Existen grupos de personas e instituciones externas a las empresas tales como acreedores,

inversionistas, analistas financieros, casas de bolsa, etc., que están interesados en la función financiera
de estas empresas. La administración se interesa además por los resultados y las relaciones reportados
en los estados financieros. Los usuarios externos no tienen acceso a la información detallada de la que sí
dispone la administración y de algún modo desean obtener tal información para poder tomar decisiones
con relación a la empresa que están analizando.

En esta sección se considera el análisis de estados financieros como una base para que los
usuarios externos tomen sus decisiones.

¿QUÉ ES EL ANÁLISIS FINANCIERO? El análisis financiero es un proceso de selección, relación y

evaluación. El primer paso consiste en seleccionar del total de la información disponible respecto a un
negocio, la que sea más relevante y que afecte la decisión según las circunstancias. El segundo paso es
relacionar esta información de tal manera que sea más significativa. Por último, se deben estudiar estas
relaciones e interpretar los resultados. Los tres pasos mencionados antes son definitivamente muy
importantes, sin embargo, la esencia del proceso es la interpretación de los datos obtenidos como
resultado de aplicar las herramientas y técnicas de análisis.

ASPECTOS A CONSIDERAR POR EL ANALISTA. El analista, ya sea interno o externo, debe tener
un conocimiento completo de los estados financieros de la empresa que se esté analizando (balance
general, estado de resultados, estado de variaciones en el capital contable y estado de cambios en la
situación financiera), situación que ha sido considerada en los primeros capítulos de este libro y que le
capacita para comprender los estados financieros de una empresa en particular. Además, según lo indican
Kennedy y McMullen, "debe ser capaz de imaginarse los departamentos y actividades del negocio cuya
situación financiera y progreso en las operaciones se pretende evaluar a través de sus estados
financieros". Es decir, el analista debe conocer lo que está detrás de los datos monetarios; para
complementar lo que nos dicen los estados financieros se deben tomar en cuenta aquellos recursos de los
cuales no hablan estos estados tales como: el recurso humano, la capacidad técnica, tecnología, capacidad
administrativa y creatividad del elemento humano.

Se deben tomar en consideración las condiciones cambiantes del medio ambiente económico,
político y social dentro del cual existe la empresa, es decir, considerar el macro entorno y estudiar cómo
la empresa responde y hace frente a estas condiciones.

El efecto de las variaciones en los niveles de precios debe ser considerado por el analista.

Junto con todo esto, el analista debe poner en práctica su sentido común para analizar e
interpretar la información así como para llegar a establecer sus conclusiones acerca de la empresa que se
analiza. Es importante mencionar que el análisis debe efectuarse sobre una base comparativa, de tal
forma que se pueda juzgar si la empresa ha mejorado o no. La base de comparación pueden constituirla
ejercicios de operación anteriores al que se quiere evaluar y/o estados financieros del mismo ejercicio
correspondientes a empresas que existen dentro de la misma rama industrial, comercial o de servicios a la
que pertenece la empresa que se analiza.

Para que las comparaciones sean válidas, deben considerarse los efectos de cambios en métodos
de contabilización de operaciones que pueden ocurrir de un ejercicio a otro dentro de una empresa.
También deben tenerse en cuenta, al comparar dos empresas, las posibles diferencias en métodos, meses
que abarca el periodo contable, etcétera.

OBJETIVOS DEL ANÁLISIS. Las decisiones de un negocio, tales como comprar o vender, dar
crédito o no, dependen de eventos futuros. Los estados financieros representan principalmente registros
de transacciones pasadas y los usuarios externos estudian estos estados financieros como evidencia del
funcionamiento de un negocio en el pasado, lo cual puede ser útil para predecir el comportamiento futuro
de éste. La administración de una empresa es responsable de obtener las mayores utilidades posibles
para lograr el mayor rendimiento sobre los recursos invertidos en la misma, del mismo modo es
responsable de cumplir con sus obligaciones y conducir a la empresa de acuerdo con los objetivos
establecidos.

Al observar el funcionamiento pasado de la empresa y su situación presente, los analistas

financieros desean satisfacer principalmente dos dudas:

1. ¿Cuál es la rentabilidad de la empresa?

2. ¿Está la compañía en buena condición financiera?

RENTABILIDAD. Al hablar, en el lenguaje del análisis financiero, de medir la rentabilidad en una

empresa se entiende que se quiere evaluar la cifra de utilidades logradas en relación con la inversión que
las originó. En realidad la rentabilidad puede medirse a tres niveles de utilidad y a tres niveles de
inversión.

