M2 - Mercado de Capitales

MÓDULO
Área: NEGOCIOS
2 Curso: MERCADO DE CAPITALES

Módulo: Instrumentos de renta variable, renta fija, y el mercado de
valores
Área: NEGOCIOS M2
Curso: MERCADO DE CAPITALES
Instrumentos de renta variable, renta fija, y el mercado de valores

Índice
1. Instrumentos del sector público y del sector privado .................................................................................. 1

1.1 Emisores de instrumentos de Renta Fija ..................................................................................................................... 2
1.2 Características generales de instrumentos emitidos por el Banco Central ................................................................. 3
a. Mercantilidad ............................................................................................................................................................ 3
b. Formas de representación ........................................................................................................................................ 3
c. Régimen de circulación .............................................................................................................................................. 3
d. Pérdida, extravío o destrucción del título ................................................................................................................. 4
e. Situación Tributaria ................................................................................................................................................... 4
1.3 Características específicas de instrumentos emitidos por el Banco Central ............................................................... 5
1.4 Títulos de crédito emitidos por el Estado de Chile y sus empresas ............................................................................. 6
1.5 Títulos de crédito e instrumentos financieros emitidos por bancos y sociedades comerciales .................................. 6
2. Costos de transacciones. .............................................................................................................................. 7
2.1 Costo de la deuda a largo plazo ................................................................................................................................... 7
2.2 Factores en el costo de la deuda ................................................................................................................................. 7
2.3 Ejemplo ........................................................................................................................................................................ 8
3. Cálculo de Rentabilidad ................................................................................................................................ 9
3.1 Ejemplo de rentabilidad de un préstamo .................................................................................................................... 9
4. Bonos y títulos convertibles ............................................................................................................................. 9
4.1 Definición y alcances de los bonos .............................................................................................................................. 9
4.2 Los diferentes mercados............................................................................................................................................ 10
4.3 Tipos de bonos ........................................................................................................................................................... 11
a. Los más comunes ............................................................................................................................................... 11
b. Quién lo emite .................................................................................................................................................... 12
c. Por exigencia ...................................................................................................................................................... 12
5. Bonos de recompra y reventa ........................................................................................................................ 13
5.1 Bono con opción de recompra (callable bond) .......................................................................................................... 13
5.2 Bono con opción de reventa (puttable bond) ........................................................................................................... 14
6. Las acciones .................................................................................................................................................... 14
6.1 Qué es una acción ...................................................................................................................................................... 14
6.2 Acciones preferentes ................................................................................................................................................. 15
7. Precio nominal de una acción......................................................................................................................... 16
Área: NEGOCIOS M2

7.1. Las acciones comunes pueden venderse con o sin valor nominal ........................................................................... 16
7.2 Acciones autorizadas, en circulación y emitidas........................................................................................................ 16
7.3 Elección de un directorio ........................................................................................................................................... 17
a. Votación por mayoría .............................................................................................................................................. 17
8. Valor y precio de las acciones ......................................................................................................................... 18
8.1 Valor nominal ............................................................................................................................................................ 18
8.2 Valor libro de una acción ........................................................................................................................................... 18
8.3 Valor de mercado de una acción ............................................................................................................................... 19
9. Ratios: efectos en cambios de precio ............................................................................................................. 19
9.1 Variación del precio cotizado .................................................................................................................................... 19
10. Cálculo de rentabilidad y riesgo de una inversión en acciones .................................................................... 21
10.1 Eficiencia del mercado ............................................................................................................................................. 21
10.2 Rendimiento esperado v/s Rendimiento requerido ................................................................................................ 22
a. Rendimiento esperado ............................................................................................................................................ 22
b. Rendimiento Requerido (Ks) ................................................................................................................................... 22
10.3 Cambio en el Riesgo................................................................................................................................................. 23
11. Dividendos y métodos usados para predecir precios................................................................................... 23
11.1 Dividendos ............................................................................................................................................................... 23
11.2 Reparto o devolución de capital .............................................................................................................................. 24
11.3 Clasificación de los métodos de pronóstico ............................................................................................................ 24
a. Métodos cualitativos .............................................................................................................................................. 25
b. Métodos cuantitativos ............................................................................................................................................ 25
11.4 Técnica de análisis bursátil ...................................................................................................................................... 25
a. Análisis Fundamental .............................................................................................................................................. 25
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Mapa de Contenido
Emisores de instrumentos de renta fija
Características generales de instrumentos del Banco Central

Instrumentos del sector público y
Características específicas de instrumentos del Banco Central
del sector privado
Titulos de créditos emitidos por el Estado
Títulos de créditos e instrumentos emitidos por bancos
Costo de la deuda a Largo Plazo
Costos de transacciones Factores en el costo de la deuda
Ejemplo
Cálculo de rentabilidad Ejemplo
Definición y alcances de los bonos
Bonos y títulos convertibles Los diferentes mercados
Tipos de bonos
Con opción de recompra

Bonos de recompra y reventa
Con opción de reventa
¿Qué es?
Instrumentos de renta Las acciones
variable, renta fija, y el Acciones preferentes
mercado de valores
Las acciones comunes
Precio nominal de una acción Acciones autorizadas
Elección de un directorio
Valor nominal
Valor y precio de las acciones Valor libro de una acción
Valor de mercado de una acción

