Sie sind auf Seite 1von 12

2.

3 Evaluación de proyectos
2.3.2 El flujo de fondos.
Lucas 6: 45. “El que es bueno, de la bondad que atesora en el corazón produce el bien; pero el que es malo,
de su maldad produce el mal, porque de lo que abunda en el corazón habla la boca”

2.3.2.1 ¿Qué se entiende por Flujo de fondos?


El flujo de fondos es la organización sistemática de los beneficios y los costos de un
proyecto en el tiempo; también suele llamarse flujo de caja o flujo de efectivo. Para su
elaboración, hay que tener claro desde que punto de vista se va a realizar la
evaluación; ya que, lo que para un actor económico es un ingreso, para otro es un
costo. Por ejemplo, los intereses, para el banco que realiza el préstamo son un ingreso;
mientras que para el prestamista son un costo.

2.3.2.2 ¿De dónde proviene la información del flujo de fondos?

La información del flujo de fondos, proviene de los estudios de la etapa de formulación y


preparación del proyecto. Por lo tanto la precisión de esta información depende del
grado de confiabilidad de los estudios en la etapa de preparación del proyecto.

2.3.2.3. ¿Cómo se puede representar un flujo de fondos?

1. De forma matricial

Periodo 0 Periodo 1 … Periodo n


______________________________________________________________________
+ INGRESOS
- EGRESOS
______________________________________________________________________
FLUJO DE FONDOS NETO
______________________________________________________________________

Se sugiere utilizar forma matricial, cuando se tiene un gran número de ingresos y


egresos discriminados.

2. De forma Gráfica
Ingreso

0 1 2 n

Egresos

62
Se sugiere utilizar este esquema cuando se tiene pocos ingresos y egresos
discriminados, o para resumir los ingresos totales y los egresos totales.

2.3.2.4. ¿Cuáles son los pasos para hacer el flujo de caja?

1. Para el desarrollo de este capítulo, se establecerá el supuesto de una economía sin


inflación.

2. Se debe definir la vida útil, o el periodo de funcionamiento del proyecto.


Generalmente se trabaja en años, pero también se pueden definir otros periodos como
semestres, días, etc; esto, depende básicamente de la naturaleza del proyecto, y el
punto de vista desde el cual se va a realizar la evaluación.

3. Adicional a esto, en evaluación de proyectos se supone que tanto los beneficios


como los costos generados por un proyecto, se causan al final del período, aunque
estrictamente estos pueden suceder en cualquier momento del mismo. Este supuesto
se hace para facilitar los cálculos matemáticos.

4. En el flujo de fondos, se utiliza la contabilidad de caja; es decir, se registran los


ingresos y los egresos en el momento en que se desembolsan, y no cuando se causan.

2.3.2.5 ¿Cuáles son los Tipos de flujo de fondos?

2.3.2.5.1 Flujo de fondos Puro = flujo de fondos del proyecto = flujo de caja libre
del proyecto FCLP

Se entiende por flujo de fondos puro o FCLP, aquel en el cual no se tiene en cuenta la
financiación: intereses, amortización y crédito recibido, y se muestra solamente los
ingresos y egresos del proyecto. De igual manera, es el flujo sobre el cual se hace la
evaluación de la inversión del proyecto; es decir, sobre el total del valor de los
recursos sacrificados en el proyecto no importando su proveniencia, midiendo la
capacidad del proyecto de generar riqueza a quien lo emprendió. (Ver esquema en
página siguiente):

63
ESQUEMA DEL FLUJO DE FONDOS DEL PROYECTO
(FLUJO SIN FINANCIAMIENTO o FLUJO DE FONDOS PURO o FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTO)

