En mitad del valle?

Perspectivas 2010 - 2012

Supuestos Bsicos:
Precios petroleros en banda moderada Flexibilizacin del rgimen de inversin petrolera La revolucin por encima de todo El peso estar en el sector pblico El gasto pblico aumentar en 2011 El fantasma de la crisis elctrica Marcado deterioro de las condiciones laborales Inversin privada contrada Contraccin econmica Ms inflacin (y escasez)
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Sector Petrolero

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Precios altos no aseguran mucho

Precio Petrleo vs Crecimiento Econmico
4%
Crecimiento Precio Cesta Venezuela 65 75

2%
US$ / Barril

0% -2% -4%
45 55

-6% -8%
2009-I 2009-IV 2008-IV 2009-III 2009-II 2010-I
35

Fuentes: BCV, MENPET y Ecoanaltica

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Precios altos no aseguran mucho

Precio Petrleo vs Liquidaciones Cadivi
12.000
US$ Millones
Liquidaciones Cadivi Precio Cesta Venezuela 75 65

10.000 8.000 6.000 4.000

US$ / Barril

55 45 35

2009-I

Fuentes: CADIVI, MENPET y Ecoanaltica

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2009-IV

2008-IV

2009-III

2009-II

2010-I

Precios altos no aseguran mucho

Precio de la cesta venezolana (US$/barril) (Promedio anual)
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0

US$

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Fuente: Bloomberg y Ecoanaltica

2012

2011

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 Sigue la declinacin en produccin

PIB Petrolero y Produccin PDVSA
PIB Petrolero(VEF 1997 =100)

2.100
Pib Petrolero Produccin de crudo

3.500

Produccin de crudo (mb/d) Produccin de crudo (mb/d)

2.000 1.900

3.000

2.500 1.800 1.700 1.600

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

2.000

1.500

Fuentes: BCV , Bloomberg y Ecoanaltica

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Balanza de Pagos: Ajuste forzado o no?

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A pesar de todo En lo agregado no se ven mayores cambios

Balanza de Pagos
Cuenta Corriente (% PIB) Cuenta Corriente (US$ MMM) Exportaciones (US$ MMM) Importaciones (US$ MMM) Cuenta de Capital (US$ MMM) Reservas Internacionales (US$ MMM)
Fuente: BCV y Ecoanaltica

2009
2,6 8,6 57,6 -38,4 -14,0 35,0

2010F
8,3 17,5 62,1 -37,2 -23,6 30,1

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Crecimiento Econmico:
El Gasto Pblico no es suficiente

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El entorno internacional no explica qu nos pasa

Venezuela vs Europa
4% 2% 0% -2% -4% -6% -8%
Venezuela Grecia Espaa Italia

2009-II

2008-IV

Fuentes: Bloomberg y Ecoanaltica

2009-IV

2009-III

2010-I

2009-I

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El entorno internacional no explica qu nos pasa

Venezuela vs LatAm
6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12%

Brasil

Colombia

Mexico

Venezuela

2009-I

2008-IV

2009-III

2009-II

Fuentes: Bloomberg y Ecoanaltica

2009-IV

2010-I

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Gasto pblico insuficiente para generar crecimiento

Gasto pblico e inversin pblica vs Crecimiento
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% Gasto Pub +Inversin Pub Crecimiento

2005

2006

2007

2008

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

2009

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Se fundi el motor de las importaciones

Importaciones vs Crecimiento
90% Importaciones 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% Crecimiento

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

2010

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Resultado Macro Entre crisis elctrica y todo lo dems

Consumo Inversin Gasto Exportaciones Importaciones -4,1% -6,8% 5,9% 7,8% 1,5% -3,1% 2,2%

Total Petrolero No Petrolero

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-4,7% 1,5% -5,9%

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Quines son los ms afectados con la crisis elctrica?

