Services | 31 January 2011

  HOLD  Singapore Post 
3QFY11 Results  Still waiting for fresh catalysts 
 
Analyst  Event 
Gregory YAP 
gyap@kimeng.com 
ƒ SingPost did as well as can be expected. In other words, we expected 
(65) 6432 1450  its mail business to reflect the current economic strength, and it did. 
  But  the  logistics  and  retail  businesses  did  not  do  so  well  profit‐wise 
 
 
due  to  lower  margin  components  coming  to  the  fore.  If  this  is  the 
Price  $1.17  best  it  can  do  despite  the  economy  firing  on  all  cyclinders,  then  it 
Target   $1.29  needs to move faster on its regionalisation and diversification plans. 
ST Index  3,229.69 
Perhaps  the  recent  management  restructuring  will  speed  things 
  along. Meanwhile, HOLD for the yield of 5+%. 
   
Historical Chart  Our View 
  ƒ Net  profit  of  $43.8m  was  flat  YoY.  Underlying  net  profit,  excluding 
Price ($) Vol  ('000)
1.25 18,000
16,000
one‐off items such as the $2.9m amortisation of deferred gain on IP 
1.20 14,000
12,000
rights and benefits from the Jobs Credit scheme which ended in June 
1.15

1.10
10,000
8,000 2010,  was  lower  at  $40.9m,  though  still  5%  higher  from  a  year  ago. 
6,000
1.05 4,000
2,000
The usual quarterly dividend of 1.25 cents was also declared. 
1.00 0

ƒ Mail  business  did  the  best  on  stronger  domestic,  international  and 
11‐Oct‐10
01‐Mar‐10
29‐Mar‐10
26‐Apr‐10
24‐May‐10

16‐Aug‐10

08‐Nov‐10
01‐Feb‐10

21‐Jun‐10
19‐Jul‐10

13‐Sep‐10

06‐Dec‐10
03‐Jan‐11

  hybrid  mail  volume,  with  EBIT  growth  outpacing  revenue  growth. 

 
Performance  1m  3m  6m 
However,  Logistics  margins  were  affected  by  lower  margin  activities 
Absolute (%)  ‐1.7  ‐1.7  1.8  such  as  transhipment  as  opposed  to  higher  margin  customised 
Relative (%)  ‐1.6  ‐3.1  ‐4.7  logistics, while Retail profit fell on lower agency and retail activities.  
 
  ƒ Perhaps  sensing  investors’  impatience  with  its  long‐promised 
Stock Information  regionalisation  and  diversification,  SingPost  recently  appointed  two 
 
CEOs. An ex‐McKinsey consultant will now accelerate its expansion in 
Ticker code  SPOST.SI 
  SPOST SP  the  region  and  diversify  into  non‐postal  businesses.  Incumbent  CEO 
Market cap (US$m)  1,757.0  Ng Hin Lee will lead postal services and strategic acquisitions.  
52‐week high (S$)  1.24   
52‐week low (S$)  1.01  Action & Recommendation 
Shares issued (m)  1,921.4  We maintain our HOLD recommendation, mainly for the yield of 5%. Our 
6m avg d.vol (US$m)  5.6 
target price has been raised to $1.29 as we roll over to FY12, still on 15x 
Free float (%)  66.3 
Major shareholders (%)  target PE.  
Temasek (25.7), Capital Group (8.0)   
  Year End Mar 31  2009 2010  2011F  2012F 2013F
  Sales (S$'m)  481.1 525.5  567.0  579.5 592.3
 
Key Indicators   Net profit (S$'m)  148.8 165.0  161.3  166.2 170.5
  Underlying net profit (S$'m)  147.3 147.7  161.3  166.2 170.5
ROE (%)  54.9  EPS (S cts)  7.7 8.1  8.4  8.6 8.8
Net gearing (%)  51.2 
EPS growth (%)  ‐0.5 5.0  3.1  3.1 2.6
NTA (S$)  0.12 
Interest cover (x)  15.6 
PER (x)  15.4 14.7  14.2  13.8 13.5
 
EV/EBITDA (x)  11.9 10.4  10.2  9.8 9.3
  Yield (%)  5.3 5.3  5.3  5.3 5.3  

SEE APPENDIX I FOR IMPORTANT DISCLOSURES AND ANALYST CERTIFICATIONS 
Co. Reg No: 198700034E 
MICA (P) : 090/11/2009 
Singapore Post  31 January 2011 
 