AÑOS 0 1 2 3 4 n
+ INGRESOS OPERACIÓN
+ INGRESOS FINANCIEROS
-COSTOS DE OPERACIÓN
-COSTOS DEDUCIBLES =
-DEPRECIACION ACTIVOS TANGIBLES
-AMORTIZACION INTANGIBLES
+ GANANCIA O PERDIDA EXTRAORDINARIA POR VENTA DE ACTIVO
GANANCIAS GRAVABLES
-IMPUESTOS (20%)
+VALOR EN LIBROS ACTIVOS VENDIDOS
GANANCIAS NETAS CONTABLES
+DEPRECIACIÓN
+AMORTIZACION INTANGIBLES
+VALOR ACTIVOS NO VENDIDOS
-COSTOS DE INVERSIÓN
-INVERSIONES FINANCIERAS
FLUJO DE FONDOS NETO

A continuación se hace una descripción de cada uno de los ítems del flujo de caja puro:

Ingresos Operacionales: Son los ingresos generados por la razón de ser del proyecto:
venta de bien o prestación de servicio. Por ejemplo, si el proyecto es el montaje de una
fábrica de pilotes en madera, los ingresos de operación son los generados por la venta
de pilotes. Los ingresos de operación, deben ir ubicados en el flujo de fondos antes de
impuestos.

Ingresos Financieros: Rendimientos que recibe el proyecto por inversión de reservas en


CDTS, Acciones, Bonos, entre otros; deben ir ubicados en el flujo antes de impuestos.

Egresos de operación (incluyendo impuestos indirectos): Costos en los que incurre el


proyecto para generar el bien o servicio a vender; éstos deben incluir los
impuestos indirectos, de no ser así se incurriría en doble tributación. Además,
deben ir ubicados en el flujo antes de impuestos. Se clasifican en:
-Costos de Producción: corresponde al valor de los recursos utilizados en la elaboración del producto
razón de ser del proyecto; pueden ser directos: materia prima y mano de obra directa, e indirectos: mano
de obra indirecta, combustibles y lubricantes, control de calidad, servicios públicos, dirección de la
producción, arriendos, seguros, depreciaciones equipos de producción.

-Gastos de operación: corresponde a los egresos del proyecto en ventas y administración.

64
Gastos de ventas: Mano de obra empaque, transporte, comisiones de
ventas, promoción, dirección de ventas, servicios de
postventa, depreciación equipos de distribución.
Gastos administración: son los gastos Sueldos y salarios de administrativos, suministros de
generados por la dirección general del oficina, servicios públicos, seguros inmobiliarios,
proyecto. impuestos inmobiliarios, asesorías, relaciones
públicas, amortización de diferidos.

Depreciación activos tangibles y amortización de intangibles:

Aunque la depreciación de activos tangibles y amortización de intangibles no es un


gasto desembolsable, su magnitud y tiempo de ocurrencia influyen considerablemente
en la cantidad de impuestos a pagar. Esta es una figura contable permitida por la ley,
que permite diferir en el tiempo la inversión en activos fijos tangibles e intangibles (no
deducibles directamente de impuestos), y de esta manera disminuir la base gravable. El
hecho de ser una figura contable significa, que para el proyecto no es un beneficio ni un
costo y por lo tanto se debe restar antes de pagar impuestos y se debe sumar después
de pagarlos, para que su efecto neto sobre el flujo de fondos sea cero.

Por otra parte, son activos tangibles sujetos a depreciación: bienes raíces, vehículos,
equipos, maquinaria. El método más utilizado para determinar la depreciación de un
activo a lo largo del tiempo es el de línea recta; éste consiste en restar al valor de
compra inicial del activo, su valor residual o valor de desecho 1; esta diferencia se divide
sobre la vida útil del activo y se obtendrá la depreciación por año del activo.

Depreciación = Valor compra inicial-Valor Residual


Vida útil

Por otro lado, son activos intangibles sujetos a amortización: Cargos diferidos, patentes
de invención, marcas, diseños comerciales o industriales, asistencia técnica o
transferencia de tecnología, y otros gastos diferidos, así como las erogaciones
realizadas en periodos PRE operativos. La ley permite que los activos intangibles se
amorticen linealmente en cinco años.

