Thema Finanzierung Neu MJ PDF

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| Details zur Finanzierung
üFinanzierungsprobleme des Hotelmanagements
üFinanzierungsanlässe und Investitionsarten
üBedingungen für die Finanzierung
üMöglichkeiten der Finanzierung von Investitionen
üLeasing und Factoring als Finanzierungsalternative
üInvestitionsrechnungen als Entscheidungshilfe
Finanzierung
| Thema
Finanzierungsprobleme des Hotelmanagements

• Wozu Investitionen, welche Finanzierungen erfordern?
• Erhaltung der Wettbewerbsfähigkeit (Angebots-Perspektive)
• sich verändernde Bedürfnisse der Gäste (Nachfrage-Perspektive)
• Unterscheidung:
Existenzgründung
Existenzsicherung
Henschel, U. Karla (2008). Hotelmanagement. 3. Aufl. München: Oldenbourg Wissenschaftsverlag GmbH. S. 257 - 302
| Exkurs: Existenzgründung
• Geldkreislauf beginnt lange bevor das Hotel eröffnet wird
• typische Kostenfaktoren
| Exkurs: Existenzsicherung
• Auszahlungen und Einzahlungen zu unterschiedlichen Zeitpunkten
Konsumtion
Zubereitung
Einkauf von Lagerung der der Ware „Verkauf“ der
der Ware
Ware Ware (Lager- (Waren- Ware
(Zubereitungs
(Auszahlung) kosten) abgabe- (Einzahlung)
kosten)
kosten)
• Stichwort Liquiditätsplanung
• Was macht Investitionsentscheidungen in der Hotellerie so herausfordernd?
• Kostendruck
• Standorte wie beispielsweise bei Innenstadthotels, Messehotels,
Flughafenhotels gibt es nicht unbegrenzt (je höher die Nachfrage, desto
höher beispielsweise die Grundstückkosten etc.)
• Überangebot
• Auslastung der Betriebe nimmt ab, dadurch dass die Hotellerie einen
hohen Anteil an fixen Kosten hat, nimmt die Gewinnzone rapide ab
• Marktrisiken
• starres Angebot, labile Nachfrage (vgl. russische Gäste)
| Ausnahmen starres Angebot
• Was sind weitere typische Beispiele bei den Marktrisiken?
Technologische Politische
Aspekte Aspekte
Legale / Rechtliche Ökonomische

Aspekte Aspekte
Sozio-kulturelle
Ökologische Aspekte
Aspekte
„In diesem Zusammenhang ist es Aufgabe des Managements, regelmäßig
den notwendigen Kapitalbedarf zu ermitteln (z. B. im Rahmen des
Investitionsbudgets) und zu sichern und zwar so, dass für die
Verwirklichung der Unternehmensziele stets genügend Kapital zur
Verfügung steht. Damit sind Entscheidungen über den Zeitpunkt der
Investition, die Finanzierungsformen, die Kapitalstruktur u. a. m. zu
treffen.“
| Thema
Finanzierungsanlässe und Investitionsarten

• Wann bedarf es konkret eine Finanzierung?
Was sind vier Beispiele für übergeordnete Anlässe?
Sonstige
Investitionen
Anlässe
Anschluss- Um-
finanzierungen finanzierungen
| Investitionen | Umfinanzierungen
• materieller oder • Beispiele

immaterieller Art • Ersatz eines Lieferantenkredits
• Vermögensinvestitionen, • Ersatz eines kurzfristigen
Bankkredits
wenn Kapital in
Anlagevermögen und / oder
Umlaufvermögen
• Neubau, Erweiterung,
Modernisierung, Grund und
Boden, Gebäude und
Einbauten, Einrichtungen und
Maschinen etc. (langfristig)
• Kauf von Waren (kurzfristig)
| Anschlussfinanzierung | sonstige Anlässe
• wenn der übrig bleibende • Auszahlungen

Bankkredit / Betrag nicht • Steuernachzahlungen
beglichen werden kann • Umsatzsteuer
(Ballonrate) • Einkommenssteuer
• Festdarlehen (es werden nur
• Gewerbesteuer
Zinsbeträge während der
Laufzeit bezahlt und am Ende
der Laufzeit die gesamte
Schuld getilgt)
| Thema
Bedingungen für die Finanzierung