Figure 1: Quarterly Results 
3 mths ended (S$ m)  Dec 10  Dec 09  % yoy  Sep‐10  % qoq 
Revenue  148.5  139.6  6.3%  137.6  7.9% 
EBITDA  64.2  62.2  3.2%  59.0  8.8% 
Net profit   43.8  44.1  ‐0.7%  39.5  11.0% 
EPS (cts)  2.3  2.3  ‐0.4%  2.1  11.1% 
Underlying net profit  40.9  38.9  5.0%  36.6  11.8% 
Underlying EPS (cts)  2.1  2.0  5.3%  1.9  12.0% 
DPS (cts)  1.3  1.3  0.0%  1.3  0.0% 
             
EBITDA margin (%)  43.2%  44.5%  ‐1.3%  42.8%  0.4% 
Net margin (%)  29.5%  31.6%  ‐2.1%  28.7%  0.8% 
Source: Company 
 
 
 

2 
Singapore Post  31 January 2011 
 
 
Profit and loss  Cash flow 
YE Mar 31 (S$'m)  2009  2010  2011F 2012F 2013F YE Mar 31 (S$'m)  2009  2010  2011F 2012F 2013F
Sales  481.1  525.5  567.0 579.5 592.3 Operating cash flow  170.4  208.6  116.7 206.4 212.8
Cost of goods sold  0.0  0.0  0.0 0.0 0.0 Pretax income  179.1  194.8  196.1 202.3 208.8
Gross profit  481.1  525.5  567.0 579.5 592.3 Depreciation & amortisation  26.4  29.0  28.0 28.0 28.0
Other income  33.8  53.1  59.6 57.9 59.2 Change in working capital  ‐2.4  18.5  ‐82.6 1.9 1.0
Operating expenses  ‐335.9  ‐376.8  ‐415.3 ‐419.7 ‐428.4 Others  ‐32.7  ‐33.6  ‐24.8 ‐25.9 ‐24.9
Operating profit  178.9  201.7  211.4 217.6 223.1 Investment cash flow  ‐7.8  ‐29.6  ‐38.1 ‐17.4 ‐17.8
Net interest income (exp)  ‐7.7  ‐7.9  ‐14.8 ‐14.8 ‐14.8 Net capex  ‐14.0  ‐12.2  ‐17.0 ‐17.4 ‐17.8
Share of associates  7.8  1.0  ‐0.5 ‐0.5 ‐0.5 Change in ST investment  0.0  0.0  0.0 0.0 0.0
Net exceptional  0.0  0.0  0.0 0.0 1.0 Change in LT investment  6.2  ‐17.4  ‐21.1 0.0 0.0
Pretax income  179.1  194.8  196.1 202.3 208.8 Cash flow after invt.  162.6  179.0  78.6 189.0 195.1
Income taxes  ‐29.6  ‐29.0  ‐34.1 ‐35.4 ‐36.5 Financing cash flow  ‐127.1  71.8  ‐130.1 ‐142.4 ‐433.8
Minority interest  0.7  0.8  0.7 0.7 1.7 Change in share capital  1.5  0.5  4.8 0.0 0.0
Net income  148.8  165.0  161.3 166.2 170.5 Net change in debt  0.0  200.0  0.0 0.0 ‐300.0
EPS (cts)  7.7  8.1  8.4 8.6 8.8 Change in other LT liab.  ‐128.6  ‐128.7  ‐134.9 ‐142.4 ‐133.8
EBITDA  205.3  230.7  239.4 245.6 251.1 Net cash flow  35.4  250.7  ‐51.5 46.6 ‐238.7
Source: Company data, Kim Eng estimates  Source: Company data, Kim Eng estimates 
   