Ratios: efectos en cambios de
Variación
precios
Eficiencia del mercado
Cálculo de rentabilidad y riesgo de
Rendimiento esperado v/s rendimiento requerido
una inversión en acciones
Cambio en el riesgo
Dividendos
Reparto
Dividendos y métodos usados
para predecir precios
Clasificación
Técnicas de análisis búrsatil

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RESULTADO DE
Analiza, calcula y perfila los instrumentos de renta variable y fija que se encuentran
APRENDIZAJE insertos en el mercado financiero, y que forman parte de la inversión y
DEL MÓDULO financiamiento de la entidad.
1. Instrumentos del sector público y del sector privado

En este módulo, abordaremos los diferentes instrumentos de renta fija. Éstos son instrumentos financieros
que permiten a las empresas buscar financiamiento a través de las emisiones de papeles, que entregan a su
tenedor la opción de pago de su capital invertido más intereses.
IMPORTANTE
Recuerda que los Instrumentos de Renta fija (Fixed income security) son instrumentos de deuda, cuyo tipo de interés
está previamente fijado y su pago no depende de los resultados de la Empresa, es una obligación que tiene el emisor
con el tenedor de la deuda.
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1.1 Emisores de instrumentos de Renta Fija
Banco Central de Chile

Los instrumentos emitidos por este cumplen un rol de
regulación monetaria en la economía nacional,
otorgando a la vez una alternativa de inversión más
segura para los fondos de terceros
Instrumentos
de renta fija
Bancos de Sociedades comerciales

Estado de Chile y Empresas dependientes Los instrumentos emitidos por estos
Los instrumentos emitidos por estos cumplen un rol de administración
cumplen un rol de administración eficiente eficiente en el manejo de los activos y
en el manejo de los activos y pasivos del pasivos de cada uno de los emisores,
sector público, otorgando a la vez una facilitando a la vez alterntivas de
alternativa de uinversión más segura para inversión de los recursos de muchas
los fondos de terceros. personas naturales y jurídicas que se
benefician como usuarios del mercado
de capitales
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1.2 Características generales de instrumentos emitidos por el Banco
Central
Los títulos de crédito poseen características inherentes, independiente del tipo de instrumento de renta fija
que será emitido, veamos las características principales y sus alcances.
a. Mercantilidad
Son actos de comercio que implica realizar operaciones bancarias, contratos, ajustándose a las atribuciones
que permite la ley:
Código de Comercio. Artículo 3, número 10:
“Artículo 3° Son actos de comercio, ya de parte de ambos contratantes, ya de parte de uno de ellos: 10° Las
operaciones sobre letras de cambio, pagarés y cheques sobre documentos a la orden, cualesquiera que sean su
causa y objeto y las personas que en ella intervengan, y las remesas de dinero de una plaza a otra hechas en virtud
de un contrato de cambio”.
b. Formas de representación
En general se representan en dos tipos:
Formas de representación
Representación Material Representación Inmaterial
A través de un documento físico, esta forma pierde Mediante una anotación de cuenta y conocido como
(reemplazado por el inmaterial) frente a la “desmaterialización de los títulos de crédito”. Hoy en
alternativa de representación inmaterial. Chile, se utiliza esta forma en las emisiones de títulos
a crédito.
c. Régimen de circulación
Se refiere a la forma en que fue extendido el título de crédito, puede ser:
• Nominativo.
• A la orden.
• Al portador.
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d. Pérdida, extravío o destrucción del título
En este caso es necesario hacer la distinción si el título está emitido a la orden o al portador.
•Un extravío o pérdida será de total responsabilidad del

Al portador propietario. El nuevo portador podrá ejecutar dicho documento,
sin perjuicio de una acción judicial posterior.
•Ante cualquier extravío, pérdida o deterioro parcial, el afectado

deberá generar una acción judicial para lograr obtener un nuevo
A la orden título, que en la práctica es una copia autorizada de la sentencia
por extravío.
e. Situación Tributaria
Se describen las siguientes situaciones, asociado a las características generales de un título de deuda:
IMPORTANTE
Podemos indicar que con el uso de la forma inmaterial, se eliminan estos problemas, dado el bajo riesgo por extravío.
 Situación del mayor valor real obtenido en la enajenación de estos títulos de crédito:
Está referido al mayor valor obtenido por la enajenación o su liquidación al vencimiento, siendo esto
valores, grabados al impuesto de primera categoría, global complementario o adicional.
 Situación tributaria de la reajustabilidad positiva, experimentada por el capital expresado en los

títulos emitidos por el Banco Central de Chile:
 Relacionado con el impuesto a la renta, ya que por esta vía el mayor valor no es considerado como
constitutivo de renta.
 Tributación de los intereses ganados por la tenencia de los títulos de crédito emitidos por el Banco
Central de Chile:
 Exime del impuesto de primera categoría, pero debe registrarse para el cálculo de renta bruta global,
aunque sí cuando el total de ellas no exceda en conjunto de veinte unidades tributarias mensuales
vigentes en el mes de diciembre de cada año.
 Situación del Impuesto de Timbres y Estampillas:

 Los títulos de crédito emitidos y colocados en el extranjero por el Banco Central de Chile, se encuentran
exentos del Impuesto de Timbres y Estampillas, también los colocados en el mercado interno por esta
institución estatal.
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1.3 Características específicas de instrumentos emitidos por el Banco
Central
Detallemos los instrumentos emitidos por el Banco Central:
a. Pagarés descontables del Banco Central de Chile (PDBC).
b. Pagarés reajustables del Banco Central de Chile (PRBC).
c. Pagarés reajustables del Banco Central de Chile con tasa de

interés flotante (PTF).
d. Pagarés reajustables del Banco Central de Chile con pago en

cupones (PRC).
e. Pagarés reajustables en dólares del Banco Central de Chile

(PRD).
f. Cupones de emisión reajustables opcionales (CERO) en unidades de fomento.
g. Cupones de emisión reajustables opcionales (CERO) en dólares.
h. Bonos del Banco Central de Chile en pesos, en unidades de fomento y expresados en dólares de
los Estados Unidos de América (BCP, BCU y BCD).
i. Pagarés en dólares de los Estados Unidos de América del Banco Central de Chile.
j. Pagarés del Banco Central de Chile en dólares de los Estados Unidos de América (PCX).
k. Bonos del Banco Central de Chile en dólares de los Estados Unidos de América (BCX).
l. Cupones de emisión del Banco Central de Chile en dólares de los Estados Unidos de América
(XERO).
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1.4 Títulos de crédito emitidos por el Estado de Chile y sus empresas
a. Pagarés reajustables de la Tesorería General de la República de Chile

(PRT).
b. Bonos de la Tesorería General de la República de Chile en unidades de

fomento (BTU).
c. Bonos de empresas del Estado de Chile garantizados por la República

de Chile.
d. Bonos globales de la República de Chile o Bono soberano.
1.5 Títulos de crédito e instrumentos financieros emitidos por bancos

y sociedades comerciales
Depósitos a plazo:
a. Bonos bancarios. j. Efectos de comercio.

b. Bonos bancarios subordinados. k. Títulos de deuda de securitización con
c. Letras de crédito. formación de patrimonio separado.
d. Mutuos hipotecarios endosables. l. Cuotas de fondos mutuos.
e. Cuentas de ahorro a plazo. m. Cuotas de participación de fondos de inversión.
f. Cuentas de ahorro a la vista. n. Certificados de depósito de valores (CDV).
g. Cuentas de ahorro para arrendamiento de o. Swaps.
viviendas con promesa de compraventa. p. Futuros.
h. Acciones de sociedades anónimas abiertas. q. Opciones.
i. Bonos corporativos.
Estos instrumentos están asociados a una promesa de pago por parte de quien emite el instrumento, quien se
compromete a pagar los intereses y el capital inicial.
IMPORTANTE
Debemos recordar que aquellos instrumentos emitidos por el Estado a largo plazo, son aquellos que se conocen
como Instrumentos libres de riesgo. Entones los instrumentos emitidos por los bancos o sociedades comerciales
deben ofrecer tasas más atractivas o condiciones de pago más periódicas para que los inversores no escojan
instrumentos del Estado.
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2. Costos de transacciones.
2.1 Costo de la deuda a largo plazo
Una vez que una empresa se ha financiado con deuda, no solo aprovecha el beneficio tributario de descuento
en su tasa de financiamiento, también queda en una nueva situación de mayor riesgo.
Los principales factores que afectan el costo o tasa de interés de la deuda a largo plazo, es el vencimiento del
préstamo, monto del préstamo, el riesgo del prestatario y el costo básico del dinero.
2.2 Factores en el costo de la deuda

a. Vencimiento del Préstamo
Por lo general tienen tasas de interés más altas que los préstamos a corto plazo. Las tasas de interés en el
largo plazo presentan una curva de rendimiento ascendentes por los siguientes factores:
 Expectativas inflacionarias en tasas futuras más altas.
 Preferencia del prestamista por préstamos más líquidos, presente en el corto plazo.
 Mayor demanda de créditos a largo plazo en relación a la oferta de dichos préstamos.
b. Monto del Préstamo

La cantidad del préstamo afecta inversamente al costo, ya que los costos de
administración se distribuyen, para el prestamista un mayor monto puede
afectar el riesgo de incobrable por menor diversificación.
c. Riesgo del Prestatario

Cuanto mayor es el apalancamiento operativo, mayor es su riesgo
empresarial. La evaluación total del riesgo empresarial, más el riesgo
financiero medido en el índice de endeudamiento, sumado a la evaluación del
comportamiento de pago, permite al prestamista fijar la tasa de interés.
d. Costo básico del dinero

Los prestamistas fijan su tasa sobre una tasa base que es, por lo general, la
tasa libre de riesgo más una prima o tasa por riesgo del préstamo. Esa prima
puede ser la del mercado u otra que garantice el préstamo.
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2.3 Ejemplo
Una emisión de un préstamo a una tasa de interés del 10%, que se compone de una tasa libre de riesgo más
una prima o tasa por riesgo del préstamo, la cual se paga anualmente por 5 años, tiene una tasa de impuesto
del 20%, por consiguiente, el costo efectivo es de un 8%, tal como muestra la siguiente gráfica.
Costo de emisión de deuda de largo plazo

Tasa libre Tasa libre
Tasa de interés: 10% de riesgo de riesgo
Monto del préstamo: M$ 70.000 3,8 % + 6,2 %
Plazo: 5 años
a) Aplicar beneficio tributario a la tasa para quien emite el bono.
Tasa de interés: 10%