| Besondere Bedingungen in der Hotellerie
1.Kapitalintensität von Investitionen
2.Anlagenintensität von Investitionen
3.geringer Kapitalumschlag
4.geringer Eigenkapitalanteil
5.tendenziell wachsende Verschuldung der Hotelbetriebe
6.hohe Belastung des Hotelbetriebs durch den Kapitalbedarf
7.Absatzrisiko von Hotelleistungen
| Kapitalintensität
• Grundstückskosten (Typ des Hotels, Standort, Eigentümer des
Grundstücks = Kauf / Erbpacht)
• Baukosten*
• Einrichtungs- und Ausstattungskosten (Einrichtung Logis,
Einrichtung F & B, Einrichtung Tagungsräume etc.; Schlagwort
„Computerisierung“)
• Vorinvestitionskosten (Beratungskosten, Notarkosten,
Zwischenfinanzierungen etc.)
• Voreröffnungskosten (Personal/Beschaffungs/Kosten, Energie,
Verwaltung, Marketing, Warenlager)
| Baukosten nach DIN 276-1:2006-11
Hotel * ** *** **** *****
Investitionskosten / Zimmer in T € 50 - 70 70 - 90 90 - 120 120 - 180 > 180
Geschossfläche / Zimmer in qm 15 - 25 26 - 39 40 - 50 51 - 65 > 65
Kostengruppenanteil in %
Grundstück inkl. Herrichtung 10 - 16 8 - 14 8 - 10 8 - 10 6-8
Bauwerk / Baukonstruktion 35 - 40 35 - 40 35 - 40 35 - 40 35 - 40
Bauwerk / technische Anlagen 12 - 16 12 - 16 12 - 18 16 - 18 16 - 20
Außenanlage 1-2 1-2 1-2 1-2 1-2
Ausstattung / Kunstwerke 8-9 10 - 11 12 - 14 14 - 16 14 - 18
Baunebenkosten 14 - 16 14 - 16 14 - 16 14 - 16 14 - 16
TOTAL 100 100 100 100 100
| Anlagenintensität in % Bilanzsumme
Hotels Eigentum Pacht
Stadthotels
normale Ausstattung 92,9 % 35,0 %
gehobene Ausstattung 91,3 % 17,4 %
First-Class-Ausstattung 91,3 % 29,0 %
Kur- und Ferienhotels
gehobene Ausstattung 79,8 % / 33,6 % /
* bei mehr als 1 Mio € Jahresumsatz 82,9 %* 43,9 %
| Vergleich
100%
90% 19 15 14
80% 41 40
70%
60%
88
50%
40% 81 85 86
Anlagevermögen
30% 59 60
20% Umlaufvermögen
10%
12
0%
e
l
au
te
de
tri
ba
e
lb
rd
Ho
an
us
al
/E
ne
ßh
nd
et
i
e
M
o
ch
ni
n
Gr
se
as
ei
St
Ei
| Kapitalumschlag
Betriebserträge
Kapitalumschlagshäufigkeit =
Bilanzsumme
365 Tage
Kapitalumschlagsdauer (Tage) =
Kapitalumschlagshäufigkeit
Hotels Eigentümerbetrieb Pachtbetrieb
KU KD KU KD
Stadthotels
normale Ausstattung 0,74 490 3,56 102
gehobene Ausstattung 0,95 384 4,00 91
First-Class-Ausstattung 0,57 640 5,69 64
normale Ausstattung 0,61 595 4,21 86
gehobene Ausstattung 0,76 / 0,83 481 / 441 5,21 / 4,12 70 / 89
First-Class-Ausstattung 0,85 430 6,43 57
| Kapitalstruktur in % Bilanzsumme
EK V EK V
Stadthotels
normale Ausstattung 19,6 % 79,4 % 15,5 % 61,2 %
gehobene Ausstattung 4,3 % 92,2 % 0,0 % 68,8 %
First-Class-Ausstattung 7,6 % 85,0 % 29,9 % 51,4 %
normale Ausstattung 0,0 % 99,1 % 0,0 % 95,3 %
gehobene Ausstattung 0,0 % 97,4 % / 0,0 % / 88,1 % /
98,1 % 12,1 % 66,8 %
First-Class-Ausstattung 35,3 % 60,7 % 4,7 % 80,8 %
| Cash Flow in % Gesamterträge
CF % CT in T € CF % CT in T €
Stadthotels
normale Ausstattung 14,8 % 73,2 3,8 % 18,8
gehobene Ausstattung 14,1 % 211,3 2,9 % 43,5
First-Class-Ausstattung 18,5 % 1.158,9 9,8 % 613,9
normale Ausstattung 16,9 % 76,7 8,9 % 40,4
gehobene Ausstattung 11,6 % / 76,5 / 5,5 % / 36,3 /
11,2 % 189,3 5,4 % 91,3
First-Class-Ausstattung 10,9 % 541,5 2,9 % 144
| Verbindlichkeiten in % Bilanzsumme
KV MV LV KV MV LV
Stadthotels
normale Ausstattung 10,7 % 0,3 % 68,4 % 29,0 % 6,3 % 25,9 %
gehobene Ausstattung 11,5 % 5,7 % 75,0 % 46,8 % 10,8 % 11,2 %
First-Class-Ausstattung 5,2 % 4,6 % 75,2 % 37,2 % 3,6 % 10,6 %
normale Ausstattung 8,4 % 0,6 % 90,1 % 83,4 % 0,0 % 11,9 %
gehobene Ausstattung 9,8 / 4,7 / 82,9 / 62,2 / 5,7 / 20,2 /
13,7 % 2,2 % 82,2 % 47,2 % 2,3 % 17,3 %
First-Class-Ausstattung 11,6 % 1,9 % 47,2 % 58,7 % 4,1 % 18,0 %
| Dynamischer Verschuldungsgrad
Verbindlichkeiten
Dynamischer Verschuldungsgrad =
Cash Flow
Stadthotels
normale Ausstattung 6,5 8,0
gehobene Ausstattung 6,2 8,6
First-Class-Ausstattung 12,0 0,8
normale Ausstattung 9,1 3,5
gehobene Ausstattung 11,3 / 9,1 3,6 / 3,5
First-Class-Ausstattung 6,1 6,5
| Fremdkapitalzinsen in % Betriebsertrag
Stadthotels
gehobene Ausstattung 4,5 % 0,2 %
gehobene Ausstattung 6,2 / 5,9 % 0,6 / 0,6 %
| Thema
Möglichkeiten der Finanzierung von Investitionen

• Unterscheidung 1: Herkunft des Kapitals
Außenfinanzierung Innenfinanzierung
Ehebrecht, Heinz-Peter et al. (2012). Finanzierung und Investition. 6. Aufl. Köln: Bildungsverlag EINS GmbH. S. 9 ff.
• Unterscheidung 2: Rechtsstellung der Kapitalgeber
Eigenfinanzierung Fremdfinanzierung
Ehebrecht, Heinz-Peter et al. (2012). Finanzierung und Investition. 6. Aufl. Köln: Bildungsverlag EINS GmbH. S. 9 ff.
| Innenfinanzierung
Innenfinanzierung /
Selbstfinanzierung
Cash-Flow /
Vermögens-
Umsatz-
umschichtung
finanzierung
Gewinne
Abschreibungen
Rückstellungen
Hauser, Matthias & Warns Christian (2008). Grundlagen der Finanzierung; anschaulich dargestellt mit vielen Beispielen und Übungsaufgaben
sowie einem Exkurs zu „Basel II“. 4. Aufl. Heidenau: PD-Verlag. S. 39 ff.
• Refinanzierung des Unternehmens aus eigener Kraft
• Innenfinanzierung ist von besonderer Bedeutung, da ein