   
Balance sheet  Key ratios 
YE Mar 31 (S$'m)  2009  2010  2011F 2012F 2013F YE Mar 31  2009  2010  2011F 2012F 2013F
Total assets  770.2  1,074.9  1,099.1 1,137.2 891.4 Growth (% YoY)     
Current assets  299.5  485.1  498.4 547.0 311.4 Sales  1.8  9.2  7.9 2.2 2.2
Cash  139.5  390.2  338.8 385.4 146.7 OP  1.9  12.7  4.8 3.0 2.5
ST investments  0.0  0.0  0.0 0.0 0.0 EBITDA  ‐0.7  12.3  3.8 2.6 2.2
Trade & other receivables  69.3  87.3  93.6 95.6 97.7 NP  ‐0.3  10.9  ‐2.3 3.1 2.6
Inventory  0.7  0.8  1.0 1.0 2.0 EPS  ‐0.5  5.0  3.1 3.1 2.6
Others  90.0  6.8  65.0 65.0 65.0 Profitability (%)     
Other assets  470.7  589.8  600.8 590.2 579.9 Gross margin  NA  NA  NA NA NA
LT investments  9.0  43.0  43.0 43.0 43.0 Operating margin  37.2  38.4  37.3 37.6 37.7
Net fixed assets  457.3  450.3  440.3 429.7 419.4 EBITDA margin  42.7  43.9  42.2 42.4 42.4
Others  4.0  6.9  27.5 27.5 27.5 Net profit margin  30.9  31.4  28.4 28.7 28.8
Intangible  0.3  89.6  90.0 90.0 90.0 ROA  19.6  17.9  14.8 14.9 16.8
Total liabilities  514.0  776.3  752.9 745.2 449.3 ROE  62.9  60.6  50.9 45.6 41.4
Current liabilities  194.4  241.1  223.2 227.2 231.3 Stability     
Trade & other payables  194.4  229.4  211.4 215.4 219.5 Gross debt (cash)/equity (%)  118.3  168.5  145.2 128.3 45.9
ST debt  0.0  0.0  0.0 0.0 0.0 Net debt (cash)/equity (%)  63.8  37.8  47.4 30.0 12.7
Others  0.1  11.7  11.7 11.7 11.7 Int. coverage (X)  23.2  25.5  14.3 14.7 15.1
Long‐term liabilities  319.5  535.2  529.7 518.0 218.0 Int. & ST debt coverage (X)  23.2  25.5  14.3 14.7 15.1
LT debt  303.0  503.0  503.0 503.0 203.0 Cash flow int. coverage (X)  22.1  26.4  7.9 13.9 14.4
Others  16.6  32.2  26.7 15.0 15.0 Cash flow int. & ST debt (X)  22.1  26.4  7.9 13.9 14.4
Total equity  256.2  298.5  346.3 392.0 442.1 Current ratio (X)  1.5  2.0  2.2 2.4 1.3
Paid‐in capital  114.7  115.2  120.0 120.0 120.0 Quick ratio (X)  1.5  2.0  2.2 2.4 1.3
Reserve  131.0  175.6  216.3 262.0 312.1 Net debt (cash) ($'m)  163.4  112.8  164.2 117.6 56.3
Others  5.7  2.1  5.0 5.0 5.0 Per share data (cts)     
Minority interest  4.8  5.6  5.0 5.0 5.0 EPS  7.7  8.1  8.4 8.6 8.8
CFPS  8.8  10.8  6.1 10.7 11.0
Source: Company data, Kim Eng estimates  BVPS  13.0  15.2  17.7 20.1 22.7
  SPS  25.0  27.3  29.4 30.1 30.7
  EBITDA/share  10.7  12.0  12.4 12.7 13.0
DPS  6.3  6.3  6.3 6.3 6.3
Source: Company data, Kim Eng estimates 
 