Valor comercial o valor de venta, se considera que los activos fijos que se compraron
durante el proyecto, tienen un valor en libros y un valor comercial al final de la vida útil
de este. El valor en libros, se determina restándole al valor de compra la depreciación
acumulada a ese momento; a este valor en libros, también suele llamársele costo
fiscal2. Mientras que el valor comercial es el precio que el mercado está dispuesto a
pagar por el activo en ese momento.
Costo fiscal ó Valor en libros = Valor de compra inicial – depreciación acumulada.
1
Valor residual: valor en libros de un activo al final de su vida útil (Valor de salvamento)
2
Costo Fiscal: es el valor neto del activo que aparecería en el balance general en el periodo en el cual
se vende el activo, y sobre el cual se calcularían ganancias o pérdidas ocasionales por la venta o
enajenación.

65
Ahora bien, si el activo se piensa vender, entonces, hay que comparar el valor de venta
con el valor en libros. Si en esta comparación el valor comercial es mayor que el valor
en libros, la parte en que lo excede se debe colocar antes de impuestos como una
ganancia extraordinaria por venta de activo y el resto después de impuestos en la
cuenta valor en libros activos vendidos. Si por el contrario, el valor en libros es mayor
que el valor comercial, la diferencia se registra en el flujo de fondos antes de impuestos
como una pérdida extraordinaria por venta de activos y el resto después de impuestos
en la cuenta valor en libros activos vendidos.
Ganancia o pérdida extraordinaria por venta de activo = Valor comercial – Valor en libros

Ejemplo: En el último año de un proyecto, el valor en libros de un activo x es


$2.000.000 y en ese año se vende el activo en $2.500.000. Para registrar esta
transacción en el flujo de fondos se procede así: Los $500.000 en que el valor de
salvamento excede al valor en libros se registra como una ganancia antes de impuestos
y los $ 2.000.000 restantes, se registran después de impuestos en la cuenta valor en
libros activos vendidos. Por lo tanto, por venta del activo x ingresan $2.500.000.

Si el caso fuera al contrario, es decir, el valor en libros $2.000.000 y el valor de


salvamento $1.500.000 la transacción se registra así: con respecto al valor en libros se
están perdiendo $500.000 estos se registra como una pérdida antes de impuestos y los
$ 2.000.000 restantes, se registran después de impuestos en la cuenta valor en libros
activos vendidos Por lo tanto, por venta del activo x ingresan $1.500.000.

Ganancia Gravable: Es la ganancia del proyecto que está sujeta a impuesto. Resulta de
restarle los egresos operacionales, depreciación, amortización de intangibles a la
suma de los ingresos operacionales y financieros; a éste subtotal, se le suma o resta,
las ganancias o pérdidas extraordinarias por venta de activos respectivamente.

Valor de activos no vendidos: Este valor se debe incluir en el flujo de fondos como un
ingreso del proyecto aunque no se piense vender el activo y aunque no se reciba un
ingreso efectivo, de formal tal, que se reconozca que por la inversión del proyecto
existe un bien que no existiría sino se hubiese realizado el proyecto , siendo un
ahorro tangible. Se puede registrar como el valor comercial del activo en ese
momento, o como el valor presente neto del ingreso neto futuro que generaría el
activo después de terminado el proyecto.

Costos de Inversión: Son los costos en que se incurre para que el proyecto pueda
Entrar en operación; éstos son:
-Activos Fijos: terrenos, edificios, equipos, vehículos.
-Activos nominales, diferidos o intangibles: patentes, licencias, gastos de constitución,
organización y capacitación.
-Capital de trabajo: dado el riesgo en los proyectos de no recibir los ingresos
proyectados en el momento esperado, porque siempre hay cuentas por cobrar o

66
deudas de difícil recaudo, entonces se realiza una provisión dentro del flujo de fondos
con el dinero en efectivo disponible, necesario para la operación normal del proyecto
durante un ciclo productivo3.

La inversión en capital en trabajo surge por la necesidad de todo proyecto de tener:


a) Colchón de efectivo: dinero necesario para cubrir los costos y gastos de operación
durante un periodo de tiempo cuando se atrasan los ingresos de caja.
b) Inventarios: materia prima, producto en proceso, producto terminado y repuestos.
c) Cuentas por cobrar: la financiación que se brinda a los compradores para el pago de
sus facturas.
d) Cuentas por pagar: La financiación que brindan los proveedores de insumos.