Unternehmen mit hoher Selbstfinanzierungskraft einfacher und
kostengünstiger an externes Kapital kommen kann
| Möglichkeit 1: Cash Flow
• Bilanz ist eine stichtagsbezogene Betrachtung, daher recht
schlecht geeignet für Rückschlüsse auf die
Selbstfinanzierungskraft eines Unternehmens
• Gewinn-und-Verlust-Rechnung (GuV) ist eine periodenbezogene
Betrachtung, daher recht gut geeignet für Rückschlüsse auf die
Selbstfinanzierungskraft eines Unternehmens
• es werden die Aufwendungen und Erträge einer Periode gegenüber
gestellt (zu Ermittlung des Jahresüberschusses bzw. des
Jahresfehlbetrages)
• wenn der Gewinn nicht an die Gesellschafter ausgezahlt wird, dann kann
man diesen als Selbstfinanzierungsindikator nutzen
• Was ist die Problematik beim Gewinn in der GuV?
Der ermittelte Gewinn kann „verwässert“ sein, da dieser nicht mit der
Liquidität (Zahlungsmittelbestand) übereinstimmen muss. Denn die
Zahlungs- und Ergebniswirksamkeit von Aufwendungen und Erträgen
kann in unterschiedliche Perioden fallen.
| Varianten Cash Flow
• es gibt zahlreiche Methoden zur Berechnung des Cash Flows bzw.
zahlreiche unterschiedliche Cash Flows (Perspektiven)
- Summe einzahlungswirksame Erträge in der Periode

- Summe auszahlungswirksame Aufwendungen in der Periode
= Cash Flow
• Was ist am Cash Flow positiv, was ist negativ im Bezug auf die
Finanzierung?
• positiv • negativ
• es wird ersichtlich, ob und • starker

inwieweit ein Unternehmen Vergangenheitsbezug, Daten
kurzfristige Verbindlichkeiten resultieren aus dem
bedienen kann oder neue vergangenen Geschäftsjahr
Investitionen aus dem Cash • Rückschlüsse auf zukünftige
Flow heraus tätigen kann Entwicklung nur bedingt
• beim Vergleich mehrerer • manche Unternehmen
Perioden können unterlassen
Rückschlüsse auf die Ersatzinvestitionen und
Unternehmensentwicklung generieren einen künstlich
gezogen werden hohen Cash Flow
• unterschiedliche
Ermittlungsmethoden
erschweren Vergleichbarkeit
| Möglichkeit 2: Gewinne
• Selbstfinanzierung kann ein Unternehmen nur betreiben, wenn es
Gewinne erzielt
tatsächlicher
Gewinn
offene stille
Selbstfinanzierung Selbstfinanzierung
aus-
gewiesener
Gewinn
tatsächlicher Gewinn
abzgl. Bildung stiller Reserven
(stille Selbstfinanzierung)
= ausgewiesener Gewinn
abzgl. Gewinnausschüttung
= Gewinn zur Stärkung des Eigenkapitals

(offene Selbstfinanzierung)
| offene Selbstfinanzierung
• „Als Grundlage für die offene Selbstfinanzierung wird der
ausgewiesene Gewinn herangezogen. Sofern keine Ausschüttung
an die Gesellschafter erfolgt, verbleibt der ausgewiesene Gewinn
abzüglich Steuern vollständig als offene Selbstfinanzierung in der
Unternehmung. Es findet eine Stärkung des Eigenkapitals statt. Bei
der Einbehaltung von Gewinnen spricht man auch von
Gewinnthesaurierung. Eine andere Betrachtungsweise ergibt sich,
wenn Gewinnausschüttungen vorgenommen werden. Der
ausgewiesene Gewinn wird um den Ausschüttungsbetrag
vermindert, welcher aus dem Unternehmen abfließt. In diesem
Fall steht der Restbetrag abzgl. Steuern als offene
Selbstfinanzierung zur Verfügung.“
• Möglichkeiten der Gewinnverwendungspolitik
• Gewinnthesaurierung
• Gewinnausschüttung
• Kombination
| Möglichkeit 3: Abschreibungen
• spezieller Finanzierungseffekt
• „Abschreibungen spiegeln buchhalterisch die Absetzung für Abnutzung

(Afa) wider. Als Aufwendung, die nicht ausgabenwirksam wird, bewirkt
die Afa die Ansammlung liquider Mittel, durch die Ersatzinvestitionen
finanziert werden können, sofern Abschreibungsgegenwerte durch
Umsatzerlöse erwirtschaftet werden.“
| Praxis
• 4 Maschinen werden zu je 10.000 € angeschafft
• Nutzungsdauer der Maschinen ist jeweils 4 Jahre
• die Abschreibung ist linear
• es wird pro Jahr maximal eine neue Maschine beschafft
t0 t1 t2 t3 t4 t5 t6
Auszahlung 10.000 10.000 10.000 10.000
Abschreibung 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500
2.500 2.500 2.500 2.500 2.500
2.500 2.500 2.500 2.500
2.500 2.500 2.500
jährliche Abschr. 2.500 5.000 7.500 10.000 10.000 10.000
liquide Mittel 2.500 7.500 15.000 25.000 25.000 25.000
Bestand 1 2 3 4 4 4 4
Abgänge 1 1 1
Zugänge 1 1 1 1 1 1 1
Reinvestition 10.000 10.000 10.000
Kapitalfreisetzung 2.500 7.500 15.000 15.000 15.000 15.000
• Prämissen
• Erstinvestition muss durch Eigenkapital finanziert werden
• Abschreibungsaufwand muss in die Preise eingerechnet werden und über