Impuesto anual: 20%
Tasa * (1 - tasa impuesto) * 100 = 0,08 = 8%

La tasa efectiva o costo efectivo para el emisor es de 8%.
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3. Cálculo de Rentabilidad
3.1 Ejemplo de rentabilidad de un préstamo
Sigamos con el ejemplo anterior, para entender el efecto en la
rentabilidad. Para quien emite esta deuda de M$ 70.000, tiene un
costo del 10% antes de beneficio, para el prestamista, le exige un
retorno a su dinero del 10% de rendimiento. Por lo tanto, durante los
5 años recibirá un 10% del capital aportado como intereses del período
por M$ 7.000 anual, durante 5 años y al 5°año, el pago del capital.
Supongamos que el emisor del bono presenta cierto deterioro en sus

estados financieros y su rentabilidad presenta disminuciones,
afectando el valor de la empresa, entonces el prestamista, decide poner a la venta ese instrumento de renta
fija (aumento de riesgo), que puede ser un bono y lo oferta al valor del capital Inicial, que son los M$ 70.000.
El mercado no está dispuesto a comprar a ese valor por mayor riesgo y supongamos que estaría dispuesto a
pagar un 80% de ese valor, entonces pagaría por este título M$ 56.000 (70.000 * 0,8).
Para quien compra ese bono, apuesta a la mejora del emisor y luego asume que el pago del título será cumplido
por el emisor por M$ 70.000 a un costo de M$ 56.000, por lo tanto la rentabilidad para este nuevo acreedor
del título sigue siendo el 10% del interés del título más la diferencia de M$14.000, aumentando la rentabilidad.
Entonces, cuando el precio del título cae, aumenta el riesgo del emisor y en el mercado, al aumentar el riesgo
por una caída de la demanda por bonos, aumenta la rentabilidad exigida por el mercado, que es la tasa de
interés, generando un aumento.
4. Bonos y títulos convertibles

4.1 Definición y alcances de los bonos
Los bonos son títulos de deuda, que permiten a las empresas, gobiernos y sociedades bancarias, financiarse
con la emisión de estos certificados, los cuales son entregados al mercado, quienes realizan los aportes como
prestamistas.
Es un activo de renta fija y su periodicidad tiene un horizonte de largo plazo.

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4.2 Los diferentes mercados
Para contextualizar el mercado de los bonos revisemos el siguiente cuadro comparativo de los diferentes
Mercados:
Bonos
Tipo de interés Fechas Reembolso
Precio del dinero o compensación Fechas previstas o definidas de los Del principal o monto invertido.
por prestar el dinero por parte del pagos de intereses.
inversor.
Mercado de deuda a largo Mercado accionario de

Mercados monetarios
plazo largo plazo
•Asociado al corto y mediano •Conocido como renta fija. •Renta variable.

plazo. •Permite al inversionista •Mercado accionario.
•Mejorar gestión de tesorería. prestar a empresas o •Derivados sobre índices y
•Control de la inflación desde el gobiernos con acuerdos de acciones.
Banco Central. pago de intereses y devolución •Mayor riesgo que los
•Mejorar la liquidez de las del capital. mercados de deuda y
sociedades financieras y no •Menor liquidez de mercados monetarios.
financieras. monetarios. •Mayor rentabilidad que los
•Plazo entre al día y 12 meses, •Mayor riesgo que mercados mercados de deuda y
en algunos casos hasta 18 monetarios debido a mayor monetarios.
meses. plazo y volatididad de los •Considera la devolución del
•Considera rentabilidades inetreses. aporte inicial a través de
conocidas, de bajo riesgo de •Permite financiar los dividendos periódicos o
insolvencia. proyectos sin tener que valorización de empresa por
incorporar nuevos socios a la reinversión.
empresa.
•Mayor rentabilidad que los
mercados monetarios.
Para la asignatura, Mercado de Capitales, analizaremos los mercados de largo plazo que son los de renta fija y
renta variable.
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4.3 Tipos de bonos
Recordemos que los bonos son deuda, revisemos qué tipos de bonos existen:
 Soberanos (emite el Estado).

 Amortizables (pago de capital en cuotas).
 Canjeables (se canjean por acciones ya existentes).
 Convertibles (en acciones de nueva emisión).
 Cupón cero (se paga todo al final).
 Strips (cupón y capital se cotiza por separado).
 Deuda perpetua (de Estado y no tienen fin).
Los diferentes tipos de Bonos, pueden agruparse de acuerdo a cómo deseen compararse:
Comparación de bonos
Más comunes Quién los emite Exigencia
a. Los más comunes

• Bonos cupón cero: De bajo interés y que no se comporta con pagos periódicos de intereses, su flujo de
efectivo anual aumenta por la protección fiscal, al deducir los intereses.
Pago único
Inicio Emisión
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• Bono Bullet: Pagos periódicos de intereses y amortización al final del vencimiento más los intereses.
Principal + Intereses
Intereses
Inicio Emisión
 Bonos Amortizables: A través de cupones se pagan los intereses y parte del capital, extinguiendo este último.
Inicio Emisión Cupones
b. Quién lo emite
 Emisión tradicional (condiciones de bonos generales).
 Emisión con un atractivo adicional, como es que puedan ser canjeables por acciones o amortizaciones
anticipadas (títulos convertibles).
 Opciones (warrants) que pueden adquirir acciones de la compañía, manteniendo la titularidad del
bono.
c. Por exigencia
 Exigencia de acuerdo a lo definido en los bonos (capital más intereses).
 Se agregan garantías a través de hipotecas o avaladas.
 Subordinadas (participaciones preferentes), depende de ciertos requisitos, por ejemplo sobre las
ganancias.
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Revisemos la siguiente tabla resumen de las características y prioridades de exigencia del prestamista de los
tipos tradicionales de bonos.
Obligaciones a garantía Las exigencias son las mismas que cualquier acreedor general.
hipotecaria
La exigencia es la de un acreedor general, pero no tiene la efectividad de la
Obligaciones subordinadas realizada sobre la deuda más antigua.
La exigencia es la de un acreedor general. No se incurre en incumplimiento

