Sie sind auf Seite 1von 80


1.1.a  1.1.b 
state the six components of the Code of Ethics and the seven  explain the ethical responsibilities required by the Code and 
Standards of Professional Conduct;  Standards. 

1.2.a  1.2.b 
recommend practices and procedures designed to prevent 
demonstrate a thorough knowledge of the Code of Ethics and 
violations of the Code of Ethics and Standards of Professional 
Standards of Professional Conduct by applying the Code and 
Standards to specific situations; 

1.3.a  1.3.b 
define soft‐dollar arrangements and state the general  critique company soft‐dollar practices and policies; 
principles of the Soft Dollar Standards;   
1.3.c  1.4.a 
determine whether a product or service qualifies as  explain the objectives of the Research Objectivity Standards; 
“permissible research” that can be purchased with client 

1.4.b  2.5.a 
critique the practices and policies presented; 
critique company policies and practices related to research 
objectivity, and distinguish between changes required and 
changes recommended for compliance with the Research 
Objectivity Standards. 

2.5.b  2.6.a 
explain the appropriate action to take in response to conduct  critique the practices and policies presented; 
that violates the CFA Institute Code of Ethics and Standards of   
Professional Conduct. 
2.6.b  2.7.a 
explain the appropriate action to take in response to conduct  critique the practices and policies presented; 
that violates the CFA Institute Code of Ethics and Standards of 
Professional Conduct. 

2.7.b  2.8.a 
critique trade allocation practices, and determine whether 
explain the appropriate action to take in response to conduct 
compliance exists with the CFA Institute Standards of 
that violates the CFA Institute Code of Ethics and Standards of 
Professional Conduct addressing fair dealing and client loyalty; 
Professional Conduct. 

2.8.b  2.9.a 
discuss appropriate actions to take in response to trade  critique the disclosure of investment objectives and basic 
allocation practices that do not adequately respect client  policies and determine whether they comply with the CFA 
interests.  Institute Standards of Professional Conduct; 
2.9.b  2.10.a 
discuss appropriate actions needed to ensure adequate  explain the basic principles of the new Prudent Investor Rule; 
disclosure of the investment process. 

2.10.b  2.10.c 
differentiate between the old Prudent Man Rule and the new 
explain the general fiduciary standards to which a trustee 
Prudent Investor Rule; 
must adhere; 

2.10.d  3.11.a 
explain the key factors that a trustee should consider when  calculate and interpret a sample covariance and a sample 
investing and managing trust assets.  correlation coefficient, and interpret a scatter plot; 
3.11.b  3.11.c 
explain the limitations to correlation analysis, including  formulate a test of the hypothesis that the population 
outliers and spurious correlation;  correlation coefficient equals zero, and determine whether 
the hypothesis is rejected at a given level of significance; 

3.11.d  3.11.e 
explain the assumptions underlying linear regression, and 
distinguish between the dependent and independent variables 
interpret the regression coefficients; 
in a linear regression; 

3.11.f  3.11.g 
calculate and interpret the standard error of estimate, the  formulate a null and alternative hypothesis about a population 
coefficient of determination, and a confidence interval for a  value of a regression coefficient, select the appropriate test 
regression coefficient;  statistic, and determine whether the null hypothesis is 
  rejected at a given level of significance; 
3.11.h  3.11.i 
calculate a predicted value for the dependent variable, given  describe the use of analysis of variance (ANOVA) in regression 
an estimated regression model and a value for the  analysis, interpret ANOVA results, and calculate and interpret 
independent variable, and calculate and interpret a confidence  an F‐statistic; 
interval for the predicted value of a dependent variable 

3.11.j  3.12.a 
formulate a multiple regression equation to describe the 
discuss the limitations of regression analysis. 
relation between a dependent variable and several 
independent variables, determine the statistical significance of 
each independent variable, and interpret the estimated 
coefficients and their p‐val 

3.12.b  3.12.c 
formulate a null and an alternative hypothesis about the  calculate and interpret 1) a confidence interval for the 
population value of a regression coefficient, calculate the  population value of a regression coefficient and 2) a predicted 
value of the test statistic, determine whether to reject the null  value for the dependent variable, given an estimated 
hypothesis at a given level of significance by using a one‐tailed  regression model and assumed values for the independent 
or two  variables; 
3.12.d  3.12.e 
explain the assumptions of a multiple regression model;  calculate and interpret the F‐statistic, and discuss how it is 
used in regression analysis; 

3.12.f  3.12.g 
infer how well a regression model explains the dependent 
distinguish between and interpret the R2 and adjusted R2 in 
variable by analyzing the output of the regression equation 
multiple regression; 
and an ANOVA table; 

3.12.h  3.12.i 
formulate a multiple regression equation by using dummy  discuss the types of heteroskedasticity and the effects of 
variables to represent qualitative factors, and interpret the  heteroskedasticity and serial correlation on statistical 
coefficients and regression results;  inference; 
3.12.j  3.12.k 
describe multicollinearity, and discuss its causes and effects in  discuss the effects of model misspecification on the results of 
regression analysis;  a regression analysis, and explain how to avoid the common 
forms of misspecification; 

3.12.l  3.12.m 
interpret the economic meaning of the results of multiple 
discuss models with qualitative dependent variables; 
regression analysis and critique a regression model and its 

3.13.a  3.13.b 
calculate and evaluate the predicted trend value for a time  discuss the factors that determine whether a linear or a log‐
series, modeled as either a linear trend or a log‐linear trend,  linear trend should be used with a particular time series, and 
given the estimated trend coefficients;  evaluate the limitations of trend models; 
3.13.c  3.13.d 
explain the requirement for a time series to be covariance  discuss the structure of an autoregressive (AR) model of order 
stationary, and discuss the significance of a series that is not  p, and calculate one‐ and two‐period‐ahead forecasts given 
stationary;  the estimated coefficients; 

3.13.e  3.13.f 
explain mean reversion, and calculate a mean‐reverting level; 
explain how autocorrelations of the residuals can be used to 
test whether the autoregressive model fits the time series; 

3.13.g  3.13.h 
contrast in‐sample and out‐of‐sample forecasts, and compare  discuss the instability of coefficients of time‐series models; 
the forecasting accuracy of different time‐series models based   
on the root mean squared error criterion; 
3.13.i  3.13.j 
describe the characteristics of random walk processes, and  discuss the implications of unit roots for time‐series analysis, 
contrast them to covariance stationary processes;  explain when unit roots are likely to occur and how to test for 
them, and demonstrate how a time series with a unit root can 
be transformed so it can be analyzed with an AR model; 

3.13.k  3.13.l 
discuss how to test and correct for seasonality in a time‐series 
discuss the steps of the unit root test for nonstationarity, and 
model, and calculate and interpret a forecasted value using an 
explain the relation of the test to autoregressive time‐series 
AR model with a seasonal lag; 