La primera medida de rentabilidad existe en relación con la inversión total en activos operativos y
la utilidad de operación; la segunda existe en relación con la inversión total en activos y las utilidades
generadas por la totalidad de ellos, y la tercera existe en relación con la inversión hecha por los
accionistas y la utilidad que les genera su inversión una vez que se han cubierto tanto los gastos de
operación como los de financiamiento.
 Rentabilidad de los activos. Medir la rentabilidad de un negocio consiste en relacionar la cifra de
las utilidades logradas en un ejercicio con la de los activos utilizados para generarlas. La medición de la
rentabilidad se hace en términos de estas dos cifras, porque desde que un negocio es creado se tiene
como objetivo, entre otros, el de generar utilidades, y los activos que una empresa posee son el medio con
el que se logrará este objetivo. Sin embargo, por el mero hecho de tener activos no se garantiza la
generación de utilidades. A continuación se presenta una descripción de los diversos aspectos que deben
estudiarse para comprender la relación entre utilidades y activos.

Primero, cuando un negocio es creado, y más aún, cuando está operando, una de las funciones
tendientes a lograr el objetivo de generar utilidades es la de ventas. De hecho, cuando se toma la
decisión de incursionar en determinada empresa o industria, ésta es fundamentada por estudios de
mercado, de evaluación de proyectos, por pronósticos de ventas, de crecimiento en la actividad
económica, etc. Por lo anterior puede afirmarse que, al estudiar la rentabilidad, debe ponerse especial
cuidado en el renglón de ventas. Las ventas serán el primer indicador de la posibilidad de lograr
utilidades. Debe esperarse que de un ejercicio a otro se logre un nivel de ventas mayor o igual pero no
menor (en términos reales) y que cuando de un ejercicio a otro exista un crecimiento en la inversión de
activos, se dé el correspondiente incremento en ventas a menos que el proyecto sea de arranque lento o
se trate de una reconversión de activos que deba pasar por un periodo de transición en lo que a
generación de ventas se refiere.

En conclusión, existe una relación directa entre la inversión en activos y las ventas logradas, misma
que debe estudiarse a la luz de los cambios dentro de la empresa y en el entorno. También debe tenerse
siempre presente que el primer indicador de posibles utilidades es la existencia de ventas. En la gráfica
siguiente de generación de utilidades, la relación de ventas a activos se marca con el número 1.
 Segundo, es obvio que para que existan utilidades no basta que una empresa venda sus bienes y/o
servicios, sino que es necesario, además, que los venda bien vendidos, esto es, con una adecuada relación
de precios y costos. El número 2 en el cuadro muestra la relación que existe entre las ventas y cada uno
de los renglones del estado de resultados hasta el nivel de utilidad antes de gastos financieros (costo
integral de financiamiento), es decir, la relación que hay entre utilidad de operación y ventas. La razón de
hacer las relaciones hasta este nivel es porque la rentabilidad de los activos de operación depende de las
ventas y de los costos y gastos incurridos para generarlas.

La estructura de costos de operación en una empresa produce determinada mezcla de costos fijos
y variables, dependiendo de las decisiones tomadas al momento de realizar la inversión en activos. Las
empresas intensivas en mano de obra tienen costos variables altos y costos fijos relativamente bajos; las
empresas intensivas en bienes de capital (activos fijos) tienen, por el contrario, costos fijos altos y
costos variables relativamente bajos. Lo anterior, aunado a los conocimientos adquiridos en el estudio del
modelo costo-volumen-utilidad y en el apalancamiento de operación, permite comprender el efecto de
esta estructura de costos en la utilidad de operación.
 Hasta este punto, cuando se han analizado las ventas y el efecto de la estructura de costos de
operación, se puede apreciar la rentabilidad de los activos de operación, independientemente de cómo
fueron financiados, ya que en la determinación de la utilidad de operación solamente se han enfrentado el
costo de ventas y los gastos de venta y administración.

La rentabilidad de los activos de operación depende, por lo anterior, del nivel de ventas logrado
por la empresa y de la relación que guardan estas últimas con la estructura de costos. Las ventas, a su
vez, dependen del volumen y precios operados en el ejercicio y en muchos casos, como en el de los
productos de precio controlado, lo más importante es el volumen. El número 3 en el cuadro muestra la
rentabilidad de los activos, misma que es producto de las relaciones 1 y 2 antes mencionadas.

El número 4 nos muestra la rentabilidad del activo total ya que establece una relación entre la
utilidad generada por todos los activos (operativos y no operativos) y la inversión total en activos.

Rentabilidad del capital. Nuevamente, para medir la rentabilidad del capital, un indicador muy
importante es el de las ventas logradas en el ejercicio. Las justificaciones son las mismas que se
mencionaron en el apartado correspondiente a la rentabilidad de los activos. El número 5 muestra la
relación entre la inversión de los accionistas y las ventas. Esta relación se hace en realidad entre las
ventas y los activos que han sido financiados con el capital de los accionistas y mientras más alta sea la
relación, mayores serán las probabilidades de que el rendimiento de los accionistas sea más alto.

