Alberto Recarte - La Solvencia Del Sistema Crediticio Español El Futuro Previsible

Alberto Recarte – La solvencia del sistema crediticio español: el futuro previsible
La solvencia del sistema crediticio español: el futuro previsible

Alberto Recarte
I) Conceptos fundamentales: clasifica como "moroso" (en inglés

mora, solvencia, provisiones, sería un non performing loan)
dotaciones, fondos propios cuando se producen retrasos en los
pagos al banco. Por ejemplo, en el
Morosidad y solvencia caso de los préstamos hipotecarios,
si una persona deja de pagar tres
En primer lugar, hay que definir qué recibos de su hipoteca seguidos, la
es "mora" y qué es "solvencia". Que totalidad del crédito pasa a ser
la mora de los créditos concedidos moroso. Basta con impagar, por
por el conjunto del sistema ejemplo, 3.000 euros, para que un
crediticio haya alcanzado un 5% y préstamo de quizá 150.000 euros
que, junto con otros activos pase a ser considerado moroso en su
dudosos, la cifra total se haya totalidad. La morosidad no implica
situado en 94.179 millones de euros una pérdida directa y definitiva para
(agosto 09) puede ser importante, la banca. Sí obliga, sin embargo, a
poco importante o muy clasificar de esa forma ese crédito. Y
importante (el Informe de obliga, además, a constituir una
Estabilidad Financiera del Banco de "provisión" en el balance por si,
España sitúa en 104.226 millones efectivamente, la morosidad de ese
esa cifra en junio de 2009). préstamo se transforma en "impago
total o parcial."
Que la "solvencia" del sistema esté
asegurada o no, parecería que no Provisiones: genéricas (o dinámicas)
necesita una especial explicación. Es y específicas
un error, porque la "solvencia" es un
concepto estadístico, que relaciona Si los impagos de cuotas
el crédito total, o el pasivo total, con hipotecarias se extienden en el
los fondos propios de la entidad. tiempo, la entidad financiera tiene el
Una entidad crediticia para ser derecho a "ejecutar" la "garantía"
totalmente solvente debería tener un que posee y a quedarse con el bien
mínimo del 8% de fondos propios en para el que ha concedido el
relación con su pasivo total. Un préstamo. En el caso que estamos
concepto aparentemente claro, pero analizando, se quedaría con una
que no lo es tanto, porque la vivienda, siempre que su valor en el
definición de lo que son "fondos mercado fuera inferior al del crédito
propios" de una entidad está llena vivo. Las normas del Banco de
de matices. España fijan la cuantía de las
"provisiones" que hay que constituir
Un crédito moroso no significa un cuando se produce "morosidad" en
crédito incobrable, ni una pérdida cualquier tipo de préstamo o crédito.
directa para la banca. Un crédito se Son muy diversas y fluctúan entre el
1
20% del total de ese crédito o a dotar ese nuevo epígrafe. La

préstamo y el 100% en los casos más experiencia de ciclos expansivos
extremos (los créditos concedidos anteriores era que, cuando los
para consumo). créditos crecían muy deprisa, al
cambiar el sentido del ciclo había
Por otra parte, aunque un crédito muchos que resultaban
sea declarado como "moroso" y fallidos. Desde la entrada en el euro,
tenga que aparecer como tal en el en 1998, hasta mediados de 2007,
balance, las "provisiones" que la los créditos del sistema crediticio
entidad financiera debe hacer no se español estuvieron creciendo a un
constituyen inmediatamente. Hay ritmo anual acumulativo
un sistema de plazos estrictamente aproximado del 20%, mientras en el
establecido, pero lo normal es que conjunto del área euro lo hacían al
esas provisiones se hagan entre 12 y 10%.
24 meses. Aunque si una nueva
tasación o valoración obligatoria de Según el Informe de Estabilidad
los bienes en morosidad reducen su Financiera del Banco de España,
valor, habrá que dotar "nuevas esas "provisiones genéricas"
provisiones". alcanzaban los 25.000 millones de
euros a mediados de 2007. En
Esas "dotaciones o provisiones" para diciembre de 2008, su volumen era
créditos dudosos, que se detraen de de 18.000 millones de euros
los resultados del banco de que se aproximadamente. Hoy no sabemos
trata, se tienen que cargar a cuánto ascienden con exactitud
necesariamente contra, en primer porque el Banco de España no nos
lugar, las "provisiones genéricas o da ese dato, pero sin duda continúan
dinámicas", constituidas para hacer descendiendo. ¿Por qué descienden
frente a situaciones indeterminadas si los impagos crecen, se preguntará
de riesgo futuro; en segundo lugar, el lector?
contra los beneficios del ejercicio en
curso; y, finalmente, contra los Se reducen, en primer lugar, porque
fondos propios de la banca, el el volumen total de créditos ha
capital, y las reservas (logradas con dejado de crecer, excepto para
beneficios pasados). financiar a las Administraciones
Públicas y porque, cuando se
Una aclaración importante respecto produce un impago de cualquier
a las "dotaciones genéricas o crédito (para compra de viviendas,
dinámicas". Jurídicamente no son oficinas, suelo, consumo o
fondos propios, sino reservas actividades generales de las
indeterminadas, que sólo existen en empresas) y hay que "dotar" en el
España y no en el resto de los países balance una partida para prever que
miembros de la Unión Monetaria esos retrasos se conviertan en
Europea. El Banco de España, que "pérdidas", la entidad financiera
tenía todavía muy reciente las afectada utiliza las "provisiones
consecuencias para la banca de las dinámicas o genéricas" que tenga.
crisis económicas de los periodos Las "provisiones genéricas" se
76-85 y 90-93, obligó a todas las convierten en "provisiones
entidades crediticias a que específicas", con nombre y apellidos,
destinaran un porcentaje para cubrir las posibles pérdidas del
determinado del total del crédito fallido de que se trate.
crecimiento de su cartera de créditos
2
La cuantía de las provisiones parte de la autoridad monetaria

correspondiente.
Según ese Informe de Estabilidad
Financiera del Banco de España, a Provisiones y pérdidas
mediados de 2007 las entidades de
crédito tenían 25.000 millones de La morosidad, sin embargo, no
euros de "provisiones genéricas" y implica necesariamente pérdidas
alrededor de 8.000 millones de definitivas. Y las dotaciones,
"provisiones específicas". Estas genéricas o específicas, constituidas
últimas para atender créditos con para hacer frente a las posibles
impagos ya en ese momento. En pérdidas pueden recuperarse. Si el
diciembre de 2008, las "provisiones propietario moroso pagara todos sus
genéricas" habían descendido hasta atrasos, el crédito entero saldría de
los 18.000 millones de euros y las la morosidad y las dotaciones
"provisiones específicas" habían realizadas pasarían a ser
aumentado hasta los 30.000 nuevamente provisiones genéricas o
millones de euros fondos propios, según los casos. Con
aproximadamente. En total, por matices que no vienen al caso,
tanto, en esa fecha, esos fondos para porque nada es tan automático y
créditos con problemas –presentes o rectilíneo como lo estoy
futuros– sumaban alrededor de describiendo.
50.000 millones de euros. El Boletín
Estadístico del Banco de España La morosidad de las cajas y de los
cifraba en 57.153 millones de euros bancos
la suma de todo tipo de provisiones
en el mes de agosto de 2009. Es conocido que las cajas de ahorro
tienen una mayor tasa de morosidad
La tasa de morosidad afecta a las que los bancos. Y que una mayor
entidades financieras en la medida proporción de sus préstamos y
en que las dotaciones a que obliga el créditos se han destinado a financiar
Banco de España van reduciendo, las compras de viviendas y de otro
primero, las "provisiones genéricas"; tipo de inmuebles que en el caso de
en segundo lugar, el beneficio del los bancos. Pues bien,
ejercicio y, en tercer lugar, el capital históricamente, los préstamos
y las reservas oficiales. Y como es hipotecarios impagados, que han
obligatorio que el crédito total de obligado a las entidades financieras
cada entidad crediticia guarde a quedarse con viviendas y otros
determinadas proporciones con sus inmuebles, han producido –al final
fondos propios totales (capital y de un proceso que ha durado en
reservas de todo tipo), un ciclos anteriores hasta 8 o 9 años–
incremento acusado de la morosidad menores pérdidas que los créditos y
puede llevar a una entidad préstamos concedidos a empresas
financiera a quedarse sin fondos que entran en morosidad, pues si la
propios suficientes. En ese empresa es declarada en concurso
momento, tiene que hacer una de acreedores, en la mayoría de las
ampliación de capital o reducir su ocasiones se recupera muy poco del
cartera de créditos, lo que provoca, crédito o préstamo. En el caso de las
cuando se conoce en el mercado, viviendas, la experiencia es que las
situaciones de pánico y entidades financieras recuperan una
habitualmente la intervención por parte sustancial de su préstamo
cuando consiguen vender a un
3
tercero esa vivienda. Esto es así, La crisis actual tiene, sin embargo,
incluso cuando se vende con una características diferentes de todas
rebaja en el precio de un 50%, las anteriores, al menos en el caso de
porque si el préstamo se concedió España, tanto en lo referido a los
prudentemente no debería haber préstamos hipotecarios para compra
sido de una cuantía mayor del 80% de viviendas u otro tipo de
del valor, en ese momento, de la inmuebles como, sobre todo, a los
vivienda. Y si además han pasado créditos a los promotores
unos años, quizá se ha amortizado inmobiliarios.
ya un 10% o un 20% del principal
del crédito y, asimismo, podrían El tamaño de la burbuja
haberse constituido "provisiones inmobiliaria ha sido tal que:
específicas" por quizá el 30% del
crédito concedido. 1. Se han financiado muchos
inmuebles, en particular en los
Conclusión: se puede rebajar el años 2005, 2006, 2007 y 2008 a
precio de venta entre un 30% y un precios altísimos, de tal forma
50%, según los casos, sin que la que la diferencia entre los
entidad financiera tenga que precios actuales y los vigentes
soportar pérdidas en su cuenta de cuando se concedieron los
resultados el año en que vende esa préstamos puede superar en la
vivienda. Y cuando venda, libera las actualidad el 20% o el 30%.
dotaciones a las que le ha obligado
la autoridad monetaria. Por eso, las 2. Son esos préstamos, sobre todo,
entidades financieras pueden vender los que están entrando en mora
los activos adjudicados por impagos en los últimos dos años.
a precios inferiores a los de
reposición de los bienes de que se 3. Esos préstamos se concedieron
trate. en ocasiones por un importe
superior al 100% de su valor de
Provisiones, pérdidas y "burbuja mercado en ese momento.
crediticia e inmobiliaria"
4. La cuantía de los créditos a
Unas palabras más respecto a las promotores inmobiliarios es
"provisiones genéricas". En los años enorme (más de 324.000
en los que se constituyeron – millones de euros en el segundo
básicamente entre 1998 y 2007– trimestre de 2009), y la
afectaron en 25.000 millones de financiación se ha concedido, en
euros a los beneficios del conjunto gran parte, para compra y
de la banca. Una cantidad urbanización de suelo y para
sustancial, porque en la mayoría de llevar a cabo operaciones
esos años los beneficios globales corporativas y no para financiar
rondaban los 10.000 millones de la construcción de edificios,
euros. Antes de que comenzara a naves u oficinas.
crecer la morosidad, en 2006, por
ejemplo, según el Informe de Hasta ahora, noviembre de 2009,
Estabilidad Financiera del Banco de los créditos y préstamos que han
España, las "provisiones genéricas" entrado en morosidad han sido
obligatorias detrajeron alrededor del básicamente los destinados a la
20% de los beneficios del conjunto compra de suelo, de vivienda y de
de las entidades de crédito. otros inmuebles. Por eso la
morosidad de las cajas es en general
4
mayor que la de los bancos. Los crediticias pierden, total o

