Trabajo 1

La crisis sub-prime en
Estados Unidos.

Ayudante: Luz María Koch

Alumnas: Magdalena Gálvez

Nicole Ossandón

Karla Ovando

Fernanda Undurraga

Miércoles 2 de septiembre, 2009.

1. Describa el contexto en el cual se genera la crisis económica en E.E.U.U.

A. La coyuntura económica de Estados Unidos desde inicios de los noventa.

La crisis que empezó a tomar forma en Estados Unidos a fines del 2007 obedece a la
conjugación de varios factores. Desde finales de la década de los ochenta, Estados
Unidos experimentó un período de elevado crecimiento económico, solo interrumpido por
la crisis de 1991 debido a la Guerra del Golfo, y en 2001 con la caída del índice bursátil de
acciones tecnológicas debido a una sobre-inversión en empresas de carácter
tecnológico, y luego por las turbulencias económicas derivadas del atentado a las Torres
Gemelas del 11 de septiembre.

B. Cambios relevantes en el funcionamiento del sistema financiero de Estados

Unidos.

A fines de la década de los noventa, hubo una reestructuración de las funciones que
podían ejercer los bancos. Se abolió el requerimiento de que estos tenían que
especializarse como bancos comerciales, bancos de inversión o cajas de depósito, con lo
cual pudieron empezar a realizar todo tipo de operaciones. Esto, si bien permitió mantener
el desarrollo del sistema financiero de los Estados Unidos, se dio en un contexto de
aprendizaje de negocios en los cuales los bancos no tenían suficiente experiencia.

En los años recientes se asistió a un cambio importante en el funcionamiento del mercado

financiero. El nuevo modelo de negocios permitió separar el proceso de extensión de
crédito desde su generación hasta el financiamiento último en distintos componentes o
fases. Así, el enfoque de las operaciones de crédito bancarias cambió hacia un mayor
énfasis en la valoración de la transferencia del riesgo.

Uno de los elementos más destacados de este desarrollo reciente de los mercados
financieros ha sido el mencionado elevado crecimiento de los derivados de crédito en un
corto espacio de tiempo.

Otro punto importante fue el crédito sub-prime se entiende el segmento de crédito

concedido a personas con mayor riesgo crediticio que, bajo condiciones normales de
aplicación de las normas y las practicas internas de control del riesgo, sólo es otorgado a
tasas de interés más elevadas y condiciones más estrictas. Este grupo de personas tiene
por lo general una situación laboral más inestable. De este modo, la probabilidad de que
esas personas no puedan pagar sus préstamos en el caso de que pierdan su fuente
laboral es, al momento de la concesión del crédito, elevada. Este tipo de crédito exhibió
una gran expansión y fueron otorgados en momentos en que los precios de las viviendas
estaban muy elevados. En suma la medición del riesgo padecía de graves debilidades.
C. La combinación de los factores

El significativo desarrollo de los mercados financieros, junto con el aumento del crédito
bancario, son algunos de los principales factores del boom económico que se verificó en
la era de Greenspan. Este desarrollo fue posible, por un lado, debido a la desregulación
del mercado financiero, que permitió un aumento importante en el tipo de operaciones y
en el número de instituciones autorizadas para ejecutarlas, y, por el otro, por un aumento
sostenido de la liquidez.

Las falencias en la medición, comunicación y administración de riesgos, y, en particular, la

calidad de los modelos utilizados para determinar y administrar el riesgo asociado a los
nuevos instrumentos financieros han sido señalados como elementos destacados de la
actual crisis.

En este contexto de fuerte expansión crediticia, carencias de regulación y riesgos mal

medidos, o simplemente no cuantificados, a mediados de 2007 se generó la alarma en el
sistema financiero de Estados Unidos. En efecto, la tasa de desempleo, después de
reducirse en forma importante, desde 6,3% en junio de 2003 a 4,4% en diciembre de
2006, a inicios de 2007 empezó a aumentar sostenidamente, alcanzando en mayo de
2008 un 5,5% (gráfico 9). Como consecuencia del alto endeudamiento de las familias y de
la percepción de las dificultades de pago de las hipotecas, el precio de estos títulos
empezó a declinar. Asimismo, el aumento de la morosidad en el pago de los dividendos
en el mercado de las hipotecas sub-prime llevó a un aumento de los remates judiciales de
las casas hipotecadas. A su vez, la menor demanda por viviendas, junto a la existencia de
una amplia oferta, llevó a que los precios de estas empezaran a disminuir.
2. ¿Qué características particulares de esta situación nos permiten definirla como
un situación de crisis?

