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    El triunfo del dinero

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    El triunfo del dinero (Como las finanzas muieven el mundo NIALL FERGUSON ‘Traduectén de Francisco J. Ramos Mens DER 6 Del Imperio a «Chiméricar Hace dir allos durante seit ari de 1997- general que lr probabildades de crisis fnancieasiempee eran Iayores en la povferis de I economia mundi, an lor ladon mercados emergences(anterionitente conocidas como paises en surollo) de Asia oriental y Latinoaméries Sin embargo le ma Yyoresamenazas al items Bnasciero global en ees uevo vile ao fan vendo de i priors sino del conto, En los dos es teins, cursos deapus de gue a Silicon alley legara a su apogeo, en ago de 2000, 61 mercado dev. lores esadounidense cays a ext ls mead de su vilor ¥ de hecho, hase mayo de 2007 lor inwersotes det Standard & Poor's $00 mo se recuperatian de sus pérdar. Pero eatonecs, juno eee ances Aespués, estallé uaa nueva torments Rnancier, ext ver en el mercado ezediticio en lugar del de valores. Como ya hemos vit {o,esa criss se origind tambien en Estados Uniden, cuando mi oy i agg ee on permrse pagar ss por valor tral de mi Jes de millones de dares. Hubo un Gempo en al. que crit coms ‘is en Estados Unidos habrian sumido a esto del wstena can ‘lero global en una resin, ewando no en na depres, Sin eh argo, hast Sinales de 2008 no parce que Asia resultaen demi do afectada po el devplome crediticio en Estados Unio, ncn habia analistas como Jim O'Neill, economist jefe de, Goldman Sichs, que afirmabin que el reto del mundo, encabezado por ls tmergene China, ae arabs adetscoplanion dela economia sovmnidense Si O'Neil ei en to ier examosvivend uno dels est bcs mis sombrosos que ha labido aunes en elequitee gal del poder Smancetoral Sn de waa ere cuyo origen so eon 8 hace fade un siglosen la que los anglojones primero el Reine Uni oy después Etados Unidas mariban a ritmo Snapciem del ‘sonora mundial Els limon eiga soa economia chin Eeanmdo cous extordinaris de crecateno, con el PLB per ip {S tumewand « una tua anual compuerts del 6,4 por cleo. Pet tt lor slumor sho, ejoe de aninoay, ene i no ha hecho sine semificrie Cuando O'Neil y su equipo empesaroa = cule at projecciones del proiactaieeroe brio pas eh canjnto de cast pases denominad la inciales de Bras, Rei, nay (China, pero tambien por a sighs em inglés de «Grandes Dates ot [Rp Induseralinaciém),caiulaon que China pods toperar 3 Eunados Unidos srededor de 2040. Sus extinacionee mit recente, no obstante, han reducido esa fecha 2027 Lon economits de ‘Goldman Sachs no ignoran los sets a lou que indudabemene 2 fenifenes Chins sobre eodo la bomba demogrifies planteada por le Sroconiana politics del ij Geico impaess por el tépmen coms doa Ist consecucreias mechoarblontles de I sbrecargad te= ‘olucién indusral de Asi oriental’ Son comientes, aie de lis proiona iacionar que afectan 2 Chine cjemplicas por is free sbsdar dear cosinaciones bores en 2007 y de oe precio ‘de los alimentos en 2008. Pero pese 3 tools evaluacion global s- fue endo inereblemente poses Y ello implies, en dor Palas, {oe en Ia Cpoct que nor ha tocido vive historia ha exmbanda do fombe. Hace erescientos 0 cuntocientos aos spenas habia mucho donde leg cuando ve compara ls rena per cipts en Oriente cidense Se a ealeulado que, por ejemplo, l nivel de vids del colono norteamericano medio no erasigaesteamente superior al Mel camperino chino medio, De hecho, en siuchon aspect la cet Tizaci china de ct Ming estaba mS soca que, pone iss por caso ls de la antigua Manachaset Pekin, durante igs la suzyor cindad del mundo, deiba pequeta a Boston, del mismo ‘trode que en cl igo lo sbarcr dl txonoe del siante chino ‘Zheng He empequefiecicron a la Santa Marla ce Colén. El detts del “Jane pre urlarn ionco como el vale el Fn role anonndoner coolio gue ncomentras ganda Bia is cmtare, ence 1700 y 19500 poo se aes de ede Orie 9 Coste te {es om se peiodo China poslemente wm compet deche staat or cipal Occene opens “Zpstimete lagen 90 apeice clot exper ‘mentee oni padi grace on gone, “peu de evolu nde 85 ee po ci dead Undor cu aprninadament el dble Gelade Chen lett s sree wes mecen 15 ea dcree, Shy en 1980, ca wa voces Ene 120 y 198, aa de “litte anal mei se 1B per cpt es Tater Ulan aU 137 por cnc, mice ue la cen equveae prs China Sloe 0.24 por santos 1973 nt ted cate en trod ors un ight pre medi emndouidone Clouds en trnino de dats ivernaons shen per de ‘Srv del merce rena ele an mayor Tos on Sin tata seme como 206 lao ce fens per cpa ‘Sdounidens yh cans sues segen exe medion, de oat “deeb pnb China cme ods de 1700 de 9707 