Adicionalmente al aspecto de las ventas, es necesario considerar las utilidades que se generan
para el accionista común. La cifra de utilidad neta es la que corresponde al accionista, ya que hasta que
han sido cubiertos tanto los costos y gastos de operación como los de financiamiento, es cuando se puede
hablar de utilidades para el capital invertido por los socios.

Puede observarse que así como en el rendimiento de los activos es importante la estructura de
activos y los costos que se derivan de éstos, fijos y variables, en el rendimiento del capital es importante
la estructura de financiamiento y los costos que ésta produce.

La estructura de financiamiento puede dividirse en pasivos y capital. Los pasivos producen gastos
por intereses, los cuales reducen la utilidad de operación, de aquí que sea muy importante analizar la
relación que existe entre la utilidad neta y las ventas, indicada con el número 7 en el cuadro, así como la
relación que existe entre la utilidad neta y la utilidad de operación (antes de los gastos financieros), la
cual se indica con el número 6 en el cuadro y que depende de la relación 2 mencionada anteriormente. En
resumen, la utilidad neta depende de tres aspectos: el de ventas, el de costos y gastos de operación y el
de gastos financieros. El número 8 muestra la relación entre la utilidad neta y la inversión de los
accionistas, la cual, finalmente, mide la rentabilidad del capital de los accionistas, que depende de las
relaciones 5 y 6.

Cómo mejorar la rentabilidad. En los párrafos anteriores hemos visto cuáles son las relaciones que
se establecen para medir la rentabilidad de los activos operativos, de los activos totales y del capital de
los accionistas. En la gráfica 2, que aparece en la página siguiente, veremos cómo puede mejorarse la
rentabilidad. De manera general, el numerador de la fórmula de rendimiento es la cifra de utilidad y el
denominador es la inversión (recuerde que la rentabilidad se mide a tres niveles de utilidad y de
inversión).

En la parte superior de la gráfica tenemos los componentes del denominador. Obviamente, para
mejorar el rendimiento sobre la inversión lo que podemos hacer es lograr que el numerador aumente y/o
que el denominador disminuya.

Para aumentar el numerador puede buscarse disminuir los costos y gastos o incrementar los
ingresos, esto dependerá de cuáles son las condiciones de operación de la compañía: si tiene artículos de
precio controlado tal vez puede intentar un volumen de ventas mayor y una disminución en algunos de sus
costos y gastos; si no tiene precio controlado, entonces debe aumentar sus precios (siempre y cuando
esto no afecte su demanda) para lograr su objetivo. Es importante hacer notar que logrando mayores
ingresos y/o menores costos y gastos se obtendría una posición más liquida para la empresa, porque a la
larga se recibirla más efectivo por los aumentos en los ingresos y se necesitarla menos efectivo por la
disminución en los costos y gastos.

Por otro lado, considerando el denominador de la fórmula, veremos que la inversión representa el
producto de "Pesos por tiempo", de manera que para disminuir la inversión podemos recurrir a cualquiera
de estos dos componentes: el importe de la inversión y el tiempo de tenencia de la misma. Disminuir el
importe de la inversión implica cuidar los niveles de efectivo, cuentas por cobrar, inventarios y activos
fijos; se trata de no tener capacidad ociosa en ninguno de los activos cuidando la calidad de los clientes,
los niveles de inventarios, el tamaño de la planta, etc. Adicionalmente debe cuidarse el tiempo de tenencia
de los activos, aquí hay que cuidar que los clientes paguen lo más pronto posible y que los pagos que la
empresa debe hacer se hagan lo más tarde posible. El tratar de retrasar los desembolsos y adelantar los
ingresos también ayudarla a mejorar la liquidez general de la compañía.
 El analista de estados financieros debe tratar de conocer, con el mayor detalle posible, lo
referente a los determinantes del rendimiento sobre la inversión y su comportamiento en el tiempo para
darse una idea acerca del desempeño de la empresa a través de los años.

EFECTO DE APALANCAMIENTO. Adicionalmente, debe considerarse que el utilizar financiamiento

representa un gasto para la empresa y, al mismo tiempo, un rendimiento para el acreedor.

Partiendo de la afirmación anterior puede concluirse que el rendimiento generado por los activos
se "reparte", finalmente, entre los acreedores y los accionistas, y dado que el objetivo inicial, entre
otros, es el de generar utilidades para el accionista, es éste quien debe tener un rendimiento
proporcionalmente mayor que el acreedor, cada uno en relación con su inversión. De aquí que al analizar la
rentabilidad debe tenerse en cuenta que el utilizar el endeudamiento es un medio no un fin y que el
financiamiento debe producir un efecto favorable al accionista haciendo el rendimiento del capital mayor
que el rendimiento de los activos.