Ahora bien, para determinar la inversión en capital de trabajo es necesario definir


primero los requerimientos de capital de trabajo de cada periodo:
Capital de trabajo = inventario + cuentas por cobrar + colchón de efectivo– cuentas por pagar

Conocidos los requerimientos de capital de trabajo, y partiendo de la premisa de que el


capital de trabajo es una inversión circulante que rota y se recupera totalmente en
cualquier momento; es decir, es la misma al inicio y final del periodo, se puede
determinar la inversión en capital de trabajo a registrarse en el flujo de caja en el
periodo (n) que cubra los requerimientos de capital de trabajo para el periodo (n + 1).
Veamos un ejemplo:

Se tiene un proyecto a cinco años, y su proyección de ingresos por venta de artículos


para construcción:

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5


Ventas $200 $300 $400 $400 $400

Se plantea hacer una provisión de capital de trabajo en el flujo de caja. Inicialmente, se


determinan los requerimientos de capital de trabajo para cada año, los cuales
generalmente, se consideran como un porcentaje de las ventas o de los costos de
operación; para este ejemplo se considera un 10% de las ventas. Por lo tanto, los
requerimientos de capital de trabajo para cada año serían:

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5


Requerimiento
Capital de
Trabajo $20 $30 $40 $40 $40

Ahora bien, conocidos los requerimientos de capital de trabajo de cada periodo y bajo la
premisa de que la inversión en capital de trabajo es circulante y se puede recuperar
totalmente en cualquier momento, se procede a registrar en el flujo de caja la inversión
3
Ciclo productivo: proceso que se inicia con el 1er desembolso para cancelar los insumos de la operación
y finaliza cuando los insumos transformados en productos terminados, son vendidos y el monto de la
deuda recaudado queda disponible para comprar nuevos insumos.

67
en capital de trabajo en el periodo (n), suficiente para cubrir los requerimientos del
periodo (n + 1) así:

-Inversión de capital de trabajo en el año 0: se requiere tener desde el inicio del año 1,
$20; luego es necesario en el año 0 hacer una inversión en capital de trabajo de $ 20.
-Inversión de capital de trabajo en el año 1: en el año 2, se requieren $ 30; luego debe
haber en el año 1 en la provisión de capital de trabajo del flujo de caja, $30; pero, como
ya se tienen $20 en provisión, correspondiente a la inversión de capital de trabajo en el
año 0, entonces solo hay que registrar el faltante; es decir $10.
-Inversión de capital de trabajo en el año 2: en el año 3, se requiere $ 40 de capital de
trabajo; luego debe haber en la provisión de capital de trabajo del flujo de caja en el año
2, $ 40 ; pero, como ya se tienen $ 20 de inversión en capital de trabajo del año 0 y $ 10
de inversión en capital de trabajo del año 1, entonces solo hay que registrar como
inversión de capital de trabajo del año 2, al faltante; es decir. $ 10.
-Inversión de capital de trabajo en el año 3: en el año 4, se requiere $ 40 de capital de
trabajo; luego debe haber en la provisión de capital de trabajo del flujo de caja en el
año 3, $ 40 ; pero, como ya se tienen $ 20 de inversión en capital de trabajo del año 0,
$ 10 de inversión en capital de trabajo del año 1 y $ 10 de inversión en capital de
trabajo en el año 2, para un total de $ 40, entonces no es necesario hacer inversión en
capital de trabajo en el año 3.
-Inversión de capital de trabajo en el año 4: en el año 5, se requiere $ 40 de capital de
trabajo; luego debe haber en la provisión de capital de trabajo del flujo de caja en el
año 4, $ 40 ; pero, como ya se tienen $ 20 de inversión en capital de trabajo del año 0,
$ 10 de inversión en capital de trabajo del año 1 y $ 10 de inversión en capital de
trabajo en el año 2, para un total de $ 40, entonces no es necesario hacer inversión en
capital de trabajo en el año 4.
-Inversión de capital de trabajo en el año 5: como se ha terminado el proyecto, y
partiendo de la premisa de que el capital de trabajo es una inversión circulante y se
recupera totalmente en cualquier momento, esta provisión en inversión de capital de
trabajo en el último año debe registrarse como un ingreso de $40.