3.13.m  3.13.n 
explain autoregressive conditional heteroskedasticity (ARCH),  explain how time‐series variables should be analyzed for 
and discuss how ARCH models can be applied to predict the  nonstationarity and/or cointegration before use in a linear 
variance of a time series;  regression; 
3.13.o  4.14.a 
select and justify the choice of a particular time‐series model  define the sources of economic growth, and discuss the 
from a group of models.  preconditions for economic growth; 

4.14.b  4.14.c 
discuss how faster economic growth can be achieved by 
discuss how the one‐third rule can be used to explain the 
increasing the growth of physical capital, technological 
contributions of labor and technological change to growth in 
advances, and investment in human capital; 
labor productivity; 

4.14.d  4.15.a 
compare and contrast classical growth theory, neoclassical  explain the rationale for government regulation in the form of 
growth theory, and new growth theory.  1) economic regulation of natural monopolies and 2) social 
  regulation of nonmonopolistic industries; 
4.15.b  4.15.c 
discuss the potential benefits and possible negative side  differentiate between the capture hypothesis and the share‐
effects of social regulation;  the‐gains, share‐thepains theory of regulator behavior. 

4.16.a  4.16.b 
compare and contrast tariffs, nontariff barriers, quotas, and 
explain comparative advantage and how countries can gain 
voluntary export restraints; 
from international trade; 

4.16.c  4.17.a 
critique the arguments for trade restrictions.  define an exchange rate, and differentiate between the 
  nominal exchange rate and the real exchange rate; 
4.17.b  4.17.c 
explain the factors that influence supply and demand in the  discuss how the supply and demand for a currency changes 
foreign exchange market;  the exchange rate; 

4.17.d  4.17.e 
describe the balance of payments accounts; 
differentiate between interest rate parity and purchasing 
power parity; 

4.17.f  4.18.a 
describe the following exchange rate policies: flexible  define direct and indirect methods of foreign exchange 
exchange rates, fixed exchange rates, and crawling pegs.  quotations, and convert direct (indirect) foreign exchange 
  quotations into indirect (direct) foreign exchange quotations; 
4.18.b  4.18.c 
calculate and interpret the spread on a foreign currency  calculate and interpret currency cross rates, given two spot 
quotation, and explain how spreads on foreign currency  exchange quotations involving three currencies; 
quotations can differ as a result of market conditions, 
bank/dealer positions, and trading volume; 

4.18.d  4.18.e 
distinguish between the spot and forward markets for foreign 
calculate the profit on a triangular arbitrage opportunity, given 
the bid–ask quotations for the currencies of three countries 
involved in the arbitrage; 

4.18.f  4.18.g 
calculate and interpret the spread on a forward foreign  calculate and interpret a forward discount or premium and 
currency quotation, and explain how spreads on forward  express it as an annualized rate; 
foreign currency quotations can differ as a result of market   
conditions, bank/dealer positions, trading volume, and 
maturity/length of contract; 
4.18.h  4.18.i 
explain interest rate parity, and illustrate covered interest  distinguish between spot and forward transactions, calculate 
arbitrage;  the annualized forward premium/discount for a given 
currency, and infer whether the currency is “strong” or 

4.19.a  4.19.b 
explain the role of each component of the balance of 
explain how exchange rates are determined in a flexible (or 
payments accounts; 
floating) exchange rate system; 

4.19.c  4.19.d 
explain how current account deficits or surpluses and financial  describe the factors that cause a nation’s currency to 
account deficits or surpluses affect an economy;  appreciate or depreciate; 
4.19.e  4.19.f 
explain how monetary and fiscal policies affect the exchange  describe a fixed exchange rate and a pegged exchange rate 
rate and balance of payments components;  system; 

4.19.g  4.19.h 
calculate the end‐of‐period exchange rate implied by 
discuss absolute purchasing power parity and relative 
purchasing power parity, given the beginning‐of‐period 
purchasing power parity; 
exchange rate and the inflation rates; 

4.19.i  4.19.j 
discuss the international Fisher relation;  calculate the real interest rate, given nominal interest rates 
  and expected inflation rates, using the international Fisher 
relation and its linear approximation; 
4.19.k  4.19.l 
discuss the theory of uncovered interest rate parity, and  calculate the expected change in the exchange rate, given 
explain the theory’s relation to other exchange rate parity  interest rates and the assumption that uncovered interest rate 
theories;  parity holds; 

4.19.m  4.20.a 
distinguish between the measures of economic activity (i.e., 
discuss the foreign exchange expectation relation between the 
gross domestic product, gross national income, and net 
forward exchange rate and the expected exchange rate. 
national income), including their components; 

4.20.b  4.20.c 
differentiate between GDP at market prices and GDP at factor  differentiate between current and constant prices, and 
cost;  describe the GDP deflator. 
5.21.a  5.21.b 
explain and calculate the effect of inflation and deflation of  discuss LIFO reserve and LIFO liquidation and their effects on 
inventory costs on the financial statements and ratios of  financial statements and ratios; 
companies that use different inventory valuation methods 
(cost formulas or cost flow assumptions); 

5.21.c  5.21.d 
discuss the implications of valuing inventory at net realisable 
demonstrate how to adjust a company’s reported financial 
value for financial statements and ratios; 
statements from LIFO to FIFO for purposes of comparison; 

5.21.e  5.21.f 
analyze and compare the financial statements and ratios of  discuss issues that analysts should consider when examining a 
companies, including those that use different inventory  company’s inventory disclosures and other sources of 
valuation methods;  information. 
5.22.a  5.22.b 
discuss the implications for financial statements and ratios of  discuss the implications for financial statements and ratios of 
capitalising versus expensing costs in the period in which they  the different depreciation methods for property, plant, and 
are incurred;  equipment; 

5.22.c  5.22.d 
analyze and interpret the financial statement disclosures 
discuss the implications for financial statements and ratios of 
regarding long‐lived assets; 
impairment and revaluation of property, plant, and 
equipment, and intangible assets; 

5.22.e  5.22.f 
discuss the implications for financial statements and ratios of  discuss the implications for financial statements and ratios of 
leasing assets instead of purchasing assets;  finance leases and operating leases from the perspective of 
  both the lessor and the lessee. 2011 Level 
6.23.a  6.23.b 
describe the classification, measurement, and disclosure under  distinguish between IFRS and U.S. GAAP in the classification, 
the International Financial Reporting Standards (IFRS) for 1)  measurement, and disclosure of investments in financial 
investments in financial assets, 2) investments in associates, 3)  assets, investments in associates, joint ventures, business 
joint ventures, 4) business combinations, and 5) special  combinations, and special purpose and variable interest 
purpose  entities; 

6.23.c  6.24.a 
discuss the types of post‐employment benefit plans and the 
analyze the effects on financial ratios of the different methods 
implications for financial reports; 
used to account for intercorporate investments. 