Bonos sobre ganancia cuando no se realizan los pagos de los intereses, ya que éstos dependen de que
haya utilidades disponibles.
La exigencia es sobre los ingresos de la venta de los activos hipotecados, si no

se satisface en su totalidad el prestamista se convierte en un acreedor general.
Bonos hipotecarios La exigencia sobre la primera hipoteca, debe ser cubierta totalmente antes de
la distribución de los ingresos a los tenedores de la segunda hipoteca.
Los derechos sobre las utilidades provenientes de las acciones o de la garantía

Bonos en garantía del bono, de no ser cubierta en su totalidad, el tenedor del bono se convierte
en un acreedor general.
Derecho sobre los ingresos provenientes de la venta de activos. Si éstos no

Certificados de depósitos alcanzan para cubrir la totalidad de la deuda, los tenedores de los certificados
de depósitos se convierten en acreedores generales.
Fuente: Gitman, L. (2003). Fundamentos de la administración financiera, 10°edición.
5. Bonos de recompra y reventa

5.1 Bono con opción de recompra (callable bond)
Se reconoce por ser un título o bono que puede ser amortizado por el emisor a un precio y en unas fechas
preestablecidas. Es muy utilizado por los mercados internacionales. Esto es simple conceptualmente, ya que si
las tasas de interés bajan, tiene la ventaja de recomprar la antigua emisión, sustituyéndola por una nueva
emisión, con un costo menor para el emisor, o sea, se endeuda a un menor costo.
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5.2 Bono con opción de reventa (puttable bond)
Emisión a largo plazo. La sociedad emisora asegura la recompra a opción del adquiriente. Después de un tiempo
de la emisión, permite un atractivo adicional para el inversor, ya que le permite acortar la emisión al margen
del mercado, si el tenedor tiene interés en esta opción.
6. Las acciones
6.1 Qué es una acción
Representa la propiedad sobre una empresa o sociedad mercantil. Es un título de valor que indica la parte en
que el titular es dueño de la empresa. Se reconoce como un porcentaje o una alícuota que representa la parte
proporcional de la propiedad.
Las acciones como son transables, son ofertadas para que nuevos dueños o actuales dueños, compren
participación de la empresa. Por ejemplo:
La emisión de acciones permite a la empresa generar una venta de parte de la propiedad, para obtener altas
sumas de dinero con el objetivo de cumplir sus planes estratégicos asociados a la inversión.
Atribuciones que otorga la posesión de acciones
• El título de las acciones permite o da derecho a recibir en retribución una parte proporcional en el reparto
de beneficios (dividendos) y por la venta del total de sus acciones en un período futuro de su cuota patrimonial.
• También da derecho a voto en las juntas de accionistas generales.
• Un accionista estima en la compra de acciones que el valor accionario aumente en el tiempo, lo cual implica
una rentabilidad y si además se pagan dividendos, la rentabilidad aumenta por efecto de los dividendos.
A las acciones se les conoce también como:

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6.2 Acciones preferentes
Este tipo de acción, es diferente a las acciones comunes porque opera como una acción, pero como si fuera
una deuda, ya que si la empresa tiene utilidades debe pagar un valor fijo y periódico. Se conoce también como
obligación participativa. Por lo general no tiene derecho a voto. Para el accionista preferente, si en un período
no se pudiese pagar, estos dividendos preferentes serán acumulativos hasta que existan los fondos disponibles
para distribución de accionistas comunes, entonces se pagarán.
Los dividendos preferentes, tienen exigencia de pago sobre los dividendos de los accionistas comunes.
Veamos un ejemplo en un estado de resultado:
Vemos que después de la Utilidad Neta, se registran los pagos por dividendos preferentes, para el ejemplo M$
90.000, quedando una utilidad para los accionistas comunes de M$ 851.502.
EE.RR. M$
Ingresos 12.022.450
Costos 8.656.164
Margen Bruto 3.366.286
Gastos 1.423.939
UAII 1.942.347
Intereses 765.470
UAI 1.176.877
Impuestos 235.375
Utilidad Neta 941.502
Dividendo Preferente 90.000
Utilidad disponible Accionistas Comunes 851.502

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7. Precio nominal de una acción
7.1. Las acciones comunes pueden venderse con o sin valor nominal
El valor nominal de una acción, es el valor inicial o de emisión que tienen las acciones, es decir, es el resultado
de dividir el capital de una sociedad, por el número de sus acciones.
7.2 Acciones autorizadas, en circulación y emitidas

Realicemos una distinción de estos tres términos y veamos un ejercicio:
Son aquellas que aprueba y autoriza el directorio mediante escritura pública.