CONDICIÓN FINANCIERA. Evaluar la condición financiera de una empresa consiste en analizar si

la empresa tiene capacidad de cumplir los compromisos contraídos por y para sus operaciones. Estos
compromisos se contraen con proveedores, acreedores, obreros y empleados, el fisco, etc., para ser
cumplidos tanto en el corto como en el largo plazo. Cuando el análisis es sobre la situación financiera de la
compañía, en el corto plazo, se habla de evaluar la "liquidez" y, por el contrario, cuando el análisis se hace
sobre el largo plazo se habla de evaluar la "solvencia".

LIQUIDEZ. La liquidez de una entidad se mide por la capacidad en monto y la posibilidad en

tiempo, de cumplir con los compromisos establecidos en el corto plazo.

Capacidad en monto. Capacidad en monto significa que la empresa bajo análisis tenga recursos
suficientes para cubrir sus compromisos.

Anteriormente, hasta el año de 1982, las empresas debían preparar el estado de cambios en la
situación financiera con base en las variaciones sufridas por el capital neto en trabajo de un ejercicio a
otro. Se daba importancia al capital neto en trabajo como medida de liquidez con fundamento en la idea
de que los recursos con la naturaleza y características de corto plazo de alguna manera "garantizaban" la
existencia de liquidez. Se pensaba que si ya se tenían los activos de corto plazo, lo de menos era
convertirlos en efectivo y con éste cumplir sus compromisos.

Actualmente, con las condiciones económicas imperantes, no sólo es importante que se tengan los
activos de corto plazo, sino que además éstos tengan posibilidades reales de convertirse en efectivo. A
partir del año de 1983, el IMCP ha decidido sustituir la base de preparaci6n del estado de cambios en la
situaci6n financiera, utilizando el efectivo en lugar del capital neto en trabajo. Ahora podrá hacerse un
análisis más real de la liquidez pues se contará con la información del efectivo generado en el ejercicio,
de d6nde proviene y hacia dónde se canaliza. Adicionalmente habrá que estudiar los renglones de activos
circulantes y evaluar, con las herramientas tradicionales, sus posibilidades de generar efectivo.

Posibilidad en tiempo. Posibilidad en tiempo significa que, además de estudiar si la empresa puede
generar efectivo a partir de sus operaciones, debe analizarse como un aspecto muy importante cuánto
tiempo le toma a la empresa vender sus inventarios, cobrar sus cuentas por cobrar, etc. El estado de
flujo de efectivo estudiado en combinación con el tiempo que le toma a la empresa convertir sus activos
circulantes será fundamental en la evaluación de la liquidez.

Compromisos establecidos en el corto plazo. Se refieren a los pagos que en el corto plazo deben
efectuarse a los proveedores, a los bancos, otros acreedores, etc. La existencia de estos compromisos
depende de su naturaleza; los que se tienen con los proveedores, por ejemplo, son de los llamados
"espontáneos" pues surgen por la operación normal. Los pasivos bancarios, por el contrario, no surgen
espontáneamente sino que dependen de la decisión de alguien en la empresa, que puede elegir entre
contratar préstamos a corto y/o largo plazo o financiar parte de los activos circulantes con capital de los
accionistas.

Concluyendo, puede verse que la liquidez depende en forma definitiva de los tres factores
mencionados anteriormente y es tarea del analista encontrar explicación, analizando estos factores, a la
falta o exceso de liquidez.

A continuación se presenta, en la gráfica 3, la forma en que teóricamente deben financiarse los

activos de corto plazo, misma que evitaría los problemas de liquidez. Esta gráfica es presentada por
Weston y Brigham en su obra Finanzas en administración. Interamericana, México, 1985, pág. 293.
 Teóricamente, la forma de financiar los activos depende de su comportamiento: hay activos que se
necesitan sólo temporalmente y hay activos que se necesitan de manera permanente. Por ejemplo, en el
caso de las cuentas por cobrar a clientes, hay dos tipos de saldos: uno es el que existe siempre y surge de
las operaciones regulares de la empresa y que es de naturaleza revolvente debido a que aunque la
cantidad que los clientes adeudan a la empresa es más o menos la misma a través del tiempo (si las
operaciones son uniformes), las ventas por las que existe ese saldo son siempre diferentes. Una empresa
puede tener siempre $ 100 en cuentas por cobrar, pero este saldo proviene primero de las ventas de
enero, luego de las ventas de febrero que se suponen surgen simultáneamente con la cobranza de las
ventas de enero (si el periodo de crédito es de 30 días) y así sucesivamente; el saldo nunca llega a cero
porque al mismo tiempo que se van cobrando las cuentas anteriores se van creando otras por las ventas
nuevas. Este saldo revolvente existe de manera permanente aunque su naturaleza sea de corto plazo.