6.24.b  6.24.c 
explain the measures of a defined benefit pension plan’s  describe the components of a company’s defined benefit 
liability (i.e., defined benefit obligation and projected benefit  pension expense; 
6.24.d  6.24.e 
explain the impact of a defined benefit plan’s assumptions on  explain the impact on financial statements of International 
the defined benefit obligation and periodic expense;  Financial Reporting Standards (IFRS) and U.S. Generally 
Accepted Accounting Principles (U.S. GAAP) for pension and 
other post‐employment benefits that permit items to be 
reported in the footnotes 

6.24.f  6.24.g 
evaluate the underlying economic liability (or asset) of a 
evaluate pension plan footnote disclosures including cash flow 
company’s pension and other post‐employment benefits; 
related information; 

6.24.h  6.24.i 
calculate the underlying economic pension expense (income)  discuss the issues involved in accounting for share‐based 
and other postemployment expense (income) based on  compensation; 
6.24.j  6.25.a 
explain the impact on financial statements of accounting for  distinguish among presentation currency, functional currency, 
stock grants and stock options, and the importance of  and local currency; 
companies’ assumptions in valuing these grants and options. 

6.25.b  6.25.c 
compare and contrast the current rate method and the 
analyze the impact of changes in exchange rates on the 
temporal method, analyze and evaluate the effects of each on 
translated sales of the subsidiary and parent company; 
the parent company’s balance sheet and income statement, 
and determine which method is appropriate in various 

6.25.d  6.25.e 
calculate the translation effects, evaluate the translation of a  analyze how using the temporal method versus the current 
subsidiary’s balance sheet and income statement into the  rate method will affect the parent company’s financial ratios; 
parent company’s currency, and analyze the different effects   
of the current rate method and the temporal method on the 
subsidiary’s f 
6.25.f  7.26.a 
illustrate and analyze alternative accounting methods for  distinguish among the various definitions of earnings (e.g., 
subsidiaries operating in hyperinflationary economies.  EBITDA, operating earnings, net income, etc.); 

7.26.b  7.26.c 
provide a simplified description of the accounting treatment 
illustrate how trends in cash flow from operations can be more 
for derivatives being used to hedge    exposure to changes in 
reliable than trends in earnings; 
the value of assets and liabilities,   exposure to variable cash 
flow, and   a foreign currency exposure of an instrument in a 

7.27.a  7.27.b 
contrast cash‐basis and accrual‐basis accounting and explain  describe the relation between the level of accruals and the 
why accounting discretion exists in an accrual accounting  persistence of earnings and the relative multiples that the cash 
system;  and accrual components of earnings should rationally receive 
  in valuation; 
7.27.c  7.27.d 
discuss the opportunities and motivations for management to  discuss earnings quality and the measures of earnings quality, 
intervene in the external financial reporting process and the  and compare and contrast the earnings quality of peer 
mechanisms that discipline such intervention;  companies; 

7.27.e  7.27.f 
discuss problems with the quality of financial reporting, 
explain mean reversion in earnings and how the accruals 
including revenue recognition, expense recognition, balance 
component of earnings affects the speed of mean reversion; 
sheet issues, and cash flow statement issues, and interpret 
warning signs of these potential problems. 

7.28.a  7.28.b 
demonstrate the use of a framework for the analysis of  identify financial reporting choices and biases that affect the 
financial statements, given a particular problem, question, or  quality and comparability of companies’ financial statements 
purpose (e.g., valuing equity based on comparables, critiquing  and illustrate how such biases affect financial decisions; 
a credit rating, obtaining a comprehensive picture of financial   
7.28.c  7.28.d 
evaluate the quality of a company’s financial data and  predict the impact on financial statements and ratios, given a 
recommend appropriate adjustments to improve quality and  change in accounting rules, methods, or assumptions; 
comparability with similar companies, including adjustments 
for differences in accounting rules, methods, and assumptions; 

7.28.e  8.29.a 
compute the yearly cash flows of an expansion capital project 
analyze and interpret the effects of balance sheet 
and a replacement capital project and evaluate how the choice 
modifications, earnings normalization, and cash‐flow‐
of depreciation method affects those cash flows; 
statement‐related modifications on a company’s financial 
statements, financial ratios, and overall financial condition. 

8.29.b  8.29.c 
discuss the effects of inflation on capital budgeting analysis;  evaluate and select the optimal capital project in situations of 
  1) mutually exclusive projects with unequal lives, using either 
the least common multiple of lives approach or the equivalent 
annual annuity approach, and 2) capital rationing; 
8.29.d  8.29.e 
explain how sensitivity analysis, scenario analysis, and Monte  discuss the procedure for determining the discount rate to be 
Carlo simulation can be used to assess the stand‐alone risk of a  used in valuing a capital project and calculate a project’s 
capital project;  required rate of return using the capital asset pricing model 

8.29.f  8.29.g 
discuss common capital budgeting pitfalls; 
discuss the types of real options and evaluate a capital project 
using real options 

8.29.h  8.29.i 
calculate and interpret accounting income and economic  differentiate among and evaluate a capital project using the 
income in the context of capital budgeting;  following valuation models: economic profit, residual income, 
  and claims valuation. 
8.30.a  8.30.b 
discuss the Modigliani–Miller propositions concerning capital  explain the target capital structure and why actual capital 
structure, including the impact of leverage, taxes, financial  structure may fluctuate around the target; 
distress, agency costs, and asymmetric information on a 
company’s cost of equity, cost of capital, and optimal capital 

8.30.c  8.30.d 
explain the factors an analyst should consider in evaluating the 
review the role of debt ratings in capital structure policy; 
impact of capital structure policy on valuation; 

8.30.e  8.31.a 
discuss international differences in financial leverage and the  compare and contrast theories of dividend policy, and explain 
implications for investment analysis.  the implications of each for share value given a description of 
  a corporate dividend action; 
8.31.b  8.31.c 
discuss the types of information (signals) that dividend  illustrate how clientele effects and agency issues may affect a 
initiations, increases, decreases, and omissions may convey;  company’s payout policy; 

8.31.d  8.31.e 
calculate and interpret the effective tax rate on a given 
discuss the factors that affect dividend policy; 
currency unit of corporate earnings under double‐taxation, 
split rate, and tax imputation dividend tax regimes; 

8.31.f  8.31.g 
compare and contrast stable dividend, target payout, and  discuss the choice between paying cash dividends and 
residual dividend payout policies, and calculate the dividend  repurchasing shares; 
under each policy;   
8.31.h  8.31.i 
discuss global trends in corporate dividend policies;  calculate and interpret dividend coverage ratios based on 1) 
net income and 2) free cash flow; 

8.31.j  9.32.a 
explain corporate governance, discuss the objectives and the 
discuss the symptoms of companies that may not be able to 
core attributes of an effective corporate governance system, 
sustain their cash dividend. 
and evaluate whether a company’s corporate governance has 
those attributes; 