Hay que recordar que ser parte de la empresa será entregada a nuevos dueños,
Acciones
con esta nueva autorización de nuevas acciones. Generalmente se autoriza una
autorizadas
mayor cantidad de acciones para luego no tener que solicitar nuevas escrituras
de aprobación.
Una vez que estas acciones han sido autorizadas son vendidas en el mercado de
Acciones
capitales. Estas reciben el nombre de acciones en circulación, por lo cual las
en circulación
acciones en circulación, ya se encuentran en poder de los nuevos dueños.
Si la Empresa comprase
cualquiera de sus acciones en
Acciones de circulación, se denomina acciones
tesorería de tesorería. Se registran como
una disminución del capital
contable en el balance.
Acciones Todas aquellas que se encuentran en circulación, sumada a las registradas

emitidas como acciones en tesorería.
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Revisemos un reporte patrimonial de la Empresa Triwork:
La empresa Triwork, al final del periodo presenta acciones autorizadas por el directorio por 150.000.000 de
acciones, con un valor nominal de $1,2 cada acción, de las cuales se han emitido 120.000.000. Se registra un
capital pagado en exceso sobre el valor nominal de $250.000.000. Los resultados del ejercicio fueron
$82.000.000 con un costo por recompra de acciones de $15.500.000.
Veamos la contabilización del capital contable o patrimonial de Triwork:
Informe capital patrimonial de emisión de acciones
Acciones emitidas (120.000.000 x 1,2) 144.000.000
Capital pagado en exceso (sobre el valor nominal) 250.000.000
Utilidades retenidas (del año en ejercicio) 82.000.000
476.000.000
Costos de acciones de tesorería 15.500.000
CAPITAL CONTABLE TOTAL 460.500.000

Nota: Los valores son expresados en M$.
7.3 Elección de un directorio

a. Votación por mayoría
Los directorios son elegidos por el sistema de votación de mayoría, eso implica que el directorio siempre estará
elegido por quien tenga la mayoría de acciones, sin permitir que la minoría elija a sus representantes.
Por ejemplo: La empresa Triwork tiene 120.000.000 de acciones.
Controlador Si un controlador o dueño administra el 70% de las acciones, tendrá 84.000.000 votos para
distribuir en 1 o más directores.
70% Es decir, si se presentan tres directores por parte de los controladores del 70%, éstos
tendrán 84.000.000 votos cada uno.
Si los minoristas votaran por tres de ellos (para ocupar tres puestos de directores), cada uno
Minoristas tendría 36.000.000 votos.
30% Por lo tanto no serían elegidos, por no alcanzar a cada uno de los propuestos por los
controladores o dueños del 70%.
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8. Valor y precio de las acciones
Los valores y los precios de las acciones pueden ser medidos por diferentes metodologías, lo que permite
generar una traza de comportamiento y por lo tanto, ejercer derechos de sus dueños o gestionar la deuda,
impuesto y el nivel de inversión.
Veamos la descripción de tres tipos de precios y/o ratios de medición del valor de las acciones:
8.1 Valor nominal

Valor inicial o de emisión que tienen las acciones, conocido por el valor facial, ya que, en el certificado de título,
es este valor el que aparece impreso.
Capital
Valor Nominal =
Número de acciones
8.2 Valor libro de una acción

Patrimonio neto de una empresa, representa el valor de la misma, es resultado de dividir el patrimonio neto
por el número de acciones emitidas. El patrimonio neto se compone de:
• Valor del Capital social pagado.

• Reservas de Capital.
• Utilidades sin distribuir (menos pérdidas si las hubiere).
Patrimonio Neto
Valor Libro =
Número de acciones
Área: NEGOCIOS M2

8.3 Valor de mercado de una acción
Es el valor que le asigna el mercado a la acción cotizada, cada instrumento financiero registra un precio de
cierre, que corresponde al precio en que hubo interés de vender o comprar esa acción. Veamos un caso:
9. Ratios: efectos en cambios de precio

9.1 Variación del precio cotizado
El valor del precio bursátil dependerá de la disposición de los compradores y vendedores que estén dispuestos
a negociar. El precio de la acción experimenta diferentes valores durante el período de transacciones (diario),
entonces el precio al cierre será el resultado de la oferta por vender y la demanda por adquirir.
En el punto 3 de este módulo, describimos los tres principales tipos de valores o precios, revisemos otros
valores y ratios de análisis:
a. Valor de la Empresa
Capital Propio - Activos ficticios

Valor contable de una acción =
Número de acciones
Área: NEGOCIOS M2

Un activo ficticio puede ser el gasto amortizable.
Valor Real de un activo - Deudas

Valor real de una acción =
Número de acciones
El valor real del activo requiere una tasación, realizada por expertos, que determinan el valor del activo en las
condiciones actuales, independiente del valor de compra y su depreciación.
b. Ratios accionarios
Beneficio neto de la empresa

Beneficio por acción =
Número de acciones
Se utiliza la nomenclatura UPA (Utilidades Por Acción)
Dividendo total repartido

Dividendo por acción =
Número de acciones
Los dividendos son los montos pagados en efectivo a los accionistas durante el período, equivale a un
porcentaje de las utilidades.
Dividendo por acción

Rentabilidad por dividendo sobre valor contable =
Valor contable de una acción
Para obtener este ratio, se debe tener los datos del Valor real de una acción y Dividendo por acción.