Inversión
Capital de Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Trabajo -$20 -$10 -$10 $0 $0 +$40

Dado el análisis anterior, se puede decir que la inversión en capital de trabajo para cada
Periodo se puede determinar por medio de la siguiente ecuación:

ICT (n) = RCT (n+1) – RCT (n)


Costos Muertos, ICT(n): inversiónen
son aquellos en los
capital
que dese
trabajo del periodo
incurrió (n)
y se deben pagar se realice o no el
RCT (n +1): requerimiento de capital de trabajo
proyecto; por lo tanto, no se deben incluir en la evaluación del periodofinanciera.
(n +1) Son costos
RCT (n): requerimiento de capital de trabajo del periodo (n)
muertos los costos de los estudios de mercado y otros estudios, o un activo que está
completamente inactivo hace determinado tiempo, y se está considerando la posibilidad
de montar un proyecto poniéndola a funcionar; en este caso, el costo de adquisición es
un costo muerto, pero los costos de adecuación para que funcione si son costos del
proyecto.

68
2.3.2.5.2 Flujo de Fondos con Financiación o Flujo de Fondos del inversionista o
Flujo de fondos accionistas

Es el flujo de fondos que comprende el flujo de fondos del proyecto (FCLP) y la


financiación: pago de intereses, pago de amortizaciones y entrada del préstamo. De
igual manera, estos tres ítems tienen una ubicación en el flujo de caja: los intereses son
deducibles de impuestos; es decir, se registran antes de impuestos, y las
amortizaciones y el préstamo no son deducibles de impuestos; es decir, se registran
después de impuestos.

Ahora bien, cuando los recursos de inversión del proyecto provienen de los recursos
propios del inversionistas; es decir, no se utilizan recursos externos, estamos en el
escenario: flujo de fondos del inversionista = flujo de fondos del proyecto.

ESQUEMA DEL FLUJO DE FONDOS DEL INVERSIONISTA


FLUJO CON FINANCIAMIENTO
FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
AÑOS 0 1 2 3 4 5
+ INGRESOS
-COSTOS DE OPERACIÓN
-INTERESES
-COSTOS DEDUCIBLES:
-DEPRECIACIÒN
-AMORTIZACIÓN INTANGIBLES
+GANANCIA O PERDIDA EXTRAORDINARIA POR VENTA DE ACTIVOS
GANANCIAS GRAVABLES
-IMPUESTOS
+VALOR EN LIBROS ACTIVOS VENDIDOS
GANANCIAS NETAS CONTABLES
+DEPRECIACIÓN
+AMORTIZACIÓN INTANGIBLES
- VALOR DE ACTIVOS NO VENDIDOS
-COSTOS DE INVERSIÓN
+CREDITOS RECIBIDOS
-ABONO A CAPITAL
FLUJO DE FONDOS NETO
2.3.2.5.3. Flujo de Fondos Incremental

Un proyecto puede desarrollarse a partir de un escenario ya existente; por ejemplo: la


ampliación de la capacidad de producción de una fábrica de zapatos que se encuentra
actualmente operando. Para determinar el flujo de fondos del proyecto, es necesario
partir del flujo de caja del escenario actual (sin proyecto) y plantear el flujo de caja del
escenario con ampliación (con proyecto). De forma tal, que la diferencia ente ambos
flujos dé como resultado el flujo de caja del proyecto o incremental, en el cual se verán
reflejados los ingresos y egresos adicionales generados por el proyecto.