créditos en morosidad de empresas parcialmente, los créditos
no relacionadas con la actividad concedidos. El proceso por el cual
inmobiliaria o constructora son, en las entidades de crédito se apropian
estos momentos, muy las garantías que exigieron en su día
reducidos. Las empresas que han para conceder los créditos en la
entrado en concurso de acreedores cantidad necesaria para recuperara
son sobre todo las inmobiliarias y el crédito pendiente de amortizar,
las relacionadas con la construcción. no es nada rápido. En el caso de
Las empresas de otros sectores en préstamos hipotecarios que
dificultades afectan, hasta ahora, financian viviendas, los impagos
menos a la banca porque, para tienen que terminar en una decisión
empezar, sus créditos son de menor judicial que certifica que,
cuantía global que los de los efectivamente, la entidad crediticia
promotores inmobiliarios. Incluso tiene derecho a quedarse con el bien
los concursos de acreedores de las pero, en general, previa subasta
empresas de la construcción son pública. En el caso de las empresas
reducidos porque a las entidades del tipo que sea que entran en
financieras les ha convenido seguir "concurso de acreedores", hasta que
concediéndoles créditos para que las la autoridad judicial no resuelve
promociones en curso pudieran sobre el acuerdo que le hayan
terminarse y el producto final – presentado los administradores
viviendas básicamente– pudieran judiciales, nadie –ni los bancos ni
venderse, aun con grandes rebajas los otros acreedores– tienen derecho
en el precio final. a quedarse con ningún bien. La
justicia española, una vez más,
Las preocupaciones de las entidades funciona con enorme lentitud. Los
de crédito procesos son interminables.
Las preocupaciones de las entidades Los acuerdos previos a los concursos

financieras se centran en estos
momentos en cuatro tipos de Por eso, la banca y los otros
créditos: a) Los créditos a acreedores negocian con los
promotores inmobiliarios, b) los morosos cuando dejan de pagar sus
créditos a empresas del sector de la créditos y antes de que entren en
construcción, una vez terminadas y concurso de acreedores. La banca
ejecutadas las promociones en puede estar dispuesta a comprar
curso, c) los préstamos hipotecarios otros activos al deudor moroso o a
de familias a las que afecta la condonar parte de la deuda o incluso
pérdida del empleo y d) los créditos a concederle nuevos créditos para
a empresas a las que les puede terminar obras en curso. La banca
terminar por afectar una recesión prefiere pérdidas inmediatas a
que ya dura más de un año y medio, situaciones de indeterminación que
y que es probable que se alargue puedan alargarse muchos años si
otro más. cree que finalmente el proceso de
ejecución de garantías le puede
Las pérdidas provocar mayores pérdidas. En el
caso de los propietarios de viviendas
Para terminar con las definiciones que no pueden pagar su hipoteca, la
hay que referirse a las "pérdidas", banca prefiere negociar a quedarse
que ocurren cuando las entidades con el bien.
5
Esta situación, derivada de la irrelevantes. En total, se han gastado

lentitud en los procesos de ejecución alrededor de 4.000 millones de
de garantías, explica por qué en euros en la compra de activos y se
España las pérdidas del conjunto de han destinado otros 6.500 millones
la banca tardan más en aflorar que de euros a capitalizar el FROB. Si a
en otros países y por qué todos los esas cifras se suman los cerca de
analistas se fijan más en la "mora" 10.000 millones de euros que ha
que en las "pérdidas" definitivas. aportado el ICO para facilitar la
concesión de créditos por parte de la
Espero que esta descripción de los banca, resulta que estamos
términos "mora", "dotación", hablando de alrededor de 20.500
"provisiones, genéricas y millones de euros; una cifra que
específicas" y "pérdidas" ayuden a significa el 2% de nuestro PIB y que
comprender el tipo de problemas no tiene por qué traducirse en
que aqueja a la banca, sobre todo la pérdidas. Los 4.000 millones de
de los países en los que se ha compra de activos es posible que no
desarrollado una "burbuja registren ni pérdidas ni beneficios.
crediticia" y que, en la mayor parte Los 10.000 millones gastados por el
de los casos, ha tenido un fortísimo ICO registrarán pérdidas, pero no
componente de "burbuja tienen por qué ser cuantiosas. Esas
inmobiliaria". ayudas lo han sido, en definitiva,
para facilitar liquidez al sistema
II) Las particularidades de la crediticio español en unos
situación española momentos de enorme
incertidumbre, no sólo sobre la
Parece evidente que nuestros supervivencia de nuestro sistema
problemas son mucho menores que crediticio, sino sobre la de muchos
los de la banca anglosajona, otros países, empezando por los de
americana, inglesa o irlandesa, lo Estados Unidos y Gran Bretaña.
que desconcierta a propios, extraños
y a las agencias de rating. Lo que La ayuda pública más importante la
ocurre es que los problemas de la han constituido, hasta ahora, la
banca de esos países se han puesto concesión de avales públicos para
de manifiesto mucho antes que los garantizar la emisión de deuda
nuestros y que, a un enorme coste, bancaria a tres años, y desde hace
ya han sido resueltos. El sistema poco a cinco años, por una cifra total
crediticio español ha pasado por una que en el tercer trimestre de 2009
terrible crisis de liquidez y es ahora ha alcanzado los 39.000 millones de
cuando empiezan a aparecer los euros de un total aprobado de
problemas de mora y de solvencia 100.000 millones de euros. Se
que, aunque graves, tendrán menor trataba, nuevamente, de facilitar
entidad que los que han soportado liquidez al sistema crediticio; un
los sistemas financieros de otros sector dependiente, como el resto de
países desarrollados. la economía, de la financiación del
resto del mundo. En la medida en
Las ayudas públicas que los problemas de liquidez en el
mundo se han reducido, la
En España, las ayudas públicas para
necesidad de emitir deuda bancaria
todo el sistema crediticio han sido
española con aval público también
mínimas. Los fondos públicos
ha remitido. De hecho, en los
invertidos han sido hasta ahora
últimos meses, algunas entidades
6
crediticias españolas han colocado invirtieron en la compra de

deuda a esos plazos u otros complejos activos financieros que se
superiores, sin aval público, por suponían sólidos, porque las
alrededor de 12.600 millones de mayores agencias de rating los
euros. Esos avales públicos tienen habían clasificado de esa forma. Al
un coste para las entidades haber perdido esos activos
crediticias y no tienen por qué financieros en muchos casos casi el
transformarse en pérdidas y gasto 100% de un valor y al ser tan
público definitivo. reducidos los fondos propios de la
banca –por la propia naturaleza de
Desde el punto de vista del coste este tipo de instituciones–, las
para las finanzas públicas de las pérdidas han superado, en muchos
ayudas al sector financiero, España casos, la totalidad de esos fondos
es una excepción. Nada que ver con propios, que ha habido que reponer
los masivos gastos públicos de a través de nuevas inversiones por
muchos otros países desarrollados parte de instituciones públicas o con
para compra de activos de mala ampliaciones de capital suscritas por
calidad, recapitalización de privados (en ocasiones
entidades quebradas y de compra o acompañadas por la emisión de
recapitalización de otras entidades deuda a largo plazo con altísimo
financieras, como las de los seguros, coste).
y de empresas, como las
automovilísticas, en Estados Unidos. La situación del conjunto del
sistema crediticio español recibe
Es evidente que, desde el principio últimamente tanta atención porque
hubo problemas que afectaban a la no es fácil de entender que: a)
"solvencia" del sistema crediticio teniendo una economía que se
español, en la medida en que los contrae al mismo ritmo que las del
créditos concedidos a los sectores resto de Europa, b) un déficit
inmobiliario, constructor y los público de los mayores de los países
préstamos hipotecarios concedidos a europeos o de miembros de la OCDE
los particulares –que suponen más (sólo superado en 2009, por lo que
del 60% del total del crédito se espera, por Estados Unidos,
bancario– terminarían por afectar a Reino Unido, Irlanda, Portugal y
los fondos propios del sistema Grecia, al margen de algún otro país
crediticio. Pero esa afectación se del Este de Europa) y c) una altísima
produce lentamente, a través de la tasa de paro, nuestro sistema
aparición de créditos en mora, de la financiero no necesite una
declaración de empresas y personas recapitalización inmediata.
en situación de concurso de
acreedores, y tras largos procesos Spain is different: las razones de las
judiciales. diferencias
Las pérdidas de otros sistemas Las razones por las que nuestro
financieros sistema crediticio ha aguantado
mejor la crisis financiera que los de
En otros países, el proceso de la mayoría de los países son de
pérdidas de sus sistemas crediticios orden diverso:
y financieros ha sido rapidísimo,
porque los créditos de las entidades 1. Escasa inversión en productos
crediticias se concedieron o financieros sofisticados, que han
7
resultado fallidos y que sí han 7. Tampoco son significativos los