Umsatzerlöse „verdient“ werden
• Kosten und Kapazität der Ersatzinvestition sind mit der Erstinvestition

identisch; technischer Fortschritt fließt nicht in die Betrachtung mit ein
• geplante Nutzungsdauer für die Abschreibung entspricht der

tatsächlichen Nutzungsdauer der Maschine
| Möglichkeit 4: Rückstellungen
• „Ähnlich wie Abschreibungen können auch Rückstellungen zu

einem Finanzierungseffekt führen. Rückstellungen sind nach § 249
Abs. 1 HGB für Forderungen gegen das Unternehmen zu bilden,
deren Höhe und / oder Fälligkeitszeitpunkt ungewiss ist. Aus
diesem Grund werden Rückstellungen auf der Passiv-Seite der
Bilanz dem Fremdkapital zugeordnet. Dies ist insofern
nachvollziehbar, das sich hinter den Rückstellungen i. d. R.
Verbindlichkeiten (= Fremdkapital) verbergen.“
kurzfristig
ü z. B. Steuerrückstellungen oder Rückstellungen für unterlassene Instandhaltung
mittelfristig
ü z. B. Rückstellungen aus schwebenden Geschäften oder für Garantieverpflichtungen
langfristig
ü Pensionsverpflichtungen
| Möglichkeit 5: Vermögensumschichtung
Vermögenumschichtung Anlagevermögen
Rationalisierungsmaßnahmen
Umlaufvermögen
| Rationalisierungsmaßnahmen
• Ziel: mit weniger Produktionsfaktoren Produktivität halten oder
steigern
• geringere Kapitalbindung steht für Finanzierungseffekt
• in der Regel Anfangskosten
• Effekte
• Produktionseffizienz
• Aufwandsreduktion
| Anlage- und Umlaufvermögen
• bei Liquiditätsengpässen kann durch Veräußerung von
Anlagevermögen einer Unternehmung flüssige Mittel zugeführt
werden
• Achtung: der Betriebszweck darf nicht gefährdet werden
• Sale-and-lease-back-Verfahren
• innerhalb des Umlaufvermögens können beispielsweise
Forderungen durch Factoring Unternehmen liquidiert werden
| Außenfinanzierung
• „Außenfinanzierung ist Mittelzufluss von außen in die
Unternehmung. Hierbei kann es sich entweder um Eigenkapital,
man spricht von Einlagen- oder Beteiligungsfinanzierung, oder um
Fremdkapital handeln. Die Finanzierung mit Fremdkapital wird
auch als Kreditfinanzierung bezeichnet.“
Außenfinanzierung
vereinfacht
Fremdfinanzierung
Beteiligungs-finanzierung (kurzfristige Kredite,
(Aktien, Einlagen) langfristige Kredite -
Darlehen, Anleihen)
| Rechte und Pflichten nach Hauser &
Warns
Teilhaber (Beteiligung) Gläubiger (Kredit)
Anspruch auf Verzinsung gewöhnlich reine Gewinnbeteiligung nicht gewinngekoppelt u. U.
kapitalmarktabhängig […]
Anspruch auf Rückzahlung keinerlei Anspruch auf Tilgung zum
Rückzahlungskurs / Nominalwert
Laufzeit der Finanzierung i. d. R. unbefristet gewöhnlich befristet
Möglichkeit zur Beendigung Entnahmemöglichkeit von Einlagen jederzeitiger Verkauf von
des eingeschränkt; Aktien gewöhnlich börsengängigen Effekten möglich;
Finanzierungsverhältnisses jederzeit veräußerbar Darlehen nur außerordentlich
kündbar
…
Teilhaber (Beteiligung) Gläubiger (Kredit)
Mitwirkungsrechte am gewöhnlich vorhanden, Ausnahmen: gewöhnlich keine (u. U.
betrieblichen Vorzugsaktien, Genussrechte (Quasi- Einflussnahme durch
Entscheidungsprozess Beteiligung) Hauptgläubiger möglich)
Haftung für Verbindlichkeiten bis zur Höhe der Einlage, eventuell gewöhnlich ausgeschlossen
der Unternehmung Nachschusspflicht
| Abgrenzungskriterien nach Becker
Beteiligungsfinanzierung Kreditfinanzierung
Beispiel für die Kapitalgeber GmbH-Gesellschafter, Kreditgeber,
Stammaktionär Anleihengläubiger
Entscheidungsrechte Ja Nein
Insolvenzhaftung Unbegrenzt, begrenzt Nein
Gewinnbeteiligung Ja Nein
vereinbarter Zins Nein Ja
Laufzeit Unbefristet Befristet
Anspruchsgrundlage Quotenanspruch* Nominalanspruch
* Anspruch beispielsweise auf Wertsteigerung basierend und vice versa
Becker, Hans Paul (2012). Investition und Finanzierung; Grundlagen der betrieblichen Finanzwirtschaft. 5. Aufl.
Wiesbaden: Springer Fachmedien Wiesbaden GmbH. S. 109
| Beteiligungsfinanzierung
Beteiligungsfinanzierung (i. w. S.)
Eigenkapitalzuführung von außen
Eigenfinanzierung Beteiligungsfinanzierung* (i. e. S.)
(Eigenkapitalzuführung von außen (Eigenkapitalzuführung von außen

durch Altgesellschafter) durch Neugesellschafter)
* mit oder ohne Börsenzutritt
| Fremdfinanzierung
• zeitlich begrenzte Nutzung mit unterschiedlichen Laufzeiten
• Gläubiger erwirbt kein Eigentum an der Unternehmung
• Gläubigerschutz reduziert das Risiko im Gegensatz zur
Eigenkapitaleinlage
• Verzinsung und pünktliches Zurückzahlen notwendig
• keine Beteiligung an Unternehmensführungsprozessen und
Unternehmensgewinn
| Fremdfinanzierung: Begrifflichkeiten
• Fristigkeit
• „Die Bedingungen der Fremdkapitalaufnahme determinieren gewöhnlich
einen Zeitpunkt oder einen Zeitraum der Rückzahlung. […]“
• Finanzplan
• „Um zu einem sinnvollen Mix der Finanzierungsinstrumente gelangen zu
können, ist ein Finanzplan mit langfristigem Fokus zu erstellen. […]“
• Fremdkapitalkosten unter steuerlichen Gesichtspunkten
• „Allen Formen der Finanzierung mit Fremdkapital ist gemeinsam, dass die
entstehenden Kosten, wie unter anderen Zinsen, Abschreibungen und das
Disagio und Emissionskosten, steuerlich geltend gemacht werden können.
[…]“
…
• Kreditfähigkeitsprüfung
• „Kreditfähigkeit ist die Fähigkeit, einen Kreditvertrag rechtswirksam
abschließen zu können. […]“
• Kreditwürdigkeitsprüfung
• „Es sind solche Personen und Unternehmen kreditwürdig, von denen eine
volle vertragsgemäße Erfüllung der eingegangenen Kreditverpflichtungen
zu erwarten ist. […]“
| Die wichtigsten Formen des Kredites
• kurz- und mittelfristig
• Kontokorrentkredit
• Lieferantenkredit
• Anzahlung
• Factoring
• mittel- und langfristig