3
ANALYSTS’ COVERAGE / RESEARCH OFFICES   
 

SINGAPORE  MALAYSIA  PHILIPPINES 

Stephanie WONG Head of Research  YEW Chee Yoon Head of Research  Ricardo PUIG Head of Research 
Regional Head of Institutional Research  +603 2141 1555 cheeyoon@kimengkl.com  +63 2 849 8835  ricardo_puig@atr.com.ph 
+65 6432 1451 swong@kimeng.com  ƒ Strategy  ƒ Strategy 
ƒ Strategy  ƒ Banks  ƒ Property 
ƒ Small & Mid Caps  ƒ Telcos   ƒ Telcos 
Gregory YAP   ƒ Property   Laura DY‐LIACCO 
+65 6432 1450 gyap@kimeng.com  ƒ Conglomerates & others  +63 2 849 8840 laura_dyliacco@atr.com.ph 
ƒ Conglomerates  LIEW Mee Kien  ƒ Utilities 
ƒ Technology & Manufacturing  +603 2141 1555 meekien@kimengkl.com  ƒ Conglomerates 
ƒ Transport & Telcos  ƒ Gaming  Lovell SARREAL 
Rohan SUPPIAH  ƒ Media  +63 2 849 8841  lovell_sarreal@atr.com.ph 
+65 6432 1455 rohan@kimeng.com  ƒ Power  ƒ Consumer 
ƒ Airlines  ƒ Construction  ƒ Media 
ƒ Marine & Offshore  Research Team  ƒ Cement 
Wilson LIEW  +603 2141 1555   Kenneth NERECINA 
+65 6432 1454 wilsonliew@kimeng.com  ƒ Food & Beverage  +63 2 849 8839  kenneth_nerecina@atr.com.ph 
ƒ Hotel & Resort  ƒ Manufacturing  ƒ Conglomerates 
ƒ Property & Construction  ƒ Plantations  ƒ Ports/ Logistics 
Anni KUM  ƒ Tobacco  Katherine TAN 
+65 6432 1470 annikum@kimeng.com  ƒ Technology  +63 2 849 8843  kat_tan@atr.com.ph 
ƒ Conglomerates    ƒ Banks 
ƒ REITs  INDONESIA  ƒ Construction 
James KOH  Katarina SETIAWAN Head of Research   
+65 6432 1431 jameskoh@kimeng.com  +6221 2557 1125 ksetiawan@kimeng.co.id   
ƒ Finance & Banking  ƒ Consumer  REGIONAL 
ƒ Logistics  ƒ Infra  Luz LORENZO Economist 
ƒ Resources  ƒ Shipping  +63 2 849 8836 luz_lorenzo@atr.com.ph 
Eric ONG  ƒ Strategy  ƒ Economics 
+65 6432 1857 ericong@kimeng.com  ƒ Telcos   
ƒ Marine & Offshore  ƒ Others  ONG Seng Yeow  
ƒ Energy  Ricardo SILAEN  +65 6432 1832 ongsengyeow@kimeng.com 
OOI Yi Tung  +6221 2557 1126 rsilaen@kimeng.co.id  ƒ Regional Products & Planning 
+65 6433 5712 ooiyitung@kimeng.com  ƒ Auto   
ƒ Property & Construction  ƒ Energy   
YEAK Chee Keong, CFA  ƒ Heavy Equipment  TAIWAN 
+65 6433 5730 yeakcheekeong@kimeng.com  ƒ Property  Gary Chia  
ƒ Retail & Consumer  ƒ Resources  Head of Greater China Research 
ƒ Engineering  Rahmi MARINA  +886 2 3518 7900 gary.chia@yuanta.com  
ƒ Infrastructure  +6221 2557 1128 rmarina@kimeng.co.id  Boris Markovich 
  ƒ Banking  COO, Greater China Research 
HONG KONG / CHINA  Lucky ARIESANDI, CFA  +852 3969 9518 boris.markovic@yuanta.com  
Edward FUNG Head of Research  +6221 2557 1127 lariesandi@kimeng.co.id  John Brebeck, CFA  
+852 2268 0632 edwardfung@kimeng.com.hk  ƒ Cement  Head of Taiwan Strategy  
ƒ Power  ƒ Construction  Head of Research, Taiwan  
ƒ Construction  ƒ Pharmaceutical  +886 2 3518 7906 john.brebeck@yuanta.com  
