María Inés Cúndom

BOLILLA 1

1. Prelación y relación de los objetivos empresarios, señalar:

- maximizar la rentabilidad de los activos

- maximizar la rentabilidad sobre el patrimonio neto

- aumentar la rotación del capital de trabajo

Explique de qué manera influye cada uno de ellos en la determinación de los

demás.

1º maximizar la rentabilidad sobre el patrimonio neto

2º maximizar la rentabilidad sobre los activos

3º aumentar la rotación del capital de trabajo

La rentabilidad sobre el patrimonio neto es igual a los ingresos netos sobre el patrimonio neto
y la rentabilidad sobre los activos es el cociente entre los ingresos operativos de la empresa y
los activos totales; esta última solo se logra si la primera relación se cumple. El tercer objetivo
es un elemento dinámico sin el cual la empresa no podría funcionar.

2. Explique los objetivos básicos de una empresa que cotiza en la bolsa y de otras
que no lo hacen. Defina el significado de cada objetivo y qué indica.

El objetivo básico de la empresa que cotiza en la bolsa es la maximización de sus utilidades

totales, por acción y maximizar el valor de mercado de sus acciones. El objetivo básico de una
empresa que no cotiza en la bolsa es la rentabilidad del capital propio y la rentabilidad de la
inversión total.

3. Cual es el objetivo básico (final) de una empresa que no cotiza sus acciones en la
bolsa, cual es el objetivo operativo, explicar que mide cada uno de ellos y en que
se basa la diferencia entre ambos, cómo se calcula cada uno de ellos. Explique
las limitaciones en el objetivo operativo, qué indican cada uno de ellos.

El objetivo básico es maximizar la rentabilidad sobre el capital propio (utilidad neta después de
intereses y antes de impuestos, dividida por el patrimonio neto), que constituye una razonable
aproximación a la maximización del valor actual del patrimonio neto. Pero se debe contar con
un objetivo operativo que sirva como orientador de las decisiones a adoptar constituido por la
maximización de la rentabilidad operativa (utilidad neta antes de intereses e impuestos dividida
por el activo total). La limitación de la rentabilidad operativa es que es una condición necesaria
pero no suficiente ya que esta puede reducirse o tomarse en perdida por el efecto del costo
financiero cuando la tasa de interés real es positiva. Estos objetivos indican la eficiencia de la
gestión empresaria teniendo en cuenta los intereses de los accionistas de la sociedad y de los
potenciales inversores.

4. Cuál es el objetivo básico de una empresa que cotiza sus acciones en la bolsa y
en que se fundamenta.

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 María Inés Cúndom

El objetivo es maximizar el valor de mercado de sus acciones ordinarias. Lograrlo significa la

maximización de la riqueza presente (valor actual) de los accionistas de la sociedad. Se
fundamenta en la valoración subjetiva que hace el mercado (potenciales inversores y
vendedores), teniendo en cuenta la distribución en el tiempo de las utilidades previstas y
conforme los proyectos en curso y a realizar, el riesgo asociado y la política de dividendos de la
empresa, todo dentro del marco de las expectativas reinantes en el sector económico al cual
pertenece la empresa cotizante.

5. Relación entre el VAN y la TIR. Explicar conceptual y gráficamente la relación.

Explicar y fundamentar que ocurre con el VAN ante valores extremos del costo
de capital.

La TIR es la tasa de descuento que iguala el VAB con VAC, es decir la tasa con la cual el
VAN es igual a cero. Cuanto mas alta es la tasa de costo del capital menor es el VAN y
viceversa. Donde el VAN es igual a cero la tasa de costo de capital es igual a la TIR.

BOLILLA 2

1. Enuncie y explique cuales son los diferentes resultados que pueden generar la
inflación distinguiendo entre aquellos que pueden ser distribuidos de los que
solamente tiene un efecto patrimonial.

Los resultados que puede generar la inflación y que se pueden distribuir en dividendos son:

- RAM (resultados por activos monetarios) que son activos de suma fija en pesos por ejemplo
Caja y el Saldo en Cuenta Corriente.

- RPM (resultados de pasivos monetarios) que son pasivos de suma fija en pesos por ejemplo
deudas comerciales.

- RXT (resultados por tenencia) de activos no monetarios que surge de la diferencia entre el
valor de mercado y el valor de costo reexpresado de los bienes de cambio e inversiones.

- Resultados Financieros reales generados por operaciones activas con intereses y

actualizaciones.

- Resultados Financieros Reales de Pasivos con operaciones a intereses o ajustables.

