CENÁRIO MACROECONÔMICO

DEZEMBRO DE 2020

1
1. O cenário internacional melhorou um pouco por quatro razões: início da
vacinação em vários países, proximidade da posse de Biden, aceleração
da atividade na Ásia e, finalmente, estamos perto do fim da incerteza
do Brexit;

2. A piora da covid-19, as dificuldades nos planos de vacinação e o atraso

da agenda legislativa pioraram a perspectiva para o primeiro trimestre
de 2021.

2
 Novos Casos de COVID-19
(Média móvel de 7 dias, escala logarítmica)

Fonte: Financial Times. Nota: Dados atualizados até 14/12/2020.

3
 Brasil: Óbitos por COVID-19
(Média móvel de 7 dias)

1.200,0

1.000,0

800,0

600,0

400,0

200,0

-
1/4/20

15/4/20

29/4/20

13/5/20

27/5/20

10/6/20

24/6/20

8/7/20

22/7/20

5/8/20

19/8/20

2/9/20

16/9/20

30/9/20

14/10/20

28/10/20

11/11/20

25/11/20
Fonte: Ministério da Saúde. Nota: Dados atualizados até 14/12/2020.
4
 1
Economia
internacional

5
 EUA: Recrudescimento dos casos de Covid-19 já prejudica
o mercado de trabalho
Criação Nível em relação a fevereiro/2020
10 000
4 781
5 000 2 725 1 761 1 493 711 610
251 245
0
em milhares

-1 373
-5 000
-9 834
-10 000

-15 000

-20 000
-22 160
-25 000 -20 787
fev/20 mai/20 ago/20 nov/20
Fonte: Investing.com. Elaboração: MB Associados
6
 DXY

104

102

100

98

96

94

92
90,47
90
15/02/20 15/04/20 15/06/20 15/08/20 15/10/20 15/12/20

Fonte: Investing.com. Elaboração: MB Associados

7
 Segunda onda de COVID-19 já atinge a economia europeia

PMI de Serviços
60

50 49,9
49,2
47,7
40 39,4 47,3

30

20

10
dez-19 mar-20 jun-20 set-20 dez-20
Alemanha França Zona do Euro Reino Unido Itália
Fonte: Investing.com. Elaboração: MB Associados.
 A economia chinesa segue em forte recuperação

No dia 15/11/2020 foi formada a Parceria

Econômica Regional Abrangente (RCEP), no maior
acordo comercial da história, composto por 15
países da Ásia-Pacífico.

Período %
PIB 3º trimestre (YoY) 4,9
Produção Industrial novembro (YoY) 7,0
Vendas no Varejo novembro (YoY) 5,0
Investimento em Ativos Fixos no ano até novembro (YoY) 2,6
Importações novembro (YoY) 4,5
Exportações novembro (YoY) 21,1

Fonte: National Bureau of Statistics of China. Elaboração: MB Associados.

9
 O mercado de commodities continua muito comprador

Preços internacionais da soja e milho, 1º vencimento, US$

1250,0 480,0
1200,0 460,0
Soja Milho 1185,8
1150,0 440,0
424,75
1100,0 420,0
1050,0 400,0
1000,0 380,0
950,0 360,0
900,0 340,0
850,0 320,0
800,0 300,0

Fonte: Investing.com. Elaboração: MB Associados.

 O mercado de commodities continua muito comprador

170 Preço internacional de metais, (02/01/2020 = 100)

160 162,4
Aço Minério de ferro Alumínio
150
146,8
140

130

120
113,8
110

100

90

80

70

Fonte: Investing.com. Elaboração: MB Associados.

 2
Economia
Nacional

12
 PIB de 2020 melhor do que se projetava
Projetamos um cenário de estagflação para 2021

PIB - trimestre/trimestre anterior

1º tri/20 -1,5%
2º tri/20 -9,6%
3º tri/20 7,7%
4º tri/20 (P) 2,2%
1º tri/21 (P) 1,8%
2º tri/21 (P) -2,5%
3º tri/21 (P) 0,6%
4º tri/21 (P) 1,4%

Elaborado e projetado por: MB Associados.

13
 PIB de 2020 melhor do que se projetava
Projetamos um cenário de estagflação para 2021

2019 2020 P 2021 P 2019 2020 P 2021 P

PIB a preços de mercado 1,4 -4,3 2,6 PIB a preços de mercado 1,4 -4,3 2,6
Oferta Demanda
Agropecuaria 0,6 2,3 2,3 Consumo do Governo -0,4 -4,9 -0,3
Industria 0,4 -3,6 3,3 Consumo das Familias 2,2 -6,0 3,0
Mineração -0,9 3,4 3,3 Formação Bruta de Capital 3,4 -5,4 4,5
Transformação 0,0 -5,3 4,0 Exportação -2,4 -1,0 1,5
Construção Civil 1,5 -5,9 2,0
Importação 1,1 -11,1 1,6
Serviços 1,7 -4,5 2,4

Elaborado e projetado por: MB Associados.

14
 Auxílio Emergencial e Bolsa Família

PROGRAMA Total em R$
Auxílio Emergencial até agosto
40,3 bilhões
(67 milhões de pessoas)
Auxílio Emergencial de setembro a dezembro
20,1 bilhões
(67 milhões de pessoas)
Novo Bolsa Família* a definir

Fonte: Portal da Transparência e Ministério da Cidadania. Elaborado por: MB Associados. (*)Nota:

Em outubro de 2020, haviam 14.740.888 famílias no Bolsa Família.

