Altersvorsorge mit Fonds
K. o. in der
letzten Runde
Altersvorsorge mit Fonds. Fondspolicen sind
teurer als Fondssparpläne, aber steuerlich
begünstigt. Das kann sich auszahlen – wenn
der Anleger bis zum Ende durchhält.
S ieben Runden lang hing Muhammad
Ali in den Seilen, in der achten hat er
George Foreman 1974 beim „Rumble in the
Jungle“ ausgeknockt. Vor dem ersten Gong
hatte keiner Ali eine Chance eingeräumt. Je
länger der Kampf andauerte, desto mehr
setzten sich seine gewiefte Taktik und sein
Durchhaltewille durch.
Was Boxen mit Altersvorsorge zu tun hat?
Stellen wir uns die Sparphase als Boxkampf
vor. Es treten an: Fondssparpläne gegen
Fondspolicen. In beiden Fällen kauft der An-
leger regelmäßig Investmentfonds. Im ers-
ten Fall liegen sie in einem Depot, im zwei-
Am 30. Oktober 1974 boxten Muhammad Ali und George Foreman in Kinshasa um die Weltmeisterschaft. Ali galt als
Außenseiter, gewann den Kampf aber durch K. o. Wäre der Fight vorzeitig abgebrochen worden, hätte Ali verloren.
9/2011 Finanztest
ten schließt der Sparer eine Versicherung ab,
in die seine Fonds eingebettet sind.
Die Chancen gelten als ungleich verteilt.
Fondssparpläne sind wendiger, flexibler.
Fondspolicen haben den Ruf, mit Überge-
wicht in den Ring zu steigen, einem Wulst
aus Kosten für Verwaltung und Vertrieb.
Finanztest hat mehrere dieser Kämpfe
analysiert. Die Bilanz: Obwohl der Fonds-
sparplan anfangs weit überlegen ist, kann er
am Ende unterliegen (Modellfälle ab S. 39).
Wer durchhält, kann mit einer Police einen
Sparplan schlagen. Die mögliche Sieg-
prämie: einige tausend Euro mehr fürs Alter.
Geldanlage und Altersvorsorge
Unser Rat
Altersvorsorge. Fondssparpläne
und Fondspolicen bieten Ihnen eine
zusätzliche Altersvorsorge, über die
Sie später nach Bedarf verfügen
können. Hohe Renditechancen brin-
gen Ihnen vor allem Aktienfonds.
Denken Sie daran, dass Sie damit
auch Verluste machen können.
Police. Fondspolicen können durch
Steuervorteile profitabler sein als
Fondssparpläne. Sie legen sich da-
mit aber lange Zeit fest. Schließen
Sie eine Police nur ab, wenn Sie die
Beiträge bis zum Ende zahlen kön-
nen, sonst lohnt es sich nicht. Im
jüngsten Test haben Interrisk und
Hannoversche Leben die günstigs-
ten Tarife, Condor und Skandia ha-
ben mit die besten Noten für ihr
Fondsangebot (Finanztest 8/2011,
test.de/fonds-rentenversicherung).
Fondssparplan. Für Ihren Fonds-
0
sparplan sollten Sie sich eine günsti-
ge Kaufquelle suchen. Bei Direkt-
banken und freien Vermittlern im
Internet zahlen Sie nur die Hälfte
oder gar keinen Ausgabeaufschlag
(Finanztest 6/2011, S. 29).
37