Por otro lado existen saldos temporales que se presentan cuando las operaciones tienen una
naturaleza estacional; por ejemplo, cuando una empresa tiene sus ventas pico en la temporada navideña,
sus saldos de inventarios y de clientes serán temporalmente más altos que en el resto del año para volver
a sus niveles normales al final de la temporada. En la gráfica 3 se presenta el activo circulante en su
parte permanente y en su parte fluctuante o temporal y se indica que lo más recomendable, para no tener
problemas de liquidez, es que solamente la parte fluctuante o temporal se financie con préstamos de
corto plazo y de esta forma se estarán sincronizando el vencimiento del activo con el periodo de
conversión a efectivo de los activos temporales.
 Desde el punto de vista de los pasivos, también existen algunos, como el de los proveedores, que
son considerados permanentes porque su naturaleza es revolvente, como en el caso de las cuentas de
clientes. Estos pasivos pueden ser usados para financiar a los activos circulantes permanentes
conjuntamente con fuentes de financiamiento permanentes, como sería el caso de préstamos de largo
plazo y/o capital contable.

Los activos de largo plazo deberán ser financiados con fuentes de financiamiento también de largo
plazo para que exista sincronización en cuanto al vencimiento de los pasivos y la forma en que estos
activos generan efectivo.

Utilizar financiamiento externo de corto plazo en forma exagerada puede llevar a una situación de
falta de liquidez aun cuando la convertibilidad de los activos sea muy alta.

SOLVENCIA. Como se ha mencionado antes, la solvencia tiene que ver con la capacidad de la
empresa para cumplir con sus compromisos de largo plazo. En realidad es un concepto más amplio pues
abarca también la posibilidad de aprovechar oportunidades y hacer frente a situaciones de crisis.

Una realidad inevitable es que el largo plazo estará influido por la calidad de los cortos plazos que
experimente la empresa.

La fuerza y potencia financiera que se espera tenga la empresa dependen de la forma en que son
generados ambos, el flujo de efectivo (liquidez) y la rentabilidad (utilidades). Debe existir, dependiendo
de la empresa, cierto equilibrio entre liquidez y rentabilidad. Este equilibrio dependerá de que las
estructuras de activos (costos fijos y variables) y de capital (mezcla de pasivos y capital) sean elegidas
de acuerdo con las posibilidades que tiene la empresa de generar ventas.

HERRAMIENTAS Y MÉTODOS DE ANÁLISIS. El análisis de los estados financieros comprende

un estudio de ciertas relaciones y de ciertas tendencias que permitan determinar si la situación
financiera, los resultados de operación y el progreso económico de la empresa son satisfactorios o no.

Los métodos y técnicas de análisis se utilizan para determinar y medir tanto las relaciones entre
diferentes partidas de los estados financieros de un ejercicio, como los cambios que han tenido lugar en
esas partidas a través del tiempo.

El objetivo de los métodos y técnicas de análisis financiero es simplificar los datos que se
examinan y expresarlos en términos más fácilmente comprensibles.

El analista debe organizar la información, aplicar los métodos y técnicas de análisis y, finalmente,
analizar e interpretar los datos para emitir una opinión acerca de la situación financiera, resultados de
operación y flujo de efectivo de la empresa. La opinión que emita el analista deberá estar basada en
información cualitativa y cuantitativa.
 La información financiera cuantitativa contenida en los estados financieros que se vayan a analizar,
deberá estar expresada en pesos de poder adquisitivo del último ejercicio de operaciones del cual se
tenga información.

REVISIÓN y RECONSTRUCCIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS. La clasificación de las

partidas de los estados financieros puede variar de una empresa a otra. El analista de estados financieros
debe revisar, reorganizar y reconstruir la información de acuerdo con sus necesidades antes de proceder
al cálculo de razones, estados comparativos, etcétera.

Objetivos de la revisión.

l. Determinar si ha habido una exposición completa de todos los datos.

2. Verificar los procedimientos contables que han sido empleados.

3. Verificar que se han seguido apropiada y consistentemente los métodos de valuación y

amortización de los activos y pasivos.

Para hacer la revisión el analista debe estudiar en su totalidad la información contenida en los
informes financieros que publican las empresas, incluyendo las notas a los estados financieros.

Objetivos de la reconstrucción.

l. Combinar las partidas de naturaleza similar, con el fin de reducir el número de cifras a estudiar.

2. Clasificar y ordenar las partidas de acuerdo con las herramientas de análisis que van a
emplearse.

3. Tener disponible la información seleccionada, tanto en forma global como en forma detallada,
que es necesaria para hacer los cálculos correspondientes a las razones, tendencias, etcétera.

En muchos casos, el analista obtiene datos adicionales que deben incorporarse a la información
bajo análisis. Por ejemplo, si se trata de un analista de un banco o de una casa de bolsa, éste puede hacer
visitas a las instalaciones físicas de la empresa, conocer más de cerca al equipo administrativo, etc. La
información obtenida de estas visitas sirve para complementar el análisis y tener una opinión más con
fiable acerca de la compañía bajo estudio.