9.32.b  9.32.c 
compare and contrast the major business forms and describe  discuss the conflicts that arise in agency relationships, 
the conflicts of interest associated with each;  including manager–shareholder conflicts and director–
  shareholder conflicts; 
9.32.d  9.32.e 
describe the responsibilities of the board of directors and  illustrate effective corporate governance practice as it relates 
explain the qualifications and core competencies that an  to the board of directors and evaluate the strengths and 
investment analyst should look for in the board of directors;  weaknesses of a company’s corporate governance practice; 

9.32.f  9.32.g 
discuss the valuation implications of corporate governance. 
describe the elements of a company’s statement of corporate 
governance policies that investment analysts should assess; 

9.33.a  9.33.b 
categorize merger and acquisition (M&A) activities based on  explain the common motivations behind M&A activity; 
forms of integration and types of mergers;   
9.33.c  9.33.d 
illustrate how earnings per share (EPS) bootstrapping works  discuss the relation between merger motivations and types of 
and calculate a company’s postmerger EPS;  mergers based on industry life cycles; 

9.33.e  9.33.f 
distinguish and describe pre‐offer and post‐offer takeover 
contrast merger transaction characteristics by form of 
defense mechanisms; 
acquisition, method of payment, and attitude of target 

9.33.g  9.33.h 
summarize U.S. antitrust legislation;  calculate the Herfindahl–Hirschman Index and evaluate the 
  likelihood of an antitrust challenge for a given business 
9.33.i  9.33.j 
compare and contrast the three major methods for valuing a  calculate free cash flows for a target company and estimate 
target company, including the advantages and disadvantages  the company’s intrinsic value based on discounted cash flow 
of each;  analysis; 

9.33.k  9.33.l 
evaluate a merger bid, calculate the estimated post‐merger 
estimate the intrinsic value of a company using comparable 
value of an acquirer, and calculate the gains accrued to the 
company analysis and comparable transaction analysis; 
target shareholders versus the acquirer shareholders; 

9.33.m  9.33.n 
explain the effects of price and payment method on the  describe the empirical evidence related to the distribution of 
distribution of risks and benefits in a merger transaction;  benefits in a merger; 
9.33.o  9.33.p 
compare and contrast divestitures, equity carve‐outs, spin‐ discuss the major reasons for divestitures. 
offs, split‐offs, and liquidation; 

10.34.p  10.35.a 
define valuation and intrinsic value, and explain possible 
valuation by Graham and Dodd and John Burr Williams are 
sources of perceived mispricing; 
reflected in modern techniques of equity valuation. 

10.35.b  10.35.c 
explain the going concern assumption, contrast a going  discuss the uses of equity valuation; 
concern value to a liquidation value, and identify the definition   
of value most relevant to public company valuation; 
10.35.d  10.35.e 
explain the elements of industry and competitive analysis and  contrast absolute and relative valuation models, and describe 
the importance of evaluating the quality of financial statement  examples of each type of model; 

10.35.f  10.36.a 
explain the historical differences in market organization; 
illustrate the broad criteria for choosing an appropriate 
approach for valuing a given company. 

10.36.b  10.36.c 
differentiate between an order‐driven market and a price‐ calculate the impact of different national taxes on the return 
driven market, and explain the risks and advantages of each;  of an international investment; 
10.36.d  10.36.e 
discuss components of execution costs (including commissions  describe an American Depositary Receipt (ADR), and 
and fees, market impact, and opportunity cost) and  differentiate among the various forms of ADRs in terms of 
approaches to reducing these costs;  trading and information supplied by the listed company; 

10.36.f  10.36.g 
state the determinants of the value of a closed‐end country 
explain why companies choose to be listed abroad, and 
calculate the cost difference between buying shares listed 
abroad and buying ADRs; 

10.36.h  10.36.i 
describe exchange‐traded funds (ETFs), and explain the pricing  discuss the advantages and disadvantages of alternatives to 
of international ETFs in relation to their net asset value (NAV);  direct international investing. 
10.37.a  10.37.b 
distinguish among expected holding period return, realized  calculate and interpret an equity risk premium using historical 
holding period return, required return, return from  and forwardlooking estimation approaches; 
convergence of price to intrinsic value, discount rate, and 
internal rate of return; 

10.37.c  10.37.d 
discuss beta estimation for public companies, thinly traded 
demonstrate the use of the capital asset pricing model 
public companies, and nonpublic companies; 
(CAPM), the Fama–French model (FFM), the Pastor–
Stambaugh model (PSM), macroeconomic multifactor models, 
and the build‐up method (for example, bond yield plus risk 
premium) for estimating the required 

10.37.e  10.37.f 
analyze the strengths and weaknesses of methods used to  discuss international considerations in required return 
estimate the required return on an equity investment;  estimation; 
10.37.g  10.37.h 
explain and calculate the weighted average cost of capital for a  evaluate the appropriateness of using a particular rate of 
company;  return as a discount rate, given a description of the cash flow 
to be discounted and other relevant facts. 

11.38.a  11.38.b 
discuss approaches to equity analysis (ratio analysis and 
distinguish between country analysis and industry analysis, 
discounted cash flow models, including the franchise value 
and evaluate an industry’s demand, life cycle, competition 
structure, and risk elements; 

11.38.c  11.38.d 
analyze the effects of inflation on asset valuation;  discuss multifactor models in a global context. 
11.39.a  11.39.b 
distinguish among the five competitive forces that drive  illustrate how the competitive forces drive industry 
industry profitability in the medium and long run;  profitability; 

11.39.c  11.39.d 
indicate why eliminating rivals is a risky strategy; 
describe why industry growth rate, technology and innovation, 
government, and complementary products and services are 
fleeting factors rather than forces shaping industry structure; 

11.39.e  11.40.a 
show how positioning a company, exploiting industry change,  discuss the key components that should be included in an 
and the ability to shape industry structure are creative  industry analysis model; 
strategies for achieving a competitive advantage.   
11.40.b  11.40.c 
illustrate the life cycle of a typical industry;  analyze the effects of business cycles on industry classification 
(i.e., growth, defensive, cyclical); 

11.40.d  11.40.e 
illustrate the inputs and methods used in preparing industry 
analyze the impact of external factors (e.g., technology, 
demand and supply analyses; 
government, foreign influences, demography, and social 
changes) on industries; 

11.40.f  11.41.a 
explain factors that affect industry pricing practices.  describe how inflation affects the estimation of cash flows for 
  a company domiciled in an emerging market; 
11.41.b  11.41.c 
evaluate an emerging market company using a discounted  discuss the arguments for adjusting cash flows, rather than 
cash flow model based on nominal and real financial  adjusting the discount rate, to account for emerging market 
projections;  risks (e.g., inflation, macroeconomic volatility, capital control, 
and political risk) in a scenario analysis; 