69
2.3.2.6 Ejemplo de flujo de caja:

El grupo de estudiantes de evaluación de proyectos de la carrera de ingeniería de


sistemas de la Pontificia Universidad Javeriana, presentó un proyecto de inversión
orientado a establecer una empresa de desarrollo de software para el sector financiero.
De acuerdo al estudio de mercado, las ventas para el primer año serán de 120
unidades; 135 unidades el segundo año y 150 unidades los años 3,4 y 5. Igualmente,
la estrategia comercial determinó que el precio de venta promedio por unidad es de
$900.000.

En el estudio de localización, se determinó que la empresa se ubicará en un local


alquilado cuyo costo por este concepto es de $ 600.000 / mes. Con base en el estudio
organizacional, los costos fijos de organización serán de $ 700.000/mes.

Basándose en el estudio de ingeniería, el costo variable de producción promedio es de


$ 710.000/ unidad. La sociedad estará sujeta a un impuesto de renta del 30%, de
acuerdo a la legislación tributaria vigente.

Los estudios de preinversión (año 0) ascienden a $ 3.000.000; en la constitución legal


del negocio, a realizarse en el (año 0), se invierten $ 1.500.000; en la adecuación del
local (año 0) se invertirán $3.500.000, los cuales cubren: diseño arquitectónico, obra
civil, obra eléctrica, cableado estructurado y en la promoción y publicidad inicial (año
0), se gastarán $ 2.000.000.

Los costos de constitución de la sociedad, estudios de preinversión, promoción y


publicidad inicial y la adecuación del local se amortizan en cinco años.

Se adquieren equipos en el año 0 por un valor de $ 12.000.000, y serán depreciables


por el método de línea recta a cinco años; tienen un valor residual de $ 1.000.000. Los
muebles y enceres se compran en el año 0 y cuestan $ 3.000.000 y serán depreciables
a tres años por el método de línea recta; no poseen valor residual.

El capital de trabajo requerido para este negocio es del 2% de las ventas anuales.

En el año 5, se venden los equipos, muebles y enceres a un precio de $ 3.000.000.

El proyecto se financia con un préstamo externo de $ 4.000.000 deberá pagarse en


cinco cuotas iguales (capital + interés) a un interés del 13 % anual.

-Desarrollar el flujo de caja del proyecto.


-Desarrollar el flujo de caja del inversionista.

1. Flujo de caja libre del proyecto:

(Miles)
0 1 2 3 4 5

70
+ INGRESOS OPERACIÓN 108000 121500 135000 135000 135000
+ INGRESOS FINANCIEROS
-COSTOS DE OPERACIÓN 100800 111450 122100 122100 122100
-COSTOS DEDUCIBLES:
-Depreciación activos tangibles 3200 3200 3200 2200 2200
-Amortización intangibles 2000 2000 2000 2000 2000
+GANANCIA O PÉRDIDA EXTRAORDINARIA POR VENTA
DE ACTIVOS 2000
Ganancias Gravables 0 2000 4850 7700 8700 10700
-IMPUESTOS (30%) = Ganancias gravables * 0,30 600 1455 2310 2610 3210
+VALOR EN LIBROS ACTIVOS VENDIDOS 1000
Ganancias Netas contables 0 1400 3395 5390 6090 8490
+Depreciación activos tangibles 3200 3200 3200 2200 2200
+amortización Intangibles 2000 2000 2000 2000 2000
+VALOR DE ACTIVOS NO VENDIDOS
-COSTOS DE INVERSIÓN 24160 270 270 0 0 -2700
-INVERSIONES FINANCIERAS
FLUJO DE FONDOS NETO -24160 6330 8325 10590 10290 15390

0 1 2 3 4 5
INGRESOS DE OPERACIÓN
Unidades vendidas 120 135 150 150 150
Precio de venta 900 900 900 900 900
TOTAL INGRESOS DE OPERACIÓN =
Unidades vendidas * precio de venta 108000 121500 135000 135000 135000

EGRESOS DE OPERACIÓN 0 1 2 3 4 5
arriendo local = $600 / mes * 12 meses 7200 7200 7200 7200 7200
costos fijos organización = $700/mes * 12 meses 8400 8400 8400 8400 8400
Costo variable de producción = $ 710 * unidades vendidas 85200 95850 106500 106500 106500
TOTAL EGRESOS DE OPERACIÓN 100800 111450 122100 122100 122100