MÉTODOS y TÉCNICAS DE ANÁLISIS. Los métodos y técnicas de análisis de los estados

financieros pueden ser usados por el analista externo a fin de determinar la conveniencia de invertir en
una empresa o extender un crédito a la misma. El analista interno, por su parte, puede usarlos para
determinar la eficiencia de la administración y de las operaciones, para explicar los cambios en la
situación financiera y para medir el progreso comparado contra lo que se había planeado y establecer
controles.
 El analista, ya sea interno o externo, se interesa en la capacidad de generar utilidades o
productividad de la empresa, así como por conocer la fortaleza o debilidad financiera de la misma.

Se entiende por fortaleza financiera, la capacidad de una empresa para cumplir con los
compromisos y obligaciones que tiene con sus acreedores, así como las posibilidades que tiene de
aprovechar oportunidades tanto en condiciones favorables como desfavorables que pueden presentarse
en el futuro. La fortaleza financiera debe estudiarse desde 3mbos puntos de vista, el de corto y el de
largo plazo.

Cuando se analizan los estados financieros de varios años, las medidas analíticas que se emplean
son llamadas "Medidas o razones horizontales", este análisis involucra datos de año en año. Por otro lado,
cuando se analizan los datos de un solo ejercicio, las medidas analíticas empleadas se conocen como
"Medidas y razones verticales" o" Análisis vertical". En seguida se presentan los estados financieros de la
Cía. Comercializadora del Norte, S. A., mismos que serán utilizados para ejemplificar cada una de las
herramientas de análisis que se presenten.
 Estados Financieros comparativos. Un Estado de Situación Financiera comparativo muestra el
activo, pasivo y capital contable de un negocio en dos o más fechas determinadas y además contiene los
aumentos vio disminuciones que ocurren de un año a otro, en términos monetarios o expresados en
porcentaje. Los cambios son importantes porque dan una guía de la dirección en que se están
desarrollando las operaciones y la empresa misma.

Un estado de resultados comparativo muestra los resultados de dos o más ejercicios de

operaciones y también contiene las variaciones de un periodo a otro expresadas en términos monetarios o
en porcentaje.

Los estados comparativos son útiles para el analista porque contienen no sólo los datos que
aparecen en los estados financieros individuales sino también la información necesaria para el estudio de
las tendencias a lo largo de un cierto número de años.

Cuando los estados comparativos son preparados para periodos mensuales o trimestrales, pueden
hacerse comparaciones con el mes o trimestre correspondiente del ejercicio o ejercicios anteriores.
Debe tenerse siempre en mente que para que las comparaciones no pierdan su valor y no resulten
engañosas, los datos que se comparan deben reflejar la aplicación consistente, de un periodo a otro, de
los principios y reglas particulares de la contabilidad.

Aumentos y disminuciones en términos monetarios. La ventaja principal de mostrar los aumentos y

disminuciones en valores monetarios, es que los cambios importantes serán más evidentes y ayudarán a
identificar cuál área debe ser estudiada e investigada más ampliamente.

Aumentos y disminuciones en porcentajes. El grado en que han cambiado los datos de un ejercicio a
otro puede observarse más fácilmente si los cambios se expresan en términos relativos, es decir, en
porcentaje. Estos cambios se determinan dividiendo el importe de una partida entre la cantidad
correspondiente a la misma partida en el estado financiero del periodo anterior; al resultado de esta
división se le resta la unidad.

Aumentos y disminuciones expresados en forma de razón. Este enfoque consiste en expresar los
cambios de un periodo a otro en forma de razón. El procedimiento implica dividir el importe de una
partida entre el importe de la misma partida en el estado financiero del periodo anterior. Una razón
menor a uno significa que ha habido una disminución en el ejercicio. El uso de razones evita la necesidad
de expresar las variaciones con signo positivo o negativo.

Estados comparativos de una serie de ejercicios. Cuando se analizan los estados financieros de dos
periodos únicamente, pueden usarse como base las cifras del periodo más antiguo. Sin embargo, cuando se
analizan los estados financieros de varios periodos, las comparaciones pueden hacerse respecto del
periodo anterior, respecto de un periodo elegido como base o respecto de un ejercicio determinado que
represente un periodo típico de las operaciones de la empresa.

Análisis e interpretación. Cuando se han terminado de calcular los cambios en cifras o en

porcentajes se seleccionan, para su estudio, aquellas partidas que muestran cambios más importantes o
significativos. El analista debe considerar estos cambios individualmente o en conjunto dependiendo de si
éstos se encuentran relacionados o no, con el fin de determinar las razones o causas de estas variaciones
y si son favorables o no.