15
 Índices de Confiança:
Outubro teve a primeira queda desde abril
110

100

90

80

70

60

50
Consumidor Indústria Comércio Construção Serviços
40
nov/18 fev/19 mai/19 ago/19 nov/19 fev/20 mai/20 ago/20 nov/20

Fonte: FGV. Elaboração: MB Associados

 PIB e ocupação (índice 1º tri=100):
Recuperação sem emprego
105.0

100.0

95.0

90.0

85.0
PIB (dados dessaz) Ocupação (PNAD - média trimestral)
80.0
I/20 II/20 III/20 IV/20

Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.

 Taxa de desemprego (%)
Evolução da média móvel trimestral com ajuste sazonal (projeção – fim de ano) - %
20%

Dez 2020
16,0%
Dez 2019
15% 11,6% Dez 2021
Dez 2018 16,3%
12,1%
Dez 2016
12,6%
Dez 2017
10% Dez 2015 12,3%
9,5%

5%
dez/12 dez/13 dez/14 dez/15 dez/16 dez/17 dez/18 dez/19 dez/20 dez/21

Fonte: IBGE. Elaboração e Projeção: MB Associados.

18
 Crédito Consignado Pessoa Física
R$ Bilhões - valor deflacionado

18
Serv. Públicos Trab. Setor Privado Benef. INSS
16
14
12
11,79
10 9,53
8
6
4
2
1,15
0
out-17 out-18 out-19 out-20
Fonte: Bacen. Elaboração: MB Associados.
 Crédito Imobiliário
%
Concessão de crédito Imobiliário e Taxa Média de Juros à Pessoa Física %
40

15
20
13,9
13
0

11
-20

-40 9

7,7
-60 7
dez/14 out/15 ago/16 jun/17 abr/18 fev/19 dez/19 out/20
Concessão de crédito (cresc. acum. em 12 meses) Taxa Média de Juros
Fonte: Banco Central do Brasil. Elaboração: MB Associados.
 A inflação está pressionada
Índices acumulados em 12 meses, %

Projeção IPC-Fipe IGP-M IPCA INPC

2020 6,0 25,3 4,4 5,3
mai/21 8,1 25,2 6,5 7,3
2021 3,7 5,8 3,8 4,0

Materiais, Equipamentos e Serviços

(acum. em 12 meses até novembro): 13,9%

Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados

21
 1
2
3
4
5
6
7
8
9
%
01/01/2021
01/04/2021
01/07/2021
01/10/2021
01/01/2022
01/04/2022
01/07/2022
01/10/2022
01/01/2023
01/04/2023
01/07/2023
01/10/2023
01/01/2024
01/04/2024
01/07/2024
01/10/2024
01/01/2025
01/04/2025

Fonte: Broadcast. Elaborado por: MB Associados.

01/07/2025
01/10/2025
01/01/2026
03/08/2020

01/04/2026

Vencimento
01/07/2026
01/10/2026
01/01/2027
01/04/2027
01/07/2027
01/10/2027
01/01/2028
08/10/2020

01/04/2028
01/07/2028
01/10/2028
01/01/2029
01/04/2029
01/07/2029
01/10/2029
15/12/2020

01/01/2030
01/04/2030
01/07/2030
01/10/2030
01/01/2031
Estrutura a Termo da Taxa de Juros

8,47

7,53
6,92

22
 Taxa de juros (Selic) – Fim do ano

16.0
14.0
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0 3.50
2.0
0.0
Dec-09 Dec-11 Dec-13 Dec-15 Dec-17 Dec-19 Dec-21
Fonte: Bacen. Elaboração e projeção: MB Associados.

23
 Setor Externo
Conta-corrente Balança Comercial
0,0 -0,4 0,0
0,0
(acumulado em 12 meses – US$ bilhões)
-0,5 -7,3 75
2021
-0,5 -20,0
-1,0 -0,7 68
-24,2 -15,0 55
-1,5 -1,3 -40,0 2020
-50,7
-2,0 35 56
-54,5 -41,5
-2,2 -60,0
-2,5
15
-3,0 -2,8 -80,0
-3,0 Transações correntes (% do PIB)
-3,5 -5
-101,4 -100,0
-4,0
Transações correntes em US$ bilhões -25
-4,5 -4,1 -120,0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 P2021 P
IED 400
Milhares

90
(acumulado em 12 meses – US$ bilhões) 390
80 380

70 370

360
60 357
350 Reservas Internacionais
50
340 (US$ bilhões)
45
40 330
out-14 out-16 out-18 out-20 14/12/2018 14/12/2019 14/12/2020
24
 Taxa de Câmbio e Risco-país

440 6,00
5,80
390 5,60
Risco-país BRL/USD
5,40
340 5,20
5,00
290
5,08 4,80
4,60
4,40
240
4,20
4,00
190 3,80
3,60
140
150 3,40
3,20
90 3,00
20/12/2018 19/08/2019 17/04/2020 15/12/2020

Fonte: BCB e Valor PRO. (*) O Risco-país é medido pelo CDS de 5 anos. Elaboração: MB Associados.
25
 Déficit Primário (% PIB):
Mesmo com teto dos gastos, crescimento da receita
14,0 tende a ser pequeno com crescimento baixo
12,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0 3,5 3,5
2,5 2,5 2,0
1,9 1,7 1,6 1,5 1,0
2,0 0,6 0,9
0,0
0,0
-2,0 -0,5 -1,0 -1,0
-1,7
-2,2
-4,0 -2,9

2025
2026
2027
2028
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024

2029
2030
Fonte: Banco Central do Brasil. Elaboração e Projeção: MB Associados.
26
 OBRIGADO

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