INVERSION 0 1 2 3 4 5
Constitución de la sociedad 1500
Adecuación local 3500
Promoción y publicidad inicial 2000
Equipos 12000
Muebles y enceres 3000
Capital de trabajo 2160 270 270 0 0 -2700
TOTAL INVERSIÓN 24160 270 270 0 0 -2700

71
Requerimientos de capital de trabajo =
2% * ingresos de operación 2160 2430 2700 2700 2700
Inversión en capital de trabajo (n) = RCT (n +1) – RCT (n) 2160 270 270 0 0 -2700

DEPRECIACIÓN 0 1 2 3 4 5
Equipos = (12000 - 1000)/ 5 2200 2200 2200 2200 2200
Muebles y enceres = (3000-0) / 5 1000 1000 1000
TOTAL DEPRECIACIONES 3200 3200 3200 2200 2200

AMORTIZACION INTANGIBLES 0 1 2 3 4 5
Mejoras local = 3500 / 5 700 700 700 700 700
Preinversión = 3000 / 5 600 600 600 600 600
Constitución de la sociedad = 1500 / 5 300 300 300 300 300
Publicidad inicial = 2000 / 5 400 400 400 400 400
TOTAL AMORTIZACION INTANGIBLES 2000 2000 2000 2000 2000

Valor de compra de equipos y muebles en el año 0 15000


Depreciación acumulada al año 5 de equipos y muebles 14000
Valor en libros activo vendido en el año 5 =
Valor compra - depreciación acumulada al año 5. 1000
Valor venta en el año 5 3000
Ganancia o pérdida extraordinaria =
Valor venta -valor en libros 2000

2. Flujo de caja del inversionista (con financiación):


(MILES)
0 1 2 3 4 5
+ INGRESOS OPERACIÓN 108000 121500 135000 135000 135000
-COSTOS DE OPERACIÓN 100800 111450 122100 122100 122100
-INTERESES 520 440 349 247 131
-COSTOS DEDUCIBLES:
-Depreciación activos tangibles 3200 3200 3200 2200 2200
-Amortización intangibles 2000 2000 2000 2000 2000
+GANANCIA O PERDIDA EXTRAORDINARIA POR VENTA DE ACTIVOS 2000
Ganancias Gravables 0 1480 4410,2 7350,9 8453,4 10569
-IMPUESTOS (30%) = Ganancias gravables * 0,30 444 1323 2205 2536 3171
+VALOR EN LIBROS ACTIVOS VENDIDOS 1000
Ganancias Netas contables 0 1036 3087,2 5145,6 5917,4 8398,4
+Depreciación activos tangibles 3200 3200 3200 2200 2200

72
+Amortización intangibles 2000 2000 2000 2000 2000
+VALOR DE SALVAMENTO ACTIVOS NO VENDIDOS
-COSTOS DE INVERSIÓN 24160 270 270 0 0 -2700
+CREDITOS RECIBIDOS 4000
-ABONO A CAPITAL 617 698 788 891 1006
FLUJO DE FONDOS NETO -20160 5349 7320 9557 9227 14292

Préstamo (P) 4000


Tasa de interés (i) 13,0% anual
Plazo (n) 5 años
P(1+i)n (i)
CF = -------------------
(1+i)n -1
Cuota fija (CF)

4000(1+0.13)5 (0.13)
CF = ------------------- = 1137
(1+0.13)5 -1

Año Saldo inicial intereses cuota fija (CF) abono a capital saldo final
saldo inicial intereses cuota fija(CF) abono a capital saldo final
1 $ 4.000 $ 520 $ 1.137 $ 617 $ 3.383
2 $ 3.383 $ 440 $ 1.137 $ 698 $ 2.685
3 $ 2.685 $ 349 $ 1.137 $ 788 $ 1.897
4 $ 1.897 $ 247 $ 1.137 $ 891 $ 1.006
5 $ 1.006 $ 131 $ 1.137 $ 1.006 $ (0)

73