A continuación se presentan los estados financieros de la Cía. Comercializadora del Norte; S.A., en
forma comparativa. Aparece la información relativa al ejercicio 1982 y 1983 con la correspondiente
variación de un ejercicio a otro expresada en cantidad, en porcentaje y en forma de razón para
ejemplificar lo expuesto en párrafos anteriores. Obsérvese, por ejemplo, el comportamiento que ha
tenido el total de activos y el comportamiento que han tenido las ventas; se observará que el activo total
se ha incrementado un 18.59% mientras que las ventas solamente un 11.25%, lo cual nos llevaría a tratar
de saber cuáles fueron las razones de esto: tal vez hay capacidad ociosa o se trata de un proyecto de
arranque lento. Por otra parte, se puede comparar el comportamiento de las ventas con el
comportamiento del costo de ventas y encontrará que el costo se incrementó proporcionalmente más que
las ventas y esto representa otra área de mayor investigación para el analista. Concluyendo, se trata de
utilizar la herramienta para verificar cómo se están desarrollando las operaciones de la empresa y
encontrar áreas de fortaleza y/o debilidad para aprovechar las primeras y tratar de corregir las
segundas.
 TENDENCIAS CON BASE EN PORCENTAJES. Esta técnica de análisis se utiliza cuando se quieren
analizar y estudiar las tendencias de los datos que aparecen en los estados financieros correspondientes
a varios años o periodos. El procedimiento implica calcular el porcentaje que representa una partida en un
periodo respecto de la misma en el año o periodo base. Es decir, muestra los cambios relativos en los
datos financieros como consecuencia del transcurso del tiempo. El año o periodo base puede ser el más
antiguo de la serie que se tiene bajo estudio, puede ser uno intermedio o el promedio de la serie. La idea
básica que debe tenerse en mente es que el que se elija como periodo base debe ser uno que sea típico de
las operaciones de la empresa. Los porcentajes calculados en relaci6n con el periodo base, empleados para
determinar la tendencia, hacen posible un análisis horizontal. El analista debe comparar las tendencias de
las partidas que se relacionan entre sí para formarse un juicio acerca de la naturaleza favorable o
desfavorable de las mismas.

Cálculo de los porcentajes.

1. El importe de cada partida en el periodo base se toma como el cien por ciento.

2. Los porcentajes, utilizados para determinar las tendencias, se obtienen dividiendo el importe de
las partidas entre el importe de la misma partida del periodo base.

Estas razones representan porcentajes sobre las cantidades de las partidas del año base, en vez
de aumentos o disminuciones de un periodo a otro. Los porcentajes no indican la cantidad de aumento o
disminuci6n en relaci6n con el año base, a menos que se deduzca un cien por ciento de cada porcentaje.

La ventaja de preparar las tendencias en vez de los porcentajes de aumentos o disminuciones, es

que las primeras son más sencillas ya que no es necesario determinar primero los aumentos y
disminuciones en valores monetarios para luego calcular el porcentaje como en el caso de los estados
financieros comparativos.

Los porcentajes no deben determinarse para todas las partidas puesto que el fin que persigue es
hacer comparaciones de ciertas partidas que se consideran muy importantes o de ciertas partidas que se
relacionan entre sí.

Al analizar las tendencias de los porcentajes, el analista debe tomar en cuenta las siguientes
consideraciones:

1. La consistencia con que se hayan aplicado los principios y reglas particulares de la contabilidad.
Esto afecta la comparabilidad.

2. La variabilidad en el nivel de precios durante los años que se estudian, ya que esto afecta la
comparabilidad. Si los estados financieros han sido re-expresados, deben estar todos expresados en
pesos del mismo poder adquisitivo.

3. Considerar que el año base puede no ser típico o representativo.

4. Dos partidas pueden tener la misma tendencia y no tener el mismo significado.

A continuación se presentan algunas de las partidas contenidas en los estados financieros de la

Cía. Comercializadora del Norte, S.A., en forma numérica y con gráficas; a estas partidas se les aplicó el
procedimiento correspondiente para expresarlas como números índices y poder ver su tendencia por
medio de las gráficas que se muestran junto a la tabla de índices.

Observaciones a las gráficas. Al observar la gráfica en la que se nos presenta la tendencia en el

comportamiento de la inversión en inventarios y activos fijos, el lector debe tener cuidado de no concluir
que el valor de los inventarios es igual al valor de los activos fijos en el año de 1983. La conclusión a la que
debe llegarse es la siguiente: mientras que la inversión en inventarios se mantuvo más o menos constante
a través de los cinco años, la inversión en activos fijos tuvo un comportamiento creciente en los primeros
cuatro años y una disminución en el quinto año. La gráfica no nos está presentando valores monetarios.