11.41.d  11.42.a 
compare and contrast dividends, free cash flow, and residual 
estimate the cost of capital for emerging market companies, 
income as alternative measures in discounted cash flow 
and calculate and interpret a country risk premium. 
models, and identify the investment situations for which each 
measure is suitable; 

11.42.b  11.42.c 
calculate and interpret the value of a common stock using the  calculate the value of a common stock using the Gordon 
dividend discount model (DDM) for one‐, two‐, and multiple‐ growth model, and explain the model’s underlying 
period holding periods  assumptions; 
11.42.d  11.42.e 
calculate the implied growth rate of dividends using the  calculate and interpret the present value of growth 
Gordon growth model and current stock price;  opportunities (PVGO) and the component of the leading price‐
to‐earnings ratio (P/E) related to PVGO; 

11.42.f  11.42.g 
calculate the value of noncallable fixed‐rate perpetual 
calculate the justified leading and trailing P/Es using the 
preferred stock; 
Gordon growth model; 

11.42.h  11.42.i 
explain the strengths and limitations of the Gordon growth  explain the assumptions and justify the selection of the two‐
model, and justify its selection to value a company’s common  stage DDM, the H‐model, the three‐stage DDM, or 
shares;  spreadsheet modeling to value a company’s common shares; 
11.42.j  11.42.k 
explain the growth phase, transitional phase, and maturity  explain terminal value, and discuss alternative approaches to 
phase of a business;  determining the terminal value in a DDM; 

11.42.l  11.42.m 
estimate a required return based on any DDM, the Gordon 
calculate and interpret the value of common shares using the 
growth model, and the H‐model; 
two‐stage DDM, the H‐model, and the three‐stage DDM; 

11.42.n  11.42.o 
calculate and interpret the sustainable growth rate of a  illustrate the use of spreadsheet modeling to forecast 
company, and demonstrate the use of DuPont analysis to  dividends and value common shares; 
estimate a company’s sustainable growth rate;   
11.42.p  12.43.a 
evaluate whether a stock is overvalued, fairly valued, or  compare and contrast the free cash flow to the firm (FCFF) and 
undervalued by the market based on a DDM estimate of value.  free cash flow to equity (FCFE) approaches to valuation; 

12.43.b  12.43.c 
discuss the appropriate adjustments to net income, earnings 
contrast the ownership perspective implicit in the FCFE 
before interest and taxes (EBIT), earnings before interest, 
approach to the ownership perspective implicit in the dividend 
taxes, depreciation, and amortization (EBITDA), and cash flow 
discount approach; 
from operations (CFO) to calculate FCFF and FCFE; 

12.43.d  12.43.e 
calculate FCFF and FCFE;  discuss approaches for forecasting FCFF and FCFE; 
12.43.f  12.43.g 
contrast the recognition of value in the FCFE model with the  explain how dividends, share repurchases, share issues, and 
recognition of value in dividend discount models;  changes in leverage may affect future FCFF and FCFE; 

12.43.h  12.43.i 
discuss the single‐stage (stable‐growth), two‐stage, and three‐
critique the use of net income and EBITDA as proxies for cash 
stage FCFF and FCFE models, and select and justify the 
flow in valuation; 
appropriate model given a company’s characteristics; 

12.43.j  12.43.k 
estimate a company’s value using the appropriate model(s);  explain the use of sensitivity analysis in FCFF and FCFE 
12.43.l  12.44.a 
discuss approaches for calculating the terminal value in a  differentiate between the method of comparables and the 
multistage valuation model.  method based on forecasted fundamentals as approaches to 
using price multiples in valuation, and discuss the economic 
rationales for each approach; 

12.44.b  12.44.c 
discuss rationales for and possible drawbacks to using price 
define and interpret a justified price multiple; 
multiples (including P/E, P/B, P/S, P/CF) and dividend yield in 

12.44.d  12.44.e 
calculate and interpret alternative price multiples and  calculate and interpret underlying earnings; 
dividend yield;   
12.44.f  12.44.g 
discuss methods of normalizing EPS, and calculate normalized  explain and justify the use of earnings yield (E/P); 

12.44.h  12.44.i 
calculate and interpret the justified price‐to‐earnings ratio 
discuss the fundamental factors that influence alternative 
(P/E), price‐to‐book ratio (P/B), and price‐to‐sales ratio (P/S) 
price multiples and dividend yield; 
for a stock, based on forecasted fundamentals; 

12.44.j  12.44.k 
calculate and interpret a predicted P/E, given a cross‐sectional  evaluate a stock by the method of comparables, and explain 
regression on fundamentals, and explain limitations to the  the importance of fundamentals in using the method of 
cross‐sectional regression methodology;  comparables; 
12.44.l  12.44.m 
calculate and interpret the P/E‐to‐growth ratio (PEG), and  calculate and explain the use of price multiples in determining 
explain its use in relative valuation;  terminal value in a multistage discounted cash flow (DCF) 

12.44.n  12.44.o 
calculate and interpret enterprise value multiples, and critique 
discuss alternative definitions of cash flow used in price and 
the use of EV/EBITDA; 
enterprise value multiples, and explain the limitations of each 

12.44.p  12.44.q 
discuss the sources of differences in cross‐border valuation  describe momentum indicators and their use in valuation; 
12.44.r  12.44.s 
evaluate whether a stock is overvalued, fairly valued, or  discuss the use of the arithmetic mean, the harmonic mean, 
undervalued based on comparisons of multiples;  the weighted harmonic mean, and the median to describe the 
central tendency of a group of multiples; 

12.44.t  12.45.a 
calculate and interpret residual income, economic value 
explain the use of stock screens in investment management. 
added, and market value added; 

12.45.b  12.45.c 
discuss the uses of residual income models;  calculate the intrinsic value of a common stock using the 
  residual income model, and contrast the recognition of value 
in the residual income model to value recognition in other 
present value models; 
12.45.d  12.45.e 
discuss the fundamental determinants of residual income;  explain the relation between residual income valuation and 
the justified price‐tobook ratio based on forecasted 

12.45.f  12.45.g 
calculate an implied growth rate in residual income given the 
calculate and interpret the intrinsic value of a common stock 
market price‐tobook ratio and an estimate of the required rate 
using single‐stage (constant‐growth) and multistage residual 
of return on equity; 
income models; 

12.45.h  12.45.i 
explain continuing residual income and justify an estimate of  compare and contrast the residual income model to the 
continuing residual income at the forecast horizon given  dividend discount and free cash flow to equity models; 
company and industry prospects;   
12.45.j  12.45.k 
discuss the strengths and weaknesses of the residual income  justify the selection of the residual income model to value a 
model;  company’s common stock; 

12.45.l  12.45.m 
evaluate whether a stock is overvalued, fairly valued, or 
discuss accounting issues in applying residual income models; 
undervalued by the market based on a residual income model. 