Ivan CHEUNG  ƒ Retail  George Chang, CFA  
+852 2268 0634 ivancheung@kimeng.com.hk  Adi N. WICAKSONO  Head of Upstream Tech  
ƒ Property  +6221 2557 1130 anwicaksono@kimeng.co.id  +886 2 3518 7907 george.chang@yuanta.com  
ƒ Industrial  ƒ Generalist  Vincent Chen  
Ivan LI  Arwani PRANADJAYA  Head of Downstream Tech  
+852 2268 0641 ivanli@kimeng.com.hk  +6221 2557 1129 apranadjaya@kimeng.co.id  +886 2 3518 7903 vincent.chen@yuanta.com  
ƒ Banking & Finance  ƒ Technical analyst  Dennis Chan – NB Supply Chain  
Jacqueline KO    +886 2 3518 7913 dennis.chan@yuanta.com  
+852 2268 0633 jacquelineko@kimeng.com.hk  VIETNAM  Andrew C Chen – IC Backend  
ƒ Consumer Staples  Nguyen Thi Ngan Tuyen  +886 2 3518 7940 andrew.chen@yuanta.com  
Robert WANG  +84 838 38 66 36 x 163 tuyen.nguyen@kimeng.com.vn  Ellen Chiu – Taiwan Consumer 
+852 2268 0630 robertwang@kimeng.com.hk  ƒ Pharmaceutical  +886 2 3518 7936 ellen.chiu@yuanta.com  
ƒ Auto  ƒ Confectionary and Beverage  Danny Ho – Taiwan Petrochemical  
Andy POON  ƒ Oil and Gas  +886 2 3518 7923 danny.ho@yuanta.com  
+852 2268 0645 andypoon@kimeng.com.hk  Ngo Bich Van  Min Li – Alternative Energy 
ƒ Telecom & related services  +84 838 38 66 36 x 164 van.ngo@kimeng.com.vn  +852 3969 9521 min.li@yuanta.com  
Samantha KWONG  ƒ Bank  May Lin – Taiwan Telecom  
+852 2268 0640 samanthakwong@kimeng.com.hk  ƒ Insurance  +886 2 3518 7942 may.lin@yuanta.com  
ƒ Consumer Discretionaries  Nguyen Quang Duy  Tess Wang – Taiwan Financials 
Alex YEUNG  +84 838 38 66 36 x 162 duy.nguyenquang@kimeng.com.vn  +886 2 3518 7901 tess.wang@yuanta.com 
+852 2268 0636 alexyeung@kimeng.com.hk  ƒ Shipping   
ƒ Industrial  ƒ Seafood   
  ƒ Rubber   
INDIA  Trinh Thi Ngoc Diep    
Jigar SHAH Head of Research   +84 838 38 66 36 x 166 diep.trinh@kimeng.com.vn   
+91 22 6623 2601  jshah@kimeng.com   ƒ Property   
ƒ Oil & Gas  ƒ Construction   
ƒ Transportation     
Anubhav GUPTA   THAILAND   
+91 22 6623 2605  agupta@kimeng.com     Kanchan KHANIJOU   
ƒ Property  + 662 658 6300 x 4750 kanchan@kimeng.co.th   
ƒ Capital goods  ƒ Banks   
Rohit LEDWANI  ƒ Construction Materials   
+91226623 2625  rohit@kimeng.co.in  Nathavut SHIVARUCHIWONG   
ƒ Banking and Financial services  + 662 658 6300 x 4730 nathavut@kimeng.co.th   
Nikhil AGARWAL  ƒ Property   
+91226623 2611  nikhil@kimeng.co.in  ƒ Shipping   
ƒ Cement  Recommendation definitions 
ƒ Metals 
Haripreet BATRA  Our recommendation is based on the 
+91226623 2606  haripreet@imeng.co.in  following expected price 
ƒ Software 
ƒ Education  performance within 12 months: 
Ganesh RAM   
+91226623 2607  ganeshram@kimeng.co.in  +15% and above: BUY
ƒ Telecom 
ƒ Media 
‐15% to +15%: HOLD
‐15% or worse: SELL 