Am 21. Juni 2003 hat Vitali Klitschko gegen Lennox Lewis verloren, obwohl
er nach Punkten in Führung lag. Der Ringrichter brach den Kampf nach der
sechsten Runde ab, weil Klitschko eine tiefe Platzwunde hatte.
Steuern
Das Finanzamt greift immer zu
Fondssparpläne
Auf Zinsen und Dividenden müssen
Anleger Abgeltungsteuer zahlen. Sie
beträgt 25 Prozent, mit Solidaritätszu-
schlag sind es 26,375 Prozent. Wer ei-
nen geringeren Einkommensteuersatz
hat, kann sich zu viel gezahlte Steuer
zurückholen. Auch auf Kursgewinne
bei Verkauf fällt Abgeltungsteuer an.
Das gilt aber nur, wenn der Anleger
die Fonds erst ab dem 1. Januar 2009
gekauft hat. Für ältere Bestände sind
Kursgewinne beim Verkauf steuerfrei.
Fondspolicen
Auf Zinsen und Dividenden fällt wäh-
rend der Laufzeit keine Steuer an. Das
Finanzamt zieht sämtliche Steuern erst
bei Fälligkeit der Police ab, wenn der
Versicherte sich das Geld auszahlen
lässt. Steuerpflichtig ist die Hälfte der
Erträge. Die Höhe der Erträge ermittelt
man, indem man von der Auszahlung
die Einzahlungen abzieht.
38 Geldanlage und Altersvorsorge
Es gilt der persönliche Steuersatz. Wir
rechnen mit dem Grenzsteuersatz,
dem Satz, mit dem jeder zusätzlich
verdiente Euro versteuert werden
muss. Voraussetzung für den Vorteil
der halben Besteuerung ist, dass der
Vertrag mindestens zwölf Jahre gelau-
fen und der Versicherte bei Fälligkeit
mindestens 60 Jahre alt ist. Sonst gilt
die Abgeltungsteuer.
Fondspolicen, die vor dem 1. Januar
2005 abgeschlossen wurden, sind
nach zwölf Jahren immer steuerfrei.
Policen sind flexibel: Der Kunde kann
sich das Geld voll oder zum Teil aus-
zahlen oder es verrenten lassen. Lässt
er es verrenten, muss er noch weniger
Steuern zahlen. Von der monatlichen
Rente wird nur der Ertragsanteil be-
steuert. Dieser steuerpflichtige Anteil
hängt vom Renteneintrittsalter ab und
beträgt bei 67 Jahren 17 Prozent. 83
Prozent bleiben steuerfrei.
Die Testkämpfe
In allen Fällen unseres Vergleichs haben die
Anleger das Ziel, für ihr Alter zu sparen und
später über das Geld nach Bedarf verfügen
zu können. Dabei sind wir davon ausgegan-
gen, dass sie ihre Grundversorgung bereits
abgesichert haben und es sich hier um eine
zusätzliche Rücklage handelt.
Sie sparen vorzugsweise in Aktienfonds.
Diese bieten hohe Renditechancen und sind
für den Vermögensaufbau gut geeignet.
Kursschwankungen sollten sich über die Jah-
re ausgleichen. Mischfonds mit Aktien und
Zinspapieren wären aber ebenso möglich.
Die Anleger zahlen jeweils 36 000 Euro
ein. Das sind Monatsraten von 250 Euro
für Verträge mit zwölf Jahren Laufzeit oder
Raten von 100 Euro für 30-Jahres-Verträge.
Wir rechnen mit einer gleichbleibenden
Wertentwicklung der Fonds von 6 Prozent
pro Jahr. Damit berücksichtigen wir, dass
Anleger auch mal schlechte Fonds wählen
oder dass die Börse ungünstig laufen kann.
Ein Teil der Rendite – 2,5 Prozent pro Jahr –
stammt aus Dividenden.
Für die Fondspolicen rechnen wir mit den
von den Versicherern angegebenen Rück-
kaufswerten, in denen die Überschüsse ent-
halten sind. Sollten sie die Überschüsse
nicht erwirtschaften, fällt das Ergebnis der
Fondspolicen schlechter aus.
Die Kontrahenten
Das Duell Ali gegen Foreman hat der schil-
lernde Boxpromoter Don King organisiert.
Bei uns sind verschiedene Anlegertypen
verantwortlich für die Fights: der Einsteiger,
der Sparfuchs und der Spätzünder.
Jeder hat einen auf ihn zugeschnittenen
Sparplan ausgewählt, den er gegen Fonds-
policen von zwei oder vier verschiedenen
Versicherern in den Ring geschickt hat.
Dem Kampf stellen sich die beiden Sieger
aus unserem Test fondsgebundener Renten-
versicherungen: Interrisk (Tarif SFRV) und
Hannoversche Leben (Tarif FR3). Beide sind
mit gut bewertet (siehe Finanztest 8/2011, S.
35). Außerdem treten an: Die Skandia (Tarif
SFR11-Z), die mit befriedigend abgeschnitten
hat, und die Condor mit der Tarifvariante
778 Comfort F (siehe Meldung S. 32).
FOTO: ASSOCIATED PRESS
Interrisk und Hannoversche Leben sind
am günstigsten. Condor und Skandia sind
teurer, aber flexibler in der Auszahlphase
und bieten eine breite und „sehr gute“
Fondsauswahl – was sehr wichtig für den
Ausgang des Kampfes sein kann.
Finanztest 9/2011
 Altersvorsorge mit Fonds