Los resultados que no se distribuyen en dividendos (que no van al estado de resultados) son
los resultados por tenencia de Bienes de Uso que surgen de la diferencia del valor de mercado
y del valor reexpresado ajustado por inflación, estos resultados van a una cuenta de” Reserva
por Revalúo Técnico”

2. Enuncie y explique el concepto de RXT y explique su determinación.

El resultado por tenencia surge de la tenencia de activos no monetarios. En forma específica

surge de comparar el valor de mercado con el costo reexpresado de los bienes de cambio,
bienes de uso y de las inversiones.

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 María Inés Cúndom

3. Precisar cuales son los pasos concretos que deben seguirse para determinar el
REI por el método secuencial.

1º Determinar el Activo y Pasivo al inicio del ejercicio a moneda de poder adquisitivo del inicio.

2º Determinar el Patrimonio Neto al inicio por la diferencia entre Activo y Pasivo al inicio.

3º Reexpresar el Patrimonio Neto al inicio por el coeficiente de inflación del período anual.

4º Al valor obtenido en el paso anterior se le adicionaran las variaciones patrimoniales del

ejercicio excepto los resultados del ejercicio.

5º Se determina el Activo y el Pasivo al cierre del ejercicio en moneda constante por medio del
ajuste de cada una de las partidas integrantes.

6º Se determina el Patrimonio neto al cierre por la diferencia entre el Activo y Pasivo al cierre
conteniendo el Resultado del Ejercicio.

7º Por diferencia entre el Patrimonio neto al cierre y el patrimonio neto al inicio reexpresado mas
o menos las fluctuaciones (se suman los aportes de capital y se restan los pagos de dividendos
en efectivo y por pagos de honorarios), se obtiene el resultado del ejercicio al cierre.

8º El resultado Operativo se obtiene de la reexpresión de todas las cuentas de resultado (del

Estado de Resultado), es decir ingresos y gastos.

9º El resultado por inflación se obtiene de la diferencia entre el Resultado del ejercicio al

momento de cierre calculado por la diferencia de patrimonios) y el Resultado Operativo
obtenido en el punto anterior.

4. ¿Cuales son las dos alternativas de la valuación de los bienes de cambio?

- Valor de origen reexpresado al cierre cuando el valor corriente no estuviera disponible.

- Valor de Reposición o Reproducción.

5. ¿Cómo se cuantifican los componentes financieros implícitos totales en las

Ventas y el las Cuentas por Cobrar?

En la medida que sea posible deben depurarse las partidas de activo de los Costos
Financieros Implícitos los que serán después imputados en el cuadro de resultados como
beneficios financieros. Como el precio de la mercadería se imputa a una cuenta de ventas si no
se desagregan los CFI estos quedaran incluidos en los ingresos por ventas, entonces hay que
decantar de las ventas los ingresos financieros y cargarlos a una cuenta que registre
exactamente el concepto por el cual se ha producido el ingreso. Asimismo debe decantarse de
las cuentas por cobrar la porción de CFI por las ventas no cobradas.

6. El método integral de ajuste prevé que todos los rubros deben ser ajustados por
un mismo índice. Explique el fundamento, indique limitaciones de que los
estados contables sean ajustados por un mismo índice.

Si los estados contables no se ajustan no revelarían la verdadera situación económica en

cuanto a resultados y rentabilidad. El índice que se utiliza para ajustar incluye una cantidad
ponderada y promediada de precios que quizás no reflejen las variaciones reales de los valores
expresados en los estados contables, pero a la vez no resultaría apropiado aplicar un índice de
variación de precios de un bien en particular por cuanto implicaría valorizar todo el patrimonio
en función de un índice parcial o específico.

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 María Inés Cúndom

7. Método simplificado de ajuste: las diferencias con el método integral,

limitaciones específicas del método.

La principal diferencia es que solo es necesario reexpresar el Patrimonio Neto al inicio del
ejercicio y no todos los rubros lo que resulta un cálculo menos tedioso, sin embargo no se
puede saber exactamente las causas de la perdida o ganancia por la inflación, es decir el
origen verdadero de ese resultado.

BOLILLA 3

1. Presupuesto: defina cual es el objeto del programa presupuestario.

- Integrar actividades correspondientes a varias funciones, facilitando su coordinación y su

ulterior control.

- Proporcionar un medio de comunicación.

- La necesidad de actuar y expresarse en términos monetarios.

- Contribuye a solucionar el problema de la suboptimizacion en la cadena de objetivos medios.

- Servir como estándar de referencia para evaluar el perfil, control y el grado en que los
objetivos prefijados se han logrado.