12.46.a  12.46.b 
compare and contrast public and private company valuation;  discuss the uses of private business valuation, and explain 
  applications of greatest concern to financial analysts; 
12.46.c  12.46.d 
explain alternative definitions of value, and demonstrate how  discuss the income, market, and asset‐based approaches to 
different definitions can lead to different estimates of value;  private company valuation and the factors relevant to the 
selection of each approach; 

12.46.e  12.46.f 
demonstrate the free cash flow, capitalized cash flow, and 
discuss cash flow estimation issues related to private 
excess earnings methods of private company valuation; 
companies and the adjustments required to estimate 
normalized earnings; 

12.46.g  12.46.h 
discuss factors that require adjustment when estimating the  compare and contrast models used to estimate the required 
discount rate for private companies;  rate of return to private company equity (for example, the 
  CAPM, the expanded CAPM, and the build‐up approach); 
12.46.i  12.46.j 
demonstrate the market approaches to private company  demonstrate the asset‐based approach to private company 
valuation (for example, guideline public company method,  valuation; 
guideline transaction method, and prior transaction method), 
and discuss the advantages and disadvantages of each; 

12.46.k  12.46.l 
describe the role of valuation standards in valuing private 
discuss the use of discounts and premiums in private company 

13.47.a  13.47.b 
illustrate, for each type of real property investment, the main  evaluate a real estate investment using net present value 
value determinants, investment characteristics, principal risks,  (NPV) and internal rate of return (IRR) from the perspective of 
and most likely investors;  an equity investor; 
13.47.c  13.47.d 
calculate the after‐tax cash flow and the after‐tax equity  explain the potential problems associated with using IRR as a 
reversion from real estate properties;  measurement tool in real estate investments. 

13.48.a  13.48.b 
determine the capitalization rate by the market‐extraction 
explain the relation between a real estate capitalization rate 
method, band‐ofinvestment method, and built‐up method, 
and a discount rate 
and justify each method’s use in capitalization rate 

13.48.c  13.48.d 
estimate the market value of a real estate investment using  contrast the limitations of the direct capitalization approach to 
the direct income capitalization approach and the gross  those of the gross income multiplier technique. 
income multiplier technique;   
13.49.a  13.49.b 
explain the sources of value creation in private equity;  explain how private equity firms align their interests with 
those of the managers of portfolio companies; 

13.49.c  13.49.d 
discuss the valuation issues in buyout and venture capital 
distinguish between the characteristics of buyout and venture 
capital investments; 

13.49.e  13.49.f 
explain alternative exit routes in private equity and their  explain private equity fund structures, terms, valuation, and 
impact on value;  due diligence in the context of an analysis of private equity 
  fund returns; 
13.49.g  13.49.h 
explain the risks and costs of investing in private equity;  interpret and compare financial performance of private equity 
funds from the perspective of an investor; 

13.49.i  13.49.j 
calculate pre‐money valuation, post‐money valuation, 
calculate management fees, carried interest, net asset value, 
ownership fraction, and price per share applying the venture 
distributed to paid in (DPI), residual value to paid in (RVPI), 
capital method 1) with single and multiple financing rounds 
and total value to paid in (TVPI) of a private equity fund; 
and 2) in terms of IRR; 

13.49.k  13.50.a 
demonstrate alternative methods to account for risk in  explain why commodity futures such as gold have limited 
venture capital.  “contango,” whereas others such as oil often have natural 
  “backwardation,” and indicate why these conditions might be 
less prevalent in the future; 
13.50.b  13.50.c 
discuss how “roll yield” in a commodity futures position can be  discuss the argument that commodity futures are not an asset 
positive (negative);  class; 

13.50.d  13.50.e 
discuss why investing in commodities offers diversification 
demonstrate how the geometric return of an actively 
opportunities during periods of economic fluctuation in the 
managed commodity basket can be positive, whereas the 
short run and inflation in the long run. 
underlying average commodity has a geometric return near 

13.51.a  13.51.b 
discuss how the characteristics of hedge funds affect  compare and contrast the use of market indices, hedge fund 
traditional methods of performance measurements;  indices, and positive risk‐free rates to evaluate hedge fund 
13.52.a  13.52.b 
discuss common types of investment risks for hedge funds;  evaluate maximum drawdown and value‐at‐risk for measuring 
risks of hedge funds. 

14.53.a  14.53.b 
explain and analyze the key components of credit analysis; 
distinguish among default risk, credit spread risk, and 
downgrade risk; 

14.53.c  14.53.d 
calculate and interpret the key financial ratios used by credit  evaluate the credit quality of an issuer of a corporate bond, 
analysts;  given such data as key financial ratios for the issuer and the 
14.53.e  14.53.f 
analyze why and how cash flow from operations is used to  explain and interpret the typical elements of the corporate 
assess the ability of an issuer to service its debt obligations  structure and debt structure of a high‐yield issuer and the 
and to assess the financial flexibility of a company;  effect of these elements on the risk position of the lender; 

14.53.g  14.53.h 
explain how the credit worthiness of municipal bonds is 
discuss the factors considered by rating agencies in rating 
assessed, and contrast the analysis of tax‐backed debt with 
asset‐backed securities; 
the analysis of revenue obligations; 

14.53.i  14.53.j 
discuss the key considerations used by Standard & Poor’s in  contrast the credit analysis required for corporate bonds to 
assigning sovereign ratings, and describe why two ratings are  that required for 1) asset‐backed securities, 2) municipal 
assigned to each national government;  securities, and 3) sovereign debt. 
14.54.a  14.54.b 
contrast the concept of liquidity as “appetite for risk” with the  describe how Minsky’s “financial instability hypothesis” 
more traditional view that liquidity is created by the central  predicts a mortgage market crisis as debt creation journeys 
bank;  from conservative hedging activities to more speculative 
activities, and finally to a Ponzi scheme phase; 

14.54.c  14.55.a 
illustrate and explain parallel and nonparallel shifts in the yield 
explain how subprime mortgage borrowers are granted a free 
curve, a yield curve twist, and a change in the curvature of the 
at‐the‐money call option on the value of their property. 
yield curve (i.e., a butterfly shift); 

14.55.b  14.55.c 
describe the factors that drive U.S. Treasury security returns,  explain the various universes of Treasury securities that are 
and evaluate the importance of each factor;  used to construct the theoretical spot rate curve, and evaluate 
  their advantages and disadvantages; 
14.55.d  14.55.e 
explain the swap rate curve (LIBOR curve), and discuss why  illustrate the theories of the term structure of interest rates 
market participants have used the swap rate curve rather than  (i.e., pure expectations, liquidity, and preferred habitat), and 
a government bond yield curve as a benchmark;  discuss the implications of each for the shape of the yield 

14.55.f  14.55.g 
compute and interpret yield volatility, distinguish between 
compute and interpret the yield curve risk of a security or a 
historical yield volatility and implied yield volatility, and 
portfolio by using key rate duration; 
explain how yield volatility is forecasted. 

14.56.a  14.56.b 
evaluate, using relative value analysis, whether a security is  evaluate the importance of benchmark interest rates in 
undervalued or overvalued;  interpreting spread measures; 
14.56.c  14.56.d 
illustrate the backward induction valuation methodology  compute the value of a callable bond from an interest rate 
within the binomial interest rate tree framework;  tree; 

14.56.e  14.56.f 
explain the effect of volatility on the arbitrage‐free value of an 
illustrate the relations among the values of a callable (putable) 
bond, the corresponding option‐free bond, and the embedded 

14.56.g  14.56.h 
interpret an option‐adjusted spread with respect to a nominal  illustrate how effective duration and effective convexity are 
spread and to benchmark interest rates;  calculated using the binomial model; 
14.56.i  14.56.j 
calculate the value of a putable bond, using an interest rate  describe and evaluate a convertible bond and its various 
tree;  component values; 

14.56.k  15.57.a 
describe a mortgage loan, and illustrate the cash flow 
compare and contrast the risk‐return characteristics of a 
characteristics of a fixedrate, level payment, and fully 
convertible bond with the risk‐return characteristics of 
amortized mortgage loan; 
ownership of the underlying common stock. 

15.57.b  15.57.c 
illustrate the investment characteristics, payment  calculate the prepayment amount for a month, given the 
characteristics, and risks of mortgage passthrough securities;  single monthly mortality rate; 
15.57.d  15.57.e 
compare and contrast the conditional prepayment rate (CPR)  explain why the average life of a mortgage‐backed security is 
with the Public Securities Association (PSA) prepayment  more relevant than the security’s maturity; 

15.57.f  15.57.g 
illustrate how a collateralized mortgage obligation (CMO) is 
explain the factors that affect prepayments and the types of 
created and how it provides a better matching of assets and 
prepayment risks; 
liabilities for institutional investors; 

15.57.h  15.57.i 
distinguish among the sequential pay tranche, the accrual  evaluate the risk characteristics and the relative performance 
tranche, the planned amortization class tranche, and the  of each type of CMO tranche, given changes in the interest 
support tranche in a CMO;  rate environment; 
15.57.j  15.57.k 
explain the investment characteristics of stripped mortgage‐ compare and contrast agency and nonagency mortgage‐
backed securities;  backed securities; 

15.57.l  15.57.m 
describe the basic structure of a CMBS, and illustrate the ways 
distinguish credit risk analysis of commercial mortgage‐backed 
in which a CMBS investor may realize call protection at the 
securities (CMBS) from credit risk analysis of residential 
loan level and by means of the CMBS structure. 
nonagency mortgage‐backed securities; 

15.58.a  15.58.b 
illustrate the basic structural features of and parties to a  explain and contrast prepayment tranching and credit 
securitization transaction;  tranching; 
15.58.c  15.58.d 
distinguish between the payment structure and collateral  distinguish among the various types of external and internal 
structure of a securitization backed by amortizing assets and  credit enhancements; 
non‐amortizing assets; 

15.58.e  15.58.f 
describe collateralized debt obligations (CDOs), including cash 
describe the cash flow and prepayment characteristics for 
and synthetic CDOs; 
securities backed by home equity loans, manufactured 
housing loans, automobile loans, student loans, SBA loans, and 
credit card receivables; 

15.58.g  15.59.a 
distinguish among the primary motivations for creating a  illustrate the computation, use, and limitations of the cash 
collateralized debt obligation (arbitrage and balance sheet  flow yield, nominal spread, and zero‐volatility spread for a 
transactions).  mortgage‐backed security and an assetbacked security; 
15.59.b  15.59.c 
describe the Monte Carlo simulation model for valuing a  describe path dependency in passthrough securities and the 
mortgage‐backed security;  implications for valuation models; 

15.59.d  15.59.e 
evaluate a mortgage‐backed security using option‐adjusted 
illustrate how the option‐adjusted spread is computed using 
spread analysis; 
the Monte Carlo simulation model and how this spread 
measure is interpreted; 

15.59.f  15.59.g 
discuss why effective durations reported by various dealers  analyze the interest rate risk of a security given the security’s 
and vendors may differ;  effective duration and effective convexity; 
15.59.h  15.59.i 
explain other measures of duration used by practitioners in  determine whether the nominal spread, zero‐volatility spread, 
the mortgage‐backed market (e.g., cash flow duration, coupon  or option‐adjusted spread should be used to evaluate a 
curve duration, and empirical duration), and describe the  specific fixed income security. 
limitations of these duration measures; 

16.60.a  16.60.b 
calculate and interpret the price and the value of an equity 
explain how the value of a forward contract is determined at 
forward contract, assuming dividends are paid either 
initiation, during the life of the contract, and at expiration; 
discretely or continuously; 

16.60.c  16.60.d 
calculate and interpret the price and the value of 1) a forward  evaluate credit risk in a forward contract, and explain how 
contract on a fixed‐income security, 2) a forward rate  market value is a measure of the credit risk to a party in a 
agreement (FRA), and 3) a forward contract on a currency;  forward contract. 
16.61.a  16.61.b 
explain why the futures price must converge to the spot price  determine the value of a futures contract; 
at expiration; 

16.61.c  16.61.d 
describe the monetary and nonmonetary benefits and costs 
explain how forward and futures prices differ; 
associated with holding the underlying asset, and explain how 
they affect the futures price; 

16.61.e  16.61.f 
describe backwardation and contango;  discuss whether futures prices equal expected spot prices; 
16.61.g  16.61.h 
describe the difficulties in pricing Eurodollar futures and  calculate and interpret the price of Treasury bond futures, 
creating a pure arbitrage opportunity;  stock index futures, and currency futures. 

17.62.a  17.62.b 
calculate and interpret prices of interest rate options and 
calculate and interpret the prices of a synthetic call option, 
options on assets using one‐ and two‐period binomial models; 
synthetic put option, synthetic bond, and synthetic underlying 
stock, and infer why an investor would want to create such 

17.62.c  17.62.d 
explain the assumptions underlying the Black–Scholes–Merton  explain how an option price, as represented by the Black–
model and their limitations;  Scholes–Merton model, is affected by each of the input values 
  (the option Greeks); 
17.62.e  17.62.f 
explain the delta of an option, and demonstrate how it is used  explain the gamma effect on an option’s price and delta and 
in dynamic hedging;  how gamma can affect a delta hedge; 

17.62.g  17.62.h 
demonstrate the methods for estimating the future volatility 
discuss the effect of the underlying asset’s cash flows on the 
of the underlying asset (i.e., the historical volatility and the 
price of an option; 
implied volatility methods); 

17.62.i  17.62.j 
illustrate how put‐call parity for options on forwards (or  compare and contrast American options on forwards and 
futures) is established;  futures with European options on forwards and futures, and 
  identify the appropriate pricing model for European options. 
17.63.a  17.63.b 
distinguish between the pricing and valuation of swaps;  explain the equivalence of 1) interest rate swaps to a series of 
off‐market forward rate agreements (FRAs) and 2) a plain 
vanilla swap to a combination of an interest rate call and an 
interest rate put; 

