Analiza financijskih izvještaja

Uvod u poslovne financije

V 03
Analiza financijskih izvještaja

z Analiza promjena pozicija financijskih

izvještaja
z Veličina i smjer promjena
z Analiza trendova

z Komparativna analiza
z Analiza standardizirane veličine
z Analiza pomoću pokazatelja

z Planiranje pozicija financijskih izvještaja

Financijski pokazatelji
z Relativno sagledavanje pozicija financijskih
izvještaja
z Odnos dviju veličina iz financijskih izvještaja
z Komparativni pokazatelji
z Apsolutni standardi
z Standardizirane vrijednosti
z Druga poduzeća
z Slično poduzeće
z Najbolje i najlošije poduzeće
z Prosjek industrije
z Planski pokazatelji
z Povijesni pokazatelji
Grupiranje pokazatelja

Pokazatelji upotrebe
poluge

Pokazatelji Pokazatelji
investiranja likvidnosti

Pokazatelji Pokazatelji aktivnosti

profitabilnosti
Bilanca : imovina

2003P 2002
Novac 85.632 7.282
Potraživanja 878.000 632.160
Zalihe 1.716.480 1.287.360
Ukupna tekuća imovina 2.680.112 1.926.802
Bruto fiksna imovina 1.197.160 1.202.950
Ispravak vrijednosti 380.120 263.160
Neto fiksna imovina 817.040 939.790
Ukupna imovina 3.497.152 2.866.592
Bilanca: obveze i glavnica
2003P 2002
Računi dobavljača 436.800 524.160
Komercijalni zapisi 300.000 636.808
Narastajuće stavke 408.000 489.600
Ukupne tekuće obveze 1.144.800 1.650.568
Dugoročni dug 400.000 723.432
Obične dionice 1.721.176 460.000
Zadržane zarade 231.176 32.592
Ukupna glavnica 1.952.352 492.592
Ukupna pasiva 3.497.152 2.866.592
Izvještaj o zaradama (dobiti)
2003P 2002
Prodaja 7.035.600 6.034.000
Trošk. prodanih proizvoda 5.875.992 5.528.000
Ostali troškovi 550.000 519.988
ZPKPA 609.608 (13.988)
Amortizacija 116.960 116.960
ZPKP 492.648 (130.948)
Kamate 70.008 136.012
Zarade prije poreza (ZPP) 422.640 (266.960)
Porez 169.056 (106.784)
Neto zarade 253.584 (160.176)
Ostali podaci

2003P 2002
Broj dionica 250.000 100.000
EPS $1,014 -$1,602
DPS $0,220 $0,110
Cijena po dionici $12,17 $2,25
Grupiranje pokazatelja

Pokazatelji upotrebe
poluge

Pokazatelji Pokazatelji
investiranja likvidnosti

Pokazatelji Pokazatelji aktivnosti

profitabilnosti
Pokazatelji poluge

z Mjerezaduženost tvrtke i njenu

sposobnost servisiranja dugova
z Kao dio ukupne vrijednosti bilance
z Kao dio ukupne vrijednosti profita

z Kao dio ukupne vrijednosti novčanog toka

z Pokazatelji financijske snage

z U usporedbi prema veličini bilance
z U usporedbi s veličinom profita
Pokazatelji poluge
Odnos dugoročnog duga

dugoročni dug
Odnos dugoročnog duga =
dugoročni dug + glavnica

400.000
Odnos dugoročnog duga 2003P = = 0,17 = 17,0%
400.000 + 1.952.352
Pokazatelji poluge
Odnos duga i glavnice

dugoročni dug
Odnos duga i glavnice =
glavnica

400.000
Odnos duga i glavnice2003P = = 0,205 ≈ 0,21 = 21,0%
1.952.352
Pokazatelji poluge

z Stupanj zaduženosti
z Pokazuje koliki se dio ukupne imovine poduzeća
financira iz tuđih izvora
z Zbog bilančne ravnoteže ovaj pokazatelj mjeri i
udjel obveza u ukupnoj financijskoj strukturi
z Svojevrsni je pokazatelj rizika servisiranja dugova,
primarno rizika vraćanja sredstava kreditorima i
drugim vjerovnicima
Pokazatelji poluge
ukupne obveze
Ukupna zaduženost =
ukupne obveze + glavnica