afectado a los mayores bancos problemas derivados de los
del mundo fuera de España. impagos de los créditos y
préstamos concedidos al resto de
2. Escasa inversión en renta la economía productiva sin
variable, por lo que no le afectó relación con el sector
ni el desplome de las inmobiliario-constructor.
cotizaciones hasta marzo de
2009, ni su posterior 8. La internacionalización del
recuperación. Banco Santander y del BBVA y la
importancia para sus cuentas de
3. Existencia de un fondo para resultados de sus inversiones en
"provisiones genéricas" que América del Centro y del Sur –
alcanzaba los 25.000 millones de dos regiones que están sufriendo
euros en 2007. menos, con excepción de México,
que Europa y Estados Unidos–, y
4. Renegociación de sus créditos su enorme peso en el sistema
con los principales deudores en crediticio español.
el sector de promoción
inmobiliaria: Esa renegociación 9. Las siguientes entidades
ha incluido, hasta la fecha, la crediticias por tamaño, La Caixa
refinanciación de la deuda, con y Caja Madrid, aunque no están
periodos de carencia y reducción internacionalizadas, tienen una
de tipos de interés, las daciones mayor diversificación de sus
en pago de activos a la banca activos que el resto de las cajas,
para compensar créditos y la y, además, en el primer caso, ha
pura compra de activos de todo registrado hasta ahora una muy
orden. Al parecer, según se reducida morosidad y, en el
deduce del Informe de segundo, sigue teniendo un
Estabilidad Financiera de altísimo grado de eficiencia, lo
noviembre de 2009, la que les está permitiendo
renegociación ha alcanzado un mantener niveles de beneficios
total de 60.000 millones de relativamente altos, aún después
euros. Aunque es posible que en de dotar provisiones de gran
esa cifra figuren, también, las cuantía.
refinanciaciones de otro tipo de
préstamos. 10. Estas cuatro entidades, junto con
el Banco Popular, suponen más
5. Recapitalización y obtención de del 57% del balance consolidado
fondos a largo plazo, mediante de las entidades de crédito. En
ampliaciones de capital y otros países, han sido las
emisión de obligaciones entidades mayores, más
preferentes, por una cifra diversificadas, más
cercana a los 20.000 millones de internacionalizadas, más
euros en 2009. sofisticadas y más desreguladas
las que han tenido mayores
6. Ha sido relativamente reducido problemas. En España ha
el porcentaje de los préstamos ocurrido lo contrario.
hipotecarios concedidos a las
familias que ha entrado en mora. 11. La enorme rentabilidad de las
entidades financieras españolas.
8
En los primeros seis meses de de su vivienda); y, en tercer lugar,

2009 los resultados, después de por la crisis de ventas del conjunto
impuestos, del conjunto de las de empresas productivas diferentes
entidades de crédito fueron de de las del sector inmobiliario-
13.165 millones de euros. Y eso constructor. Sin perder de vista las
después de registrar menores posibles pérdidas en las cuentas de
resultados por la constitución de resultados de muchas entidades
provisiones genéricas y, sobre financieras que tienen un tamaño
todo, específicas, de otros 15.221 excesivo dada la escasa actividad
millones de euros. A finales de crediticia.
2008, la banca española tenía un
porcentaje de beneficios sobre el III) Datos relevantes del
capital superior al 10%. El mayor sistema crediticio español
de toda la banca europea.
Conviene, antes de analizar en
12. Esa rentabilidad se ha detalle la situación del sistema
conseguido sobre la base de una crediticio español, ofrecer una serie
gran eficiencia y de su carácter de datos que serán de utilidad a lo
de banca retail, que permite la largo de las próximas entregas.
venta de todo tipo de productos
financieros a sus clientes y que Tamaño del sistema crediticio
canaliza la mayor parte del
ahorro y de la inversión que se • Balance: 3,2 billones de euros.
producen en la economía
• PIB español: 1 billón de euros.
española.
Tenemos un país con un sistema
En conclusión, hay razones bien
crediticio desproporcionadamente
fundadas que explican las
grande.
diferencias entre los enormes
problemas de los sistemas Total sistema financiero con
crediticios de los países compañías de seguros, pensiones y
desarrollados afectados por la crisis otros intermediarios financieros: 3,2
y la aparente falta de problemas del billones del sistema crediticio + 1,4
español. billones de otras instituciones
financieras = 4,6 billones de euros.
Nuestros problemas se están
confirmando en la medida en que las
Origen del pasivo (es decir, de cómo
refinanciaciones de muchos
obtiene sus fondos) del sistema
promotores inmobiliarios no se
crediticio:
están traduciendo en la
recuperación de su equilibrio • Depósitos de residentes en
económico y financiero, porque los España: 2 billones de euros.
planes de negocio que se aprobaron
no se están cumpliendo. En la • Depósitos de residentes en otros
medida, en segundo lugar, en que países: 0,5 billones.
aumenta el desempleo y, sobre todo,
con el temor de que se mantenga en • Valores distintos de acciones y
el tiempo, empeorando la situación participaciones: 0,3 billones.
financiera de muchas familias
(recuérdese que en España el 82% • Operaciones no sectorizadas: 0,4
de todas las familias es propietaria billones
9
• Total no residentes: 1,2 billones. 3. Resto: Indeterminado
Endeudamiento de la economía 2. Créditos al resto del mundo: 0,23

española billones de euros.
• Endeudamiento bruto: 2,3 3. Créditos a residentes: 2,12

billones de euros. billones de euros.
• Endeudamiento neto (es decir, 1. Financiación para

descontando los activos que adquisición de viviendas y
tienen invertidos en otros países rehabilitación: 0,65
los residentes en España): Entre billones.
0,7 y 0,8 billones de euros.
2. Financiación a hogares para
El endeudamiento bruto se ha bienes de consumo
canalizado, en gran parte, por el duradero y otros: 0,16
sistema crediticio, que ha tomado billones.
depósitos en el exterior de España y
ha colocado bonos, obligaciones, 3. Financiación a otros
otro tipo de deuda y capital en el sectores productivos: 1
resto del mundo para prestar a billón.
residentes en España (hogares,
empresas y administraciones 1. Sector construcción:
públicas). 0,13 billones.
De los 2,3 billones de euros de 2. Sector servicios: 0,69

endeudamiento del conjunto de los billones. Dentro de esa
residentes en España con el exterior, cifra figuran 0,32
las administraciones públicas billones de euros para
debían apenas 150.000 millones de "actividades
euros a finales de 2008. El grueso de inmobiliarias", donde
la deuda era de las familias, las se anotan los créditos
empresas no financieras y las a los promotores.
propias entidades crediticias.
3. Sector industrial: 0,15
Activos del sistema crediticio en billones.
España
4. Otros sectores
Cifra total: 3,2 billones de euros. económicos: 24.000
millones de euros.
1. Inversiones diversas (diferentes
de créditos y préstamos), 4. Del total de créditos
acciones, participaciones, valores concedidos al sistema
distintos y otros: 0,85 billones de industrial es difícil asignar
euros en total. el porcentaje de crédito que
dependen de la actividad
1. Residentes en España: 0,4 del sector de la
billones de euros. construcción (muebles,
electrodomésticos, etc.).
2. Residentes en el resto del
mundo: 0,2 billones de 5. Dentro del sector servicios,
euros. al margen de los créditos
10
para "actividades están ligados a la

inmobiliarias", es difícil construcción, y de que
también asignar la parte 10.000 millones del
que corresponde a otros crédito al sector
sectores relacionados servicios también tiene
estrechamente con el sector que ver con la
de la construcción, pero construcción).
dado el peso de éste en la
economía nacional tiene 4. Total: 1,3 billones de euros, sobre
que ser significativo. 2,12 billones de actividad
crediticia total a residentes. Lo
6. Total de créditos y que significa más del 62% del
préstamos ligados a la total de los créditos.
promoción –construcción–
industria y servicios ligados Activos dudosos (agosto 2009):
a la construcción y a la 94.179 millones de euros
compra de viviendas. (Sin
tener en cuenta el crédito a • 90.000 millones de euros en
empresas de otros sectores morosidad. El resto hasta los
que tienen componente 94.179 millones de euros son
inmobiliario, como la otros activos dudosos.
inversión en oficinas, naves
y otras instalaciones • Dudosos por financiación a
necesarias para el hogares: 30.680 millones de
desarrollo de la actividad): euros (19.659 millones de euros
por adquisición de viviendas y
1. Préstamos a hogares 11.021 millones de euros por
(para vivienda y otras financiaciones).
consumo): 0,81
billones. • Dudosos por actividad
inmobiliaria: Sólo 26.523
2. Préstamos para millones de euros (mayo 2009).
actividades
inmobiliarias: 0,32 • Dudosos en el sector de la
billones. construcción: 10.529 millones de
euros.
3. Préstamos al sector de
la construcción: 0,13 • En el sector industrial: 5.463
billones. millones de euros.
4. Préstamos para Capital y Reservas del Sistema

actividades crediticio español
industriales y servicios
• Fondos propios totales: 188.259
ligados al sector de la
millones de euros (agosto 2009).
construcción:
Alrededor de 50.000 • Patrimonio neto tras la
millones de euros (una corrección del valor de los
cifra calculada activos: 190.276 millones de
suponiendo que algo euros.
menos del 30% de los
créditos a la industria
11
• Provisiones genéricas y préstamos en morosidad, los

específicas: 57.153 millones de beneficios podrían disminuir en
euros. varios miles de millones de euros, al
tiempo que se incrementaría el
• Capital y reservas de todo tipo conjunto de provisiones específicas
(teniendo en cuenta las (sobre todo), y genéricas.
provisiones de cualquier
naturaleza): 263.557 millones de IV) La magnitud de los
euros (agosto 2009). riesgos derivados del boom
• Apalancamiento verdadero: 3,4 En lo que respecta al riesgo de las