Der Sparfuchs hat die Kosten immer im Blick

Wir haben jeweils die Tarifvarianten für
Männer mit geringem Todesfallschutz aus-
gewählt. Alle Angebote sind ohne Kapital-
garantie. Der Sparer kann, wenn es schlecht
läuft, Verlust machen.
Der Fiskus kämpft mit
Es ist die Steuer, die den Fondssparplänen
den entscheidenden Schlag versetzen kann.
Für Fonds gilt seit dem 1. Januar 2009 die Ab-
geltungsteuer. Sie fällt jährlich für Zinsen
und Dividenden an und bei Verkauf der
Fonds auch auf die Kursgewinne. Die Erträge
von Fondspolicen werden hingegen erst bei
Fälligkeit und dann nur zur Hälfte mit dem
persönlichen Einkommensteuersatz ver-
steuert (siehe Kasten S. 38).
Das Finanzamt greift gleich zweifach in
den Kampf ein: zum einen über den Steuer-
satz, zum anderen über den Freibetrag.
Steht dem Anleger der volle Sparerfrei-
betrag von 801 Euro noch zur Verfügung,
spricht das für Fondssparpläne. Ist er schon
ausgeschöpft, sind die Gewinnchancen der
Police von vornherein größer.
Anders als manche denken, lohnt sich die
Fondspolice nicht umso mehr, je höher der
Einkommensteuersatz ist. Das Gegenteil ist
der Fall. Wer seine Einkünfte später mit
dem Spitzensatz von 42 Prozent versteuert,
liegt – durch die halbe Besteuerung – bereits
nah am Abgeltungsteuersatz von 25 Prozent.
Der Steuervorteil kann dann zu gering sein,
um die höheren Kosten der Police wett-
zumachen.
Kosten bremsen
Wir prüfen nach jedem Jahr, wer vorne liegt,
wenn der Kunde dann abbrechen und seine
Fondsanteile verkaufen oder die Police kün-
digen würde. Zu Beginn bietet sich meist das
gleiche Bild: Runde um Runde liegt der
Fondssparplan vorn. Die Police kassiert eine
Gerade nach der anderen.
Entscheidend ist eine gute Verfassung.
Je mehr überflüssige Pfunde in Form von
Kosten die Kontrahenten mit sich herum-
schleppen, desto geringer ist ihre Gewinn-
Der Sparfuchs weiß, wo er seine Geld-
anlagen am günstigsten bekommt. Er
hat eine ausreichende Reserve auf
dem Tagesgeldkonto, diverse andere
Geldanlagen und einen Riester-Bank-
sparplan. Nun will er seine Altersvor-
sorge auf ein weiteres Bein stellen.
Start: mit 37 Jahren
Laufzeit: 30 Jahre
Monatsbeitrag: 100 Euro
Einkommensteuersatz: 35 Prozent
Steuerfreibetrag: 400 Euro
Anlageidee. Der Sparfuchs kauft seine
Fonds beim Vermittler übers Internet
ohne Ausgabeaufschlag. Das Depot ist
kostenlos. Für den Vergleich mit der
Police geht er davon aus, dass die
Fonds im Schnitt um 6 Prozent pro
Jahr zulegen und er seine anfangs ge-
troffene Auswahl die ganze Zeit behält.
Vergleich. In den ersten 23 Jahren
fährt der Sparfuchs mit dem Sparplan
besser. Nicht immer ist der Sparplan
aber auch am Ende besser. Mit unse-
ren Testsiegern aus Heft 8/2011, Inter-
Guthaben nach Kosten und Steuern bei 6 % Fondsrendite (in tausend Euro)
100
80
60
40
20
0
2 4 6 8 10 12
Abstand der Fondspolicen zum Fondssparplan bei 6 % Fondsrendite (in Prozent)
10
0
-10
-20
risk und Hannoversche Leben, schnei-
det er nach Abzug der Steuern besser
ab. Bei der Interrisk hat er rund 3 500
Euro mehr als beim Fondssparplan.
Mit der teuren Police der Skandia hätte
er dagegen rund 7 500 Euro weniger.
Alternativrechnung. 6 Prozent pro
Jahr ist vorsichtig gerechnet. Unsere
Langfristanalyse der Aktienmärkte er-
gibt eine Rendite zwischen 8 und 10
Prozent. Deshalb rechnet der Spar-
fuchs den Vergleich noch mit 9 Pro-
zent pro Jahr. Wieder kippt das Ergeb-
nis nach 23 Jahren zugunsten der Poli-
ce. Mit der Interrisk würde der Spar-
fuchs rund 12 000 Euro mehr erzielen
als mit dem Sparplan, mit der Skandia
aber immer noch 10 000 Euro weniger.
Fazit. Der Sparfuchs bleibt skeptisch.
Er schließt ungern Verträge ab, mit
denen er sich auf Jahrzehnte bindet.
Wenn, dann würde er eine kleinere Ra-
te wählen. So würde er die Gefahr ver-
ringern, vorzeitig kündigen zu müssen.
Dazu könnte er in einen Fondssparplan
einzahlen und flexibel bleiben.
14 16 18 20 22 24 26 28 30

chance. Bei der Fondspolice schlagen vor -30

allem die Abschlusskosten zu Buche, sofern
sie zu Beginn abgezogen werden. -40
Der Siegertarif der Interrisk aus unserem
-50
Test ist ein Angebot ohne Abschlusskosten. 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30
Anleger bekommen ihn aber nur übers Tele- Laufzeit (Jahre)
fon. Beim Makler oder übers Internet müss- Fondssparplan Einzahlungen

ten sie Abschlusskosten zahlen. Der Sieger-

tarif der Hannoversche Leben und der Tarif
Interrisk Hannoversche Condor Skandia
Quelle: Anbieter, eigene Berechnung
0
9/2011 Finanztest Geldanlage und Altersvorsorge 39
 Der Einsteiger kauft zum ersten Mal Fonds

Der Einsteiger hat erst einmal sein
Leben genossen. Studium, Reisen, ers-
te Berufsjahre. Jetzt will er fürs Alter
sparen. Eine betriebliche Altersvorsor-
ge und einen Riester-Vertrag hat er
schon, etwas Tagesgeld ebenfalls.
Start: mit 37 Jahren
Laufzeit: 30 Jahre
Monatsbeitrag: 100 Euro
Steuersatz: 35 Prozent
Steuerfreibetrag: 750 Euro
Anlageidee. Der Einsteiger geht am
liebsten zum Berater. Der hat ihm ei-
nen Fondssparplan vorgeschlagen. Für
die Anteile soll der Kunde 2,5 Prozent
Ausgabeaufschlag zahlen. Das Depot
kostet 20 Euro im Jahr. Alternativ bie-
tet der Berater ihm Fondspolicen an,
die seien steuerlich besser.
Vergleich. Für den Vergleich haben
wir angenommen, dass der Einsteiger
mithilfe seines Beraters sein Depot alle
drei Jahre checkt und schlechte Fonds
in gute tauscht. Wir rechnen mit Um-
schichtungen von je 20 Prozent. In den
Guthaben nach Kosten und Steuern bei 6 % Fondsrendite (in tausend Euro)
80
60
40
20
0 es bei freien Vermittlern im Internet.
2 4 6 8 10 12
letzten fünf Jahren tauscht der Anleger
seine Ersparnisse in fünf Tranchen in
Rentenfonds. Sein Depot bringt durch-
schnittlich 6 Prozent pro Jahr.
Da der Einsteiger Wert auf Beratung
legt, kommen Billigtarife, die er entwe-
der nur online oder am Telefon ab-
schließen kann, nicht infrage. Wir ha-
ben sie daher nicht berücksichtigt.
Der Sparplan würde ihm am Ende
rund 77 000 Euro bringen, die Fonds-
police der Skandia etwa 1 400 Euro
weniger. Mit der Police der Condor
läge er rund 3 000 Euro über dem
Fondssparplan. Bei dem Tarif 778
Comfort F handelt es sich aber um
eine spezielle Variante, bei der die Ab-
schlusskosten über die Laufzeit verteilt
werden. Beim üblichen Tarif dagegen
werden sie zu Anfang kassiert. Hiermit
läge der Einsteiger in etwa mit dem 778 Comfort F der Condor verteilen die Ab-
Sparplan gleich auf. schlusskosten über die Laufzeit.
Für gelegentliche Umschichtungen fallen
Fazit. Dem Einsteiger ist das mögliche in den von uns untersuchten Policen keine
kleine Plus am Ende der langen Lauf- Gebühren an. Anleger können ihr Geld kos-
zeit zu unsicher. Er will flexibel bleiben tenlos in einen anderen Fonds übertragen.
und entscheidet sich für den Fonds- Im Fondsdepot zahlen Anleger üblicher-
sparplan. weise für jeden Kauf. Für jede Monatsrate
und meist, wenn der Anleger sein Geld um-
schichtet, zwackt die Bank Gebühren ab. Das
nimmt dem Fondssparplan seine Stärke, sei-
ne Beweglichkeit. Jeder Fondswechsel will
gut überlegt sein.
Fondssparpläne ohne Ausgabeaufschlag
sind fast unbesiegbar – sie sind allerdings
kaum verbreitet. Viele Anleger kaufen ihre
Fonds noch über ihre Bank – und zahlen
meist den vollen oder zumindest halben
Ausgabeaufschlag. Günstigere Angebote für
Anleger, die keine Beratung brauchen, gibt
14 16 18 20 22 24 26 28 30

Abstand der Fondspolicen zum Fondssparplan bei 6 % Fondsrendite (in Prozent) Abbruch kommt teuer
10 Die Police kann nur siegen, wenn der An-
leger bis zum Ende durchhält. Steigt er vor-
0
zeitig aus, gewinnt der Fondssparplan.
-10 Anleger sollten ihr Stehvermögen nicht
überschätzen und sich nicht leichtfertig auf
-20 einen Jahrzehnte lang laufenden Vertrag
-30
einlassen. Über die Hälfte der Versiche-
rungsverträge wird im Laufe der Zeit gekün-
-40 digt. Viele Menschen würden das Risiko un-
terschätzen, dass sie ihre Verträge im Laufe
-50
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 der Zeit nicht mehr bedienen könnten, heißt
Laufzeit (Jahre) es bei den Verbraucherzentralen.
Fondssparplan Einzahlungen Wir empfehlen daher, sich nur auf eine
Condor Skandia kleine Monatsrate festzulegen, die man auf
Quelle: Anbieter, eigene Berechnung
jeden Fall durchhalten kann.

40 Geldanlage und Altersvorsorge Finanztest 9/2011


Henry Maske und Graciano Rocchigia-
ni traten 1995 gleich zweimal gegen-
einander an. Zweimal gewann Maske.
Wer durchhält, wird belohnt: Am Ende lie-
gen die günstigen Policen fast in jedem der
analysierten Fälle vorn. Ihre Ausdauerstärke
spielen die Policen umso mehr aus, je länger
die Laufzeit des Vertrags ist. Das liegt am Zin-
seszinseffekt, der durch den Steueraufschub
entsteht und sich bei 30 Jahren stärker ent-
falten kann als bei zwölf Jahren Laufzeit.
Der Zinseszinseffekt verstärkt sich durch
eine bessere Wertentwicklung. Wenn die
Fonds nicht 6 Prozent, sondern 9 Prozent
pro Jahr erwirtschaften, liegt die Fonds-
police noch deutlicher vorn.
Die Taktik während der Ansparphase
Eine Minute dauert die Ringpause beim Bo-
xen. Zeit, Atem zu holen, Schwellungen zu
lindern und die Taktik anzupassen. Anleger
sollten sich regelmäßig Zeit nehmen, ihre
Fonds zu überprüfen und gegebenenfalls zu
ändern. Schlechte Fonds raus, gute rein. Un-
ser Fondsdauertest hilft dabei (siehe S. 82).
Die Erfahrung lehrt, dass Anleger mit
Fondsdepots sich öfter mit ihrer Anlage be-
schäftigen als die Käufer von Fondspolicen.
Doch auch Policensparer sollten aktiv sein.
FOTO: BONGARTS / GETTY IMAGES
Ein besserer Fonds, der jedes Jahr nur einen
Prozentpunkt mehr Rendite bringt, kann die
Siegprämie entscheidend erhöhen.
Zum Ende hin empfiehlt sich ein Ablauf-
management, um die in den Aktienfonds
angesammelten Gewinne in Rentenfonds in
j Quelle: Anbieter, eigene Berechnung
Sicherheit zu bringen.
9/2011 Finanztest
Der Spätzünder spart ab Mitte Fünfzig
„Wirds denn reichen?“ Der Spätzünder
hat zwar schon einiges an Geld ge-
spart, die Riester-Förderung hat er
ebenfalls mitgenommen, doch ein we-
nig mehr wäre schön. Er verdient gut
und will seinen Lebensstandard halten.
Jetzt legt er den Turbo ein.
Start: mit 55 Jahren
Laufzeit: 12 Jahre
Monatsbeitrag: 250 Euro
Steuersatz: 35 Prozent
Steuerfreibetrag: ausgeschöpft
Anlageidee. Der Spätzünder will sich
gute Aktienfonds aussuchen und geht
davon aus, dass er sein Geld zunächst
acht Jahre liegen lässt. Vier Jahre vor
Ende will er sein Geld nach und nach
in Rentenfonds schichten, jedes Jahr
ein Viertel.
Er hat sich schon erkundigt: Die Fonds
würde er bei einer Direktbank kaufen.
Dort müsste er für die verschiedenen
Sparpläne im Schnitt 1 Prozent Aus-
gabeaufschlag zahlen. Das Depot
selbst wäre kostenlos. Er rechnet mit
einer Rendite von 6 Prozent pro Jahr.
Guthaben nach Kosten und Steuern bei 6 % Fondsrendite (in tausend Euro)
50
40
30
20
10
0
1 2 3 4 5 6
Abstand der Fondspolicen zum Fondssparplan bei 6 % Fondsrendite (in Prozent)
5
0
-5
-10
-15
-20
1 2 3 4 5 6
Fondssparplan Einzahlungen
Interrisk Hannoversche
Altersvorsorge mit Fonds
Vergleich. Die teure Fondspolice der
Skandia kann den Fondssparplan nicht
schlagen. Die Ablaufleistung liegt
1 400 Euro unter der des Sparplans.
Dagegen rechnen sich die günstigen
Policen der Interrisk und der Hannover-
sche Leben nach rund drei Viertel der
Laufzeit. Zum Schluss bringen sie rund
2 000 Euro mehr als der Sparplan. Die
Condor mit dem Tarif 778 Comfort F
liegt mit dem Sparplan gleichauf.
Alternativrechnung. Der Spätzünder
möchte sicherheitshalber wissen, ob
sich die Police auch lohnt, wenn sich
seine Fonds schlechter entwickeln als
erwartet. Es bietet sich ein ähnliches
Bild. Auch bei einer jährlichen Rendite
von 3 Prozent liegen die günstigen An-
bieter vorn, aber nur noch knapp.
Fazit. Der Spätzünder entschließt sich
für eine Police. Die Laufzeit hält er für
überschaubar. Außerdem gefällt ihm,
dass er sich das Geld mit 67 Jahren
entweder auszahlen, es verrenten oder
es steuergünstig in den Fonds liegen
lassen kann.
7 8 9 10 11 12
7 8 9 10 11 12
Laufzeit (Jahre)
Condor Skandia
Geldanlage und Altersvorsorge 41