1.144.800 + 400.000
Ukupna zaduženost 2003P = = 0,442 = 44,2%
3.497.152

ukupne obveze
Relativna zaduženost =
glavnica

1.144.800 + 400.000
Relativna zaduženost 2003P = = 0,79 = 79%
1.952.352
 Pokazatelji
Pokazatelji pokrića
poluge
z Pokazatelji pokrića
z Promatraju fiksni teret servisiranja dugova
poduzeća
z Pokriće kamata – pokazuje koliko su puta kamate
na dugove pokrivene veličinom zarada prije kamata
i poreza, kao onog modaliteta profita iz kojeg se
mora namirit teret kamata

zarade prije kamata i poreza

Pokriće kamata =
plaćene kamate

zarade prije kamata i poreza + amortizacija

Pokriće novčanim tokom =
plaćene kamate + drugi eventualni izdaci
 zarade prije kamata i poreza
Pokriće kamata =
plaćene kamate

492.648
Pokriće kamata 2003P = = 7×
70.008
Pokriće fiksnih financijskih rashoda
zarade prije poreza + kamate + trošak leasinga + preferenci jalne dividende + amortizaci ja
=
preferenci jalne dividende otplata duga
plaćene kamate + tošak leasinga + +
1 − stopa poreza na dobit 1 − stopa poreza na dobit

Uvećanje za
porezne zahtjeve

422.640 + 70.008 + 116.960

PFFR2003P = = 8,71×
70.008
Komparacija pokazatelja upotrebe
poluge s industrijskim prosjecima
2003 2002 2001 industrija

Ukupna 44,2% 82,2% 54,8% 50,0%

zaduženost
Pokriće 7,0x -1,0x 4,3x 6,2x
kamata
PFFR 8,7x 0,1x 3,0x 8,0x

z Ukupna zaduženost, pokriće kamata i pokriće svih

fiksnih financijskih rashoda bolji su od industrijskog
prosjeka
Grupiranje pokazatelja

Pokazatelji upotrebe
poluge

Pokazatelji Pokazatelji
investiranja likvidnosti

Pokazatelji Pokazatelji aktivnosti

profitabilnosti
Pokazatelji likvidnosti

z Izravno – pokazatelji solventnosti

z Mjere očekivanu sposobnost podmirivanja
dospjelih obveza
z Odnosi tekuće imovine i tekućih obveza

z Neizravno – ukazuju na sposobnost

cirkulacije imovine
z U usporedbi s pokazateljima aktivnosti
z Kao pretpostavka kontinuiteta poslovanja
Pokazatelji likvidnosti
tekuća imovina
Tekući odnos =
tekuće obveze
2.680.112
Tekući odnos 2003P = = 2,34 ×
1.144.800

2003 2002 2001 industrija

Tekući odnos 2,34x 1,20x 2,30x 2,70x

z Od 2002.g. tekući odnos se poboljšava, ali je još uvijek

ispod industrijskog prosjeka
z Likvidnost poduzeća je slaba
Pokazatelji likvidnosti
tekuća imovina - zalihe
Brzi odnos =
tekuće obveze

2.680.112 − 1.716.480
Brzi odnos 2003P = = 0,84 ×
1.144.800

novac i novčani surogati

Novčani odnos =
tekuće obveze

85.632
Novčani odnos 2003P = = 0,075 ×
1.144.800
Grupiranje pokazatelja

Pokazatelji upotrebe
poluge

Pokazatelji Pokazatelji
investiranja likvidnosti

Pokazatelji Pokazatelji aktivnosti

profitabilnosti
Pokazatelji aktivnosti

z Pokazuju učinkovitost korištenja pojedinih

sredstava ili dijelova imovine
z Pokazuju brzinu cirkulacije sredstava i
dijelova imovine
z Svojevrsni pokazatelji likvidnosti
z Svojevrsni pokazatelje vremena trajanja poslovnih
procesa
z Dvije skupine pokazatelja
z Koeficijenti obrtaja
z Dani vezivanja sredstava
Pokazatelji aktivnosti