17.63.c  17.63.d 
calculate and interpret the fixed rate, if applicable, and the 
calculate and interpret the fixed rate on a plain vanilla interest 
foreign notional principal for a given domestic notional 
rate swap and the market value of the swap during its life; 
principal on a currency swap, and determine the market 
values of each of the different types of currency swaps during 
their lives; 

17.63.e  17.63.f 
calculate and interpret the fixed rate, if applicable, on an  explain and interpret the characteristics and uses of 
equity swap and the market values of the different types of  swaptions, including the difference between payer and 
equity swaps during their lives;  receiver swaptions; 
17.63.g  17.63.h 
identify and calculate the possible payoffs and cash flows of an  calculate and interpret the value of an interest rate swaption 
interest rate swaption;  on the expiration day; 

17.63.i  17.63.j 
define swap spread and relate it to credit risk. 
evaluate swap credit risk for each party and during the life of 
the swap, distinguish between current credit risk and potential 
credit risk, and illustrate how swap credit risk is reduced by 
both netting and marking to market; 

17.64.a  17.64.b 
demonstrate how both a cap and a floor are packages of  compute the payoff for a cap and a floor, and explain how a 
options on interest rates and options on fixed‐income  collar is created. 
17.65.a  17.65.b 
describe the characteristics of a credit default swap, and  explain the advantages of using credit derivatives over other 
compare and contrast a credit default swap with a corporate  credit instruments; 

17.65.c  17.65.d 
discuss credit derivatives trading strategies and how they are 
explain the use of credit derivatives by the various market 
used by hedge funds and other managers. 

18.66.a  18.66.b 
discuss mean–variance analysis and its assumptions, and  explain the minimum‐variance and efficient frontiers, and 
calculate the expected return and the standard deviation of  discuss the steps to solve for the minimum‐variance frontier; 
return for a portfolio of two or three assets;   
18.66.c  18.66.d 
discuss diversification benefits, and explain how the  calculate the variance of an equally weighted portfolio of n 
correlation in a two‐asset portfolio and the number of assets  stocks, explain the capital allocation and the capital market 
in a multi‐asset portfolio affect the diversification benefits;  lines (CAL and CML) and the relation between them, and 
calculate the values of one of the variables given the values of 
the remainin 

18.66.e  18.66.f 
discuss the security market line (SML), the beta coefficient, the 
explain the capital asset pricing model (CAPM), including its 
market risk premium, and the Sharpe ratio, and calculate the 
underlying assumptions and the resulting conclusions; 
value of one of these variables given the values of the 
remaining variables; 

18.66.g  18.66.h 
explain the market model, and state and interpret the market  calculate an adjusted beta, and discuss the use of adjusted and 
model’s predictions with respect to asset returns, variances,  historical betas as predictors of future betas; 
and covariances;   
18.66.i  18.66.j 
discuss reasons for and problems related to instability in the  discuss and compare macroeconomic factor models, 
minimum‐variance frontier;  fundamental factor models, and statistical factor models; 

18.66.k  18.66.l 
discuss the arbitrage pricing theory (APT), including its 
calculate the expected return on a portfolio of two stocks, 
underlying assumptions and its relation to the multifactor 
given the estimated macroeconomic factor model for each 
models, calculate the expected return on an asset given an 
asset’s factor sensitivities and the factor risk premiums, and 
determine whethe 

18.66.m  18.66.n 
explain the sources of active risk, define and interpret tracking  compare and contrast the conclusions and the underlying 
error, tracking risk, and the information ratio, and explain  assumptions of the CAPM and the APT models, and explain 
factor portfolio and tracking portfolio;  why an investor can possibly earn a substantial premium for 
  exposure to dimensions of risk unrelated to market 
18.67.a  18.67.b 
discuss the efficiency of the market portfolio in the CAPM and  discuss the practical consequences that follow when 
the relation between the expected return and beta of an asset  restrictions on borrowing at the risk‐free rate and on short 
when restrictions on borrowing at the risk‐free rate and on  selling exist. 
short selling exist; 

18.68.a  18.68.b 
discuss the factors that favor international market integration; 
explain international market integration and segmentation 
and the impediments to international capital mobility; 

18.68.c  18.68.d 
discuss the assumptions of the domestic capital asset pricing  justify the extension of the domestic CAPM to an international 
model (CAPM);  context (the extended CAPM), and discuss the assumptions 
  needed to make the extension; 
18.68.e  18.68.f 
determine whether the real exchange rate has changed in a  calculate the expected 1) exchange rate and 2) domestic‐
period;  currency holding period return on a foreign bond (security); 

18.68.g  18.68.h 
calculate a foreign currency risk premium, and explain a 
calculate the end‐of‐period real exchange rate and the 
foreign currency risk premium in terms of interest rate 
domestic‐currency ex‐post return on a foreign bond (security); 
differentials and forward rates; 

18.68.i  18.68.j 
state the risk pricing relation and the formula for the  explain the effect of market segmentation on the ICAPM; 
international capital asset pricing model (ICAPM), and   
calculate the expected return on a stock using the model; 
18.68.k  18.68.l 
define currency exposure, and explain exposures in terms of  discuss the likely exchange rate exposure of a company based 
correlations;  on a description of the company’s activities, and explain the 
impact of both real and nominal exchange rate changes on the 
valuation of the company; 

18.68.m  18.68.n 
contrast the traditional trade approach ( j‐curve) and the 
discuss the currency exposures of national economies, equity 
money demand approach to modeling the relation between 
markets, and bond markets; 
real exchange rate changes and domestic economic activity. 

18.69.a  18.69.b 
justify active portfolio management when security markets are  discuss the steps and the approach of the Treynor‐Black model 
nearly efficient;  for security selection; 
18.69.c  18.70.a 
describe how an analyst’s accuracy in forecasting alphas can  explain the importance of the portfolio perspective; 
be measured and how estimates of forecasting can be 
incorporated into the Treynor‐Black approach. 

18.70.b  18.70.c 
define investment objectives and constraints, and explain and 
describe the steps of the portfolio management process and 
distinguish among the types of investment objectives and 
the components of those steps; 

18.70.d  18.70.e 
discuss the role of the investment policy statement in the  explain how capital market expectations and the investment 
portfolio management process, and explain the elements of an  policy statement help influence the strategic asset allocation 
investment policy statement;  decision, and discuss how an investor’s investment time 
  horizon may influence the investor’s strategic asset allocation; 
18.70.f  18.70.g 
contrast the types of investment time horizons, determine the  justify ethical conduct as a requirement for managing 
time horizon for a particular investor, and evaluate the effects  investment portfolios. 
of this time horizon on portfolio choice;