billones/190.276 = 17,8 veces. Es entidades financieras por los
decir, por cada euro de fondos créditos concedidos a los sectores
propios hay 17,8 euros de ligados a la vivienda, la construcción
créditos concedidos. Un ratio y la financiación hipotecaria en el
alto, en términos históricos, pero pasado, se podría hacer una
lejos del de muchos bancos valoración del riesgo de mora.
americanos y europeos que están Mucho más difícil es hacerlo de las
entre 20 y 40 veces porque se lo posibles pérdidas definitivas,
ha permitido su autoridad aunque lo intentaré en apartados
monetaria. posteriores. Así, los riesgos de mora
son:
Capacidad de generación de
beneficios, después de impuestos, 1. Crédito para actividades
del sistema crediticio español inmobiliarias: 324.664 millones
de euros; el riesgo actual, quizá,
• 2003: 9.367 millones de euros. alcance el 50%, 162.000 millones
de euros (El total de provisiones
• 2004: 10.797 millones de euros. específicas hasta la fecha es de
26.523 millones de euros).
• 2005: 13.987 millones de euros.
2. Créditos al sector de la
• 2006: 19.694 millones de euros. construcción: 134.690 millones;
el riesgo es del 50%, 67.000
• 2007: 25.676 millones de euros.
millones de euros (El total de
• 2008: 18.556 millones de euros. provisiones específicas hasta la
fecha es de 10.529 millones de
• 2009 (hasta agosto): 11.392 euros).
millones de euros.
3. Crédito a los sectores de la
En agosto de 2009 se habían industria y los servicios ligados a
alcanzado beneficios por un total de la construcción: 50.000
11.392 millones de euros. El total millones; el riesgo es del 30%,
anual puede ser de entre 10.000 y 15.000 millones de euros (El
13.000 millones de euros, según sea total de provisiones específicas
la política de saneamiento que para todo el sector hasta la fecha
imponga el Banco de España. Si es de 5.463 millones de euros).
fuera más estricto y obligara a hacer
mayores dotaciones en los casos de 4. Préstamos para adquisición y
refinanciaciones, daciones en pago y rehabilitación de vivienda:
compras de activos a empresas con 651.594 millones; el riesgo es del
15%, 98.000 millones de
12
euros. A finales de 2005, el inmobiliarias de cumplir los

volumen total de créditos para la planes de negocio que habían
adquisición de vivienda presentado a las entidades
alcanzaba la cifra de 448.688 crediticias. Las provisiones
millones de euros. En 2006 y específicas constituidas
2007, los años en los que las alcanzaban la cifra de 26.523
viviendas se vendieron a precios millones de euros.
muy altos, los préstamos
aumentaron en 206.457 millones 2. El sector de la construcción está
de euros (El total de provisiones reduciendo su tamaño
específicas hasta la fecha es de aceleradamente: Hoy es posible
19.659 millones de euros). que su tamaño sea casi un 40%
menor al que existía en 2007,
5. Préstamos a los hogares para pero siguen existiendo créditos
consumo y otras finalidades: vivos por valor de 134.690
163.505 millones; el riesgo es del millones, apenas 12.000
30%, 49.000 millones de millones menos que el total que
euros. (El total de provisiones se alcanzó a mediados de
específicas hasta la fecha es de 2008. No sabemos qué
11.021 millones de euros). En proporción de esos créditos está,
muchos casos, estos préstamos o debería estar, por las razones
tienen garantías hipotecarías, expuestas anteriormente, en
razón por la que los clasificamos mora. Sí sabemos que hay
como parte del riesgo provisiones específicas por una
inmobiliario de los hogares. cuantía de 10.529 millones de
euros.
6. Total riesgo de mora: 391.000
millones de euros. 3. El sector industrial y el de
servicios, tanto los ligados a la
El porcentaje de mora posible sobre construcción como el resto,
los créditos concedidos a residentes, siempre han estado más
sobre un total de créditos de 2,12 capitalizados y aunque el tamaño
billones de euros, es del 18,4%. Esa de ambos se haya reducido, los
cifra, sin embargo, no va a créditos vivos (158.800 millones
alcanzarse por las siguientes de euros) para la industria y los
razones: servicios, distintos de los
concedidos para actividades
1. Actividades inmobiliarias: El inmobiliarias, siguen siendo
sistema financiero ha similares en cifras a los de hace
refinanciado (según el Informe un par de años. Hemos supuesto
de Estabilidad Financiera) que 50.000 millones de euros de
60.000 millones de los 324.664 un total, por tanto, de 524.163
millones de euros de préstamos millones de euros están
concedidos. Lo que se ha directamente relacionados con la
completado con la compra de construcción. Las provisiones
activos por cerca de 25.000 específicas alcanzan los 5.463
millones de euros. En septiembre millones de euros.
de 2009 ha comenzado la
segunda refinanciación, ante la 4. Los préstamos hipotecarios: La
imposibilidad por parte de actual mora del sistema
muchas promotoras crediticio está ligada, sobre todo,
13
a los impagos de préstamos doble de esa cifra, es decir,

hipotecarios para la compra de 40.000 millones de euros.
viviendas. La mora en este
capítulo ha dejado de aumentar 3. La posible mora de empresas del
por las siguientes razones: a) se sector de la construcción y de la
ha moderado la exigencia de industria ligados a la
provisiones por parte del Banco construcción es todavía de
de España y b) ahora se mucha más difícil cuantificación.
renegocia con el propietario, Pero no creo equivocarme
alargando plazos, reduciendo los demasiado si fijamos también en
tipos y concediendo carencias. el doble de los 6.000 millones de
Pero, de todas formas, las euros que aparecen en mora en
provisiones específicas alcanzan el primer trimestre de 2009,
la cifra de 19.659 millones de teniendo en cuenta que ya hay
euros. 10.529 millones de euros en
provisiones específicas. La mora
5. Los préstamos a los hogares para podría, pues, haber superado los
otras finalidades tienen 12.000 millones de euros.
provisiones específicas por
11.021 millones de euros. 4. La mora de los otros créditos a
los hogares es muy alta. Las
Las conclusiones respecto a la mora provisiones específicas superan
actual y a la que habría sido posible ya los 11.000 millones de euros,
si no se hubieran tomado esas por lo que la mora podría
medidas son: alcanzar los 15.000 millones de
euros.
1. Es muy posible que sin
refinanciación y compras de 5. Estamos hablando por tanto de
activos la mora de los créditos que la mora y los activos dudosos
para actividades inmobiliarias (94.179 millones de euros)
hubieran obligado a incrementar podrían haber sido mayores
los 26.523 millones de euros hasta alcanzar una cifra cercana
para provisiones específicas. Es a los 152.000 millones de euros,
posible que la cifra se hubiera lo que significa una tasa de mora
multiplicado. El Informe de y activos dudosos del 7,17% en el
Estabilidad Financiera escenario que he planteado.
cuantifica en 60.000 millones los Recuérdese que en la crisis del
créditos 90/93 la mora alcanzó, entre
renegociados. Podríamos estar 1993 y 1994, el 8,5% del total de
hablando, en noviembre de los créditos.
2009, de más de 85.000
millones de euros en mora. V) La actuación del Banco de
España
2. Es también posible que la mora
en préstamos hipotecarios para Esa actividad de refinanciación de
hogares se hubiera doblado y en créditos dudosos o de casi segura
lugar de los cerca de 20.000 insolvencia, ha sido posible por una
millones de euros que alcanzan actitud permisiva del Banco de
las provisiones en la actualidad, España. ¿Por qué ese
la mora podría haber sido el comportamiento del Banco de
España, frente a posiciones de
14
mucha mayor dureza en otras crisis 100.000 millones de euros).

previas?: Aunque hasta septiembre de
2009 se habían avalado 40.000
1. Desde finales de 2007 hasta millones de euros por parte del
mediados de 2009 el sistema Estado.
crediticio español tenía un
problema de liquidez de primer 3. Finalmente, el Banco de España
orden, que había que resolver cuenta con el FROB, un fondo
prioritariamente. destinado específicamente a
hacer frente a problemas agudos
2. La dependencia del crédito en cualquier entidad, así como a
exterior hacía especialmente utilizarlo en operaciones de
vulnerable al sistema crediticio fusión o compra, o simplemente,
español, que dependía en casi un como herramienta para
tercio del total de su pasivo del aumentar la eficiencia del
distintas formas de financiación sistema. Cuenta con unos fondos
exterior. propios de 9.000 millones de
euros, de los cuales 2.500
3. El Banco de España y el propio millones son aportados por los
Tesoro carecían de instrumentos Fondos de Garantía de Depósitos
para hacer frente tanto a la crisis y 6.500 millones son fondos
de liquidez como de solvencia del públicos. El FROB. puede
sistema. Sólo se contaba con los apalancarse en 2009 hasta tener
recursos de los Fondos de unos fondos totales de 36.000
Garantía de Depósitos y las millones, que podrían aumentar
líneas de liquidez del BCE. Al hasta los 100.000 millones en
margen de la capacidad de las años sucesivos si fuera necesario.
propias entidades crediticias
para generar una liquidez que Dados los cambios que se han
lograron cortando los créditos a producido en el sistema financiero
la clientela, canibalizando los internacional, donde hoy es posible
fondos de inversión y pagando obtener recursos de capital y fondos
altos intereses por los depósitos a largo plazo para algunas entidades
de sus clientes aprovechando su crediticias españolas (se han emitido
carácter de banca "retail". bonos a largo plazo, sin aval, por
más de 12.000 millones de euros en
Sin embargo, desde finales de 2008 lo que va transcurrido de 2009), el
y hasta la fecha, se han aprobado Banco de España debería modificar
diferentes disposiciones legales que su forma de actuar para obligar a
han permitido: todas las entidades a reflejar con
mayor transparencia y rapidez el
1. Que el ICO comprara activos de deterioro de sus créditos y la
primera calidad a las entidades constitución de mayores provisiones
financieras, por más de 19.000 específicas en los casos de
millones de euros, si bien sólo se refinanciación.
ha materializado en la compra de
alrededor de 4.000 millones de VI) Morosidad y pérdidas a
euros. partir de 2010
2. Avalar la emisión de bonos a tres La tasa del 7% de mora, que podría
o cinco años por parte del Estado haber aparecido ya a no ser por las
(por una cuantía máxima de
15
medidas de dudosa ortodoxia que se de la construcción si la contracción

