cuanto a precios.
Hipótesis de eficiencia del mercado
de Fama
• En 1970 Eugene Fama irrumpe en el ámbito financiero publicando
en el Joumal of Finance, “Efficient Capital Markets A Review of
Theory and Empirical Work”. Este trabajo abre otro campo de
especialización en la finanza, la eficiencia de los mercados.
• Un mercado en el que los precios reflejan la totalidad de la
información existente es denominado eficiente
• Si hay una señal de que los valores futuros serán altos, los
agentes competitivos del mercado, tratarán de comprar. Su acción
motivará que se eleven los precios, hasta que reflejen la nueva
información
• Los mercados eficientes simplemente dicen que en un mercado
competitivo los precios de los activos no deberían ser predecibles
• Además es un serio cuestionador del modelo CAPM y
desarrollador de modelos alternativos