efekt
Koeficijent obrtaja =
stanje imovine

broj dana u godini

Dani vezivanja =
efekt
stanje imovine
Stanje imovine

z Prema vrijednosti u bilanci

z Problem oslanjanja na trenutačno stanje
z Problem uljepšavanja bilance

z Prosječno stanje kroz godinu

z (početno + konačno)/2
z Prema kvartalnim izvještajima
z Prema mjesečnim stanjima

z Pitanje
izračuna komparativnih
pokazatelja
Pokazatelji aktivnosti
prodaja
Koeficijent obrtaja ukupne imovine =
stanje ukupne imovine
7.035.600
KO ukupne imovine2003P = = 2,01×
3.497.152

2003 2002 2001 industrija

KO ukupne 2,0x 2,1x 2,3x 2,6x
imovine

z KO ukupne imovine je ispod industrijskog prosjeka

zbog velikih potraživanja i zaliha
 Pokazatelji aktivnosti
prodaja
Koeficijent obrtaja fiksne imovine =
stanje neto fiksne imovine

7.035.600
KO fiksne imovine2003P = = 8,61×
817.040

2003 2002 2001 industrija

KO fiksne 8,6x 6,4x 10,0x 7,0x
imovine
Pokazatelji aktivnosti
prodaja
Koeficijent obrtaja tekuće imovine =
stanje tekuće imovine

7.035.600
KO tekuće imovine 2003P = = 2,63 ×
2.680.112
Pokazatelji aktivnosti
prodaja
Koeficijent obrtaja zaliha =
stanje zaliha

7.035.600
KO zaliha 2003P = = 4,1×
1.716.480

2003 2002 2001 industrija

KO zaliha 4,1x 4,7x 4,8x 6,1x
Pokazatelji aktivnosti
prodaja
Koeficijent obrtaja potraživanja =
stanje potraživanja

7.035.600
KO potraživanja 2003P = = 8,0 ×
878.000
Pokazatelji aktivnosti

broj dana u godini

Prosječno vrijeme naplate =
prodaja
stanje potraživanja
360 360
Prosječno vrijeme naplate = = = 45 dana
7.035.600 8
878.000

broj dana u godini

Prosječno vrijeme naplate =
koeficijent obrtaja potraživanja
 2003 2002 2001 industrija
Prosječno 45 38,2 37,4 32,0
vrijeme naplate

z Poduzeće sporo naplaćuje svoja potraživanja, a iz

godine u godinu to se vrijeme povećava
z Poduzeće ima slabu kreditnu politiku
Grupiranje pokazatelja

Pokazatelji upotrebe
poluge

Pokazatelji Pokazatelji
investiranja likvidnosti

Pokazatelji Pokazatelji aktivnosti

profitabilnosti
Pokazatelji profitabilnosti
z Pokazuju značaj nekog modaliteta profita
(poslovnog rezultata) prema
angažiranom kapitala (imovini) odnosno
prema obujmu poslovne aktivnosti
z Dvije skupine pokazatelja
z Profitabilnost prodaje
z Profitabilnost imovine (kapitala)

z Moguća zamjena profita s čistim

novčanim tokom
Profitabilnost prodaje
bruto kontribucija marginalna kontribucija

kontribucija
Marža kontribucije =
prodaja
Profitabilnost prodaje
z Bruto profitna marža – pokazuje sposobnost
managementa da upravlja prodajnim cijenama,
troškovima i obujmom poslovne aktivnosti

zarade prije kamata i poreza

Bruto profitna marža =
prodaja

492.648
Bruto profitna marža 2003P = = 0,07 = 7%
7.035.600
Profitabilnost prodaje
z Neto profitna marža – pokazuje sposobnost
managementa da upravlja i kamatnim opterećenjima
koji proizlaze iz strukture financiranja
zarade nakon kamata i poreza
Neto profitna marža =
prodaja