han tomado por las entidades económica alcanza los cotas que yo,
financieras con el visto bueno del al menos, considero posible y que
Banco de España, terminará por suponen una reducción del PIB real
manifestarse el próximo año. Y el de alrededor del 4% en 2009, y
deterioro continuará, en la medida próximo al 2% en 2010. Es verdad
en que siga creciendo el desempleo, que los créditos que soportan estos
reduciéndose la actividad y las otros sectores productivos son
ventas de todos los sectores: en relativamente muy reducidos;
particular la de los productores de apenas el 38% del total de los
bienes de equipo, los de bienes de créditos del sistema a los residente
consumo duradero y los de bienes y en España, y que, por tanto, aunque
servicios de consumo que hoy son la contracción sea lo aguda que aquí
más prescindibles. se expone, sus efectos en posibles
impagos de las empresas de estos
En mi opinión, la mora y otros sectores no serían deletéreos para
créditos dudosos podrían alcanzar nuestro sistema crediticio, dada su
una tasa del 12% en 2011 o 2012, lo situación de capital y reservas de
que supone una cifra de 254.000 todo tipo (incluidas las provisiones)
millones de euros, frente a los con los que cuenta.
90.000 millones de euros actuales.
Estoy suponiendo que el PIB Lo que no sabemos es cómo afectará
español se reduce en 2010 entre el esta crisis al empleo. No sabemos
1% y el 2% y que en 2011 se hasta dónde alcanzará el desempleo
estabiliza, con muy reducido y, por tanto, cómo afectará a las
crecimiento y sin creación de voluminosas partidas de préstamos
empleo. Eso significa, si la evolución hipotecarios y de préstamos para el
de la mora es similar a la de la consumo de bienes duraderos y de
última crisis, la de 1990-1993, que la otra naturaleza de los hogares.
tasa mayor de mora se podría
alcanzar el año siguiente, en 2012. Conviene analizar, pues, con toda la
transparencia posible cómo los
En el análisis de la morosidad que se retrasos en los pagos podrían
ha hecho hasta ahora, se ha transformarse en pérdidas
considerado como desencadenante definitivas. Sin embargo, si ya es
del fenómeno la corrección de los difícil calcular la posible mora,
excesos de crédito a los sectores mucho más lo es hacerlo con las
inmobiliarios, de la construcción y a pérdidas definitivas.
la industria y los servicios ligados a
la misma, así como a las dificultades Tradicionalmente, ni al Banco de
de las familias que compraron sus España, ni a los redactores de los
viviendas en los últimos cuatro años acuerdos de Basilea, ni a las propias
a precios mucho más altos que los entidades financieras les han
actuales del mercado, al aumento preocupado demasiado las pérdidas
del paro y a la fortísima incidencia en los préstamos hipotecarios.
de impagados en los créditos al Históricamente, las pérdidas
consumo de los hogares. registradas por la ejecución de
garantías hipotecarias sobre
Lo que no se ha hecho es analizar viviendas se han recuperado en una
qué podría pasar en los sectores parte sustancial, aunque fuera
productivos españoles diferentes del necesario un largo proceso, de hasta
16
8 ó 9 años desde los impagos, euros. La cifra subiría, por tanto,

pasando por la ejecución, hasta la hasta los 130.000 millones de euros
venta final. aproximadamente. Sin embargo,
como se expondrá más tarde, en
Otro renglón diferente es el de los dicho Informe aparece que las
préstamos a los promotores pérdidas por ese concepto de
inmobiliarios, pues es la primera vez alrededor de 100.000 millones en
que el sector crediticio ha financiado lugar de los 130.000 millones de
suelo de una forma masiva, pasando euros.
de apenas 30.000 millones de euros
de financiación en 1998 a más de En lo que respecta a los créditos al
324.000 millones de euros en la sector de la construcción, hay que
actualidad (datos del segundo distinguir entre los concedidos a
trimestre de 2009). De los 324.000 empresas que tienen diversificada su
millones de créditos concedidos actividad, dentro y fuera de España,
para actividades inmobiliarias es y el resto. Y lo mismo habría que
posible que cerca del 40% sea suelo. decir respecto a las posibles
pérdidas de otros sectores
¿Qué valor tendrá ese suelo en 6 ó 7 industriales y de servicios
o incluso más años? En mi opinión, relacionados con la construcción.
un valor claramente inferior al
actual: porque hay demasiado, y Aunque sea un ejercicio puramente
porque las necesidades de nuevas intelectual se podrían asignar con
viviendas y otros tipos de criterios moderados cuáles podrían
edificaciones serán, por razones ser, a lo largo de un periodo que
demográficas, y de competitividad puede durar hasta tres años más, las
con otros países, más limitadas en el pérdidas definitivas para el sistema
futuro. No sería disparatado pensar crediticio por la actividad crediticia
que se va a perder más del 60% del pasada:
valor de esos suelos. En total, la cifra
por este solo concepto sería de 1. Actividades inmobiliarias:
alrededor de 80.000 millones de 130.000 millones de euros.
euros. Una pérdida que en parte
soportará el sistema crediticio y, en 2. Préstamos hipotecarios: 10% de
parte, los accionistas y otros los 98.000 millones de riesgo de
acreedores de esas empresas. La mora (9.800 millones de euros),
cifra de pérdidas del 60% es posible lo que significa apenas un1,5%
que sea moderada, pero si tenemos sobre los créditos vivos.
en cuenta que en ese epígrafe se
incluye financiación corporativa a 3. Sector de la construcción: 20%
empresas de promoción de los 67.000 millones en riesgo
inmobiliaria para financiar las de mora (13.000 millones de
operaciones societarias de compra euros), lo que significa un 8%
que hicieron en los años 2007 y sobre los créditos vivos.
2008, esos 80.000 millones de
4. Sectores industrial y servicios:
posibles pérdidas se convierten en
30% de los 15.000 millones en
una cifra mínima. El Informe de
riesgo de mora (4.500 millones
Estabilidad Financiera avanza una
de euros), lo que significa un 8%
hipótesis, que califica de extremada,
sobre la parte del crédito que se
de que se pierda hasta el 40% del
considera ligada a la
total de los 324.000 millones de
construcción.
17
5. Créditos a los hogares para en 2011, pero sin creación de empleo

consumo y otras finalidades: en todo ese periodo.
50% de los 49.000 millones de
euros concedidos (24.500 Las pérdidas no afectarían por igual
millones de euros). a todas las entidades. Para empezar,
los grandes bancos, el Santander y el
6. Total: 181.800 millones de euros. BBVA, pueden sufrir en sus cuentas
de resultados en España, pero su
Los gastos derivados del ajuste en el internacionalización y
tamaño de todo el sector se diversificación les permitiría
transformarán en menores compensar los malos resultados
beneficios, que a lo largo de un españoles. Lo mismo puede decirse
periodo de cuatro años, hasta 2013, de las dos grandes cajas, la Caixa y
podrían suponer alrededor de 4.000 Caja Madrid, con mayor claridad en
millones de euros anuales. el caso de la caja catalana que en el
Estaríamos hablando de unos gastos de la madrileña.
de 16.000 millones de euros en
conjunto. En el resto del sistema hay bancos y
cajas medianas y pequeñas más
Finalmente, sería necesario tener en rentables y mejor gestionadas que
cuenta cómo va a afectar al resto de algunos de los cuatro grandes, pero
la economía productiva, diferente en conjunto, lógicamente, ese grupo
del conglomerado inmobiliario- de entidades es el que más va a
construcción-industria y servicios sufrir. Y mucho más las cajas de
ligados a la construcción y ahorro, que son 45 en la actualidad,
préstamos hipotecarios, la actual que los bancos medianos y
recesión. Sabemos que el total de pequeños.
créditos que tienen concedidos en la
actualidad alcanzan los 810.000 Las pérdidas no se distribuirán de
millones de euros. Es imposible una forma proporcional a la cartera
hacer un cálculo siquiera de crédito de las distintas entidades.
aproximado tanto de mora como de Habrá entidades que pierdan una
posibles pérdidas, pero de lo que no cifra muy superior a sus fondos
cabe duda es de que una recesión propios, como acaba de demostrarse
tan profunda como la que estamos por enésima vez, en el caso de la
sufriendo afectará a la mayoría de Caja de Castilla La Mancha.
los sectores productivos. No creo Sabemos por la experiencia de la
que sea exagerado pensar que las larga crisis bancaria del 76 al 85 que
pérdidas podrían alcanzar el 15% del hay instituciones que pueden perder
total del crédito vivo. Estaríamos la casi totalidad de su activo, lo que
hablando de 12.000 millones de significaría, en el promedio, perder
euros. hasta 16 veces sus fondos propios.
Eso quiere decir que incluso si las
La suma de todas esas posibles pérdidas de todo el sector crediticio
pérdidas se podrían situar en torno fueran superiores a los 210.000
a los 210.000 millones de euros. millones de euros, la mayoría de las
Esas pérdidas se producirán a lo entidades financieras tendría fondos
largo de varios años, posiblemente propios positivos, seguirían siendo
tres o cuatro, en el supuesto de que solventes y podrían atender la
la economía española se estabilice demanda de crédito de sus clientes y
18
del conjunto de la economía Ese porcentaje se traduce en

española. 100.000 millones o en los 130.000
millones de euros a que se ha hecho
Esas son las pérdidas que tendrán referencia anteriormente. El
que cubrirse con los fondos de Informe no analiza las posibles
garantía de depósitos, y con el pérdidas de los otros renglones
FROB, para poder pagar a todos los significativos del crédito a los
depositantes e inversores en todo residentes españoles.
tipo de instrumentos de deuda
emitidas por estas instituciones. Y La cifra que Moody’s considera
para hacer frente a la pérdida de posible en el peor de los escenarios
valor de los activos de las económicos posibles, 225.000
instituciones con problemas. Si, millones de euros, no es muy
finalmente, las pérdidas fueran de diferente de los 210.000 millones a
210.000 millones de euros los que se ha llegado en este análisis.
estaríamos hablando del 21% del Y si éste fuera el caso, la pregunta
PIB español, una cifra que no que cabe plantearse es qué
desentona con las que se produjo capacidad tiene el sistema crediticio
como consecuencia de la crisis 1976- español para soportar ese tipo de
1985, que los autores más pérdidas.
respetados han cifrado en el 14% del
PIB español de esos años. Para empezar, existen en la
actualidad ya 57.153 millones de
El informe Moody’s de octubre de euros en provisiones genéricas y
2009 sobre la situación del sistema específicas, por lo que los fondos
crediticio español cifraba en adicionales necesarios serían de
108.000 millones de euros las 150.000 millones de euros
pérdidas estimadas para el conjunto aproximadamente.
de las entidades analizadas a finales
de 2008, si bien en el texto del El Banco de España, en su Informe
documento no se explicaba cómo de Estabilidad Financiera, sin
alcanza esa cifra. En otro párrafo entrar en el fondo de las pérdidas
hace referencia a que en el caso de posibles de todo el sistema, hace una
que la situación económica española afirmación "Partiendo del margen
se deteriorara todavía más, las de explotación (grosso modo, el
pérdidas del sistema crediticio beneficio antes de realizar
podrían alcanzar una cifra mucho provisiones) del año 2008, y
más alta, 225.000 millones de suponiendo un descenso mecánico
euros. Pero, desgraciadamente, del 10% en los tres años siguientes,
tampoco explica cómo ha llegado a los márgenes de explotación
esa conclusión. acumulados en 2009, 2010 y 2011
permiten hacer frente a una pérdida
El Informe de Estabilidad en la cartera de promoción
Financiera del Banco de España, de inmobiliaria de un 40%". Es decir,
noviembre de 2009, sólo entra en la podrían alcanzar los 100.000
cuantificación de las posibles millones de euros. De esta forma
pérdidas de los créditos para indirecta aborda el problema de
actividades inmobiliarias. Dice solvencia del sistema crediticio el
concretamente: "Podrían hacer Banco de España. ¿Es realista hacer
frente a una pérdida en la cartera de esa proyección?
promoción inmobiliaria de un 40%".
19
En 2008, los beneficios antes de que difiere de los 57.153 millones de