Los +
Manufactura Minera Comercio Transporte y almacenamiento Instituciones financieras y seguros -13,80% -16,40% -11,50% -10,40% -7,10%

Los Productores de servicios del Gobierno Central Servicios com., sociales y personales Electricidad y agua Comunicaciones Servicios inmobiliarios 6,2% 3,9% 3,5% 2,8% 0,0%
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En el largo plazo
Ecoanaltica Vs. Consensus
Consensus Ecoanaltica 2010-2014 Promedios de 5 aos 2000-2004 2005-2009 Poblacin 25.2 27.5 29.7 29.5 PIB US$ miles de millones 106 254 363 330 PIB per cpita US$ 4,207 9,160 12,194 11,125 PIB (%) 1.8 6.0 0.6 0.6 Balance Fiscal (% del PIB) -3.1 -0.3 -3.6 -2.5 Inflacin (%) 20.8 21.7 30.6 31.7 Cuenta Corriente (% del PIB) 9.3 10.8 6 7.3 Deuda Externa (% del PIB) 37.0 23.5 20.7 19.9
Fuente: BCV, INE, FocusEconomics y Ecoanaltica

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Inflacin y empleo: El costo de la devaluacin y del nuevo esquema

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Venezuela es una economa en estanflacin

IPC- Ncleo inflacionario - Alimentos
50% 40% 30% 20% 10% 0%

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

2009

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El principal problema social ser la cada del poder adquisitivo

Cambio en los salarios reales (Variacin anual)
6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Fuente: Ecoanaltica
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Poltica Fiscal

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Y redujo el gasto pblico en trminos reales en 2010 pero crecer en 2011

Gobierno Central (% PIB)
34% 32% 30% 28% 26% 24% 22% 20% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

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Aunque no se vislumbran problemas de caja para el Gobierno

BALANCE FISCAL GOBIERNO CENTRAL (% PIB) Ingresos Totales Ingresos No Petroleros Ingresos Petroleros Gasto Total Resultado Fiscal Resultado Primario Amortizacion Necesidades de Financiamiento
Fuentes: BCV y Ecoanaltica
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2010
27,2 14,7 10,0 14,7 27,1 0,1 3,4 3,5 3,4

2011
31,7 18,9 10,5 18,9 31,2 0,5 4,4 4,2 3,7
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Conclusiones
1. La cada del poder adquisitivo tendr un impacto importante en el consumo privado. Esto no lo veamos desde 2003 2. El petrleo alto solo garantiza evitar el colapso 3. Restricciones a importaciones e incertidumbre desincentiva inversiones privadas. A esto le sumamos crisis elctrica tenemos una fuerte contraccin 4. Mayores restricciones a importacin 5. Las emisiones de deuda sern mucho menor este ao 6. Cada del gasto en trminos reales
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Mercado Permuta e impactos de la reforma LIC

Qu abarca el mercado paralelo?

Cmo era el juego cambiario en Venezuela?

Servicio de Deuda Ext. CADIVI Exportaciones petroleras Mercado Oficial

BCV

PDVSA

FONDEN Pagos a contratistas Fondos propios Pagos directos Mercado Permuta

Sector Pblico

Emisiones de deuda

Impactos

El anterior diseo cambiario

$ Negro Sitme

Importaciones

US$6.000 millones

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Liquidaciones Cadivi primer semestre

Monto liquidado (US$MM) 1S 2009 1S 2010 Importaciones 6,337.4 9,367.4 Estudiantes 102.2 148.1 Casos especiales 33.4 75.4 Lin. Areas 388.8 583.3 Deuda Ext. Privada 26.1 5.4 Consulados y Embajadas 60.6 27.8 Seguros y Reaseguros 84.8 48.2 Inversion Extranjera 389.4 20.5 Convenio Aladi 3,425.1 1,880.4 Jubilados 23.0 29.8 Remesas a familiares 355.6 311.9 Tarjetas de credito 1,962.0 464.7 Efectivo para viajes 128.8 76.1 Servicios 8.0 0.4 Telecomunicaciones 31.7 17.9 Total 13,356.9 13,057.3
Fuentes: CADIVI y Ecoanaltica

Var(% ) 47.8% 44.9% 125.7% 50.0% -79.3% -54.1% -43.2% -94.7% -45.1% 29.6% -12.3% -76.3% -8.5% -95.0% -43.5% -2.2%

Tiene suficientes recursos el BCV?