- Obliga a considerar distintas alternativas para diversos cursos de acción.

2. Variación del Capital de Trabajo: cuadro de Fuentes y Usos de Fondos concepto

y cómo se determina y cuál es su finalidad.

El Capital de trabajo se obtiene por la diferencia entre activos corrientes y pasivos corrientes,
después se miden las variaciones entre el inicio y el cierre del ejercicio en todas las partidas de
largo plazo, o sea, que no componen el capital de trabajo. Por partida doble las variaciones en
las partidas de largo plazo se reflejan en las partidas de corto plazo. La variación de capital de
trabajo es la que surge de la diferencia entre el Capital de trabajo al inicio y al cierre del
ejercicio. El cuadro de Fuentes y Usos de Fondos es el que refleja la incidencia del
financiamiento y la inversión a través de las variaciones del Capital de trabajo.

Su objetivo es mostrar de dónde han provenido los fondos y hacia donde se han canalizado.

Hay dos formas de determinar el cuadro de Fuentes y Usos de Fondos:

- Comparación de los Estados Patrimoniales al inicio y al cierre, es decir sobre la base de las
variaciones patrimoniales.

- A través del análisis de las cuentas de resultado.

Fuentes: aumento del patrimonio neto, aumento de pasivo, disminución de activo.

Usos: aumento de activo, disminución de pasivo, disminución de patrimonio neto.

Su finalidad es detectar desequilibrios en las aplicaciones de fondos y tomar medidas, apreciar

el desempeño de cada dividendo en cuanto a fondos asignados y evaluar que porcentaje que
se financio interna y externamente.

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 María Inés Cúndom

3. Control Presupuestario: de la materia prima “A” se insumieron 5800 Kg.

pagaderos a $75 el Kg. La utilización estimada es de 6000 Kg. a un precio de
$70. Analizar las variaciones presupuestarias de cada elemento.

Variación presupuestaria total: Costo real – Costo presupuestado

43500 -42000 = 130000 CR>CP = subabsorcion

Variación presupuestaria parcial: uso del material

Presupuesto estándar x (q real – q presupuestada) = 70 x (5800 – 6000) = 14000

Presupuestado>Real = subabsorción

Costo del Material:

Q real x (precio real – Precio presupuestado) = 5800(70 -75) = 29000

Precio real > Precio Presupuestado = subabsorción

BOLILLA 4

1. Indique la fórmula de determinación del CTN para un factor de costos variables

en una empresa industrial y una comercial.

Empresa Industrial:

CTN = Σ costos fijos erogables /365 o 365días/ciclo + Q Σ Costos Variables/365 o 360

días/ciclo

Empresa Comercial:

CTN = Disponibilidades + Costo Ventas/IR + Ventas por Cobrar/IR – Cuentas a pagar/IR

IR costo de ventas = 360 o 365/ciclo costo de ventas

IR cuentas por cobrar = 360 o 365/período medio de cobranzas

IR cuentas a pagar = 360 o 365/período medio de pago

2. Explique el concepto de ciclo financiero bruto y neto utilizando la fórmula.

Ciclo financiero es el tiempo en que un factor de costos se convierte en efectivo.

El ciclo financiero bruto no considera la financiación recibida para el pago de cada uno de los
factores.

El ciclo financiero neto sí considera la financiación recibida por los proveedores de los factores,
entonces debe descontarse del ciclo esos días de financiamiento.

Utilizando la fórmula del índice de rotación: IR = 360 o 365 días / ciclo podemos ver que el ciclo
bruto sería la sumatoria de todos los subciclos a partir del cual el factor fue incorporado y el
ciclo neto sería el ciclo bruto menos los días de financiamiento del factor.

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 María Inés Cúndom

3. Indique cuál es el ciclo a considerar para los Costos Fijos Erogables

incrementales. Fundamente.

Solo los costos fijos erogables generan necesidad de Capital de Trabajo. El ciclo financiero
asignables a los CFE, salvo que dispongamos mayor información es le ciclo total ya que los
costos fijos se cubren con la contribución marginal (precio - costos variables), y esta surge
luego de vendido y cobrado el producto.

4. ¿Cuáles son las dos funciones de costos cuya intersección determina la

existencia de fondos líquidos en una empresa en un nivel óptimo? Grafique el
punto óptimo de liquidez y explique la tenencia de montos de fondos líquidos.

Curva de liquidez: muestra que cuanto mayor es la tenencia de activos líquidos, mayor es el
costo de oportunidad, en términos de ociosidad de dinero que origina esa tenencia pues esos
fondos transitoriamente no tienen una aplicación concreta y en consecuencia no dan
rentabilidad.

Curva de rentabilidad: muestra que en la medida en que tenemos mayor cantidad de fondos
líquidos menor es el costo de oportunidad porque tenemos acceso a negocios de mayor
rendimiento.

Estas dos curvas tienden a igualarse. En la situación “1” hay pocos fondos líquidos y un bajo
costo en términos de dinero ocioso pero se nos escapan las posibilidades de hacer negocios
de alto rendimiento. En esta situación trataremos de retener fondos líquidos. En la situación “2”
hay un alto costo de ociosidad y por otra parte un bajo costo de oportunidad, en esta situación
trataremos de colocar esos fondos ociosos.

Si tomamos el costo combinado de ambas curvas tendremos el punto de optimización de

fondos líquidos en el punto donde dichas curvas se cruzan. Ese punto es el del mínimo costo
combinado. El punto óptimo significa poca ociosidad y la posibilidad de acceder a un negocio y
que no vamos a caer en un déficit de caja.

5. Explique conceptualmente y gráficamente en que consiste la “cobertura

financiera” especificando cuales son la fuentes de financiamiento de ambos
activos.

Esta teoría sostiene que como principio toda inversión que se haga debe ser financiada con
una fuente cuyo plazo de exigibilidad sea por lo menos igual al período de recupero de la
inversión. Significa que si tengo una inversión en activos no corrientes cuyo horizonte de
planeamiento o plazo de recupero de la inversión es de 5 años tendría que financiar esa
inversión con fondos permanentes ya sea con capital propio o con créditos que respeten por lo
menos ese plazo de recupero, de lo contrario se producirá en algún momento un ahogo
financiero. Desde el punto de vista financiero son fuentes de carácter permanente el patrimonio
neto y el pasivo de largo plazo. Cuando el activo corriente esta financiado en una porción con

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 María Inés Cúndom

fondos de largo plazo el índice de liquidez (AC/PC>1) es mayor a uno y el capital de trabajo es
positivo, esto brinda una garantía para todos los que operan con la empresa.

La teoría de cobertura financiera busca un equilibrio entre inversión y financiamiento por lo

tanto es conveniente que los activos no corrientes y los activos de trabajo permanentes sean
financiados con fondos permanentes dejando que las variaciones que se producen como
consecuencia se las lógicas diferencias entre el comportamiento proyectado y el real de las
variables se financien con fondos de corto plazo ya que si lo fuesen con fuentes de largo plazo
se estarían pagando intereses por el uso de fondos durante el tiempo en que no se necesitan o
sea en periodos de calma estacional.

6. ¿Cómo se comporta el Activo de trabajo según la variación en el activo fijo (no

corriente)?

El activo fijo va a disminuir en su valor como consecuencia de las depreciaciones a medida que
transcurre el tiempo, que se cargan a los costos de producción, pero financieramente esos
costos no se erogan entonces se incorporan al activo de trabajo (como disponibilidades) es
decir que permiten una expansión del Activo de trabajo como consecuencia de la disminución
económica y contable de activo fijo.

Cuando los fondos se invierten en nuevas maquinarias o se mejoran las máquinas existentes el
activo fijo vuelve a su nivel anterior. Estos fondos salen del precio de ventas, pero si estos no
cubren tanto los costos fijos erogables como los no erogables este proceso no se cumple.

El activo de trabajo puede como consecuencia de incorporar al giro voluntario del negocio
rubros que están cargados dentro de los costos y no son devoluciones inmediatas. Por ejemplo
el Sueldo Anual Complementario y Vacaciones.

7. Explique el concepto de “Dinero Mercancía Dinero” total y neto en una empresa

comercial, indique la formula genérica de determinación de capital de trabajo
necesario neto, explique conceptualmente el significado de cada uno de los
ciclos correspondientes a cada partida interviniente.

En cualquier tipo de empresa toda operación se inicia con disponibilidades, en el caso de una
empresa comercial esas disponibilidades son destinadas en primer lugar a la adquisición de
productos terminados que serán vendidas y se convertirán en cuentas por cobrar, una vez
cobradas reconvierten otra vez en disponibilidades. El saldo diferencial con respecto al inicio es
la utilidad.