impuestos más las provisiones euros que figuran en el Informe del
genéricas y específicas constituidas Sistema crediticio cerrado el mes de
en ese año, alcanzaron la enorme agosto de 2009).
cifra de 39.996 millones de euros.
Esa cifra es la que resulta de sumar Si, efectivamente, las pérdidas
los 20.398 millones de euros de totales que el sistema crediticio
beneficios antes de impuestos y los tuviera que soportar ascendieran al
19.598 millones de euros que el entorno de los 210.000 millones de
conjunto del sistema crediticio euros, ese deterioro podría
dedicó, de sus ingresos en el enfrentarse por las siguientes vías:
ejercicio, a dotaciones netas (3.405
millones de euros), pérdidas por 1. Patrimonio neto a 31/12/2008:
deterioro de activos financieros 180.567 millones de euros.
(15.245 millones de euros) y
pérdidas por deterioro del resto de 2. Provisiones de todo tipo a
activos (948 millones de euros). 31/12/2008: 61.859 millones de
euros.
El Informe de Estabilidad
Financiera da por bueno que en 3. Pérdidas definitivas en 2009,
2009 el "margen de explotación" 2010 y 2011: 210.000 millones
será del orden de los 35.997 de euros.
millones de euros (10% menos que
4. Capacidad de generación de
en 2008), de alrededor de 32.398
resultados brutos en 2009, 2010
millones de euros en 2010 (10%
y 2011: 97.554 millones de euros
menos que en 2009) y de 29.159
millones de euros en 2011 (10% 5. Patrimonio neto a 31/12/2011:
menos que en 2010). En conjunto, 129.980 millones de euros (sin
por tanto, el sistema crediticio contar con el pago de impuestos,
dispondría de 97.554 millones de las contribuciones de las cajas de
euros adicionales para hacer frente a ahorro a su obra social y el pago
las pérdidas que pudieran aparecer, de dividendos por parte de los
ya por deterioro de créditos para la bancos en esos tres años)
actividad inmobiliaria, ya por el
deterioro de cualquier otra partida. Si el patrimonio neto del sistema
crediticio español fuera ése a finales
Si el Banco de España tiene razón, y de 2011, la conclusión es que habría
podría tenerla, al menos para 2009 sido capaz de superar los problemas
la capacidad para generar resultados de solvencia que ahora parecen
brutos del sistema crediticio amenazantes; con matices. Porque,
ayudaría a resolver sus problemas en definitiva, contaría con 50.000
de solvencia. millones de euros menos en
patrimonio neto, lo que constituye la
En efecto, la situación a finales de
base del denominado "core capital"
2008 era la de un sistema crediticio
del conjunto de las entidades
con un patrimonio neto de 180.567
crediticias. Y si se quiere mantener
millones de euros y con dotaciones y
el mismo balance agregado que a
provisiones de todo tipo por un total
finales de 2008, habría que lograr
adicional de 61.859 millones de
aportaciones al capital y a las
euros (Según el Informe de
reservas del sistema por, al menos,
Estabilidad Financiera, una cifra
esa cantidad de 50.000 millones de
20
euros. Mantener el balance significa reordenación del conjunto de las

mantener el total de créditos a la cajas de ahorro.
economía española al mismo nivel
que en 2008. La situación podría ser La gran incógnita en este momento
algo más delicada si, finalmente, a es la capacidad de supervivencia de
nivel internacional se pactara las empresas españolas a un proceso
reducir el apalancamiento de la de contracción del PIB que este año
banca; aunque la banca española rondará el 4% y el próximo es
está menos apalancada que la de la posible que también sea negativo en
mayoría de los países. más de un punto porcentual. Hasta
ahora, sus capitales y reservas, la
Con el cálculo –no explicado– que gestión de sus existencias y la
hace Moody’s sobre las posibles reducción de sus plantillas, se han
pérdidas del sistema crediticio traducido en que el sistema no
español, 225.000 millones de euros financiero y el no constructivo ha
en el peor de los casos, las generado muy poca mora y muy
necesidades de capital y reservas pocas pérdidas para el sistema
adicionales del sistema crediticio crediticio. Esta situación cambiará.
español se incrementarían hasta los Y cuando una industria o una
65.000 millones de euros para empresa de servicios cierran, las
mantener el mismo ratio de pérdidas para los prestamistas son
solvencia y apalancamiento globales casi la totalidad del crédito
de 2008. concedido. En los apartados
anteriores se ha hecho una
Sin embargo, si el "margen de valoración de en cuánto podría
explotación", definido como lo hace afectar al sistema crediticio la crisis
el Banco de España, no decreciera al económica de 2009, 2010 y 2011.
ritmo del 10% anual en 2010 y 2011, Podríamos habernos excedido en
sino a ritmos del 20%, el sistema esa cuantificación o habernos
contaría con cerca de 10.000 quedado cortos. Sólo el tiempo lo
millones de euros menos. Nada dirá.
sustancial cambiaría. Pero la
utilización del FROB sería más VII) Otros riesgos en el
urgente. horizonte para la solvencia del
sistema crediticio
De ahí la importancia de utilizar el
FROB cuanto antes para afrontar Pese a lo apuntado en el artículo
esa posibles necesidades de capital. anterior, existen dos riesgos para la
El Banco de España, como se ha estabilidad del sistema crediticio
indicado anteriormente, ha que debemos valorar.
diseñado ese instrumento público
con 9.000 millones de euros de El exceso de capacidad del
capital y una posibilidad de sector crediticio
apalancamiento de 10 veces, lo que
significaría que se podrían utilizar Hay un riesgo ya mencionado de
hasta 100.000 millones de euros magnitud, considerable, para el
para hacer frente a los problemas de sistema crediticio español si la
solvencia que podrían presentarse al economía española, como parece, se
sistema crediticio en los próximos contrae todavía en 2010 y se
años. Habría capital suficiente para confirma que en los siguientes años
compensar pérdidas y financiar la
21
tendrá una actividad económica ciclo, el total de empleados de las

anémica. entidades crediticias fue de
246.780 personas.
1. El crédito bancario podría no
crecer, o crecer muy poco 2. Desde ese año hasta finales de
durante varios años, lo que 2008, el total de empleados
supondría una reducción de bancarios ha crecido hasta sólo
márgenes para la banca de gran 270.865; una cifra modesta
magnitud, pues su estructura, su teniendo en cuenta que el
organización, sus gastos balance del sistema crediticio se
generales en definitiva están ha multiplicado por casi cuatro
preparados para afrontar desde 1993.
crecimientos de la actividad del
orden del 20% anual, como ha 3. Esa estabilización esconde, sin
ocurrido en los años 1998/2007. embargo, un gran desequilibrio
entre el comportamiento de
2. Los tipos de interés, aunque bancos por una parte y de cajas y
crezcan, son tan bajos en la cooperativas de crédito por
actualidad (noviembre de 2009) otro. El total de empleados de la
que van a repercutir banca desde 1993 a finales de
negativamente en los márgenes 2008 descendió desde 152.845
bancarios. hasta 115.129; mientras el
número de empleados de las
3. La consecuencia es que el cajas creció desde 82.710 hasta
sistema crediticio tendría que 134.786. Y el de las cooperativas
reducir su tamaño, lo que de crédito desde 11.225 en 1993
implica costes de hasta los 20.940 a finales de
reestructuración de cierta 2008.
consideración y que, quizá, los
márgenes de beneficios brutos, 4. Simultáneamente, el número de
antes de todo tipo de oficinas de la banca, que era de
provisiones, no sean tan elevados 14.756 en 2001 ha aumentado
como supone el Banco de España hasta 15.071 a mediados de
en su Informe de Estabilidad 2009, mientras el de las cajas ha
Financiera. Quizá la reducción pasado de 19.829 en 2001 a
sea mayor del 10%, sobre el 24.607 a mediados de 2009.
margen de 2009, que ya parece
consolidado, en 2010 y en 2011 y 5. El gasto total en personal de la
en los años siguientes, algo que banca en 2008 fue de 8.204
no contempla dicho Informe. millones, mientras en las cajas
ascendía a 8.922 millones de
En cuanto a los costes para reducir euros.
el sobredimensionamiento del
conjunto del sector crediticio, hemos Esos datos nos ilustran sobre la
supuesto que ascienden a 4.000 magnitud del ajuste que tiene que
millones de euros al año durante los acometer el sistema crediticio y que
próximos cuatro ejercicios en base a es mucho más agudo en el caso de
las siguientes consideraciones: las cajas que en el de los bancos.
1. En 1993, el año más agudo de La banca, que sufrió más que las
crisis económica en el anterior cajas en las anteriores crisis
económicas, reaccionó cerrando
22
oficinas bancarias y reduciendo entidades financieras que a otro tipo