Rentabilidad por dividendo sobre valor nominal =
Valor nominal de la acción
Beneficio Neto + amortizaciones

Cash flow (flujo de caja) por acción =
Número de acciones

Ratio de política de dividendo =
Beneficio de cada acción
Área: NEGOCIOS M2

Ratios calculados a partir de la cotización
c. Ratios accionarios de mercado

Rentabilidad por dividendo sobre valor del mercado =
Valor de Mercado o Cotización de la acción
Valor de Cotización en Bolsa de la acción

PER (Price Earning Ratio) =
Beneficio por acción
Es uno de los ratios más importantes asociados al valor accionario del mercado.
10. Cálculo de rentabilidad y riesgo de una inversión

en acciones
10.1 Eficiencia del mercado

Los compradores y vendedores son racionales y utilizan
estimaciones, análisis sobre el rendimiento y riesgo de los
activos, con el objetivo de fijar los precios de venta o de compra.
Comprador Demandante Fija el valor máximo que

de acciones pagaría por el activo
Vendedor proveedor de Fija el valor mínimo de

acciones venta
Área: NEGOCIOS M2

10.2 Rendimiento esperado v/s Rendimiento requerido
a. Rendimiento esperado
Es el rendimiento que se espera ganar en cada período en el largo plazo, la fórmula para su cálculo es:
Beneficio esperado durante cada período

Rendimiento esperado (k) = x 100
Precio actual del Activo
Veamos un ejemplo, la empresa ABC, tiene un precio de cotización de $ 95,50 (cada acción se cotiza a este
precio) y se espera un UPA de $11,5.
b. Rendimiento Requerido (Ks)

Es el rendimiento que le exige el comprador a su inversión, para ello utiliza el modelo CAPM, para determinar
su rendimiento. Analicemos los antecedentes para el cálculo del rendimiento requerido:
Tasa libre de riesgo (Rf) 7%
El retorno de mercado (Rm) 11,2%
Beta 1,2
Ks = Rf + x (Rm - Rf)
ᵝ
Reemplazando los datos.
Ks = 0,07 + 1,2 (0,112 – 0,07) Ks = 12,04%
Debido a que ambos rendimientos están en equilibrio, se acepta el precio de la acción a $ 95,5.
Pero, qué sucede cuando estos precios no están en equilibrio. ¿Cuál es el razonamiento del Inversor?
^
(k) = Rendimiento esperado < (Ks) Rendimiento requerido
Los inversores evalúan vender el activo, dado que el retorno es menor que el riesgo asociado.
^ = Rendimiento esperado > (Ks) Rendimiento requerido
(k)
Los inversores adquirirán el activo.
Área: NEGOCIOS M2

10.3 Cambio en el Riesgo
Observemos que al aumentar el riesgo, medido en el Beta, aumentaremos de β = 1,2 a β = 1,5, el rendimiento
requerido aumenta, exigiendo un retorno mayor por aumento del riesgo. Veamos cuánto es el nuevo retorno
requerido:
Ks = 0,07 + 1,5 (0,112 – 0,07) Ks = 13,3%
Con un aumento del β =1,2 a β =1,5, el retorno requerido sube de 12,04% a 13,3%.
a. Rentabilidad
Es la obtenida por:
• Dividendos percibidos.
• Ganancias de capital que generan las diferencias de precio entre el momento de compra o venta de las
acciones.
b. Riesgo
Las expectativas juegan un rol fundamental en la volatilidad de los precios y en muchos casos, cuando estas
expectativas se trasladan del plano personal al colectivo, conforman las tendencias positivas o negativas que
se observan en el mercado.
11. Dividendos y métodos usados para predecir

precios
11.1 Dividendos
Se refiere a un monto en efectivo que es retribuido a los accionistas en proporción a su participación y
corresponde a las utilidades de la compañía emisora. En Chile, con la Ley sobre Sociedades Anónimas, las
empresas deben repartir anualmente al menos el 30% de las utilidades líquidas de cada ejercicio, siempre y
cuando éstas hayan obtenido utilidades.
El pago es decidido por la junta directiva y debe ajustarse a las utilidades del ejercicio. Adicionalmente,
responde a la política de dividendo y se asocia al proceso de crecimiento de la compañía a través de las
reinversiones.
Una empresa que paga dividendos de manera periódica, por lo general será bien evaluada en el mercado, pero
tiene una desventaja, ya que reduce el valor de la empresa por la salida de efectivo vía pago de dividendos.
Área: NEGOCIOS M2

Ejemplo: Veamos la operación contable de la decisión al pago de dividendos:
La empresa Triwork ha decidido repartir dividendos a sus accionistas. Ésta tiene 120.000.000 acciones comunes
y ha obtenido en el último ejercicio utilidades retenidas por M$ 82.000.000. La compañía cuenta con un
efectivo de M$ 13.940.000, el pago por dividendo será de M$ 0,02 por acción.
Dividendos por pagar 0

Efectivo 13.940.000
Utilidades Retenidas 82.000.000
Dividendos por pagar 2.400.000

Efectivo 13.940.000
Dividendos por pagar 0

Efectivo 11.540.000
Observamos que el valor contable del patrimonio se reduce en M$2.400.000 y se ajusta en el balance por el
menor valor del activo corriente de la cuenta efectivo, en los mismos M$2.400.000.
11.2 Reparto o devolución de capital

Movimiento de capital realizado por una Sociedad Anónima en proceso de liquidación, mediante el cual
entrega a sus accionistas una cantidad de dinero cada cierto período de tiempo, hasta completar la liquidación
total de su patrimonio.
11.3 Clasificación de los métodos de pronóstico
Métodos de
pronóstico
Cualitativos Cuantitativos
Métodos Métodos de
exploratorios series de tiempo
Métodos Métodos
normativos causales
Área: NEGOCIOS M2

a. Métodos cualitativos
Son aquellos que se basan en la experiencia, los conocimientos de los comportamientos históricos y el buen
juicio, podemos indicar que son más bien subjetivos ya que dependen del experto y tienen carácter de intuitivo,
en los métodos cualitativos encontramos los métodos:
Métodos Exploratorios o Prospectivos Métodos Normativos o Deductivos
• Se define un punto de partida a través de • En función del objetivo a lograr, se analiza

experiencias, con el objetivo de proyectar los factores o acontecimientos que deben
al futuro, ponderando los posibles generarse para la consecución del
escenarios económicos, e internos de la objetivo previamente definido.
empresa o sector industrial.
b. Métodos cuantitativos
Estos pronósticos se basan en información cuantitativa o numérica, contemplan la información que
proporciona la empresa más otros indicadores construidos, que permiten la disponibilidad de dicha
información bursátil en cualquier momento.
Métodos de series de tiempo Métodos causales
• Intenta pronosticar la proyección del • Cuando se utiliza información de la

valor, basado en la información de la variable que se va a pronosticar y de otras
misma variable durante el tiempo (datos variables que influyen en ella o que se
históricos). relacionan.
11.4 Técnica de análisis bursátil

Las técnicas de análisis y acercamiento de venta y compra son:
a. Análisis Fundamental
Supone que los movimientos de precios se originan por causas económicas, financieras y otras que se generan
en el macroentorno y al interior de la empresa. Estos factores a analizar son:
Área: NEGOCIOS M2

Económicos
•PIB, inflación, tasa de cambio, tasa de interés, rendimientos, riesgo, precio de comodities como el
cobre y precio internacional del petróleo, otros.
Políticos
•Regulación gubernamental.
Psicológicos
•Ánimo de los inversionistas, incertidumbre.
Empresa
•Análisis de estados financieros, utilidades, índices, dividendos.
Análisis estratégico de la empresa

•Productos, accionistas, planes de expansión, competencia, tecnología.

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MÓDULO

2 Curso: MERCADO DE CAPITALES

Instrumentos de renta variable, renta fija, y el mercado de valores

1. Instrumentos del sector público y del sector privado .................................................................................. 1

Instrumentos de renta variable, renta fija, y el mercado de valores

Instrumentos de renta variable, renta fija, y el mercado de valores

Emisores de instrumentos de renta fija

Características generales de instrumentos del Banco Central

Títulos de créditos e instrumentos emitidos por bancos

Costo de la deuda a Largo Plazo

Costos de transacciones Factores en el costo de la deuda

Cálculo de rentabilidad Ejemplo

Definición y alcances de los bonos

Bonos y títulos convertibles Los diferentes mercados

Con opción de recompra

Precio nominal de una acción Acciones autorizadas

Valor y precio de las acciones Valor libro de una acción

Valor de mercado de una acción

Técnicas de análisis búrsatil

Instrumentos de renta variable, renta fija, y el mercado de valores

1. Instrumentos del sector público y del sector privado

Instrumentos de renta variable, renta fija, y el mercado de valores

Banco Central de Chile

Bancos de Sociedades comerciales

Instrumentos de renta variable, renta fija, y el mercado de valores

Código de Comercio. Artículo 3, número 10:

Instrumentos de renta variable, renta fija, y el mercado de valores

•Un extravío o pérdida será de total responsabilidad del

•Ante cualquier extravío, pérdida o deterioro parcial, el afectado

 Situación tributaria de la reajustabilidad positiva, experimentada por el capital expresado en los

 Situación del Impuesto de Timbres y Estampillas:

Instrumentos de renta variable, renta fija, y el mercado de valores

a. Pagarés descontables del Banco Central de Chile (PDBC).

b. Pagarés reajustables del Banco Central de Chile (PRBC).

c. Pagarés reajustables del Banco Central de Chile con tasa de

d. Pagarés reajustables del Banco Central de Chile con pago en

e. Pagarés reajustables en dólares del Banco Central de Chile

f. Cupones de emisión reajustables opcionales (CERO) en unidades de fomento.

g. Cupones de emisión reajustables opcionales (CERO) en dólares.

Instrumentos de renta variable, renta fija, y el mercado de valores

a. Pagarés reajustables de la Tesorería General de la República de Chile

b. Bonos de la Tesorería General de la República de Chile en unidades de

c. Bonos de empresas del Estado de Chile garantizados por la República

d. Bonos globales de la República de Chile o Bono soberano.

1.5 Títulos de crédito e instrumentos financieros emitidos por bancos

a. Bonos bancarios. j. Efectos de comercio.

Instrumentos de renta variable, renta fija, y el mercado de valores

2.2 Factores en el costo de la deuda

 Expectativas inflacionarias en tasas futuras más altas.

 Mayor demanda de créditos a largo plazo en relación a la oferta de dichos préstamos.

b. Monto del Préstamo

c. Riesgo del Prestatario

d. Costo básico del dinero

Instrumentos de renta variable, renta fija, y el mercado de valores

Costo de emisión de deuda de largo plazo

Monto del préstamo: M$ 70.000 3,8 % + 6,2 %

a) Aplicar beneficio tributario a la tasa para quien emite el bono.

Tasa de interés: 10%

Tasa * (1 - tasa impuesto) * 100 = 0,08 = 8%

Instrumentos de renta variable, renta fija, y el mercado de valores

Supongamos que el emisor del bono presenta cierto deterioro en sus

4. Bonos y títulos convertibles

Es un activo de renta fija y su periodicidad tiene un horizonte de largo plazo.