Empresa Comercial:

CTN = Disponibilidades + Costo Ventas/IR + Ventas por Cobrar/IR – Cuentas a pagar/IR

IR costo de ventas = 360 o 365/ciclo costo de ventas

IR cuentas por cobrar = 360 o 365/período medio de cobranzas

IR cuentas a pagar = 360 o 365/período medio de pago

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 María Inés Cúndom

Bolilla 5

1. Explicite la fórmula para determinar el costo probable de rechazo de una solicitud de

crédito. Explique el concepto y el significado de cada uno de los elementos. En base a
este análisis cuál es la condición para decidir la aceptación de un crédito?

Si estoy operando con utilidad (es decir bajo un concepto de rentabilidad) y otorgo un crédito
para ganar ventas, es porque las ventas adicionales me darán una utilidad que va a mejorar mi
utilidad real. En consecuencia, si rechazo el crédito, lo que pierdo es la utilidad marginal que
dejo de percibir por no otorgar el crédito.

Para convertir el crédito que estoy evaluando a términos de contribución marginal hago:

V [(P – CV) / P], donde (P – CV) es la contribución marginal.

CR = V (P – CV) / P – V (P – CV) / P q en donde (P – CV) / P es el porcentaje de

contribución Marginal.

y q es la tasa de quebranto que se

evitaría.

En definitiva por un lado pierdo utilidad y por otro evito una posible pérdida por quebranto.

Entonces el costo de rechazar es la utilidad marginal que dejaría de percibir si rechazo el

crédito reducida por el probable quebranto que no voy a sufrir.

CR = V (P – CV) / P (1 – q)

Para decidir la aceptación o no de un crédito debemos comparar el costo de aceptar con el

costo de rechazar. En el caso en que los costos sean iguales, en principio, la decisión es
indiferente pero hay una cuestión que es el monto del crédito que puede ser decisiva. Se
puede determinar el monto para cada tipo de cliente:

cto .vta  pme 

CA = V × × × r + q + K
p  360 

donde: r es la tasa de corte, tasa de rendimiento requerido para la inversión.

K, son los gastos de cobranzas que demanda el crédito.

q, tasa de quebranto.

V, monto del crédito.

CV, costo de venta.

El costo de aceptar es el costo de oportunidad o rendimiento del capital que se arriesga en la

inversión en capital de trabajo.

2. Política de reducción en el otorgamiento de créditos para la administración de cuentas

por cobrar. Explique que es lo que se busca reducir y con que objeto. Mencione y

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 María Inés Cúndom

explique conceptualmente cuales son los medios instrumentales financieros para lograr
tal reducción sin que ello deba provocar necesariamente una reducción de ventas
actuales. Indique la fórmula que define la condición de conveniencia para decidir en un
contexto inflacionario. Refiera alguno de los instrumentos por UD. Indicado en el punto
anterior.

Lo que se busca reducir es la inversión en cuentas por cobrar para que la empresa pueda
obtener fondos adicionales y les brinde algún otro destino o simplemente para mejorar la
organización de la función de cobranzas. Los instrumentos que podemos utilizar son dos: a)
otorgar un descuento por pronto pago y b) pagar una comisión por las cobranzas.

La fórmula que define la condición de conveniencia para decidir en un contexto inflacionario es:

c/ CC (1 - π ) <φ - R´

En donde c / CC es la tasa de cobranza que es igual al costo bruto (total de ventas por el
porcentaje de la comision a otorgar) sobre la disminución en el nivel de cuentas por cobrar,π
es la tasa marginal de impuesto, φ es la tasa de inflación y R´ es el coeficiente de rentabilidad
entre la utilidad y le patrimonio neto.

d < φ + R´ / 1 - π

El costo del otorgamiento del descuento es d, y debe ser menor al cociente entre la tasa de
inflación y la tasa de rentabilidad sobre uno menos la tasa marginal de impuesto.

Bollilla 6

1. ¿Qué efecto causa una tasa de inflación superior a la tasa del costo de mantener
stock? Qué decisión adoptaría respecto al lote de compra y cuales son sus
consecuencias?

Cuando i<φ el costo de mantenimiento se trasforma en una ganancia por inflación, disminuida
por el costo de mantenimiento de stock, ya no tenemos dos funciones de costo sino una que es
la del costo de ordenar y otra de ganancia neta por inflación por el hecho de sobrestockear.
Gráficamente:

La curva de Costo de Mantener es en realidad una curva de utilidad por inflación (descontado
el costo de mantenimiento), que parte del origen y aumenta a medida que aumenta el lote
óptimo.

CM = Q / 2 x c x (φ - i)

Como la diferencia entre la inflación y la tasa de mantenimiento de stock es una diferencia a

favor de la inflación, a medida que aumente el lote óptimo mayor será la utilidad por inflación.