• Darlehen
| Kontokorrentkredit
• Kontokorrentkonto ist ein Bankkonto, das sowohl im Haben als auch im Soll geführt
werden kann
• weder zur langfristigen Geldanlage, noch zur langfristigen Geldleihe geeignet
• kurzfristige Finanzierung (Skonti)
• Dispositionskredit: durch die Bank eingeräumte Höhe (Sollzinssatz für

Kontokorrentkredite)
• Überziehung: Gestattung der Bank den Dispositionskredit zu überziehen (deutlich

erhöhter Zinssatz)
• keine separate Besicherung, lediglich die Bonität des Kunden entscheidet
| Lieferantenkredit
• der Verkäufer gewährt dem Käufer die Bezahlung der Rechnung
auf Ziel
• Form der Finanzierung, da die Ware vom Käufer schon genutzt

werden kann, bevor der Verkäufer sein Geld erhält
• häufig verbunden mit einem Skonto, um einen Anreiz der

schnellen Zahlung zu veranlassen
• eine Analyse der Kosten des Lieferantenkredites und der Kosten

des Kontokorrentkredites ist notwendig (bzw. der Vergleich)
| Anzahlung
• Rollen des Lieferantenkredites sind getauscht
• der Käufer zahlt dem Verkäufer im Voraus einen Teil des

Rechnungsbetrages
• Form der Finanzierung, da der Kunde schon Geld zahlt, bevor der
Verkäufer das Geld in beispielsweise Waren umwandelt (Kundenkredit)
• zusätzliche Fixierung des Geschäfts
• bei besonders teuren und / oder zeitaufwendigen Bestellungen

| Factoring
• ein Kunde (bspw. Unternehmen) übergibt seine Forderungen an
ein anderes Unternehmen
• Kunde der Factoringgesellschaft (Factor) erhält vor Fälligkeit seiner
Forderungen zusätzliche Liquidität
• Factor bevorschusst Forderungen unter Einbehalt eines Entgeltes
und eines Sicherheitsabschlages für Forderungsausfälle
• Factor übernimmt häufig den Forderungsausfall
• Factor mitunter auch als Service- und / oder Dienstleister:
Debitoren-(Schuldner-)Buchhaltung, Bonitätsprüfungen, Mahn-
und Inkassowesen, Rechnungsstellung
| Darlehen
• langfristiges Fremdkapital
• effektive Kosten eines Darlehens sind abhängig vom
Nominalzinssatz, Auszahlungskurs (Disagio) und
Provisionsberechnungen, ebenso von der Laufzeit
• Gestaltungsformen gibt es bei den Rückflüssen
Formen
Festdarlehen Annuitätendarlehen Abzahlungsdarlehen
| Gegenüberstellung der Darlehen
| Thema
Leasing und Factoring als Finanzierungsalternative

| Leasing
• Vorteile • Nachteile
• keine Investition in Höhe des • monatliche Belastung der

Anschaffungspreises notwendig Liquidität
• keine Belastung der Kreditwürdigkeit • Leasing teurer als Kauf
• abzugsfähige Betriebsausgaben • langfristige Bindung
• Leasingraten erst dann, wenn das • zu optimistische Bilanz
Objekt in Gebrauch ist
• Überalterung kann vorgebeugt
werden
• keine zusätzlichen Kapazitäten für
Wartungs- oder Reparaturarbeiten
| Factoring
• Vorteile • Nachteile
• Liquidität des Hotels wird • Factoringgebühren

nicht belastet
• Zugeflossene liquide Mittel
können zur Reduzierung
kurzfristiger Verbindlichkeiten
genutzt werden
• keine Personalkosten für
Debitorenbuchhaltung
| Thema
Investitionsrechnungen als Entscheidungshilfe

| Investitionsrechnungen als
Entscheidungshilfe
1.Frage der Notwendigkeit
2.Frage des Nutzens
3.Frage der effizienteren Investition (bei Alternativen)
• es wird die wirtschaftliche Vorteilhaftigkeit von alternativen

Investitionen ermittelt
Henschel, U. Karla (2008). Hotelmanagement. München: Oldenbourg Wissenschaftsverlag GmbH, S. 302

Achtung: Es können zwar womöglich Fehlentscheidungen aus
betriebswirtschaftlicher Perspektive reduziert werden, da
Entscheidungen objektiviert werden, aber es werden in
Investitionsentscheidungen immer nur quantitative Faktoren erfasst. Die
Qualität der Investition ist nicht Bestandteil der Investitionsrechnungen.

statische Verfahren dynamische Verfahren

| statische Verfahren (Erklärung)
„[…] Bei dieser Art der Investitionsrechnung werden die durchschnittlichen
Einnahmen mit den durchschnittlichen Ausgaben einer Investition verglichen.
Zinsen werden hierbei in Form von durchschnittlichen Zinsen berücksichtigt. In
jedem Fall bleibt der Zinseszinseffekt unberücksichtigt, so dass man bei der
statischen Investitionsrechnung „falsche Ergebnisse“ erhält. Wenn sich die
Rückflüsse der Investition auf einen relativ kurzen Zeitraum verteilen und es sich
bei den Rückflüssen um konstante Raten (uniforme Reihen) handelt, so sind die
Ergebnisse der statischen Investitionsrechnung noch eine relativ gute Näherung
für die richtigen Ergebnisse, die von der dynamischen Investitionsrechnung
geliefert werden. Insbesondere wenn Rückflüsse aus Raten unterschiedlicher
Höhe bestehen und über die Zeit stark streuen, sind die Ergebnisse der
statischen Investitionsrechnung jedoch katastrophal. […].“
Dörsam, Peter (2011). Grundlagen der Investitionsrechnung; anschaulich dargestellt. Heidenau: PD-Verlag, S. 11
Insbesondere wenn Rückflüsse aus Raten unterschiedlicher Höhe bestehen und über die Zeit stark streuen, sind die
Ergebnisse der statischen Investitionsrechnung jedoch katastrophal.
| statische Verfahren (Beispiele)
• Kostenvergleichsrechnung
• Gewinnvergleichsrechnung
• Rentabilitätsvergleichsrechnung
• Amortisationsvergleichsrechnung
Ehebrecht et al. (2012). Finanzierung und Investition. Köln: Bildungsverlag EINS, S. 134
• der Fokus beschränkt sich auf eine Nutzungsperiode
• Anfangsperiode (Problematik der nicht repräsentativen Kosten und

