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Operações-alvo
alvo possuem baixo risco e bom retorno. O risco é definido no momento da montagem, o que
faz com que a borboleta simétrica, mesmo sendo uma operação alavancada, possua características
característi
interessantes para o pequeno investidor, pois se montada arriscando-se
arriscando se apenas aquilo que pode perder
sem se abalar, oferece ótimas taxas de retorno.
A montagem na prática
É muito importante entender perfeitamente o funcionamento das travas antes de montar
montar essa operação,
pois ela é a junção de uma trava de alta com uma trava de baixa.. Partindo desse princípio, a montagem
se torna mais simples, pois a soma de ambas as travas gera uma borboleta simétrica, como podemos
notar a seguir:
+1.000 VALEG28
-2.000 VALEG30
+1.000 VALEG32
A proporção de uma borboleta simétrica será sempre essa, ou seja, a quantidade vendida no “miolo”
“mi será
sempre o dobro da quantidade comprada nas pontas. Assim:
Compra 1X
Venda 2X
Compra 1X
Esses valores são importantes, pois representam dois pontos fundamentais da operação. São eles:
A tabela a seguir mostra os resultados possíveis da operação, com base nos valores apresentados
anteriormente:
Repare que com os preços do ativo subjacente abaixo de R$28 e acima de R$32 na data de exercício a
operação oferece o risco máximo, que é justamente o valor que foi pago pela montagem. Aconteça o que
acontecer, o risco máximo será sempre limitado. Veja como ficaria o gráfico dessa operação:
Observe que o gráfico da operação apresenta pontas simétricas, na mesma altura, e que em algum
momento do passado foram motivos para que alguém apelidasse a operação de borboleta simétrica, com
“asas” simétricas.
Como é possível notar, o alvo da operação é delimitado pelo triângulo que se forma acima da linha do
zero, ou seja, a operação apresenta lucro somente dentro dessa zona. Essa “área limite” está entre
R$28,60 e R$31,40. Esse intervalo nos revela outro ponto importante da operação, que é sua faixa de
ganho, mais conhecida como “miolo da operação”. Eis seu cálculo:
Faixa de ganho (miolo) = entre opção comprada de menor strike mais o custo e opção comprada de
maior strike menos o custo.
Faixa de ganho (miolo) = entre R$28,60 (R$28 + 0,60) e R$31,40 (R$32 – 0,60).
Acima de R$28,60 começamos a obter lucro e acima de R$31,40 começamos a obter prejuízo. A faixa de
ganho fica entre esses dois valores. O lucro máximo será com o valor do ativo subjacente em R$30, que é
o “pico” da borboleta.
Assim como nas travas, a dica é monitorar o spread. No exemplo, se o spread pago pela operação teve o
custo unitário de R$0,60, para obter lucro é preciso que a operação esteja valendo mais que esse valor
até a data de vencimento.
Essa característica torna a borboleta uma operação alavancada, que, caso o alvo seja atingido,
proporciona um ganho elevado em relação ao valor que foi pago para sua montagem. Além disso, é uma
operação de risco controlado, que é limitado ao valor que foi pago na montagem.
Reunindo suas vantagens, temos uma operação alavancada, que possibilita ganhos elevados em relação a
seu risco máximo, e que também oferece ótima oportunidade para o investidor que procura ganhos em
mercados laterais e de baixa volatilidade, caso o alvo seja atingido.
O cálculo da taxa
Assim como em outras operações, o cálculo da taxa da borboleta simétrica é bastante simples, basta
dividir o lucro máximo pelo risco máximo.
É importante sempre avaliar a relação risco x retorno, ou seja, o que se está arriscando em relação àquilo
que se pode ganhar para decidir se vale ou não a pena montar a operação.
Para entender o que é uma borboleta direcional, suponha que a borboleta do exemplo anterior tenha sido
montada com a ação subjacente custando R$30. Nessas condições, é considerada uma borboleta ATM,
pois seu miolo está na 30 (strike R$30). Veja dois exemplos de borboletas ITM e OTM, ainda supondo o
preço da ação em R$30:
ITM
+1.000 VALEG26
-2.000 VALEG28 (miolo ITM)
+1.000 VALEG30
OTM
+1.000 VALEG30
-2.000 VALEG32 (miolo OTM)
+1.000 VALEG34
A montagem de borboletas ATM é para mercados laterais, de baixa volatilidade. É o tipo de borboleta mais
comum, pois assume características de operação de taxa. É também o tipo de borboleta mais cara, por
apresentar maiores chances de obter lucro, levando em consideração o momento de sua montagem.
Uma borboleta ITM assume característica direcional, pois precisa necessariamente de queda para sair
vencedora. Por isso é mais barata que as ATM.
Já uma borboleta OTM também assume característica direcional por precisar necessariamente de alta para
gerar lucro. Por isso também é mais barata que as ATM.
Outro fato relevante das borboletas é que no começo da série costumam ser mais baratas, pois acertar o
alvo é menos provável, afinal, ainda faltam muitos dias para o vencimento e muita coisa pode acontecer
com o ativo nesse intervalo de tempo. Quanto mais o final da série se aproxima, mais caras as borboletas
vão ficando, pois a probabilidade de acertar o alvo também vai se tornando maior.
Por ser uma operação alavancada, lenta e de baixo custo, não compensa ser stopada. É preferível operar
com um valor que se pode perder e esperar até próximo ao vencimento. Encerrá-la só faz sentido se o
mercado mudar drasticamente num curto espaço de tempo, destruindo todos os motivos que o fizeram
montar a operação. Bons negócios!