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 María Inés Cúndom

Vemos que las curvas nunca se cortan y por lo tanto el modelo no funciona ya que según la
fórmula de lote óptimo el resultado dentro de la raíz nos daría negativo y la raíz de un número
negativo no tiene solución en el campo de los números reales. Ante esta situación la decisión
sería seguir comprando, pero existen restricciones:

- financiera ya que podemos atender el sobrestock con recursos propios o ajenos, si nos
endeudamos aumenta el riesgo financiero y aumenta en consecuencia la tasa de interés

- la segunda que consiste en el aumento de costo de mantenimiento cuando hay sobre stock
(costo de oportunidad, alquiler, rotura, obsolescencia), de modo que la tasa i de
mantenimiento tiende a aumentar hasta igualarse con la tasa de φ .

2. Determinar las políticas de stock a seguir en los siguientes casos:

- Cuando i>φ

- Cuando i<φ

Cuando la tasa de mantenimiento de stock es mayor a la tasa de inflación se debe restar el

efecto inflacionario al costo de mantenimiento, al sacar factor común la inflación actúa como
una reducción a la tasa de mantenimiento de stock, lo que a su vez reduciría el denominador
de la formula de lote óptimo, es decir que provoca un aumento del lote óptimo.
Conceptualmente si tengo un menor costo de mantenimiento, tiendo a comprar una mayor
cantidad. Gráficamente el costo de ordenar permanece igual pero el costo de mantener cambia
pues ahora aparece corregido por la inflación, ellos hace desplazar al costo total y aumentar el
lote óptimo.

Cuando i<φ el costo de mantenimiento se trasforma en una ganancia por inflación, disminuida
por el costo de mantenimiento de stock, ya no tenemos dos funciones de costo sino una que es
la del costo de ordenar y otra de ganancia neta por inflación por el hecho de sobrestockear.
Gráficamente:

La curva de Costo de Mantener es en realidad una curva de utilidad por inflación (descontado
el costo de mantenimiento), que parte del origen y aumenta a medida que aumenta el lote
óptimo.

CM = Q / 2 x c x (φ - i)

Como la diferencia entre la inflación y la tasa de mantenimiento de stock es una diferencia a

favor de la inflación, a medida que aumente el lote óptimo mayor será la utilidad por inflación.

Vemos que las curvas nunca se cortan y por lo tanto el modelo no funciona ya que según la
fórmula de lote óptimo el resultado dentro de la raíz nos daría negativo y la raíz de un número
negativo no tiene solución en el campo de los números reales. Ante esta situación la decisión
sería seguir comprando, pero existen restricciones:

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 María Inés Cúndom

- financiera ya que podemos atender el sobrestock con recursos propios o ajenos, si nos
endeudamos aumenta el riesgo financiero y aumenta en consecuencia la tasa de interés

- la segunda que consiste en el aumento de costo de mantenimiento cuando hay sobre stock
(costo de oportunidad, alquiler, rotura, obsolescencia), de modo que la tasa i de
mantenimiento tiende a aumentar hasta igualarse con la tasa de φ .

3.Definición de lote óptimo y punto de pedido.

4. Dimensión óptima del lote de compra. Cuáles son los costos que intervienen en
su determinación? Cite ejemplos de los componentes de cada uno. Cuál es la función
de la determinación del lote óptimo? Cómo se llega a su determinación?

El lote óptimo esta dado por el punto en donde los costos de mantenimiento y de ordenar se
igualan es decir CM = CO además en ese punto el costo total es mínimo. En la ecuación
vemos que la cantidad Q varía directamente con al demanda y el costo de pedido
inversamente con el costo de mantenimiento. Al aumentar la demanda el tamaño óptimo de
pedido y el nivel promedio de inventario se elevan en un porcentaje menor, es decir que son
posibles las economía de escala. En general este modelo nos da normas para decidir cuando
reponer inventario y la cantidad por reponer.

Analíticamente y Gráficamente:

Punto de pedido en condiciones de certeza: cuando el tiempo que el proveedor demora en

satisfacer el pedido es constante el punto de pedido es igual a:

PP = V x d

En donde V son las ventas diarias (S/365), y d son los días en promedio que el proveedor tarda
en satisfacer el pedido.

5. Explique la fórmula para determinar el punto de pedido en caso de incertidumbre. Explique

el significado de los conceptos que lo integran.

Punto de pedido en condiciones de incertidumbre: Cuando no conoce con certeza la demanda

del producto se debe calcular primero el desvió estándar de las ventas diarias.

