Prefácio

Nota à 10a edição

1 Intermediação Financeira, 1
1.1 Escassez e rendimentos decrescentes, 1
1.1.1 Curva de possibilidade de produção, 3
1.2 Formas de organização econômica, 4
1.2.1 Os preços e o mercado, 5
1.3 Rendas, investimento e poupança, 5
1.4 Produto interno e produto nacional, 6
1.4.1 Desenvolvimento, crescimento econômico e intermediação financeira, 8
1.5 Conceitos e funções da moeda, 9
1.5.1 Meios de pagamento e agregados monetários, 10
1.5.1.1 "Quase-moedas", 11
1.5.2 Balanço do Banco Central e base monetária, 11
1.5.3 Demanda de moeda, 12
1.5.4 Criação de moeda pelos bancos, 14
1.5.5 Limites ao crescimento dos bancos, 14
1.6 Pensamentos econômicos atuais, 15
1.6.1 Keynesianismo, 15
1.6.2 Escola de Chicago, 16
1.6.3 Monetarismo, 16
1.6.4 Liberalismo econômico, 17
1.6.5 Neoliberalismo, 18
2 Políticas Econômicas, 19
2.1 Política monetária, 19
2.1.1 Recolhimentos compulsórios, 20
2.1.2 Operações de mercado aberto, 20
2.1.2.1 Mercado primário e mercado secundário, 21
2.1.2.2 Dealers, 22
2.1.3 Redesconto bancário e empréstimo de liquidez, 22
2.2 Política fiscal, 22
2.2.1 Dívida pública, 23
2.3 Política cambial, 25
2.3.1 Câmbio fixo, currency board e câmbio flutuante, 25
2.3.1.1 Câmbio spot e câmbio forward, 27
2.3.2 Balanço de pagamentos, 28
2.3.3 Saldo em conta corrente, 29
2.3.4 Títulos brasileiros no mercado internacional, 29
2.3.4.1 Plano Brady e Capitalization Bond (C-Bond), 30
2.4 A inflação brasileira, 30
2.4.1 Planos econômicos adotados no Brasil, 32
2.5 A crise econômica mundial de 2008, 34
3 Sistema Financeiro Nacional, 37
3.1 Estrutura do Sistema Financeiro Nacional, 38
3.2 Subsistema normativo, 40
3.2.1 Conselho Monetário Nacional - CMN, 40
3.2.2 Banco Central do Brasil - Bacen, 41
3.2.3 Comissão de Valores Mobiliários - CVM, 41
3.2.4 Banco do Brasil - BB, 42
3.2.5 Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social - BNDES, 42
3.2.5.1 Fundos Administrados do BNDES, 43
3.2.6 Caixa Econômica Federal - CEF, 44
3.2.7 Secretaria do Tesouro Nacional - STN, 44
3.3 Subsistema de intermediação, 45
3.3.1 Instituições financeiras bancárias, 45
3.3.2 Instituições financeiras não bancárias, 46
3.3.3 Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo - SBPE, 483.3.4 Instituições auxiliare
s, 49
3.3.4.1 Clube de Investimento, 50
3.3.5 Instituições não financeiras, 50
3.4 Composição do SFN proposta pelo Banco Central, 50
3.5 Títulos públicos negociados no mercado financeiro, 52
3.6 Regulação do mercado financeiro, 52
3.7 Organismos financeiros internacionais, 54
3.7.1 Fundo Monetário Internacional (FMI), 54
3.7.2 Banco Mundial, 54
3.7.3 Banco para Pagamentos (Compensações) Internacionais - BIS, 55
3.7.4 Banco Interamericano de Desenvolvimento - BID, 55
3.7.5 Grupo dos 20 (G-20), 56
4 Mercados Financeiros: Monetário e Crédito, 57
4.1 Mercado monetário, 57
4.1.1 Sistemas de Custódia e Liquidação de Títulos - Selic e Cetip, 58
4.1.2 Títulos públicos, 60
4.1.2.1 Principais títulos da dívida pública no Brasil, 61
4.1.3 Mercado aberto, 62
4.1.4 Atuação dos bancos comerciais no mercado monetário, 63
4.1.5 Mercado de títulos de dívida externa, 64
4.1.6 Precatórios, 65
4.2 Mercado de crédito, 65
4.2.1 Intermediação financeira no mercado de crédito, 65
4.2.2 Empréstimos de curto e médio prazos, 66
4.2.3 Central de Risco de Crédito, 70
4.2.4 Rating de Crédito dos bancos, 70
4.2.5 Serviços bancários, 71
4.2.5.1 Cheques, 72
4.2.5.2 Cartões de crédito e de débito, 72
4.2.5.3 Instrumentos de transferência de fundos: DOC e TED, 72
4.2.6 Títulos de crédito, 72
4.2.7 Descasamento do caixa dos bancos, 73
5 Mercados Financeiros: Capitais e Cambial, 74
5.1 Mercado de capitais, 74
5.2 Principais papéis negociados no mercado de capitais, 74
5.2.1 Ações, 74
5.2.2 Opções sobre ações, 76
5.2.3 Depositary Receipts, 76
5.2.4 Brazilian Depositary Receipts, 77
5.2.5 Debêntures, 77
5.2.6 Letras de câmbio, 80
5.2.7 Certificados/recibos de depósitos bancários (CDB/RDB), 80
5.2.8 Caderneta de Poupança, 81
5.2.9 Letras hipotecárias, 81
5.2.10 Letras imobiliárias, 82
5.2.11 Warrants, 82
5.2.12 Título conversível, 82
5.2.13 Letra Financeira (LF), 83
5.3 Principais financiamentos no mercado de capitais, 83
5.3.1 Financiamento de capital de giro, 83
5.3.2 Operações de repasses, 84
5.3.3 Arrendamento mercantil, 84
5.3.4 Oferta pública de ações e debêntures, 85
5.3.5 Securitização de recebíveis, 86
5.3.5.1 Outras formas de securitização, 87
5.3.6 Mercado de bônus (bonds), 87
5.3.7 Rating das dívidas e bônus de alto risco, 88
5.3.8 Forfaiting, 89
5.3.9 FGC - Fundo Garantidor de Crédito, 89
5.4 Mercado de ouro no Brasil, 90
5.5 Mercado Cambial, 90
5.5.1 Taxa de câmbio e paridade cambial, 91
5.5.2 Taxa de câmbio e a Ptax, 92
5.5.3 Cupom cambial, 94
5.5.4 Taxas internacionais de juros, 94
5.5.5 Operações futuras e arbitragem de câmbio, 95
5.5.6 Comunidade Econômica Europeia (CEE) e Euro, 96
6 Fundamentos de Avaliação, 98
6.1 Taxa linear (proporcional), 98
6.2 Taxa equivalente, 99
6.3 Prazos envolvidos nos juros e taxa efetiva, 99
6.4 Taxa por dia útil (taxa over), 101
6.4.1 Taxa "overnight" do SELIC, 101
6.5 Taxa de desconto, 102
6.6 Taxa preferencial de juros, 102
6.7 Taxa real, 103
6.7.1 Taxa de inflação e desvalorização da moeda, 103
6.8 Medidas estatísticas de avaliação e risco, 104
6.9 Medidas de posição - tendência central, 104
6.9.1 Médias, 104
6.9.2 Mediana e moda, 106
6.9.3 Média e mediana, 106
6.10 Medidas de dispersão, 107
6.10.1 Desvio-padrão e variância, 107
6.10.2 Coeficiente de variação - CV, 108
6.11 Probabilidades, 108
6.11.1 Medidas estatísticas aplicadas ao estudo do risco, 109
6.12 Distribuição normal, 111
6.13 Covariância, 112
6.14 Correlação, 113
6.14.1 Coeficiente de correlação, 115
6.15 Regressão linear, 116
7 Juros, 117
7.1 Formação dos juros, 117
7.1.1 As taxas de juros, as empresas e o governo, 118
7.1.2 Investimentos financeiros e cenários econômicos, 119
7.1.3 Comitê de Política Econômica (Copom), 119
7.2 Estrutura Temporal das Taxas de Juros (ETTJ), 120
7.2.1 Teoria das expectativas, 121
7.2.2 Teoria da preferência pela liquidez, 123
7.2.3 Teoria da segmentação de mercado, 124
7.2.4 Arbitragem, 124
7.3 Formação do spread bancário, 125
7.4 Risco de países emergentes, 127
7.5 Taxas de juros do mercado financeiro, 128
7.5.1 Taxa Referencial de Juros - TR, 128
7.5.2 Taxa Financeira Básica - TBF, 128
7.5.3 Taxas do Banco Central: TBC e TBAN, 128
7.5.4 Taxa de Juros de Longo Prazo - TJLP, 129
7.6 Taxa básica de juros, 130
7.6.1 Desmembramento da taxa básica de juros, 131
8 Riscos das Instituições Financeiras, 132
8.1 Assimetria de informações e o mercado financeiro, 132
8.2 Riscos financeiros, 134
8.2.1 Risco de variação das taxas de juros, 134
8.2.2 Risco de crédito, 136
8.2.3 Risco de mercado, 136
8.2.3.1 VaR - Valor no Risco, 137
8.2.4 Risco operacional, 137
8.2.5 Risco de câmbio, 138
8.2.6 Risco soberano, 139
8.2.7 Risco de liquidez, 140
8.2.8 Risco legal, 140
8.2.9 Outros riscos, 140
8.3 Compliance e risco de compliance, 141
8.4 Governança corporativa e os comitês de auditoria, 141
8.5 Lei Sarbanes-Oxley (SOX), 142
8.6 Acordo de Basileia, 143
8.6.1 Acordo de Basileia no Brasil, 145
9 Produtos Financeiros, 147
9.1 Certificado/Recibo de Depósito Bancário (CDB/RDB), 147
9.1.1 Exemplo - estrutura da taxa, 147
9.1.2 Exemplo - IR incidindo sobre CDB, 148
9.2 Certificado de Depósito Interfinanceiro (CDI), 148
9.2.1 Exemplo - taxa efetiva e taxa over, 149
9.2.2 Exemplo - operação interbancária, 149
9.2.3 Exemplo - CDB com taxa over, 149
9.2.4 Taxa over efetiva, 149
9.3 Hot Money, 150
9.3.1 Exemplo - operação hot money, 150
9.4 Desconto de duplicatas e notas promissórias, 151
9.4.1 Exemplo - desconto bancário simples, 151
9.5 Factoring, 151
9.5.1 Exemplo - valor do fator, 152
9.6 Commercial papers, 153
9.6.1 Exemplos, 153
9.7 Caderneta de poupança, 154
9.8 Crédito Direto ao Consumidor - CDC, 154
9.9 Recolhimentos compulsórios, 155
9.9.1 Custo de captação do banco com compulsório, 156
9.10 Custo da captação bancária, 157
9.11 Warrants, 158
9.11.1 Exemplo, 158
9.12 Títulos conversíveis, 158
9.12.1 Exemplo, 159
9.13 Export note, 160
9.13.1 Exemplo, 160
9.14 Exemplos de debêntures, 160
9.15 Títulos públicos prefixados, 161
9.16 Título público: Letra do Tesouro Nacional (LTN), 162
9.16.1 Exemplo - taxa efetiva de uma LTN, 162
9.17 Título público: Letra Financeira do Tesouro (LFT), 162
10 Mercado de Renda Fixa - Avaliação de Bônus, 164
10.1 Yield to Maturity - YTM, 165
10.1.1 Exemplo ilustrativo, 166
10.2 Preço de mercado dos títulos de renda fixa, 166
10.2.1 Current yield, 167
10.2.2 Relação entre a taxa de juros e o preço dos títulos, 168
10.3 Duration, 168
10.3.1 Formulação da Duration de Macaulay, 171
10.3.2 Exemplo ilustrativo, 172
10.3.3 Propriedades básicas da duration, 173
10.3.3.1 Duration de uma perpetuidade, 174
10.4 Volatilidade, 174
10.5 Duration de uma carteira, 175
10.6 Duration modificada, 177
10.7 Vantagens da convexidade, 178
10.8 Bookbuilding, 179
10.9 Índice de Renda Fixa de Mercado (IRF-M), 180
10.9.1 Índice de Mercado ANBIMA (IMA), 180
11 Mercado Primário de Ações, 182
11.1 Ações, 183
11.1.1 Tipos de ações, 183
11.1.2 Forma de circulação das ações, 184
11.2 Valor das ações, 184
11.3 Rendimentos das ações e risco, 185
11.3.1 Risco das ações, 187
11.3.2 Juros sobre o capital próprio, 187
11.3.2.1 Cálculo dos juros sobre o capital próprio, 188
11.3.3 Direitos de subscrição, 189
11.3.4 Bonificação, 191
11.3.5 Desdobramento de Ações - Split, 192
11.3.6 Grupamento de ações, 193
11.3.7 Ações "com" e ações "ex", 193
11.4 Mercado primário e secundário, 193
11.5 Abertura de capital, 194
11.5.1 Acionistas minoritários, 195
11.5.2 Subscrição pública de ações (underwriting), 195
11.5.2.1 Empresa emitente, 195
11.5.2.2 Intermediário financeiro, 196
11.5.2.3 Subscrição do tipo puro ou firme, 196
11.5.2.4 Subscrição do tipo residual (stand-by), 197
11.5.2.5 Subscrição do tipo de melhor esforço (best effort), 197
11.5.2.6 Preço de emissão da ação, 197
11.5.2.7 Vantagens da abertura de capital, 198
11.5.2.8 Custos da abertura de capital, 198
11.5.3 Tag along, 199
11.6 Principais direitos dos acionistas, 200
11.7 Pulverização de ações e oferta hostil, 201
11.8 BM&F Bovespa Holding S.A., 202
12 Mercado Secundário de Ações, 203
12.1 Mercado secundário - bolsa de valores, 203
12.1.1 BM&F Bovespa Holding, 204
12.1.2 Tipos de ordens de negociações, 205
12.1.3 Clearings, 206
12.1.4 Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia - CBLC, 207
12.1.5 Outras clearings, 207
12.2 Operações a vista, a termo e opções, 207
12.2.1 Negociações a descoberto, 209
12.2.2 Custódia de ações e sociedades custodiantes, 209
12.3 Índices de Bolsa de Valores, 210
12.3.1 Índice Bovespa - Ibovespa, 210
12.3.2 Outros índices de ações no Brasil, 211
12.3.3 Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE), 213
12.3.4 Principais Índices de Bolsas de Valores no Mundo, 213
12.3.5 Mercado Global de Ações (Global Equity Market - GEM), 215
12.3.6 Insider Trading, 215
12.4 Mercado de balcão, 215
12.5 Brazilian Depositary Receipt - BDR, 216
12.5.1 American Depositary Receipt - ADR, 217
12.6 Novo mercado, 217
12.6.1 Níveis de governança corporativa, 218
12.6.2 Índice de Ações com Governança Corporativa Diferenciada (IGC), 218
12.6.3 Câmara de Arbitragem do Mercado (CAM), 219
12.7 Investimentos em private equity e venture capital, 220
12.8 Créditos de carbono, 221
13 Avaliação de Ações, 223
13.1 Critérios de análise, 223
13.2 Indicadores de análise de ações, 224
13.2.1 Lucro por Ação - LPA, 224
13.2.2 Indicadores de dividendos, 224
13.2.3 Índice Preço/Lucro - P/L, 225
13.2.4 PL a preços de mercado/EBITDA, 225
13.2.5 O Q de Tobin, 226
13.3 Valor das ações, 227
13.3.1 Modelo básico de desconto, 227
13.3.2 Taxa de retorno do investimento, 228
13.4 Valor da ação e valor da empresa, 228
13.4.1 Perpetuidade com crescimento nulo, 229
13.4.2 Modelo de crescimento: fórmula de Gordon, 230
13.4.3 Taxa de crescimento (g), 232
13.4.4 Crescimento e criação de valor, 233
13.5 Relações entre as fórmulas de valor presente, 234
13.6 Preço justo (target price), 235
14 Risco, Retorno e Mercado, 236
14.1 Mercado eficiente, 236
14.2 Risco e retorno esperados, 238
14.2.1 Relação risco/retorno e investidor, 241
14.2.2 Princípio da dominância, 242
14.2.3 Mapa de curvas de indiferença, 243
14.3 Retorno esperado de um portfólio, 245
14.4 Risco na estrutura de uma carteira de ativos, 246
14.4.1 Diversificação do risco, 247
15 Seleção de Carteiras e Teoria de Markowitz, 251
15.1 Risco de uma carteira, 251
15.1.1 Exemplo ilustrativo: efeitos da correlação sobre o risco do portfólio, 253
15.1.2 Exemplo ilustrativo: determinação do retorno esperado e risco de um portfólio,
253
15.2 Ativos com correlação nula, 255
15.3 Conjunto de combinações de carteiras, 256
15.4 Fronteira eficiente, 259
15.4.1 Fronteira eficiente e a propriedade da separação, 260
16 Modelos de Precificação de Ativos e Avaliação do Risco, 261
16.1 Reta do mercado de capitais, 262
16.1.1 Escolha da carteira mais atraente, 264
16.1.2 Ilustração da reta do mercado de capitais, 265
16.2 Reta característica, 265
16.2.1 Coeficiente alfa, 267
16.2.2 Coeficiente beta: risco sistemático, 267
16.2.3 Risco não sistemático, 268
16.3 Mensuração do risco sistemático, 268
16.3.1 Interpretação do risco sistemático na reta característica, 270
16.4 Retorno exigido e o alfa de Jensen, 271
16.4.1 Alfa de Jensen na equação do CAPM, 272
16.5 Coeficiente de determinação (R2), 273
16.5.1 Aplicação prática, 273
16.6 Reta do mercado de títulos - SML, 274
16.6.1 Exemplo ilustrativo, 276
16.7 Índice de Sharpe, 277
16.7.1 Aplicação do Índice de Sharpe, 277
16.7.2 Avaliação de carteiras com o Índice de Sharpe, 278
16.8 Índice de Treynor, 279
16.9 Índice de Modigliani, 279
16.10 Tracking Error (TE) e Erro Quadrático Médio (EQM), 280
16.11 Aplicações do CAPM, 280
17 Derivativos, 282
17.1 Mercados futuros, 283
17.2 Participantes do mercado futuro, 284
17.3 Preços no mercado futuro, 285
17.3.1 Ajustes nas posições a futuro, 286
17.3.2 Mercado futuro de ações, 287
17.3.2.1 Proteção no mercado futuro de ações, 288
17.3.3 Mercado futuro de índices de ações, 288
17.3.4 Comprador, vendedor e arbitrador, 290
17.3.5 Operações a futuro e arbitragem, 291
17.3.6 Operação straddle, 291
17.3.7 Operação a descoberto, 292
17.3.8 Contratos futuros de taxas DI (1 dia), 293
17.3.9 Hedge, 294
17.4 Mercado de opções, 295
17.4.1 Exemplo de uma operação de opção, 295
17.4.2 Participantes do mercado de opções, 296
17.4.3 Garantias das opções, 296
17.5 Opção de compra e de venda, 297
17.6 Fatores que afetam os prêmios das opções, 298
17.7 Exemplos ilustrativos, 298
17.8 Mercado a termo, 299
17.8.1 Mercado a termo na Bovespa, 300
17.9 Swaps, 301
17.9.1 Swaps com taxas de juros, 302
17.9.2 Caso prático de Swap, 302
18 Investidores Institucionais e Fundos de Investimentos, 304
18.1 Fundos de investimento, 304
18.1.1 Vantagens e características dos fundos de investimentos, 306
18.1.2 Cotas de fundos de investimento, 307
18.1.3 Tipos de fundos de investimento, 307
18.1.4 Avaliação das cotas dos fundos de investimento - marcação a mercado, 309
18.1.5 Fundos de Investimento em Direitos Creditórios - FIDC, 309
18.1.6 Investimentos imobiliários, 311
18.2 Mercado de seguros no Brasil, 312
18.2.1 Tipos de seguro, 313
18.3 Previdência privada, 314
18.3.1 Plano Gerador de Benefícios Livres (PGBL), 315
18.3.2 Fundo de Aposentadoria Programada Individual (FAPI), 316
18.3.3 Diferenças entre o plano tradicional, PGBL e FAPI, 316
18.3.4 Plano de Vida Gerador de Benefícios Livres - VGBL, 316
18.4 Companhias de capitalização, 316