4
Singapore Post  31 January 2011 

APPENDIX I:  TERMS FOR PROVISION OF REPORT, DISCLOSURES 
AND 
DISCLAIMERS 
 
This report, and any electronic access to it, is restricted to and intended only for clients of Kim Eng Research Pte. Ltd. ("KER") or a 
related entity to KER (as the case may be) who are institutional investors (for the purposes of both the Singapore Securities and 
Futures Act (“SFA”) and the Singapore Financial Advisers Act (“FAA”)) and who are allowed access thereto (each an "Authorised 
Person") and is subject to the terms and disclaimers below.  
 
IF YOU ARE NOT AN AUTHORISED PERSON OR DO NOT AGREE TO BE BOUND BY THE TERMS AND DISCLAIMERS SET OUT BELOW, 
YOU SHOULD DISREGARD THIS REPORT IN ITS ENTIRETY AND LET KER OR ITS RELATED ENTITY (AS RELEVANT) KNOW THAT YOU NO 
LONGER WISH TO RECEIVE SUCH REPORTS. 
 
This report provides information and opinions as reference resource only. This report is not intended to be and does not constitute 
financial advice, investment advice, trading advice or any other advice. It is not to be construed as a solicitation or an offer to buy 
or sell any securities or related financial products. The information and commentaries are also not meant to be endorsements or 
offerings of any securities, options, stocks or other investment vehicles.  
 
The report has been prepared without regard to the individual financial circumstances, needs or objectives of persons who receive 
it.  The securities discussed in this report may not be suitable for all investors. Readers should not rely on any of the information 
herein as authoritative or substitute for the exercise of their own skill and judgment in making any investment or other decision. 
Readers should independently evaluate particular investments and strategies, and are encouraged to seek the advice of a financial 
adviser before making any investment or entering into any transaction in relation to the securities mentioned in this report.  The 
appropriateness of any particular investment or strategy whether opined on or referred to in this report or otherwise will depend 
on an investor’s individual circumstances and objectives and should be confirmed by such investor with his advisers independently 
before adoption or implementation (either as is or varied). You agree that any and all use of this report which you make, is solely at 
your  own  risk  and  without  any  recourse  whatsoever  to  KER,  its  related  and  affiliate  companies  and/or  their  employees.  You 
understand that you are using this report AT YOUR OWN RISK. 
 
This  report  is  being  disseminated  to  or  allowed  access  by  Authorised  Persons  in  their  respective  jurisdictions  by  the  Kim  Eng 
affiliated entity/entities operating and carrying on business as a securities dealer or financial adviser in that jurisdiction (collectively 
or individually, as the context requires, "Kim Eng") which has, vis‐à‐vis a relevant Authorised Person, approved of, and is solely 
responsible in that jurisdiction for, the contents of this publication in that jurisdiction. 
 
Kim Eng, its related and affiliate companies and/or their employees may have investments in securities or derivatives of securities 
of companies mentioned in this report, and may trade them in ways different from those discussed in this report.  Derivatives may 
be issued by Kim Eng its related companies or associated/affiliated persons. 
 
Kim Eng and its related and affiliated companies are involved in many businesses that may relate to companies mentioned in this 
report.  These  businesses  include  market  making  and  specialised  trading,  risk  arbitrage  and  other  proprietary  trading,  fund 
management, investment services and corporate finance.  
 
Except with respect the disclosures of interest made above, this report is based on public information.  Kim Eng makes reasonable 
effort  to  use  reliable,  comprehensive  information,  but  we  make  no  representation  that  it  is  accurate  or  complete.  The  reader 
should  also  note  that  unless  otherwise  stated,  none  of  Kim  Eng  or  any  third‐party  data  providers  make  ANY  warranties  or 
representations  of  any  kind  relating  to  the  accuracy,  completeness,  or  timeliness  of  the  data  they  provide  and  shall  not  have 
liability for any damages of any kind relating to such data.   
 
Proprietary Rights to Content. The reader acknowledges and agrees that this report contains information, photographs, graphics, 
text, images, logos, icons, typefaces, and/or other material (collectively “Content”) protected by copyrights, trademarks, or other 
proprietary rights, and that these rights are valid and protected in all forms, media, and technologies existing now or hereinafter 
developed.  The  Content  is  the  property  of  Kim  Eng  or  that  of  third  party  providers  of  content  or  licensors.  The  compilation 
(meaning  the  collection,  arrangement,  and  assembly)  of  all  content  on  this  report  is  the  exclusive  property  of  Kim  Eng  and  is 
protected  by  Singapore  and  international  copyright  laws.  The  reader  may  not  copy,  modify,  remove,  delete,  augment,  add  to, 
publish,  transmit,  participate  in  the  transfer,  license  or  sale  of,  create  derivative  works  from,  or  in  any  way  exploit  any  of  the 
Content, in whole or in part, except as specifically permitted herein. If no specific restrictions are stated, the reader may make one 
copy of select portions of the Content, provided that the copy is made only for personal, information, and non‐commercial use and 
that the reader does not alter or modify the Content in any way, and maintain any notices contained in the Content, such as all 
copyright  notices,  trademark  legends,  or  other  proprietary  rights  notices.  Except  as  provided  in  the  preceding  sentence  or  as 
permitted by the fair dealing privilege under copyright laws, the reader may not reproduce, or distribute in any way any Content 
without  obtaining  permission  of  the  owner  of  the  copyright,  trademark  or  other  proprietary  right.  Any  authorised/permitted 
distribution  is  restricted  to  such  distribution  not  being  in  violation  of  the  copyright  of  Kim  Eng  only  and  does  not  in  any  way 
represent an endorsement of the contents permitted or authorised to be distributed to third parties. 
 