PP = V x d + σ x a

En donde a es un factor de confiabilidad por el que debe ponderarse el desvió estándar.

6. STOCK DE SEGURIDAD:

a. Explique el concepto.

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 María Inés Cúndom

b. Explicar El cálculo por el método probabilístico, indicando el concepto de

cada elemento interviniente y la base de decisión del nivel de Stock de Seguridad.
c. Existen 2 maneras de calcularlo: explique cada uno de los elementos
intervinientes.

Es el Stock adicional necesario para evitar quedarse sin stock, cuando el análisis se hace bajo
el supuesto de incertidumbre.

Calculando además el costo probable total de faltantes. Esto surge de determinar, para cada
nivel de Stock de Seguridad analizado, la cantidad de unidades faltantes, según las distintas
demandas probables establecidas según una distribución estadística. Luego se pondera por el
costo de faltante unitario y se pondera por la probabilidad de ocurrencia de cada cifra de la
demanda.

Se elegirá el stock de Seguridad que corresponda al costo conjunto menos.

El costo unitario de faltantes es en principio la utilidad marginal que se deja de percibir por no
poder atender la venta por falta de stock.

BOLILLA 7

1. En la evaluación de dos proyectos de inversión mutuamente excluyentes, y que tengan

igual grado de riesgo, si la aplicación de los métodos de “Tasa Interna de Retorno” y de
“Valor Actual Neto” arrojaran resultados diferentes, podría explicar los siguientes
aspectos:

a) ¿Cuáles la razón por la cual los dos métodos arrojan resultados diferentes?

b) ¿Cuál es el método que permite obtener la solución correcta y que se requiere para su
aplicación?

CONCEPTUALMENTE: Porque en método de la TIR presupone que los flujos notos de

cada proyecto se siguen reinvirtiendo a una tasa de rendimiento equivalente a la TIR; mientras
que el VAN presupone que esos flujos netos se capitalizan continuamente a la tasa de costo
del capital.

GRAFICAMENTE:

METODO DE RESOLUCION: Se requiere hallar el FLUJO DE FONDOS DIFERENCIAL entre

ambos proyectos y evaluar dicho “Proyecto Diferencial” utilizando la tasa de costo de capital.
Entonces si evaluamos el proyecto diferencial por el VAN y este da positivo convendrá el 1º
proyecto (al que asignamos el signo positivo); si el VAN da negativo convendrá el 2º proyecto
(al que asignamos el sigo negativo en el proyecto diferencial)

Si evaluamos el proyecto diferencial con la TIR y esta da mayor que “k”, convendrá el 1º
proyecto. Si la TIR del proyecto diferencial da menos que “k”, significa que conviene el 2º
proyecto (al que asignamos signo negativo).

12
 María Inés Cúndom

Por supuesto que el requisito previo es que ambos proyectos hayan sido calificados como
viables en sus evaluaciones individuales.

2. La firma XX tiene un costo del capital estimado del 10% y está considerando 2
proyectos de inversión. El proyecto A requiere un desembolso inicial de $ 40.000 y tiene
un retorno de $ 52.000 al fin del 1er año. El proyecto B tiene una inversión de $ 60.000
que generan ingresos netos de $ 76.000 al fin del 1er año. Se ha establecido que la
empresa puede invertir sus excedentes financieros a una tasa del 12% anual. Qué
proyecto aconsejaría y por qué? Determine el VAN y la TIR de ambos proyectos.

3. Suponga que debe evaluar un único proyecto de inversión con la TIR:

a) qué es la TIR?
b) En el flujo de fondos deben o no considerarse los impuestos, la
depreciación de los bienes de uso y los intereses financieros a largo
plazo? Fundamente cada uno.

a) La TIR es aquella tasa empleada como tasa de descuento, que iguala el valor
presente de los ingresos netos esperados con el valor presente de los egresos netos.

b) Los impuestos deben deducirse para sacar el flujo de fondos porque los ingresos brutos
deben ser netos de impuestos.

Las depreciaciones no se consideran una erogación desde el punto de vista financiero por lo
tanto no reducen nuestros ingresos.

Los intereses a largo plazo no se consideran para determinar el flujo de fondos porque si una
alta proporción de las inversiones es financiada con deuda a largo plazo mis ingresos se
reducirían tanto por lo que la TIR sería más baja.

Los aportes de los socios no se consideran para determinar el flujo de fondos porque es un
ingreso que no tiene relación con los ingresos que produce el proyecto.

BOLILLA 8

1. COSTO DE CAPITAL:

Se está analizando la factibilidad y financiamiento de un proyecto de inversión. Se

solicita que indique como se determina el costo de capital para las siguientes fuentes:

a) emisión de acciones ordinarias.

b) Utilidades retenidas.

c) Endeudamiento.

Formule y explique el concepto de Costo Promedio Ponderado del Capital. Una vez
cuantificado éste, indique cual es el criterio para decidir sobre la viabilidad del
proyecto.

El costo de emisión de acciones ordinarias es igual al cociente entre la corriente estimada de

dividendos futuros esperados por los actuales acciones en la condiciones actuales de la
empresa (si no se realiza el proyecto), y el producido bruto de la emisión (dado por los precios
de la acción ordinaria en el mercado) menos los costos de emisión, suscripción y colocación.

El costo de la Utilidades Retenidas es igual al cociente entre la rentabilidad probable que

obtendrían los accionistas (si no se realiza el proyecto) con la aplicación de las utilidades que

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 María Inés Cúndom

se distribuirían como dividendos en efectivo en inversiones alternativas, dividido por el monto

de las utilidades retenidas neto de los gastos que insuma la retención o capitalización.

El costo del endeudamiento es igual a la tasa de interés real, efectiva, anual y neta del efecto
fiscal a la que podrían obtenerse los fondos para financiar el proyecto.

El costo promedio ponderado es igual a la participación relativa de cada fuente por el costo de
cada una. El criterio de viabilidad es que el VAN calculado con CMP sea positivo o que la TIR
sea mayor al CMP.

2. EFECTO PALANCA (LEVERAGE)

a) Defina el concepto explicite la ecuación para su calculo consignando el significado de

las variables ¿Qué significa un levarage mayor a uno?

b) Explique y grafique cuál es el efecto del endeudamiento sobre la rentabilidad y riesgos

financieros de la firma.

Es la incidencia que sobre la rentabilidad del capital propio tiene la utilización de fondos ajenos
en el financiamiento. El leverage es mayor a uno cuando la tasa de rendimiento sobre la
inversión total es mayor que la tasa de interés pagada por los fondos ajenos. En tal caso la
decisión es aumenet5ar el endeudamiento en el total del financiamiento. Esto genera un
incremento del riego financiero que provoca un aumento de la tasa de interés por los fondos
adicionales prestados por los acreedores. Se continuara con el aumento del endeudamiento
hasta que la tas de interés iguale a la tasa de rentabilidad. Esto bajo el supuesto que antes no
se produzca un ahogo financiero.

L = RPN / RA

RPN = utilidad neta después de intereses y antes de impuestos / Patrimonio Neto

RA = utilidad neta antes de interese e impuestos / total de activos

El efecto palanca es el efecto multiplicador o desmultiplicador que produce sobre la rentabilidad

del capital propio el uso de fondos ajenos. Si el leverage es mayor a uno significa que el
endeudamiento esta multiplicando positivamente la rentabilidad del capital propio.

GRAFICAMENTE:

Si se obtiene alta rentabilidad de los activos, el endeudamiento multiplica sus efectos positivos
haciendo que la rentabilidad del capital propio sea mayor. Pero si la rentabilidad del activo es
baja, u elevado endeudamiento generaría una significativa perdida sobre el capital propio. Esto

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 María Inés Cúndom

es, el aumento del endeudamiento (entendido como proporción de deudas sobre el activo)
genera un aumento en los riesgos financieros de la firma.

BOLILLA 9

1. FACTORING

a) Concepto y sujetos intervinientes.

b) Ventajas del Factoring.

c) Factores de costo intervinientes.

Es una operación de crédito que consiste en el descuento de facturas de una cartera de

deudores realizada por el titular de dichas facturas, llamado cliente a una empresa qye le
anticipe los fondos y administre la cobranza, llamado factor.

Las ventajas del factoring son:

• Obtención de fondos por el descuento de facturas otorgando cierta tranquilidad financiera al

cliente.

• El cliente se evita los gastos de administración de su cartera de deudores y los gastos de

cobranza.

• Disminución del riesgo de incobrabilidad, debido a que el FACTOR es una empresa que a
través de un banco de datos se especializa en recobrar la información y calificar al mercado de
pequeños deudores (en general familias consumidoras)

Los factores de costo intervinientes son:

• Tasa de costo financiero por el anticipo de los fondos y que depende del periodo medio de
cobranza de las facturas que se descuentas.

• Tasa por riesgo de incobrabilidad, en caso de que el riesgo lo asuma el factor.

• Tasa por gestión administrativa y de cobranza.

Estos costos son cobrados por el FACTOR al CLIENTE.

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