nape roponse ue l pls 0expernent doe gender toler de foramsmacroccontnice gus enamine ae Serene pmo depoen del Occ summons io Sut El pee fee a olonzseSe cAI co pce ‘mesh es ls del Cae en clout prduetora de aear ious vio aarp soe loc ape uropen Am mo aa ea unos ein erect pace Soyo gue eqs Chin Eonpun ae pena ecient ote due polo demi eolaran may Tccds pun eons id Apt de cera mds ue tx nner mis bw, sy sigue tS copes ‘penal comport nti cwos Gaels econimize aye {Or lee feet se cna mites les elo jes aes de fuego, lentes instruments de aavegaciSn que re Shitaron cence imporente dria pts of Sonrvallo de Ia age dari industrial” Ni que decs Gene, no abwzoe, que te han oe io muchas ct expieaciones den gan Svergeais ene Oriente 1 Occidente: diferencias topogriscs recursos caponibes eslar, “Tein hacia I concn y la teenologis incu dieencis de evo Tucion aaa Por una pate el ‘arkcer untiio de «8 imperio evits Is eompetencia sed que en TBarope i evel a put del Renacmseno como un: mote de fhovaién Bnancies, Por etna fail con ln ue ot imperta po. {Sis tnaciar ur dic impimiend papel moneds desincentv6 el furgimniento de mereador de capes al lo curopeo"¥ ambien ‘hacia una mayor dapoaibidad de moneda que ea Eucopa debido STsuperivi comenial dl nsperio con Ovcident Fa resmen, part fe pusde deci que China eave muchos menor incendnos pura dss troll Itt de cambio, bonosy valores Cuando las modernas ina fuciones inancierseGnmentelegaron al pus, en as postrimedas ‘Sd sigle xt lo hicieron formanso parce de paquets completo del {mperaiomo occidental y come veremos siempre sein Sendo ‘ulocrbles» cualquier teacin prea ene ala euenca Ta globliacn em el venti de una interact rpida de los sense internacionales de mercancias,sndastea masutaetares, {nano de cbray capitals no en fnbmeno neve, Ea at es dé Cadosamteriots 1914, comers de producto leg » alesse tina proporcign de la prodvccin global cas tam grande como et Ios tltinos trina ace," En un mundo de fonteras eos rege lata, ls nigracin iternicional fae ear con seguridad mayor en felacién com la poblacian mundial 1910, mie del 14 por cent (le poblacién estadounidense era de origen exter. mientras {Que en 2003 a proporcin ext inferior al 12 por etento.” Aunque (Sh trios bros lar serve de capa nteracional en rlacon Somel PID global eran msyores en la cada de 1990 que hace un Sigloven termina netor ian cantdades inwertida on el exanjero ‘—ovpecialmente por pute de los pate rico en os pobres— fie scat durante década por el descenso de os precios agricola yl ton mucho mayore en « segundo periado mencionade™ Hace ‘igrasion de lor excedentes de mano de obra tual al Noro msn siglo, los hombres de negocios de Europa y Norteamérict ‘Mundo, Sea como fer, antes de subienosalegremente al crs de odian Ver que en toda Aus habla oportunials strata, Asi (Ste sueve y Gls mando seal npuestaente pox ctadouniden ‘ism, a mediados del sgl X1x lat tecnelogie cave de a roval to deberiamor eguranos de que ots resccions inpreiat i= ‘60 industrial podian tanaeree a ealgnier pare, Lov desaes de milage no pucdan venir face lo planer + ota lems veri Comunicacion se baba visto driicamente educidos graces al des gobalzacion fendido de una red internacional de cables subiassinor. Se dispa- nin de abundance capita y.como veemos ls imvesors brine | feta mis que dapucsoy arricoat dnero en pabe emo, Guonauszacién ¥ arocausests El equipamiento cra sequible, Is nega cia dponibe ya ‘mano de obra era ten abundant que i brie deeds en ‘Anes sola deine que los meres emergentes ran aquellos lga- (China o a ada debris de haber spreventado una linea demego~ «|= tes en oe que se prdcanemengensins. Pore que ers pic ‘io enormcmente rentable” Sin embargo ya pear dea mer ss remoror le hiiera a uno rico, por, cuando ls cous fbn al ems de mi millones debra de fondo ocetdenales, la prom también pod represenar el camo mis rpido hacia a ron 8 5 de plbalzaién de a Inglaterra vietorina e vera incumplida ‘unciot. Como vemos eel eaptulo 2 peimees cis de dead nla mayor parte de Asa, dando un legndo de cvetimicn ha. Ustinoamerican ocuris cn una fecha tan eat com la cada de ‘lao que todavia Royse recueda como la explotacion colonial 182) Fue or els de ut inerea emergcate en exec ede A= De heco.tn profi esa actin de ted de socom fgemina, fq ete a punto de Devan quiches a es Baring trae globulizaign que dee Ia déeads de 1950 hase ls de 1970 En 1890, canque sea un desvezoazao agente de fturos en Sn- los dos pases siticos mis pobladoracabaron sislandore en gran ‘es, Nik Lesion, gue Sralmence acaba con Dating cent sedi del mci global ico aos despues 1 crs del deuds tacinoxmericana de In Je- ‘Aina, a anterior fase