 
 

5
Singapore Post  31 January 2011 
 
 
Additional information on mentioned securities is available on request. 
 
Jurisdiction Specific Additional Disclaimers: 
 
THIS RESEARCH REPORT IS STRICTLY CONFIDENTIAL TO THE RECIPIENT, MAY NOT BE DISTRIBUTED TO THE PRESS OR OTHER MEDIA, 
AND  MAY  NOT  BE  REPRODUCED  IN  ANY  FORM  AND  MAY  NOT  BE  TAKEN  OR  TRANSMITTED  INTO  THE  REPUBLIC  OF  KOREA,  OR 
PROVIDED  OR  TRANSMITTED  TO  ANY  KOREAN  PERSON.    FAILURE  TO  COMPLY  WITH  THIS  RESTRICTION  MAY  CONSTITUTE  A 
VIOLATION  OF  SECURITIES  LAWS  IN  THE  REPUBLIC  OF  KOREA.  BY  ACCEPTING  THIS  REPORT,  YOU  AGREE  TO  BE  BOUND  BY  THE 
FOREGOING LIMITATIONS.  
 
THIS RESEARCH REPORT IS STRICTLY CONFIDENTIAL TO THE RECIPIENT, MAY NOT BE DISTRIBUTED TO THE PRESS OR OTHER MEDIA, 
AND  MAY  NOT  BE  REPRODUCED  IN  ANY  FORM  AND  MAY  NOT  BE  TAKEN  OR  TRANSMITTED  INTO  MALAYSIA  OR  PROVIDED  OR 
TRANSMITTED  TO  ANY  MALAYSIAN  PERSON.    FAILURE  TO  COMPLY  WITH  THIS  RESTRICTION  MAY  CONSTITUTE  A  VIOLATION  OF 
SECURITIES LAWS IN MALAYSIA. BY ACCEPTING THIS REPORT, YOU AGREE TO BE BOUND BY THE FOREGOING LIMITATIONS.  
 
Without prejudice to the foregoing, the reader is to note that additional disclaimers, warnings or qualifications may apply if the 
reader is receiving or accessing this report in or from other than Singapore. 
 
As of 31 January 2011, Kim Eng Research Pte. Ltd. and the covering analyst do not have any interest in Singapore Post. 
 
Analyst Certification: 
 
The  views  expressed  in  this  research  report  accurately  reflect  the  analyst's  personal  views  about  any  and  all  of  the  subject 
securities  or  issuers;  and  no  part  of  the  research  analyst's  compensation  was,  is,  or  will  be,  directly  or  indirectly,  related  to  the 
specific recommendations or views expressed in the report. 
 
©  2011  Kim  Eng  Research  Pte  Ltd.   All  rights  reserved.   Except  as  specifically  permitted,  no  part  of  this  presentation  may  be 
reproduced or distributed in any manner without the prior written permission of Kim Eng Research Pte. Ltd. Kim Eng Research Pte. 
Ltd. accepts no liability whatsoever for the actions of third parties in this respect. 
 
 