drásticamente el número de sus de empresas, por su escaso capital y
empleados a partir de 1993. Es su enorme apalancamiento. Pero ha
evidente que esta crisis está habido otros factores: la mayor
afectando mucho más a las cajas que concentración de crédito en
a la banca, por lo que la reducción actividades inmobiliarias y
de tamaño del sector lo tendrá que constructivas en las cajas de la
hacer el conjunto de cajas de periferia, de zonas de España con
ahorro. Si la reducción del personal poca industria y de tamaño, en
y oficinas alcanzara el 30% del total muchos casos, muy reducido, lo que
(una evolución similar a la que tuvo les dificulta la obtención de
la banca en la anterior crisis) el resultados económicos positivos,
ahorro anual podría ser de 4.000 porque es muy complicado absorber
millones de euros anuales. Y el coste los excesivos gastos de gestión y
total para reducir el tamaño, en cumplimiento de la regulación que
personal y estructura, podría tienen que soportar las instituciones
alcanzar una cifra en el entorno de financieras. Otros factores han sido,
los 16.000 millones de euros; con lo y continúan siendo, la falta de
que el coste de la reestructuración internacionalización y de
podría amortizarse en cuatro años. diversificación de su actividad
crediticia. Finalmente, como acaba
Si el proceso de concentración de de comprobarse en el caso de la caja
cajas de ahorro se hace sobre bases de Castilla-La Mancha, la presión
racionales, la inevitable reducción política y social para financiar
del número de oficinas y de proyectos empresariales que, por
empleados del sector será menor tener un interés local, pueden
que si se hace sobre bases terminar en pérdidas que los escasos
autonómicas, donde es más evidente fondos propios de las entidades
el solapamiento y la duplicidad de financieras no pueden soportar.
oferta de servicios financieros.
El entorno macroeconómico
No cabe duda de que la principal
preocupación del Banco de España Lo más relevante es que en 2007 en
es la situación de las cajas de ahorro. la economía española trabajaban
El gobernador ha declarado que más de 20 millones de personas y
quizá 15 de las 45 existentes que en 2010 es posible que lo hagan
deberían integrarse con otras de alrededor de 18 millones. Y que la
mayor fortaleza. población residente, que con la
inmigración ha aumentado hasta
La peor situación de rentabilidad y casi los 46 millones de personas,
solvencia del conjunto de las cajas, puede reducirse en 2 ó 3 millones en
en relación con la de la banca, tiene los próximos años, en la medida en
que ver con su rapidísimo que muchos inmigrantes dejen
crecimiento, en empleados y España en búsqueda de trabajo.
oficinas, en los últimos 15 años,
facilitado por la integración en el Si el entorno macroeconómico es de
euro, el crecimiento de la oferta estancamiento y hay que hacer un
monetaria y los bajos tipos de ajuste en el tamaño del sector
interés. Un crecimiento demasiado financiero, yo sería partidario de
rápido suele traducirse en errores de recapitalizarlo cuanto antes; y el
juicio que afectan más a las camino adecuado, en caso de que no
23
existieran inversores privados la situación de solvencia del sistema

interesados, sería el de crediticio. En mi opinión, incluso en
capitalización por parte del sector el caso de que en los próximos tres
público utilizado el FROB, en un años el incremento de la mora y las
porcentaje minoritario o pérdidas definitivas pudieran
mayoritario en el capital. Dejando alcanzar los 210.000 millones de
abierta la puerta para que si la euros, la creación del FROB asegura
entidad de que se trate recupera el que no faltarán fondos para
equilibrio y la solvencia, el capital recapitalizar a las entidades que lo
público saliera tan rápidamente necesiten, previa su integración, por
como debería haber entrado. venta o fusión, con otras más
potentes. Pero incluso en esa
VIII) Conclusión: ¿Habrá situación, la rentabilidad del
crédito para la economía? conjunto de entidades financieras es
tan alta que en dos o tres años más
Todo este análisis tiene un interés podría compensarse, vía resultados
no sólo forense, sino de por operación, antes de dotaciones
futuro. Desde mediados de 2007 para provisiones e impuestos, los
hasta hace escasamente unos meses, fondos propios necesarios para
el sistema crediticio español ha mantener el tamaño actual del
tenido un gravísimo problema de balance.
liquidez, que ha obligado a muchas
entidades a reducir el crédito a las El problema que plantea esta forma
empresas y a los hogares y a dedicar lenta de recuperar fondos propios es
el grueso de su actividad a poner que la actividad crediticia podría
orden en su cartera de créditos y a verse afectada durante unos
sustituir la financiación que años. Si, por el contrario, el FROB se
lograban, en conjunto, fuera de utiliza con prontitud los problemas
España, por otra local, pues sólo las de solvencia podrían resolverse con
líneas de crédito y de descuento del mucha mayor rapidez y, al igual que
Banco Central Europeo paliaban la está ocurriendo con otras entidades
sequía externa durante ese periodo. financieras fuera de España, los
fondos públicos empleados podrían
Si la crisis de la economía española devolverse con igual prontitud.
se extiende, como parece inevitable,
a 2010 y a partir de ese año se La solvencia del sistema crediticio
produce una estabilización y un español no parece estar, pues, en
crecimiento anémico, que puede riesgo en su conjunto. Lo que hay
durar un periodo de al menos cuatro son situaciones, sobre todo cajas de
o cinco años más, en los que ahorro, con problemas de esa
difícilmente habrá creación neta de naturaleza que están contaminando
empleo, la pregunta que necesita al conjunto. Ese efecto se produce
respuesta es saber si el sistema porque, dada la dependencia de los
crediticio español va a impulsar o a residentes en España, incluido el
reducir la capacidad de expansión sistema financiero y crediticio, del
económica del país. ahorro externo y su grado de
endeudamiento, y conocido y
La importancia del FROB asumido el papel determinante del
Banco de España como regulador y
Para responder a esa pregunta lo controlador, cualquier dificultad en
primero que habría que abordar es una entidad crediticia española se
24
considera como debilidad del son igualmente infinitamente

conjunto del Sistema crediticio. menores.
Si no se afrontan con rapidez los La otra paradoja de la situación del

caso de insolvencia, podríamos, en sistema crediticio español es que,
el peor de los casos, volver a tener desde hace ya unos meses, la
un problema de liquidez, máxime si principal dificultad con que se
coinciden en el tiempo el estallido encuentra la mayoría de las
de esos problemas específicos de entidades de crédito no son ni su
solvencia con la reducción de las liquidez ni su solvencia, sino la falta
líneas de liquidez y de descuento del de peticiones de crédito, tanto por
Banco Central Europeo y con la parte de las empresas como de los
inevitable explosión de la necesidad hogares. Y la falta de actividad
de financiación de los Tesoros crediticia, el objeto social de las
nacionales de los países afectados entidades de crédito, les puede
por problemas en sus sistemas afectar más a sus resultados
crediticios y financieros. El tiempo económicos que el reconocimiento
es esencial. de la necesidad de continuar
constituyendo provisiones
Pero si esas dificultades se específicas para compensar las
abordaran inmediatamente, en los pérdidas por sus créditos de mala
próximos meses nos ahorraríamos la calidad.
sensación de que en el sistema
crediticio español faltan solvencia y La mala imagen del sistema
quizá liquidez. Y si la necesaria crediticio
reestructuración del conjunto de
cajas de ahorro se hace con criterios Es verdad que no es ésa la
económicos y financieros, en lugar percepción de la población española
de con imposiciones políticas por en estos momentos, que piensa que
parte de las respectivas autonomías, bancos y cajas siguen estando
–con el consentimiento del reticentes y temerosos ante
Gobierno de la nación– el proceso cualquier petición de crédito. Y
podría ser mucho más rápido, también ha cambiado la percepción
menos costoso y, paradójicamente, que tienen las empresas respecto a
con una menor pérdida de empleo. la financiación bancaria, pues la
tremenda reducción del crédito que
Si se retrasan las soluciones, si no se han tenido que aguantar durante
aborda con rapidez el problema de casi dos años y la desaparición de las
la mora y las pérdidas, si no se entidades aseguradoras de papel
recapitaliza rápidamente y no se comercial, –la forma de financiar el
reordena el conjunto de las cajas de capital circulante más tradicional en
ahorro, nos podríamos encontrar España–, ha modificado los hábitos
con la repetición del caso japonés, de las empresas, que hoy trabajan
que dificultó la recuperación de su con menores existencias y menos
economía durante casi una década crédito que nunca. La práctica
por no abordar con prontitud los desaparición de esas entidades
problemas de su banca. Con una aseguradoras ha creado, por otra
gran diferencia, el tamaño del parte, una gran inseguridad en el
problema es infinitamente menor en conjunto del sistema crediticio, que
España de lo que lo fue en Japón. Y no cuenta con intermediarios que le
los fondos necesarios para resolverlo aseguren la calidad de los pagarés y
25
de los otros tipos de instrumentos Los demandantes de crédito

de aplazamiento de los pagos de las
empresas. El nerviosismo y el temor 1. Los hogares españoles están muy
a conceder créditos por parte de la endeudados. España es el tercer
banca está motivado también por la país entre los desarrollados en
incertidumbre que existe sobre la los que la deuda de las familias
crisis de la economía española; es más elevada en relación a su
sobre cuánto va a durar, sobre a renta disponible. Sólo nos
quién va a afectar, sobre si el superan las familias
consumo privado va a seguir norteamericanas y
reduciéndose y afectando a las británicas. Con una gran
empresas que venden esos bienes y diferencia, que ese
servicios y sobre si las empresas endeudamiento se ha producido
exportadoras, también afectadas por para invertir –en vivienda
la crisis, –como las de la mayoría de básicamente– mientras en esos
los países–, van a ser capaces de otros países el endeudamiento
superar la reducción de sus tiene su origen en un consumo
ventas. Los banqueros y los excesivo. Desde este punto de
responsables financieros de las vista, las posibilidades de
entidades de crédito tienen las recuperar el equilibrio financiero
mismas incertidumbres respecto al por parte de las familias
futuro que el conjunto de la españolas es mayor que en las de
población y eso afecta a su oferta de Estados Unidos y en las del
crédito, por más que en este Reino Unido. Pero no cabe duda
momento los problemas no sean de que el endeudamiento está
mayoritariamente de falta de influyendo significativamente en
capacidad crediticia del sistema, el consumo privado. Y es lógico
sino de falta de "demanda solvente que las familias se sientan
de crédito". presionadas por la banca y que la
banca sienta desconfianza
Esa expresión, "demanda solvente respecto a la capacidad de pago
de crédito", despierta todo tipo de de muchas familias que tienen
reacciones negativas por parte de inversiones inmobiliarias pero
políticos, empresarios y un gran endeudamiento. Quizá la
familias. Muchos de ellos consideran incertidumbre se atenúe una vez
que las entidades de crédito se están termine el ajuste a la baja del
equivocando a la hora de juzgar a empleo y se estabilice el
sus demandantes de crédito. O que consumo privado.
la banca está obligada a conceder
créditos de la misma manera que 2. Las entidades de crédito
ella ha recibido ayudas públicas, desconfían de la capacidad de
financiadas con el dinero de los pago de inmobiliarias,
contribuyentes. Ayudas que hemos constructoras e industrias y
visto han sido limitadas, y dirigidas servicios ligadas a la
–al margen de las declaraciones del construcción, porque conocen de
Gobierno– a asegurar liquidez al primera mano las dificultades
sistema crediticio. por las que atraviesan esos
sectores. Sobre todo, son
En relación a ese tema es necesario conscientes de que las ventas de
hacer dos series de consideraciones: esos sectores siguen
reduciéndose, por lo que sólo las
26
empresas más capitalizadas o las laborales unitarios, el sector

que puedan recapitalizarse exportador español y el
sobrevivirán a la actual suministrador de muchos de los
crisis. Pero también es verdad bienes y servicios consumidos en
que su política de riesgo cero con España está resistiendo la crisis,
estos sectores está haciendo pero explica también que la
pagar a justos por pecadores y demanda de crédito para nuevas
provocando la desaparición de inversiones sea muy reducida.
empresas que podrían haberse
mantenido si hubieran contado Un sector sobredimensionado
con la financiación necesaria
para reducirse al tamaño que Con este panorama, el problema
requiere el actual mercado. para el sector crediticio español será
el cómo adaptarse a una demanda
Los que no demandan crédito de crédito reducida.
Quien, sin embargo, no está El sector, como tal, puede recuperar

demandando crédito son las familias con rapidez su solvencia, pero
y las empresas que no tienen un tendrá que adaptarse a las
endeudamiento significativo. Y no lo consecuencias de una economía con
van a hacer en el futuro, por lo que escaso crecimiento. El invento
será difícil que la demanda de político del euro, que provocó un
crédito del sector privado crezca en crecimiento desmesurado del
España en los próximos años. Hay crédito, muy por encima del que
razones para que esa falta de registraban el conjunto de países
demanda se mantenga en el tiempo: miembros de la Unión Monetaria, se
manifestará en esta fase del ciclo,
1. El parque de viviendas de durante un largo periodo, en una
España es enorme. Es escasa demanda de crédito, que será
igualmente abundante la oferta inferior a la del conjunto de esos
de otros inmuebles de oficinas y países. Habrá disponibilidad de
de naves industriales. crédito, pero no habrá demanda
suficiente para mantener un sector
2. La capacidad de suministro de crediticio claramente
bienes y servicios de las sobredimensionado.
empresas de los otros sectores
económicos, distintos del de la Apéndice: ¿Cómo hemos
construcción, es claramente llegado hasta aquí?
excedentaria. Ese exceso de
capacidad es mayor en los Para explicarlo es necesario dar,
sectores más importantes y nuevamente, algunos datos que
dinámicos de la economía relacionan el crecimiento real de la
española, el del turismo y el del economía española desde 1998, el
automóvil. año de entrada en el euro, hasta
2008, con el crecimiento monetario,
3. La enorme inversión en bienes es decir, teniendo en cuenta la
de equipo de todo tipo que se ha inflación acumulada en esos años
producido en los años de medida por el IPC, y con el
expansión de la economía desarrollo de una burbuja crediticia
española explican que, a pesar que en España ha financiado,
del aumento de los costes además, una burbuja inmobiliaria.
27
En 1998 nuestro PIB era de 490.000 inmobiliaria. Y simultáneamente,

millones de euros; en 2008 alcanzó una enorme creación de empleo, que
algo más de 1 billón de euros. Sin atrajo a cerca de 5 millones de
inflación, el PIB de 2008 habría sido inmigrantes, si bien el empleo se
de 700.000 millones de euros. Por concentró en actividades poco
su parte, el activo de las entidades productivas, por lo que la economía
financieras monetarias españolas española creció cuantitativamente,
pasó de 1,06 billones de euros en pero no analíticamente. De hecho, la
1998 a 3,2 billones de euros en productividad ha estado creciendo
2008. Un crecimiento del 311% en hasta finales de 2008 a un ritmo
diez años. En 1998, los activos del inferior al 1% anual.
sistema financiero suponían el 220%
del PIB de ese año, en 2008, Por más que la responsabilidad
alcanzaron el 305%. Esa diferencia principal recaiga en el Banco Central
puede aproximarnos al tamaño de la Europeo, que por otra parte seguía
burbuja crediticia en España, que la política de dinero barato de la
sólo se explica por el aumento del Reserva Federal, es evidente que en
precio de los activos –por encima de la formación de la burbuja hemos
los IPC anuales– y quizá por una participados todos los agentes
mayor monetización del conjunto de económicos.
la economía.
1. La mayoría de las entidades
Para lo bueno y para lo malo, esta financieras creían que la
evolución se explica por el cambio integración en el euro impediría
que supuso para España la entrada la aparición de crisis bancarias y
en el euro. En 1996, apenas dos años económicas similares lo del
antes de esa integración, los tipos de pasado. En consecuencia,
interés de créditos y préstamos en perdieron el miedo a prestar.
España fluctuaban entre el 8% y el
12% y eran positivos en términos 2. Los prestatarios, empresas y
reales. En 2000, a los dos años de particulares también se
entrar en el euro, los tipos estaban convencieron de que los ciclos
en torno al 4% y eran, en muchos habían terminado. Animados por
casos, negativos, situación que se ilustres economistas que hoy
agravó posteriormente, al mantener fustigan al Gobierno por su mal
el BCE tipos de interés a corto muy manejo de la política económica;
bajos y no poder España reducir su lo cual, por otra parte, es
tasa de inflación por debajo de la del rigurosamente cierto.
promedio de los miembros de la
Unión Monetaria. 3. Había una enorme demanda
insatisfecha de financiación para
A esos tipos de interés casi cualquier la constitución de hogares y la
inversión en vivienda, otro tipo de ampliación de capacidad de todo
inmuebles, ampliaciones de tipo de empresas, que veían
capacidad industrial o de servicios, como aumentaban sus
era rentable. El "shock de oferta" posibilidades de crecimiento,
que simplificaron los tipos de interés tanto dentro como fuera de
reales negativos mantenidos casi España.
permanentemente durante casi diez
años en España, propició una 4. La actuación de los banqueros
expansión crediticia y una burbuja centrales, de Greenspan, a partir
28
sobre todo de 1998 con la crisis 3. Control del proceso de

del Long Term Capital desintermediación financiera, de
Management, daban garantías de desbancarización: Control, en
que durante un periodo de definitiva, de qué tipo de activos
tiempo largo habría financiación se vendían en el mercado. En
abundante y barata y de que no España no habría sido posible
se permitiría el estallido de una una crisis de hipotecas
crisis financiera en ningún "subprime".
caso. La doctrina oficial era que
las burbujas, tecnológicas o 4. Control de la expansión
inmobiliarias se internacional.
autocorregirían. La misma tesis
se mantenía respecto a la 5. Resultado: Banca eficiente, bien
actuación de las entidades gestionada, rentable, bien
financieras monetarias y no informatizada.
monetarias. Sólo sobrevivirían
las más eficientes. Por eso, la Debilidades
política en Estados Unidos fue la
1. Un sistema crediticio muy
de no regular y no controlar a las
conservador.
entidades financieras. La
consecuencia está a la vista de 2. Falta de diversificación de la
todos, pero no olviden que la economía española: Priman las
permisividad de la Reserva garantías hipotecarias.
Federal y del resto de los
banqueros centrales permitió 3. Razón: Evitar los errores de la
que el apalancamiento bancario banca industrial.
en el mundo desarrollado pasara
de 10 a 20, 30 o 40 veces sobre el 4. Consecuencia: Hiperdesarrollo
auténtico capital, el constituido de todo lo relacionado con lo
por los fondos propios netos. inmobiliario.
5. La actuación del Banco de 5. Un sector que ha crecido
España. En el epígrafe V desmesuradamente al margen de
analizamos en más detalle cómo lo que quisiera el Banco de
ha actuado el Banco de España España, que sin embargo impuso
una vez declarada la un sistema de provisiones
crisis. Anteriormente, desde la dinámico.
entrada en el euro, su forma de
intervenir ha tenido aspectos
positivos y negativos.
Fortalezas
1. Regulación y control
2. Control universal: Todo está en

el balance de las entidades. Se ha
permitido muy pocos activos
fuera del sector financiero
monetario.
29

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Alberto Recarte – La solvencia del sistema crediticio español: el futuro previsible

La solvencia del sistema crediticio español: el futuro previsible

I) Conceptos fundamentales: clasifica como "moroso" (en inglés

20% del total de ese crédito o a dotar ese nuevo epígrafe. La

La cuantía de las provisiones parte de la autoridad monetaria

mayor que la de los bancos. Los crediticias pierden, total o

Las preocupaciones de las entidades Los acuerdos previos a los concursos

Esta situación, derivada de la irrelevantes. En total, se han gastado

crediticias españolas han colocado invirtieron en la compra de

resultado fallidos y que sí han 7. Tampoco son significativos los

En los primeros seis meses de de su vivienda); y, en tercer lugar,

• Total no residentes: 1,2 billones. 3. Resto: Indeterminado

Endeudamiento de la economía 2. Créditos al resto del mundo: 0,23

• Endeudamiento bruto: 2,3 3. Créditos a residentes: 2,12

• Endeudamiento neto (es decir, 1. Financiación para

De los 2,3 billones de euros de 2. Sector servicios: 0,69

para "actividades están ligados a la

4. Préstamos para Capital y Reservas del Sistema

• Provisiones genéricas y préstamos en morosidad, los

• Apalancamiento verdadero: 3,4 En lo que respecta al riesgo de las

euros. A finales de 2005, el inmobiliarias de cumplir los

a los impagos de préstamos doble de esa cifra, es decir,

mucha mayor dureza en otras crisis 100.000 millones de euros).

medidas de dudosa ortodoxia que se de la construcción si la contracción

8 ó 9 años desde los impagos, euros. La cifra subiría, por tanto,

5. Créditos a los hogares para en 2011, pero sin creación de empleo

del conjunto de la economía Ese porcentaje se traduce en

En 2008, los beneficios antes de que difiere de los 57.153 millones de

euros. Mantener el balance significa reordenación del conjunto de las

tendrá una actividad económica ciclo, el total de empleados de las

oficinas bancarias y reduciendo entidades financieras que a otro tipo

existieran inversores privados la situación de solvencia del sistema

considera como debilidad del son igualmente infinitamente

Si no se afrontan con rapidez los La otra paradoja de la situación del

de los otros tipos de instrumentos Los demandantes de crédito

empresas más capitalizadas o las laborales unitarios, el sector

Quien, sin embargo, no está El sector, como tal, puede recuperar

En 1998 nuestro PIB era de 490.000 inmobiliaria. Y simultáneamente,

sobre todo de 1998 con la crisis 3. Control del proceso de

2. Control universal: Todo está en

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