Reservas Operativas
35.000 30.000

MM US$

25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

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2010F

2004

2005

2006

2007

2008

2009

US$ millones

50

60

10

20

30

40

09-jun 11-jun 15-jun 17-jun 21-jun 23-jun 29-jun 01-jul 06-jul 08-jun 12-jul 14-jul 16-jul 20-jul 22-jul 26-jul
Promedio diario hasta la fecha Monto negociado

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

Monto negociado Sitme

Indicadores del Tipo de Cambio (VEF/US$)

ndice del Tipo de Cambio Real

M2/RRII

Tipo de cambio permuta

9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0

may-08

may-09

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

may-10

mar-08

mar-09

mar-10

sep-08

nov-08

sep-09

ene-08

nov-09

ene-10

ene-09

jul-09

jul-08

M2/RRII
9,00 8,80 8,60 8,40 8,20 8,00 7,80 7,60 7,40 7,20 7,00

feb-10

abr-10

ene-10

may-10

mar-10

Fuente: BCV y Ecoanaltica

nov-10

sep-10

jun-10

ago-10

oct-10

dic-10

jul-10

10

jun-2007 sep-2007 dic-2007 mar-2008 jun-2008 sep-2008 dic-2008 mar-2009

ARIMA Permuta

Fuentes: Ecoanaltica

jun-2009 sep-2009 dic-2009 mar-2010 jun-2010 sep-2010 dic-2010

El Gobierno estaba obligado a actuar

El SITME

Personas Jurdicas Topes US$50.000 diarios US$350.000 mensuales Domiciliadas en Venezuela Importadores de bienes y servicios que no estn en la lista 1 y 2 o que no hayan recibido divisas de Cadivi en los ltimos 90 das. Importadores de bienes e insumos de capital.

Personas Naturales Topes US$10.000 al ao para casos especiales salud, cultura y deportes US$1.000 mensuales y hasta US$6.000 anuales para remesas US$5.000 para viajes, estudios en el exterior.

En esencia, el nuevo sistema es la institucionalizacin del mercado permuta con dos variantes
Barreras a la entrada y escasa atencin al llamado componente especulativo Formalizacin de la participacin de entes pblicos en este mercado

Cul debera ser la prioridad del nuevo sistema?

Importaciones naturales del permuta: US$3.500 millones (en especial actividades comerciales, servicios y telecom) Financiamiento importaciones CADIVI: US$4.900 millones Repatriacin de dividendos: US$7.000 millones

Total: US$ 15.400 millones

La gran duda: Personas naturales y salida de capitales

En nuestra opinin, las mayores barreras al sistema estarn aqu La informacin que se maneja hasta ahora es que esto no ser prioridad Aunque no se nos ha dicho directamente que no se atender En el caso de las empresas, ser diferente, el mismo estar supeditado a la actividad en la que participen y el desarrollo de cadenas productivas en el pas

Una apuesta inedita: El Ejecutivo intenta aplicar un control de cambio que abarque la cuenta capital. Hasta cundo durar?

Importaciones Totales (US$MM) 2008 Importaciones Cadivi Importaciones Permuta* Importaciones Pblicas Total
*2010 a travs del Sitme

2009 21,039 8,182 9,221 38,442

2010F 21,500 6,000 9,700 37,200

37,029 1,826 10,627 49,482

% de import totales 2008 2009 Importaciones Cadivi 75% 55% Importaciones Permuta* 4% 21% Importaciones Pblicas 21% 24% Total 49,482 38,442

2010F 58% 16% 26% 37,200

% de import privadas 2008 2009 Importaciones Cadivi 95% 72% Importaciones Permuta* 5% 28%
Fuente: Ecoanaltica

2010F 78% 22%

ECOANALTICA, C.A.

Web Site: www.ecoanalitica.net E-Mail: asdrubalo@ecoanalitica.net Telfono (58-212) 266.9080 Fax (58-212) 266.5119