253.584
Neto profitna marža 2003P = = 0,036 = 3,6%
7.035.600

2003 2002 2001 industrija

Neto profitna 3,6% -2,7% 2,6% 3,5%
marža
Profitabilnost imovine
(investicija)

zarade prije kamata i poreza

Profitabilnost ukupne imovine =
ukupna imovina

492.648
Profitabilnost ukupne imovine2003P = = 14,1%
3.497.152
Profitabilnost glavnice

zarade nakon kamata i poreza

Profitabilnost glavnice =
glavnica

253.584
Profitabilnost glavnice = = 13%
1.952.352

2003 2002 2001 industrija

Profitabilnost 13,0% -32,5% 13,3% 18,2%
glavnice

Moguće i drugačije iskazivanje zarada

Grupiranje pokazatelja

Pokazatelji upotrebe
poluge

Pokazatelji Pokazatelji
investiranja likvidnosti

Pokazatelji Pokazatelji aktivnosti

profitabilnosti
Pokazatelji investiranja

z Promatrajupoduzeće odnosno dionice

poduzeća kao investiciju
z Mjere ekonomske dohotke tvrtke
z Pokazuju multiplikatore vrijednosti
ekonomskih dohodaka
z Kombinacija pokazatelja iz financijskih
izvještaja s pokazateljima tržišne
kapitalizacije tvrtke
Pokazatelji investiranja

Cijena po dionici = karakteristična tržišna cijena dionice

PPS = 12,17

cijena po dionici
Odnos cijene i zarada =
zarade po dionci
12,17
P/E = = 12 ×
1,014

2003 2002 2001 industrija

P/E 12,0x -1,4x 9,7x 14,2x
Pokazatelji investiranja

zarade za obične dioničare

Zarade po dionici =
prosječan broj dionica

253.584
Zarade po dionici = = 1,014
250.000

dividende po dionici
Prinos od dividendi =
cijena po dionici
0,220
yd = = 1,81%
12,17
nastavak

dividende za obične dioničare

Odnos isplate dividendi =
zarade za obične dioničare

dividende za obične dionice

dividende po dionici =
broj dionica
nastavak
DPS = 0,22
Broj dionica = 250.000

dividende za obične dionice = 0,22 × 250.000 = 55.000

dividende za obične dioničare

Odnos isplate dividendi =
zarade za obične dioničare
55.000
Odnos isplate dividendi = = 0,21689 = 21,7%
253.584
Zadržane zarade = 78,3%
DOMAĆA ZADAĆA

IZVJEŠTAJ O DOBITI PODUZEĆA “ABC”

Prodaja 3.000.000
Troškovi 2.716.200
Zarade prije kamata i poreza 283.800
Kamate 88.000
Zarade prije poreza 195.800
Porez (40%) 78.320
Zarade nakon kamata i poreza 117.480
BILANCA poduzeća “ABC”
Aktiva Pasiva
Novac 10.000 Obveze prema dobavljačima 60.000
Utrživi V.P. 0 Obveze za plaće 140.000
Potraživanja 375.000 Emitirani komercijalni papiri 110.000
Zalihe 615.000 Ukupno kratkoročne obveze 310.000
Ukupno tekuća imovina 1.000.000 Emitirane obveznice 754.000
Nekretnine i oprema 1.000.000 Ukupne obveze 1.064.000
Ukupno aktiva 2.000.000 Obične dionice (50.000) 50.000
Preferencijalne dionice (400) 40.000
Kapitalni dobitak 80.000
Zadržane zarade 766.000
Vlasnička glavnica 936.000
Ukupno pasiva 2.000.000
PPS = 23,00

Izračunajte:

ƒ EPS, P/E
ƒ Tekući odnos, Brzi odnos, Novčani odnos,
ƒ Koeficijent obrtaja zaliha, KO potraživanja
ƒ Prosječno vrijeme naplate, KO fiksne imovine
ƒ KO ukupne imovine
ƒ Stupanj zaduženosti
ƒ Pokriće kamata
ƒ Neto profitnu maržu
ƒ Profitabilnost ukupne imovine
ƒ Profitabilnost vlasničke glavnice