de glbaizacdn nave cualquier com | ean de 1090 yl cris aren de lade 1990 delete purden renos an fil fis Lejorde ella hace menos Je cen aon cone ‘onsieraie unos sconteciniente sia precedents, Ta historia tumente en el verano de 1914, asbé com un extrwendo eusordece- Dancer spire que a mucho de lor aces rereads emergent: dr cando los peincipules boefciais de ln econennts oben Seles poi clifew con mis propiedad de neemergestes* Hoy Se emarcaron en Ia guerra mis desroctva que el mundo habia ‘ie imo mercado sermegente e+ Chins. Sein alison ne retencado jis. Creemor aber por qut el capitalisme inser ‘ersre sindtlon como Jmn Roger pricticamente no hay Unite ‘onal no log produce on crecmintesutesonenible em Ase ta ‘Snsdad de diner que peede quae li" Pero no eet {ex de 1914 Per bo alguna conexon entre ln efezor de in tena vez que ls inversores exmanjerosponen un montén é dne- tegncién econémica glotal y el etalldo de l Primer Guerra + valores chines, ofan con sien ums que gods farar en el pas mis poblado de mnso 1 lama ver que lo hii ‘Mundial? Recientemente se Ra sugeeido que ls guerss deberia de fon —vale ls pena recodarlo— no solo pendieoa hasta cami fentenderse como una epee de raceién wolenta vont I gilli ‘aca, anunciads pote auments de lor ancley Ia resrecones ls inonigracin en década ateioe 4 1914,y celeb con ents ine ek rors 1914 oben om cae rnin eed merger by yice eo ade 960 pr Anne as Ape conan lnc Mana i sine tata amin como pden cote en un me os amodoe tes de Hone Kons ators, er fo diGel que les rua slo inven or eemplo de Londees 0 Nueva York, ver qué se tee entre anes un gobierno 6 sn getr de iersionerextranjero cuando ay um Oceano om de pormedie. denis, la mayor de los paises no wecidentales cont ‘sy wnat norma de combed didnt de ee manera Stuns cdo comersinexranjeredecia inci el page de ws deud, ere snd, En a primera época de glbaliesionlsolucin a ete po Ps ‘Wiliam Janney James Matheton fueron sot seri ecoce- set que en 1832 montron una sadedad (Canton (0 Guangzhou) en el sexe de China, Ui to del ria Jadine tabi sid crap dela Compata de In ‘ds Orientals, eto el opio que levaba 4 China no een preci mente Fines mesicinales Hes et uns picts que el emperdor Yongeteng habia proibido hacia unis de un siglo, en 1729, debido a ln elevator costes sociales de aden al opie E10 de naa {4 1839, un funcionaro imperial Hxmado Lin Zexa leg » Canton on Grdenes del emperador Daogoang de eracea el tice de opi fe una ver por todas Lin Hoque lor alimacenes de opo de Cartén asta us fos comerciatesbitnicos acedieran a sas demandas En tonal se confscarom sreedore 20.000 bales de opi, valores en os millones de ibe, Su contenido Rie adulerado haun haces rntlibe y itermente arojado al mat” Los chino insieron ‘simismo en que a parr do quel momento los stbdiosbrenicos ns Aquelio no le hizo ninguna grace» Jardine Exe, conocido ‘au fos chinos como la Vieja Rata Cabesa de Hicro.se enon Ui en Europa durante ls cin yn dings aprennadamente 3 Low re a finde presionar al gobiceno betinico para que actuaea Tas fe Hiro: Wiiom Jing, cofandado de Jin reunire rer veces com el minitto de Faterioes el vsconde de Pale meron, parece ser qu Janine logrS perwadsle de que act falta uns Jetocescion deface yde que nets potenis dena jon ‘oe de quote Je tegurrin na sears el 3 na Rurzabeednica “Satciontes B20 de febrero de #840, Palmerston dio a orden, en Jonio st babian ompletade tos los poparstvor navies i bape ‘io Qing cbs» panto de sente toda la fuera del sparcorstador Ins prespero de atria el Impero britnivo, She Mateo soo de ie Tal como Jade habia pric lr autoridades chins no fueron ‘ial pan la potenca naval brisni qe bloued Cary orn la SLs de Zhowthan Tew un ips do des mse aia de math nb ingle lgr hacerse coe el contol de lov Rares que prog ‘derembocadura del so des Pera vi hal que una lone Kang ‘con Cantén Sein ik Convensia de Chany rinads en enero de 16 en una ponesin ingles El Tito de Nankin fama un a0 dda tas os cia de sagues lateral, cone ents coi ¥ ssimismo do nea sel al teico de opio en cinco suerte fm os: Cann, Amoy Fushow, Ningho y Shunghat Sepia el peacpio de exaterstoitdad, low sbditos braces podlan oper en ea ‘in ple mania con espsta sa eye, nat desetabilzaron ls creenciasconfucamas tdicioale:y en ol ‘tia deacrediads y encabezada por el autoprocimad shermano petueho de Crstor~ente 2040 millones de pertonssperieroa fn vida, Pero par Jenne Matheron, que se apreurton aqui Jers en Hong Kong y no tardaton en ash su ofc cena cseremo orient de i lor dia de gloria dela globaiacin vie {evans no habia hecho ais que dor de Janine, uno de lor puntos mnie elerados de toa I la de de forma peemanente pats oe vigil la wayectoris de us weer twsnde legsbun procedentes de Bombay, Caleatao Londses Fa a tedida en que Hong Kong empess s prosperar coma cents de de 1900, inne y Mitheion contabaa con sir props desleras de ‘cervea, eprops Bibra de algodn su propia comp de se= ‘rocarriley, icluyende la linea de Kowloon « Cantén, constr ‘Mienirt tanto, en Landes, 2 lot inverore britiicot se let alvian miles de oporeuidades de inversion en el exranjeo. Nada iejor este hecho que lor Ubros de coat Rohicld Som, que rvean cl extn + En una sola pina aparecen no menos de vente valores distin= fos inclayendo bones eas por ls gbiernes de Chile, Eta ‘Altiania Hungri, eds, Jpn, Norueg,Eapaay Targa, demi “Argentina, dor de Canady uno de Chins" Tsmpoco e que Feera ‘alo Ios miembros de Ia exes lie fnaacer ln ve posian par Slept en ete ope de doenificacin internacional Ya en 1906, por “livodestadevembolt de 2 chelinesy 6 penises on inversion i seri exacts, que recomendaba wun sistema s6lido de medias, basado inl dseibacion geogrifica del capitals como medio de sedi al sinim la tals dea especlacion de act de sevens.” Como ‘corsa Keynes pesteriorments en an pie mercidamentec&- Iebre de ais Consensar sombmicr dele pos, xn londinense de sedios modstonspenat le equeds efuereo Sventurr ghee ‘row eecursos naturals y las averse empress de cualquier rncéa {el mundo, parlpar sn excsivo eiterzoy aun sin problema, de ‘is potencies Buscsy vente.” "En aguellaGpocs habla alededor de cuarenta bolas manors seperudas por todo el mundo, y In eens Sinner btnics peo- porciont informs regular e ete de cliat Em a Bois de Lon (rere cotzaban hance emitidor por 87 gobiers sobernos ¥co- Tonnes. oss seguir ls uayeetoria Sel dinero deude Londres a 0 ddl munde pers dee cuenta del amplioslesace de eta globaia- ‘én financiers Alededor de un 43 por siento del invert Bre nice ibaa Estos Unidos, Canad las Anspodas;un 20 por cent 2 Tosinoamércssun 16 por cieno. Aa un 13 por cento, a Aca ‘yun 6 por cent, l eta de Europ” Sve suma mado expt bs {nico secaudado tev de emisiones de al pubis cmte 186 Y 1914,s0 werd quela mayor parte de lita. ulramat ments {enor de una ercers pare se vera en el propio Reino Unido En 1913,se calcula que habia en tod el mundo tals por valor de 158.000 millones dares, de toe que alrededor de 45.000 mallo- e128 por cients) eran de indole internacional: De todos ost Talos ue ctizaban en la Boks de Londres en 1913, ca amt el 4S por cent) eran bonor cxranjeros™ Bee mismo aio, la ca de acavosexeanrosbrtos represen miso mene 150 por cient fui hit lcanear a proporein del 9 por cient del PIB, ona ei {encia de lo que hoy pots calicarse como un excexo de ahowro Evo signin, I proporcin de : peterpan ‘mucho mayor sates de 1914 de lo quedo en fechas mis wcien= te Bis 1913.61 25 por conta de as eters de capital exranjero del ‘undo exabs inverido en piss consents per pits que rpet- ‘eutbia una gains pare o tenes del PIS pr cipita cxasouien- ses e0 1097, ca propor er solo del 5 por cen Es ponible que lot inverocsbritinico se viranarldoe por ot rmercador extanjeror debido amplemerte lk perpectva de lor suyorcsradiientos ep la segioncs pobecs ca capital” O pocde ‘tue se vera alntados po i dif del patn or, 0 por I cte= ‘Gente cesponsabiidad eal de lov gobiertios exranjero. Pero fet ‘como fuer, cuesa rer que aes de 1914 hues habia in= tenia on el estranjero de no Haber sido por (GI = Ce ener dn gues artery lemitad-—decoda ta version wleumarna briinics fue = patra colons contrlads por los inglee.Asiniemo,una parte t= "aps e a pier como Argentine Bra sobre lor que Inger feria una considerable ifliencia extol Y ademas i ieson ‘rerior britinica fe halabsdesproporionadaniete entra. 4e- ‘ror que sumtentaban I induencia poles de Loner sala be tor del Esrado, sine tanbign tls emtdos para Sanclar coue truccin de ferrocereey, inalocgnes portarnsy minat. Pace del Mniclvo de los valores colonials resiia ea la gasciasexplicis {qe algunos de ellos Heesban spatjadar™ La Ley de Cxlor Colo ‘ils (1890) y la Ley de Valores Colonies (1900) eamien ctor ‘98 4 Jos bones coool el usm nivel de confanea que el bono Perpetua de eferenis del gobiernebritinice, local (re el epi {ule 2} toque lo convert en versiones spropadss pas lat cas losiles rade crite implicit anes que explicit ‘Los vctrianosimpusiewon sus colons un peculiar conjanto de isstaciones que aisy probablemente potencaron #8 aacuro pnt los inversores Eats ¢eatendian ms all de a rink propa fads por Glastone —moned sana, prenopuestorequltrsor¥ I bre comercio—, para incur también el Estado de derecho (concre- tamente, nor derechos de propiedad al eit britnico) y unt sdmunstracibn felaiements no correpa algo que se comsiderabe {be formabs pare de lon bienespabicom mas mportantes las Peralimo lor de ales del siglo 81x. Lor conerator de deuce on presatarios colonials cra, la y Hamam, mds Bales de onc camplir que lo ealzaoy con etadorindependinter.De ahs ‘au, como staltta poneriormente Keyaes, Rodda del Sar —on gar en medio de ABica con unos santo mils de abitnts Ban sory menos de un malléa de negros— puode clocsr un eet | frantian en terminor no muy diintor de reson Crediton de ‘Guetta (ortnicemenern que lov mvesors poi petri en ‘alos de Nigerian Que na denen I garnta de gobierno brite) {a} bs obligacionss de los Feerocrees de Landes y del Nore (2 La iemposcion del dominio briinico (como en Fgipto co 1982) equiaiaen la prctca a una garaneia econ el empazor in nics incredurtve que habia de afontac los hversores era f= Jnuva la previ de lo que podela dura cho dominio. Antes de 1914,y pare al aumento dels movieator nacional en pose Slones tun dines como lands lanai, independencia palin arecia odava ana perapetira ciaatereaot pra la oa de Tos pueblos ometdon Ea aque! moment, ielao = as gras co Ionia de ssatumiento blanco te ler habia sence sol alt ‘de amonomia pitica-Y ninguna colonia pateca estar ms eos de ‘obtener si independensis que Hong Kong: ‘Enze 1858 y 1914, os ineersoresingleses deposition l mies 74 nllones de Hes en valorer chor, ana minscula proporion al total de 4.000 mlones de libs sverids en el extranjer en 1914, pero una enedad sigicaten para ls empobrecids China ”| Sin dada a Jos inversores les wanguilaba el hecho de que desde 1854, Inglatrr no solo gobernaba Hong Keng como un coon {Sela Coron, sino que erin controls integramente el sea de ‘Advanar Marisa Imperiale chino, gegurando que al menor unt parte de ls arancasreaudados en los pucrros de China se devi ‘ras pagar lor interes de los Bonar del idad Driinica, Sin ‘mbar, inclao en ls sos europe de ln denominaos spucr- tor Gancoa, donde ondeabs la Union ck y los hombres de nego es brenics apn) pon borer angeilamente i ito ‘egal habiendo pelgros. Por muy estechamente que lo ingleset ‘onttolrsa Hong Kong, no podian hacer nada pars evtarque Chi tna se embatcaa primers eu una guerra com Jpn, en 1894-1895, lego en la RabeliSn Baer de 1900,» finamente en I rewoucin ue devrocd« l dinasia Qing en 1911, uns revolaciSn devencade sda en parte por el dyguto geneeizado en China ante elaleance dela dominacibn exnanjen dee economia, Cada una de tt com ‘olsionespoicas goes = lor imersoresexraneros donde mis ex Mola en Is blewrs. De fora ny pareida slo que sucedca en Potteriores esis como la vain japon de 1941 0, para fo, ln stuncién del control chino ef 1997—lor inser de Hong Kong presenciaron fuerte cadst del valor de ws bones accioneschinos" Pero a vulnerablidad de aguella einer labs Iizacion fente alas guerraryrevoucones nosis tn rage pecu- liar de China, sine que reslaris sero de todo el sera finance ro mundial Las toe décadss anteriores 2 1914 represnzaon, Seale, its ed de oro pars fo nvesors internacional La cominiscionet om Jos meres extanjers mejoraron de una form expecacuae {en 1911, un mensaje cegrfco cardia slo tint segundos envi Jr de Nueva York + Londres cl cite de enialo ee solo st 03 or ciento del que tenia en 1865. En 1908 ca todo lor Bacon ce teiles europecs te habianadicrizo al pate on, Jo que significa abe cas codos ellos habian de fijar mu aero de om, samen Jos epose nterviniend de cualquier otro mod) ene asa de gue ‘xperimenaan Uta fag de eectiva Como minim, eto weal Simplified a vids aloe invertors al edi el siengo de ue se produjeran grander uctsactones en los pos de cambio?” Tien pnech que fos gobiemos de todo el mundo swaban mejonindo postorsfscales ex la medida en gue la descion de las decade de 1870 y 1880 habia dado pasos ura save inflacgn » pari de me~ Aiaden de lade 1890, lo que vin a redcir a carga de deus en ‘éeminos seals, El mayor ercimieato amin aument Ios ingresos teibutarion Sin embargo, lor pos de inert sng plaza siren siendo bajos Aungue a rendamieneo del bono britinica de rere fa el onl aument6 en un pinto parental entre 1897 y 1944, 10 hizo patiendo de un minim histrice del 2,25 por cinto.Lo ue hoy denorninariamosdfrenile de lor mercaor emergent te Aiyjeron detaieamente,y elo pete Tos mportantesspisdion de tne pago de devdas que se produjeroa en lr deadar de 1870 y 1890, Cos la sola excepsiin de lot votes emiidos por ls pris Goe- day Nicaragua ninguoo dela bance sober 9 coloriales qbe 52 oazaban en Londes en 1913 rend unl de dos puntos porn Tes por encima de lo cowl i mayora de ellos aban consider bemente menos. io sgnifcabs que cualquier que tuber aqui fide una cater de bonos extanjetos, Pongamos por cso, en 1880 habia distutado de ema susancions gananeas de ciel” ‘Lor endimientos y Ia inestabilisad de lot bonos de Ist ots tuondes potency, que tpeerntabun akededoe de lz mad do a senda soberanaexcanjra cotaada en Londres, tabi decison constantemente 3 partir de 1680, lo que more que as primis de Fiesgo polio ban aimssmo en descenso. Ante de 1880, los bopne tos, ances, alemanes¥ ror habian tendo fenar de tnanen batente olen cr reopen as noticias politica pero It ders armas y emergence diplomas del deca anterior 914, como la de Marreecry los Bleancr,penst provocaton 8 ligero tembior en el mercado de bonos de Condes. Aengae el mercado britinico se mantavo bastante plano eras ot pinchaso de 1s burbuj des Katie (eciones de minat de oro) en 1895-1900 volslidad de los rendimiento teria iin. Hay al menos ‘Boma evidencias que rincolan eat tendencias un aumento dea guider a largo plazo debido en parte a la crecienteproducciin de ‘oo yen parte lo gue ex mis mnportante a innovacioa finan iam, clio que os bancoscomercais ampire sus Balances on = lueidn con sus reserva los bancos de ahow logaron ater depo sits de a fui dee clace media y baja ™ "Tada eas rendencins economics Denighasalentabun a op Injime Pasa muchos empresrios dade naa Bloch en Rasa ‘zana hasta Andres: Carnie en Estados Unidos, er evident {Queena gran gers sentra eatartGcs par el site cialis, En 1898, Bloch pubice una extena obra en ses volomenessiaada “Li quer del use, donde argumentaba que dads lon avances 2 oligico ena ctfacdad detrctva del armaraen,la goers b= ‘amente no tenis fuute-Calquerinteota eran gran scl termina en uma cbancaroe de las macones "En 1910, meno so en gue Camegie cress au Pundicgn por la Pa Internacional, lL price ings de iequiedst Norman Angell publica Le gran Ati, donde sostena que una gusrea ene as prance: porcine habia converdo en una imponbilidad econtmicn presiamnente ‘aus de lt delicada interdependencis de nits Ganzas bases fn el créitos» Ena primavera de 1944, una comison internacio. tal publicsba su informe sobre la stocidades comets drste ta gota do Tos Baleanes de 1912-1913, Pee as evidencas que hi birom de encarar ly sus cleans en torn a gern encarizads i tras entsepoblaiones enters, el president dela eomuiin sea Juba en su inteduccién que ie grander potencas de Europa {a slerencia de los pequetos ear balsnseas) shan deseo In verdad obvis de que el pat mis ico exe ue mis tela gee perder ‘on In gerry de que todos lr pales deta Ia par por encina de tds las cosh. Uno de los miembros britiaices de le comisin, Henry Noe! Bnd —eme defensoe del Pari Tabor nde pendieney autor de una crises fom ins el semen (Ca gua de acre 7 eon) decaab Ba mp a época de le congut ha eminent os for eos ucoales han quedo taadas Mice ge Yom bet gers ct se grandes psec” Los mereados Bnancierosjniilmente se habla encogido de lhombros ant el asesinaco a manos de Guvilo Princip del heer al wono de Austria, el arhidaque Francto Fevnind, en capital Dosis, Sarsjevo l 28 de junto de 1914.¥ hasta el 22 de julia la prens ranciera no mans ninguna ised seria en fort a Js posbiidad de qe Ie eriside lor Balcanes piers devia oly de mayor envergadurayecondmicament ens ameseador Sinem buango,cinndo los insesore: comprenieron adamente que & pestle ona guerra europea a gran ecalala quer deapacei dl Ieconomia mundial cmos se ier ide pore desegte de ba fee. Hl primer sincoma de eerie fue un aumento de sprites seguro de eanspore tase ulna susteaco 4 Serbia (que ox ors ruts, ego por le etd os prmers Bras do auna serie de elon 31 ro mis notable fue el de Derenber fe Co} I jon agentes de lets de lspor parte desu hemdone ence por monedss de ova. L suspension peste del papel de Lon fis dede Europa a ‘Ques ago mis nae de a cbt de 1914 fuera elciere de de has cinco meses Fl mercado de Vien (€127 de julio) E130 de we mismo mes, pente europeo habian ererdo nus puerta. 1 NuevaYork se vieon obi «hacerlo scroll aramente um dia de lema, la Bol de Londies no vole x aber 915. No habia gored nada 1a Boles acoyorguna, myo de los mereador de productos de pave de lo ‘change, por ejemplo, permaneio cerada hata el 17 de sepien bre" Purece probable qe den haber cerrado los mercado el des= anoronamiense de los precios haba resale Estado ha tendo ean grandes, Gari Princip ot 1914, Ta dope eat universal del pain oro se haa vito antao como una fomovidad pars los sverores Pero en acts de 19 fendi a exiarbar abn tsa cit de laguider Algunos bates cen tales (en expec el Banco de i ‘por de denento ea la fie nicl dela ein ‘reentabs un vinculo ms igido que as actalsvinelaciones mo- ctarasextoficies at dla em Asis Oriente Prin’ en la ergncia de Ia gue varios pues, caperando por sla se ‘tron s oypender a comveriidad deo denis moneda Tat to Ingiters como en Estador Unido e mantuvo i conmertigad Sc, peo oa pas habesesipendido de haber argo no- esac (El Banco de Ingateracbrsve la suspension da Ley Bane ‘arn de 1846, que ipo ua tlc fj ene at reser dl Senco y is emisin de illtx pero exto/no ers equivalents 8m ender or pags en neice, que podian mantener mente con Shar rere nfriores) En ambos ean, rss propia ens de papel moneda de emergenci en Inglaterra betes det Toro de tay 10 bran en Exacor Unidos, la moneda de emergencia qu bancor ean atorizadoe a emi al smparo dela Ley Aliich Vrecand de 1908 Eaton, como aor, he atordades rae arom ante la cris de quer imprimiend dinero, “Trpoco esque fern ea Gnas mehda que consid saronecearns a Londies as vacaciones bancarias del lnes 3 de gona ae ampllron hae el jueves 6, Lox pagosdebidos en ltt cambio se poner dus un mer prea ect, n= 5 en incorporate lo cdigos de eyes ors norton, bin de fan mc, sobe todos fos detmds pags debidos (excepto de os e- Letom, impueston, periones, ets pomtiormene bas morris se prolonguan repent basta 19 de oetubre ye de 00- ‘iembre E13 de ago mini de Hacienda prazabs Banco de lglters ques ete descontba tod as lets aprobadas scepads antes del-4 de agomo Qa fecha el gue se deca Ia ge ‘i cure comma tn Steen, entoncer Tro sopors Gl conte de eulguie ptids oma gue el banco puis inuet. Eso equivts «cn MMIII. as ass de descxento,y bio Js puerta saa nav expunin dela base once en ato que cl banc se vo inundigo de les pata deacon. E15 de epee ‘nw, nay we exten tain lar cs de scepociones° Lon <2ulles concrete aaon de un pais oto, pero las mea foeron smnplmente similares y de un lance que apenas tenia precedente ‘lens cmporacs de lon mercatos, orators de as ud, dinero por fortuna, hi sdo cor, Desde una perpecava geopolitics, ob ‘amente, el mundo er cualguer cos menor un Mga ange, Cae {uler lector del londincnae Daily Mai podta ver que lacvera de Hrumentor y I valida imperial en Europa podria conduct on “isa una gun guerra de echo en aque epoca exits todo uns Bénero de Lreraturs de Bcion popular bda en unas imaginaras [guess anglo-germanst. Pete «el, les remiros de los mreadon Snancierosguiewonestando en verde em lugar devjo hasta mis= tea vspers dele destuceson, Steamios Heonémicos Desde década de 1930 hats nals de lade 1960s Snanaasin- termacionilesy a iden de la glbaliacién quedaron adormecida, tngoe no fk quien ls considearamuerex® En palbra del ceo. noma eredounidene Artur Bloorbel, que ecibia ef) 1946 oy consinye una dactina numanee mpi tno ot circus wademicos como en lor agarion, que cra mi ‘Gilded con dn soe el mora deepen spe (Gitnene en lr vaedee del denote dine ste ea ‘dese pars mayors de lov pom no 2 em os as ime ‘Bente por en sae tna fang pli (1 Ee ine dena ‘prota un demeama generate de conde dex ‘Serra dice movil elon aden de cnogucran™ 5 EBD ns poblaciénsituads en la corillera de ‘White Mountains en el etado nortesmeriano de New Hanpiic los ya can vistrioos indore Teureron en alo de 1944 pare (BueSar una nueraanultectra Gnanciera parse undo de Porgue- ‘a En exe nero orden el comerco inerniciond seca progres ‘sence iberlzado, pero se suantonian ls sestccfones al Movie Inieno de epialc Los pes de cambio setian jos, como cusndo te teguabun pore paton om per abora la referencia ta visa de ‘Siersiteracion= ses dare lugar dl oo (oungue propio dolar seguirs endo tebricamente conserble ea 00, del ‘Que se contervabun intense canidades tan inmovier com S| tocabier~ slnvcenade en Fore Kno) En palabrs de Keyses, uno At lorargutectos dave el ster de Betton Woods, el coat det ‘movimiento de capitles seri aun rego permanente del stems de posgeer"Inchzo se pode imped os turisas Viaje al extan- Jem con tnt cuutidad de dinero que excedier a de boa x! Lor Gobionor te sertan incapaces de hacer 1s moneda convertible ‘Cunt la semas de capa Suyeran a eaves des ronteras ncio~ hls, In baran de gobierno 2 gobierno, como en el cao del Plan Marsal que ayudo are als deve Europs occidental en tte 1048 y 1952." La das shermanaosgurdanas de te nseeo OF ‘den cendvians sede en Withington, la capal del mundo brew el Fondo Monetrio Internacional (FMD. ¥ el Banco Internacionst para la Revonstrucion y el Desrolo (BIRD), que mis eard, jun fb con a Avacaién Internacional pars el Dewrrllo (AID), paaia 1 consti of Bac Mandal. plabes det acta presente de ‘be ima iniucin, Rabere Zoelicks Se aapoaa que el FMI re= fla lo tipos de exmbioY se sponta que lo que mean sri i dara el ngunntecuars de slo lor ‘gobrrnos logracoa revolver ef denominado wera» set el cual {pas pus ele don sualealer de ete et es opciones po= Tides Bins all Sylttes cont eats ma a siesta SOE pain holies de pie 1. Plena libertad de movimiento decaitales anonteis 2. Unspo de cambio fo. 5. Una poles monerra independiente orienta Inca obje- posites oS pre pt nn de onl a hci Fa eal se Sy Sh cd 580.0 A amparo de Breton Woods, los pater del mundo accent ‘opeston por ls opciones 2y 3-De hecho, con el tempo fa tencen- cia seria de endavecer fos console de capa ates que reajrion Un buen ejemplo de ello e a ey de Compensacisn de Intcreses aprobacs em Feados Unidos en 1963, exprotamente cada para Aesincentivr alos estadounidense sa hors de ionere en valores Sempre hubo, no obstante un sipectosnostenie en el tema ‘Se Breton Woods Par llamado Tercer Mando lo dvr inten tor de reprodcirel Plt Maral a rave de programas de ayuda de gobi « gubiemo ae revearon prosndamente decepsionates (Con el tempo i aya exadounietse on patcalare foe odean do de una serie de condiciones polseasy titres que no sempe ‘tic oo es fe heer iii SSIs pe a se Re yes pace decace penta fr obads" En la medida en ue Beton Woods log ciertamente fenersr neva guess feiitando ls recupertiSn de Fatopa oo lent, 20 ize sno rusrara aquellos nversors que vein ego fe aplcar un exceivo cago domenscorY en ls medida en que per- ‘iG 2 los paber sshordinar su politica monetaria a objets del pleno empleo, vino a crear potencies conflict nclao ene Ist fpciones 2 y 3 da rlema- A Grles de a década de 1960, lord del sector pablico eadounidense eran ingacantes pars ls ‘stndares setae, poro lo baante grandes coono pars sitar fe ‘quar de Francia eno endo de que Washington saba expotan los estins de reserva monetsris para importer wh derecho deo {eo ecupu cage cuenta yo Jalna, cnavecaetamtsnasrnocon aces de ce sodije aos acresdoresextasjeros de Eads Unidos por imprimir ‘laren, de forms my preci como lor monatcis eee a bia explondo su mondpolio de auiaae para deprecar I moned 1 decsin de ls sdminstacin de Nixon de coraretio vc Jo que queda con el putin oro (poniendo Gn a conversbdad oro del dln), en 1971, supuno la punta pars Brewon Wood.” ‘Cuando ex 1973 se dejan sent a conaeeuenciae dea uct Sti besa y el embargo del pelea fabs, l mayor de os bance centales endlewu tscomodar i conmocién de los precios com unt ‘yor faci del ceo, evan prsamente als nna cre Jnlacionari que habia remid Jest Rue, oor del general De Gaulle ‘Con ls moneda fos de nuevo y unos meteadoeoxenje= 1 darecicnes oni ot lesa Je hx cusn ‘bidacién bem come In de J9S7 — se apervramon 4 compra. {Long-Term vendié tana opciones que alsnas personae esipesren a lama 3 Iz emprem el Banco Central de ls Volts En el momento de mayor sug, legaton a tenet 40 millones de délaret incuidos a cada paneo porcentl de cabo en wold Dr Hal eesdovnidensa™ {Pare arrictgo? Pus los suintows de Long-Term no pensi- bon fo miso. Uo de las agumentos de vents del espe era a os aGrmacién de que et comttua un fondo newtal de mercado; en fom palabra, que no podian vere pejudindos por un movimiento Spnigeaswo en ninguno de los grande mendes de valor, de BOW ror o monstarios La que denowsnaban sproceccion dnimicis les perm vender epsioner sobre un indice Borel detrminada ere Endo exponerse drecamente al propo indice, Bs mis, el fondo Peicueamentetampoco re exponia = or merades emergent Ea ‘om si Loage Term etviers realmente en 00 pla eos dele slabsjor musdanos de las fnanai eet. De hecho lor sone fmpezaban 2 preocupase por el hecho de que no exaben ssunien Alo sficietesrieugon Sa objetivo ers un nivel de hago corespon_ Aion a una variasiba anual (envasin etd) del 20 por eno ‘de ma acevon pero eb prictica estan operando aun nivel que sepreventaba mis o menof ln tad de a Haris la a scontes= iienta de die signa (eto ex, de diez veces la dewviaion eid) para hacer ue In empresa pedier todo su capt en un solo af. Pro Is probubichd de que ve prodejors un acontecinueato tal rt eT ente 1a que en a pricca equals acevo Sgn lem {eos de valor-ieigo de lor cantons empress ers ndevrucuble "En octubre de 1997, para demosear que LCM cewamente ca Tones de dire asus unverionesextraneros (dando + entender de tuna forma may clara que a pati de ese momento se ceaaian en ‘vera sa propio dinero)” Parca que ntleto habia wien sebre ainsi, y lage inten oben mera manclon de ‘eigor Equipador con mpi caja negra lor yocos de LTCM preci destin hacer foreunss muy superiors lo sues mis escabeliados del propio George Soroe¥ entonce,juto encase Ses después curso algo que smens20 con destpar de golpe lk ea ‘eggs de los pression Nobel Sin ninguna rau reverse

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