6
  
 
Singapore  London  New York  Taiwan 
Kim Eng Securities Pte Ltd  Kim Eng Securities (London) Ltd  Kim Eng Securities USA Inc  Yuanta Securities Investment 
th
Kim Eng Research Pte Ltd  6/F, 20 St. Dunstan’s Hill  406, East 50  Street  Consulting Co. 
9 Temasek Boulevard  London EC3R 8HY, UK  New York, NY 10022, U.S.A.  10/F, No 225, Nanking East Rd 
#39‐00 Suntec Tower 2      Section 3 
Singapore 038989  Tel: +44 20 7621 9298  Tel: +1 212 688 8886  Taipei 104, Taiwan 
  Dealers’ Tel: +44 20 7626 2828  Fax: +1 212 688 3500   
Tel: +65 6336 9090  Fax: +44 20 7283 6674    Tel: +886 2 8770‐6078 
Fax: +65 6339 6003    Thanh C NGUYEN (sales & trading)  Fax: +886 2 2546‐0376 
  Giles WALSH (sales)  tnguyen@kesusa.com   
LAU Wai Kwok (sales)  gwalsh@kimeng.co.uk    Arthur LO (sales) 
lauwk@kimeng.com    Arthur.lo@yuanta.com.tw 
  Geoff HO (sales)   
Stephanie WONG (research)  gho@kimeng.co.uk  Gary CHIA (research) 
swong@kimeng.com    Gary.chia@yuanta.com.tw 
  James JOHNSTONE (sales)   
jjohnstone@kimeng.co.uk 
 
Hong Kong  Thailand  Indonesia  Malaysia 
Kim Eng Securities (HK) Ltd  Kim Eng Securities (Thailand)  PT Kim Eng Securities  Kim Eng Research Sdn Bhd 
Level 30,   Public Company Limited  Plaza Bapindo  16/F, Kompleks Antarabangsa 
th
Three Pacific Place,  999/9 The Offices at Central World,  Citibank Tower 17  Floor  Jalan Sultan Ismail 
th  st
1 Queen’s Road East,  20 ‐ 21  Floor,   Jl Jend. Sudirman Kav. 54‐55  50250 Kuala Lumpur, Malaysia 
Hong Kong  Rama 1 Road, Pathumwan,   Jakarta 12190, Indonesia   
  Bangkok 10330, Thailand    Tel: +603 2141 1555 
Tel: +852 2268 0800    Tel: +62 21 2557 1188  Fax: +603 2141 1045 
Fax: +852 2877 0104  Tel: +66 2 658 6817 (sales)  Fax: +62 21 2557 1189   
  Tel: +66 2 658 6801 (research)    YEW Chee Yoon (research) 
Ray LUK (sales)    Harianto LIONG (sales)  cheeyoon@kimengkl.com 
rluk@kimeng.com.hk  Vikas KAWATRA (sales)  hliong@kimeng.co.id 
  vkawatra@kimeng.co.th   
Edward FUNG (research)    Katarina SETIAWAN (research) 
edwardfung@kimeng.com.hk    ksetiawan@kimeng.co.id 
 
Philippines  Vietnam  India   
ATR‐Kim Eng Securities Inc.  Kim Eng Vietnam Securities Joint Stock  Kim Eng Securities India Pvt Ltd 
17/F, Tower One & Exchange Plaza  Company  2nd Floor, The International,  
Ayala Triangle, Ayala Avenue  1st Floor, 255 Tran Hung Dao St.  Plot No.16, Maharishi Karve Road,  
Makati City, Philippines 1200  District 1  Churchgate Station,  
  Ho Chi Minh City, Vietnam  Mumbai City ‐ 400 020, India 
Tel: +63 2 849 8888     
Fax: +63 2 848 5738  Tel : +84 838 38 66 36  Tel: +91.22.6623.2600 
  Fax : +84 838 38 66 39  Fax: +91.22.6623.2604 
Lorenzo ROXAS (sales)     
lorenzo_roxas@atr.com.ph  Mai Phan Lam Hoa (sales)  Vikas KAWATRA (sales) 
  Hoa.maiphan@kimeng.com.vn  vkawatra@kimeng.co.th 
Ricardo PUIG (research)     
ricardo_puig@atr.com.ph  Jigar SHAH (research) 
  jigar@kimeng.co.in 
 
       
       
South Asia Sales Trading  North Asia Sales Trading  North American Sales Trading   
Connie TAN  Eddie LAU  (Night Desk) 
connie@kimeng.com  eddielau@kimeng.com.hk  Brian LEE 
Tel: +65 6333 5775  Tel: +852 2268 0800  blee@kesusa.com 
US Toll Free: +1 866 406 7447  US Toll Free: +1 866 598 2267  Tel: +1 212 688 8886 
 
 

 
Stephanie Wong  
CEO, Kim Eng Research 

Singapore Equity Research          Our reports are available at Bloomberg, Thomson & Reuters                         www.kimengresearch.com.sg