Leistungen)
• Durchschnittsperiode
• Repräsentativmethode
| dynamische Verfahren (Erklärung)
Ehebrecht et al. schreiben:
„Während kleinere Betriebe überwiegend auf statische Verfahren der Investitionsrechnung

zurückgreifen, wenden Großunternehmen heute vorwiegend die Verfahren dynamischer
Investitionsrechnung an. Allerdings werden diese Verfahren häufig durch weitere statische
Berechnungen ergänzt. Bereits 1985 wurden in nahezu 80 % der deutschen
Großunternehmen dynamische Verfahren der Investitionsrechnung angewandt, jedoch nur
ca. 20 % beschränken sich ausschließlich auf dynamische Verfahren. […] Während die
statischen Verfahren mit Aufwand, Ertrag, Kosten und Leistungen rechnen, spielen bei den
dynamischen Verfahren tatsächliche und zukünftige Zahlungen die entscheidende Rolle. Im
Unterschied zu den statischen Verfahren beziehen sich die dynamischen Methoden nicht nur
auf eine Periode, sondern die Zahlungen werden im Zeitablauf berücksichtigt.“
Ehebrecht et al. (2012). Finanzierung und Investition. Köln: Bildungsverlag EINS, S. 157-158
• Taschenrechner & Co. machen die Berechnung
der dynamischen Verfahren möglich.
Dörsam, Peter (2011). Grundlagen der Investitionsrechnung; anschaulich dargestellt. Heidenau: PD-Verlag, S. 12
| dynamische Verfahren (Beispiele)
• Kapitalwertmethode
• Annuitätenmethode
• interne Zinsfußmethode
| Kostenvergleichsrechnung (statischer Ansatz)
• Reiseunternehmen: Kauf eines Buses
Alternative 1 Alternative 2
Anschaffungskosten 500.000 € 750.000 €

Nutzungsdauer 10 Jahre 10 Jahre
Kapitalkosten /
Kilometerleistung 250.000 jährlich 250.000 jährlich Kapitaldienst
Kalkulationszinssatz 10 % 10 %
variable Kosten je km 1,80 € 1,20 €

Betriebskosten
fixe Kosten 100.000 € 50.000 €
Vgl. Ehebrecht et al. (2012). Finanzierung und Investition. Köln: Bildungsverlag EINS, S. 134ff.
| Exkurs: Kalkulationszinsfuß / -satz
• Kalkulationszinsfuß / -satz
• bei steigendem Kalkulationszinsfuß sinkt der Kapitalwert
• bei sinkendem Kalkulationszinsfuß steigt der Kapitalwert
• wird in der Auf- und Abzinsung berücksichtigt in der Berechnung der Cash
Flows
• Prämissen der Kostenvergleichsrechnung
• es besteht in der Regel kein Restwert, Abschreibung auf 0,00 €

(Ausnahmen folgen)
• Abschreibungsbeträge fließen kontinuierlich durch die in den Reisepreis

einkalkulierten Abschreibungsanteile in das Unternehmen zurück
a) Berechnung Abschreibung
Abschreibung 500.000 € / 10 = 50.000 € 750.000 € / 10 = 75.000 €
b) Berechnung der Zinsbeträge
• Jahr 1: 500.000 * 10 % = 50.000
Ø 47.500 €
• Jahr 2: 450.000 * 10 % = 45.000 Ø 42.500 €
Ø 37.500 €
• Jahr 3: 400.000 * 10 % = 40.000 Ø 32.500 €
Ø 27.500 €
• Jahr 4: 350.000 * 10 % = 35.000 Ø 22.500 €
• Jahr 5: 300.000 * 10 % = 30.000 Ø 17.500 €
Ø 12.500 €
• Jahr 6: 250.000 * 10 % = 25.000 Ø 7.500 €
Ø 2.500 €
• Jahr 7: 200.000 * 10 % = 20.000
• Jahr 8: 150.000 * 10 % = 15.000
• Jahr 9: 100.000 * 10 % = 10.000
• Jahr 10: 50.000 * 10 % = 05.000
• Total = 250.000 € bzw. Ø 250.000 € / 10 =

25.000 €
TEUR
• Allgemeine Vereinfachung:
„In den ersten Jahren der Nutzung ist der im Unternehmen gebundene Kapitalbetrag
500 höher als der Durchschnitt, in den Jahren 6 – 10 liegt er jedoch unter dem Durchschnitt.
Insofern ist diese Situation vergleichbar mit dem Fall, dass die Hälfte des
400 Anschaffungswertes die gesamten zehn Jahre gebunden wäre.“
300
200
100
Jahre
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ehebrecht et al. (2012). Finanzierung und Investition. Köln: Bildungsverlag EINS, S. 134ff.
AW z = Zinsbetrag
z= xi AW = Anschaffungswert
2 i = Kalkulationszinssatz
b) Berechnung Zinsbeträge
Anschaffungswert 500.000 € 750.000 €
Zinsbetrag (500.000 € / 2) x 10 % = 25.000 € (750.000 € / 2) x 10 % = 37.500 €

(durchschnittlich) (durchschnittlich)
c) Kostenvergleichsrechnung Ergebnis
Abschreibungen 50.000 € 75.000 €
Zinsbetrag 25.000 € 37.500 €

fixe Kosten 100.000 € 50.000 €
Summe 1 175.000 € 162.500 €
variable Kosten 1,80 € x 250.000 = 1,20 € x 250.000 =
470.000 € 300.000 €
Summe 2 470.000 € 300.000 €
Gesamtkosten 645.000 € 462.500 €
| Sonderformen / -fragen Kostenvergleichsrechnung
1.Bei welchem Punkt ist die kritische Auslastung erreicht? Ab wann
ist die Alternative 1 bzw. die Alternative 2 günstiger als die andere
Alternative (kilometerbezogen)?
2.Wie sieht die Berechnung bzw. die dazugehörigen Ergebnisse bei

Unterstellung eines Restwertes aus?
3.(Wie sieht die Berechnung bzw. die dazugehörigen Ergebnisse bei

diskontinuierlichem Kapitalrückfluss aus?)
• nicht klausurrelevant, theoretisch und praktisch aber denkbar!

| Kostenvergleichsrechnung – kritische
Auslastung
KI = KII
KfI + KvI = KfII + KvII
KfI + KvI * X = KfII + KvII * X
175.000 + 1,80 * X = 162.500 + 1,20 * X

0,6x = - 12.500
x = - 20.833
In diesem Fall wäre Variante 2 „immer“ günstiger!
| Kostenvergleichsrechnung - Restwert

Kilometerleistung 250.000 jährlich 250.000 jährlich
variable Kosten je km 1,80 € 1,20 €
fixe Kosten 100.000 € 50.000 €

Restwert 250.000 € 300.000 €
a) Berechnung Abschreibung
Abschreibung (500.000 € - 250.000 €) / 10 = (750.000 € - 300.000 €) / 10 =

25.000 € 45.000 €
* Restwert 250.000 € 300.00 €
AW + RW DGK = durchschnittlich gebundener Kapitalbetrag
DGK = AW = Anschaffungswert
2 RW = Restwert
z = Zinsbetrag
AW + RW AW = Anschaffungswert
z= xi z= DGK xi RW = Restwert
2
i = Kalkulationszinssatz
* Restwert 250.000 € 300.00 €

DGK (500.000 € + 250.000 €) / 2 = (750.000 € + 300.000 €) / 2 =
375.000 € 525.000 €
Zinsbetrag 37.500 € 52.500 €
c) Kostenvergleichsrechnung Ergebnis
Abschreibungen 25.000 € 45.000 €
Zinsbetrag 37.500 € 52.500 €

fixe Kosten 100.000 € 50.000 €
Summe 1 162.500 € 147.500 €
variable Kosten 1,80 € x 250.000 = 1,20 € x 250.00 =
470.000 € 300.000 €
Summe 2 470.000 € 300.000 €
Gesamtkosten 632.500 € 447.500 €
| Gewinnvergleichsrechnung (statischer Ansatz)
• Reiseunternehmen:
• durchschnittliche Fahrleistung prognostiziert 200.000 km

• durchschnittliche Berechnung des gefahrenen Kilometers 5,00 €
Variante 1 Variante 2
variable Kosten je 3,00 € 2,70 €
Kilometer
Abschreibung 50.000 € 80.000 €
Zinsbetrag 40.000 € 50.000 €
fixe Kosten 80.000 € 100.000 €
- Ergebnis
Erlöse 1.000.000 € 1.000.000 €
variable Kosten 600.000 € 540.000 €
Abschreibung 50.000 € 80.000 €
Zinsbetrag 40.000 € 50.000 €

fixe Kosten 80.000 € 100.000 €
GEWINN 230.000 € 230.000 €
– kritische Auslastung
GI = GII
5x – (KfI + KvI) = 5x – (KfII + KvII)
5x – KfI - KvI = 5x – KfII - KvII
5x – 170.000 – 3x = 5x – 230.000 – 2,7x

- 0,3x = - 60.000
x = 200.000
In diesem Fall wäre Variante 2 ab 200.000 km vorzuziehen.
| Rentabilitätsvergleichsrechnung (statischer Ansatz)
• im Gegensatz zur Gewinnvergleichsrechnung, wo die absolute
Gewinnhöhe als Maßstab genommen wird, wird der absolute
Gewinn bei der Rentabilitätsvergleichsrechnung in Relation zum
eingesetzten Kapital verglichen bei der
Rentabilitätsvergleichsrechnung
• bei der Rentabilitätsvergleichsrechnung werden die
kalkulatorischen Zinsen bzw. der Zinsfuß / -satz nicht als
Kostenbestandteil berücksichtigt (vgl. Kostenvergleichs- und
Gewinnvergleichsrechnung)
• die ermittelte Rentabilitätskennzahl drückt die Verzinsung des
insgesamt eingesetzten Kapitals aus
Gewinn x 100
Rentabilität =
Ø eingesetztes Kapital
| Beispiel
• Generell wird wieder ein Kalkulationszinssatz / -fuß für beide
Investitionen von 10 % angestrebt.
• Objekt 1 (Kaufpreis 2.000.000 €, Restwert 0 €)

• Erlöse 1.000.000 €
• Abschreibungen 200.000 €
• fixe Kosten 100.000 € Gewinn: 1.000.000 € - 200.000 € - 100.000 € - 400.000 €
= 300.000 €
• variable Kosten 400.000 €
• Objekt 2 (Kaufpreis 2.500.000 €, Restwert 0 €)

• Erlöse 1.200.000 €
• Abschreibungen 250.000 €
• fixe Kosten 140.000 € Gewinn: 1.200.000 € - 250.000 € - 140.000 € - 500.000 €
= 310.000 €
• variable Kosten 500.000 €
Gewinn x 100
Rentabilität =
Ø eingesetztes Kapital
300.000 * 100 310.000 * 100

= 60,00 % = 51,67 %
1.000.000 1.200.000
2 2
• beide Investitionen sind höher als die angestrebte
Mindestverzinsung (Kalkulationszinsfuß / -satz)
• es sollte die erste Investition durchgeführt werden, da hier die

Rentabilität des eingesetzten Kapitals höher ausfällt
| Amortisationsvergleichsrechnung (statischer Ansatz)
• die bisherigen Verfahren gaben Auskunft über
• Höhe der Kosten
• Höhe der Gewinne
• Rentabilität des eingesetzten Kapitals
• Amortisationsvergleichsrechnung gibt Aufschluss darüber, wann
bzw. in welcher Zeit der Kapitaleinsatz durch Rückflüsse
wiedergewonnen werden kann
• oftmals auch Pay-back- oder Pay-Off-Rechnung genannt
• Berechnung der Amortisationszeit (tw) / Wiedergewinnungszeit
| Amortisationsvergleichsrechnung (statischer
Ansatz) - Vorgehensweisen
Durchschnittsrechnung Kumulationsrechnung
| Vorgaben
Vorgaben (Investition 1.000.000 €, Restwert 200.000 €)
Erlöse 700.000 €
variable Kosten 500.000 €

AfA 40.000 €
Zinsbetrag 50.000 €
fixe Kosten 40.000 €
GEWINN 70.000 €
• Wie lange dauert es, bis der Kapitaleinsatz durch entsprechende
Zahlungsrückflüsse in das Unternehmen amortisiert sind?
a) Durchschnittsrechnung
• ohne Restwert
AW AW = Anschaffungswert
tw = DG = durchschnittlicher Gewinn
DG + AfA AfA = Absetzung für Abnutzung
• mit Restwert
AW = Anschaffungswert
AW - RW DG = durchschnittlicher Gewinn
tw =
DG + AfA AfA = Absetzung für Abnutzung
RW = Restwert
• ohne Restwert
1.000.000 €
tw = tw = 9,09 Jahre
70.000 € + 40.000 €
• mit Restwert
1.000.000 – 200.000 tw = 7,27 Jahre
tw =
70.000 + 40.000
b) Kumulationsrechnung
• im Gegensatz zur Durchschnittsrechnung können die Rückflüsse
bei der Kumulationsrechnung für jedes Jahr bestimmt werden
• Höhe der einzelnen Rückflüsse ist bedeutsam
• keine Notwendigkeit einer repräsentativen oder einer

durchschnittlichen Periode
• in der Regel werden Investitionen mit kürzerer Amortisation
bevorzugt
• Problematik der Nachhaltigkeit, da Investitionen in möglicherweise

notwendige Bauvorhaben „diskriminiert“ werden
• Amortisationsvergleichsrechnung besser einsetzbar für kleinere und

mittlere Anlagen statt für Großinvestitionen

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Finanzierungsprobleme des Hotelmanagements

• sich verändernde Bedürfnisse der Gäste (Nachfrage-Perspektive)

Legale / Rechtliche Ökonomische

Finanzierungsanlässe und Investitionsarten

• materieller oder • Beispiele

• wenn der übrig bleibende • Auszahlungen

Bedingungen für die Finanzierung

Möglichkeiten der Finanzierung von Investitionen

• Innenfinanzierung ist von besonderer Bedeutung, da ein

- Summe einzahlungswirksame Erträge in der Periode

• es wird ersichtlich, ob und • starker

= Gewinn zur Stärkung des Eigenkapitals

• „Abschreibungen spiegeln buchhalterisch die Absetzung für Abnutzung

• Nutzungsdauer der Maschinen ist jeweils 4 Jahre

• die Abschreibung ist linear

• es wird pro Jahr maximal eine neue Maschine beschafft

• Erstinvestition muss durch Eigenkapital finanziert werden

• Abschreibungsaufwand muss in die Preise eingerechnet werden und über

• Kosten und Kapazität der Ersatzinvestition sind mit der Erstinvestition

• geplante Nutzungsdauer für die Abschreibung entspricht der

• „Ähnlich wie Abschreibungen können auch Rückstellungen zu

ü z. B. Steuerrückstellungen oder Rückstellungen für unterlassene Instandhaltung

ü z. B. Rückstellungen aus schwebenden Geschäften oder für Garantieverpflichtungen

* Anspruch beispielsweise auf Wertsteigerung basierend und vice versa

Eigenkapitalzuführung von außen

Eigenfinanzierung Beteiligungsfinanzierung* (i. e. S.)

(Eigenkapitalzuführung von außen (Eigenkapitalzuführung von außen

* mit oder ohne Börsenzutritt

• mittel- und langfristig

• weder zur langfristigen Geldanlage, noch zur langfristigen Geldleihe geeignet

• kurzfristige Finanzierung (Skonti)

• Dispositionskredit: durch die Bank eingeräumte Höhe (Sollzinssatz für

• Überziehung: Gestattung der Bank den Dispositionskredit zu überziehen (deutlich

• keine separate Besicherung, lediglich die Bonität des Kunden entscheidet

• Form der Finanzierung, da die Ware vom Käufer schon genutzt

• häufig verbunden mit einem Skonto, um einen Anreiz der

• eine Analyse der Kosten des Lieferantenkredites und der Kosten

• der Käufer zahlt dem Verkäufer im Voraus einen Teil des

• zusätzliche Fixierung des Geschäfts

• bei besonders teuren und / oder zeitaufwendigen Bestellungen

Festdarlehen Annuitätendarlehen Abzahlungsdarlehen

Leasing und Factoring als Finanzierungsalternative

• keine Investition in Höhe des • monatliche Belastung der

• Liquidität des Hotels wird • Factoringgebühren

Investitionsrechnungen als Entscheidungshilfe

2.Frage des Nutzens

3.Frage der effizienteren Investition (bei Alternativen)

• es wird die wirtschaftliche Vorteilhaftigkeit von alternativen

Henschel, U. Karla (2008). Hotelmanagement. München: Oldenbourg Wissenschaftsverlag GmbH, S. 302

Henschel, U. Karla (2008). Hotelmanagement. München: Oldenbourg Wissenschaftsverlag GmbH, S. 302

Henschel, U. Karla (2008). Hotelmanagement. München: Oldenbourg Wissenschaftsverlag GmbH, S. 302

• Anfangsperiode (Problematik der nicht repräsentativen Kosten und

Ehebrecht et al. schreiben:

„Während kleinere Betriebe überwiegend auf statische Verfahren der Investitionsrechnung

Anschaffungskosten 500.000 € 750.000 €

variable Kosten je km 1,80 € 1,20 €

• bei steigendem Kalkulationszinsfuß sinkt der Kapitalwert

• bei sinkendem Kalkulationszinsfuß steigt der Kapitalwert

• es besteht in der Regel kein Restwert, Abschreibung auf 0,00 €

• Abschreibungsbeträge fließen kontinuierlich durch die in den Reisepreis

Abschreibung 500.000 € / 10 = 50.000 € 750.000 € / 10 = 75.000 €