Por lo que respecta a las gráficas de ventas, costo de ventas, utilidad bruta y utilidad neta (véanse
las gráficas respectivas mostradas un poco más delante), el lector concluirá, por la simple observación,
que la caída en la utilidad bruta y en la utilidad neta se debe al efecto combinado del comportamiento de
las ventas y el costo de ventas. En el año de 1986, las ventas disminuyen al mismo tiempo que el costo de
ventas aumenta y es en este año que las utilidades disminuyen; en el año 1985 el costo de ventas aumenta
pero las ventas aumentan proporcionalmente más y esto hace que las utilidades aumenten.

Para algunos analistas esta herramienta es ideal porque presenta visualmente los cambios
importantes y les permite obtener ideas acerca de las fortalezas y debilidades de la empresa sin
necesidad de recurrir a la información numérica de los estados financieros.

ESTADOS FINANCIEROS EN BASE COMÚN. Los métodos de análisis presentados antes tienen
una deficiencia en común: el analista es incapaz de representarse en la mente, excepto en forma casual,
los cambios que han tenido ciertas partidas de un periodo a otro en relación con un total determinado. El
analista se da cuenta, por ejemplo, que las cuentas por cobrar aumentaron en un diez por ciento de un
ejercicio a otro pero no puede saber qué tanto cambiaron en relación con el activo circulante o con el
activo total. Del mismo modo puede saber que el costo de ventas disminuyó en un veinte por ciento pero
no en cuánto disminuyó en relación con las ventas del ejercicio. Esto afecta, particularmente cuando se
hacen comparaciones entre dos o más compañías, entre una empresa y el promedio de la industria o
cuando se hace un estudio histórico de un negocio en particular.

La información de la que se ha hablado antes la proporcionan los estados financieros en base

común. Este método llamado también de porcientos integrales representa un análisis de razones, ya que
cada partida individual de un estado financiero aparece expresada como porcentaje del total
correspondiente en ese mismo estado. De igual forma pueden tomarse como subtotales las partidas que
representen un subtotal del total correspondiente. Por ejemplo, el efectivo representa un 15% del activo
circulante y un 9% del activo total.

Es muy importante considerar que el cambio de un ejercicio a otro, del porcentaje que una partida
represente del total, no necesariamente implica que la partida haya variado ya que puede ser que la base
haya cambiado también.

Cálculo de los porcentajes

1. Primeramente debe elegirse la base y asignarse a ésta el 100%.

2. En seguida debe calcularse la razón de cada partida en relación con la base. Esto se logra
dividiendo el importe de cada partida entre el importe de la partida que se ha elegido como base.
 Un negocio invierte sus recursos en diferentes forn1as de activo, mismo que se clasifica dentro
del balance. Un balance general en base común muestra el porcentaje del activo total que ha sido
invertido en cada clase de activo individual. El balance también puede indicar la distribución del pasivo y
el capital. Gracias a esta herramienta de análisis se pueden hacer comparaciones entre los porcentajes de
una empresa y los de su competidor y determinar si existe o no una inversión exagerada en algún tipo de
activo o si el grado de utilización de la deuda y el capital es diferente, etcétera.

En el caso del balance general, puede considerarse como la base el total de activos y el total de
pasivo y capital. Sin embargo, también puede considerarse como la base el total del activo circulante, por
ejemplo.

Un estado de resultados preparado en base común muestra el porcentaje de las ventas netas que
es absorbido por cada costo o gasto individual. La utilidad neta se expresa como un porcentaje de las
ventas netas también.
 El analista debe estar consciente, también en este caso, de la influencia que pueden tener las
variaciones en los precios y/o en los costos de las diferentes partidas. Por lo anterior se recomienda que
la información esté reexpresada.

En seguida se puede ver la información del estado de resultados de la Cía. Comercializadora del
Norte, S.A., para sus ejercicios 1982 y 1983, preparada en base común. También se presenta una gráfica
circular para cada año, que aparecen más adelante.
RAZONES FINANCIERAS. El análisis de la relación entre diferentes partidas de los estados financieros
es esencial para la interpretación de los datos contenidos en los informes publicados por las empresas. El
ana1ista encontrará que existen ciertas razones individuales que le ayudarán en el proceso de análisis e
interpretación de los estados financieros.

Las razones financieras son medidas aritméticas que establecen una relación entre dos o más
partidas de los estados financieros. Lo importante es que se calculen a partir de datos que efectivamente
se relacionen entre sí. Por ejemplo, calcular una razón a partir de la cifra de ventas y la de activos es
correcto ya que existe una relación directa entre ellas: las ventas se logran al utilizar los activos.
Calcular, por otra parte, una razón a partir de la cifra de capital común y la de gasto por fletes no tendría
sentido ya que no existe una relación directa entre ellas.

Probablemente la herramienta más utilizada por los analistas de estados financieros sea el cálculo
de razones. Sin embargo, ésta debe siempre complementarse con las otras herramientas anteriormente
expuestas. Las razones financieras más utilizadas se presentan a continuación: