Introducción

La tasa de cambio es una variable económica que actualmente se ha convertido en el foco de atención
y de debate a nivel mundial debido a las medidas que están adoptando unilateralmente algunos países
para conjurar la crisis económica iniciada en el año 2008 y reactivar sus economías. Todas estas
estrategias tienen consecuencias en la economía mundial y afectan principalmente los países
emergentes. Específicamente el problema actual mas delicado es la disparidad cambiaria que acontece
entre Estados Unidos y China. Estados Unidos ha decidido inundar la economía con una nueva emisión
de 600.000 millones de dolares (Se denomina Flexibilización Cuantitativa). Ante este movimiento
muchos países están tomando medidas para proteger sus monedas y su economía de los efectos que
puede causar la estrategia de estados unidos (revaluación, perdida de competitividad del sector
exportador, sobrevaloración de activos). Esta circunstancia ha sido denominada la “Guerra Cambiaria”
y fue el tema principal de la cumbre del G-20 desarrollada en Corea el 11 y 12 de noviembre de 2010.
Tasa de Cambio
Igual que un país tiene flujo comercial con el exterior se da un flujo de recursos monetarios entre los
países. Concretamente son aquellos medios de pago o dinero con los cuales se hacen los pagos en las
operaciones de compra y venta en el exterior. Esos medios de pago consisten, principalmente, en
monedas solidas, es decir, en monedas que por haber llegado a circular ampliamente a nivel
internacional, han logrado una gran aceptación entre los diferentes países.

La consolidación de la soberanía de los países y la necesidad de estructurar en mejor forma su proceso

de desarrollo económico ha llevado a las sociedades a organizarse a través de un marco legislativo y
operativo que incluye el uso de la moneda nacional y el manejo regulado de la liquidez que esta
proporciona al sistema. Se trata de una moneda propia, con el respaldo oficial, emitida y manejada en
forma exclusiva por cada país. Sin embargo esa moneda no siempre sirve para transar directamente con
el exterior. Por eso se hace necesario no solo el manejo local sino que también es necesario asegurar un
flujo permanente y regulado de recursos monetarios de aceptación internacional que haga viable el
comercio con otras naciones.

La interacción entre la oferta y la demanda de moneda extranjera determina la tasa de cambio,

como el precio de la misma expresado en moneda local. La tasa de cambio, por tanto, es el precio
al cual una moneda puede ser cambiada por otra. Por ejemplo en Colombia cuando se habla de
tasa de cambio, se hace referencia a la cantidad de pesos que se deben utilizar para adquirir un
dólar y viceversa

Como se establece la tasa de cambio

Existen dos sistemas extremos para la determinación de la tasa de cambio.
1. Un país puede definir su moneda como inconvertible, osea que no es libremente intercambiable con
otras. Para ello el estado define los mecanismos para controlar toda operación que implique cambio
entre moneda local y extranjera.
2. El otro extremo es cuando un país decide que su moneda es convertible. Dentro de los sistemas de
manejo cambiario que aceptan la convertibilidad de las monedas se pueden identificar dos formas
alternativas de determinación de tasa de cambio:
* Tasa de cambio flexible o flotante: Su valor se obtiene por la libre interacción de la oferta y
demanda de moneda extranjera. Sin embargo, es usual que los gobiernos intervengan, caso en el cual el
sistema de tasa de cambio no flota en una forma totalmente libre.
* Sistema de tasa de cambio fija: significa que la autoridad económica define la equivalencia de la
moneda local con una moneda extranjera
Equilibrio en el manejo cambiario
Una tasa de cambio se encuentra en un nivel de equilibrio cuando las operaciones corrientes netas con
el exterior no arrojan con el paso del tiempo saldos marcadamente deficitarios o superavitarios. Cuando
la tasa de cambio no esta en equilibrio esta sobrevaluada o subvaluada. En otras palabras, la tasa de
cambio le esta asignando a la moneda local un valor superior o inferior al que permite mantener
debidamente saneadas las operaciones con el exterior. Si la tasa de cambio esta sobrevaluada, los
precios internos resultan altos en términos internacionales por lo que se desarrolla en el país una mayor
tendencia a demandar productos extranjeros y en el resto del mundo a demandar en menor cantidad los
productos del país, lo que se traduce en un déficit corriente. Asi mismo, si la tasa de cambio esta
subvaluada, los precios internos resultan bajos en términos internacionales; en consecuencia se
dinamiza la demanda externa por la producción nacional y se reduce la tendencia a comprar producción
cara en el exterior, lo que conduce a superávit corriente.

Reservas internacionales
Es la acumulación de medios de pago de aceptación internacional que surgen del superávit comercial.
Estas reservas conforman un conjunto de recursos (dólar americano, yen japones, marco alemán, bonos
emitidos por la tesorería de los estados unidos, derechos especiales de giro emitidos por el fondo
monetario internacional) monetarios que permiten hacer transacciones con el exterior.

Equilibrio en el sector externo.

Cuando el conjunto de transacciones comerciales y financieras que ha realizado un país con el resto del
mundo (balanza de pagos) muestra una variación positiva en las reservas internacionales se considera
favorable. Esto significa que en un periodo determinado se esta ganando mas de lo que se gasta. Asi
mismo, significa que un país tiene una posición externa superavitaria, la cual en caso de ser
considerable y persistente y no se transfiera al resto del mundo, sustenta la formación de un déficit
permanente en otros países. Ante esto, el resto del mundo tratara de defenderse y empezara a aplicar
mecanismos que limiten las condiciones que hacen que esa economía continúe en superávit. En
general, cada país debería contribuir al logro de la armonía monetaria mundial, al mantener solo las
reservas internacionales que se consideran adecuadas para conseguir un equilibrado manejo comercial
y cambiario. Dentro de este contexto, si es superavitario, debería prestarlo o librarse de el al incentivar
el gasto interno y las importaciones.

Control y promoción del sector externo

Los diferentes países tienen un cierto margen para maniobrar y disponer de opciones de política para
mantener en la mejor forma las relaciones económicas con el resto del mundo. Dentro de tales políticas
se destacan la política comercial y la política cambiaria, como las que pueden influir en forma mas
directa sobre el proceso de conformación del sector externo y de las reservas internacionales.

Política comercial
Considera los mecanismos que utilizan las autoridades económicas para afectar el intercambio
comercial con otras naciones. De acuerdo a la orientación puede ser de tipo proteccionista o hacia el
libre comercio. Estos mecanismos pueden ser de dos clases:
*Arancelarias
*No arancelarias. Hacen referencia a restricciones de administrativo para la importación o exportación
de un bien. También existen otros instrumentos para promover el desarrollo de ciertos sectores de la
economía, diversificar exportaciones y estimular la creación de empleo. Entre ellos se destacan las
exenciones tributarias, los subsidios, la generación de crédito para actividades especificas en
condiciones preferenciales y hasta la creación de una infraestructura muy especifica que fortalezca la
realización de objetivos de este tipo.
Política cambiaria
Tradicionalmente la tasa de cambio ha sido reconocida como el instrumento para corregir los
desequilibrios en el sector externo. Pero también hay regulaciones directas o restricciones cuantitativas
sobre las operaciones de compra y venta de moneda extranjera que se denominan controles cambiarios.

Para hacer compatible el uso que cada país haga de una alternativa u otra con el manejo de la liquidez
internacional, se estableció desde la década de 1940, un organismo encargado de definir reglas y
procedimientos para fomentar la estabilidad cambiaria internacional: Se trata del Fondo Monetario
Internacional. Los países miembros están en la obligación de colaborar con el mantenimiento de un
régimen de cambios ordenado, por lo cual cada uno debe considerar la opinión del FMI cuando va a
determinar su manejo cambiario e informar la tasa de cambio que oficialmente el país esta dispuesto a
utilizar en las operaciones internacionales1.

Causas actual coyuntura cambiaria

-Flexibilización cuantitativa por parte de estados unidos. La Reserva Federal ha decidido apostarle a
una estrategia riesgosa: inundar la economía de dólares(600.000 millones de dolares) para evitar la
deflación (inflación negativa). Como no hay buenas oportunidades de inversión en Estados Unidos, la
excesiva liquidez sale a buscar mejores rentabilidades en otros países, lo que presiona al alza a las
monedas y debilita el dólar.

Medidas Adoptadas en Colombia

-No habrá monetizaciones. Ecopetrol y el Gobierno, a través del Ministerio de Hacienda, acordaron que
la petrolera le pagará al Ejecutivo, en dólares y en el exterior, dividendos por 1.400 millones de dólares.
-Fomentar las importaciones(reforma arancelaria)
-Compra de divisas por parte del banco central
-Impuestos para endeudamiento externo de empresas locales

Principales Consecuencias
-Revaluación del peso
-Sobrevaloración de activos(burbuja de crédito, hipotecaria y de acciones)
-Sobrecalentamiento de la economía e inflación

Otras medidas tomadas en otros países

-Control de llegada de capitales desde el exterior
-Reducción de tasas de interés

No todos los países están siguiendo las reglas del juego y no podemos portarnos ingenuos cuando otros
no lo están haciendo. muchos países están tomando todo tipo de medidas para proteger sus monedas
frente a la debilidad del dólar.

¿Hay una guerra de monedas?

Efectivamente. El problema es que los países más fuertes, Estados Unidos y China, quieren tener las
monedas más débiles. A China le sirve para mantener su hegemonía exportadora, mientras Estados
Unidos busca, desesperadamente, evitar una recaída de la economía, estimulando las exportaciones.

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1. Introducción al Análisis Económico Colombiano. Bogotá: Banco de la República. p. 326