- Ser inesperada, coarta la capacidad de reacción.

Un claro ejemplo fue en el 2008, donde de manera imprevista se produjeron fuertes

caídas en los precios de los activos y se desencadenó la peor crisis financiera sistémica
en varias décadas. Además en octubre y noviembre del mismo año los precios de las
materias primas mostraron descensos significativos mientras que los índices bursátiles
registraron caídas cercanas al 50% con relación a los valores registrados hace un año
atrás.

- Ser de relevancia para públicos de la empresa como consumidores,

accionistas, proveedores y vecinos (stockholders).

Esta crisis afecto no sólo afecto a las personas con mayor riesgo crediticio; sino
también a los mismos bancos, ya que nadie podía responder por la deuda.

Además como resultado, la liquidez en los mercados internacionales se contrajo, las tasas
de interés del mercado interbancario aumentaron en forma importante, y se asistió en las
primeras semanas de octubre a una deflación generalizada de los activos financieros en
los mercados internacionales, produciendo una crisis internacional.

- Disponibilidad de Información incompleta

Un desconocimiento y una inadecuada medición del riesgo, hubo una marcada falta de
transparencia del sistema, de modo tal que tampoco hubo una adecuada comunicación de
los riesgos incurridos. Así, al separar en distintas etapas el proceso crediticio se permitió a
las instituciones financieras reducir sus necesidades de capitalización, pues estas
pudieron tomar posiciones de riesgo fuera de sus balances contables. De este modo, se
hizo muy difícil saber cuál era el real grado de riesgo incurrido por las instituciones
financieras y por los inversionistas.
3. ¿Cuáles, a su juicio, son las responsabilidades de parte de los entes públicos
(FED) para acentuar la situación de crisis. Proponga alternativas distintas de acción
a partir de la materia.

Los entes públicos no tuvieron un buen manejo de los riegos. Les faltó profundizar en
distintos puntos como por ejemplo hacer una buena y profunda auditoria de riesgos. Para
eso se debe tener presente:

- revisión de las variables que podrían intervenir en una crisis

- mantener una actualización de las variables, ya que cada día pueden surgir
nuevas situaciones que pueden derivar en crisis

Por todo lo anterior se produjo una política monetaria en los Estados Unidos conducente a
un amplio incremento de la liquidez bajo el mandato de Alan Greenspan como presidente
de la Federal Reserve (Fed).

También cabe destacar la desregulación financiera que limitó el poder de la Fed para
controlar la oferta de crédito, dejando la tasa de interés de corto plazo como su único
instrumento. La asignación del crédito efectuada por el sistema financiero dentro de la
economía no necesariamente fue la más eficiente, puesto que este se dirigió hacia los
sectores que estaban en posición de pagar mayores tasas de interés y resultaron tener
riesgos asociados mayores a lo inicialmente estimado.

Para poder haber evitado quizás lo anterior se deberían haber hecho más practicas de
simulación, las cuales hubieran tenido alerta a los economistas encargados de estos
temas, para así haber dado una buena resolución a esta crisis.

Además seguramente nunca se pusieron en el lugar de que pudiera ocurrir una crisis tan
profunda que afectara a todo el mundo, tal vez tenían un manual de crisis, la crisis fue tan
grande que no pudieron tomar contacto con todos los involucrados.
4. ¿Cuáles, a su juicio, son las responsabilidades de parte del sector privado para
acentuar la situación de crisis. Proponga alternativas distintas de acción a partir de
la materia.

Un claro ejemplo fueron los bancos, los cuales comenzaron a exigir a las personas el
pago de la diferencia entre los préstamos que les habían sido concedidos y el valor de las
casas que garantizaban esos préstamos. Dado que muchas personas no tuvieron los
recursos para pagar esta diferencia, los bancos comenzaron a ejecutar las hipotecas.

Éstos pensaron que haciendo efectiva la hipoteca podrían recuperar los préstamos, cosa
que no se fue así, ya que nunca pensaron que las casas se iban a desvalorizar de tal
manera. Algunas de las instituciones que respaldaron esas hipotecas fueron Fannie Mae
y Freddie Mac, y la aseguradora AIG.

Quizás a ellos les faltó una mejor auditoria de crisis, ya que solo pensaron en ganar más
dinero en ese momento y no lo que pudiera pasar a futuro.